出口数据表现 - 3月以美元计价出口同比增长12.4%，较上月同比增速上升15.4个百分点，主要因企业抢出口效应显著[4][5][9] 对不同地区出口增速 - 3月对美出口同比增速为9.09%，低于整体出口增速，美国对我国出口贸易贡献度降低[6][16] - 3月对欧盟出口增速为10.3%[6][16] - 3月对非洲出口增速达37.04%，对拉美出口增速达23.46%，明显领先整体增速[6][16] 关税政策情况 - 2月1日美国对华重启贸易战，对中国输美商品加征10%关税并取消800美元以下包裹免税政策[15] - 4月2日美国对中国加征34%“对等关税”，4月8日提升至84%，4月10日推至125%[15][18] - 4月13日美国豁免部分关键商品关税[18] 投资建议与风险 - 4月关税政策落地后需关注对出口影响程度，预计二季度消费电子维持韧性，但对美出口风险未降低[7][19] - 扩内需促消费是今年经济发展重点，建议关注政治局会议政策信号[7][19] - 存在关税对出口冲击超预期、中美外贸脱钩快于预期、内需修复不及预期风险[8][20]

GDP - 2025年一季度GDP同比增速达5.4%，超市场预期，环比增速为1.2%，相对四季度的1.6%略有下滑[2][4] - 2025年一季度，社零、基建投资同比增速均有所上行，房地产投资同比跌幅收窄，制造业投资和出口同比增速回落[4] - 2025年一季度出口同比增速从2024年四季度的10.1%下滑至5.8%，社零单季度同比增速从2024年四季度的3.8%上行至4.6%，固定资产投资同比增速从2024年四季度的3.2%上行至4.2%[5] 消费 - 2025年3月社零同比增速为5.9%，高于预期和1 - 2月累计增速，环比增速略高于历史同期[9] - “以旧换新”政策带动家电、家具等销售，汽车销售同比增速转正，服务消费受消费券和假期效应带动同比增速回升[10][14] - 中央部署3000亿元特别国债用于支持消费品“以旧换新”，比上年增加1500亿元，预计后续还有提振消费政策出台[14] 制造业 - 2025年1 - 3月固定资产投资累计同比增速为4.2%，3月单月制造业投资同比增速为9.2%，比1 - 2月的9.0%小幅上行[20][25] - 一季度设备工器具购置投资同比增长19%，对全部投资增长贡献率是64.6%，消费景气度提升带动相应行业投资改善[25] - 今年支持设备更新的超长期国债规模达2000亿元，比上年增加500亿元，但美对华关税或冲击企业盈利和投资意愿[26] 基建投资 - 2025年3月广义基建投资单月同比增速达到12.6%，狭义基建增速单月同比增速达到5.9%，均有所上行[27] - 财政积极发力，3月国债发行量同比多增3586亿元，地方政府债发行量同比多增3494亿元[27] - 预计2025年基建投资将维持较高景气度，新增地方政府专项债务限额4.4万亿元，比去年增加5000亿元[28] 房地产 - 3月商品房销售额和销售面积跌幅分别从1 - 2月的2.9%和5.5%收窄至2.3%和1.6%，开发投资单月增速为 - 10.3%，相比1 - 2月累计增速的 - 9.5%有所回落[33][34] - 稳定房地产的政策“组合拳”有望进一步落地，一季度至少66个省市出台124次稳市场政策[34] 风险提示 - 海外经济出现较大衰退风险，国内政策节奏不及预期[38]

经济增长情况 - 一季度不变价GDP同比达5.4%，高于市场预期5.2%；现价GDP同比4.59%；GDP平减指数维持在-0.8%附近[1] - 3月工业和服务业加权同比增速较1 - 2月的5.7%加快至6.8%，推升一季度整体增速升至6.0%[1] 各领域积极信号 - 3月零售同比增速达5.9%，是去年初以来最高增速；以旧换新拉动零售加快约1.6个百分点，国补拉动效应贡献零售增速提升的84%[3][4] - 1 - 3月固定资产投资累计同比4.2%，民间投资增速从持平加快到0.4%，设备工器具购置投资同比增长19%，对全部投资增长贡献率达64.6%[5] - 3月地产销售面积、销售额环比分别为3.5%、2.7%，强于过去三年同期；一线城市二手住宅价格环比0.2%转涨[6] 现存问题 - 3月工业产销率低至93%，较去年同期降0.1个百分点，工业供需矛盾大[8] - 一季度居民人均消费支出占可支配收入比例为63.1%，较2019同期低2.1个百分点，城镇消费倾向偏低[9] 政策展望 - 一季度GDP增长5.4%高于5%目标，按历史经验降准降息必要性偏低，但受美国加征关税影响，政策加力或进入兑现期[10] - 宽货币方面，降准可能先于降息，降准时间窗口可能在4月下旬或5月，降息可能在5 - 7月；4月下旬政治局会议可能储备新政策工具[10]

市场整体表现 - 2025年4月16日上证指数涨0.26%，深证成指跌0.85%，创业板指跌1.21%，市场成交额11117.15亿元，较上一交易日增加346.76亿元，1020只个股上涨，4379只个股下跌[3][14] 市场风格与行业表现 - 风格上各指数涨跌幅排序为稳定>金融>0>消费>周期>成长等，基金重仓表现优于中证全指[20] - 30个中信一级行业普遍下跌，交通运输、消费者服务、银行表现靠前，机械、汽车、计算机表现靠后[3][20] 资金流表现 - 4月16日主力资金净流出442.60亿元，超大单净流出206.63亿元，大单净流出235.96亿元，中单资金净流入25.56亿元，小单持续净流入400.73亿元[4][23] - 4月16日南向资金净流入78.94亿港元，沪市港股通净流入80.41亿港元，深市港股通净流出1.47亿港元[5][25] ETF资金流向表现 - 4月16日上证50、沪深300等ETF成交额较上一交易日增加，华夏上证50ETF等成交额分别为62.54亿元等，较上一交易日变化+35.13亿元等[4][28] - 4月15日主要宽基ETF资金主要流入沪深300ETF，流入金额为57.86亿元[4][28] 全球市场表现 - 4月16日亚太主要股指普遍下跌，恒生指数跌1.91%，恒生科技指数跌3.72%等[5][31] - 4月15日欧洲三大股指普遍上涨，美股三大指数普遍下跌，热门科技股涨跌不一[6][32] 市场资讯 - 中国一季度GDP同比增长5.4%，比上年四季度环比增长1.2%[13] - 1 - 3月新建商品房销售面积同比下降3.0%，降幅比1 - 2月收窄2.1个百分点[13] 风险提示 - 报告数据仅供参考，不构成投资建议[7][36]

宏观经济表现 - 一季度GDP同比增长5.4%，工业增加值增长6.5%，服务业增长5.3%，固定资产投资增长4.2%，社会消费品零售总额增长4.6%[1] - 3月制造业PMI回升至50.5%，连续两个月处于扩张区间[1] - 一季度出口保持6.9%的韧性增长，对“一带一路”国家出口占比超50%[1] 政策情况 - 3月新增政府债券近1.5万亿元，同比多增近1万亿元，特别国债发行5000亿元补充银行资本，预计撬动4万亿元信贷增量[1] - 货币政策保持合理宽松，M2增速稳定维持在7.0%[1] 金融数据 - 一季度人民币贷款新增9.78万亿元，3月单月新增3.64万亿元，同比多增5470亿元，社融规模增量15.18万亿元，同比多增2.37万亿元，企业债券融资回暖，政府债券净融资占比提升至27%[1] - 企业中长期贷款占比提升至58%，预计全年社融增速将保持在8.5%左右[1] 通胀情况 - 一季度CPI同比下降0.1%，核心CPI同比上涨0.3%，3月核心CPI环比上涨0.5%，PPI同比下降2.3%，高技术产业如可穿戴设备制造价格同比上涨4.6%[3] - 预计下半年CPI中枢将温和抬升至1.5%-2%，PPI同比或在四季度转正[3] 后市建议 - 中长期关注二季度政策窗口期，重点布局内需主导的消费升级、拉动投资的核心科技板块、高端制造及数字经济领域[2]

出口情况 - 一季度出口增速5.8%，3月同比增速12.4%，远超预期增速3.5%，因去年同期基数低和“抢出口”效应[1][10] - 东盟、欧盟、美国对出口拉动大，3月东盟贡献率17.7%，拉动2.2个百分点；一季度三者贡献率合计46.4%，各拉动0.9个百分点[2][12] - 劳动密集型产品对出口贡献减弱，一季度贡献率-12%，拖累0.3个百分点；机电产品是最大贡献项，拉动1.7个百分点[15] 进口情况 - 3月进口同比负增，一季度累计增速-7.1%，低于全年1.1%，因农产品及部分资源品拖累[3][20] - 农产品拖累进口增速1.3个百分点，铁矿拖累1.9个百分点，煤、成品油、天然气共拖累1.1个百分点；机电和高技术产品拉动3.6个百分点[3][20] 未来趋势 - 关税政策反复，出口短期或呈结构性分化，东盟出口或阶段性提振，豁免清单消费电子类产品有望短期冲量[6][25] - 国内政策发力空间足，二季度降准、降息概率高，国债和专项债加速发行或抵消外需压力[6][25] 风险提示 - 海外政策变动超预期；海外经济复苏不及预期[7][26]

3月外贸数据情况 - 进出口总值3.77万亿元人民币，同比增长6%；出口2.25万亿元，增长13.5%；进口1.51万亿元，下跌3.5%；贸易顺差7367.24亿元；按美元计价，进出口总值5251.81亿美元，增长5%；出口3139.12亿美元，增长12.4%；进口2112.69亿美元，下跌4.3%；贸易顺差1026.42亿美元[11] 出口情况 - 与1 - 2月相比，对欧盟、美国、日本、东盟出口回升，金砖四国集体加快，主要商品除汽车外均回升，去年同期基数偏低促使同比增速加快[4][12][23] 进口情况 - 增速较1 - 2月跌幅收窄，主要进口商品增速除大豆、煤、钢材外回升，大豆降幅明显或受中美关税影响，机电进口增速回升支撑进口改善[4][12][23] 顺差情况 - 3月贸易顺差1026.42亿美元，1 - 2月为1705.15亿美元，去年同期为585.86亿美元，出口强于进口，顺差维持高位[21][24] 趋势判断 - 4月美国“对等关税”冲击全球贸易，加剧外部不确定性，中国可加强与欧盟、东盟联系，国内实施积极宏观政策扩大内需推动经济回升[5][24][26] 风险提示 - 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中美政策超预期变化[6][27]

生产端 - 焦炉、高炉开工率环比分别提升0.39、0.15个百分点，PX、螺纹钢开工率环比持平，PTA、全胎钢、半胎钢开工率环比分别下降2.91、0.37、3.23个百分点[7] 消费端 - 电影票房收入当周值环比增加25100万元，乘用车厂家零售和批发日均销量环比分别减少2106.85辆、2543.25辆[7] 地产基建 - 30大中城市商品房成交面积环比减少12.65万平方米，100大中城市成交土地占地面积环比减少728.55万平方米，成交土地溢价率环比下降8.34个百分点[7] - 样本中大城市二手房成交面积环比增加58983.99平方米，石油沥青装置开工率环比提升1.9个百分点，挖掘机销量环比增加7877台，水泥价格指数环比下降1.25 [7] 进出口 - 上海、中国出口集装箱运价综合指数环比分别提升1.9、4.57，波罗的海干散货指数环比下降215 [8] 物价通胀 - 农产品批发价格200指数、猪肉、蔬菜平均批发价环比分别下降0.89、0.19、0.12，水果平均批发价环比提升0.02 [8] - 南华工业品指数环比下降50.37，RJ/CRB商品价格指数环比提升1.96 [8] 交通运输 - 北京、广州、深圳地铁客运量环比分别减少126.01、6.84、0.66万人次，上海地铁客运量环比增加33.29万人次 [8] - 国内执行航班数量环比增加55.86架次，中国公路物流运价指数环比提升0.36 [8]

港股通前十大净买入/卖出公司 - 本周前十大净买入公司中腾讯控股净买入金额98.25亿元，持股变动22157478股[9] - 本周前十大净卖出公司中汇丰控股净卖出金额13.27亿元，持股变动 - 17574508股[10] 港股通前十大活跃个股 - 4月11日沪市小米集团 - W合计买卖额74.18亿，成交净买入0.51亿；深市腾讯控股合计买卖额43.02亿，成交净买入7.35亿[19] - 4月10日沪市盈富基金合计买卖额134.11亿，成交净买入 - 133.38亿；深市阿里巴巴 - W合计买卖额57.62亿，成交净买入6.86亿[20] 港股通与南下资金介绍 - 港股通分为沪港通下的港股通和深港通下的港股通，投资者通过当地证券公司买卖规定范围内对方交易所上市股票[29] - 南下资金指通过港股通进入香港市场股票的中国内地资金，其流向为投资者提供投资依据[30][31]

一季度经济总体表现 - 2025年一季度GDP同比增速5.4%，超出市场预期，为全年5%的经济增速目标奠定基础[4] 3月工业生产情况 - 3月规上工业增加值同比增长7.7%，同比增速较前值下降1.8个百分点[5] - 3月制造业增加值同比增长7.9%，增速较前值上涨1.0个百分点[5] - 3月采矿业增加值同比增长9.3%，较前值显著提升5.0个百分点[5] - 3月电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值同比增速3.5%，较前值回升2.4个百分点[5] - 3月高技术制造业同比增长10.7%，较前值增长1.6个百分点[5] 1 - 3月固定资产投资情况 - 1 - 3月城镇固定资产投资累计同比增长4.2%，较1 - 2月回升0.1个百分点[5] - 1 - 3月狭义基础设施建设投资累计同比增长5.8%，较1 - 2月回升0.2个百分点[9] - 1 - 3月制造业投资累计同比增长9.1%，较1 - 2月加快0.1个百分点[9] - 1 - 3月房地产开发投资累计同比下降9.9%，降幅较1 - 2月扩大0.1个百分点[9] 3月消费情况 - 3月社会消费品零售总额同比增长5.9%，增速较前值上升1.9个百分点[9] - 3月商品零售同比增长5.9%，较前值增加2.0个百分点[9] - 3月餐饮收入同比增长5.6%，较前值上涨1.3个百分点[9] - 3月汽车类商品零售同比上涨5.5%，较前值大幅增长9.9个百分点[9] - 3月家电类商品零售同比增速35.1%，较前值大幅扩大24.2个百分点[9] 二季度展望与风险提示 - 二季度经济有望延续回升向好势头，但需加强逆周期调节[9] - 风险包括内需恢复不及预期、海外经济下滑、中美贸易摩擦恶化、房地产市场低迷[9]