投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 有色金属 姓名：何彬 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03090813 投资咨询证号：Z0019840 电话：0571-87006873 邮箱：hebin@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授 予的期货从业资格证书，期货投 资咨询资格证书，本人承诺以勤 勉的职业态度，独立、客观地出 具本报告。本报告清晰准确地反 映了本人的研究观点。本人不会 因本报告中的具体推荐意见或观 点而直接或间接接收到任何形式 的报酬。 有色金属 | 日报 2025 年 5 月 13 日 有色日报 专业研究·创造价值 铜铝偏强震荡 核心观点 沪铜 今日铜价偏强震荡，主力期价尾盘站上 7.8 万关口。近期铜价上 行很大程度上受益于中美关系缓和。海外美元指数反弹，黄金高位 回落，一定程度上使铜价承压。产业低库存格局下，内外宏观氛围 回暖，预计铜价震荡上行。 沪铝 今日沪铝主力期价围绕 2 万关口震荡。近期铝价上行很大程度上 受益于中美关系缓和。低库存格局下，宏观氛围回暖推动铝价反弹。 短期期价反弹至 2 万关口，面临技术压力。同时上游利润依旧较高， 电解铝厂套保意愿 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美经贸会谈取得实质性进展，宏观因子回暖，提振商品期市乐观情绪，预计后市国内沪胶期货2509合约、甲醇期货价格、国内外原油期货价格或维持震荡偏强走势 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 橡胶 - 截至2025年5月4日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存61.42万吨，环比增0.55万吨，增幅0.9%；保税区库存8.5万吨，增幅4.3%；一般贸易库存52.92万吨，增幅0.38%；青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增2.17个百分点，出库率减0.33个百分点；一般贸易仓库入库率减1.16个百分点，出库率减2.41个百分点 [9] - 截止2025年5月9日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷44.80%，周环比回落14.74%，同比降4.40个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷58.40%，周环比回落8.29个百分点，同比回落17.80个百分点 [9] - 2025年4月我国重卡市场销量9万辆左右，环比降19%，比上年同期的8.23万辆增长9.4%；1 - 4月累计销量约35.5万辆，同比持平 [9] - 2025年4月中国汽车经销商库存预警指数为59.8%，同比升0.4个百分点，环比升5.2个百分点 [10] 甲醇 - 截止2025年5月9日当周，国内甲醇平均开工率84.14%，周环比增3.75%，月环比回升4.16%，较去年同期回升9.89%；周度产量均值205.78万吨，周环比增4.9万吨，月环比增8.78万吨，较去年同期增35.20万吨 [11] - 截止2025年5月9日当周，国内甲醛开工率29.05%，周环比减0.22%；二甲醚开工率7.65%，周环比增0.21%；醋酸开工率92.58%，周环比回升6.78%；MTBE开工率46.41%，周环比回落4.68% [12] - 截止2025年5月9日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷76.73%，周环比回落2.72个百分点，月环比回落4.43% [12] - 截止2025年5月9日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润289元/吨，周环比增1元/吨，月环比反弹151元/吨 [12] - 截止2025年4月25日当周，华东和华南地区港口甲醇库存34.86万吨，周环比减10.16万吨，月环比减25.68万吨，较去年同期减12.39万吨；华东港口甲醇库存22.92万吨，周环比减6.98万吨，华南港口甲醇库存11.94万吨，周环比减3.18万吨 [12] - 截至2025年5月8日当周，内陆甲醇库存30.39万吨，周环比增2.05万吨，增幅7.23%，月环比减1.04万吨，较去年同期减8.61万吨 [13] 原油 - 截止2025年5月2日当周，美国石油活跃钻井平台数量479座，周环比减4座，较去年同期回落20座；美国原油日均产量1336.7万桶，周环比减9.8万桶/日，同比增26.7万桶/日 [14] - 截至2025年4月25日当周，美国商业原油库存4.384亿桶，周环比减203.2万桶，较去年同期减2115.2万桶；美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存2496.1万桶，周环比减74万桶；美国战略石油储备库存3.99亿桶，月环比增58万桶 [14] - 美国炼厂开工率89.0%，周环比增0.4个百分点，月环比增2.3个百分点，同比增0.50个百分点 [14] - 步入2025年5月，国际原油期货价格震荡偏弱；截至5月6日，WTI原油非商业净多持仓量平均175428张，周环比减1781张，较4月均值增15065张，增幅9.39%；Brent原油期货基金净多持仓量平均96156张，周环比减10566张，较4月均值减58149张，降幅37.68% [15] 现货价格表 |品种|现货价格|较前一日涨跌|期货主力合约|较前一日涨跌|基差|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪胶|14850元/吨|+200元/吨|14995元/吨|-30元/吨|-145元/吨|+230元/吨| |甲醇|2447元/吨|-8元/吨|2291元/吨|+21元/吨|+156元/吨|-29元/吨| |原油|436.2元/桶|-0.4元/桶|470.5元/桶|-2.1元/桶|-34.3元/桶|+1.7元/桶|[17] 相关图表 - 橡胶相关图表有橡胶基差、橡胶9 - 1月差、上期所橡胶期货库存、青岛保税区橡胶库存、全钢胎开工率走势、半钢胎开工率走势 [18][20][22][25][26][28] - 甲醇相关图表有甲醇基差、甲醇9 - 1月差、甲醇国内港口库存、甲醇内陆社会库存、甲醇制烯烃开工率变化、煤制甲醇成本核算 [30][32][34][36][38][40] - 原油相关图表有原油基差、上期所原油期货库存、美国原油商业库存、美国炼厂开工率、WTI原油净头寸持仓变化、布伦特原油净头寸持仓变化 [42][44][46][48][50][52]

报告行业投资评级 - 贵金属操作评级为三颗星，代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][4] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属延续回落，近期贸易谈判和地缘纷争交织，中美发布联合声明降低对等关税使金价回吐前期风险溢价，国际金价下跌接近10%，关注3200美元处支撑有效性，今晚关注美国CPI数据 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场对于黄金下跌的解释 - 贸易硝烟散去削弱避险价值，上个月特朗普政府宣布全面加征关税时金价单周暴涨8%触及3500美元历史高位，如今贸易战火药味淡化，市场对白宫政策的过度反应成金价回调伏笔 [3] - 美元王者归来压制金价，美元指数同日暴涨1.5%突破101关口，创下近两个月新高至101.97，对黄金形成双重打击，一方面使黄金对海外买家更昂贵，另一方面美债收益率回升削弱无息资产吸引力 [3] - 资金大举转战风险资产，全球资本转移，标普500指数暴涨3.26%，纳斯达克飙升4.35%，恐慌指数VIX跌破20关键心理关口，显示资金撤离防御性资产 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美谈判联合声明发布略超预期后短期利多靴子落地 市场仍处情绪化状态 最新美对华关税从165%下调至50% 虽仍偏高抑制部分出口需求 但重启新贸易局面并给出后续谈判可能 多数风险资产基本回到4月2日“解放日”前水平 利多交易充分 待情绪释放完毕后重回基本面逻辑 [1] - 中期原油反弹力度远弱于其他风险资产 主要因OPEC+加速增产使供应过剩预期加强 短期非供需层面逻辑为阶段性上涨 非反转 中美经贸缓和利多出尽后 除非出现伊朗地缘风险 本轮原油阶段性上涨预计告一段落 可关注前高下逢高空机会 [2] - 部分芳烃系品种因出口预期回升情绪亢奋 日内有短线低多策略 油化工品种中期偏空 不参与短期上涨 等短期破位后右侧做空 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 日线级别中期下跌结构 小时级别短期上涨结构 今日高开低走 开盘测试中期压力位（对应WTI63美元） 测试不过将回探460一线支撑 策略上昨夜盘面开盘两小时后增仓补空单进场持有（非右侧） 等待缺的反包形态出现作为再次试空信号 止损参考昨晚22点小时线最高价 [4][5] 苯乙烯 - 小时级别短期上涨结构 今日增仓长阳涨停 上移短期支撑位至今日低点 策略上观望 [9] PX - 小时级别短期上涨结构 今日震荡后尾盘增仓上行 短期支撑上移至今日低点 策略上等待破支撑后再寻逢高空机会 [10] PTA - 小时级别短期上涨结构 今日震荡后尾盘增仓上行 短期支撑上移至今日低点 策略上等待破支撑后再寻逢高空机会 [15] PP - 小时级别短期上涨结构 今日减仓反弹 破压力位/止盈位 短期暂转势看待 新的短期支撑参考今日低点 策略上剩余空单止盈后观望 [17] 尿素 - 小时级别短期上涨结构 今日日内震荡 下方短期支撑参考5月8日低点 策略上在短期支撑上方寻反转形态低多 [18][21] 甲醇 - 小时级别震荡结构 今日日内震荡 整体仍处此前区间上沿下方 策略上震荡结构下小时周期观望为主 [22] 橡胶 - 日线级别中期下跌 小时级别短期震荡结构 今日高开低走 触及震荡区间上沿即回落 上方压力参考4月8日高点 近期窄幅震荡做超跌修复 策略大思路是逢高空 目前震荡结构下小时周期观望为主 [26] 烧碱 - 日线级别中期下跌结构 小时级别短期上涨结构 今日增仓上行 日内有反转形态上的多单进场机会 但策略上仍观望为主 [27] 乙二醇 - 日线级别中期下跌结构 小时级别短期上涨结构 今日日内震荡行情 下方短期支撑暂时参考4200一线 策略上中短期背离下观望 [31] 塑料 - 日线级别中期下跌结构 小时级别短期上涨结构 日内震荡后尾盘上行 尾盘减仓上行 对持续性存疑 下方短期支撑参考上移至今日低点 策略上小时周期观望 [32][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - USDA 5月供需报告调降2025/26年度美国大豆产量和期末库存，对美豆期价偏多，但大连豆粕因进口大豆集中到港等因素承压下跌；棕榈油因马棕油产量和库存激增下挫；棉花因中美经贸高层会谈及库存下降续升 [1] 根据相关目录分别进行总结 农产品板块综述 - USDA 5月供需报告调降2025/26年度美国大豆产量和期末库存，美豆期价受偏多影响，但大连豆粕因进口大豆集中到港、库存飙升、油厂开机率回升、供应增大而承压下跌，后市将继续下行 [1] - MPOB棕榈油5月供需报告显示马棕油产量和库存激增，远超市场预期，棕榈油期价承压下挫，后续料将扩大下行空间 [1] - 中美经贸高层会谈后的联合声明大幅调降双边关税，提振市场情绪，且棉花商业库存下降，支持棉花期价上涨，虽冲高回落但仍续升 [1] 品种策略跟踪 棉花 - 棉花主力2509合约冲高回落但仍获涨幅，延续上升趋势，中美经贸高层会谈成果超预期带来利多影响，国内宏观利好、商业库存下降、进口维持低位支撑棉价；目前纺织品行业淡季，纺企新增订单萎缩、成品库存增加、开机稳中有降，对棉花需求以刚需为主，关注后续订单和开工情况 [2] - 棉花期货主力2509合约技术呈现强势，策略上逢低轻仓多单，主力2509合约支撑13270，阻力13475 [3] 棕榈油 - 马来西亚4月棕榈油产量环比增加21.52%至169万吨，库存环比增加19.37%至187万吨，远超市场预期，出口增加9%至110万吨符合预期，产量激增和库存超预期上升使棕榈油期价大幅下跌 [4] - 大连棕榈油主力2509合约先扬后跌，转入跌势，后市将展开下行空间，策略上逢高抛空，主力2509合约支撑7812，阻力8000 [4] 白糖 - 海外市场原糖期价受美国农业部月度供需报告白糖产需下降的偏空影响下挫，带动郑糖走低；国内白糖配额外进口利润窗口打开，后续到港压力或较大，限制白糖反弹空间 [6] - 郑糖主力2509合约反弹遇阻，掉头下行，技术走弱，策略上暂可短线操作，主力2509合约支撑5827，阻力5892 [6] 豆粕 - 美国农业部5月供需报告调降2025/26年度美国大豆产量及期末库存，推动CBOT大豆期价上涨，但美国大豆播种进度偏快限制涨幅；国内5月大量进口大豆集中到港，油厂开机率提高，部分地区豆粕库存增加，供应恢复和宽松预期使下游饲料企业采购意愿差，豆粕价格承压下跌 [9] - 豆粕主力2509合约下跌收阴，技术偏弱，后市有望打开下行空间，策略上逢高抛空，主力2509合约支撑2865，阻力2900 [9] 豆一 - 基层余豆偏少使国产大豆市场价格稳定，但下游市场需求清淡，进口大豆集中到港使油厂对国产大豆需求减少，下游豆制品进入淡季，需求清淡，豆一期价承压下跌 [10][12] - 豆一主力2507合约下跌收阴，受短期均线压制，偏弱运行，策略上空单持有，主力2507合约支撑4130，阻力4175 [12] 豆油 - 美国农业部5月供需报告调高美国豆油在生物燃料的需求数量，推动CBOT豆油上涨，带动大连豆油盘初走高，但国内进口大豆集中到港，油厂开机率回升，豆油供应增加、库存回升，压制豆油价格 [13] - 豆油主力2509合约冲高回落，长阴跌破中期均线，技术转弱，策略上短线抛空，主力2509合约支撑7770，阻力7866 [13] 玉米 - 中美经贸高层会谈调降双边关税，或利于美玉米及高粱等替代谷物进口，市场情绪转淡，多头高位平仓；市场传言国家将进行400万吨进口玉米储备拍卖，每周约70万吨，带来偏空影响；当前玉米和小麦价格接近，小麦集中上市阶段替代压力增大，且玉米价格高位下游饲料企业接受度不高，需求偏淡，玉米承压下跌 [15] - 大连玉米主力2507合约下破10日均线，技术走弱，期价有继续调整压力，关注20日均线支撑是否有效，策略上暂可短线交易，主力2507合约支撑2335，阻力2361 [15] 生猪 - 养殖端存栏高位，气温升高使下游对大体重猪源需求减少，部分散户压栏和二育的大体重猪源认卖积极性提升，大猪供大于求凸显；五一假期后猪肉购销回落，餐饮及旅游消费降温，居民以家庭消费为主，替代品充足，主流屠企缺乏订单增量，需求支撑不足 [17] - 大连生猪主力2509合约在均线系统下窄幅波动，技术弱势未变，下行有望延续，策略上轻仓空单，主力2509合约支撑13800，阻力13915 [17] 鸡蛋 - 蛋鸡存栏高位，4月中国蛋鸡月度存栏13.29亿只，环比增加1100万只，淘鸡进度偏慢，新开产蛋鸡增加，存栏量有继续增加态势，鸡蛋供应充足，反弹空间受限，走势或再度走弱 [19] - 鸡蛋主力2506合约反弹遇阻，震荡回落，有再度下行压力，关注5日均线支撑是否有效，策略上轻仓空单，主力2506合约支撑2900，阻力2933 [19] 苹果 - 苹果产区价格偏高，客商接受程度有限，走货速度放缓，瓜类竞品水果陆续上市，替代消费增多，压制苹果价格 [22] - 苹果主力2510合约跳空下行，抛压较重，盘中期价一度跌破均线系统，MACD绿柱大幅扩大，技术弱势，策略上轻仓空单，主力2510合约支撑7690，阻力7800 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价高位回落，量仓收缩，中美贸易谈判进展使市场情绪回暖，但下游行业未好转，需求季节性走弱，基本面难实质改善，钢价承压，多空博弈下延续震荡，关注需求表现 [4] - 热轧卷板主力期价冲高回落，量仓收缩，供应高位、需求走弱，基本面偏弱价格承压，海外风险暂缓使市场情绪修复，预计短期震荡企稳，关注需求表现 [4] - 铁矿石主力期价高位震荡，量缩仓增，贸易谈判进展驱动矿价回升，但需求触顶、供应回升，基本面预期走弱，上行空间谨慎乐观，关注成材表现 [4] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 20家车企公布4月产销数据，比亚迪4月销量38.01万辆重返第一，上汽集团和吉利汽车分列二三位，单月环比7家车企正增长，赛力斯增幅45.24%，单月同比六成车企正增长，北汽蓝谷增幅258.33%居首 [6] - 4月彩电线上零售额规模同比+21.3%，均价3139元同比+15.4%，5500+彩电零售额占比36.4%同比+6.4%，75寸+彩电零售额占比31.0%同比+7.2%；白电中冰箱、冰柜等线上零售额规模和均价有不同变化，高端市场零售额占比也有不同变动 [7] - 福州市到2025年力争短流程炼钢产量占比达15%以上，到2030年部分技术取得突破应用 [8] 现货市场 - 展示螺纹钢、热卷卷板、唐山钢坯、张家港重废等现货价格及变化，以及61.5% PB粉、唐山铁精粉等价格及海运费、SGX掉期、普氏指数情况 [9] 期货市场 - 螺纹钢活跃合约收盘价3079元，涨0.88%，成交量1930069，持仓量2151176；热轧卷板活跃合约收盘价3215元，涨0.78%，成交量660865，持仓量1354588；铁矿石活跃合约收盘价714.5元，涨1.06%，成交量434573，持仓量714025 [13] 相关图表 - 包含钢材库存（螺纹钢、热轧卷板库存周度变化及总量）、铁矿石库存（全国45港、247家钢厂、国内矿山铁精粉库存等）、钢厂生产情况（高炉开工率、产能利用率、独立电炉开工率、盈利钢厂占比等）相关图表 [15][20][38] 后市研判 - 螺纹钢供需格局走弱，库存累库，产量下降但减量空间有限，需求季节性走弱抑制钢价，多空博弈下延续震荡，关注需求表现 [39] - 热轧卷板供需格局变化，库存累库，供应高位、需求走弱，基本面矛盾累积，价格承压，预计短期震荡企稳，关注需求表现 [40] - 铁矿石供需格局变化，需求良好但增量有限，供应维持高位抑制矿价，贸易谈判使矿价回升，但基本面预期走弱，上行空间谨慎乐观，关注成材表现 [41]

股指日报 股指期货日报 2025年5月13日 王梦颖（Z0015429）、廖臣悦 (F03120676) 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 市场重回交易避险 市场回顾 今日股指整体震荡，指数涨跌不一，以沪深300指数为例，收盘上涨0.15%。从资金面来看，两市成交额 下降168.85亿元。期指方面，IF、IH缩量上涨，IC、IM缩量下跌，市场量能整体收窄。 行势能不强，继续关注内外因素带来的市场情绪变化及量能变动。 重要资讯 1. 5月13日，外交部发言人林剑主持例行记者会。林剑表示，关于中美经贸高层会谈，中方的主管部门已 经发布了消息。关于芬太尼问题，中方也多次表明，芬太尼是美国的问题，不是中国的问题，责任在美国 自身。美方无视中方的善意，对中国无理加征芬太尼关税，这严重冲击中美在禁毒领域的对话与合作，也 严重损害中方利益。"美方如果真心想同中方合作，就应该停止对华抹黑推责，以平等、尊重、互惠的方 式同中方对话。 策略推荐 卖出虚值看涨期权 股指日报期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅 ...

聚乙烯风险管理日报 戴一帆（投资咨询证号：Z0015428） 顾恒烨（期货从业证号：F03143348 ） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 【核心矛盾】 短期，一是中美关系走向缓和，PE受宏观情绪带动上涨；二是在集中检修和全密度装置转产的作用下，PE基本面预计边际改善。但中长 期，PE供强需弱格局不变。 | 行为 | 情景分析 | 现货 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖 | 套保比例(%) | 建议入 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 导向 | | 敞口 | | | 方向 | | 场区间 | | 库存 管理 | 产成品库存偏高，担心 塑料价格下跌 | 多 | 为了防止存货跌价损失，可以根据企业的库存情 况，做空塑料期货来锁定利润，弥补企业的生产 成本 | L2509 | 卖出 | 25% | 7200- 7250 | | | | | 卖出看涨期权收取权利金降低成本，若聚乙烯价 | | | | 70-10 | | | | | 格上涨还可以锁定现货卖出价格 | L2509C7200 | 卖出 | 50% | 0 | | ...

| 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | | 12400-13600 | 0.1711 | 0.643 | source： 南华研究 棉花风险管理策略建议 | 行为导 | 情景分析 | 现货敞 | 策略推荐 | 套保工具 买卖方 | | 套保比 建议入场 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 向 | | 口 | | | 向 | 例 区间 | | 库存管 理 | 库存偏高，担心棉价下跌 | 多 | 为了防止存货叠加损失，可以根据企业的库存情况，做空郑棉期货来锁定利 润，弥补企业的生产成本 | CF2509 | 卖出 | 50% 13600-13 900 | | | | | 卖出看涨期权收取权利金降低成本，若棉价上涨还可以锁定现货卖出价格 CF509C14 | 000 | 卖出 | 75% 200-250 | | 采购管 理 | 采购常备库存偏低，希望根据订单情 况进行采购 | 空 | 为了防止棉价上涨而抬升采购成本，可以在目前阶段买入郑棉期货，在盘面 采购来提前锁 ...

今日 行情 成交热度创年内新高,CEA综合价格走势坚挺 策略 建议缺口企业在8月底前分批逢低采购 全国碳市场行情简报 (2025年第73期) 国泰君安期货 发布日期:2025-05-13 | | CEA19-20 | CEA21 | CEA22 | CEA23 | CEA24 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价(元/吨) | 69. 60 | 70. 50 | 69. 60 | 70. 50 | 70. 50 | | 涨跌幅(%) | 0.00% | 0. 00% | 0.00% | -0. 01% | 0.00% | | 新旧价差(元/吨) | | 0. 90 | -0. 90 | 0. 90 | 0. 00 | | 大宗成交均价(元/吨) | #N/A | #N/A | #N/A | 91.60 | 70. 37 | | 总成交量(万吨) | 0. 00 | 0. 07 | 0. 00 | 37. 38 | 174. 17 | | 挂牌协议成交量 | 0.00 | 0. 07 | 0.00 | 2.59 | 30. 75 | | 上台Hild 六六日 ...