报告公司投资评级 - 报告给予公司"中性"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司预计2024年前三季度利润将同比下滑16%至约38亿元,主要是由于三季度成药业务收入显著低于二季度 [1] - 短期内肿瘤药仍面临挑战,神经系统与心血管领域核心产品销售难以快速回升 [2] - 综合调整后,2024-26年收入和股东净利润预测分别下调12.8%、18.3%、18.4%和20.8%、20.0%、20.4% [3] 财务数据总结 - 2024-2026年预测: - 收入为29,407百万、29,851百万、32,161百万元,增长率分别为-6.5%、1.5%、7.7% [4] - 股东净利润为4,891百万、5,226百万、5,500百万元,增长率分别为-16.7%、6.8%、5.2% [4] - 毛利率为69.7%、70.1%、69.9% [11] - 净利润率为16.6%、17.5%、17.1% [11] - 经营利润率为21.5%、22.8%、22.2% [11] - 净负债率为净现金状态 [11] - 有效税率为20.1%、20.8%、20.8% [11] 其他 - 目标价从6.10港元调整至5.18港元 [3][6] - 分析师给出的评级历史为: - 2024年3月25日:买入,目标价9.00港元 [14] - 2024年8月22日:中性,目标价6.10港元 [14] - 2024年11月1日:中性,目标价5.18港元 [14]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持原有评级 [6] 报告的核心观点 - 公司是华润集团在医疗健康领域的主平台,已成为规模领先的央企综合性医疗集团 [3] - 随着资产并购整合落地,通过一体化精细管理持续深化和非经常性影响逐步消除,公司业务规模和盈利能力有望不断提升 [3] - 预计公司2024-2026年营业收入将分别达到105.20、110.84、117.46亿元,同比增长4.08%、5.37%、5.97% [3] - 预计公司2024-2026年归属于上市公司股东的净利润将分别达到7.44、7.82、8.17亿元,同比增长188.90%、5.02%、4.50% [3] 公司投资亮点 收入情况 - 2024年H1公司实现收入49.76亿元,同比下降2.7% [4] - 医院业务分部营业额为46.00亿元,同比轻微降低3.0% [4] - 其中门诊收入18.95亿元,同比增长1.7%;住院业务收入27.05亿元,同比下降6.1% [4] - 其他业务营业额为3.76亿元,同比上升1.8% [4] 利润情况 - 2024年H1公司实现净利润4.34亿元,同比增长9.0% [4] - 医院业务分部毛利为9.23亿元,毛利率20.1% [2] - 财务费用合计3984万元,同比降低34.8%,主要是由于置换境外贷款为人民币贷款,贷款利率降低所致 [2] - 所得税约为1.16亿元,同比降低16.3%,主要原因为境内应纳税所得额下降 [2] 诊疗量情况 - 2024年H1自有医院诊疗量增长,门诊量和住院量分别约为505万人次和28万人次,同比分别增长3.5%和3.0% [1] - 但受两年医保结算差影响,门诊和住院次均收入有所下滑,分别下降2.0%和8.8% [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 交付和营收快速增长 - 2024年第三季度理想汽车交付15.3万辆,同比增长45.4%,实现营业收入428.7亿元,同比增长23.6% [7] - 预计2024年第四季度交付16-17万辆,实现收入432-459亿元,全年交付50.2-51.2万辆 [7] 规模效应带动毛利率提升 - 2024年第三季度理想汽车汽车销售毛利率为20.9%,整体毛利率21.5%,主要系理想L6规模效应带动毛利率的显著提升 [7] 费用率下降,投资收益波动影响净利润 - 2024年第三季度研发/SG&A费用率分别为6.0%/7.8%,分别环比下降3.5pct/1.0pct,2024年第四季度费用率有望进一步下降 [7] - 单季度投资收益为-0.22亿元,较2024年第二季度下降3.92亿元,直接影响净利润表现 [7] 智能电动战略加速落地 - 智驾功能加速推进,OTA6.4版本于10月完成推送,包含E2E和VLM的智能驾驶方案优化用户体验 [7] - 生态逐步完善,截至2024年9月30日,理想汽车在全国已有479家零售中心,436家售后维修中心及授权钣喷中心,894座理想超充站 [7] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为1473/2054/2800亿元,同比增速分别为19.0%/39.4%/36.3% [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为85.3/142.4/237.2亿元,同比增速分别为-27.1%/67.0%/66.6%,EPS分别为4.02/6.71/11.18元/股 [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年三季度整体业绩符合预期 [2][3] - 毛利率表现靓丽,超出预期 [3] - 费用率环比大幅改善 [3] - 利润方面单车利润环比改善 [3] - 现金流状况良好,自由现金流转正 [3] 公司财务数据总结 - 2024年三季度营业总收入为428.7亿元,同比增长23.6%,环比增长35.3% [2] - 2024年三季度归属普通股东净利润为28.1亿元,同比增长0.3%,环比增长155.1% [2] - 2024年三季度Non-GAAP口径净利润为38.5亿元,同比增长11.1%,环比增长156.2% [2] - 截至2024年9月30日,公司现金状况为1065亿元,2024年三季度自由现金流为91亿元 [3] - 2024年营业总收入预计为147,231百万元,同比增长18.88% [1] - 2024年归母净利润预计为7,769百万元,同比下降33.62% [1] - 2025年营业总收入预计为191,790百万元,同比增长30.26% [1] - 2025年归母净利润预计为10,349百万元,同比增长33.22% [1] - 2026年营业总收入预计为250,650百万元,同比增长30.69% [1] - 2026年归母净利润预计为15,284百万元,同比增长47.68% [1]

投资评级和目标价 - 首次覆盖,给予"增持"评级,目标价37.05港元 [2] - 综合PE、PB和DDM三种估值方法,给予公司目标价37.05港元 [16] 自由现金流改善,派息有望提升 - 公司自由现金流有望持续增长,派息率存在提升空间 [73][74][75] - 公司1H24中期派息已呈现提升趋势,参考老牌城燃龙头香港中华煤气,公司DPS空间可观 [7][74][75] 零售气销售业务 - 公司零售气量具备较强韧性,随着"煤改气"、"瓶改管"推进,售气量有望持续增长 [36] - 顺价推进叠加成本下行,公司毛差修复可期 [38][39][40][41][44][45][50] - 公司营运资金管理增效显著,2023年预收款、应收贸易账款贡献的现金流转正 [50][51][52] 接驳和"双综"业务 - 公司接驳合同负债处于较高水平,接驳仍有空间 [55][56][57] - "双综"业务有望部分对冲接驳利润下滑,提升盈利与经营现金流的持续性 [57][58][59][60][61] 资本开支节奏放缓 - 城燃行业竞争格局较为稳定,与公司存量项目媲美的潜在城燃标的有限,后续收购开支有望处于较低水平 [65][66][67][68][69][70][71][72] - 经常性资本开支高点已过,2022年后有所下降 [72] 风险提示 - 零售气量不及预期 - 上游天然气价格上涨超预期 - 天然气顺价推进不及预期 - 新接驳用户数低于预期 [77]

报告公司投资评级 - 报告公司投资评级为"买入"[2] 报告的核心观点 - 智能手机出货量持续同比增长,公司坚持高端化战略,推出小米 15 系列新品[1] - 智能电动汽车 SU7 十月交付量超两万台,公司开启城市 NOA 全量推送[1] - 公司发布小米澎湃 OS 2,迈出向"AI 全生态"的关键一步[1] 财务数据总结 - 预测公司 2024-2026 年每股收益分别为 0.79、1.00、1.26 元,上调了主营业务营收和毛利率预测[2] - 根据可比公司 2025 年 27 倍 PE 估值,对应目标价为 29.40 港币[2]

报告公司投资评级 上海复旦（1385.HK）维持"增持"评级[3] 报告的核心观点 1) 公司前三季度实现营收26.84亿人民币,同比下降1.99%;24Q3实现营收8.9亿人民币,同比下降5.55%。产品需求分化,其中Q3智能电表芯片业务收入同比增长27%,成为业绩增长驱动力,而安全与识别芯片/非挥发性存储芯片/FPGA及其他芯片业务收入分别同比下降9%/11%/1%。[2] 2) 利润端,前三季度产品综合毛利率55.05%,同比下降9.53pct;24Q3产品综合毛利率52.15%,同比下降7.61pct,系多个产品线面临激烈的存量市场,公司为巩固和拓展市场份额,下调部分产品价格,叠加产品结构调整的不利影响。前三季度归母净利润4.27亿人民币,同比下降34.3%;其中24Q3归母净利润0.79亿人民币,同比下滑60.6%。[2] 3) 安全与识别芯片业务24Q3实现收入2.06亿元,同比下降9%,系公司面临激烈市场价格竞争。公司积极开拓新市场和应用领域,完成新一代金融卡产品EMV认证,针对海外需求高涨的金融卡和超高频RFID,公司开始布局海外渠道进行市场开拓;在车用领域,已有主机厂和Tier One汽车品牌开始导入车规级非接触读卡器芯片。[2] 4) 非挥发性存储器业务24Q3实现收入2.38亿人民币,同比下降11%。但因终端及渠道库存消化,存储行业有望逐步回暖,消费及工业级SPI NAND、NOR产品线价格止跌回升,我们预计2025年非挥发性存储器业务收入将回升。[2] 5) 智能电表芯片业务24Q3实现收入0.98亿人民币,同比增长27%,系电网招标增长,智能电表MCU出货情况良好。但通用MCU市场方面,终端价格压力传导进而导致MCU价格承压。公司一方面积极布局智慧家电、汽车电子等领域,另一方面已完成12寸55nm和90nm嵌入式闪存工艺平台的开发与流片,未来将逐步推出多款基于12寸工艺平台的大容量、高可靠性、高性能工业级和车规级MCU产品。[2] 6) FPGA芯片及其他产品24Q3实现收入3.22亿人民币,同比下滑1%。公司可提供千万门级、亿门级和十亿门级FPGA和PSoC产品,具备全流程自主知识产权FPGA配套EDA工具Procise,且正在推进基于1xnm FinFET先进制程的新一代FPGA和PSoC产品。[2] 盈利预测与估值 1) 考虑到公司多条产品线面临激烈的存量市场竞争,价格承压,拖累营收增长和盈利能力,下调公司24-25年归母净利润预测至5.19/7.89亿元(相比上次预测分别下调55.4%/45.5%),新增26年归母净利润预测9.97亿元,对应同比增速分别为-28%/52%/26%。[3] 2) 当前收盘价15.52港元,对应24/25年22x/15x预测P/E,考虑到FPGA芯片国产替代推进,存储器业务有望随行业回暖,维持上海复旦(H)"增持"评级。[3]

报告评级 - 报告给予比亚迪电子(0285)买入评级,目标价47港元,较现价有45%的上升空间 [3] 报告核心观点 - 前三季度收入和利润增长主要来自收购捷普利润的并表,安卓高端机增长以及汽车业务的增长 [2] - 消费电子业务趋势向好,捷普自动化率大幅提升,盈利能力达到预期水平,未来五年每年约有9亿人民币的无形资产摊销,但全年仍产生正面利润贡献 [2] - 下半年汽车电子高附加值产品如主动悬架、智能座舱、智能驾驶和热管理等开始量产,有利于抵御行业压力,维持良好的毛利率水平 [2] - AI相关业务如企业级通用服务器、存储服务器、AI服务器、液冷散热、电源管理等开始贡献收入,预计今年产生10亿元左右收入,明年实现翻倍或以上增长 [2] 财务数据总结 - 2022-2026年收入预计年复合增长率为28.5%、8.9%和8.8% [4] - 2022-2026年净利润预计年复合增长率为7.3%、24.3%和19% [4] - 2022-2026年毛利率预计在7.5%-7.9%之间 [5] - 2022-2026年EBITDA利率预计在5.9%-6.3%之间 [5] - 2022-2026年净利率预计在2.6%-3.2%之间 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 公司Q3单季度净利润微增,符合市场预期 [1] - 公司前三季度实现收入1066亿元,同比下降27% [1] - 公司前三季度实现归母净利润343.2亿元,同比下降22.5% [1] - 公司单季度煤炭板块实现收入852.5亿元,环比下降8% [1] - 公司单季度煤化工业务实现收入195亿元,环比增长13.9% [1] 公司成本管控 - 公司Q3单季度煤炭成本下降得益于产量增加 [1] - 公司Q3单季度煤炭毛利率为50.2%,环比提升 [1] 公司产能释放 - 公司万福煤矿预计年底进行联合试运转,产品为焦煤 [1] - 公司新疆五彩湾煤矿一期预计25年联合试运转,二期预计26年投产 [1] - 公司刘三圪旦、嘎鲁图及霍林河一号三个矿预计27-30年投产 [1] - 公司新疆五彩湾配套年产能180万吨烯烃项目预计26年投产 [1] 公司盈利预测 - 公司预计未来三年煤价将保持平稳,利润将由于产能释放而增长 [1] - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为153.5/176.6/193.8亿元 [1] 行业分析 - 随着天气转冷,水电出力不足,火电需求将增加,有利于煤炭价格维持高位 [1] - 公司煤化工业务前三季度表现良好,实现扭亏为盈 [1] 估值分析 - 公司目前股价对应2024年PE为6.6倍,给予"买入"评级,目标价15.4港元 [1]

报告公司投资评级 - 报告未给出公司的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 小米澎湃OS 2.0有三项核心技术进行革新:HyperCore、HyperConnect、HyperAI,分别对应在基础体验、跨端智联和AI体验上进行了升级优化 [1] - 超级小爱作为小米全生态AI智能助手,功能丰富且实用,具有众多友商没有的优势,可实现"人车家全生态"的多种智能设备联动 [1] - 小米15系列和AIoT新品不断推出,给行业带来"小震撼",如小米15作为综合实力强劲的小屏旗舰手机,米家双区洗双洗烘洗衣机和空调上出风Pro等AIoT产品创新设计切实考虑用户需求 [1] - 小米SU7 Ultra作为"地表最快四门量产车"兼具街道与赛道行驶能力,定价相较高端车型有性价比优势,极大提升了小米高端品牌形象 [1] - 小米持续加大研发投入,预计2024年超240亿元,2025年超300亿元,推动高端化 [1] - 小米汽车产能爬坡提速,预计10月交付量约22000辆,11月即可完成10万辆交付目标,同时"国补"政策利好公司整体业绩 [1] 报告分类总结 公司业务发展 - 小米澎湃OS 2.0有三项核心技术进行革新,提升基础体验、跨端智联和AI体验 [1] - 超级小爱作为小米全生态AI智能助手,功能丰富且实用,具有众多友商没有的优势 [1] - 小米15系列和AIoT新品不断推出,给行业带来"小震撼" [1] - 小米SU7 Ultra作为"地表最快四门量产车"兼具街道与赛道行驶能力,定价有性价比优势 [1] 公司战略及投入 - 小米持续加大研发投入,预计2024年超240亿元,2025年超300亿元,推动高端化 [1] 公司业绩表现 - 小米汽车产能爬坡提速,预计10月交付量约22000辆,11月即可完成10万辆交付目标 [1] - "国补"政策利好公司整体业绩 [1]