报告行业投资评级 - 看好化妆品医美行业 [2] 报告的核心观点 - 本周化妆品医美板块涨后回调，表现弱于市场，但美妆供给端竞争有望带动需求端增长 [5][6][12] - 聚美丽大会指引美业发展，看好科技美妆、精细化运营、AI 助力等方向，国际集团在华触底反弹 [5][12] - 给出化妆品、医美、电商板块的推荐和建议关注标的 [5] 各部分总结 行业观点 化妆品医美板块表现 - 2025 年 4 月 30 日至 5 月 9 日，申万美容护理指数涨 1.7%，弱于申万 A 指数 0.6pct；申万化妆品指数涨 2.8%，强于申万 A 指 0.5pct；申万个护用品指数涨 2.3%，与申万 A 指基本持平 [5][6] - 本周涨幅前三个股为上海家化(9.3%)、倍加洁(6.8%)、青岛金王(6.2%)；跌幅前三为拉芳家化(-7.7%)、毛戈平(-3.1%)、上美股份(-1.6%) [9] 本周行业观点 - 聚美丽大会聚焦行业发展方向，看好科技美妆、精细化运营、AI 助力等；国际品牌在国货崛起背景下逆境成长，25Q1 部分海外集团重点品牌在华增速转正，竞争有望带动需求增长 [5][12] 近期重点关注 重点回顾 - 上海家化 2024 年营收 56.79 亿元，同比下滑 13.93%，归母净利润亏损 8.33 亿元，同比下滑 266.60%；25Q1 营收 17.04 亿元，同比下滑 10.59%，归母净利润 2.17 亿元，同比下滑 15.25% [5][13] - 24 年毛利率 57.6%，同比降 1.37pct，净利率-14.67%，同比降 22.25pct；销售费用率 46.69%，同比增 4.71pct；管理费用率 10.74%，同比升 1.4pct；研发费用率 2.66%，同比升 0.44pct [14] - 24 年个护品类营收 23.79 亿元，同比下滑 3.42%，毛利率增 2.57pct 至 63.59%；美妆品类营收 10.50 亿元，同比下滑 29.81%，毛利率同比下滑 2.68pct 至 69.67% [15] - 公司公告 25 年员工持股计划，激励 45 名中高层员工，考核目标为 25 年净利润扭亏，26 - 27 年净利润同比增速 10% [5][15] 行业电商数据 - 展示 25 年 4 月淘系+抖音双渠道部分重点国货品牌 GMV 及同比数据，如珀莱雅合计 GMV 6.3 亿元，同比增 30%；上美股份合计 7.9 亿元，同比增 56%等 [20] 行业社零数据 - 25 年 Q1 社会消费品零售总额 12.5 万亿元，同比增长 4.6%；限额以上化妆品类零售额 1149 亿元，同比增长 3.2%，单 3 月零售额 428 亿元，同比增长 1.1%，环比 1 - 2 月增速放缓 [22] 行业动态及公司公告 化妆品医美板块行业热点新闻 - 2025 年 5 月 9 日聚美丽大会在上海闭幕，行业大咖探讨发展机遇，涉及科技、运营、出海等方面，还发布《防晒化妆品的科学认识与合理使用专家共识》 [27] - 5 月 1 日雅诗兰黛公布 2025 财年第三季度业绩，净销售额 35.5 亿美元（约 258.08 亿元），同比下滑 10%，净利润下滑 53%，但毛利率连续四季增长超 300 基点，中国大陆实现中个位数增长 [28] - 莹特丽 2025 年第一季度净销售额 20.57 亿元，同比增长 13%，调整后 EBITDA 为 2.4 亿元，同比增长 41%，预计 2025 财年净销售额有望增长 7% - 9% [29] - 爱茉莉太平洋集团 2025Q1 综合销售额同比增 17.1%至约 57 亿元，大中华区虽收入下降 10%，但业务结构改善和成本降低使其恢复盈利 [31] - LG 生活健康集团旗下 The Whoo 累计净销额破千亿元，2025Q1 销售额微降 1.8%，营业利润下降 5.7%，中国市场销售额下滑 4.1% [32] 近期重点上市公司公告 - 水羊股份 24 年营收 42.4 亿元，同比下滑 5.7%，25Q1 营收 10.9 亿元，同比增长 5.2% [34] - 青松股份 24 年营收 19.4 亿元，同比下滑 1.5%，25Q1 营收 4.2 亿，同比增长 10.2% [34] - 朗姿股份 25Q1 营收 14.0 亿元，同比下滑 7.8%，归母净利润 1.0 亿元，同比增长 5.1% [34] 欧睿行业数据 - 2024 年中国护肤品市场规模 2712 亿元，同比下滑 3.7%，公司口径市占率前十中国货占 5 席，合计 16.6%；品牌口径中国货 5 个进入前十，珀莱雅排第三 [36] - 2024 年中国彩妆市场规模 620 亿元，同比略增 0.4%，公司市占率口径国货前十占 5 席，合计 17.2%；品牌口径毛戈平、卡姿兰、花西子进入前十 [38] 机构持仓 - 据 24Q4 报告，美容护理行业重仓配置比例在 32 个申万一级行业中排第 31 位 [40] - 部分公司持仓变化：巨子生物持股总市值 20.5 亿元（-4%），持股总量 4443 万股（-5%）；爱美客持股总市值 19.0 亿元（-30%），持股总量 1040 万股（-9%）等 [40] 解禁数据 - 洁雅股份 2025 年 6 月 3 日解禁 4571.8 万股；敷尔佳 2025 年 8 月 1 日解禁 9.30 万股；稳健医疗 2025 年 9 月 16 日解禁 40661.4 万股 [43] 估值表 - 给出化妆品、医美、电商代运营、母婴等板块多家公司的估值数据，包括股价、市值、盈利预测、PE 倍数及投资评级等 [46]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 报告的核心观点 - 4月CPI环比转增，五一出行消费表现亮眼 [2] 根据相关目录分别进行总结 周行情回顾 - 本周（2025.05.06 - 2025.05.09），申万商贸零售、社会服务、美容护理分别+0.88%、+1.12%、+1.71%，在31个一级行业中排名第29、25、22；同期上证综指+1.92%，深证成指+2.29%，沪深300指数+2.00% [2][13] - 细分子板块来看，本周商贸零售、社会服务、美容护理多数子版块均实现上涨，化妆品、专业服务、个护用品分别同比+2.79%、+2.47%、+2.30%，旅游及景区板块回调1.30% [2][15] - 个股方面，本周A股商贸零售行业中，德必集团、华致酒行等涨幅居前，茂业商业、三江购物等跌幅居前；社会服务行业中，中金辐照、国义招标等表现较好；美容护理行业中，登康口腔、上海家化等涨幅居前，拉芳家化、稳健医疗等跌幅居前；港股方面，名创优品涨幅达7.02%，华住集团 - S涨幅达2.90% [18][19] 重点行业数据及资讯 - 4月份，居民消费价格指数（CPI）环比由上月下降0.4%转为上涨0.1%；同比下降0.1%，降幅与上月相同；核心CPI环比由平转涨，上涨0.2%；同比上涨0.5%，涨幅保持稳定 [3][21] - 5月9日，中国人民银行设立5000亿元服务消费与养老再贷款，贷款年利率1.5%，期限1年，可展期2次，最长使用期限不超过3年，政策执行至2027年末 [21] - 美护方面，25M4天猫美容护肤类目销售额78.17亿元，同比 - 11.61%；25M4抖音美妆大盘销售额175.01亿元，其中美容护肤类目销售额118.62亿元，彩妆香水类目销售额49.48亿元；重点品牌天猫平台销售额方面，珀莱雅 - 24%、彩棠 + 84%等；李佳琦直播间开启第一轮618预售加购；毛戈平联名故宫文创香水产品“闻道东方”系列发售；KenvueQ1净利润同比增长8.78%；莹特丽Q1彩妆销售额为13亿，同比增长23.2% [3][21][24] - 出行链方面，2025年“五一”期间，预计全社会跨区域人员流动量累计14.67亿人次，日均2.93亿人次，同比增长8.0%；2025年第18周全国民航执行客运航班量近11.2万架次；2025年“五一”假期5天全国国内出游3.14亿人次，同比增长6.4%，国内游客出游总花费1802.69亿元，同比增长8.0%；重点景区方面，峨眉山市全域、黄山景区等接待游客及收入有不同程度增长；“五一”假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.3%；五一假期OTA酒店销量同比增长24.93%，OTA用户酒店消费支出同比增长24.8%；重点酒店集团如君亭、锦江、华住等表现良好 [4][25][31] - 潮玩方面，上海乐高乐园将于7月5日开园；蜂巧资本减持泡泡玛特 [32][33] - 零售方面，沪上阿姨港交所挂牌上市；鸣鸣很忙冲刺港股IPO；永辉超市上海第三、第四家“学习胖东来”自主调改店开业；胖东来4月销售额达17.49亿元，年度累计销售额80.27亿元 [5][33][35] 本周重点公司公告 - 祥源文旅2025年五一期间接待游客62.36万人次，同比增长112.90%；实现营业收入4040.41万元，同比增长100.71% [36] - 润本股份再竞得中新广州知识城国际生物医药创新园相邻地块，拟再投6亿元启动“生物技术研发生产基地”建设，两大地块总投资达13亿元 [37]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 报告的核心观点 - 4月CPI环比转增，五一出行消费表现亮眼，本周申万商贸零售、社会服务、美容护理多数子版块上涨，但旅游及景区板块回调 [2] 各部分总结 周行情回顾 - 本周（2025.05.06 - 2025.05.09），申万商贸零售、社会服务、美容护理分别+0.88%、+1.12%、+1.71%，在31个一级行业中排名第29、25、22；同期上证综指+1.92%，深证成指+2.29%，沪深300指数+2.00% [2][13] - 细分子板块来看，本周商贸零售、社会服务、美容护理多数子版块均实现上涨，化妆品、专业服务、个护用品分别同比+2.79%、+2.47%、+2.30%，旅游及景区板块回调1.30% [2][15] - 个股方面，本周A股商贸零售行业中，德必集团、华致酒行等涨幅居前，茂业商业、三江购物等跌幅居前；社会服务行业中，中金辐照、国义招标等表现较好；美容护理行业中，登康口腔、上海家化等涨幅居前，拉芳家化、稳健医疗等跌幅居前。港股方面，名创优品涨幅达7.02%，华住集团 - S涨幅达2.90% [18][19] 重点行业数据及资讯 - 4月份，居民消费价格指数（CPI）环比由上月下降0.4%转为上涨0.1%；同比下降0.1%，降幅与上月相同。核心CPI环比由平转涨，上涨0.2%；同比上涨0.5%，涨幅保持稳定 [3][21] - 5月9日，中国人民银行设立5000亿元服务消费与养老再贷款，贷款年利率1.5%，期限1年，可展期2次，最长使用期限不超过3年，政策执行至2027年末 [21] - 美护：25M4天猫美容护肤类目销售额78.17亿元，同比 - 11.61%；25M4抖音美妆大盘销售额175.01亿元，其中美容护肤类目销售额118.62亿元，彩妆香水类目销售额49.48亿元。重点品牌天猫平台销售额方面，珀莱雅 - 24%，彩棠 + 84%等 [3][21] - 李佳琦直播间开启第一轮618预售加购，预售付定时间为5月13日20点，尾款时间为5月16日20点 [22] - 毛戈平联名故宫文创香水产品“闻道东方”系列5月8日正式发售 [3][24] - KenvueQ1净利润同比增长8.78%，莹特丽Q1彩妆销售额为13亿，同比增长23.2% [24] - 出行链：2025年“五一”期间，预计全社会跨区域人员流动量累计14.67亿人次，日均2.93亿人次，同比增长8.0% [25] - 2025年第18周全国民航执行客运航班量近11.2万架次，日均航班量16074架次，环比上周上升6.4%，同比2024年上升6.4%，同比2019年上升12.6% [25] - 2025年“五一”假期5天全国国内出游3.14亿人次，同比增长6.4%；国内游客出游总花费1802.69亿元，同比增长8.0%；游客人均消费支出为574.11元，同比增长1.5% [4][28] - “五一”假期峨眉山市全域接待游客同比增长24.71%，综合收入同比增长15.82%；黄山景区接待进山游客同比增长13.82%，创历史同期新高；桂林旅游累计接待游客量同比增长约10%，营业收入同比增长约13% [4][30] - 2025年“五一”假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.3%，商务部重点监测零售企业家电、汽车、通讯器材销售额同比分别增长15.5%、13.7%和10.5%等 [4][30] - 五一假期OTA酒店销量同比增长24.93%，OTA用户酒店消费支出同比增长24.8%。君亭集团酒店五一平均RevPAR超过550元，锦江酒店4月30日 - 5月4日累计接待人次近890万，较去年同期提升约13%，华住集团旗下酒店假期总接待人次近630万，是去年同期的1.3倍，整体入住率超84%，较去年同期微增约1pct [4][31] - 潮玩：上海乐高乐园将于7月5日开园，“开园限量纪念年卡”及“开园限量酒店套餐”已开售 [32] - 蜂巧资本减持泡泡玛特，累计卖出1191万股，占公司总股本0.89% [33] - 零售：沪上阿姨港交所挂牌上市，系2025年以来第四家成功上市的新茶饮品牌 [5][33] - 鸣鸣很忙冲刺港股IPO，2022 - 2024年公司收入分别为42.86亿元、102.95亿、393.44亿元，净利润分别为0.81亿元、2.35亿元和9.13亿元 [34] - 永辉超市上海第三、第四家“学习胖东来”自主调改店开业，6月底永辉调改门店将突破124家，2026年农历春节前目标锁定300家 [35] - 胖东来4月销售额达17.49亿元，年度累计销售额80.27亿元 [5][35] 本周重点公司公告 - 祥源文旅2025年五一期间接待游客62.36万人次，同比增长112.90%；实现营业收入4040.41万元，同比增长100.71% [36] - 润本股份再竞得中新广州知识城国际生物医药创新园相邻地块，拟再投6亿元启动“生物技术研发生产基地”建设，两大地块总投资达13亿元 [37]

报告行业投资评级 - 轻工制造行业投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 新消费估值体系抬升，出口链关税缓和预期强化 [1][2] 各行业总结 造纸 - 海外供应事件频发，浆价或将平稳震荡；芬林就纸浆厂和锯木厂可能的临时裁员进行变更谈判，Millar Western旗下三家加拿大化机浆厂将临时停产，Arauco智利纸浆厂发生火灾；后续浆价或低位平稳震荡，纸企成本4 - 5月维持低位，6 - 7月小幅上扬、Q3重返低成本区间；关注浆纸一体、盈利改善的太阳纸业、仙鹤股份，盈利修复的华旺科技、五洲特纸、玖龙纸业等 [2] 出口 - 关税一波三折，中美首次“破冰”；中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰访问瑞士与美国财政部长会谈，此次会面有“破冰”意义；海外客户态度分化，龙头公司海外产能多数未承担额外关税；4月我国出口金额同比+8.1%，对美-21.0%、对东盟+20.8%，产能加速转移致原材料/半成品出口需求激增；关注海外布局充分的匠心家居等，估值低位、海外布局快速扩张的众鑫股份等，美国占比有限的浙江自然等，行业加价倍率高、关税有望顺畅传导的浩洋股份等 [3] 新型烟草 - 日本烟草发布2025一季报，新型烟草增速靓丽，拟推出新款HNB；2025Q1收入8270亿日元（同比+11.7%），新型烟草收入266亿日元（同比+11.3%）、销量约30亿颗（同比+19.0%），烟弹销量同比+27.7%，日本市场PLOOM市占率同比提升1.8pct至12.7%；拟在5月末推出新款PLOOM烟具&烟弹系统；关注思摩尔国际、中烟香港，盈趣科技 [3] 家居 - 4月软体订单增势延续，定制订单显著回暖；3月以来国补步入常态化，315活动前端回暖，预计4月订单延续较快增长；伴随24年基数走低，预计家居龙头订单&收入有望恢复切实增长；关注更新需求占比较高的顾家家居等，依托于地方补全国有望实现份额提升的欧派家居等 [3][4] 消费 - 布鲁可发布变形金刚等新品，卡游推出EVA卡牌，润本山姆渠道增量显著；布鲁可发布变形金刚新品，卡游推出新世纪福音战士卡牌，预计4月润本整体收入同比+30%，5月1 - 9日润本抖音GMV同比+37%；关注结构性成长的泡泡玛特等，智能眼镜方向的康耐特光学等，消费复苏可期的晨光股份等 [4] 包装 - 永新股份&裕同科技经营稳健；裕同科技、永新股份增长延续稳健、盈利能力有望稳步提升，新增长点持续贡献；关注永新股份、裕同科技、昇兴股份、宝钢包装、奥瑞金等 [4] 两轮车 - Q2以来销售景气良好，九号公司新品发布；预计25Q2终端销售延续良好景气度；九号公司5月8日推出多款新品；关注综合竞争力领先的雅迪控股、爱玛科技，科技引领的九号公司 [4] 黄金珠宝 - 老铺黄金配售新股，潮宏基五一新开多店；老铺黄金拟配售新股募资金额约27.2亿港元，80%用于核心业务发展；潮宏基五一档期主品牌新开门店31家，子品牌新开店10家；预计近期金价大幅波动或阻碍消费者观望情绪消化；关注品牌价值持续凸显的老铺黄金、潮宏基，基于投资金特色及区域卡位跑赢行业的菜百股份，静待底部反转机会的周大生等 [4] 跨境电商 - 部分卖家涨价应对关税波动，4月以来动销增速或承压；安克创新等头部跨境卖家或提价应对；4月多数跨境卖家销售增速放缓，部分品牌仍保持靓丽增长；超过70%的亚马逊卖家和品牌货源在中国，品牌溢价能力突出、全球化布局领先的品牌有望提升市占率；关注盈利能力领先的安克创新等，结构性成长的华凯易佰等 [4][5] IP零售 - 泡泡玛特新品热销全球，政策助推IP消费向好；泡泡玛特新品引发全球抢购热潮，5月密集上新；名创优品发起全球潮玩供应商招募令；商务部发布政策培育新型消费；关注泡泡玛特、名创优品 [5] 母婴童 - 孩子王加速高线布局，好孩子国际稳健增长；孩子王自营优选小店三店齐开，未来将增加高线城市布局密度；好孩子国际25Q1整体收入同比增长7.5%（按恒定货币口径计算同比+9.7%）；关注孩子王、爱婴室、好孩子国际 [5] 美护 - 毛戈平“闻道东方”香氛系列重磅上线，东方美学赋能香水赛道新增量；毛戈平5月8日发售联名香氛系列产品；4月美妆品牌抖音GMV表现分化；关注毛戈平、丸美生物 [5][6] 电工照明 - 公牛集团推进健康照明战略，工具板块关注中美经贸会谈；公牛集团春季家装节推广新品，推进“全屋健康照明”战略，B端新能源业务持续拓展；工具板块面临关税政策影响，关注中美经贸会谈，美国纽约州推进电动园林设备退款法案；关注公牛集团、欧普照明，左侧关注巨星科技 [6]

沪指5月9日下跌0.30%，申万所属行业中，今日上涨的有7个，涨幅居前的行业为美容护理、银行，涨 幅分别为1.41%、1.36%。美容护理行业位居今日涨幅榜首位。跌幅居前的行业为电子、计算机，跌幅 分别为2.07%、1.96%。 | 代码 | 简称 | 今日涨跌幅（%） | 今日换手率（%） | 主力资金流量（万元） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 002094 | 青岛金王 | -4.17 | 23.74 | -4096.76 | | 603193 | 润本股份 | 4.77 | 5.32 | -868.93 | | 300856 | 科思股份 | -0.10 | 1.41 | -840.98 | | 603983 | 丸美生物 | 5.38 | 1.38 | -801.90 | | 301009 | 可靠股份 | -1.81 | 4.65 | -779.05 | | 300896 | 爱美客 | -0.38 | 1.26 | -750.74 | | 300132 | 青松股份 | 0.18 | 2.76 | -553.39 | | 002511 | 中顺洁柔 | 1 ...

报告行业投资评级 - 看好（维持），25Q1消费需求整体平稳，建议关注后续国家消费刺激政策 [4] 报告的核心观点 - 25Q1美护和纺服板块表现平稳，新消费板块相对优秀，传统消费渠道调整及利润修复需观察，建议关注国家消费刺激政策及终端消费需求修复情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 美护板块2025Q1总结 - 美妆大盘表现平淡，25年1 - 3月限额以上单位化妆品类商品零售额同比增长3.2%，低于消费品社零总额增速4.6%，3月增速放缓至1.1%，因38大促抖音平台提前预售致需求前置释放 [5][6] - 美护板块整体表现平淡，细分赛道个护最优，25Q1（除港股）营收/归母净利润分别为135.0/18.9亿元，同比变动+0.2%/-12.3%，利润端或受流量成本高企影响 [5][9] - 化妆品板块营收96.2亿元，同比-3%，归母净利润10.6亿元，同比-20.7%，丸美生物和珀莱雅归母净利润增速亮眼，板块受贝泰妮等拖累，分化显著 [5][10] - 医美板块营收24.3亿元，同比-0.2%，归母净利润7.1亿元，同比-0.5%，锦波生物业绩亮眼，营收/归母净利润同比+63%/+66%，凝胶产品获批打开增长天花板 [5][10] - 个护板块营收14.5亿元，同比+29.4%，归母净利润1.3亿元，同比+12.6%，若羽臣等营收同比增长，主因抖音渠道放量和产品创新升级 [5][10] 纺服板块2025Q1总结 - 纺服行业社零数据平稳，25年1 - 3月限额以上单位服装鞋帽等商品社零同比增长3.4%，低于消费品社零总额增速4.6%，3月增速较1 - 2月增长0.3pct至3.6% [5][13] - 25年3月中国出口贸易额当月值达3139亿美元，累计同比达5.80%，对美国/欧洲出口金额占比分别为13%/19%，较此前有小幅下降 [14] - A股纺服板块25Q1营收/归母净利润同比分别为+1.66%/-10.72%，收入端优于利润端；港股大众品牌流水正增长，高端户外赛道增速较快 [5][18] - 代工板块营收同比+13.02%，归母净利润同比-1.36%，延续2024年下游客户补库带来的高景气 [5][19] - 品牌板块营收同比-3.90%，归母净利润同比-13.68%，受天气及消费需求修复影响大，户外细分赛道三夫户外表现较好 [5][21] - 家纺板块营收同比-3.98%，归母净利润同比-12.35%，受消费需求修复影响大，建议关注国补政策对下游需求的改善情况 [5][21]

A股市场表现 - A股市场整体小幅走低，深证成指、创业板指数、科创50指数盘中跌幅均超过1% [1][4] - TMT赛道显著调整，电子板块领跌，盘中跌幅超过2%，多只TMT赛道龙头股价大幅下跌 [5] - 华虹公司A股股价重挫，盘中跌幅一度达12%，港股华虹半导体盘中跌幅一度超过13%，2025年第一季度净利润同比下降89.73% [6] - 中芯国际A股盘中跌幅超过4%，港股盘中跌幅一度超过10%，2025年第一季度销售收入22.47亿美元，环比增长1.8%，毛利率为22.5%，产能利用率上升至89.6% [7] - 计算机、传媒等TMT赛道板块跌幅居前，美容护理板块领涨，水羊股份盘中一度涨超10% [8] - 银行、公用事业等板块涨幅居前 [9] 港股市场表现 - 港股市场整体低位震荡，恒生指数成份股中恒基地产、周大福等涨幅居前 [2][14] - 港股通标的股中顺丰同城、巨星传奇、方舟健客等股票涨幅居前 [15] - 港股多只饮料股走强，安德利果汁盘中一度大涨逾70%，茶百道一度涨逾14%，蜜雪集团一度涨逾2.7%，奈雪的茶一度涨逾2.6% [16] - 中国碳中和盘中飙涨，盘中涨幅超过60%，公司董事增持1000万股普通股股份 [3][17][19] 连板股表现 - 华纺股份连续第4个交易日盘中触及涨停，公司发布股票交易风险提示公告 [10][11] - 利君股份连续第3个交易日盘中触及涨停，公司发布股票交易异常波动公告 [12]

报告行业投资评级 维持强于大市 [3] 报告的核心观点 2024 年行业基本面承压，多数行业和公司受宏观影响大，但已有企业逆势突围消费降级 迎接新消费浪潮核心是实现品类到品质再到品牌的升级 酒店餐饮、化妆品、超市百货、黄金珠宝等行业都有形成品牌的成功路径 预计 2025 年这类企业能体现增长潜力和品牌估值 [1] 各部分总结 社服商贸板块行情：25Q1 走势仍承压，关注子板块数据验证 - 2024 年商贸零售板块走势+12.14%，消费者服务-8.70%，美容护理板块走势-10.34% 2025 年以来，美容护理+8.15%排名第一，消费者服务-2.83%，商贸零售-5.95% [11] - 社服板块个股 2025 年初至 4 月末走势整体偏弱，港股部分茶饮及新消费属性新股表现好 各板块因产业端运营数据验证情况不同呈现差异化 餐饮龙头经营效率稳定向好，旅游出行板块需求韧性突出 [17][19] - 美容护理板块市场对高增速公司关注度和筹码集中度提升，消费需求分化，对品牌生命周期和公司经营水平提出更高要求 [23] - 零售板块偏向新消费的个股领涨，2025 年一季度波动大，部分公司逆势获机构持仓增加 跌幅较多集中在百货、超市、黄金珠宝领域 [30] 社服板块业绩总结：关注内需政策需求弹性，优质龙头现差异化 机构持仓 25Q1 环比回落至低点，关注持仓偏好变化 - 24Q3 - 25Q1 社服板块整体基金持仓市值占比环比持续下降，25Q1 达近年底部 25Q1 末持仓环比下行与板块走势匹配，关注内需政策和消费提振措施对市场和持仓偏好的影响 [33] - 社服板块基金重仓标的占比升降互现，持仓占比居前为中国中免、百胜中国等 市场偏好需求韧性的旅游出行板块、成长性和新增长曲线明显的标的等 [36] 2024 及 25Q1 子板块业绩表现：业绩环比磨底改善，同比仍承压 - 营收端：25Q1 仅免税和自然景区较疫前增长，人造景区、酒店、旅行社营收同比下滑 旅游出行板块需求韧性强，出境游业务稳健修复 [40][42] - 利润端：25Q1 各子板块扣非归母净利同比 19 同期不如 24Q1，但多数较 24Q4 改善 预计内需提振政策对各板块经营效率有支撑 [45] 免税：25Q1 销售逐步磨底，关注海南封关下品类和渠道优化 - 中国中免 2024 年业绩下滑，25Q1 营收和归母净利仍降，但毛利率稳定 海口免税城表现优，离岛免税市占率提升，海外和有税业务推进 [49] - 海南两大机场执飞架次磨底企稳，海南封关政策预计优化免税渠道优势 市内免税店政策完善或刺激消费 出境客群修复，机场免税竞争力增强 [50][65] - 韩国免税销售额低位震荡，份额丢失显著 免税运营商龙头有望成为综合旅游零售商 [68][71] 酒店：关注大盘 RevPAR 企稳，供给端趋势稳定下龙头深化效率提升 - 2025 年酒店大盘 RevPAR 较 2024 下滑，商务需求弱，旅游需求韧性强 供给端总体平稳，预计年内增加趋势缓和 [72] - 龙头酒店集团开店预期平稳，注重品牌培育和布局 经营指标 24Q4 及 25Q1 承压，效率优化、供应链优化、品牌优化为方向 [74][80] - 行业 25Q1 经营效率承压，25Q2 以来高频数据回暖 旅游需求占比提升带来机遇，中远期连锁化率有空间 [81][85] 餐饮：供给优化，龙头供应链、新曲线及盈利能力掌控的灵活度提升 - 餐饮龙头业绩分化，优质赛道龙头有望穿越周期 25Q1 经营效率平稳，新上市茶饮和模式创新餐饮企业表现优 [93] - 行业竞争激烈格局将维持，餐企客单价动态调整 餐饮作为拉动内需方向，增速较社零快，但年内竞争压力大 [94][95] - 不同定位和发展阶段的龙头面临不同任务，2025 年及未来龙头将在多方面发力提升综合壁垒 [103][106] 旅游：出行链韧性强成为拉动内需重要抓手，博彩逐步受益承载力释放 - 旅游是促进内需重要抓手，刚需属性和韧性强 2025 年假期旅游人次和收入增长，关注入境游市场空间 [109] - 旅游消费韧性有优势，旅游分项 CPI 提升快 优质景区修复明显，后续关注节假日数据、新供给项目等 [112][113] - 博彩板块 25Q1 澳门博彩 GGR 增幅有限，待核心物业落地释放后，游客转化率和客流集聚效应预计增强 [132] 化妆品&医美业绩总结：品牌成长期获得高增放量机会显著 持仓占比有所回升，高增速股公司筹码进一步集中 - 市场对高增速公司关注度和筹码集中度提升，从 peg 逻辑看，增速和估值双升带动个股获超额收益 [23] 化妆品运营效率改革正在进行，医美产品生命周期特性凸显 - 美妆企业关注盈利，产品&品牌带动毛利率，运营效率决定费用率 部分公司调整改革，成长期品牌有望收入利润双升 [7] - 医美需求偏弱、竞争加剧，单一产品生命周期缩短，对企业产品矩阵等方面要求提高 [7] 重点个股：增速分化持续，行业放缓但品牌高增仍存 - 化妆品行业 25Q1 高增速公司数量减少，稀缺优质业绩个股预计获超额收益 [7] - 医美个股成长性与管线及细分赛道相关，锦波生物等新材料企业高增，值得关注 [7] 商贸零售板块业绩总结 机构持仓持续回升 - 报告未提及相关内容 商贸零售：经营继续承压，困境反转关注度高 - 黄金珠宝：金价新高带动投资品和一口价产品增长，首饰类下降 关注菜百股份、潮宏基 [8] - 贸易：美国贸易政策波动大，一带一路成新方向 关注苏美达、绿联科技、安克创新 [8] - 一般零售：胖东来调改是核心主题，关注数字化升级和门店运营 关注多点数智、永辉超市等 [8] - 电商代运营：抖音代运营增长，品牌代理多样化发展 [10] - 跨境电商：关税博弈下品牌效应和供应链优势凸显 [10]

公司投资计划 - 公司拟投资6亿元在广州黄埔区中新广州知识城国际生物医药创新园建设新的产研基地，项目名为“润本生物技术研发生产基地”，包含办公区、研发区、生活区、生产制造区及配套工程 [2][4] - 新基地旨在提升产研能力、拓展业务范围、巩固C2M供应链壁垒并提高市场占有率 [2][4][5] - 2024年公司已竞得同园区3.2953万平方米地块，投资7亿元建设“润本智能智造未来工厂项目”，但因面积不足无法满足长期规划需求，2025年5月又竞得毗邻的3.1585万平方米地块 [5] 财务表现 - 2024年公司营业收入13.18亿元（同比增长27.61%），净利润3亿元（同比增长32.80%），均创历史新高 [2][8] - 2020年以来营业收入连续5年增速超20%，2022-2024年营收分别为8.56亿元（+47.06%）、10.33亿元（+20.66%）、13.18亿元（+27.61%） [3][8] - 2025年一季度营收2.4亿元（+44%），净利润4419.74万元（+24.60%） [11][12] - 截至2025年一季度，公司货币资金6237.64万元，交易性金融资产13.24亿元，资产负债率仅7.69% [6] 产品与研发 - 2024年驱蚊系列营收4.39亿元（+35.39%），婴童护理系列营收6.9亿元（+32.42%），精油系列营收1.58亿元（+7.88%） [8] - 2022-2024年研发费用分别为1951.26万元、2569.44万元、3507.12万元，2025年一季度研发费用769.09万元（+11.75%） [10][12] - 截至2024年末研发人员151人（占总人数16.4%），累计拥有专利95项（发明专利12项、实用新型12项、外观设计71项），2024年新增13项专利 [11] - 2024年参与起草《儿童油膏》等7项团体标准和国家标准 [11] 毛利率与分红 - 2022-2024年毛利率持续提升，分别为54.19%、56.35%、58.17%，2025年一季度毛利率57.67%（同比提升1.98个百分点） [9][12] - 2024年度拟10派2.3元（含税），分红金额9305.65万元，创上市后新高 [13]

润本生物技术股份有限公司 2024 年年度股东大会会议资料 润本生物技术股份有限公司 2024 年年度股东大会 会议资料 2025 年 5 月 7 日 1 润本生物技术股份有限公司 2024 年年度股东大会会议资料 目 录 | 2024 | | 年年度股东大会须知………………………………………………………….3 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2024 | | 年年度股东大会议程………………………………………………………….5 | | | | 议案一：关于《2024 | | 年年度报告及摘要》的议案…………….………………….7 | | | | 议案二：关于《2024 | | 年度利润分配方案》的议案……………… …………….8 | | | | 议案三：关于《2024 | | 年度董事会工作报告》的议案………………..…..………..9 | | | | 议案四：关于《2024 | | 年度监事会工作报告》的议案………………..…………..16 | | | | 议案五：关于公司董事、高级管理人员 | | 年度薪酬发放情况及 年度薪 2024 | | 2025 | ...