报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价方面，隔夜内外铜价震荡偏强，美伊双方态度摇摆、霍尔木兹海峡通航问题是不确定因素，若美伊冲突不扩大，铜价预计震荡偏强，但需警惕冲突转向 [1] - 铝价方面，隔夜氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏弱，市场对几矿供给减量情绪弱化，氧化铝面临库存增压和回调风险，地缘冲突是核心变量，关注4月中旬铝锭库存去库周期及节后下游需求改善 [1][3] - 镍价方面，隔夜LME镍和沪镍上涨，印尼镍矿配额收紧，原料辅料有扰动，鉴于成本端走强，关注供应端收紧情况和一级镍库存变化，操作上可参考成本线短线做多，但需警惕海外地缘影响及库存压力，关注7月补充配额情况 [4] 各目录总结 二、日度数据监测 - 铜：平水铜价格上涨925元/吨，升贴水上涨15元/吨，废铜价格上涨700元/吨，精废价差扩大341元/吨，下游无氧铜杆和低氧铜杆价格分别上涨1000元/吨和900元/吨，LME库存增加6500吨，Comex铜库存下降593吨，SHFE铜仓单下降5202吨，社会库存（国内+保税区）下降2.4万吨 [1][6] - 铅：平均价上涨130元/吨，1铅锭升贴水下降5元/吨，沪铅连1 - 连二上涨5元/吨，含税再生精铅和再生铅价格分别上涨75元/吨，铅精矿到厂价上涨50元/吨，加工费不变，LME库存不变，上期所仓单增加505吨，库存下降2403吨 [6] - 铝：无锡报价上涨80元/吨，南海报价上涨70元/吨，南海 - 无锡贴水扩大10元/吨，现货升水上涨20元/吨，氧化铝FOB下降1美元/吨，山东氧化铝下降20元/吨，LME库存不变，上期所仓单增加1992吨，总库存增加15537吨，社会库存电解铝增加1.4万吨，氧化铝增加0.2万吨 [7] - 镍：金川镍板状价格下降550元/吨，金川镍 - 无锡和1进口镍 - 无锡价差分别上涨300元/吨，镍铁价格不变，镍矿价格不变，不锈钢价格不变，新能源硫酸镍、523普通、622普通价格分别下降300元/吨、2000元/吨、2000元/吨，LME库存减少138吨，上期所镍仓单增加44吨，镍库存增加1285吨，不锈钢仓单减少253吨，社会库存镍增加1359吨，不锈钢增加3吨 [4][7] - 锌：主力结算价上涨1.0%，LmeS3价格不变，沪伦比上涨，近 - 远月价差下降15元/吨，SMM 0和1现货价格分别上涨280元/吨，国内现货升贴水平均和进口锌升贴水平均分别上涨20元/吨，LME0 - 3 premium下降1.75美元/吨，锌合金Zamak3和Zamak5价格分别上涨280元/吨，氧化锌价格上涨300元/吨，周度TC不变，上期所库存增加793吨，LME库存不变，社会库存增加0.2万吨，注册仓单上期所减少1126吨，LME减少150吨，活跃合约进口盈亏为0元/吨 [9] - 锡：主力结算价上涨2.0%，LmeS3价格下降2.1%，沪伦比上涨，近 - 远月价差上涨200元/吨，SMM现货价格上涨12950元/吨，60%和40%锡精矿价格分别上涨600元/吨，国内现货升贴水平均不变，LME0 - 3 premium下降30美元/吨，上期所库存下降933吨，LME库存不变，注册仓单上期所增加2438吨，LME增加385吨，活跃合约进口盈亏为0元/吨，关税3% [9] 三、图表分析 3.1 现货升贴水 - 展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水历史数据图表，涵盖2020 - 2026年 [11][12][15] 3.2 SHFE近远月价差 - 展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差历史数据图表，涵盖2021 - 2026年 [18][20][22] 3.3 LME库存 - 展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存历史数据图表，涵盖2020 - 2026年 [24][26][27] 3.4 SHFE库存 - 展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存历史数据图表，涵盖2019 - 2026年 [29][31][33] 3.5 社会库存 - 展示了铜（含保税区）、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存历史数据图表，涵盖2020 - 2026年 [35][37][39] 3.6 冶炼利润 - 展示了铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率的历史数据图表，涵盖2020 - 2026年 [40]

报告行业投资评级 - 尿素：宽幅震荡 [1] - 纯碱：偏弱震荡 [1] - 玻璃：偏弱震荡 [1] 报告的核心观点 - 尿素期货价格周三弱势震荡，主力05合约收盘价1837元/吨，跌幅1.24%；远月09合约收盘价1874元/吨，跌幅1.32% 现货市场多数稳定，供应水平高位波动，近两日略有回落但不改高日产状态 农业返青肥结束后阶段性空档期来临，工业需求刚需跟进，后续需求支撑力度及现货成交力度或转弱 但企业库存低位、厂家待发订单充足，且市场局部货源偏紧现象依旧存在，市场也存在较强支撑 预计短期尿素期货价格延续高位宽幅震荡趋势 [1] - 纯碱期货价格周三窄幅震荡，主力05合约收盘价1149元/吨，微幅下跌0.26%；远月09合约收盘价1213元/吨，跌幅1.14% 纯碱现货报价基本稳定，供应近期生产水平高位窄幅波动，需求依旧承压，企业订单表现一般，本周库存或有累积 预计纯碱期货价格延续震荡趋势，短期期价因中游货源流入而压力较大，中长期关注纯碱成本变化及出口兑现情况 [1] - 玻璃期货价格周三区间震荡，主力05合约收盘价978元/吨，略微上涨0.2%；远月09合约收盘价1094元/吨，跌幅1.26% 现货市场坚挺运行，供应水平稳定，需求跟进情绪有所转弱，企业库存压力偏高、中游货源也在流入市场，局部地区玻璃报价有所松动 预计玻璃期货价格延续底部震荡趋势，关注是否存在止跌企稳甚至反弹契机，另需关注玻璃现货成交情况、本周库存数据 [1] 市场信息 尿素 - 4月8日尿素期货仓单10320张，较上一交易日-17张，有效预报430张 [4] - 4月8日尿素行业日产21.70万吨，较上一工作日减少0.18万吨，较去年同期增加2.26万吨；今日行业开工率92.16%，较去年同期86.41%上涨5.75个百分点 [4] - 4月8日国内各地区小颗粒尿素现货价格：山东1900元/吨，持平；河南1880元/吨，持平；河北1890元/吨，持平；安徽1880元/吨，持平；江苏1910元/吨，持平；山西1770元/吨，持平 [4] 纯碱&玻璃 - 4月8日纯碱期货仓单数量4766张，较上一交易日+676张，有效预报量1826张；玻璃期货仓单数量700张，较上一交易日无变化 [6] - 4月8日纯碱现货价：华北轻碱1250元/吨，重碱1280元/吨；华中轻碱1130元/吨，重碱1230元/吨；华东轻碱1200元/吨，重碱1250元/吨；华南轻碱1350元/吨，重碱1350元/吨；西南轻碱1250元/吨，重碱1300元/吨；西北轻碱970元/吨，重碱970元/吨 [6] - 4月8日纯碱行业开工率79.11%，上一工作日78.52% [7] - 4月8日浮法玻璃市场均价1166元/吨，日环比持平；行业日产量14.55万吨/天，日环比持平 [7] 研究团队 - 张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究，多次参与郑州商品交易所重大课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作，多次获相关分析师称号 期货从业资格号：F0306200，期货交易咨询资格号：Z0000082 [26] - 张凌璐，现任光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱、玻璃等期货品种研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，多次获奖 期货从业资格号：F3067502，期货交易咨询资格号：Z0014869 [26] - 孙成震，光大期货研究所资源品分析师，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基本面研究、数据分析等工作，曾参与郑商所相关课题撰写，长期在期货及现货网站发表文章，多次获奖 期货从业资格号：F03099994，期货交易咨询资格号：Z0021057 [26][27] 公司信息 - 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元 [29] - 公司电话：021 - 80212222，传真：021 - 80212200 [29] - 客服热线：400 - 700 - 7979，邮编：200127 [29]

报告行业投资评级 - 钢材窄幅震荡 [1] - 铁矿石高位震荡 [1] - 焦煤震荡 [1] - 焦炭震荡 [1] - 锰硅震荡 [1] - 硅铁震荡 [2][4] 报告的核心观点 - 螺纹钢盘面窄幅波动，现货价格稳中有跌，成交维持低位，美国和伊朗停火协议使地缘扰动降温，市场情绪好转，近期供需释放，库存季节性去化，钢厂利润低，基本面矛盾和驱动不足，预计短期窄幅震荡 [1] - 铁矿石期货主力合约价格下跌，港口现货主流品种市场价格下降，供应端发运量回升，需求端钢厂复产加快但后续增量空间有限，港口库存累库、钢厂库存去库，多空交织下预计短期高位震荡 [1] - 焦煤盘面上涨，现货部分价格下调，供应端个别煤矿停产，其他正常，焦企库存合理，成交减量，需求端焦化企业利润恢复，对炼焦煤有需求但高价煤接受度一般，预计短期震荡 [1] - 焦炭盘面上涨，现货港口报价上涨，供应端焦企盈利修复，开工稳定，需求端钢厂开工高稳，铁水产量高位，对焦炭日耗增加，部分钢厂焦炭库存下降，预计短期震荡 [1] - 锰硅期价震荡走弱，黑色板块走势分化使其重心下移，中东局势转变使风险溢价回落，资源品价格下跌，基本面供应减量，成本端锰矿有压力，库存微降，预计短期宽幅震荡 [1] - 硅铁期价震荡走弱，黑色板块走势分化使其重心下移，中东局势转变使风险溢价回落，资源品价格下跌，基本面开工率下降，需求增加，库存增加但低于去年同期，预计短期宽幅震荡 [2] 日度数据监测 合约价差 - 螺纹钢5 - 10月为 - 26.0，环比 - 2.0；10 - 1月为 - 26.0，环比 - 3.0 [3] - 热卷5 - 10月为 - 15.0，环比1.0；10 - 1月为 - 13.0，环比1.0 [3] - 铁矿石5 - 9月为22.5，环比 - 0.5；9 - 1月为18.5，环比1.0 [3] - 焦炭5 - 9月为 - 92.0，环比1.0；9 - 1月为 - 98.0，环比 - 3.0 [3] - 焦煤5 - 9月为 - 139.5，环比 - 1.5；9 - 1月为 - 203.0，环比11.5 [3] - 锰硅5 - 9月为 - 56.0，环比 - 2.0；9 - 1月为 - 34.0，环比 - 12.0 [3] - 硅铁5 - 9月为 - 102.0，环比10.0；9 - 1月为 - 50.0，环比 - 8.0 [3] 基差 - 螺纹钢05合约为122.0，环比3.0；10合约为96.0，环比1.0 [3] - 热卷05合约为13.0，环比 - 8.0；10合约为 - 2.0，环比 - 7.0 [3] - 铁矿石05合约为24.7，环比1.9；09合约为47.2，环比1.4 [3] - 焦炭05合约为 - 44.3，环比 - 15.1；09合约为 - 136.3，环比 - 14.1 [3] - 焦煤05合约为152.5，环比 - 12.0；09合约为13.0，环比 - 13.5 [3] - 锰硅05合约为 - 130.0，环比62.0；09合约为 - 186.0，环比60.0 [3] - 硅铁05合约为 - 86.0，环比70.0；09合约为 - 188.0，环比80.0 [3] 现货 - 螺纹钢上海3210.0，环比0.0；北京3150.0，环比 - 10.0；广州3430.0，环比0.0 [3] - 热卷上海3280.0，环比0.0；天津3260.0，环比0.0；广州3330.0，环比0.0 [3] - 铁矿石PB粉767.0，环比 - 6.0；超特粉655.0，环比 - 5.0 [3] - 焦炭日照准一1480.0，环比10.0 [3] - 焦煤山西中硫主焦1465.0，环比0.0 [3] - 锰硅宁夏6000.0，环比 - 100.0；内蒙6100.0，环比 - 100.0；广西6200.0，环比 - 100.0 [3] - 硅铁宁夏5400.0，环比 - 20.0；内蒙5480.0，环比 - 20.0；青海5400.0，环比0.0 [3] 利润与价差 - 螺纹盘面利润 - 74.8，环比24.0；长流程利润 - 20.4，环比5.4；短流程利润 - 127.4，环比2.0 [3] - 卷螺差168.0，环比 - 16.0；螺矿比3.9，环比0.07；螺焦比1.8，环比 - 0.02；焦煤比1.5，环比0.01；焦矿比2.1，环比0.06；双硅差594.0，环比 - 12.0 [3] 图表分析 主力合约价格 - 展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价走势 [6][7][9][13] 主力合约基差 - 展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差走势 [16][17][20][22] 跨期合约价差 - 展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁跨期合约价差走势 [25][26][29][31][32][34][36] 跨品种合约价差 - 展示主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差走势 [37][39][40] 螺纹钢利润 - 展示螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润走势 [42][46] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业经验，获多项荣誉 [48] - 张笑金任光大期货研究所资源品研究总监，获多项期货分析师荣誉 [48] - 柳浠任光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析 [48] - 张春杰任光大期货研究所黑色研究员，有投资和期现贸易经验，通过CFA二级考试 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花短期郑棉缺乏新增方向性驱动，预计仍将震荡整理运行 [1] - 白糖受供应充足及外盘回落抑制，国内期价继续小幅下行，9月合约延续弱势 [1] 各目录总结 研究观点 - 棉花周三ICE美棉上涨0.34%，报收71.55美分/磅，郑棉主力合约环比下降0.69%，报收15175元/吨，主力合约持仓环比下降40580手至36.63万手，棉花3128B现货价格指数16360元/吨，较前一日下降45元/吨；国际市场中东局势转机，美伊以停火两周，原油价格下跌，美元指数走弱，资本市场表现较好；基本面关注美棉实际播种及天气变化，本年度美棉预期种植面积同比增加，但产量预期同比下降；国内郑棉期价窄幅震荡，主力合约移仓换月，09合约持仓反超05合约，2026年新疆地区棉花种植面积下降基本成定局，但减产幅度有分歧，需关注实际播种面积及需求承接问题 [1] - 白糖乌克兰2025/26榨季食糖产量预计为130万吨，同比减少26.3%，甜菜种植面积同比下降21.6%至19.9万公顷；广西制糖集团报价区间5300 - 5380元/吨，下调20元/吨，云南制糖集团报价5150 - 5210元/吨，下调20元/吨，加工糖厂主流报价区间为5600 - 5850元/吨，部分下调20元/吨；原糖受原油调整影响价格下行，国内成交清淡 [1] 日度数据监测 - 棉花5 - 9合约价差为 - 130，环比 - 15，主力基差1458，环比 - 58，新疆现货最新16605，环比38，全国现货最新16763，环比27 [2] - 白糖5 - 9合约价差为 - 13，环比11，主力基差59，环比18，南宁现货最新5310，环比 - 20，柳州现货最新5350，环比 - 20 [2] 市场信息 - 4月8日棉花期货仓单数量12446张，较上一交易日增加11张，有效预报424张 [3] - 4月8日国内各地区棉花到厂价：新疆16605元/吨，河南16768元/吨，山东16783元/吨，浙江17016元/吨 [3] - 4月8日纱线综合负荷为57.4，较前一日上涨0.2；纱线综合库存为17.5，较前一日上涨0.1；短纤布综合负荷为61.4，较前一日上涨0.2；短纤布综合库存为23.2，较前一日下降0.1 [3] - 4月8日白糖现货价：南宁5310元/吨，较前一交易日下降20元/吨；柳州5350元/吨，较前一交易日下降20元/吨 [3] - 4月8日白糖期货仓单数量16842张，较前一交易日持平，有效预报0张 [4] 图表分析 - 包含棉花主力合约收盘价、基差、5 - 9价差、1%关税配额下内外价差、仓单及有效预报、中国棉花价格指数3218B，白糖主力合约收盘价、基差、5 - 9价差、仓单及有效预报等图表 [6][7][8][12][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘局势仍存变数，美伊双方虽同意停战两周但停火范围未涵盖黎巴嫩且霍尔木兹海峡再次关闭，需持续关注最新动态 [1][3] - 当日盘面放量反弹表现积极，若后续量能持续放大反弹行情延续，整体有望呈震荡修复态势 [3] 各目录总结 宏观经济图表 - 展示美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势相关图表 [6][8][10] 现货市场跟踪图表 - 2026年4月8日，上证综指涨2.70%收于3995.00点，深证成指涨4.79%收于14042.50点，创业板指涨5.91%收于3347.61点，沪深300指数涨3.49%收于4595.56点，上证50指数涨2.70%收于2907.07点，中证500指数涨4.94%收于7945.15点，中证1000指数涨4.60%收于7955.77点 [13] - 展示沪深两市成交金额、融资余额相关图表 [6][14] 股指期货跟踪图表 - 2026年4月8日，IF成交量131908（变化值+61026），持仓量265370（变化值+13016）；IH成交量60042（变化值+27964），持仓量107933（变化值+8684）；IC成交量193487（变化值+76666），持仓量297127（变化值+41747）；IM成交量245463（变化值+60728），持仓量397253（变化值+10902） [15] - 展示IH、IF、IC、IM合约持仓量及持仓占比、外资各合约净持仓数量相关图表 [6][16][18] - 2026年4月8日，IF当月合约基差-6.56（变化值+10.26），次月合约基差-19.96（变化值+18.86），当季合约基差-55.96（变化值+24.66），下季合约基差-138.56（变化值+24.06）；IH当月合约基差-3.07（变化值+4.25），次月合约基差-6.87（变化值+6.85），当季合约基差-21.07（变化值+11.05），下季合约基差-65.47（变化值+9.85）；IC当月合约基差8.85（变化值+43.76），次月合约基差-31.55（变化值+52.76），当季合约基差-113.35（变化值+68.96），下季合约基差-273.55（变化值+79.56）；IM当月合约基差-8.37（变化值+31.25），次月合约基差-71.17（变化值+41.85），当季合约基差-177.77（变化值+51.65），下季合约基差-390.77（变化值+59.25） [39] - 展示IF、IH、IC、IM基差相关图表 [6][40][42] - 2026年4月8日，IF次月-当月跨期价差-13.40（变化值+8.60），IH次月-当月跨期价差-3.80（变化值+2.60），IC次月-当月跨期价差-40.40（变化值+9.00），IM次月-当月跨期价差-62.80（变化值+10.60）；IF下季-当月跨期价差-49.40（变化值+14.40），IH下季-当月跨期价差-18.00（变化值+6.80），IC下季-当月跨期价差-122.20（变化值+25.20），IM下季-当月跨期价差-169.40（变化值+20.40）；IF隔季-当月跨期价差-132.00（变化值+13.80），IH隔季-当月跨期价差-62.40（变化值+5.60），IC隔季-当月跨期价差-282.40（变化值+35.80），IM隔季-当月跨期价差-382.40（变化值+28.00）；IF下季-次月跨期价差-36.00（变化值+5.80），IH下季-次月跨期价差-14.20（变化值+4.20），IC下季-次月跨期价差-81.80（变化值+16.20），IM下季-次月跨期价差-106.60（变化值+9.80）；IF隔季-次月跨期价差-118.60（变化值+5.20），IH隔季-次月跨期价差-58.60（变化值+3.00），IC隔季-次月跨期价差-242.00（变化值+26.80），IM隔季-次月跨期价差-319.60（变化值+17.40）；IF隔季-下季跨期价差-82.60（变化值-0.60），IH隔季-下季跨期价差-44.40（变化值-1.20），IC隔季-下季跨期价差-160.20（变化值+10.60），IM隔季-下季跨期价差-213.00（变化值+7.60） [43][45][46] - 展示IH、IF、IC、IM跨期价差相关图表 [6][48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受美伊和谈行情带动，LPR保持不变，同时美联储降息预期减少、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 中国2月CPI环比上升1.00%、同比上升1.30%，PPI环比上升0.40%、同比下降0.90% [9] - 社会融资规模451.40万亿元，环比增加2.29万亿元、增幅0.51%；M2同比9.00%，环比持平；制造业PMI为50.40%，环比上升1.40%、增幅2.86% [10] - 美元指数99.01，环比下降0.63、降幅0.63%；美元兑人民币（离岸）6.8326，环比增加0.007、增幅0.11%；SHIBOR 7天1.32，环比持平、降幅0.08%；DR007为1.32，环比持平、增幅0.07%；R007为1.55，环比下降0.01、降幅0.55%；同业存单（AAA）3M为1.39，环比下降0.01、降幅0.36%；AA - AAA信用利差（1Y）为0.09，环比持平、降幅0.36% [11] 二、国债与国债期货市场概况 - 展示国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、沉淀资金走势、持仓量占比、净持仓占比（前20名）、多空持仓比（前20名）等图表 [13][14][16] 三、货币市场资金面概况 - 展示国开债 - 国债利差、国债发行情况、Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况等图表 [23][26][28] 四、价差概况 - 展示国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T）、（2*TS - TF）、（2*TF - T）、（3*T - TL）、（2*TS - 3*TF + T）等图表 [31][33][41] 五、两年期国债期货 - 展示两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势等图表 [43][45] 六、五年期国债期货 - 展示五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势等图表 [47][55] 七、十年期国债期货 - 展示十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势等图表 [56][60] 八、三十年期国债期货 - 展示三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近两年净基差走势等图表 [63][68] 市场分析 - 宏观政策上，2026年继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策，1月19日起下调再贷款、再贴现等一篮子利率0.25个百分点，今年还有降准降息空间；政府工作报告拟安排赤字率4%左右，赤字规模5.89万亿元，一般公共预算支出规模达30万亿元、比上年增加约1.27万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元 [1] - 2月CPI同比上升1.3% [1] - 1 - 2月财政运行平稳开局，一般公共预算收入同比增长0.7%、支出同比增长3.6%，收入端企业相关税收好于居民部门，增值税增长4.7%，消费税、个人所得税回落，政府性基金收入受土地出让拖累同比下降16%，支出端因专项债发行加快同比增长16%，经济呈“供强需弱”格局，地产与消费修复基础不牢固，财政前置与政府债供给短期压制债市情绪，但央行流动性呵护及后续总量宽松可能落地，对债市形成底部支撑 [2] - 2月金融数据“总量平稳、结构分化”，信贷增速回落至6.0%，社融增速持平于8.2%，M1回升至5.9%，M2持平于9.0%；企业中长期贷款同比多增，居民端信贷需求持续偏弱，金融数据对债市影响中性偏多，信贷增速回落和居民融资需求不足指向经济内生动能修复仍需时间，债券利率受向下驱动，但需关注通胀预期升温对短期情绪的扰动 [2] - 4月8日，央行以固定利率1.4%、数量招标方式开展了5亿元7天的逆回购操作 [2] - 主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.222%、1.323%、1.366%和1.469%，回购利率近期回落 [2] - 4月8日，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.48元、105.97元、108.33元、112.09元，涨跌幅分别为0.00%、0.00%、0.04%和0.40% [3] - TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.052元、0.061元、0.018元和 - 0.235元 [3] 策略 - 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡 [4] - 套利：关注2606基差回落 [4] - 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [4]

报告行业投资评级 - 单边：中性；跨期：无；跨品种：无 [4] 报告的核心观点 - 美伊停战中东局势放缓，此前对中东甲醇装置断供担忧缓解 [3] - 港口处于短期持续去库周期，但伊朗装置重启提负，需关注实际恢复速率 [3] - 煤头甲醇开工维持高位，内地工厂库存下降，传统下游开工尚可 [3] 各目录总结 甲醇基差&跨期结构 - 涉及甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差、不同期货合约间价差等图表，单位为元/吨 [6][7][9] 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 包含内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润（PP&EG型）、太仓甲醇 - CFR中国进口价差等图表，单位有元/吨、美元/吨 [6][26][33] 甲醇开工、库存 - 有甲醇港口总库存、MTO/P开工率（含一体化）、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率（含一体化）等图表，单位有吨、% [6][35][44] 地区价差 - 涵盖鲁北 - 西北 - 280、华东 - 内蒙 - 550、太仓 - 鲁南 - 250等地区价差图表，单位为元/吨 [6][41][53] 传统下游利润 - 涉及山东甲醛生产毛利、江苏醋酸生产毛利、山东MTBE异构醚化生产毛利、河南二甲醚生产毛利等图表 [6][51][60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端增长短期受限，但下游需求动力不足，锡价上方承压，宽幅震荡难改，后期需关注矿端恢复和下游需求回暖情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 2026年2月我国锡矿砂及其精矿进口量为17144吨，同比增加95.9%，环比减少3.7%，自缅甸进口锡矿0.67万吨，环比减少2.15%，同比增长151%，缅甸矿端恢复缓慢，国内锡矿供应紧张延续，加工费低位小幅回升但仍处历史低位 [2] - 2026年2月国内精炼锡产量为1.15万吨，环比下降约23.8%，同比下降约18%，上周云南、江西主产区开工率回升至67% - 69%，但原料库存低、利润有限抑制复产意愿，2月精炼锡进口量2168吨，环比增长16.0%，同比下滑22.2%，出口量1216吨，环比下滑24.1%，同比下降48.8%，沪伦比价震荡，进口窗口关闭，2月印尼锡锭出口3926.93吨，环比上涨47.98%，低于近四年均值 [2] - 光伏受4月1日取消出口退税政策影响，3月“抢装”后4月需求预计回落，传统需求领域镀锡板和焊料弱复苏，焊料企业开工率承压，贸易商出货但市场观望氛围浓，价格上升不利于成交，消费跟进不足 [2][4] 国内现货及库存 - 截止4月3日，上期所锡库存减少933吨至7467吨，中国社会库存为9365吨，环比下降3.01%，较近五年均值高0.93%，锡长江现货均价收于36.6万元/吨，环比上涨9260，涨幅2.6%，现货继续走高 [3] LME现货及库存 - 截止4月3日，LME锡周度库存环比减少70吨至8650吨，处于近五年绝对高位，LME锡现货维持深度贴水 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前合成橡胶市场处于原油成本支撑、丁二烯供应硬约束、需求弱复苏的复杂阶段，供应端是核心支撑，需求端是主要压制，期货已反映大部分利好，预计后市合成橡胶期货继续上行动力减弱，或维持高位震荡整理的走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 合成橡胶期货走势 - 3月国内合成橡胶期货2605合约自12750元/吨一度冲高至18040元/吨，月度涨幅超40%，节后因中东地缘冲突持续升级再度走强，期价反弹至18000元/吨一线附近运行，预计后市驱动力量或从单纯成本抬升转向多因素共振主导 [2] 成本端影响 - 中东地缘冲突是本轮行情起点，原油通过石脑油 - 乙烯 - 丁二烯链条深度传导，形成合成胶成本强支撑，原油高位震荡，石脑油溢价大幅上升，亚洲石脑油对布伦特裂解价差持续走高至433美元/吨历史高位，中东航运受阻导致石脑油供应短缺，石脑油价格暴涨使亚洲乙烯装置深度亏损、大面积降负 [3] - 产业链传导不可逆，丁二烯为乙烯裂解副产物，无独立产能，乙烯开工率决定丁二烯供给，海外多套装置宣布不可抗力或停产，海外供应收缩叠加航运受阻，进口到港锐减，国内上半年无丁二烯新增产能，进口依存度约10%但定价权外移，价格跟随外盘暴涨 [3] 丁二烯供应情况 - 3月丁二烯价格翻倍、库存骤降，倒逼合成胶行业减产，国内丁二烯现货从3月初10100元/吨涨至4月初18200元/吨，涨幅80%；CFR中国涨至2600美元/吨，翻倍上涨 [4] - 丁二烯占顺丁橡胶成本超70%，合成胶生产深度亏损2600元/吨，行业被迫降负，顺丁橡胶开工率从3月初81.62%降至4月初53.19%，预计4月进一步降至40%，3月产量11.5万吨，4月预计降至8万吨 [4] - 节前国内丁二烯港口库存降至2.76万吨低位，持续去化，顺丁橡胶样本企业库存从2月底5.35万吨降至4月初4.00万吨，环比降3.76%，贸易商惜售抬高现货报价，现货市场流通趋于偏紧 [4] 合成胶市场现状 - 合成胶企业持续亏损，4月检修计划增多，供应从预期转为现实，市场从“高产高库”转向“低产低库”，俄罗斯合成胶基地3月底事故停产，我国进口来源收缩，国内现货流通量减少，供方挺价，基差走强 [5] - 合成橡胶下游需求转弱，今年国内轮胎行业开工分化，内需偏弱，旺季成色不足，成本高压抑制采购，“金三银四”复苏不及预期，半钢胎开工率78.25%，外需支撑；全钢胎65% - 72%，基建物流疲软、中东出口受阻，4月初开工率环比小幅回落 [5] - 下游对高价抵触，以刚需采购、低库存运行为主，成本传导不畅，轮胎利润压缩，中小厂面临停产风险，若合成胶较天然橡胶价差持续升水，将迫使下游轮胎企业减弱对合成橡胶的需求预期 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 报告对能源化工各品种进行分析，认为部分品种短期企稳、中期偏强，部分品种宽幅震荡、震荡整理或运行，部分品种价格下跌或回落，投资者需关注地缘局势、成本传导、库存变化等因素，并做好风险管理 [9][18][40] 各品种总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯、PTA、MEG预计短期企稳，中期趋势仍偏强；PX与PTA供需双减，4月预计去库，聚酯开工有变化；MEG亚洲检修损失量扩大，进口下降，库存将快速去化；建议PX、PTA 9 - 1正套，多PX空PTA持有，MEG单边在4800 - 6000区间操作、9 - 1月差正套 [4][9][11] 橡胶 - 橡胶宽幅震荡；4月国内半钢胎、全钢胎订单整体走弱，企业或存减产预期 [12][15] 合成橡胶 - 合成橡胶宽幅震荡；顺丁橡胶样本企业库存下降，丁二烯华东港口库存增加；预计周度级别宽幅震荡，交易逻辑随地缘消息面变化快 [16][17][18] LLDPE、PP - LLDPE中东地缘短期缓和，近端供给缩量持续；PP C3原料通航预期，成本转弱；聚烯烃现货有支撑，下游需求有变化，需关注地缘及成本传导情况 [19][20][22] 烧碱 - 烧碱期货贴水幅度大，估值低位；回调后基差收敛，海外氯碱装置减产或使烧碱被动减产，出口中长期有支撑 [23][24] 纸浆 - 纸浆宽幅震荡；现货市场交投清淡，下游需求疲软，生活用纸市场价格预计震荡运行 [27][30][31] 玻璃 - 玻璃原片价格平稳；国内浮法玻璃市场价格大稳小动，中下游刚需采购，交投氛围不温不火 [32][33] 甲醇 - 甲醇震荡整理；现货价格指数下跌，港口库存去库不及预期，基本面偏中性偏强，交易逻辑随地缘消息面变化快 [35][39][40] 尿素 - 尿素震荡运行；企业总库存量增加，预计价格跟随化工板块高位震荡，中期宽幅震荡 [42][44] 苯乙烯 - 苯乙烯震荡整理；裂解装置降负荷使纯苯供应减量，苯乙烯出口增加，下游补库，绝对估值接近高位，短期转为震荡 [46][47] 纯碱 - 纯碱现货市场变化不大；市场走势震荡，价格淡稳，企业装置窄幅波动，下游按需补库，价格或弱稳调整 [49][51] LPG、丙烯 - LPG地缘溢价回吐，盘面极端回落；丙烯成本支撑走弱；LPG期货价格下跌，现货价格有变动，产业链开工率有变化，发运量有调整 [53][58] 短纤、瓶片 - 短纤、瓶片情绪释放，短期震荡市，仍有反弹机会；短纤期货下跌，现货价格下调，产销高低分化；瓶片工厂下调报价，市场交投气氛回升 [60][61][79] PVC - PVC宽幅震荡；现货市场成交价格重心走低，短期受区域局势缓和影响，中长期中东局势或反复，外贸出口预期好转 [63][65] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油大幅下探，弱势重现；低硫燃料油跟随原油深跌，短期或弱于高硫；期货价格下跌，现货价格也有不同程度下跌 [66] 集运指数（欧线） - 集运指数（欧线）震荡运行，反套酌情持有；昨日跟随地缘降温回吐溢价，供给端4、5月运力均值持平，需求端船司装载有差异，价格端马士基开舱下调，后续或宣涨；单边弱势震荡，远月关注季节性价差机会 [68][75][76] 胶版印刷纸 - 胶版印刷纸观望为主；山东、广东市场价格稳定，纸厂正常排产，下游采购刚需 [82][83][85] 纯苯 - 纯苯震荡整理；港口库存去库，山东纯苯市场成交艰难，受中东局势缓和预期影响，华东市场及盘面下跌 [86][87][88]