报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花基本面偏强，大趋势有向上空间，建议逢低建仓多单；预计未来短期美棉和郑棉走势大概率区间震荡为主；套利和期权策略建议观望 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01、CF05、CF09合约收盘分别为15140、14610、14735，均下跌70；CY01合约无交易，CY05、CY09合约收盘分别为20360、20600，分别下跌45、25 [2] - 现货价格：CCIndex3128B为15967元/吨，下跌45；Cot A为72.80美分/磅；FC Index到港价为71.46，下跌0.08等 [2] - 价差情况：棉花跨期、棉纱跨期、跨品种及内外价差有不同程度涨跌 [2] 第二部分 市场消息及观点 - 棉花市场消息：2月11日出疆棉公路运输价格指数环比持平，预计短期内运价指数相对平稳；截至1月31日，印度2025/26年度棉花平衡表与上月评估一致，与上一年度比，期初库存等有变化；USDA 2月产销预测显示总供应调增9万吨，总需求调减4.4万吨，期末库存调增14万吨 [4] - 交易逻辑：2026年新疆植棉面积预计减少266万亩至3621万亩，减幅7%，且实施力度预计较强；新疆新一年预计有纺织大项目落地利好棉花消费，基本面偏强 [5] - 交易策略：单边可逢低建仓多单；套利和期权观望 [6] - 棉纱行业消息：纯棉纱市场交投趋于停滞，仅新疆维持一定走货，价格持稳，个别纺企报价上涨或有涨价计划，纺企将集中放假；全棉坯布现货市场交投显滞，大部分工厂已放假，春节后织厂正月八至初十开工，完全复产需正月十五之后 [6][8] 第三部分 期权 - 期权合约情况：展示了2026/1/19部分期权合约的标的合约价格、收盘价、涨跌幅等信息 [10] - 波动率走势：昨日棉花60日HV为9.2812，波动率略增，部分合约隐含波动率分别为13.3%、11.3%、11.2% [10] - 期权策略：观望 [12] 第四部分 相关附图 - 展示了1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等相关图表 [13][14][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 临近春节，春节备货基本进入尾声，前期利润较好使市场淘汰积极性下降，产能去化放缓，春节后进入鸡蛋消费淡季，存栏虽有缓解但去化减弱，可考虑逢高空6月合约，套利和期权建议观望 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JD01今收3787，昨收3781，涨6；JD05今收3375，昨收3364，涨11；JD09今收3797，昨收3834，跌37 [2] - 01 - 05价差今收412，昨收417，跌5；05 - 09价差今收 - 422，昨收 - 470，涨48；09 - 01价差今收10，昨收53，跌43 [2] - 01鸡蛋/玉米今收1.66，昨收1.67，跌0.01；01鸡蛋/豆粕今收1.28，昨收1.29，跌0.01 [2] - 05鸡蛋/玉米今收1.46，昨收1.47，跌0.01；05鸡蛋/豆粕今收1.22，昨收1.23，跌0.01 [2] - 09鸡蛋/玉米今收1.63，昨收1.66，跌0.03；09鸡蛋/豆粕今收1.31，昨收1.34，跌0.03 [2] 现货市场 - 鸡蛋产区均价3.30元/斤，销区均价3.54元/斤，较上一交易日均持平；淘汰鸡均价4.38元/斤，较上一交易日持平 [2] - 大连、德州、邯郸等多地鸡蛋和淘汰鸡价格较上一交易日均持平 [2] 利润测算 - 淘鸡均价4.38元/斤，较昨日持平；鸡苗均价3.21元/羽，较昨日涨0.04 [2] - 蛋鸡疫苗3元，较昨日持平；蛋鸡配合料2.61元，较昨日持平 [2] - 利润12.82元/羽，较昨日跌0.05；玉米均价2370元，豆粕均价3164元，较昨日均持平 [2] 基本面信息 - 主产区均价3.3元/斤，主销区均价3.54元/斤，全国主流价格维持稳定，北京各大市场鸡蛋价格停报，东北、山西、河北等多地蛋价以稳为主，蛋价继续震荡盘整，走货一般 [4] - 1月份全国在产蛋鸡存栏量为13.44亿只，较上月减少0.08亿只，同比增加5%，低于预期；1月份样本企业蛋鸡苗月度出苗量约4322万，环比增加9%，同比变化不大 [4] - 2月6日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1655万只，较前一周增加2%；当周淘汰鸡平均淘汰日龄495天，较前一周增加2天 [5] - 截至2月5日当周全国代表销区鸡蛋销量为7210吨，较上周下降2.3%，处于历年同期中高位 [5] - 截至2月5日，鸡蛋每斤周度平均盈利为0.52元/斤，较前一周下跌0.14元/斤；2月6日，蛋鸡养殖预期利润为 - 12.65元/羽，较上一周下跌0.37元/斤 [5] - 截至2月5日当周生产环节周度平均库存有1.02天，较上周增加0.05天；流通环节周度平均库存有1.07天，较前一周增加0.02天 [5] - 全国淘鸡价格稳定，主产区均价为4.38元/斤，较上个交易日持平 [5] 交易逻辑 临近春节，春节备货基本进入尾声，前期利润好使市场淘汰积极性下降，产能去化放缓，春节后进入鸡蛋消费淡季，存栏虽有缓解但去化减弱，可考虑逢高空6月合约 [6] 交易策略 - 单边：可考虑逢高空6月合约 [7] - 套利：建议观望 [7] - 期权：建议观望 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2月国内苯乙烯核心装置集中重启、下游消费行业季节性放假，供需格局由紧平衡转为宽松，期货2603合约止涨转跌，预计后市期价或维持震荡偏弱走势 [2] 根据相关目录分别总结 国内装置重启 产能增量兑现 - 1月部分苯乙烯装置意外检修，供应偏紧，行业开工率低、月度产量同比增幅收窄、出口使现货流通量收紧支撑价格 [3] - 2月前期检修装置重启，天津渤化、中化泉州90万吨/年装置已重启，新阳科技30万吨/年装置计划节后恢复 [3] - 截至2月6日当周，全国苯乙烯开工率回升至69.96%，周度产量35.09万吨，周环比分别回升0.68%和0.98%，华东、华南区域开工率先上行 [3] - 预计本周国内苯乙烯产量36.5万吨左右，产能利用率73.5%左右，较本期上涨 [3] - 2026年上半年新增产能极少，供应弹性来自开工波动，进口到港量维持中性，近期国内供应将从“偏紧”转向“偏宽松”，装置重启增量是核心变量 [4] 春节前需求转弱，补库意愿低迷 - 苯乙烯需求依赖EPS、PS、ABS三大下游，春节效应与利润负反馈压制需求，节前下游集中降负、停车，加权开工率下行 [5] - 截至2月6日当周，国内苯乙烯主体下游消费量26.04万吨，周环比增加0.18万吨，增幅0.70%，预计本周三大下游工厂整体需求23.5 - 24万吨，有减量 [5] - 春节临近下游放假休市，需求减量，采购以刚需为主，无主动补库行为 [5] - 苯乙烯价格上涨传导不畅，ABS、通用PS亏损，企业降负减产，终端行业进入淡季，订单不足，下游对高价接受度下降，需求季节性走弱与利润压制形成双重利空，与供应回升形成“供增需减”组合 [5] 国内苯乙烯逐渐启动累库 - 1月国内苯乙烯去库约6万吨，华东主港和工厂库存降至低位，低库存支撑期现货价格 [6] - 2月累库周期启动，港口与工厂库存同步回升，累库速度取决于下游复工快慢与出口分流力度 [6] - 截至2月2日，江苏苯乙烯港口样本库存总量10.86万吨，周环比增长0.8万吨，幅度7.95%，社会库存累库、下游备货尾声，对苯乙烯支撑力度减弱 [6] - 部分装置重启使供应回升，春节临近下游需求减量，供需格局转弱，库存累库，预计后市苯乙烯期货维持震荡偏弱走势 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大宗商品定价受金融属性与商品属性影响 金融属性关注宏观流动性、风险偏好和美元“锚” 商品属性关注供需基本面 包括常态化与非常态化因子[2][7][8] - 大宗商品轮动存在规律 金融属性上品种间比值均值回归推动行情扩散 商品属性上随经济和库存周期呈现“贵金属—工业金属—能化—农产品”轮动顺序[3][15] - 当前大宗商品行情以贵金属、有色领衔 主要受货币格局、产业端重塑等宏观叙事逻辑驱动 若经济周期触底回升 商品上涨周期轮动特征将更明显[4][42][54] 根据相关目录分别进行总结 1. 大宗商品定价因子与轮动分析框架 1.1 大宗商品定价因子 - 大宗商品定价由金融属性和商品属性共同决定 金融属性常规关注宏观流动性和风险偏好 更高维度看是美元“锚” 商品属性核心是供需基本面 包括常态化和非常态化因子[7][8] 1.2 大宗商品轮动框架 - 大宗商品价格存在轮动顺序和规律 金融属性上品种间比值均值回归推动行情扩散 商品属性上随经济和库存周期呈现“贵金属—工业金属—能化—农产品”轮动顺序[15][19] - 贵金属率先上涨 由经济下行期货币宽松、信用裂痕和避险需求增强其避险价值驱动[20] - 工业金属接续上涨 政策宽松、投资扩张推动工业需求回升 本轮还受全球制造业回流和新兴产业需求带动 但国内地产需求疲弱压制黑色金属价格[22] - 能源滞后上涨 以原油为代表的能源顺周期性明显 价格上涨需经济周期向上确认[23] - 农产品最后补涨 由能源成本推动 叠加极端天气或供给冲击 历史上在周期尾声涨幅显著[24][25] - 大宗商品价格轮动对应宏观经济数据指标 商品价格同比拐点领先PPI同比1 - 3个月 PPI向CPI传导大致需6个月 商品端回升意味着未来通胀上行风险累积[26] 2. 两轮典型商品周期走势复盘 - 上世纪70年代 布雷顿森林体系解体和两次石油危机推动CRB指数从100涨至300左右 内部轮动为黄金领涨 原油随后 农产品补涨[34] - 21世纪初 中国崛起使需求增长超过供给 CRB指数从200附近涨至600附近 内部轮动为LME铜前期领涨 原油后期涨幅明显 农产品补涨[37][38] - 2008年次贷危机后 经济先衰退后刺激 大宗商品跟随经济周期轮动 贵金属先领涨 工业金属随后反弹 原油价格攀升 后期原油与农产品表现坚挺[40] 3. 当前基本面格局与轮动状态 - 近几年贵金属、有色领衔上涨 能源筑底 农产品尚未启动 2025年伦敦金涨64.6% 伦敦银涨147.8% 但ICE布油跌18.4% 上期所螺纹钢跌10.7%[42][43] - 驱动因素为全球金融与科技环境变化 包括美元信用下降、对安全自主可控意识觉醒和AI科技革命趋势等 货币“锚”重构和非常态化供需因子对价格影响大[46] - 未来商品价格走向取决于本轮驱动演绎程度和传统经济周期轮动趋势 若中国地产周期触底回升 大宗商品行情将更顺畅扩散[54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今年苹果冷库库存低、质量差，春节前备货积极性增加使去库速度加快，仓单成本在9700 - 10000元/吨附近，苹果5月合约未来大趋势偏强 [5] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 富士苹果价格指数今日107.22，下一工作日107.52，跌0.30；6种水果平均批发价今日7.97，下一工作日8.00，跌0.03 [2] - 期货AP01昨收8120，今日8153，涨33；AP05昨收9500，今日9601，涨101；AP10昨收8214，今日8258，涨44 [2] - 基差方面，栖霞一、二级80 - AP01今日 - 153，上一交易日 - 120，跌33；栖霞一、二级80 - AP05今日 - 1601，上一交易日 - 1500，跌101；栖霞一、二级80 - AP10今日 - 258.0，上一交易日 - 214.0，跌44 [2] 第二部分 市场消息及观点 苹果市场消息 - 截至2026年2月4日，全国主产区苹果冷库库存量619.81万吨，环比上周减少34.25万吨，去库速度环比加快且高于去年同期 [7] - 2025年12月鲜苹果出口量约15.65万吨，环比增加28.63%，同比增加26.76%；进口量0.31万吨，环比增加21.31%，同比增加20.02%；2025年全年累计进口量11.68万吨，同比增加19.72% [7] - 产地苹果主流价格稳定，山东冷库包装进入尾期，西北产区仍有较多冷库包装发货，市场到货量增加，销售尚可，主流价格维持稳定 [7] - 陕西延安市洛川苹果冷库半商品货源70以上半商品主流成交价格3.8 - 4.2元/斤，行情平稳，冷库仍有客户采购但成交减少 [7] 交易逻辑 今年苹果冷库库存低、质量差，春节前备货积极性增加使去库速度加快，仓单成本在9700 - 10000元/吨附近，苹果5月合约未来大趋势偏强 [5] 交易策略 - 单边：5月合约逢低做多，10月合约逢高沽空 [8] - 套利：多5空10 [8] - 期权：建议观望 [8] 第三部分 相关附图 包含栖霞一、二级纸袋80价格、洛川半商品纸袋70价格、AP合约主力基差、AP10 - AP01、AP05 - AP10、AP10 - AP05、槎龙等合计苹果到货量、6种水果价格、全国冷库苹果库存量、全国冷库苹果出库量等附图 [11][13][16][18][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月USDA供需报告影响有限，对美豆中性、巴西大豆略偏空，在天气中性情况下，供应端边际影响力下降、需求端持续发力 [1][34] - 基于中美良好沟通，中方采购提振美豆盘面价格，低价美豆从储备角度看具有采购价值 [2][35] - 后期需关注中方采购、南美天气，以及中美贸易政策是否有新变化 [3][36] 根据相关目录分别进行总结 2月USDA供需报告：对美豆影响中性，略偏空巴西大豆 - 2月USDA供需报告未调整2025/26年美豆平衡表、略微上调巴西大豆期末库存，对美豆影响中性，略偏空巴西大豆 [4] - 2025/26年全球大豆产量预估为4.2818亿吨，较1月上调250万吨，其中巴西产量上调200万吨至1.8亿吨，其他主产国未调整 [4] - 2025/26年全球大豆消费量预估为4.2474亿吨，较1月上调160万吨，其中巴西上调100万吨至6540万吨，其他主产国未调整 [5] - 2025/26年全球大豆出口量预估为1.8757亿吨，持平1月预估，主要出口国均未调整 [5] - 2025/26年全球大豆进口量预估为1.8599亿吨，较1月下调5万吨，主要进口方中国、欧盟未调整，阿根廷下调20万吨 [6][7] - 2025/26年全球大豆期末库存预估为1.2551亿吨，较1月上调110万吨，美国和中国期末库存未调整，巴西上调100万吨、阿根廷上调8万吨 [7] - 2025/26年全球大豆库存消费比约20.5%，环比略增0.13%，同比略降0.18%；美豆库存消费比8.22%，环比持平、同比增加 [7] - 2月USDA供需报告小幅上调2025/26年全球豆粕期末库存、库存消费比微升，影响略偏空，欧盟、中国和阿根廷豆粕期末库存略有上调，美国和巴西未调整 [16] 后期关注：中方采购、南美天气 - 中美沟通良好，美豆出口有望提升，2025/26年美豆出口进度约80%，基于中美良好沟通，美豆出口有望实现USDA计划目标且存在上调可能 [18] - 关注中方采购、中美贸易政策新变化等，2月9日美豆有1笔大额出口订单销往中国，中方采购重新回归美豆市场，可关注“美豆大额出口订单”先行指标 [18][20] - 从储备角度看，低价美豆具有采购价值 [20] - 巴西大豆收获区关注是否有多雨天气影响收获或运输，生长区关注是否有干热天气影响作物生长，目前巴西大豆产区逐步进入收获期 [23][24] - 阿根廷产区1月出现干热天气、2月中旬改善，目前大豆仍处于生长期，后期需关注产区天气变化 [24] 小结：2月USDA供需报告影响有限，关注中方采购与南美天气 - 2月USDA供需报告影响有限，对美豆中性、巴西大豆略偏空，巴西大豆库存压力不大，后期再度交易巴西丰产边际影响减弱 [34] - 基于中美良好沟通，中方采购提振美豆盘面价格，低价美豆具有采购价值 [35] - 后期关注中方采购、南美天气，以及中美贸易政策是否有新变化 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 春节前钢材终端需求萎缩，基本面走弱，供应相对需求偏强，炉料端下跌压制行情，但成本与政策形成下方支撑[3] - 铁矿石供应端海外发运季节性下降，需求端钢厂补库接近尾声，港口库存超季节性累积，市场风险偏好降低压制价格[23] - 煤焦节前供应季节性收缩，焦炭提涨改善利润，焦企开工率有望回升，需求缓慢增加，短期内供需格局偏松，节后复产节奏为核心关注因素[34] - 铁合金面临成本支撑与下游终端库存累库的博弈，利润回升但仍亏损，产量维持低位，钢厂复产有望带动需求，但增量有限，硅锰库存去库压力大，硅铁基本面稍好[48] - 纯碱刚需有走弱预期，价格震荡偏弱，产业矛盾积累，新产能释放使供应维持高位，光伏玻璃刚需稳中偏弱，出口维持高位缓解国内压力[67] - 玻璃春节前或迎集中冷修，有助于缓解节后累库和现货压力，但中游高库存是风险点，若负反馈发生现货压力较大[91] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 2026年2月11日螺纹01、05、10合约收盘价分别为3132、3054、3103元/吨；热卷01、05、10合约收盘价分别为3273、3228、3247元/吨[4] - 2026年2月11日螺纹钢中国汇总价格3304元/吨，热卷上海汇总价格3240元/吨[9][12] - 2026年2月11日01卷螺差141元/吨，卷螺现货价差（上海）20元/吨[17] - 2026年2月11日01螺纹/01铁矿为4，01螺纹/01焦炭为2[20] 铁矿石 - 2026年2月11日01、05、09合约收盘价分别为733.5、762.5、745元/吨，日照PB粉765元/吨[24] - 2026年2月6日日均铁水产量228.58万吨，45港库存17140.71万吨，全球发运量2535.3万吨[28] 煤焦 - 2026年2月11日焦煤09 - 01为 - 173.5，焦炭09 - 01为 - 90，盘面焦化利润 - 37元/吨[35][37] - 2026年2月11日安泽低硫主焦煤出厂价1570元/吨，晋中准一级湿交出厂价1330元/吨，即期焦化利润 - 18元/吨[38] 铁合金 - 2026年2月10日硅铁宁夏基差40，现货价格5370元/吨，仓单8163[49] - 2026年2月11日硅锰内蒙古基差176，现货价格5650元/吨，仓单46543[50][52] 纯碱 - 2026年2月11日纯碱05、09、01合约收盘价分别为1178、1240、1288元/吨，沙河重碱基差 - 50元/吨[68] - 2026年2月11日华北重碱市场价1250元/吨，轻碱市场价1200元/吨[68] 玻璃 - 2026年2月11日玻璃05、09、01合约收盘价分别为1087、1189、1226元/吨，01合约基差（沙河） - 214元/吨[92] - 2026年2月6日沙河产销92，湖北产销90，华东产销91，华南产销100[92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对PTA和乙二醇期货市场进行分析，指出PTA短期价格随成本端震荡运行 ，乙二醇短期价格继续低位震荡 [3][4] 根据相关目录总结 PTA市场 - 2月11日PTA主力期货合约TA605上涨0.84%，基差-74元/吨，较上一日-3元/吨 [2] - 今日PTA华东地区市场价5180元/吨，较前一交易日上涨35元/吨；成本端布伦特原油再回69美元/桶高位；PTA产能利用率较上一工作日持平至76.90%；周度PTA工厂库存天数3.74天，较上周+0.16天 [3] - 空头主力减仓 [3] - 春节假期临近，终端放假在即，聚酯减产幅度扩大，终端订单天数、库存水平显示需求弱化，2月份PTA有累库预期；当前成本端扰动偏大，PX远端向好，预计短期PTA价格随成本端震荡运行 [3] 乙二醇市场 - 2月11日乙二醇主力期货合约eg2605上涨0.83%，基差在-103元/吨，较上一日+5元/吨 [4] - 今日乙二醇华东地区市场价3663元/吨，较前一交易日上涨38元/吨；成本端煤炭价格承压；华东主港地区MEG库存总量85.4万吨，较上一期增加1.8万吨 [4] - 空头主力减仓 [4] - 乙二醇综合开工率下降，但港口库存仍在累库，且2月仍有大船到港计划，累库预期难以扭转；节前下游聚酯需求已明显转弱，供需失衡；结合之前走势看3600元/吨附近有一定支撑，短期预计乙二醇价格还将继续低位震荡 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 国际油价走势偏强，围绕美国与伊朗外交谈判进展的相互矛盾消息不断出现，市场解读有关中东供应中断风险的不同信号，目前市场密切关注特朗普跟以色列总理内塔尼亚胡的会晤，普遍预期内塔尼亚胡将敦促美国对德黑兰的弹道导弹计划采取更强硬立场，预计国际油价震荡偏强，Brent主力合约关注67 - 69美金期间 [3] 相关目录总结 贸易物流 - 印度海岸警卫队查扣三艘涉嫌参与石油走私油轮，系该国首次对“暗黑船队”采取强硬措施 [3] 现货成交 - 印度巴拉特石油公司和芒格洛尔炼油石化公司购入委内瑞拉梅雷原油，预计四月到港 [3] 油田管道 - 马来西亚国家石油天然气公司将在“2026马来西亚招标轮”中推出九个勘探区块 [3] - 两家沙特阿拉伯企业与三家美国企业计划组建联合体，在叙利亚东北部开展油气勘探与能源生产 [3] - 挪威国家能源公司计划到2030年大幅提升海外油气产量，其国际油气资产组合将在未来几年内恢复增长 [3] - 美国政府发放通用许可证，允许油田服务公司在委内瑞拉开展业务，特朗普政府正放松制裁推动重建委内瑞拉原油基础设施 [3] 地缘政治 - 以色列总理本杰明·内塔尼亚胡与唐纳德·特朗普在白宫会晤，此时以色列对伊朗与美国可能达成外交协议的担忧日益加剧 [3] 炼厂动态 - 委内瑞拉持有的雪铁戈石油母公司向埃利奥特投资管理公司关联企业的交易仍处冻结状态，导致美国炼油商难以就投资及财务事宜作出关键决策 [3] - 德国一家俄资炼油厂管理层警告柏林当局，美国制裁损害其业务并威胁德国首都及周边地区燃料供应 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当下镍基本面未见边际改善，2月整体供需仍趋宽松，显性库存维持高位压制价格；印尼下修26年镍矿配额、拟修订镍矿内贸计价方式，对镍价形成支撑；建议节前谨慎轻仓持有，中期关注逢低吸纳机会，后续关注印尼相关政策进展 [4] 根据相关目录分别进行总结 最新动态及原因 2026年2月11日，受印尼批准约2.6 - 2.7亿吨镍矿配额消息影响，沪镍一度上冲超4.4%至13.994万吨；2026年是印尼湿法新增产能集中释放期，预计印尼国内镍矿理论需求量高于目前批准配额量约15%，形成紧缩预期 [2] 基本面情况 供应端，国内电镍1月产量环比回升，印尼1月MHP和冰镍产量维持高位，供给端压力仍存；需求端，处于传统消费淡季，不锈钢1月排产环比小幅回升，2月预计排产环比明显下滑，终端需求谨慎，基本面过剩维持；库存端，LME库存环比累积678吨至285750吨，沪镍仓单环比累积318吨至52039吨，全球显性库存高位 [3] 总结及策略 镍当下基本面无改善，2月供需宽松，显性库存高位压制价格；印尼政策调整对镍价有支撑；建议节前谨慎轻仓持有，中期关注逢低吸纳机会，关注印尼政策进展 [4]