2025年A股市场与主动权益基金表现 - 2025年A股市场呈现结构性牛市，主要指数全年大幅上涨，上证综指上涨18.41%，深证成指上涨29.87%，创业板指上涨49.57%，科创50指数上涨35.92% [1] - 主动权益基金业绩分化显著，共有4888只产品获得正收益，144只产品全年亏损，首尾业绩相差252.94个百分点 [1] - 永赢科技智选基金以233.29%的年度收益率成为“冠军基”，打破了历史收益率纪录 [1] 年度亏损基金概况 - 2025年共有144只主动权益产品亏损，涉及68家公募机构 [1][9] - 鑫元消费甄选混合发起A以-19.65%的年度收益率位列亏损榜第一，申万菱信医药先锋股票A(-17.29%)、中信建投智享生活A(-16.33%)等基金紧随其后 [2] - 多家大型公募旗下有多只产品亏损，广发基金、建信基金、交银施罗德、景顺长城各有6只产品亏损，中信建投基金有5只产品亏损 [9] 亏损榜首基金：鑫元消费甄选深度分析 - 该基金业绩溃败源于高频激进的调仓、频繁的人事变动以及规模困境 [2] - 行业配置呈现无序腾挪特征，持仓轨迹显示其重仓行业几乎每季度切换一次，从医药切换到科技，再切换到传媒，错失市场核心主线 [2][5] - 前十大重仓股换股频率极高，2024年每个季度更换9只重仓股，2025年二季度全部更换，三季度更换7只 [6] - 该基金在2025年三季度新进ST华通为重仓股，而该公司此前因财务违规被实施ST风险警示 [6] - 该基金成立不到3年已更换3任基金经理，现任基金经理姚启璠投资经验仅刚满半年，投资策略缺乏连续性 [7] - 作为发起式基金，其面临紧迫的保壳压力，需在2026年3月前使规模达到2亿元，但截至2025年三季度末合并规模仅为0.29亿元，缺口达1.71亿元 [3][7] - 机构资金大幅撤离，该基金A份额机构持有比例从95%以上骤降至2025年年中的42.94% [7] 知名基金经理旗下产品表现 - 广发基金王明旭旗下6只产品在2025年亏损，其中4只位列亏损前十名，其在管总规模从306.52亿元的历史峰值缩水超七成，至82.6亿元 [3][9] - 王明旭管理的产品策略复制性强且重仓股高度重合，截至2025年三季度末，其十大重仓股中白酒股占据半数，包括山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台、五粮液和洋河股份 [10] - 交银施罗德韩威俊旗下6只独管产品在2025年亏损，其在管总规模从近200亿元的历史峰值缩水超七成，至不足50亿元 [10] - 韩威俊的重仓行业集中在2025年表现疲软的消费领域，包括白酒、食品饮料、医疗、服饰等 [10][11] - 景顺长城刘彦春旗下5只独管产品在2025年亏损，其在管总规模从1163.01亿元的历史峰值缩水近七成，至358.6亿元 [12] - 刘彦春的重仓股中白酒股也占半数，包括贵州茅台、山西汾酒、五粮液、古井贡酒和泸州老窖 [12] - 受业绩影响，刘彦春旗下产品的机构持有比例大幅下降，多只产品机构比例已不足1%，而历史高点曾超过70% [12]

行业现状与核心挑战 - 白酒行业产量连续8年下跌，2025年上半年同比下降近6% [2] - 2025年上半年行业利润同比减少10%，主力消费价格带从300-500元下移至100-300元 [2] - 行业经历出清，超过100家经营主体关闭，投资者撤离，二季度机构对白酒板块减仓25%，白酒指数跌破3000点 [2] - 高端核心产品价格大幅回调，飞天茅台价格几乎腰斩，跌幅与北京郊区房价跌幅相当 [2] 需求结构性变化与场景坍塌 - 传统依赖人情、面子和商务宴请的消费场景受到政策冲击，导致白酒的底层消费逻辑被掏空 [2] - 政策影响从消费场景转向直接约束参与者，覆盖超10%的就业人口，潜在影响千亿级别消费市场 [3] - 高端宴请场景本身在收缩，即使茅台在该场景具有不可替代性，也难以支撑整个行业体量 [5] - 行业正从“喝的是关系”向“喝的是口感”转变，退化为单纯的消费品，婚丧嫁娶和自饮市场依然存在 [7] 企业应对策略与市场反应 - 多家酒企推出低度酒产品以迎合年轻消费者，例如五粮液推出39°和29°酒，古井贡酒推出26°新品，泸州老窖研发28°国窖1573 [5] - 光瓶酒市场规模达1500亿元，增速远超行业平均，成为企业布局的赛道之一，例如玻汾、牛栏山、泸州黑盖参与竞争，河南12家豫酒集体推出17款40-70元新品 [5] - 但市场反馈不佳，低度酒面临70后消费者嫌劲道不足、年轻消费者嫌贵且上头的困境，光瓶酒赛道竞争激烈，牛栏山2025年上半年销量大跌30%以上 [5] 地方财政依赖与行业定位 - 白酒行业是地方经济的重要支柱，以贵州茅台为例，2024年缴税817亿元，净利润862亿元，分红647亿元，为贵州财政贡献上千亿收益 [3] - 贵州省财政自给率仅为33%，债务利息支出占税收的80%以上，对茅台依赖极深，五粮液、汾酒、洋河等对所在地财政同样关键 [3][6] - 政策在地方执行时出现差异，贵州、四川等白酒大省积极出面安抚行业，而江苏的洋河则在省内被边缘化，话语权不及今世缘 [7] - 从监管层面看，白酒行业被定位为“稳定器”，目标是控制其过度依赖和资本炒作，使其处于“不死不活、稳定产出”的状态 [7] 行业未来展望 - 行业不会消亡，但很难再现过去的高速增长和“飞天”行情 [7] - 未来的竞争核心将转变为产品力，关键在于谁能将100元价格带的酒做到让年轻消费者觉得物有所值 [7] - 行业泡沫破灭是“毒药”，但去掉“人情税”属性、回归消费品本质亦是“解药”，迫使行业真正面对终端消费者 [7]

文章核心观点 - 深市上市公司分红机制呈现稳定、优化的正向循环，2025年分红总额超5000亿元，政策与盈利双轮驱动下，分红基础日益稳固，结构呈现亮点，重点行业与领域积极示范 [1][2][4][5] 政策与制度环境 - 新“国九条”明确强化上市公司现金分红监管，加大对分红优质公司的激励力度 [2] - 证监会发布《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》，鼓励现金分红，提高分红水平与频次 [2] - 证监会发布《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》，对现金分红提出明确要求，支持制定合理稳定的分红政策 [2] - 大量深市上市公司通过修订公司章程、制定中长期分红规划、优化中期分红审议程序，增强分红透明度与可预期性 [3] 整体分红规模与趋势 - 2025年深市公司分红总额超5000亿元，具体为5475.59亿元 [1][4] - “十四五”期间，深市公司实施分红总额超2万亿元 [4] - 2025年有535家公司披露中期分红方案，同比增加7.24% [3] - 预计2026年初，将有超18家公司集中派现，合计金额逾百亿元 [1] 盈利能力支撑 - 2025年前三季度，深市公司实现营业收入合计15.72万亿元，同比增长4.31% [2] - 2025年前三季度，实现归属于母公司股东的净利润9030.18亿元，同比增长9.69% [2] - 2169家公司实现盈利，占比75.34%，其中207家（占盈利公司9.54%）业绩增速超过100% [2] 分红结构特点 - 2025年深市分红呈现“总量稳、节奏优、吸引力强”的特点 [4] - 2025年有533家公司实施中期分红1329.28亿元，同比增加25.98% [4] - 近六成实施中期分红的深市公司股利支付率超20%，其中105家公司股利支付率超50% [4] - 2025年深市166家公司股息率超过1%，108家股息率超过1.34% [4] 分板块表现 - 2025年，主板965家公司累计实施现金分红4101.07亿元，贡献深市分红总额约75% [4] - 创业板945家公司累计实施现金分红1374.52亿元，分红金额同比增长8.41% [4] 重点行业分红案例 - **消费行业**：2025年12月，五粮液实施中期分红，每10股派现25.78元，合计分配100.07亿元 [5]；2025年11月，格力电器通过中期利润分配预案，每10股派现10元，合计分配55.85亿元 [5] - **金融行业**：2025年10月，广发证券实施中期分红，每10股派现1元，合计分配7.61亿元 [6]；2025年12月，宁波银行实施中期分红，每10股派现3元，合计分配19.81亿元 [6] 重点领域分红案例 - **先进制造领域**：2025年9月，中信特钢实施中期分红，每10股派现2元，合计分配10.09亿元 [6]；2025年10月，潍柴动力实施中期分红，每10股派现3.58元，合计分配31.01亿元 [6] - **数字经济领域**：2025年9月，亿联网络实施中期分红，每10股派现5元，合计分配6.33亿元 [6]；2025年11月，歌尔股份实施中期分红，每10股派现1.5元，合计分配5.21亿元 [6] - **绿色低碳领域**：2025年8月，宁德时代实施中期分红，每10股派现10.07元，合计分配45.68亿元 [7]；2025年12月，龙源电力实施中期分红，每10股派现1元，合计分配8.36亿元 [7]

文章核心观点 - 深市上市公司分红机制日趋成熟，2025年分红总额超5000亿元，呈现“总量稳、节奏优、吸引力强”的特点，政策支持与盈利增长共同推动了分红基础的稳固和回报机制的优化 [1][3][4][6][7] 政策与盈利双轮驱动 - 政策层面持续强化现金分红监管与激励，新“国九条”、《上市公司监管指引第3号》及《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》等文件明确鼓励现金分红，支持制定稳定分红政策 [4] - 深市公司盈利基础坚实，2025年前三季度实现营业收入合计15.72万亿元，同比增长4.31%，实现归母净利润9030.18亿元，同比增长9.69% [4] - 2169家公司实现盈利，占比75.34%，其中207家（占盈利公司9.54%）业绩增速超过100% [4] - 公司治理水平提高，通过修订章程、制定中长期分红规划增强透明度，2025年深市有535家公司披露中期分红方案，同比增加7.24% [5] 分红呈现结构性亮点 - 2025年深市公司累计发放现金股利5475.59亿元，“十四五”期间实施分红总额超2万亿元 [7] - 分红节奏优化，2025年有533家公司实施中期分红1329.28亿元，同比增加25.98% [7] - 近六成实施中期分红的公司股利支付率超20%，其中105家公司股利支付率超50% [7] - 2025年深市166家公司股息率超过1%，108家股息率超过1.34% [8] - 分板块看，主板965家公司累计分红4101.07亿元，贡献深市分红总额约75%；创业板945家公司累计分红1374.52亿元，金额同比增长8.41% [8] 重点行业与领域积极示范 - 消费行业龙头积极分红，例如五粮液2025年12月中期分红每10股派25.78元，合计100.07亿元；格力电器2025年11月通过中期分红预案每10股派10元，合计55.85亿元 [9] - 金融行业龙头积极分红，例如广发证券2025年10月中期分红每10股派1元，合计7.61亿元；宁波银行2025年12月中期分红每10股派3元，合计19.81亿元 [9] - 先进制造领域案例涌现，例如中信特钢2025年9月中期分红每10股派2元，合计10.09亿元；潍柴动力2025年10月中期分红每10股派3.58元，合计31.01亿元 [9] - 数字经济领域案例涌现，例如亿联网络2025年9月中期分红每10股派5元，合计6.33亿元；歌尔股份2025年11月中期分红每10股派1.5元，合计5.21亿元 [10] - 绿色低碳领域案例涌现，例如宁德时代2025年8月中期分红每10股派10.07元，合计45.68亿元；龙源电力2025年12月中期分红每10股派1元，合计8.36亿元 [10]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [5] 报告核心观点 - 扩内需逐步被提升至战略地位，消费板块有望触底反弹 [3] - 白酒板块加速探底，迈向供需平衡 [3] - 大众品板块看好出行以及礼盒相关的软饮料、休闲食品、餐饮、乳制品需求 [3] - 投资建议以成长为主线，重视供需出清下的拐点机会 [5] 投资建议 - 首选具有价格弹性标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖 [5] - 推荐有望陆续出清标的：迎驾贡酒、古井贡酒、山西汾酒、今世缘、珍酒李渡、舍得酒业、金徽酒等 [5] - 饮料受益出行良好景气度，推荐东鹏饮料、农夫山泉（港股） [5] - 重视低估值高股息，推荐中国食品（港股）、康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股） [5] - 零食及食品原料成长标的：推荐百龙创园、盐津铺子、卫龙美味（港股）、三只松鼠、西麦食品 [5] - 啤酒推荐燕京啤酒、青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份，华润啤酒（港股） [5] - 调味品平稳、牧业产能去化，餐供有望恢复，推荐千禾味业、宝立食品、西麦食品、巴比食品、安井食品、海天味业、安琪酵母、伊利股份、新乳业、优然牧业（港股）、现代牧业（港股） [5] 白酒板块分析 - 25Q3以来白酒行业加速探底，报表出清有助于降低渠道库存压力 [5] - 展望2026年，龙头茅、五批价下行有望激发动销，从而实现量价平衡 [5] - 板块估值分位偏低、股息率具备一定吸引力，且对宏观环境变化较为敏感 [5] - 在政策预期的引导下，股价有望先于基本面见底 [5] - 茅台召开年度经销商联谊会，传达出“市场化”和“以消费者为中心”的中心思想 [9] - 茅台酒产品结构回归“普茅-精品-陈年”的金字塔型结构，系列酒目标“双百亿” [9] - 茅台调整了部分茅台酒打款政策以缓解价格倒挂问题，并强调保障渠道利润 [9] - 2026年i茅台将调整贵州茅台酒上架产品矩阵，首次销售普飞，被视为市场化转型的重要一步 [10] - i茅台已积累超7000万用户 [10] 大众品板块分析 - 2025年12月31日至2026年1月2日，全社会跨区域人员流动量预计同比增长25.4%/20.3%/13.4% [5] - 良好的人流量表现将有利于软饮料、休闲食品、餐饮等需求的提升 [5] - 2026年春节相对靠后，利好26Q1休闲食品、软饮料、乳制品等礼盒相关需求释放 [5] - 燕京啤酒在历史上的CPI回升期，依靠大单品份额提升实现快于行业的增长 [5] - 估测燕京啤酒啤酒业务的净利率仍有至少5-6个百分点的提升空间 [5] - 预计燕京啤酒U8产品2026年销量将超百万吨，未来有望成为销量150万吨以上级别的大单品 [5] 重点公司盈利预测与估值 - 贵州茅台：总市值17246亿元，预计2024-2026年EPS复合年增长率为5%，2026年预测PE为18倍 [15] - 五粮液：总市值4112亿元，预计2024-2026年EPS复合年增长率为-10%，2026年预测PE为16倍 [15] - 泸州老窖：总市值1711亿元，预计2024-2026年EPS复合年增长率为-2%，2026年预测PE为13倍 [15] - 燕京啤酒：总市值317亿元，预计2024-2026年EPS复合年增长率为38%，2026年预测PE为16倍 [15] - 东鹏饮料：总市值1390亿元，预计2024-2026年EPS复合年增长率为34%，2026年预测PE为23倍 [16] - 农夫山泉：总市值4904亿元，预计2024-2026年EPS复合年增长率为23%，2026年预测PE为27倍 [16] - 伊利股份：总市值1809亿元，预计2024-2026年EPS复合年增长率为21%，2026年预测PE为15倍 [16]

文章核心观点 - 贵州茅台通过官方自营平台“i茅台”以1499元/瓶指导价发售飞天茅台引发抢购热潮 这背后是公司渠道改革、真实消费需求与市场投机力量共同作用的结果 长期看公司旨在通过数字化直销重塑市场秩序 推动产品回归消费品本质 [1][12] 市场销售与消费者反应 - 2026年1月1日“i茅台”平台发售53度500ml飞天茅台 开售不到半小时首批投放产品即被抢购一空 出现每5分钟补货一次且每次库存30秒内售罄的盛况 [1] - 平台设置“每人每日限购12瓶”规则 相关话题冲上热搜 同时引发网友对公司“饥饿营销”的质疑 [1][10] - 有消费者反映抢购时页面频繁卡顿 疑似遭遇黄牛使用外挂软件批量抢单 影响购买体验 [6][10] 消费需求构成 - 抢购成功的消费者需求多元 包括自饮、节日礼赠和收藏 [3][4] - 部分消费者看重官方渠道保真且价格公道 比线下烟酒店便宜百余元 [4] - 收藏需求源于茅台酒“年份越久价格越高”的市场认知 例如2019年飞天茅台在平台标注价格为2649元/瓶 较2026年新品溢价1150元 [4] 黄牛投机与市场炒作 - 尽管公司有限购和分时段补货等机制 黄牛群体仍通过技术手段和灰色产业链参与抢购 部分抢购成功者刚走出门店便被加价收购 [6] - 茅台生肖酒曾因限量发售被炒至数万元一瓶 此次飞天茅台抢购也暴露出类似风险 [6] - 分析师指出 茅台的金融属性尚未完全消退 部分消费者仍将其视为投资品 这为炒作提供了土壤 [6] 公司渠道改革与定价策略 - 抢购热潮的深层原因是公司渠道改革的全面推进 过去飞天茅台存在官方指导价1499元与终端市场价最高3000元的价格双轨制 [8] - 2026年公司宣布取消分销方式 通过“i茅台”平台直面消费者 动态平衡供需关系 试图夺回定价权 [8] - 改革成效显著 元旦当日飞天茅台批发价较前一日下跌15元至1540元/瓶 长期看将推动市场价格回归理性 [8] - 公司表示未来将根据市场反馈动态调整投放策略 优化消费者体验 但未公布每日具体投放量 网传“每日100吨”为不实消息 [10] 对白酒行业的影响 - 分析师认为 茅台价格回归将扩大受众面 增加消费场景 可能掠夺五粮液、国窖1573等名酒的市场空间 [12] - 2025年白酒行业马太效应加剧 资源向头部企业集中 中小酒企面临洗牌压力 [12] - 茅台的渠道改革或成为白酒行业市场化转型的标杆 [12]

市场整体表现 - 2025年A股市场呈现极端分化行情，全市场超4000只股票上涨，创业板指大涨近50%，但同时有40只个股跌幅超过30% [1] - 市场总市值突破109万亿元，成交额达419.86万亿元，两融余额攀升至2.55万亿元 [9] - 资金从传统行业集体撤离，疯狂押注新质生产力赛道，重新定义了市场的估值体系 [1][9] 表现优异的公司与行业 - **上纬新材**凭借人形机器人概念（智元机器人入主）股价狂飙1820%，年内斩获11个连板 [1][7] - **天普股份**凭借AI芯片企业中昊芯英借壳预期，股价从10元飙升至218元，暴涨1662% [1][7] - **胜宏科技**作为英伟达Tier1级别供应商，AI服务器PCB订单占比超70%，前三季度净利润激增324%，市值一度突破2600亿元 [7] 表现疲弱的公司与行业 - **房地产行业**调控收紧、融资紧张、购房者信心低迷，导致销售回款断崖式下滑 [3] - **万科A**全年跌幅34.71%，**保利发展**下跌28.77%，市场资金从地产板块撤离 [3] - **传统汽车行业**在新能源转型中步履蹒跚，**上汽集团**跌幅25.64%，新能源汽车销量增长不及预期，燃油车市场持续萎缩 [3] - **白酒行业**消费复苏不及预期，中高端白酒需求疲软，**洋河股份**跌幅22.07%，**五粮液**下跌19.96%，而茅台、泸州老窖保持稳健 [3] - **医美行业**监管趋严、消费降级、竞争加剧，**爱美客**跌幅20.56%，核心产品增长乏力 [5] 退市与ST股风险 - 2025年为“退市新规元年”，ST股成为重灾区 [5] - **紫天退**因连续两年虚增收入近25亿元、拒绝监管检查，跌幅超96% [1][5] - **退市鹏博**创下连续11年财务造假的A股纪录，跌幅超90% [5] - **人乐退**股价从7元暴跌至0.36元，跌幅94.72%，1.4万股东几乎血本无归，退市整理期首日单日暴跌80% [5] - 部分ST股在暴跌中股东数逆势增长，如**ST沐邦**跌幅85%，但抄底人数同比增长30%，盈利比例不足5% [7] - 存在流动性枯竭风险，如**ST苏吴**单日最低成交额仅7万元，退市整理期单日换手率超80% [9]

文章核心观点 - 贵州茅台通过i茅台APP直销53°飞天茅台，标志着其渠道变革正式落地，旨在掌控定价权、挤压黄牛空间并优化厂商关系，此举在消费者中引发热烈反响并可能重塑白酒行业格局 [1][3][5][7] 直销落地与市场反响 - 2026年1月1日，i茅台APP以1499元指导价直销飞天茅台，开售不足一分钟即售罄，随后每隔5分钟补货仍迅速抢空，至9点25分全部售罄 [1][3] - 平台规则为每人每日最多可购买12瓶，投放量基于防炒作、供需适配等因素确定，当日售完即止 [3] - 消费者抢购热情高涨，相关话题登上微博热搜，阅读量突破600万，反映出市场对公平、快捷、保真购酒需求的集中释放 [1][3][5] 渠道变革核心举措 - 变革核心之一是掌控定价权，挤压黄牛炒作空间 飞天茅台出厂价为1169元，过去终端零售价一度涨至3000元左右，溢价多被黄牛赚取 通过直销以1499元售出，公司将中间溢价收归己有，并削弱产品金融属性，使其回归消费品价值 [7] - 变革核心之二是优化厂商关系，为经销商减负 过去经销商获取飞天茅台配额需搭配打款价高的非标产品（如公斤茅台、生肖茅台），占用大量资金且在行业调整期面临价格倒挂风险 公司通过取消分销方式、适当减少高附加值产品配额来减轻经销商负担 [7][9] 对白酒行业的影响 - 茅台渠道变革预计将加剧行业的马太效应 通过直销降低购买门槛，可能抢占五粮液、国窖1573等其他名酒的中高端市场份额 [10][12] - 行业整体面临消费场景减少、社会购买力不足的压力，中小酒企洗牌压力增大 [12] - 低度化和年轻化是行业必然趋势 中国酒业协会数据显示，2025年低度酒市场规模将突破740亿元，年复合增长率达25%，远超行业整体水平 五粮液、泸州老窖等多家酒企已推出低度产品 [12] - 茅台目前凭借“双增长”业绩和产品力，短期内无需急于布局低度化赛道，但吸引年轻客群是长远发展的关键，其申购人群中年轻人占比尚不明确 [14][15]

2025年投资业绩回顾 - 2025年账户整体收益为51%，A股与港股资产配置比例约为55%~60%与45%~40%，年底持仓市值比例约为6:4 [2] - A股投资组合全年上涨72%，港股投资组合全年上涨28% [2] - 全年投资策略强调仓位配置重点突出、均衡分散、攻防并重，以及近远期布局结合 [2] 2026年市场展望与投资框架 - 市场整体估值已修复，明显低估公司难寻，高增长潜力个股估值普遍较高，后续需逻辑验证 [3] - 预计2026年市场机会与风险并存，个股分化加剧，业绩持续增长且逻辑获证实的公司股价波动可能较小 [3] - 投资分析基于三个维度：公司基本面（经营壁垒、现金流、成长性、分红回购）、经济周期、概率思维 [3] - 认为当前处于第五轮康波周期萧条期与第六轮康波周期（人工智能驱动）初期交汇阶段，需配置通胀性资产，回避通缩性资产，并对人工智能等新经济引擎进行布局 [3] - 强调用概率思维指导仓位管理，分档进行建仓、加仓、减仓和清仓，尊重并应对市场 [3] - 与2025年满仓操作不同，2026年考虑逐步增加现金仓位以应对可能的市场波动 [15] 主要持仓板块与个股操作总结 有色金属板块（通胀性资产） - 该板块为最大持仓板块，约占30%仓位，重点布局以铜为主的公司 [4] - 年初布局藏格矿业、紫金矿业、铜陵有色、中国有色矿业、神火股份和云南铝业，后续增加洛阳钼业 [4] - 绝对重仓藏格矿业，为其第一大持仓及年度第一大盈利来源；下半年止盈清仓铜陵有色、中国有色矿业、云南铝业和洛阳钼业，并加仓藏格矿业；对紫金矿业进行高抛低吸 [4] - 认为该板块在2026年仍有空间，但涨幅难比2025年，个股将分化 [4] - 神火股份为第十大持仓，紫金矿业亦在持仓中 [4] 科技与互联网板块（新经济驱动） - 阿里巴巴为第二大持仓及年度第二大盈利来源，看好其传统业务整合后趋稳，以及由阿里云、大模型、芯片等构成的AI生态的增长潜力 [5] - 腾讯在股价约650元时清仓，认为其后期缺乏业绩爆发潜力，但若估值有吸引力愿意再次建仓 [5] - 中国民航信息网络被视为AI时代受益公司，作为小仓位配置 [5] 能源板块（通胀性资产） - 中海油（港股）为年初第三大仓位及年度第三大盈利来源，目前降至第五大持仓 [7] - 看好其在康波萧条期的表现，预计2026年有回补加仓机会，目标使仓位回到前三，未来三五年持续看好 [7] - 新天然气和昊华能源作为潜在涨价品种的观察标的，可能随时清仓 [10] 公用事业板块 - 长江电力从年初第二大仓位降至第三大，华能水电为第八大仓位，两者作为投资组合的“稳定器” [6] - 对长江电力的波段操作中高抛不够坚决，未来其稳定器作用可能显现 [6][7] - 需关注国内利率变化，若进入加息周期则考虑减仓 [7] - 华润燃气在暴跌中建仓，年底成为第四大持仓，按平均持仓时间计算年化盈利约20% [8] - 昆仑能源为第六大持仓，2025年盈利很小但认为已完成布局 [8] - 粤海投资已获利了结，目前为纳米仓，等待回调回补机会 [8] - 北京控股已获利清仓 [8] 其他行业个股 - **交通基础设施**：北京首都机场为第七大持仓，近期加仓，预计2026年扭亏为盈，利润约3~6亿元，看好其恢复性增长，预期2030年前后利润达15~25亿元，估值达220~300亿港元 [9] - **博彩**：澳博控股为第九大持仓，属于困境反转类，预计2026年上半年是关键时期，但存在债务沉重、管理不足等风险 [9] - **电信运营**：中国电信和中国移动已获利清仓，认为在AI时代红利有限，但股价足够有吸引力时会考虑配置 [10] - **消费**：周大生作为消费不振环境下的观察标的，有一定韧性 [11]；五粮液已清仓，视为通缩性资产典型观察标的，行业处于下行周期 [12] - **医药**：丽珠集团和羚锐制药少量配置，从消费角度观察，持股收息并波段操作 [12] - **金融与地产**：邮储银行已获利清仓，短中期难再买入银行股 [13]；陆家嘴B股价下跌较大，希望其转型为物业租赁管理公司，目前估值低，等待困境反转 [13] - **特殊标的**：老凤祥B长期持有，践行基于分红和低速增长的投资模型；陆家嘴B与老凤祥B均被视为通缩性资产但资产质量好且便宜 [13] 投资心态与哲学 - 强调在2026年市场可能大幅震荡的背景下，需保持内心清明强大，专注事务本质，克服贪婪与恐惧，平衡收益与风险 [14] - 认为估值是公司未来生命周期现金流的折现，不应因短期市场情绪而大幅调整合理估值，但可利用市场情绪（恐惧与贪婪）进行交易 [14] - 投资需做到知行合一，关键在于“事上练” [14]

新浪财经“酒价内参”数据发布 - 新浪财经“酒价内参”正式上线，旨在提供知名白酒市场真实成交终端零售价格的客观、真实、科学、全程可追溯的数据 [1][2] - 数据源自全国各大区合理分布的约200个采集点，包括酒企指定经销商、社会经销商、主流电商平台和零售网点，采集过去24小时的真实成交价格 [2][7] 白酒市场价格整体走势 - 新年第三天，中国白酒市场十大单品的终端零售均价继续下行，整体价格进一步下探 [1][6] - 十大单品各取一瓶打包售卖的总售价为9083元，较昨日回落19元，创下近11日以来新低 [1][6] - 市场在新年伊始连续回调，整体价格中枢持续下移 [1][6] 主要白酒单品价格变动详情 - **价格上涨产品**： - 国窖1573 (52度/500ml) 今日价格895元/瓶，较昨日上涨8元/瓶，领涨全场 [5][7][10] - 习酒君品 (53度/500ml) 今日价格663元/瓶，较昨日上涨6元/瓶 [5][7][10] - 古井贡古20 (52度/500ml) 今日价格507元/瓶，较昨日微涨1元/瓶 [5][7][10] - 青花汾20 (53度/500ml) 今日价格375元/瓶，较昨日微涨1元/瓶 [5][7] - **价格持平产品**： - 洋河梦之蓝M6+ (52度/550ml) 今日价格570元/瓶，与昨日持平 [5][7][10] - **价格下跌产品**： - 青花郎 (53度/500ml) 今日价格705元/瓶，较昨日下跌9元/瓶，回调幅度居前 [5][7][10] - 精品茅台 (53度/500ml) 今日价格2386元/瓶，较昨日下跌8元/瓶 [4][7][9] - 水晶剑南春 (52度/500ml) 今日价格381元/瓶，较昨日下跌8元/瓶，价格创下近期新低 [5][7][10] - 五粮液普五八代 (52度/500ml) 今日价格817元/瓶，较昨日下跌6元/瓶 [5][7][9] - 飞天茅台 (53度/500ml) 今日价格1784元/瓶，较昨日下跌4元/瓶 [4][7][9] 市场情绪与格局 - 市场呈现涨跌互现的分化格局，尽管部分品牌实现低点反弹，但整体仍被观望情绪主导，多数核心产品价格承压 [1][7] 行业重要动态与评论 - 自2026年1月1日起，“i茅台”APP上线53度500ml飞天茅台等多款茅台酒产品 [2][7] - 著名投资人段永平对此新政表示“非常好”，并肯定茅台取消分销、推行APP直销的举措“看上去非常好”，同时客观提及新政策需要时间检验 [2][7] - 段永平指出茅台的核心价值根基在于“不可复制的品质根基”和酱香型白酒“越陈越香”的特质，这使其具备时间沉淀的价值属性，与长期主义投资理念相契合，解释了其在消费理性化浪潮中保持品牌溢价的原因 [2][7]