报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪现货需求持续小幅增加，但供应压力仍大，供需仍偏宽松，价格震荡偏弱为主；期货产能充足，供应有望小幅增加，二育前期少量进场，消费淡季，对行情支撑力度弱，套保资金持续进场，05/07 合约继续偏弱为主 [8] 各部分要点总结 行情回顾与操作建议 - 13 日生猪主力 2605 合约小幅低开后冲高回落窄幅震荡，尾盘收十字星，最高 9130 元 / 吨，最低 9000 元 / 吨，收盘报 9055 元 / 吨，较昨日跌 1.52%，指数总持仓增加 16309 手至 513280 手 [7] - 13 日全国外三元均价 8.68 元 / 公斤，较昨日下跌 0.05 元 / 公斤 [7] - 供给端产能继续兑现，4 月养殖端出栏或继续增加，4 月样本养殖端计划出栏量 2953 万头，较 3 月增幅 3.07%，出栏体重虽有小幅下滑但依旧保持高位，压力依然较大，整体供应量级依然宽松 [8] - 需求端价格跌至低位且肥标价差保持优势，部分地区二次育肥持续少量进场；终端继续小幅增加，屠宰企业订单小幅增加，屠宰企业开工率和屠宰量小幅提升；4 月 13 日样本屠宰企业屠宰量 16.86 万头，较昨日减少 0.05 万头，周环比增加 0.21 万头，月环比增 2.4 万头 [8] 行业要闻 - 截止 04 月 10 日，自繁自养预期成本 12.25 元 /kg，周环比持平，外采仔猪育肥成本则受饲料价格及仔猪价格双重影响，外采仔猪对应育肥至 125kg 后出栏预期成本在 11.39 元 /kg，周环比持平 [9] 数据概览 - 截止 04 月 10 日，自繁自养生猪头均利润 -435 元 / 头，周环比减少 51 元 / 头；外购仔猪养殖头均利润 -280 元 / 头，周环比减少 41 元 / 头 [19] - 4 月 10 日当周 6.5kg 仔猪市场销售均价为 202 元 / 头，较上周持平 [19] - 4 月 10 日当周，全国生猪出栏均重 128.61kg，较上周减少 0.2kg，环比降幅 0.16% [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油方面单边推荐开始偏尾行空头战略配置，在利比亚年中增产前逢低做阔 Platts 南北非同油种价差，做空高硫燃油裂解价差和 INE - WTI 跨区价差 [2] - 甲醇已包含地缘溢价，短期供需无大矛盾，建议逢高止盈并逢低做阔 MTO 利润 [3] - 尿素二季度开工高位预期强，供需双旺下国内矛盾不突出，考虑出口配额性价比，建议逢高空配，当尿素替代性估值达极致时或有短期需求边际利多支撑 [6] - 橡胶市场波动大，建议灵活应对，按盘面短线交易并设置止损，前期丁二烯橡胶看跌期权宜多数平仓，买 NR 主力空 RU2609 建议继续持仓 [10] - PVC 基本面企业综合利润回落至中性，四月开工或下降，下游内需负荷恢复，出口虽退税取消但海外有减产预期，短期预期宽幅震荡 [13] - 纯苯和苯乙烯方面，美伊谈判无重大突破，霍尔木兹海峡通航受限，苯乙烯非一体化利润中性偏高，建议空仓观望 [17] - 聚乙烯期货价格上涨，待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多后，逢高做空 LL2605 - LL2609 合约反套 [19] - 聚丙烯期货价格上涨，成本端二季度温和增产，供应压力缓解，需求端下游开工率季节性反弹强，短期地缘主导行情，长期矛盾从成本端转移至投产错配 [22] - PX 负荷预期下降，下游 PTA 降负去库，产业链负荷中枢下降，估值偏低且预期库存大幅下降，后续估值或上升但短期波动大 [25] - PTA 意外检修多，转为大幅去库格局，预期加工费有支撑，PXN 预期大幅上升但短期波动大 [27] - 乙二醇国外装置检修量上升，国内进入检修季，进口预期大幅下降，港口预期大幅去库，油化工利润低位，短期波动大 [31] 各品种行情资讯总结 原油 - INE 主力原油期货收涨 21.70 元/桶，涨幅 3.41%，报 658.00 元/桶；高硫燃料油收涨 99.00 元/吨，涨幅 2.42%，报 4191.00 元/吨；低硫燃料油收涨 145.00 元/吨，涨幅 3.12%，报 4795.00 元/吨 [1] 甲醇 - 主力期货合约变动 27.00 元/吨，报 3175 元/吨，MTO 利润变动 - 141 元 [3] 尿素 - 区域现货山东、河南、河北、湖北、江苏、山西、东北变动均为 0 元/吨；主力期货合约变动 - 4 元/吨，报 1825 元/吨 [5] 橡胶 - 市场整体变化快，多空观点不一，多头认为东南亚橡胶林增产有限、中国需求预期转好等，空头认为宏观预期转差、供应增加、需求季节性淡季；截至 2026 年 4 月 9 日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为 68.27%，较上周走低 1.07 个百分点，较去年同期走高 2.14 个百分点，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为 76.07%，较上周走低 1.00 个百分点，较去年同期走低 2.08 个百分点；截至 2026 年 4 月 6 日，中国天然橡胶社会库存 134.6 万吨，环比下降 0.38 万吨，降幅 0.28%，中国深色胶社会总库存为 92.2 万吨，增 0.35%，中国浅色胶社会总库存为 42.5 万吨，环比降 1.63%，青岛地区天然橡胶库库存为 71.48( + 0.69)万吨；泰标混合胶 15900（ - 200）元，STR20 报 2070（ - 20）美元，STR20 混合 2070（ - 20）美元，山东丁二烯 16100（ - 550）元，江浙丁二烯 16200（ - 1000）元，华北顺丁 16500（ - 750）元 [8][9] PVC - PVC05 合约下跌 141 元，报 54952 元，常州 SG - 5 现货价 4820（ - 150）元/吨，基差 - 132（ - 9）元/吨，5 - 9 价差 - 115（ + 6）元/吨；成本端电石乌海报价 2325（ - 25）元/吨，兰炭中料价格 775（0）元/吨，乙烯 1440（ - 10）美元/吨，烧碱现货 731（ - 5）元/吨；PVC 整体开工率 79.9%，环比下降 0.9%，其中电石法 85.3%，环比下降 0.8%，乙烯法 67.2%，环比下降 1.2%；需求端整体下游开工 50.7%，环比上升 2.6%；厂内库存 31.3 万吨（ - 0.6），社会库存 134.1 万吨（0） [12] 纯苯&苯乙烯 - 成本端华东纯苯 8475 元/吨，上涨 10 元/吨，纯苯活跃合约收盘价 8497 元/吨，上涨 10 元/吨，纯苯基差 - 22 元/吨，缩小 72 元/吨；期现端苯乙烯现货 10450 元/吨，上涨 250 元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价 9971 元/吨，上涨 28 元/吨，基差 479 元/吨，走强 222 元/吨；BZN 价差 113.25 元/吨，上涨 2.75 元/吨；EB 非一体化装置利润 - 33.25 元/吨，上涨 127.1 元/吨；EB 连 1 - 连 2 价差 69 元/吨，缩小 19 元/吨；供应端上游开工率 73.54%，上涨 1.11 %，江苏港口库存 14.79 万吨，去库 1.27 万吨；需求端三 S 加权开工率 34.77 %，下降 4.48 %，PS 开工率 47.90 %，下降 3.10 %，EPS 开工率 43.33 %，下降 15.58 %，ABS 开工率 59.40 %，下降 0.80 % [16] 聚乙烯 - 主力合约收盘价 8405 元/吨，上涨 7 元/吨，现货 8625 元/吨，下跌 50 元/吨，基差 220 元/吨，走弱 57 元/吨；上游开工 71.01%，环比下降 1.28 %；周度库存方面，生产企业库存 58.95 万吨，环比累库 7.47 万吨，贸易商库存 5.23 万吨，环比去库 0.25 万吨；下游平均开工率 40%，环比上涨 0.25 %；LL5 - 9 价差 202 元/吨，环比缩小 17 元/吨 [18] 聚丙烯 - 主力合约收盘价 9005 元/吨，上涨 42 元/吨，现货 9400 元/吨，无变动 0 元/吨，基差 395 元/吨，走弱 42 元/吨；上游开工 64.84%，环比下降 0.8%；周度库存方面，生产企业库存 45.09 万吨，环比去库 4.88 万吨，贸易商库存 18.03 万吨，环比累库 0.256 万吨，港口库存 6.78 万吨，环比去库 0.18 万吨；下游平均开工率 49.06%，环比上涨 1.55%；LL - PP 价差 - 600 元/吨，环比缩小 35 元/吨；PP5 - 9 价差 545 元/吨，环比缩小 49 元/吨 [20][21] PX - PX05 合约下跌 284 元，报 8950 元，5 - 7 价差 72 元（ + 24）；PX 负荷上，中国负荷 81.9%，环比上升 0.9%，亚洲负荷 69.8%，环比上升 0.3%；装置方面整体变化不大；PTA 负荷 76.6%，环比下降 2.4%，恒力石化一套装置检修，个别装置负荷小幅调整；3 月韩国 PX 出口中国 43.5 万吨，同比上升 2 万吨；2 月底库存 480 万吨，月环比累库 16 万吨；估值成本方面，PXN 为 163 美元（ + 54），韩国 PX - MX 为 93 美元（ + 3），石脑油裂差 294 美元（ - 110） [24] PTA - PTA05 合约下跌 220 元，报 6304 元，5 - 9 价差 176 元（ - 10）；PTA 负荷 76.6%，环比下降 2.4%，恒力石化一套装置检修，个别装置负荷小幅调整；下游负荷 86.5%，环比持平，恒力 20 万吨长丝检修，通恒 18 万吨长丝重启；终端加弹负荷上升 1%至 70%，织机负荷持平至 60%；4 月 3 日社会库存（除信用仓单）286 万吨，环比累库 6 万吨；盘面加工费下跌 34 元，至 433 元 [26] 乙二醇 - EG05 合约下跌 209 元，报 4943 元，5 - 9 价差 130 元（ - 17）；供给端，乙二醇负荷 67.08%，环比上升 3.2%，其中合成气制 79.7%，环比上升 4.5%，乙烯制负荷 60.3%，环比上升 2.6%，通辽金煤、中昆一条线重启，中化泉州重启，海外沙特朱拜勒地区遭大范围打击，JUPC 2和 3停车，SHARQ3和 4重启；下游负荷 86.5%，环比持平，恒力 20 万吨长丝检修，通恒 18 万吨长丝重启；终端加弹负荷上升 1%至 70%，织机负荷持平至 60%；进口到港预报 4.8 万吨，华东出港 4 月 9 日 0.67 万吨；港口库存 103.4 万吨，环比去库 4.1 万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 2773 元，国内乙烯制利润 - 2339 元，煤制利润 1589 元；成本端乙烯上涨至 1450 美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至 590 元 [29][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种投资策略建议不同，如股指考虑波段操作，国债期货关注做平收益率曲线赔率等；各品种受地缘政治、供需、成本等多种因素影响，走势分化 [12][13] 各板块总结 宏观资讯 - 美伊谈判持续，美国封锁霍尔木兹海峡，特朗普考虑恢复对伊朗有限军事打击，伊朗处于高级戒备状态 [8] - 中国反对美国无根据抹黑，公布《中华人民共和国反外国不当域外管辖条例》 [9] - 3月末社会融资规模存量同比增长7.9%，M2同比增长8.5%，一季度人民币贷款增加8.6万亿元，社会融资规模增量为14.83万亿元，同比少增3545亿元 [9] - 光伏龙头闭门会控产挺价消息为假，江苏无锡发布购房支持政策，阿里云调整API免费额度 [10] - 美国人工智能基础设施扩张遇挑战，欧佩克3月石油日产量骤降788万桶，下调二季度全球石油需求预测 [11] 宏观金融 股指期货 - 股指大幅反弹后面临阻力，考虑波段操作；A股震荡走高，成交额2.16万亿元，部分板块表现亮眼，部分低迷；创业板改革和交易规则修订落地，美伊局势未缓解，金融信贷数据偏弱 [12] 国债期货 - 关注做平收益率曲线赔率，考虑做平利率曲线；资金面均衡宽松，资金利率平稳；市场讨论国债和地方债所得税影响，金融信贷数据偏弱，资金面宽松后央行回笼资金，PPI转正，美以阶段性停火长债有利多因素 [13] 黑色 螺矿 - 钢材需求整体较弱，卷板接单尚可但库存高，钢厂利润低，铁水产量增加；铁矿石供给回升，需求达高位，中长期维持弱势；钢材短期震荡，前期卖出宽跨逐步止盈，铁矿前期卖出宽跨止盈，中期高位空单持有 [15][16] 煤焦 - 双焦价格短期震荡偏弱，建议观望或逢反弹轻仓做空；原油价格高位震荡，煤焦期价弱势下行，焦煤供应充足，库存偏高水平，焦企生产积极性提高，双焦回归基本面定价，上方压力大 [19] 铁合金 - 硅锰基本面无变动，短期宽幅震荡，关注09合约双硅价差；硅铁逢低偏多，中期低多为主 [20] 纯碱玻璃 - 纯碱观望，玻璃逢低试多远月；地缘争端对煤炭品种外溢预期消退，05合约临近交割影响盘面；纯碱供应龙头企业负荷恢复，关注成本和供应波动；玻璃供应冷修减产，关注产线变动和承接力度 [21] 有色和新材料 沪铜 - 中东局势未缓和，库存加速去化支撑铜价，短期宽幅震荡；铜价回归基本面，国内库存去化，冶炼厂检修供应收紧，矿端供应偏紧预期仍存 [23] 碳酸锂 - 短期表现偏强，中期供给压力限制上行空间；津巴布韦恢复锂矿出口，4 - 5月国内供给偏紧，需求旺季，二季度需求增幅大于供给增幅，三季度供需转松 [25] 工业硅 - 暂无明显供需驱动，估值中性，多单止盈，可卖出看涨期权；期货试探产业端支撑后反弹修复估值，供需近端改善，丰水期或有西南复产驱动缺口闭合可能 [26] 多晶硅 - 震荡运行，谨慎操作；市场传出信息引发资金博弈，盘面反弹，政策预期待确认，供需负反馈矛盾仍在，临近现金成本线有博弈性反弹，谨防回调 [27] 农产品 棉花 - 郑棉价高位偏强震荡；美棉因干旱和美元疲软上涨，国内郑棉上涨承压，下游订单不畅；棉市受周边和宏观影响大，全球棉花产量或下降，国内棉花去库，开工率制约棉价，外棉走势支撑棉价 [29][30] 白糖 - 糖价走势震荡承压；ICE原糖反弹承压，国内郑糖震荡偏弱，全球食糖过剩幅度分歧大，国内食糖季节性生产压力大，郑糖价格回落至成本以下，制糖产业亏损限制下跌空间 [31][32] 鸡蛋 - 蛋价“南弱北强”，供应分化，供需紧平衡；蛋价上涨，中小养殖户补栏增加压制远月；4月鸡蛋现货有上涨预期，但继续上涨空间有限 [33] 苹果 - 新季苹果花期暂无恶劣天气，主力合约或偏弱运行；4月消费淡季，花期天气正常，主力合约走弱，现货市场分化，低库存和备货需求支撑市场，关注产区出库和销区走货 [34] 玉米 - 卖出深度虚值看涨期权，或逢高做缩玉米和玉米淀粉价差；国内玉米现货价格涨跌互现，盘面震荡，政策调控风险上升，进口谷物到港，库存累库，养殖端亏损，采购下降 [35] 红枣 - 震荡偏弱；当前为消费淡季，现货价格稳定，期货震荡，总供应量偏多，出货压力大，关注销区走货和采购商心态 [35][36] 生猪 - 短期供应压力大，库存压力或释放，短期观望，不追空；现货价格南跌北稳，期货下滑，市场进入库存去化阶段，出栏量、活体库存、政策和疫情影响出栏节奏 [37] 能源化工 原油 - 短期因地缘溢价冲高，后续回归供需基本面；美伊谈判未果，美国封锁霍尔木兹海峡，油价跳涨，但封锁实际范围有限，OPEC+增产，需求疲弱库存累积 [39] 燃料油 - 跟随油价，关注地缘冲突升级；布伦特原油回落，美国封锁海峡，油价波动，燃料油贴水回落，库存去库，有季节性需求支撑 [41] 塑料 - 近期地缘政治影响大，短期情绪偏空，长期关注谈判、原油供应和上游提负荷节奏；聚烯烃核心矛盾是伊朗战争影响能源价格和供应，市场心态波动，盘面震荡 [42] 橡胶 - 原料价格支撑，单边谨慎，4月做缩RU - NR策略关注止盈；国内产区天气影响原料供应，需求转弱，关注合成橡胶、原料供应和下游订单 [43] 合成橡胶 - 低探时空单离场，等待买入机会或观望；地缘事件和能源供应影响，下跌空间有限，关注冲突、能源价格和装置情况 [44][45] 甲醇 - 短期偏弱震荡，长期供需格局好转但不确定；战争进入谈判状态，甲醇价格偏弱，最终协议不确定，关注下游采购、出口和伊朗供应 [46] 烧碱 - 期货陷入基本面和资金情绪博弈；现货弱稳，期货多头止损离场，期货贴水现货，后期关注出口和供应压力 [47] 沥青 - 供需双弱，跟随油价波动；沥青需求淡季，供应减产预期下，市场在和谈及地缘中波动 [48] PVC - 短期偏弱，长期基本面改善可少量买入；前期上涨因原油价格抬升乙烯法成本，美伊战争或谈判，出口签单下滑，关注美伊谈判和原油供应 [49][50] 聚酯产业链 - 维持宽幅震荡，关注地缘政治、装置检修和需求复苏；海外PX不可抗力公告提振市场，美伊谈判不明朗，油价波动，PX供应收缩，PTA检修供应下滑，乙二醇供应缩减，短纤产销偏弱 [51] 液化石油气 - 由极端走势转向高位震荡，关注5600元/吨支撑；霍尔木兹海峡通航是变量，关注美伊谈判、海峡通行和PDH装置开工，市场谨慎观望 [52] 纸浆 - 交易弱现实端，逢高做空或尝试累沽策略；进口稳定，下游刚需补库，高库存弱需求和海外浆厂减停产博弈，进口成本下移压制盘面 [54][55] 原木 - 注意宏观及商品情绪，关注港口库存；新民洲港原木库存去化，主流规格价格上涨，贸易商挺价 [56] 尿素 - 供需偏紧环境下，低于政策限价的期货值得多头配置，日内动态参与；现货市场价格稳定，需求平稳，期货05合约震荡偏弱 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕美伊局势对金融市场和商品市场的影响展开分析，涉及黄金、外汇、股指、国债等金融领域，以及焦煤、焦炭、螺纹钢、农产品、有色金属、能源化工等商品市场，对各品种走势进行点评并给出投资建议 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国 13 日 10 时起封锁伊朗港口船只，特朗普称伊朗希望达成协议，双方焦点在核武器，后续预计继续谈判，短期能源供给恢复慢支撑油价，贵金属延续震荡 [1][11][12] - 投资建议：黄金震荡筑底，短期围绕美伊谈判交易 [12] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美伊或 16 日进行下一轮谈判，市场风险偏好上升，美元指数走弱 [2][14][15] - 投资建议：美元指数短期走弱 [17] 宏观策略（股指期货） - 3 月 M1 同比增 5.1%，3 月金融数据显示国内实体经济信用扩张弱，美伊局势反复致股指缩量整理 [3][17][18] - 投资建议：建议 IM 股指多头配置 [18][19] 宏观策略（国债期货） - 3 月金融数据多数不及预期，央行开展 5 亿 7 天期逆回购，单日净投放 5 亿，战争影响下超长债上涨，10Y 国债跟随走强 [20][21] - 投资建议：单边多头有浮盈可持仓观望，追涨需谨慎 [22] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 临汾市场炼焦煤价格暂稳，市场补库意愿一般，现货持稳，盘面近月合约受交割压力拖累维持弱势 [4][23][24] - 投资建议：短期补库意愿一般，现货持稳，近月合约弱势 [24] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 崔东树建议购车支出纳入个税专项抵扣，印尼高炉改扩建项目投产，钢价震荡回升但幅度有限，后续需求端有压力 [25][26][27] - 投资建议：钢价预计震荡，谨慎对待，关注中东局势 [28] 农产品（豆粕） - 美豆播种进度快于预期，NOPA 会员 3 月大豆压榨量料创纪录，油厂豆粕库存下降 [29][30][31] - 投资建议：期价震荡，关注中东局势、美豆产区天气及作物长势 [31] 农产品（棉花） - 2 月美国纺服进口总量锐减，印度棉花产量预估上调但高指标棉花供应偏紧，美棉重心上移，净多仓增加 [32][33][35] - 投资建议：郑棉短期震荡，关注资金面、疆棉种植、下游订单及产业政策 [36] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印度 3 月植物油进口量降至 118.7 万吨，油脂市场震荡，棕榈油走势弱，豆油稍强 [37] - 投资建议：棕榈油短空长多，关注短期豆棕价差做扩策略 [38] 农产品（玉米） - 乌克兰小麦玉米产量预测下调，4 月巴西玉米出口下降，美国玉米出口检验量同比增长 [39][40][41] - 投资建议：玉米价格维持震荡格局 [42] 有色金属（氧化铝） - 安哥拉电解铝项目达产出口，氧化铝现货价格下跌，中东局势缓和期价重归基本面 [43][44] - 投资建议：建议观望 [45] 有色金属（碳酸锂） - 广期所调整碳酸锂期货指定交割库，盘面上涨但下游备货不积极，矿端偏紧但未传导至盐端，需求排产超预期 [46][47] - 投资建议：关注利空落地后逢低做多机会 [48] 有色金属（铂） - SMM 铂钯均价下跌，美伊局势不确定，铂钯供需双弱，26 年铂金有缺口，钯金过剩 [49][50] - 投资建议：单边观望，关注月差无风险套利、多铂空钯机会 [50] 有色金属（铅） - 4 月 10 日 LME0 - 3 铅贴水，铅锭五地社会库存增加，沪铅震荡偏弱，基本面走弱 [51][52] - 投资建议：单边逢高试空，套利观望 [53] 有色金属（锌） - 4 月 10 日 LME0 - 3 锌贴水，七地锌锭库存增加，锌价震荡偏弱，基本面矿紧锭松 [54][55] - 投资建议：单边短期观望，中线回调买入；内外正套逢高止盈 [55] 有色金属（铜） - 中国精炼铜进口暴跌，安哥拉铁路因洪水暂停运营，短期关注海峡通航和军事行动对铜价的影响 [56][57][58] - 投资建议：单边短期观望，中线逢低做多；关注跨期正套 [58] 有色金属（锡） - Alphamin Q1 锡产量 5026 吨，4 月 10 日 LME0 - 3 锡贴水，沪锡大幅回落又收回部分跌幅 [59][60] - 投资建议：宽幅震荡 [63] 能源化工（原油） - OPEC 3 月原油产量大幅下降，油价高开后涨幅收窄，因美伊计划谈判，断供使油价维持高位震荡 [64] - 投资建议：短期维持高位震荡 [65] 能源化工（液化石油气） - 4 月 10 - 13 日液化气商品量日均 7.3 万吨，环比增加 0.97%，价格宽幅震荡 [66] - 投资建议：预计价格宽幅震荡 [67] 能源化工（沥青） - 4 月 13 日沥青厂库增加、社库减少，内盘油价弱，沥青成本驱动不足，供应小幅回升，行情胶着 [67] - 投资建议：短期沥青价格维持高位运行 [68] 能源化工（甲醇） - 伊朗甲醇装置重回全停状态，05 合约对装置动态不敏感，关键在地缘和现货价格 [69] - 投资建议：地缘不缓和，05 合约逢低做多 [69]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 2020年代前五年股票领先，后五年市场主线将切换至大宗商品，大宗商品已成为风险与通胀对冲工具 [1] - 美国对伊朗采取海上封锁策略，可能引发胡赛武装关闭曼德海峡，围绕伊朗的冲突可能演变为下一场世界大战，中东能源基础设施破坏使全球油气市场陷入供应危机，原油价格预期大幅上调 [2] - 高油价趋于平台化将冲击全球经济，美股下跌或对美国消费产生重大负面影响，全球经济在2025年底越过顶部区域持续下行 [3] 根据相关目录分别进行总结 重要资讯 - 美伊谈判陷入僵局，特朗普威胁封锁霍尔木兹海峡，美国中央司令部将对进出伊朗港口的海上交通实施封锁 [1] - 美伊存在三项重大原则性分歧，包括美方要求利益均分、伊朗运出浓缩铀、剥夺伊朗铀浓缩权利 [1] - 若美军拦截伊朗船只，德黑兰可能攻击邻国出口设施，若美国总统行动将失去曼德海峡 [1] - 美国3月CPI因能源价格大涨反弹，属成本推动型通胀，剔除能源后环比仅涨0.2%，指向“滞胀” [1] - 贝森特向特朗普汇报战争时长与市场反应及经济走势关联，讨论应对措施和美国汽油价格上涨脆弱性 [1] - 美伊谈判失败、海峡封锁、投资者重新审视通胀前景，美联储降息预期推后，全球债券遭抛售，10年期美债收益率飙升，10年期日债收益率升至1997年来最高 [1] - 匈牙利国会选举初步结果显示，“亲欧盟”蒂萨党以超53%得票率获胜，执政联盟仅获37.72%选票，总理欧尔班承认败选 [1] 全球经济逻辑 - 美国对伊朗海上封锁或引发胡赛武装关闭曼德海峡，围绕伊朗的冲突可能演变为世界大战，中东能源基础设施破坏使全球油气陷入供应危机 [2] - 国际能源署估计逾40处关键能源资产损毁，EIA将今年全球基准布伦特原油现货均价从78.84美元上调至96美元，涨幅22% [2] - 纽约联储3月消费者调查显示，美国一年期通胀预期跳升至3.4%，失业率上升预期触及近一年高点，家庭财务恶化预期攀升，薪资预期跌至低端，滞胀风险讨论升温 [2] - IEA宣布释放4亿桶战略石油储备，但全球实际投放速度不超过300万桶/日，霍尔木兹海峡受阻造成的供应缺口达1100 - 1600万桶/日 [3] - 纳指期货破位后反弹，AI替代及中东局势可能诱发新一轮大规模抛售，美股下跌或对美国消费产生重大负面影响 [3] - 全球经济在2025年底越过顶部区域，持续向下运行 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 以成本托底+政策减产+旺季需求为核心看多纯碱期货，早盘调整是股指期货好的低吸机会，黄金后市回踩企稳以震荡偏多思路对待，铁矿短期转为震荡思路，玻璃可顺势看空，甲醇短期震荡对待，纸浆期货盘面呈弱势区间震荡走势 [2][4][7] 各品种分析 纯碱期货 - 核心看多逻辑为成本托底+远月政策+需求旺季+基差修复 [2] - 成本支撑强，当前价格逼近天然碱法成本线（1050 - 1150元/吨），氨碱法、联碱法企业持续亏损，减产意愿增强，价格跌无可跌，具备强技术支撑 [3] - 政策驱动产能出清，GB29140 - 2024能耗新政严格执行，约200 - 300万吨高能耗落后产能面临关停，中长期供应将实质性收缩，供需格局有望从过剩转向平衡 [3] - 6 - 9月需求旺季预期，夏季玻璃传统旺季来临，浮法玻璃补库、光伏玻璃产能利用率回升，叠加出口回暖，纯碱刚需与补库需求共振，去库周期有望启动 [3] - 远月升水+基差修复，相对近月升水，反映市场对下半年改善预期；期货贴水现货，后期期现回归将带动期货上涨 [3] - 技术面反弹信号，短期止跌回升，资金逐步回流，多头占优，突破关键压力位后打开上行空间 [3] 股指期货 - 早盘调整是好的低吸机会，沪指15分钟级别调整充分，预计次日有望继续向上 [7][8] 黄金 - 受伊朗冲突影响，夜盘高开后一路震荡走高，但白天重新回到震荡区间，后市回踩企稳仍以震荡偏多思路对待 [12] 铁矿 - 处于温和复产阶段，但终端需求疲软，过半钢厂仍处亏损，补库动能有限，制约复产高度 [14] - 港口高库存积压至近年来高位，全球铁矿发运维持高位，中长期处于矿山产能释放周期，供应宽松预期仍存，供需宽松格局有望强化 [14][15] - 技术面上，当日收阳，短期转为震荡思路 [14] 玻璃 - 产量有所下滑，冷修加速但复产预期仍在，供应端随时面临增量压力 [18] - 地产复苏缓慢成为最大拖累，下游深加工企业订单偏少，终端市场未见明显补库迹象；上中游持续的高库存始终压制玻价上方空间 [17][18] - 技术面上，跌破震荡区间下沿，可顺势看空 [17] 甲醇 - 供应端仍有扰动，中东地缘冲突未完全平息，沙特装置不可抗力影响仍在，进口到港预期偏低，支撑市场心态，短期震荡对待 [20] 纸浆 - 现货市场交投情绪一般，个别浆企装置维持检修状态，下旬也有装置检修 [23] - 国内港口库存量继续去库，但仍处历史高位附近，下游需求短期仍缺乏持续带动 [23] - 随着生产成本下降，四大原纸毛利润整体有所回升，但仍较为低迷，期货盘面近期呈弱势区间震荡走势 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 今日钢材盘面震荡午盘小幅走强，现货成交一般，低价成交尚可；上周五大材增产，螺纹增产热卷减产，本周热卷产量大概率上涨，铁水产量回升；钢材表需下滑，螺纹需求小幅修复热卷表需大跌，整体库存去化但降库速度放缓；螺纹去库和表需增长缓慢整体偏稳，热卷需求季节性回落但库存去化快且需求韧性超预期；周末美伊关系收紧或影响黑色盘面，但海外情绪影响边际下滑，后续钢材驱动或回归基本面；仍需关注下游需求和海外地缘政治摩擦 [5] 各部分总结 市场信息 - 研究员为戚纯怡，期货从业证号 F03113636，投资咨询证号 Z0018817，联系电话 021 - 65789253，邮箱 qichunyi_qh@chinastock.com.cn [2] 市场研判 相关价格 - 上海中天螺纹 3180 元（-），北京敬业 3140 元（-），上海鞍钢热卷 3280 元（-），天津河钢热卷 3210 元（+10） [4] 交易策略 - 单边：跟随海外情绪和原料端维持震荡偏强走势 [6] - 套利：建议逢低做多 HC05 - 10 价差继续持有，建议做多 HC10 盘面利润 [7] - 期权：建议观望 [8] 重要资讯 - 当地时间 13 日，英国消息称特朗普宣布封锁霍尔木兹海峡后海峡“所有通行”停止，此前 11 日油轮数量略增，12 日航运量减少但仍可通行，宣布后至少两艘船掉头 [9] - 中钢协副会长夏农表示应在落实粗钢产量调控政策基础上，积极研究建立产能治理新机制 [10] 相关附图 - 包含螺纹和热卷不同合约的基差、价差、卷螺差、盘面利润、现金利润、成本等数据图表，数据来源为银河期货、Mysteel、Wind [13][17][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内豆粕对利空反应多，预计下行空间有限、阶段性偏强；菜粕近月压力明显，远月有支撑；套利观望；期权采用卖出宽跨式策略 [6] - 美豆盘面震荡运行，月度供需报告变化有限，美豆对平衡表完成情况良好，后续调整空间有限，受美豆油和宏观影响明显 [6] - 南美市场变化有限，价格震荡，巴西大豆供应压力渐显、出口量大，阿根廷大豆后续供应或好转，总体盘面偏震荡 [6] - 国内豆粕现货基差有压力，供应偏紧但后续或好转，库存下行，成交低位，需求一般，盘面阶段性稳定 [6] - 国内菜粕盘面震荡，受豆粕影响，基本面变化有限，供应改善，需求一般，库存先降后稳，价格坚挺，性价比高或支撑需求 [6] 根据相关目录分别进行总结 第一章 综合分析与交易策略 - 单边策略上国内豆粕预计进一步下行空间有限、阶段性偏强，菜粕近月压力大、远月有支撑；套利策略为观望；期权策略是卖出宽跨式策略 [6] - 美豆盘面震荡，因美伊战争好转原油和豆油价格下行带动美豆下行，但不确定性多致震荡；USDA月度供需报告对美豆出口下调、压榨量上调，结转库存不变，美豆对平衡表完成好、后续调整空间有限，受美豆油和宏观影响大 [6] - 南美市场变化有限，巴西大豆供应压力显现、出口量大，阿根廷大豆后续收获供应或好转，总体盘面偏震荡 [6] - 国内豆粕现货基差有压力，供应偏紧但后续或好转，大豆压榨量和提货量低致库存下行，成交低位，生猪价格下行致需求一般，盘面阶段性稳定 [6] - 国内菜粕盘面震荡，受豆粕影响且自身基本面变化有限，供应改善、需求一般，库存先降后稳，价格坚挺，性价比高或支撑需求 [6] 第二章 核心逻辑分析 1.月度供需报告变化有限 美豆继续窄幅震荡 - 美豆盘面震荡，美伊停战谈判使原油带动美豆油及美豆价格下行，但谈判结果不确定使下行幅度有限 [13] - USDA月度供需报告调整幅度有限，美豆出口量下调至15.4亿蒲、压榨量上调至26.1亿蒲，结转库存维持3.5亿蒲左右，报告基本中性，出口下调合理、后续下调幅度有限，压榨增量明显但缺乏上调动力，旧作市场反应充分，压榨受美豆油影响大、出口受宏观影响大 [13] 2.总体供应偏宽松 价格仍有一定压力 - 巴西大豆价格偏强，需求和卖货进度好，压力有限；收获进度加快但仍偏慢，4月出口量预计达1578万吨，压榨利润高，需求好支撑价格 [16] - 阿根廷大豆价格有支撑但低位运行，后续进入收获状态，产量变化有限，后续供应压力或使价格有压力；南美丰产但需求好，阿根廷供应压力未完全反应，价格有支撑 [16] 3.供应压力增加 现货持续下行 - 国内各地区豆粕现货基差下行，价格压力明显，后续大豆供应量大使价格承压 [19] - 国内现货供应偏紧但提货量下降，供需偏紧情况有限，库存下降幅度有限，成交低位，远期成交少，需求一般，因生猪价格下行，后续供应预计宽松，盘面前段时间下行对利空反应充分，后续或阶段性拉升后震荡且幅度有限 [19] 4.供应情况好转 菜粕压力增加 - 国内菜粕盘面震荡，跟随豆粕走势，豆菜粕价差小幅震荡，自身基本面变化有限 [22] - 国内菜粕库存增加但仍低位，供应增加、需求一般，压力渐显；颗粒菜粕库存高位下行，现货坚挺；菜粕性价比高或增加买货积极性，供应增加也有支撑，但单边价格受豆粕影响大，近期豆粕有支撑预计菜粕震荡运行 [22] 第三章 基本面数据变化 国际市场 - 展示美豆周度销售、出口检验量、月度压榨量、周度压榨利润等数据 [26] - 展示巴西月度出口量、月度压榨量，阿根廷出口量、月度压榨量等数据 [29] 国外贴水 - 展示美湾FOB、巴西FOB、阿根廷FOB、菜籽CNF的离岸基差数据 [32] 宏观：汇率&国际海运 - 展示美元兑人民币、美元兑雷亚尔、美元兑比索汇率数据 [40][44] - 展示巴拿马级货船美湾 - 中国、巴西 - 中国、阿根廷 - 中国的海运费价格及涨跌情况 [46] 供应 - 展示大豆进口量、周度压榨量，菜籽月度进口量、周度压榨量等数据 [49] 需求端 - 展示豆粕、菜粕提货量数据 [52] 库存 - 展示大豆、菜籽、豆粕、菜籽 + 菜粕库存数据 [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月13日铁合金期货价格小幅反弹，硅铁主力合约上涨0.28%持仓增加，锰硅主力合约上涨0.29%持仓减少 [6] - 硅铁基本面供需双增，油价扰动对底部有支撑，高估值风险释放后低位震荡；锰硅在油价扰动升温背景下近期低位震荡 [6] - 交易策略为单边低位震荡，套利和期权观望 [7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5692，日变动16，周变动 -132，成交量203701，日变化22709，持仓量208382，日变化5813；SM主力合约收盘价6138，日变动18，周变动 -288，成交量206889，日变化 -1860，持仓量229290，日变化 -26720 [3] - 现货方面，硅铁不同地区价格日变动有0、 -50、50等情况，周变动 -100到 -250不等；锰硅现货价格日变动多为0，周变动 -170到 -250 [3] - 基差/价差方面，硅铁和锰硅不同地区与主力合约基差及地区间价差有不同日变动和周变动，SF - SM价差 -446，日变动 -2，周变动156 [3] - 原材料方面，锰矿天津港不同品种当日价格有日变动和周变动，兰炭小料不同地区当日价格日变动多为0，周变动有0和 -45 [3] 第二部分 市场研判 交易策略 - 单边：基本面较平稳，油价扰动下低位震荡 [7] - 套利：观望 [7] - 期权：观望 [7] 重要资讯 - 13日天津港澳块Mn42%报价44元/吨度，半碳酸Mn36%报价41元/吨度，加蓬块Mn46%报价45元/吨度 [8] - 河北某钢厂敲定4月硅铁采购价为5950元/吨，较3月持平，量2433吨 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 粕类市场供应压力增加，盘面震荡运行，国内外粕类市场受多种因素影响，需关注后续供应和需求变化 [1][3][4] 行情回顾 - 美豆盘面阶段性上涨后下行，以高震荡为主，新作种植不确定因素多，旧作偏宽松；国内豆粕盘面偏强，价格稳定，下行压力好转；豆菜粕价差震荡，近月价差缩小明显，远月震荡，近端价差大，菜粕需求良好；豆粕月间价差震荡，菜粕月间价差近期偏强，近端菜粕性价比高 [3] 基本面 - 国际大豆市场利多反应后进入基本面运行阶段，偏空压力明显，美国出口支撑有限，南美收获推进带来供应压力；部分机构下调巴西大豆产量，但预计对最终产量影响有限，巴西新作需求增量有限，出口量将增加，旧作出口与压榨良好；阿根廷旧作需求良好，供应偏紧，新作产量下降 [4] - 国内现货供应端偏紧，油厂开机率低，提货量低，库存稳定，成交减少，需求一般，远期供应不确定性影响减少；截止4月10日，油厂大豆实际压榨量143.62万吨，开机率39.55%，大豆库存515.42万吨，较上周减少10.59万吨，减幅2.01%，同比增加153.18万吨，增幅42.29%；豆粕库存62.05万吨，较上周减少3.05万吨，减幅4.69%，同比增加33万吨，增幅113.6% [6] - 国内菜粕需求一般，油厂开机增加，预计4月10日当周压榨量2.8万吨，开机率稳定，供应量维持低位，颗粒菜粕库存下降但仍处高位，供应压力仍存；截止4月3日当周，沿海地区主要油厂菜籽库存14万吨，环比减少2.8万吨；菜粕库存2.2万吨，环比增加0.2万吨 [6] 逻辑分析 - 美豆旧作有压力，但新作基本面良好，价格有支撑；南美市场有压力，但变化有限，价格坚挺；国内豆粕有支撑，但后续供应压力大，短期可能有下行压力；国内菜粕跟随豆粕运行，基本面变化有限，压力一般，菜籽供应量增加，库存低，价格深跌压力有限，国际市场价格高位，后续需求可能好转，豆菜粕价差宽幅震荡，菜粕月间价差近期震荡 [7] 交易策略 - 单边：远月少量布局多单 - 套利：观望 - 期权：卖出宽跨式策略为主 [8] 大豆压榨利润 - 展示了不同来源地、船期的大豆压榨利润情况，包括CNF、CBOT、合约、汇率、豆粕价格、豆油价格、盘面压榨利润、现货压榨利润等数据 [9]