投资评级与目标价格 - 维持"增持"评级，目标价格上调至1674元 [5][11] 核心财务表现与预测 - 2025年上半年营收28.8亿元，同比增长4347.8%，归母净利润10.4亿元（去年同期亏损5.3亿元） [11] - 2024年全年营收11.74亿元（同比增长65.56%），归母净利润亏损4.52亿元（亏损收窄46.7%） [4][11] - 预计2025年营收71.23亿元（同比增长506.5%），归母净利润21.08亿元（扭亏为盈） [4][11] - 预计2026年营收93.30亿元（同比增长31.0%），归母净利润33.37亿元（同比增长58.3%） [4][11] - 2025年上半年毛利率55.9%，同比有所降低 [11] 产品与技术优势 - 产品线包括思元系列智能芯片及板卡、玄思系列智能整机，覆盖云端、边缘端、终端全栈体系 [11] - 掌握7nm先进工艺技术，应用于思元100/220/270/290/370等多款核心芯片 [11] - 研发投入持续增长：2024年研发费用12.16亿元（同比增长8.77%），2025年上半年研发费用5.42亿元（同比增长21.12%） [11] 运营与市场指标 - 2025年上半年存货26.90亿元（环比略降），预付款8.28亿元，合同负债5.43亿元（环比大幅增加） [11] - 当前总市值5073.67亿元，股价区间208.87-1587.91元（52周） [6] - 市净率75.1倍，每股净资产16.15元 [7] 行业比较与估值 - 半导体设计大芯片行业2026年平均估值26倍PS，公司作为AI加速卡稀缺标的获75倍PS溢价 [11][13] - 可比公司包括龙芯中科（25E PS 50倍）、海光信息（25E PS 21倍）、景嘉微（25E PS 33倍） [13] 增长催化剂 - 国内CSP厂商需求增加，AI芯片加速放量 [2][11] - AI芯片持续迭代与需求爆发 [11]

投资评级与目标价格 - 报告对海天味业投资评级为"增持" [1] - 目标价格设定为49.08元 [1] 核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入152.3亿元，同比增长7.59% [10] - 2025年上半年归母净利润39.1亿元，同比增长13.35% [10] - 2025年第二季度单季度营业收入69.1亿元，同比增长7% [10] - 2025年第二季度归母净利润17.12亿元，同比增长11.6% [10] 产品收入结构 - 酱油产品收入79.3亿元，同比增长9.1% [10] - 蚝油产品收入25.0亿元，同比增长7.7% [10] - 调味酱产品收入16.3亿元，同比增长12.0% [10] - 其他调味品收入25.1亿元，同比增长16.7% [10] 渠道表现与经销商 - 线上渠道收入同比增长39%，线下渠道收入同比增长9% [10] - 线上渠道收入占比提升1.18个百分点至5.78% [10] - 经销商数量净减少26家至6681家 [10] 盈利能力分析 - 毛利率40.12%，同比提升3.26个百分点 [10] - 净利率25.75%，同比提升1.27个百分点 [10] - 销售费用率同比上升0.38个百分点 [10] - 管理费用率同比上升0.23个百分点 [10] - 研发费用率同比上升0.01个百分点 [10] - 财务费用率同比上升0.38个百分点 [10] 财务预测数据 - 预计2025年营业收入296.75亿元，同比增长10.3% [9] - 预计2025年归母净利润70.51亿元，同比增长11.1% [9] - 预计2026年营业收入330.13亿元，同比增长11.2% [9] - 预计2026年归母净利润79.22亿元，同比增长12.4% [9] - 预计2027年营业收入368.51亿元，同比增长11.6% [9] - 预计2027年归母净利润88.60亿元，同比增长11.8% [9] 估值指标 - 当前市盈率34.17倍（基于2025年预测） [9] - 目标市盈率40.9倍（基于可比公司估值） [10][13] - 当前市净率6.1倍 [4] - 总市值2409.2亿元 [3] 可比公司估值参考 - 恒顺醋业2025年预测市盈率52.5倍 [13] - 金龙鱼2025年预测市盈率49.9倍 [13] - 天味食品2025年预测市盈率20.3倍 [13] - 行业平均2025年预测市盈率40.9倍 [13]

投资评级 - 维持"增持"评级 6个月评级为增持[4] 核心观点 - 公司加强AI眼镜生态布局 成为小米AI眼镜官方独家光学镜片供应商[3] - 镜片经营具韧性 产品/渠道结构持续升级[2] - 调整盈利预测 预计25-27年归母净利润分别为2.0/2.3/2.6亿元[4] 财务表现 - 25Q2营收2.0亿 同增4.71% 归母净利0.48亿 同增3.42%[1] - 25H1营收4.0亿 同增3.68% 归母净利0.96亿 同增7.35%[1] - 25H1毛利率57.9% 同比-1.5pct 归母净利率23.9% 同比+0.8pct[1] - 预计25-27年归母净利润分别为2.0/2.3/2.6亿元[4] - 对应PE为48/42/37X[4] 业务表现 - 25H1镜片营收3.33亿 同增4.23% 毛利率62.40% 同比-1.08pct[2] - 剔除海外业务影响 镜片业务较去年同期增长5.4%[2] - PMC超亮系列产品收入较同期增长31.77%[2] - 三大明星产品收入在常规镜片收入中占比55.8%[2] - "轻松控"系列产品销售额8167万元 同增7.32%[2] - 剔除产品升级召回影响 "轻松控"系列销售额9012万元 同增18.4%[2] - 1.74系列产品较去年同期增长258%[2] - 近视管理镜片品类共有36个SKU同时在售[2] 渠道结构 - 25H1直营收入2.38亿 占总收入59.43%[2] - 经销收入1.33亿 占总收入33.24%[2] - 直销客户2214家 品牌经销客户69家[2] 技术优势 - 自研1.71高折射率树脂单体[3] - 600度60mm直径规格下单片重量控制在12.4g[3] - 镜片阿贝数达37 优于行业主流32-33水平[3] - 内置光敏因子0.8秒极速变色[3] - 通过小米有品商城及全国400余家授权门店完成交付[3] 市场地位 - 在高折射率材料、多功能膜层及智能制造上有深厚积淀[3] - 夯实了在智能穿戴光学供应链中的战略地位[3] - 为未来拓展更多消费电子品牌奠定坚实基础[3]

投资评级与目标价格 - 报告对长春高新维持增持评级 [1][6] - 目标价格为157.94元 [1][6] 核心观点 - 核心子公司金赛药业研发和销售投入加大影响短期盈利能力 [2] - 关注创新管线数据和BD交易的催化 [2] - 公司正在创新转型的过程中 原主业生长激素竞争加剧 [12] - 给予2025年PE 30X 较可比公司估值均值一定的折价 [12] 财务表现 - 2025年上半年营业收入66.03亿元 同比下降0.54% [12] - 2025年上半年归母净利润9.83亿元 同比下降42.85% [12] - 2025年上半年扣非归母净利润10.33亿元 同比下降40.55% [12] - 2024年营业总收入134.66亿元 同比下降7.6% [4] - 2024年归母净利润25.83亿元 同比下降43.0% [4] - 2025年预测营业总收入134.20亿元 同比下降0.3% [4] - 2025年预测归母净利润21.48亿元 同比下降16.9% [4] - 2026年预测营业总收入137.90亿元 同比增长2.8% [4] - 2026年预测归母净利润23.76亿元 同比增长10.6% [4] - 2027年预测营业总收入141.61亿元 同比增长2.7% [4] - 2027年预测归母净利润25.25亿元 同比增长6.2% [4] - 2025年预测每股净收益5.26元 [4] - 2025年预测净资产收益率9.1% [4] - 现价市盈率24.22倍 [4] - 现价市净率2.3倍 [8] 子公司业绩表现 - 金赛药业2025年上半年收入54.69亿元 同比增长6.17% [12] - 金赛药业2025年上半年归母净利润11.08亿元 同比下降37.35% [12] - 百克生物2025年上半年收入2.85亿元 同比增长53.93% [12] - 百克生物2025年上半年归母净利润-0.74亿元 [12] - 华康药业2025年上半年收入3.78亿元 同比下降3.40% [12] - 华康药业2025年上半年归母净利润0.25亿元 同比增长4.12% [12] - 高新地产2025年上半年收入4.60亿元 同比增长0.76% [12] - 高新地产2025年上半年归母净利润0.10亿元 同比下降70.34% [12] 产品管线与竞争优势 - 金赛药业作为生长激素行业领导者 拥有5年真实世界数据证明长效安全性 [12] - 长效生长激素已有三大适应症获批 [12] - 金蓓欣是国内首款获批的抗人IL-1β单抗药物 预计领先第二序位竞争对手两个国谈周期 [12] - 金蓓欣正在开发子宫内膜异位和非感染性葡萄膜炎适应症 [12] - 美适亚是国内唯一纳米晶体甲地孕酮 溶解度高且无需伴餐即可实现吸收 [12] - 在研管线包括074（NK3R VMS II期） 098（IGF-1R TED/GD I期） 120（PD1激动剂 自免 I期）等 [12] - 临床前管线有多项双抗和ADC布局 下半年起多个项目提交IND申请 [12] - 公司通过参加学术会议 召开研发日等方式接洽海外药企 为产品出海打下基础 [12] 市场表现与估值 - 52周内股价区间78.90-128.00元 [7] - 总市值520.08亿元 [7] - 总股本4.08亿股 [7] - 近1个月绝对升幅21% 相对指数升幅8% [11] - 近3个月绝对升幅27% 相对指数升幅2% [11] - 近12个月绝对升幅64% 相对指数升幅9% [11] - 可比公司2025年平均PE 36.18倍 [14]

投资评级 - 增持评级（下调自先前评级）[6][8] 核心观点 - 公司经营现金流净额持续改善，2025H1达19.9亿元（去年同期为-7.3亿元）[3] - 可再生能源补贴发放加速，2025年1-8月补贴资金8.91亿元（同比+248%），其中国家补贴8.5亿元（同比+272%）[3] - 电力改革持续推进背景下，看好公司综合能源业务的持续开拓潜力[3] 财务表现 - 2025H1营收21.2亿元（同比+10.5%），归母净利润1.2亿元（同比+39.8%）[3] - 2025Q2营收10.1亿元（同环比分别-11.6%/-9.0%），归母净利润1.6亿元（同环比分别-15.5%/+551.9%）[3] - 预测2025-2027年营收分别为54.9/55.3/54.1亿元，归母净利润分别为5.1/5.3/5.6亿元[6][10] - 对应2025-2027年PE分别为32/31/29倍，PB分别为1.01/0.99/0.97倍[6][10] 业务进展 电站开发与运营 - 截至2025H1末持有电站规模5953MW（较2024年底净减少495MW）[4] - 2025H1新增并网233MW（地面/工商业分别为97/124MW），出售电站729MW（工商业/户用分别为77/652MW）[4] - 结算电量35.7亿度，通过精细化运营实现部分电站平均结算电价高于市场均价[4] - 海外电站已并网444MW，2025H1新增开发光伏及储能项目900MW[4] 综合能源业务 储能业务 - 自持独立储能电站规模325.7MW[4] - 2025H1新增开发储能项目规模3.9GWh[4] 售电与虚拟电厂 - 2025H1实现签约电量16亿度，交易电量75亿度[5] - 在浙江、上海、四川、江西、天津布局虚拟电厂业务[5] - 市场化储能代运营签约66MWh，新能源电站代理交易规模342MW[5] 公司基础数据 - 最新收盘价4.60元，总市值164亿元[2] - 总股本35.71亿股，流通股本35.71亿股[2] - 52周最高/最低价分别为4.79元/2.26元[2] - 资产负债率62.5%，市盈率51.11[2] - 第一大股东为晶科新能源集团有限公司[2]

投资评级 - 维持"增持"评级 预计2025-2027年归母净利润分别为3.94亿元 5.16亿元 6.64亿元 对应PE分别为31倍 24倍 19倍 [8] 核心财务表现 - 2025H1实现营业收入12.5亿元 同比增长10.3% 归母净利润1.8亿元 同比增长13.5% [1] - 2024年第二季度营业收入6.3亿元 同比增长7.4% 归母净利润0.8亿元 同比下降3% [1] - 预计2025年营业收入28.61亿元 同比增长21.2% 2026年34.58亿元 增长20.9% 2027年41.55亿元 增长20.2% [1][10] - 预计归母净利润2025年3.94亿元(增长22.5%) 2026年5.16亿元(增长30.8%) 2027年6.64亿元(增长28.9%) [1][10] - 2025H1销售毛利率32.13% 同比下降1.79个百分点 第二季度毛利率32.11% 同比微升0.09个百分点 [2] - ROE预计从2024年10.6%提升至2027年16.1% [1][10] 费用结构分析 - 2025年第二季度管理费用4307.89万元 同比增长72.58% 主要因职工薪酬增加及重庆豪能搬迁费用 [2] - 研发费用4285.93万元 同比增长15.04% 持续高投入推进技术升级和产品规划 [2] - 销售费用413.90万元 同比增长2.31% 财务费用1400.04万元 同比减少41.38% [2] 业务布局与发展战略 - 从同步器产品延伸至新能源差速器 电机轴 定子转子 减速器等产品 [3] - 技术能力延伸至航空航天高端制造领域 布局机器人领域 [3] - 采用"技术共生+资源互通"模式 形成新能源汽车 航空航天 机器人多轮驱动 [3] - 2024年9月与重庆市璧山区政府签约 一期投资10亿元建设"智能制造核心零部件项目" [3] - 机器人领域已开发高精密行星减速机 新型摆线减速机等系列化产品 应用于人形机器人 机器狗 外骨骼等领域 [3][8] 估值与市场表现 - 截至2025年9月8日收盘价14.98元 总市值128.80亿元 [4] - 当前P/E为38.4倍(2024年) 预计2025年降至31.4倍 2027年进一步降至18.6倍 [1][10] - P/B从2024年4.2倍预计降至2027年3.0倍 [1][10]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价48.2元[6] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入33.73亿元 同比增长4.27%[1] - 上半年归母净利润4.77亿元 同比增长14.57%[1] - 毛利率34.07% 同比提升2.26个百分点 净利率14.44% 同比提升1.48个百分点[2] - 第二季度营收15.8亿元 同比下降1.61% 环比下降11.86%[2] - Q2归母净利润2.32亿元 同比增长1.28% 环比下降5.71%[2] 分产品表现 - 智能工业缝纫机营收29.3亿元 同比增长4.57% 毛利率32.96% 同比提升2.77个百分点[2] - 智能裁床及铺布机营收3.4亿元 同比增长6.1% 毛利率40.49% 同比下降1.91个百分点[2] - 自动缝纫设备营收0.9亿元 同比下降8.87% 毛利率41.95% 同比提升4.06个百分点[2] 分区域表现 - 国内营收15.8亿元 同比下降10.86% 毛利率30.88% 同比提升3.47个百分点[3] - 海外营收17.85亿元 同比增长22.82% 毛利率36.71% 同比下降0.12个百分点[3] - 国内表现优于行业 同期行业缝制设备内销下滑约30-35%[3] - 海外出口表现优异 同期行业工业缝纫机出口量增长14.62% 出口额增长20.44%[3] 技术研发进展 - 高端AI缝纫机已进入多家大客户放样 计划2025年下半年正式推向市场[3] - 人形机器人研发取得突破 完成产品原型开发 预计2026年下半年发布[4] - 攻克面料智能抓取核心技术 无人化加工中心初具雏形[4] 财务预测调整 - 下调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为9.7/10.9/13.2亿元（前值9.74/11.85/14.15亿元）[4] - 预计2025-2027年净利润增长率分别为+19%/+13%/+21%[4] - 对应市盈率分别为24/21/17倍[4] 估值指标 - 当前市盈率23.76倍 市净率4.71倍 市销率3.35倍[5] - 预测2027年市盈率降至17.35倍 市净率3.93倍 市销率2.25倍[5] - EV/EBITDA从2024年的8.13倍升至2025年的15.33倍[5]

投资评级 - 6个月评级为买入 维持评级[5] 核心观点 - 核心产业维持韧性 高端粉体业务强劲增长[1] - 公司新建2000吨高性能特种粉末项目已部分投产 巩固金属软磁粉末领域单项冠军地位[4] - 公司持续聚焦一体成型领域用超细铁镍粉 非晶纳米晶粉及FeSiCr包覆粉等产品开发 产品性能达到国内领先水平[4] - 公司订单高速增长 小幅上调业绩预测 预期25-27年公司归母净利润为3.53/3.75/3.97亿元[4] 业绩表现 - 2025H1实现营收37.15亿元 同比下降5.3% 归母净利润1.87亿元 同比下降33.2% 扣非归母净利润1.68亿元 同比增长19.1%[1] - Q2实现营收19.33亿元 同比下降4.8% 环比增长8.4% 归母净利润1.05亿元 同比下降48.1% 环比增长26.8% 扣非归母净利润0.90亿元 同比增长36.2% 环比增长16.7%[1] 业务板块表现 - 安泰天龙25H1营业收入8.89亿元 同比下降18% 净利润0.46亿元 同比下降9.4%[2] - 高端医疗装备领域新签合同2.23亿元 同比增长32.26% 向欧洲客户提供的头框架产品交付量同比增长110%[2] - 泛半导体领域平面显示靶类产品新签合同额0.77亿元 同比增长60.1% 热沉业务新签合同额0.63亿元 同比增长64.4%[2] - 安泰磁材新签合同额9.16亿元 同比增长9.9% 营业收入8.63亿元 同比下降6.4% 净利润0.33亿元 同比下降39%[3] - 海外业务收入下降16.9% 公司推动部分客户取得出口许可证 开发东南亚等非美客户以稳定海外业务[3] - 安泰北方5000吨高端稀土永磁制品项目顺利验收 公司产能已突破1.2万吨[3] - 一体成型电感粉末销售量1332吨 同比增加11% 销售收入6141万元 同比增加17%[4] - 芯片电感用超细铁镍和非晶纳米晶粉销量同比增加25.9% 突破高端芯片电感应用瓶颈[4] 财务预测 - 预期25-27年公司归母净利润为3.53/3.75/3.97亿元 对应PE分别为41.7/39.3/37.1倍[4] - 预期25-27年营业收入分别为73.45亿元/74.66亿元/75.92亿元[4][12] - 预期25-27年EPS分别为0.34元/0.36元/0.38元[4][12]

投资评级 - 6个月评级为买入 维持评级 [5] 核心财务表现 - 25Q2收入19.53亿元 同比增长3.9% 归母净利润0.8亿元 同比增长12.1% 扣非归母净利润1.0亿元 同比增长63.1% [1] - 25H1收入40.4亿元 同比增长8.7% 归母净利润1.9亿元 同比增长11.0% 扣非归母净利润2.2亿元 同比增长40.1% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.8/4.7/6.3亿元 对应PE分别为21/17/13倍 [11] 收入驱动因素 - 欧洲市场收入25.7亿元 同比增长12.77% 占比64% 新兴市场收入0.41亿元 同比增长86.25% [3] - 家具系列收入21.2亿元 同比增长12% 占比53% 家居系列收入14.4亿元 同比增长7.9% 占比36% [3] - 运动户外系列收入1.6亿元 同比增长20.2% 其他平台渠道收入7.3亿元 同比增长60% [3][4] 盈利改善动因 - 优化仓网布局降低物流成本 欧洲尾程配送形成价格优势 [2][10] - 线上B2B销售模式降低平台交易费 收入4.6亿元 同比增长59.5% [2][4] - 欧元汇率上涨产生汇兑收益 [2] 战略进展 - 完成约50%对美出货东南亚产能转移 东南亚对美出货订单率达70% [5] - 深化与TEMU、SHEIN等新兴平台合作 把握流量红利 [4] - 欧洲仓储布局升级为"1中心仓+N前置仓"模式 提升配送效率 [10] 行业与市场定位 - 所属轻工制造/家居用品行业 [5] - 当前股价19.79元 A股总市值79.63亿元 流通市值38.31亿元 [6] - 通过系列化、场景化产品布局精准契合欧美消费者需求 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 对应当前股价PE 52/33/26倍 [4][7] 核心财务表现 - 25H1实现营收2.03亿元 同比-0.8% 归母净利润0.38亿元 同比+3.5% 扣非净利润0.35亿元 同比+4.8% [1] - 25Q2实现营收1.07亿元 同比-8.3% 环比+11.4% 归母净利润0.21亿元 同比+6.3% 环比+25.6% [1] - 25H1毛利率38.0% 同比+3.25pct 净利率18.6% 同比+0.82pct [3] - 25Q2单季度毛利率40.1% 环比+4.39pct 净利率19.7% 环比+2.34pct [3] 产品线营收表现 - 羰基铁粉实现营收0.61亿元 同比+4.1% 毛利率44.4% 同比-0.38pct [2][3] - 雾化合金粉实现营收0.16亿元 同比-35.6% 毛利率20.0% 同比-1.29pct [2][3] - 合金软磁粉末实现营收0.84亿元 同比+15.1% 毛利率43.8% 同比+3.17pct [2][3] - MIM喂料实现营收0.36亿元 同比-7.5% 毛利率22.1% 同比+3.35pct [2][3] 产能扩张进展 - IPO募投6000吨羰基铁粉项目于23Q3末达预定可使用状态 产能爬坡中 [4] - 募投达产后羰基铁粉产能将从5,500吨提升至11,500吨 实现翻倍 [4] - 新增高性能粉体产能4,000吨 包括粉芯用软磁粉2,000吨 [4] - 宁夏基地10wt新工艺项目打开成长空间 一期3000吨示范线土建完工 有望25年试生产 [4] 财务预测 - 预计25-27年归母净利润0.80/1.25/1.63亿元 对应PE 52/33/26倍 [4][6] - 预计25-27年营业收入4.47/6.19/7.80亿元 增长率7.11%/38.22%/26.16% [6][12] - 预计25-27年毛利率37.19%/37.32%/37.45% 净利率17.82%/20.25%/20.85% [12][13] - 预计25-27年每股收益0.55/0.87/1.13元 [6][12]