报告行业投资评级 - 报告覆盖的多数公司获得“优于大市”评级，包括耐克、李宁、美的集团、京东集团、海尔智家、安踏体育、中国中免等，仅露露柠檬获得“中性”评级 [1] 报告核心观点 - 本周市场主题为“海外消费业绩密集发布带动股价波动，A/H股期待26年可选消费恢复” [1][4] - 多数可选消费子板块估值仍低于过去5年平均水平，显示板块具备估值吸引力 [10][16][38][39] 各板块表现回顾与原因剖析 周度表现排名 - 本周各板块涨跌幅排序为：博彩 (+5.5%) > 美国酒店 (+5.5%) > 零食 (+3.6%) > 零售 (+3.5%) > 国内运动服饰 (+2.6%) > 信用卡 (+2.3%) > 国内化妆品 (+2.1%) > 奢侈品 (+0.9%) > 海外运动服饰 (+0.7%) > 宠物 (-0.7%) > 黄金珠宝 (-1.2%) > 海外化妆品 (-5.7%) [5][12] - MSCI China指数本周下跌3.8% [13] 月度与年初至今表现 - 月度表现最佳板块为黄金珠宝 (+12.3%)，最差为海外运动服饰 (-7.0%) [12] - 年初至今表现最佳板块为黄金珠宝 (+12.9%)，最差为奢侈品 (-6.7%) [12] - MSCI China指数月跌幅为2.0%，年初至今涨幅为1.0% [13] 重点板块表现原因 **博彩板块 (+5.5%)** - 1月行业博彩毛收入同比增长24%，超预期 [6][14] - 美高梅中国25Q4业绩超预期，总收益同比提升21.4%，经调整EBITDA同比提升29.5%，利润率达28.6%，市占率环比提升1.0个百分点至16.5% [6][14] - 春节期间酒店客房预订需求强劲，且板块估值处于历史较低水平 [6][14] - 个股方面，银河娱乐、金沙中国、美高梅中国分别上涨7.2%、6.2%、5.1% [6][14] **美国酒店板块 (+5.5%)** - 万豪酒店和希尔顿酒店分别上涨5.7%和5.3%，因下周将发布季度业绩，业绩前瞻积极，多家外资投行上调目标价 [6][14] **零食板块 (+3.6%)** - 受春节旺季动销增速预期推动 [6][14] - 有友食品上涨10.2%，渠道调研显示其1-2月目标增长30%+，当前达成率超100%，预计1-2月增长35%+ [6][14] - 洽洽食品上涨5.4%，渠道调研显示其1月发货有望实现40%+增长，1+2月预计增长20%左右，26年收入预计增长10%+，葵花子成本降幅至少10%+，且Q4瓜子毛利率回升至30%左右 [8][14] - 公司发布2025年业绩预告，4Q25单季归母净利润1.32亿-1.52亿元，接近前三季度之和 [8][14] **零售板块 (+3.5%)** - 沃尔玛上涨10.1%，尼尔森IQ数据显示其截至1月24日前十二周同店销售超预期，25Q4业绩有望超指引，市值过万亿美元 [8][14] - Target上涨9.6%，因新CEO上任并明确改革重点 [8][14] - 小商品城下跌5.0%，受市场传言1月义乌进出口数据不佳及互联网平台可能加征增值税的情绪影响，但报告指出1月数据因春节错期参考性低，且互联网业务占比极低影响不大 [8][14] **国内运动服饰板块 (+2.6%)** - 李宁上涨4.3%，因在米兰冬奥会“中国之家”举办活动提升品牌曝光 [8][14] - 安踏体育上涨2.9%，其品牌为米兰冬奥会中国冰雪国家队提供装备，旗下亚玛芬体育的品牌Salomon为冬奥会提供制服 [8][14] - 波司登上涨4.0%，购股权行使增股至116.79亿股未构成显著稀释，短期受季节性情绪及冬奥会代言人热度驱动 [8][14] **信用卡板块 (+2.3%)** - Visa、Mastercard、American Express分别上涨3.0%、1.8%、2.3% [8][14] - 上涨主因龙头财报与指引强化了“消费韧性+交易与跨境景气”的基本面确定性，叠加美股风险偏好修复 [8][14] - Visa FY26Q1业绩超预期，支付流水等指标稳健增长 [8][14] - Mastercard 4Q25业绩超预期，GDV与跨境交易量保持双位数增长 [8][14] - American Express给出高于市场预期的2026年EPS指引 [8][14] **海外化妆品板块 (-5.7%)** - 雅诗兰黛大跌13.7%，尽管其有机增长4%超预期且上调FY26全年指引，但市场担忧其增长持续性，主要因中国地区强势增长的可持续性存疑，且北美市场复苏需时，同时管理层预期3QFY26营业利润率将同比收缩约50个基点 [9][15] 子板块估值分析 - 所有板块2025年预期市盈率均低于其历史五年平均水平 [10][16] - 估值相对历史折价最大的板块包括：美国酒店（预期PE为36.0倍，相当于五年平均的18%）、博彩（14.3倍，相当于24%）、黄金珠宝（24.7倍，相当于48%）、奢侈品（25.5倍，相当于48%）[10][16] - 各板块2025年预期EV/EBITDA也均低于历史五年平均水平 [10][16] - 具体估值数据： - 海外运动服饰：预期PE 29.2倍 (历史平均的55%)，EV/EBITDA 22.8倍 [10][16] - 国内运动服饰：预期PE 13.8倍 (历史平均的76%)，EV/EBITDA 8.0倍 [10][16] - 黄金珠宝：预期PE 24.7倍 (历史平均的48%)，EV/EBITDA 12.4倍 [10][16] - 博彩：预期PE 14.3倍 (历史平均的24%)，EV/EBITDA 10.2倍 [10][16] - 海外化妆品：预期PE 37.4倍 (历史平均的71%)，EV/EBITDA 16.0倍 [10][16] - 零食：预期PE 29.5倍 (历史平均的68%)，EV/EBITDA 16.6倍 [10][16] - 零售：预期PE 31.2倍 (历史平均的51%)，EV/EBITDA 13.6倍 [10][16] - 美国酒店：预期PE 36.0倍 (历史平均的18%)，EV/EBITDA 21.1倍 [10][16] - 信用卡：预期PE 28.5倍 (历史平均的56%)，EV/EBITDA 19.5倍 [10][16]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但基于“行业阶段性企稳，宽松政策有望持续释放，看好经营稳健的优质房企”的核心观点，其对行业持积极看法 [44] - 核心观点：一二手成交受春节错位影响同比跃升，环比强劲回暖，行业呈现阶段性企稳迹象，预计宽松政策将持续释放 [1][44] 行情回顾与市场表现 - 本周（2.2-2.6）申万房地产板块上涨0%，跑赢沪深300指数1.3个百分点（沪深300下跌1.3%）[6][11] - 本周板块交易额为1205.2亿元，环比下降23.7% [6][11] - 个股方面，京投发展、荣安地产、皇庭国际等个股涨幅显著；南山控股、万业企业、三湘印象等个股跌幅显著 [6][11] 基础数据：新房与二手房成交 - **新房成交**：截至2月6日，2月43城新房累计成交面积同比大幅增长360.3%，环比1月增长48.7%；但全年累计同比仍下降1.6% [6][17] - 分城市看：一线城市2月成交同比激增685%，环比增长33.4%；二线城市同比增385.9%，环比增54.8%；三四线城市同比增152.6%，环比增59.9% [6][17] - **二手房成交**：截至2月6日，2月14城二手房累计成交面积同比大幅增长443.7%，环比1月同期增长81.5%；全年累计同比转为正增长31.8% [6][18] 基础数据：库存与土地市场 - **商品房库存**：截至2月5日，17个重点城市商品房库存面积为18694.2万平方米，环比微降0.2%，去化周期为157.2周 [6][22] - 一线城市去化周期120.8周，二线城市190.5周，三四线城市251.3周 [22] - **土地市场**：上周（1.26-2.1），100大中城市供应土地1747.6万平方米，同比下降19.3%；供应均价1137元/平方米，同比下降30.5% [6][27] - 同期成交土地2151.4万平方米，同比大幅增长77.5%；土地成交金额233.8亿元，同比增长41.7% [6][27] - 土地成交楼面价为1087元/平方米，整体溢价率为3.1%，其中一线城市0%，二线城市6.8%，三四线城市2% [27] 行业及公司动态 - **行业政策动态**：多地持续出台宽松政策，包括福建实施购房补贴、鼓励“卖旧换新”；自然资源部推进企业不动产登记“高效办成一件事”；甘肃上调公积金贷款额度；山西确认换购住房个税退税优惠延续至2027年底；深圳召开城市更新推进会 [6][35][38] - **公司动态**：多家房企有融资或业务调整动作 [6] - 京投发展拟非公开发行不超过20亿元公司债券 [6][39] - 华发股份拟向控股股东定增募资不超过30亿元 [38] - 绿地控股2025年第四季度基建业务新增项目金额390.02亿元，同比增加41.07% [41] - 华联控股表示正大力推进向新能源、新材料等产业转型 [41] - 南山控股业绩预告亏损，主因计提资产减值及合作项目投资损失增加，但仓储物流业务运营稳健 [42] 投资建议与关注标的 - 报告建议关注经营稳健的优质房企，并列出具体标的 [44] - **开发类**：华润置地（1109.HK，评级“买入”）、龙湖集团（0960.HK，评级“持有”）[44][45] - **商业类**：中国国贸（600007.SH，评级“持有”）、新城控股（601155.SH，评级“买入”）、华润万象生活（1209.HK，评级“买入”）[44][45] - **物管类**：保利物业（6049.HK，评级“买入”）、中海物业（2669.HK，评级“买入”）、万物云（2602.HK，评级“买入”）、新大正（002968.SZ，评级“买入”）[44][45] - **中介类**：贝壳-W（2423.HK，评级“买入”）[44][45]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持） [2] 报告的核心观点 - 报告核心观点围绕三大主线展开：1）玻纤电子布再次提价，行业景气度向上；2）重点城市二手房成交回暖，消费建材龙头有望展现底部向上弹性；3）玻璃冷修加速，行业或迎来触底企稳的拐点 [5][7][9] - 报告看好2026年玻纤板块景气度稳步向上，并认为在政策持续加码和供给出清的背景下，消费建材和玻璃行业有望迎来复苏 [5][7][9] 根据相关目录分别进行总结 1. 行情回顾 - 本周（截至2026年2月6日）建材板块上涨0.66%，跑赢沪深300指数2.0个百分点 [16] - 年初至今（截至2026年2月6日）建材板块上涨10.5%，跑赢沪深300指数约10.2个百分点 [16] - 分子板块看，本周玻璃板块表现最佳，上涨4.0%，其次是装修建材板块上涨1.5%，水泥板块下跌0.4%，玻纤板块下跌2.8% [16] 2. 水泥：市场进入淡季，需求环比走弱 - **市场现状**：本周全国水泥市场价格约347元/吨，环比下降3.2元/吨，价格下调区域主要集中在河南、湖北等地 [22] - **需求与出货**：临近春节，下游工程停工，需求显著收缩，本周全国重点地区水泥企业平均出货率约25%，环比下降约8个百分点 [5][22][29] - **库存与成本**：全国水泥平均库容比约63%，周环比上升2.9个百分点；成本端，秦港Q5500动力煤平仓价为683元/吨，周环比下降2元/吨 [27] - **行业观点**：春节前需求走弱，价格将大稳小动，但当前价格已底部筑底，在“反内卷”背景下，春节后随着“十五五”新工程落地，价格或易涨难跌 [5][6][29] - **投资建议**：推荐华新建材、海螺水泥；关注塔牌集团、上峰水泥、天山股份等 [6][29] 3. 玻璃：需求逐步进入淡季，供给继续收缩 - **浮法玻璃现状**：截至2月5日，浮法玻璃均价为1,154元/吨，周环比上涨10元/吨；企业库存约4,949万重箱，周环比上升0.4%；行业平均利润约-59元/吨，周环比上升12元/吨 [31] - **供给收缩**：本周有2条600吨/天生产线冷修，行业在产产能降至约14.89万吨/天，处于近年来低位 [5][9][31][35][41] - **光伏玻璃现状**：3.2mm镀膜主流订单价格17.5-18.0元/平方米，周环比下降1.39%；全国光伏玻璃日熔量为8.73万吨/天，环比持平 [36][38] - **行业观点**：临近春节需求进入淡季，但供给收缩加速，在“反内卷”背景下，浮法玻璃或率先迎来触底企稳；光伏玻璃短期供需失衡，价格承压 [9][41] - **投资建议**：建议关注旗滨集团、信义玻璃 [5][9][41] 4. 玻纤：电子纱/布再提价，粗纱个别品种提价 - **电子布再提价**：本周7628电子布再次提价，其中国际复材（重庆国际）提价0.5-0.6元/米，价格涨至5.1-5.3元/米；林州高远提价1元/米，价格涨至6元/米 [9][44][47] - **电子纱价格上涨**：电子纱G75主流报价10,300-10,700元/吨，周均价上涨10.53% [44] - **粗纱市场**：国内无碱粗纱市场价格稳中有涨，部分产品价格小幅上调100-200元/吨，华东无碱玻纤粗纱均价为3,500元/吨，环比上升 [43] - **出口数据**：2025年12月玻纤出口量17.68万吨，环比增长4.4%，同比增长0.8% [44] - **行业观点**：电子布供需格局紧俏，产品结构调整及中高端产品供不应求支撑价格延续涨势，2026年高景气度将持续；粗纱端2026年供需格局预计边际向好 [5][9][47] - **投资建议**：重点推荐中国巨石，建议关注国际复材、长海股份、中材科技 [5][9][47] 5. 碳纤维：价格延续稳定，盈利依旧承压 - **市场价格**：本周碳纤维市场价格暂稳，国产T300级别12K碳纤维市场成交价参考80-90元/千克，大丝束（24/25K）参考70-80元/千克 [49] - **行业数据**：本周国内碳纤维行业开工率约为76.28%，与上周持平；2025年12月国内碳纤维表观消费量为10,736.19吨，环比增加33.8%，同比增加92.26% [51][53] - **企业盈利**：碳纤维厂家平均利润减少，其中PAN基T300-12K碳纤维利润约4.17元/千克，而T300-24K和T700-12K品种利润为负 [56] - **行业观点**：价格在22-25年持续下行后企稳，2026年作为商业航天元年，火箭及卫星发射频次提升，有望为碳纤维高端应用领域带来新的需求增量 [9][58] - **投资建议**：建议关注中复神鹰、光威复材；关注吉林碳谷 [9][58] 6. 成本端：原燃料价格整体处于低位 - **价格走势**：截至2月8日，除PPR、不锈钢等少数品类外，大部分建材原材料价格同比去年下降，其中动力煤、纯碱、PVC、布伦特原油等降幅较大 [60][62] - **影响判断**：原材料价格处于低位，随着企业库存成本降低，预计将对2026年企业盈利端形成利好支撑 [60] 消费建材（综合观点） - **市场环境**：2026年1月，北上广深二手房成交量集体回暖，重点城市二手房成交面积环比上升16%，同比增长33%，一线城市同比增幅普遍超20% [5] - **行业格局**：经过24-25年地产下行周期，行业供给端加速出清，集中度向龙头集中，部分防水、涂料企业已发布涨价函 [5] - **投资观点**：地产政策加码助力触底企稳，小阳春可期，看好率先走出盈利拐点的龙头企业弹性 [5] - **投资建议**：推荐三棵树、兔宝宝，建议关注悍高集团、北新建材、伟星新材、东方雨虹、科顺股份、青鸟消防等 [5]

行业投资评级 - 报告对保险行业给予“推荐”评级，并维持该评级 [1] 核心观点 - 板块PEV估值有望向1倍修复 [1] - 行业基本面呈现积极态势：投资端在低基数下有望实现同比快速增长，负债端银保渠道表现亮眼，预计全年新单有望实现高双位数增长，新业务价值亦有望维持双位数增长趋势 [3] - 估值修复的驱动因素包括：利差收敛趋势渐缓，长端利率企稳 [3] 本周行情复盘 - 报告期内（2026年2月2日至2月6日），保险指数下降0.73%，但跑赢大盘0.6个百分点 [1] - 保险个股表现分化，其中中国平安上涨0.22%，而中国人寿H股下跌4.53%，友邦保险下跌7.58% [1] - 十年期国债到期收益率为1.81%，较上周末基本持平 [1] 本周动态 - **监管政策**：金融监管总局修订发布《银行保险机构许可证管理办法》，自2026年6月1日起，保险机构将适用金融许可证 [2] - **行业数据**：2025年全行业实现车险签单保费约9963.7亿元，同比增长2.99% [2] - 其中，新能源商业车险签单保费约1576.1亿元，同比大幅增长33.88% [2] - 2025年车险已结赔款约6224.6亿元，同比增长4.06%，其中新能源车险已结赔款约799.2亿元，同比增长36.09% [2] - **公司偿付能力**：在已发布报告的险企中，有5家偿付能力不达标，主要原因为风险综合评级不达标或综合偿付能力充足率不足 [2] - **重要股东交易**： - 中国平安于2月2日增持中国人寿H股1089.5万股，每股作价33.2588港元，总金额约3.62亿港元，增持后持股比例达10.12% [2] - 弘康人寿于1月29日减持郑州银行H股1217万股，减持后持股比例由22%以上降至20.56% [3] 投资建议与估值 - **投资端**：长端利率维持低位窄幅波动，权益市场成交活跃，预计上半年在低基数下投资端有望实现同比快速增长 [3] - **负债端**：银保渠道表现亮眼，有望承接存款搬家流量红利，预计今年整体新单有望实现高双位数增长 [3] - **产品结构**：分红险转型基本落地，行业新单预计主要由分红险构成，但部分险企或主动发展长期险、保障险以提升价值率 [3] - **估值水平**： - A股人身险PEV估值：中国人寿0.91倍、新华保险0.89倍、中国平安0.81倍、中国太保0.73倍 [3] - H股人身险PEV估值：中国平安0.78倍、新华保险0.63倍、中国人寿0.60倍、中国太保0.59倍、中国太平0.46倍、阳光保险0.39倍、友邦保险1.52倍、保诚1.14倍 [4] - 财险公司PB估值：中国财险1.15倍、中国人保A股1.27倍、中国人保H股0.85倍、众安在线1.10倍、中国再保险0.60倍 [4] - **推荐顺序**：中国太保、中国平安、中国人寿H股、中国财险 [4] 重点公司预测 - **中国太保**：股价44.81元，预测2025/2026/2027年EPS分别为5.68元、6.15元、6.81元，对应PE分别为7.90倍、7.29倍、6.58倍，2025年预测PB为1.42倍，评级“推荐” [4] - **中国人寿**：股价47.47元，预测2025/2026/2027年EPS分别为6.34元、4.10元、4.74元，对应PE分别为7.48倍、11.57倍、10.01倍，2025年预测PB为2.14倍，评级“推荐” [4] - **新华保险**：股价80.15元，预测2025/2026/2027年EPS分别为12.62元、9.50元、10.51元，对应PE分别为6.35倍、8.44倍、7.62倍，2025年预测PB为2.36倍，评级“推荐” [4] - **中国太平**：股价24.64港元，预测2025/2026/2027年EPS分别为7.46元、4.60元、4.99元，对应PE分别为2.94倍、4.77倍、4.40倍，2025年预测PB为0.85倍，评级“推荐” [4] - **中国财险**：股价15.83港元，预测2025/2026/2027年EPS分别为2.07元、2.16元、2.32元，对应PE分别为6.81倍、6.54倍、6.08倍，2025年预测PB为1.09倍，评级“推荐” [4] 行业基本数据 - 行业股票家数为5只 [5] - 行业总市值为36,327.04亿元，占市场总市值比例为2.88% [5] - 行业流通市值为24,953.60亿元，占市场流通市值比例为2.45% [5] 相对指数表现 - 最近1个月：行业绝对收益为-8.4%，相对收益为-5.3% [6] - 最近6个月：行业绝对收益为15.7%，相对收益为2.8% [6] - 最近12个月：行业绝对收益为38.7%，相对收益为17.9% [6]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 游戏行业高景气或延续，重磅新品周期开启及供需共振，世界模型等AI工具突破将持续助力游戏玩法与内容丰富度提升，大DAU游戏流量价值及平台渠道分发价值或更加凸显，建议继续布局游戏[3] - 字节跳动Seedance 2.0视频生成模型能力突出，或为AI影视的“奇点”时刻，有望加速推动AI漫剧、AI短剧商业化，拥有IP储备、平台流量优势的公司或充分受益，建议继续布局多模态AI应用中的AI漫剧/短剧方向[4] - 大模型厂商竞争推动基模能力持续提升，《明日方舟：终末地》上线表现彰显二次元游戏潜力[7][30] 行业数据综述 - 游戏榜单：截至2026年2月7日22:00，《鹅鸭杀》获内地iOS游戏免费榜第一，《和平精英》获内地iOS游戏畅销榜第一[7][10] - 游戏预约：截至同期，《龙岛异兽起源》为TapTap安卓预约榜第一（累计预约50万人），《Hello Kitty My Dream Store》为iOS预约榜第一（累计预约32万人）[10][20][22] - 电影票房：2026年2月1日至2月7日，《疯狂动物城2》获得周票房冠军，本周票房0.39亿元，累计票房达44.93亿元[7][23] - 新游公测：2026年2月9日至2月15日期间，计划公测的新游戏包括《波斯王子：失落的王冠》（2月11日）和《了不起的0516》（2月12日）[23] - 网播内容：网播剧《年少有为》播映指数第一（73.7），网播综艺《微博之夜2025》播映指数领先（75.5）[26][27] 行业新闻与动态：AIGC - **模型发布与升级**：xAI推出视频音频生成模型Grok Imagine 1.0，测试期30天内已生成12.45亿条视频[30]；可灵AI 3.0发布，主打多模态输入输出一体化、原生创作、全链路覆盖[30]；Claude Opus 4.6发布，是首个支持1M Token上下文窗口的Opus模型，在编程、金融、法律等领域应用深化[32]；GPT-5.3上线Codex，编程与计算机使用能力提升，同任务所需token不到前代的一半[33] - **应用与活动**：昆仑万维上线Skywork桌面版，集成100+高频Skills[31]；天工Skywork推出面向普通用户的云端AI助理SkyBot[34]；阿里巴巴千问App“AI请客”活动带动AI订单突破1000万单，应用登顶iOS免费榜[34]；字节跳动Seedance 2.0在即梦平台上线，支持基于自然语言剧情自动规划分镜与运镜[35] 行业新闻与动态：游戏 - **新品与测试**：完美世界《异环》于2026年2月4日国内开启三测，截至2月8日官网预约量超2000万，TapTap预约量486万，期待值9.0，具备“爆款”潜力，国服预计5月15日公测[3] - **运营与流水**：心动公司《心动小镇》国际服（Heartopia）1月全球收入增长516%，带动心动网络营收翻倍[36]；《明日方舟：终末地》上线两周全球全平台累计流水突破12亿元，其中国内市场PC端流水占比近60%[37]；《QQ经典农场》上线首日新进用户达3500万[37] - **小游戏与收入**：2026年1月，三七互娱《生存33天》位列微信小游戏畅销榜月均排名第2.2名[35]；点点互动《Tasty Travels: Merge Game》1月收入环比增长33%[36]；《Whiteout Survival》全球累计收入突破41.5亿美元[36] 行业新闻与动态：影视/IP - **短剧/漫剧生态**：2025年12月，红果免费短剧月活跃用户规模达2.75亿，红果免费漫剧跻身短剧类APP MAU TOP3[38]；腾讯推出首款漫剧独立App“火龙漫剧”[38]；优酷成立漫剧频道并推出激励政策，会员分成最高可达70%[39]；掌阅推出AI漫剧一站式生成平台“泡漫”，整合超1万IP资源[40] - **其他动态**：央视官宣卡游成为2026年春晚独家卡牌合作伙伴[39] 公司公告与业绩 - **中原传媒**：预计2025年实现归母净利润13.49亿元，同比增长30.99%[40][41] - **焦点科技**：预计2025年实现归母净利润5.04亿元，同比增长11.73%[42] - **壹网壹创**：拟定增收购以AI算法为核心的全域智能营销服务商联世传奇100%股权[43] - **龙韵股份**：拟通过发行股份收购影视作品制作公司愚恒影业58%股权[44] 板块行情与市场表现 - **整体表现**：A股传媒板块2026年第6周（2月2日-2月6日）下跌3.24%，表现居于市场下游[45] - **子板块表现**：影视板块表现最好，周涨幅为4.29%；游戏板块表现较弱，周跌幅为8.76%[45] - **个股涨跌**： - A股：横店影视周涨幅最大（+30.98%），蓝色光标周跌幅最大（-18.69%）[45][46] - 美股：新氧周涨幅最大（+18.31%），新闻集团-A周跌幅最大（-16.76%）[45][53] - 港股：东方甄选周涨幅最大（+15.59%），微盟集团周跌幅最大（-19.83%）[45][54] 重点推荐与受益标的 - **游戏**：重点推荐完美世界、心动公司、恺英网络、巨人网络、吉比特[3]；受益标的包括世纪华通、三七互娱、虎牙等[3][57] - **多模态AI应用（AI漫剧/短剧）**：重点推荐阅文集团、上海电影[4]；受益标的包括中文在线、昆仑万维、华策影视、欢瑞世纪、荣信文化等[4][57]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1][6] 报告的核心观点 - 印尼削减产量配额政策意在稳定煤价，若2026年6亿吨配额严格执行，将收紧全球动力煤供应，重塑供需格局，显著提升煤价中枢 [6] - 国内临近假期，供需环比下降，社会库存继续下降，需关注煤企放假及政策监管对产量的影响 [6] - 政策在“查超产”与“保供”间平衡，当前价格偏低，政策有望继续托底 [6] - 焦煤基本面健康，库存偏低，随着供给下降和下游补库，价格有望稳中上涨 [6] - 煤炭资产股息合理，建议布局高股息动力煤公司和弹性焦煤公司 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现与板块数据 - 截至2026年2月6日当周，中信煤炭行业指数下跌0.61%，跑赢沪深300指数0.72个百分点，板块内9只股票上涨，27只下跌，1只持平，陕西黑猫涨幅最高达12.88% [2] - 2026年1月30日至2月5日，重点监测企业煤炭日均销量为733万吨，周环比减少3.3%，但年同比大幅增加35.9% [2] - 同期，重点监测企业煤炭日均产量为740万吨，周环比减少1.7%，年同比增加33.2% [2] - 截至2026年2月5日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）为2273万吨，周环比增加2.2%，但年同比减少23.8% [2] - 2026年以来，供给端重点监测企业煤炭累计销量达26604万吨，同比增加15.4%，其中动力煤、焦煤、无烟煤累计销量分别同比增加14.1%、23.5%、16.3% [2] - 需求端，电力、化工行业累计耗煤分别同比增加13.7%和8.4%，铁水产量同比增加21.4% [2] 动力煤产业链情况 - 价格方面，截至2026年2月6日，环渤海动力煤（Q5500K）指数为682元/吨，周环比下跌0.44%，而中国进口电煤采购价格指数为840元/吨，周环比上涨3.58% [3] - 港口价格以涨为主，产地价格涨跌互现，澳洲纽卡斯尔煤价周环比下跌0.36% [3] - 库存方面，截至2026年2月5日，全社会库存为16207万吨，周环比减少133万吨，年同比减少479万吨，秦皇岛煤炭库存为555万吨，周环比减少18万吨 [3] 炼焦煤产业链情况 - 价格方面，截至2026年2月6日，京唐港主焦煤价格为1700元/吨，周环比下跌4.5%，产地价格亦多数下跌，澳洲峰景煤价格周环比上涨0.76% [4] - 焦煤期货结算价为1154元/吨，周环比下跌1.83%，主要港口冶金焦价格周环比持平 [4] - 库存方面，截至2026年2月5日，焦煤库存为2965万吨，周环比增加35万吨，但年同比减少172万吨 [4] - 京唐港炼焦煤库存为177.21万吨，周环比减少14.62万吨（-7.62%），独立焦化厂总库存为823.97万吨，周环比增加9.85万吨（1.21%），可用天数增至13.12天 [4] 煤化工产业链情况 - 截至2026年2月6日，阳泉无烟煤（小块）价格为900元/吨，周环比持平 [5] - 主要化工品价格多数下跌：华东甲醇市场价下跌55.23元/吨至2204.55元/吨，纯碱（重质）均价下跌12.5元/吨至1222.5元/吨，华东乙二醇市场价下跌184元/吨至3630元/吨，上海石化聚乙烯出厂价下跌166.67元/吨至6800元/吨 [5] - 河南市场尿素出厂价（小颗粒）为1740元/吨，周环比持平，华东电石到货价上涨10元/吨至2602元/吨，华东聚氯乙烯（PVC）市场价下跌15.74元/吨至4769.26元/吨 [5] 行业综合数据 - 板块估值方面，动力煤、炼焦煤、无烟煤及煤炭行业市盈率（PE）分别为14.3、33.2、26.7和15.7 [8] - 供给环比减少，需求端日耗环比下跌但同比上涨，北港库存环比下跌 [8] - 煤炭港口价格以涨为主，钢价以跌为主，化工品价格以上涨为主，水泥价格指数下跌 [8] - 情绪指标显示原油价格环比上涨，美天然气价格下跌，纽卡斯尔动力煤及焦煤期货价格下跌 [8] 供需综合数据 - 截至2026年2月5日，20家重点单位累计销量26604.0万吨，年累计同比增加15.4%，库存2273.0万吨，年累计同比减少23.8% [23] - 动力煤、焦煤、无烟煤累计销量年同比分别增长14.1%、23.5%、16.3%，库存年同比分别变化-23.6%、-21.7%、-30.1% [23] - 电力行业25省日耗年累计同比增加13.7% [23] - 化工行业合计耗煤年累计同比增加8.4%，其中甲醇、合成氨耗煤分别同比增加9.5%、11.1% [23] - 钢铁行业全国铁水产量年累计同比大幅增加21.4% [23] - 动力煤全社会库存年累计同比减少2.9% [23] 投资建议与关注公司 - 建议布局高股息动力煤公司和弹性焦煤公司 [6] - 动力煤公司关注中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份等 [6] - 焦煤公司关注恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、开滦股份等 [6] - 同时关注焦炭公司山西焦化、金能科技、陕西黑猫、美锦能源、中国旭阳集团等 [6]

行业投资评级 - 报告对低空经济行业评级为“推荐（维持）” [2] 核心观点 - 十部门联合发布《低空经济标准体系建设指南（2025年版）》，意味着低空经济顶层设计进入实际建设落地阶段，2026年或步入低空建设提速年 [2][6][7] - 峰飞航空发布全球首款5吨级eVTOL产品，取得多项参数全球领先，再次证明中国eVTOL企业处于全球第一梯队，未来将在全球低空大市场中占有重要地位 [3][6][13] - 报告继续强调“四大应用场景+两大新基建+五大产业链环节”的投资框架 [6][10] 政策与行业动态 - 市场监管总局等十部门联合发布《低空经济标准体系建设指南（2025年版）》，明确到2027年低空经济标准体系基本建立，到2030年低空经济领域标准超过300项 [6][7] - 指南重点围绕低空航空器、低空基础设施、低空空中交通管理、安全监管和应用场景五大核心领域，构建“四维融合”标准供给体系 [7] 技术与产品进展 - 峰飞航空科技于2月5日发布自主研发的全球首款5吨级eVTOL——V5000天际龙，并完成转换飞行 [6][11] - 该产品创造了全球首款5吨级eVTOL、全球最大eVTOL等多项“全球领先”纪录 [12] - 天际龙纯电版最大航程250公里，混动版最大航程可达1500公里，客运版可搭载10人，货运版可实现吨级货物运输 [6][12] - 报告认为，5吨级eVTOL未来若实现商业化应用，将显著提升空中物流与载人运输的通达性，并降低座公里成本 [6][13] 市场指数表现 - 截至2月6日，华创交运|低空60指数为154.28点，本周下跌1.6%，其中制造环节指数周下跌1.9%，运营及保障环节指数周下跌1.3% [6][15] - 该指数全年累计上涨1%，其中制造环节下跌0.2%，运营及保障环节上涨2% [6][16] - 作为比较，沪深300指数全年上涨0.3%，Wind全A指数上涨4.4%，创业板指上涨1% [6][17] 个股市场表现 - **本周涨幅前五**：中航高科（5%）、富临运业（4%）、天和防务（3%）、新劲刚（3%）、中国通号（2%）[6][17] - **本周跌幅前五**：商络电子（-15%）、亿航智能（-12%）、纵横股份（-10%）、中复神鹰（-6%）、苏州规划（-6%）[6][17] - **全年累计涨幅前五**：富临运业（38%）、咸亨国际（30%）、应流股份（26%）、航天电子（22%）、商络电子（20%）[6][18] - **全年累计跌幅前五**：星网宇达（-16%）、亿航智能（-14%）、四创电子（-14%）、卧龙电驱（-13%）、海特高新（-12%）[6][18] 投资建议与关注标的 - 报告建议从产业链维度重点关注五大环节 [6][24] - **环节1：主机厂**：新质生产力的链主 - 通航飞机+eVTOL：万丰奥威 - 通航飞机：西锐 - eVTOL：亿航智能 - 无人机：绿能慧充、纵横股份、航天彩虹、中无人机 [6][24] - **环节2：供应链**：共建繁荣体系 - 航发市场：宗申动力、应流股份 - 电机电控：英搏尔 [6][24] - **环节3：低空数字化**：莱斯信息、四川九洲、深城交、苏州规划、苏交科 [6][24] - **环节4：低空基础设施** - 雷达：国睿科技、四创电子、航天南湖、纳睿雷达 - 反无：联创光电、六九一二、天和防务、航天电子 [6][24] - **环节5：运营**：在应用端探索商业闭环 - 低空+通航：中信海直 - 低空+文旅：祥源文旅 - 低空+物流：富临运业 [6][24][25] - 报告自2024年1月起已发布26篇低空经济深度报告，深度覆盖15家重点公司 [6][25] 核心标的观点摘要 - **万丰奥威**：A股低空经济龙头，通航+eVTOL双轮驱动，收购Volocopter资产效应被明显低估 [25] - **西锐**：全球通航制造龙头，预计2025年业绩保持30%以上增速，对应2025年PE估值低于海外可比公司 [25] - **宗申动力**：主业业绩高增长，宗申航发在无人机系统核心环节具备领先的量产能力 [25] - **应流股份**：布局“航空发动机+燃气轮机+核能新材料+低空经济”四大战略方向 [25] - **莱斯信息**：持续看好其成为低空数字化领域的“一超”，全国化布局不断推进 [25] - **国睿科技**：雷达军贸核心标的 [26] - **富临运业**：四川省道路客运龙头，积极布局交旅融合、低空经济、无人物流三大战略转型方向 [29]

报告投资评级 - 行业投资评级为“看好”并维持 [1] 报告核心观点 - 核心观点是动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧，行业基本面已到布局时点 [5][6][14] - 投资逻辑基于“周期弹性”与“稳健红利”双重属性，建议通过四条主线精选个股 [6][15] - 动力煤价格将经历四个过程逐步修复至合理价格，炼焦煤价格则更多由供需基本面决定，可通过与动力煤的比值推算目标价 [5][14] - 印尼进口煤价中枢有望提高，将进一步支撑国内稳煤价逻辑 [3][4] 根据相关目录分别总结 1. 投资观点与市场表现 - 投资观点认为动力煤价再迎反弹，煤炭布局应稳扎稳打 [8][14] - 本周（截至2026年2月6日当周）煤炭指数微跌0.62%，跑赢沪深300指数0.71个百分点 [8][23] - 煤炭板块估值处于低位，平均市盈率PE(TTM)为15.71倍，市净率PB为1.38倍 [8][28] 2. 动力煤产业链情况 - **价格**：港口价格微涨，秦港Q5500动力煤平仓价为695元/吨，环比上涨3元/吨（0.43%）；晋陕蒙产地价格持平；年度长协价格环比微跌 [20][32] - **国际**：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格微跌0.7%，纽卡斯尔FOB（Q5500）小涨2.35%；国产动力煤有价格优势，国内-进口价差为-13.5元/吨 [20][42][44] - **生产与需求**：晋陕蒙煤矿开工率小跌1.1个百分点至82.7%；沿海八省电厂日耗大跌7.62%至212.2万吨，库存小跌1.45%至3219万吨，可用天数大涨7.04%至15.2天 [20][52][60] - **库存与运输**：环渤海港口库存微跌0.09%至2463.4万吨；港口净调出7.9万吨；国内海运费价格大跌 [20][82][84][90] 3. 炼焦煤产业链情况 - **价格**：港口焦煤价格大跌，京唐港主焦煤报价1660元/吨，环比下跌140元/吨（7.78%）；山西吕梁产地价格大跌4.76%；焦煤期货价格小跌2.27% [20][93] - **国际**：海外焦煤价格微涨；中国港口（澳洲产）到岸价大跌4.17%至1819元/吨 [20][104][107] - **下游需求**：小型焦化厂开工率大涨；日均铁水产量微涨0.32%至228.6万吨；钢厂盈利率环比小涨 [20][115][116] - **库存**：独立焦化厂炼焦煤库存总量大涨5.7%至1095万吨，库存可用天数大涨5.03%至16.7天；样本钢厂焦炭库存总量小涨2.09%至693万吨 [20][120][125] 4. 无烟煤与其他 - 晋城与阳泉无烟煤价格均小涨约3.2%-3.3% [20][129][132] - 报告回顾了多家煤炭上市公司公告及行业动态，包括陕西煤业2026年1月运营数据（煤炭产量同比增长6.36%，发电量同比增长35.26%）及印尼煤炭出口政策变化等 [134][137][142] 5. 投资建议与个股推荐 - 建议遵循周期与红利双逻辑，通过四条主线布局 [6][15] - **主线一（周期逻辑）**：动力煤推荐晋控煤业、兖矿能源；冶金煤推荐平煤股份、淮北矿业、潞安环能 [6][15] - **主线二（红利逻辑）**：推荐中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业 [6][15] - **主线三（多元化铝弹性）**：推荐神火股份、电投能源 [6][15] - **主线四（成长逻辑）**：推荐新集能源、广汇能源 [6][15] - 报告提供了主要煤炭上市公司的盈利预测及评级，大部分公司评级为“买入” [16][18]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以维持 [2] 报告核心观点 - 报告认为国产高端豪华乘用车市场需求超预期且竞争格局良好，随着产品矩阵拓展，业绩有望放量 [65] - 报告认为在行业反内卷背景下，汽车零部件行业盈利能力有望迎来拐点向上，叠加下游扩展，成长性依旧较高 [65] 行业重点新闻总结 - **重卡市场**：2026年1月，中国重卡市场批发销量约10万辆，环比基本持平，但较上年同期的7.22万辆大幅增长约39%；终端销量预计同比变化在-5%至10%之间；新能源重卡终端销量环比下滑严重，预计环比下降85%以上，国内渗透率从去年12月的54%下降至约20%；天然气重卡市场同比有一定增长 [5][13] - **车企动态**： - 小鹏汽车旗舰级大六座SUV GX预计四五月上市，提供超级增程和纯电两种能源形式 [5][14] - 蔚来预计2025年第四季度首次录得单季度经调整经营利润为正，范围在人民币7亿至12亿元之间 [5][17] - 比亚迪计划在2026年底前，使其巴西工厂生产车型中有一半零部件实现本地制造或采购 [5][18][19] - 理想汽车推出全新一代L9 Livis终极版，售价55.98万元，定位具身智能时代旗舰SUV [5][16] - **技术合作**：小马智行与摩尔线程达成战略合作，首次在关键训练与仿真环节规模化应用国产AI算力，推动L4级自动驾驶技术 [5][15] - **产业转型（具身智能/机器人）**： - 特斯拉宣布全面转向人形机器人业务，马斯克预计该业务长期价值将达25万亿美元；计划2026年发布第三代Optimus，2027年发售，目标年产能100万台 [5][20] - 小鹏汽车与理想汽车均进行组织架构调整，合并或重组自动驾驶相关团队，聚焦“汽车+机器人”业务，指向向“具身智能公司”进化 [5][21] - 人形机器人产业竞争核心从硬件转向大模型，国内整机企业已超140家；宇树科技与智元机器人各以约5000台交付量领先；本体厂商正积极通过合作或自研补强“大脑” [5][23] - 智元机器人为保障研发投入，以自主举办的《机器人奇妙夜》晚会替代参加春晚 [5][22] 板块市场表现总结 - **整体表现**：本周（2026年2月2日-2月6日）汽车板块涨幅0.47%，跑赢沪深300指数（跌幅1.33%），涨跌幅在A股一级行业中排名第10位 [6][24][26] - **细分板块涨跌幅**： - 乘用车Ⅱ指数涨幅0.01% [6] - 商用车指数涨幅1.34% [6] - 汽车零部件Ⅱ指数涨幅0.58% [6] - **领涨个股**： - 乘用车板块：理想汽车-W周涨8.7%，赛力斯周涨4.8% [6][29] - 商用车板块：金龙汽车周涨16.0%，福田汽车周涨6.4% [6][31] - 汽车零部件板块：兴民智通周涨21.3%，银轮股份周涨17.1% [6][32] - **零部件细分领域表现**： - 上涨：减速机/齿轮类（+2.32%）、Tier1（+1.93%）、轴承（+0.40%）、电机（+0.49%） [6][33][34] - 下跌：直线传动部件（-3.19%）、电控系统（-2.49%）、轻量化&结构件（-1.06%）、传感器（-0.15%） [6][33][34] 板块估值与上游数据总结 - **板块市盈率（PE）**：本周乘用车、商用车、汽车零部件板块的市盈率（TTM）均有所上升 [10][45] - **上游原材料价格**： - 略有下降：钢材价格指数、铝锭价格、聚丙烯价格、碳酸锂价格 [10][50][53][59][60] - 略有上升：天然橡胶价格 [10][54][55] - 保持平稳：浮法平板玻璃价格 [10][54][56] - **海运运价**：中国/东亚-北美西海岸及中国/东亚-北欧的集装箱运价指数均略有下降 [10][62][63][64] 投资建议总结 - **乘用车领域**：推荐**江淮汽车**、**赛力斯**；受益标的包括**吉利汽车** [65] - **零部件领域**：推荐**德赛西威**、**浙江仙通**、**美力科技**、**博俊科技**、**金固股份**；受益标的包括**潍柴动力**、**科博达**、**华域汽车**、**双环传动**、**福耀玻璃**、**旭升集团**、**伯特利**、**瑞鹄模具**、**松原股份** [65]

行业投资评级 - 行业评级为看好 并维持该评级 [1] 核心观点 - 传媒板块上周（2月2日~2月6日）周跌幅为-3.24% 主要受美股AI大模型吞噬论影响普跌 [1] - 报告认为 海外“大模型吞噬论”在情绪宣泄后 质优公司（AI时代最懂行业及最会用AI的公司）将更有大幅爆发的空间 应面向长期紧抓AI应用有价值的方向及游戏等稳健的配置机会 建议关注具备Agent生态布局的科技公司及AI应用落地加速带来的效率红利 [1] - 完美世界旗下游戏《异环》三测超预期 前期预期首年年化流水40~60亿元的市场预期有望上修 若按首年年化流水60亿元 流水利润转化率60%计算 首年年化净利可达36亿元 若2026年5月上线 则2026年自然年可贡献24亿元 叠加存量游戏内生利润（假设中值4亿元） 完美世界2026年业绩有望上修至28亿元 当前对应估值13倍 相较当前18~20亿元的2026年净利预期有40%+的上修空间 [1] 市场表现与热点追踪 - 上周春节档相关标的如横店影视（周涨幅+30.98%）、幸福蓝海（+7.45%）、博纳影业（+7.40%）以及完美世界（+3.87%）录得不错涨幅 [1] - 自1月以来重点提示的AI应用 围绕海外AI大模型吞噬论和国内春节前后AI热点进行“多空博弈” [1] - 大厂春节营销战全面升级：腾讯2月率先上线“元宝”红包活动 总金额10亿元 阿里巴巴千问30亿元红包活动于2月6日上线 上线9小时外卖单数超1000万 超市场预期 千问冠名四大卫视春晚 [1] - 多模态大模型更新：快手可灵3.0版本于2月6日晚更新 新增多模态创作工具 字节跳动旗下多模态模型Seedance2.0已于2月7日更新 [1] - 其他AI工具重大更新：昆仑万维Skywork桌面版于2月5日正式发布 原生支持Windows系统 可直接读取电脑文件进行汇总、整理并生成新产物 以“内容理解”为核心 支持多任务并行 腾讯于2月4日推出首款漫剧独立APP“火龙漫剧” 系腾讯于AI漫剧的重点布局 [1] 重点公司关注列表 - 报告建议2月9日本周重点关注字节/漫剧 昆仑万维（新增重点推荐）、欢瑞世纪、荣信文化、中文在线、掌阅科技、快手（可灵）等 [1] - 同时关注DeepSeek相关公司如每日互动等 阿里系公司如光云科技、石基信息、美登科技等 腾讯系公司如微盟等 以及官媒、国企如人民网、南方传媒等 [1] - 重点游戏公司除完美世界外 还关注巨人网络《超自然行动组》、华通重磅产品的春节商业化 [1] 相关公司数据一览 - 报告列出了涵盖GEO、字节、漫剧、阿里、DeepSeek、AI应用、春节档、游戏等多个概念板块的相关公司数据 包括股票简称、概念、总市值（亿元）、2025年12月20日至今涨幅、上周（2月2日~2月6日）涨幅、上周交易额（亿元）及周交易额占市值比 [2][3] - 部分代表性公司数据如下： - 蓝色光标（GEO）：总市值681.06亿元 自1220至今涨幅122.13% 上周涨幅-18.69% [2] - 润泽科技（字节）：总市值1,250.27亿元 自1220至今涨幅53.65% 上周涨幅-6.51% [2] - 中文在线（漫剧）：总市值214.18亿元 自1220至今涨幅23.37% 上周涨幅-7.49% [2] - 昆仑万维（AI应用）：总市值687.94亿元 自1220至今涨幅37.03% 上周涨幅-1.79% [2] - 横店影视（春节档）：总市值211.82亿元 自1220至今涨幅110.20% 上周涨幅30.98% [2] - 完美世界（游戏）：总市值379.65亿元 自1220至今涨幅23.47% 上周涨幅3.87% [3] - 世纪华通（游戏）：总市值1,459.40亿元 自1220至今涨幅13.92% 上周涨幅0.20% [2]