交易咨询资格号： 证监许可[2012]112 晨会纪要 2025 年 8 月 4 日 联系人：王竣冬 期货从业资格：F3024685 交易咨询从业证书号：Z0013759 研究咨询电话： 0531-81678626 客服电话： 400-618-6767 公司网址： www.ztqh.com [Table_QuotePic] 中泰微投研小程序 [Table_Report] 中泰期货公众号 | [Table_Finance] | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025/8/4 | | 基于基本面研判 | | | | 趋势空头 | 震荡偏空 | 震 荡 | 震荡偏多 | 趋势多头 | | | 原油 | 工业硅 | 碳酸锂 | | | | 沥青 | 多晶硅 | 十债 | | | | 燃油 | 氧化铝 | 三十债 | | | | 橡胶 | 铝 | 五债 | | | | 甲醇 | 尿素 | 二债 | | | | 鸡蛋 | 焦煤 | 玻璃 | | | | 棉纱 | 铁矿石 | | | | | 棉花 | 螺纹钢 | | | | | 乙二醇 | 焦炭 | | | | | 短 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅期货和碳酸锂期货目前均处于大区间震荡运行 [6][31] 工业硅期货总结 中线行情分析 - 工业硅期货处于大区间震荡运行 ，上周现货价格涨跌互现，截至8月1日新疆地区421价格9300元/吨，云南地区421价格10300元/吨，四川地区421价格10100元/吨，日线处在下行通道中，主力无明显多空偏向 [6] - 预计工业硅2509合约运行区间在7800—10000之中 [7] 品种交易策略 - 上周策略为工业硅价格企稳回升过程中，可考虑回调逢低少量做多 [10] - 本周策略建议工业硅进行区间网格交易 [11] 相关数据情况 - 截止至2024年04月19日，上海期货交易所阴极铜库存为300,045吨，较上一周增加322吨，当前库存较近五年相比维持在较高水平 [13] - 截止至2024年04月19日，LME铜库存为122,125吨，注销仓单占比为25.73%，当前库存较近五年相比维持在较低水平 [17] 碳酸锂期货总结 中线行情分析 - 碳酸锂期货处于大区间震荡运行 ，上周现货价格下行，截至8月1日电池级碳酸锂均价在69000元/吨，工业级碳酸锂均价在68300元/吨，日线处在上升通道中，主力显示出较强的偏多情绪 [31][32] - 预计碳酸锂2509合约运行区间在63000—80000之中 [32] 品种交易策略 - 上周策略为碳酸锂价格企稳回升过程中，可考虑回调逢低少量做多 [35] - 本周策略建议碳酸锂价格回调至63000 - 65000区间可少量做多 [36] 相关数据情况 - 截止至2024年04月19日，上海期货交易所电解铝库存为228,537吨，较上一周减少3,228吨，当前库存较近五年相比维持在较低水平 [39] - 截止至2024年04月19日，LME铝库存为504,000吨，注销仓单占比为66.03%，当前库存较近五年相比维持在较低水平 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周商品市场总体表现偏弱，郑棉期价整体延续偏弱走势，部分资金获利离场，棉花上行缺乏驱动因素，但基本面整体持稳运行，棉价下方存在一定支撑，预计短期价格延续震荡偏弱走势 [3][37][46] - 下游纺企可待原料价格下跌，考虑卖出虚值看跌期权以降低皮棉采购成本 [46] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 国内外棉花市场基本数据 - 截至 08 月 01 日，CRB 大宗商品价格指数较 07 月 25 日累计下跌 6.97 点，跌幅为 2.3%；文华商品指数较 07 月 25 日下跌 5.83，降幅为 3.43%；ICE 期棉主力 12 月合约较 07 月 25 日下跌 1.81 美分/磅，跌幅为 2.65%；郑棉主力 09 合约较 07 月 25 日下跌 585 元/吨，持仓累计减少 17.9 万手 [2][10][36] - 08 月 01 日，主要商品及棉花价格较 07 月 25 日有不同程度涨跌，如 CCI3128 下跌 285 元/吨，原油 09 月上涨 2.19 美元/桶 [7] - 各国进口棉主港 CNF 报价较 07 月 25 日有跌有涨，如美 E/MOTM 下跌 0.6 美分/磅 [9] 第二部分 国内市场基本情况 - 08 月 01 日，原材料价格较 07 月 25 日涨跌互现，如涤纶短纤主力下跌 35 元/吨，粘胶上涨 100 元/吨 [14][15] - 08 月 01 日，纱线价格较 07 月 25 日价格重心下移，如 C32S 下跌 60 元/吨 [18] - 08 月 01 日，以人民币计价的外纱价格较 07 月 25 日价格重心下移，外纱价格较 07 月 25 日价格重心也下移，内外价差有所缩小 [20][21][23] - 08 月 01 日，国内棉花现货价格指数 CCI3128 与滑准税下外棉价格价差缩小，郑棉与滑准税下价差有所扩大 [26] 第三部分 郑棉市场分析 - 截至 08 月 01 日，郑棉注册仓单为 8807 张（37.8 万吨），有效预报 348 张，仓单及有效预报总量为 39.3 万吨，较 07 月 25 日减少 [30] - 截至 08 月 01 日，ICE 主力合约 12 月收盘价与郑棉 2509 合约价差 3034 元/吨，郑棉期货价格与 CCI3128B 指数价差有所扩大 [32][33] - 宏观方面，国际经济受美国贸易政策等因素影响不稳定，国内财政政策三季度或聚焦已有政策效力，“反内卷”政策对商品市场情绪影响偏空 [34] - 全美棉株整体偏差率环比略升但生长情况良好，印度新年度棉花播种面积较去年同期减少约 2.0%，6 月涉疆法案查验货物总金额反弹，下游市场表现偏淡 [35] - 从技术面来看，郑棉主力 09 合约 MACD 绿柱放量，DIFF 与 DEA 有拟合死叉迹象，KDJ 指标拟合死叉，技术指标转弱 [39] 第四部分 国际市场分析 - 7.18 - 7.24 日一周，美国 2024/25 年度陆地棉净签约较前一周大幅减少，装运较前一周增加 25%；净签约本年度皮马棉较上周减少 98%，装运较上周增加 73%；周内签约新年度陆地棉 16261 吨，签约新年度皮马棉 1134 吨 [42] - 截至 07 月 22 日，CFTC 持仓数据显示基金净多头头寸为 -51505，较上周增加 6259 [43] - 08 月 01 日，ICE 期棉主力 12 月合约较 07 月 25 日下跌 1.81 美分/磅，跌幅为 2.65%，技术指标转弱 [44] 第五部分 操作建议 - 预计短期郑棉价格延续震荡偏弱走势，下游纺企待原料价格下跌，可考虑卖出虚值看跌期权以降低皮棉采购成本 [46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场情绪降温，生猪主力合约（LH2509）偏弱运行，远月合约价格有所回调，月间价差震荡调整[1][3][6][8][11] - 现货端宰量稳中有增，猪价先跌后涨，地区价差相对合理，肥标价差整体震荡调整，终端消费同比偏稳定，猪肉性价比一般，自繁自养利润可观，外购育肥微亏，出栏体重继续下降[14][16][18][20][22][24][26] - 产能端能繁母猪存栏量增加，淘汰母猪价格偏弱，6月新生健仔数环比下降，15Kg仔猪价格稳中偏弱，50Kg二元母猪价格偏稳[28][30][32][34] - 屠宰端屠宰量环比增加，冻品将进入去库阶段，对猪价影响转中性偏空[36] - 进口端2025年6月猪肉进口量约9万吨，对国内猪价影响有限[39] - 现货震荡调整，到12月生猪出栏量或逐月增加，肥标价差或走强支撑猪价，2509合约对现货几近平水，前期空单可考虑止盈离场观望[1] 根据相关目录分别进行总结 期货端 - 主力合约基差情况：本周市场情绪降温，生猪主力合约（LH2509）偏弱运行，8月1日基准地基差375元/吨[3][4] - 各合约价格变化情况：远月合约价格有所回调[6] - 月间价差变化：月间价差震荡调整[8][11] 现货端 - 猪价与宰量：本周宰量稳中有增，猪价先跌后涨[14] - 区域价差：地区价差相对合理[16] - 肥标价差：肥标价差整体震荡调整，关注能否季节性走强[18] - 鲜销与毛白价差：终端消费同比偏稳定[20] - 相关产品比价与鲜冻价差：猪肉性价比一般，2号肉鲜冻价差走弱[22] - 养殖利润：自繁自养利润仍然可观，外购育肥处于微亏状态[24] - 出栏体重：出栏体重本周继续下降，关注能否降到去年同期水平附近[26] 产能端 - 能繁母猪存栏量：6月末全国能繁母猪存栏量4043万头，环比+0.1%，同比+0.1%，样本企业产能继续增加[28] - 母猪淘汰情况：本周淘汰母猪价格偏弱运行，6月淘汰母猪宰杀量环比增加但仍处低位[30] - 母猪生产效率与新生健仔数：6月新生健仔数环比-1.26%，对应12月出栏生猪量止增转跌[32] - 母猪、仔猪补栏积极性：本周15Kg仔猪价格稳中偏弱，50Kg二元母猪价格偏稳[34] 屠宰端 - 屠宰量与屠宰利润等：屠宰量环比继续增加，6月定点企业屠宰量3006万头，环比-6.5%，同比+23.7%，冻品将进入去库阶段，对猪价影响转中性偏空[36] 进口端 - 2025年6月猪肉进口量约9万吨，较上月基本持平，对国内猪价影响有限[39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期焦炭、焦煤期货价格大幅回落，需关注焦炭现货第4轮涨价落地后焦炭市场供需关系变化，以及焦化厂焦煤库存增减情况，预计后市双焦行情并不乐观，或有1 - 2周左右的震荡偏弱期，而后或转为震荡整理，整体上以逢高尝试卖出保值或投资策略为主 [11] 各部分总结 行情回顾 - 8月1日，焦炭期货主力合约2509反弹后再度走弱；焦煤期货主力合约2509震荡下滑、跌幅较大，焦炭、焦煤2509合约午后均创7月22日以来新低 [5] - 8月1日，焦炭、焦煤2509合约日线KDJ指标继续走低，日线MACD指标均死叉 [8] 后市展望 - 消息面，国家能源局将指导产煤省区和企业抓好煤炭生产供应，开展煤矿生产核查，严禁超能力生产 [10] - 基本面，焦炭方面，独立焦化厂焦炭产量连续2周上升后小幅回落，钢厂焦炭产量创2月下旬新低，港口焦炭库存回升至6月上旬以来新高，但钢厂和焦化厂焦炭库存均创去年12月下旬以来新低，吨焦利润连续11周亏损，7月29日焦炭现货第4轮涨价落地；焦煤方面，1 - 6月份我国炼焦煤进口量同比降幅至 - 7.4%，近7周洗煤厂原煤和精煤库存均大幅回落，独立焦化厂库存连续6周回升并再创2月上旬以来新高，港口库存创去年8月初以来新低，钢厂库存连续3周回升，焦化厂补库明显降温 [10] 行业要闻 - 8月1日，国家发改委表示今年全国最高用电负荷连续4次创历史新高，跨区输送电力最高达1.48亿千瓦，再创历史新高 [12] - 7月31日，国家发改委召开会议强调稳投资促消费，推进全国统一大市场建设等工作 [12] - 7月31日，国家发改委解读经济形势，回应“两新”“两重”等问题，将完善稳就业扩内需政策工具箱 [13] - 近日，国家发改委、国家能源局发布意见，推动省内天然气管道运输价格向分区定价或全省统一价格过渡 [13] - 7月份，受制造业进入传统生产淡季等因素影响，PMI降至49.3%，制造业景气水平回落 [13] - 6月份，债券市场共发行各类债券87939.5亿元，截至6月末，债券市场托管余额188.5万亿元 [13] - 2025年上半年，内蒙华电营业收入98.27亿元，同比下降8.75%，净利润15.57亿元，同比下降11.91%，煤炭生产按1500万吨/年核准产能推进 [14] - 截至8月1日，秦皇岛港存煤量为522万吨，较上周同期减少63万吨，较上月同期减少53万吨，较去年同期增加7万吨 [14] - 2025年上半年，陕煤集团营收2275亿元，利润180.4亿元，投资同比增长52.3%，煤炭等实物量指标同比增长 [14] - 近日，山东能源集团所属新能源集团单日发电量达1.015亿千瓦时，同比增长70.2%，相当于当日全山东省用电量的约6% [14] - 山西省应急管理厅对150座煤矿开展帮扶指导工作，已完成对54座煤矿的帮扶指导 [14] - 2025年1 - 7月，中国TOP100房企销售总额为20730.1亿元，同比减少13.3%，7月单月销售额同比下滑18.2% [14] - 8月1日，印尼发布8月上半月动力煤参考价，多数品种价格较7月下半月下调 [14] - 2025年1 - 6月份，嘉能可煤炭产量达6400万吨，同比增长26%，冶金煤产量同比大增3.6倍，动力煤产量同比增长2% [14] - 今年4 - 6月份，印度煤炭公司综合净利润同比下降20%，营业收入同比下降4.4% [14] - 2025年6月份，土耳其煤炭进口总量为302.63万吨，同比增长16.97%，环比下降9.55%，创一年来低点 [15] - 2025年1 - 5月，俄罗斯煤炭企业净亏损1362亿卢布，亏损企业占比达64.9% [15] 数据概览 - 报告展示了主要市场冶金焦现货价格指数、主焦煤现货汇总价格、焦化厂产量与产能利用率、钢厂焦炭产量与产能利用率、全国日均铁水产量、港口/钢厂/焦化厂焦炭库存、独立焦化厂吨焦利润、洗煤厂产量与开工率、洗煤厂原煤与精煤库存、港口/焦化厂/钢厂炼焦煤库存、日照港准一级焦与9月合约基差、临汾低硫主焦煤与9月合约基差等图表 [17][19][25][28][30][35]

今 日 早 评 重点品种： 【短评-焦煤】Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率 为73.69%增0.24%；焦炭日均产量64.81增0.21，焦炭库存73.62 减6.5，炼焦煤总库存992.73增7.35，焦煤可用天数11.5天增 0.05天。评：供应端，主产区前期部分换工作面及检修等因素 停限产的煤矿恢复生产，虽仍有部分煤矿供给受扰，但整体供 应有所回升。需求端，焦炭产量持稳，但市场观望情绪增加， 成交有所转弱，不过煤矿前期有预售行为，煤矿库存继续去 化。总体来看，国内供给恢复和蒙煤进口增量体现仍需时间， 上游煤矿去库周期仍在持续。情绪退潮后盘面价格回归合理区 间，短期基本面矛盾暂不凸显，预计盘面震荡调整运行。 【短评-橡胶】泰国原料胶水价格54泰铢/公斤，杯胶价格 47.4泰铢/公斤；海南胶水制全乳价格13100元/吨，制浓乳胶价 格14300元/吨；欧洲轮胎和橡胶制造商协会（ETRMA）发布市场 数据显示，2025年二季度欧洲替换胎市场销量同比下降3.5%至 5704.4万条。评：橡胶的整体供求全年预计偏紧。但短期内供 应可能在上量，原料的价格回落便是证明。需求也没有充分给 力。轮胎企业检修， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各农产品市场多空因素交织，需关注贸易关系、供应端变量及政策动态，不同品种应根据自身基本面和市场情况制定交易策略 [3][5][10][13][16][19][22] 各品种总结 大豆/粕类 - 美豆因中美贸易谈判未利好出口、北美前期天气好而弱势震荡，但估值低预计区间震荡；豆粕因中美谈判未涉大豆获支撑，巴西报价或维持强势 [3] - 美豆产区未来两周降雨预计偏少，美国大豆低估值、供大于求，国内大豆进口成本因单一供应来源震荡小涨，需关注中美贸易及供应端变量 [3] - 外盘大豆进口成本受多因素影响震荡运行，全球蛋白原料供应过剩使进口成本向上动能不足；国内豆粕季节性供应过剩，预计 9 月底去库；建议在成本区间低位逢低试多，高位关注榨利和供应压力，等待中美关税及供应端驱动；关注豆粕 - 菜粕 09 合约价差逢低做扩 [5] 油脂 - 马来西亚 6 月棕榈油出口量预计全月下降，7 月产量环比增加；印尼 1 - 6 月棕榈油出口量和单价同比增长 [7] - 上周五国内棕榈油受商品回调和原油下跌影响小幅回落，外资三大油脂净多小幅减仓 [8] - EPA 政策等提升年度油脂运行中枢，但东南亚棕榈油产量同比恢复多，油脂仍利空；国内现货基差低位稳定 [9] - 基本面支撑油脂中枢，7 - 9 月棕榈油产地或库存稳定，报价偏强震荡，四季度因印尼 B50 政策有上涨预期；但目前估值高，上方空间受多因素抑制，震荡看待 [10] 白糖 - 周五郑州白糖期货价格下跌，郑糖 9 月合约收盘价报 5733 元/吨；现货方面，各制糖集团和加工糖厂报价下调 [12] - 7 月上半月巴西中南部主产区糖产量同比增加 15.07%，略高于市场预期；印度 2025/26 年度净糖产量预计增加 390 万吨至 3000 万吨，略低于市场预期 [12] - 下半年进口糖加工和广西糖价差缩小，进口供应增加，配额外现货进口利润高，估值偏高；叠加下榨季国内种植面积增加预期，假设外盘价格不大幅反弹，后市郑糖价格大概率延续下跌 [13] 棉花 - 周五郑州棉花期货价格下跌，郑棉 9 月合约收盘价报 13585 元/吨；现货方面，中国棉花价格指数 3128B 新疆机采提货价下跌 [15] - 截至 8 月 1 日当周，纺纱厂和织布厂开机率环比和同比均下降，棉花周度商业库存环比减少、同比增加 [15] - 中美经贸会谈协定未落地，偏利空；基本面看，基差走强，下游消费一般，开机率低，棉花去库放缓；盘面价格跌破趋势线，短线偏空对待 [16] 鸡蛋 - 周末国内蛋价下跌，新开产增多，老鸡出栏有限，在产存栏偏大，高温影响蛋率，优质大码偏紧，需求端贸易商采购积极性增加，预计本周蛋价先稳后涨，涨幅受存栏压制 [18] - 新开产增多和淘鸡不畅使供应偏大，现货旺季走势不及预期，近月空头挤出升水，盘面反套逻辑盛行；市场对 8、9 月旺季反弹有期待，持仓扩大后盘面分歧加剧，易现反向波动；中期待反弹抛空，短线逢低减空规避风险 [19] 生猪 - 周末国内猪价主流下跌，养殖企业出栏积极性增加，市场供应充裕，走货难，下游需求提振不足，高温使猪肉消费低迷，供需失衡，今日行情继续下滑 [21] - 市场交易政策对产能去化的介入，供应过剩逻辑重构，盘面各合约估值抬升，远期尤甚；近端合约四季度前期大幅去库可能性降低，月差或正套；远月政策对母猪产能调控难证伪，月差偏反套；产业结构重构，单边不确定性增加，关注月差机会 [22]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 晨会纪要 宝城期货原油早报-2025-08-04 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 原油 2509 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 偏弱运行 | 偏空因素压制，原油震荡走弱 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 核心逻辑：地缘政治风险溢价上升是近期油价反弹的主要驱动力。特朗普政府对俄罗斯的强硬立场 可能导致能源贸易受限，而欧佩克+维持 9 月增产计划的同时，实际供应增长可能不及预期。夏季需 求旺季叠加库存紧张。随着前期利多因素消化，上周五夜盘，国内原油期货 2509 合约大幅 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 八月份铝土矿供应趋紧，进口铝土矿价格上浮空间有限；氧化铝过剩格局不变，价格仍将承压；铸铝供需双弱，跟随沪铝区间波动；电解铝运行产能维持高位，淡季需求低迷，但八月淡旺季切换，铝价或先抑后扬，运行区间 20000 - 20900 元/吨，建议波段操作[7][59] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 七月沪铝震荡偏强，上中旬随宏观情绪修复上涨，下旬转跌；七月进入淡季，但铝锭库存低位运行，下旬累库；进口窗口关闭，亏损幅度约 - 1500 元/吨；全月沪铝指数开盘 20460 元/吨，最高 20940 元/吨，最低 20230 元/吨，报收 20490 元/吨，较上月末下跌 0.02%；月末指数总持仓 59.1 万手，成交量 588 万手；伦铝月开盘 2595 美元/吨，最高 2664.5 美元/吨，最低 2555.5 美元/吨，报收 2562.5 美元/吨，较上月末下跌 1.35%，月底持仓量 68.4 万手，成交量 37.7 万手[9] 基本面之供应端 1. **铝土矿**：国产矿供应稳定，价格持平；进口矿方面，几内亚和澳洲铝土矿 CIF 平均报价较上月末小幅下跌；6 月中国进口铝土矿 1811.6 万吨，1 - 6 月累计进口 10340 万吨，同比增加 34%；7 月中国自几内亚进口铝土矿预计同比大增，后续受雨季影响，8 - 10 月进口量或下滑[14][15] 2. **氧化铝**：现货价格上涨，进口窗口关闭；7 月中国冶金级氧化铝产量 765.02 万吨，环比增加 5.40%，同比增加 6.65%；截至 7 月底，建成产能 11032 万吨，实际运行产能环比上升 2.00%，开工率 81.6%；预计 8 月运行产能延续小幅增加[20][21] 3. **电解铝**：7 月国内电解铝产量 372.14 万吨，同比增长 1.05%，环比增长 3.11%；截止月末，建成产能约 4569 万吨，运行产能约 4390 万吨；8 月运行产能维持高位；内外市场外强内弱，进口窗口关闭，预计 7 月电解铝净进口维持偏低位置；6 月国内原铝出口量 1.96 万吨，1 - 6 月累计出口 8.66 万吨；6 月进口量 19.24 万吨，1 - 6 月累计进口 124.99 万吨；6 月净进口 17.27 万吨，1 - 6 月累计净进口 116.33 万吨[28][35] 4. **库存端**：截至 7 月 31 日，国内主流消费地电解铝锭库存 54.4 万吨，较上月末增加 7.6 万吨；铝棒库存 14.7 万吨，环比上月末减少 0.5 万吨；伦敦金属交易所铝锭库存报 461025 吨，较上月末增加 112400 吨[40] 基本面之需求端 1. **地产端**：1 - 6 月全国房地产开发投资、施工面积、新开工面积、竣工面积、销售面积和销售额均同比下降；7 月建筑型材表现低迷，预计八月继续保持低迷[50][51] 2. **汽车端**：2025 年汽车以旧换新政策惠及更多消费者；6 月新能源汽车产销同比快速增长，1 - 6 月产销分别完成 696.8 万辆和 693.7 万辆，同比分别增长 41.4%和 40.3%；6 月出口 20.5 万辆，1 - 6 月出口 106 万辆，同比增长 75.2%[54][55] 行情展望 八月份铝土矿供应趋紧，对矿价形成底部支撑，但进口铝土矿价格上浮空间有限；氧化铝过剩格局不变，价格仍将承压；铸铝供需双弱，跟随沪铝区间波动；电解铝运行产能维持高位，淡季需求低迷，但八月淡旺季切换，铝价若持续走跌加上旺季将至，需求端或有增量；铝价走势或先抑后扬，运行区间 20000 - 20900 元/吨，建议波段操作[7][59]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 • 利空 • 1、开工日产高位 • 2、国内需求偏弱 • 主要逻辑：国际价格，国内需求边际变化 • 主要风险点：出口政策变化 尿素早报 2025-8-4 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我 司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 • 尿素概述： • 1. 基本面：近期尿素盘面震荡回落。此前反内卷情绪导致的原料端涨幅开始回落。国内供应 方面，日产及开工率仍处于偏高位置，库存再度累库。需求端，工业需求中复合肥开工持续回落， 三聚氰胺开工亦回落，农业淡季需求持续回落。国内尿素整体供过于求仍明显，出口政策未超预 期放开。交割品现货1750（-0），基本面整体中性； • 2. 基差： UR2509合约基差41，升贴水比例2.3%，偏多； • 3. 库存：UR综合库存143.1万吨（+0.9），偏空； • 4. 盘面： UR主力合约 ...