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摩尔投研精选· 2025-03-27 18:57

市场表现 - 市场全天震荡反弹，三大指数小幅上涨，沪深两市成交额1.19万亿，较上个交易日放量364亿 [1] - 化工股集体大涨，华尔泰等多股涨停，光刻机概念股走强，海立股份涨停，创新药概念股反弹，康弘药业涨停 [1] - 深海科技概念股集体大跌，大连重工等跌停，全市场超3300只个股下跌 [1][2] 货币政策动态 - 央行副行长宣昌能表示国内外环境深刻变化，中国明确适度宽松货币政策立场，将择机降准降息支持经济 [3] - 央行已连续多次降准降息，通过货币政策调整应对全球供应链影响和国内经济结构调整 [3] 涨价概念主线 - 化工品涨价成为市场主线，双季戊四醇、环氧丙烷、萤石等价格普涨，部分产品年内涨幅超40% [5][7] - 硫磺价格同比上涨137%至2454元/吨，中毅达13天7板成为标杆，类比去年正丹股份炒作逻辑 [6][7][10] - PCB高度景气带动高端PCB油墨需求，双季戊四醇等化工品受益于国产算力供需缺口 [12] 细分化工品数据 - 甲酸涨幅12.7%，鲁西化工、巨化股份领涨 [15] - 制冷剂涨幅11.5%，三美股份、昊华科技等表现突出 [15] - 氯化钾涨幅9.8%，盐湖股份、亚钾国际等受关注 [15] - 尿素涨幅8.73%，云天化、华鲁恒升等涨幅显著 [15] 业绩预告行情 - 4月市场逻辑转向基本面驱动，半导体、医药、家电等行业业绩预期较好 [17][19] - 恒瑞医药拿下近20亿美元大单，创新药及"卖水人"产业链崛起 [20] - 15家公司已披露2025年Q1业绩预告，业绩预增且低位的个股将持续受资金青睐 [19] 资金动向 - 资金从AI、低空经济等短期无业绩板块撤离，转向有色铜金及涨价线避险 [8][9][13] - 高位题材股风险加剧，业绩支撑的蓝筹股更受青睐 [19]

摩尔投研精选· 2025-03-27 18:57

市场表现 - 市场全天震荡反弹，三大指数小幅上涨，沪深两市成交额1.19万亿，较上个交易日放量364亿 [1] - 化工股集体大涨，华尔泰等多股涨停，光刻机概念股震荡走强，海立股份涨停，创新药概念股反弹，康弘药业涨停 [1] - 深海科技概念股集体大跌，大连重工等跌停，全市场超3300只个股下跌 [1][2] 货币政策 - 央行副行长宣昌能表示国内外环境深刻变化，全球供应链受影响，中国明确适度宽松货币政策，将择机降准降息 [3] 涨价概念 - 化工品价格普遍上涨，双季戊四醇、环氧丙烷、萤石、硫酸、氯化铵、溴素、磷化工、钛白粉等涨幅显著 [5] - 硫磺价格报价2454元/吨，同比涨幅近137%，部分产品年内涨价超40%创近年新高 [6][7] - 中毅达13天7板带动市场高度，资金因AI和低空经济短期无业绩转向涨价线避险 [7][8][11] - PCB高度景气带动高端PCB油墨需求，双季戊四醇等化工品受益 [10] 细分化工品数据 - 甲酸涨幅12.70%，鲁西化工、巨化股份相关 [13] - 制冷剂涨幅11.50%，三美股份、昊华科技、永和股份、万华化学相关 [13] - 氯化钾相关企业包括盐湖股份、东方铁塔、藏格矿业 [13] - 磷酸涨幅9.30%，云天化、云图控股、华鲁恒升相关 [13] - 尿素相关企业包括远兴能源、华昌化工、龙佰集团 [13] 一季度业绩预告 - 4月市场逻辑转向基本面驱动，盈利预期成股价重要因素 [15] - 4月下旬需通过政策、经济数据、企业盈利三重验证确认全年主线 [17] - 15家公司披露2025年Q1业绩预告，半导体、医药、家电行业预期较好 [17] - 创新药领域恒瑞医药拿下近20亿美元大单，中国创新药产业链崛起 [18]

宝丰能源：年报点评：业绩稳健增长，内蒙项目进入放量期-20250319

东方证券· 2025-03-19 16:27

宝丰能源（600989）：业绩稳健增长，内蒙项目进入放量期

东方证券· 2025-03-19 13:06

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [4][9] 报告的核心观点 - 根据市场情况调整产品、原料价格及费率等，预测公司2025 - 2026年EPS分别为1.36和1.68元（原预测1.72和1.84元），添加2027年EPS预测为1.85元；可比公司25年平均PE为12倍，考虑公司未来业绩增速高于可比公司，维持30%的溢价，对应目标价为21.22元 [4] - 2024年年报业绩同比提升，实现营业收入329.8亿元，同比增长13.2%；归母净利润63.4亿元，同比增长12.2%；全年毛利率提升2.7个百分点，期间费率同比上升至7.6%，整体费用管控仍属稳健 [9] - 内蒙古300万吨/年煤制烯烃项目进展顺利，第一、二套共200万吨产能已于2024年11月和2025年1月分别试产，第三套100万吨预计2025年3月投产；项目全面达产后，公司烯烃总产能将达520万吨/年，跃居国内煤制烯烃行业首位，预计2025年业绩随产能释放显著提升 [9] - 公司前期披露新疆项目，若落地有望获得比内蒙基地投产更显著的成长 [9] 根据相关目录分别进行总结公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|29,136|32,983|44,334|52,453|56,518| |同比增长(%)|2.5%|13.2%|34.4%|18.3%|7.7%| |营业利润(百万元)|6,786|7,828|12,042|14,747|16,158| |同比增长(%)|-12.1%|15.4%|53.8%|22.5%|9.6%| |归属母公司净利润(百万元)|5,651|6,338|10,003|12,356|13,583| |同比增长(%)|-10.3%|12.2%|57.8%|23.5%|9.9%| |每股收益（元）|0.77|0.86|1.36|1.68|1.85| |毛利率(%)|30.4%|33.1%|36.3%|37.2%|37.6%| |净利率(%)|19.4%|19.2%|22.6%|23.6%|24.0%| |净资产收益率(%)|15.6%|15.5%|20.8%|21.4%|20.1%| |市盈率|22.5|20.1|12.7|10.3|9.4| |市净率|3.3|3.0|2.4|2.0|1.8|[6] 股价及相关信息 - 2025年3月17日股价17.36元，目标价格21.22元，52周最高价/最低价为19.07/14.03元 [7] - 总股本/流通A股（万股）为733,336/733,336，A股市值（百万元）为127,307 [7] - 国家/地区为中国，行业为基础化工 [7] - 报告发布日期为2025年3月18日 [7] - 1周、1月、3月、12月绝对表现%分别为0、7.56、10.86、15.3，相对表现%分别为 - 1.73、6.31、8.95、3.34，沪深300%分别为1.73、1.25、1.91、11.96 [7] 可比公司估值 |公司|每股收益（元）| | | |市盈率| | | | |----|----|----|----|----|----|----|----|----| | |2023A|2024E|2025E|2026E|2023A|2024E|2025E|2026E| |万华化学|5.36|4.80|6.04|7.13|13.22|14.76|11.73|9.93| |卫星化学|1.42|1.81|2.05|2.61|14.99|11.77|10.41|8.16| |美锦能源|0.07|-0.13|0.10|0.14|75.46|-38.53|51.20|36.10| |三峡能源|0.25|0.25|0.28|0.31|16.90|17.07|14.99|13.51| |华鲁恒升|1.68|1.87|2.28|2.65|13.13|11.83|9.70|8.34| |调整后平均| | | | |13.00|12.00|11.00| |[10] 财务报表预测与比率分析资产负债表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金(百万元)|1,283|2,477|8,865|22,135|32,638| |应收票据、账款及款项融资等| | | | | | |预付账款(百万元)|188|266|357|423|456| |存货(百万元)|1,292|1,575|2,016|2,353|2,519| |其他(百万元)|596|386|399|409|414| |流动资产合计(百万元)|3,435|4,786|11,665|25,352|36,061| |长期股权投资(百万元)|1,628|1,655|1,655|1,655|1,655| |固定资产(百万元)|41,369|43,216|95,070|90,930|100,077| |在建工程(百万元)|14,235|29,934|0|3,244|4,827| |无形资产(百万元)|5,154|5,027|4,930|4,834|4,737| |其他(百万元)|5,810|4,948|4,917|4,913|4,913| |非流动资产合计(百万元)|68,195|84,780|106,573|105,576|116,210| |资产总计(百万元)|71,630|89,566|118,238|130,928|152,270| |短期借款(百万元)|470|760|760|760|760| |应付票据及应付账款(百万元)|1,948|1,489|1,906|2,224|2,381| |其他(百万元)|11,895|19,002|19,305|19,522|19,631| |流动负债合计(百万元)|14,313|21,250|21,971|22,506|22,772| |长期借款(百万元)|17,524|21,513|39,313|42,113|53,313| |应付债券(百万元)|0|0|0|0|0| |其他(百万元)|1,257|3,797|3,797|3,797|3,797| |非流动负债合计(百万元)|18,780|25,310|43,109|45,909|57,109| |负债合计(百万元)|33,094|46,560|65,080|68,416|79,881| |少数股东权益(百万元)|0|0|0|0|0| |实收资本（或股本）(百万元)|7,333|7,333|7,333|7,333|7,333| |资本公积(百万元)|6,986|7,027|7,176|7,176|7,176| |留存收益(百万元)|24,050|28,334|38,337|47,692|57,568| |其他(百万元)|167|311|311|311|311| |股东权益合计(百万元)|38,537|43,006|53,158|62,512|72,389| |负债和股东权益总计(百万元)|71,630|89,566|118,238|130,928|152,270|[13] 利润表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|29,136|32,983|44,334|52,453|56,518| |营业成本(百万元)|20,279|22,050|28,221|32,933|35,259| |销售费用(百万元)|86|117|158|187|201| |管理费用(百万元)|769|875|1,064|1,259|1,356| |研发费用(百万元)|431|756|887|1,049|1,130| |财务费用(百万元)|327|744|1,123|1,289|1,350| |资产、信用减值损失(百万元)|8|14|19|11|6| |公允价值变动收益(百万元)|0|0|0|0|0| |投资净收益(百万元)|39|16|16|16|16| |其他(百万元)| - 489| - 613| - 835| - 994| - 1,074| |营业利润(百万元)|6,786|7,828|12,042|14,747|16,158| |营业外收入(百万元)|7|10|10|10|10| |营业外支出(百万元)|327|552|552|552|552| |利润总额(百万元)|6,467|7,286|11,500|14,205|15,616| |所得税(百万元)|816|949|1,497|1,849|2,033| |净利润(百万元)|5,651|6,338|10,003|12,356|13,583| |少数股东损益(百万元)|0|0|0|0|0| |归属于母公司净利润(百万元)|5,651|6,338|10,003|12,356|13,583| |每股收益（元）|0.77|0.86|1.36|1.68|1.85|[13] 现金流量表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |净利润(百万元)|5,651|6,338|10,003|12,356|13,583| |折旧摊销(百万元)|1,800|2,091|3,673|5,052|5,430| |投资损失(百万元)| - 39| - 16| - 16| - 16| - 16| |营运资金变动(百万元)|2,977|3,273|213|108|54| |其它(百万元)| - 2,023| - 3,532|19|11|6| |经营活动现金流(百万元)|8,693|8,898|15,016|18,799|20,407| |资本支出(百万元)| - 14,859| - 19,392| - 25,469| - 4,055| - 16,064| |长期投资(百万元)| - 1,628| - 28|0|0|0| |其他(百万元)|2,385|7,891|16|16|16| |投资活动现金流(百万元)| - 14,101| - 11,529| - 25,453| - 4,039| - 16,048| |其他(百万元)|18|41|149|0|0| |其他(百万元)| - 1,351| - 3,072| - 1,123| - 4,290| - 5,056| |筹资活动现金流(百万元)|4,769|4,246|16,825| - 1,490|6,144| |财务费用(百万元)|327|744|1,123|1,289|1,350| |债权融资(百万元)|6,102|7,276|17,800|2,800|11,200| |股权融资(百万元)| | | | | | |汇率变动影响(百万元)|3|0|0|0|0| |现金净增加额(百万元)| - 637|1,614|6,388|13,270|10,503|[13] 主要财务比率 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入同比增长(%)|2.5%|13.2%|34.4%|18.3%|7.7%| |营业利润同比增长(%)|-12.1%|15.4%|

万华化学（600309）：24年净利下滑，资产减值等拖累业绩

华泰证券· 2025-03-18 18:30

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价95.71元 [5][8] 报告的核心观点 - 公司2024年全年收入1821亿元，同比+3.8%；归母净利润130亿元，同比-22.5%；Q4收入345亿元，归母净利润19.4亿元，同环比-53%/-34%，低于预期，主要受四费总额上升和资产减值或报废处理影响，不考虑减值等影响，24年毛利同比基本持平 [1] - 下调25 - 26年业绩预期至177/214亿元（前值205/232亿元，下调14%/8%），同比增速分别为+36%/+21%，对应EPS为5.63/6.81元，伴随主要产品供需改善与新项目投产，预计25 - 26年盈利有望持续改善 [1][5] 根据相关目录分别进行总结产品价格与盈利情况 - 2024年Q4纯MDI/聚合MDI/TDI均价分别为1.86/1.84/1.29万元/吨，环比Q3分别变化+1%/+5%/-5%；MDI/TDI价差环比Q3分别变化+1220/-5元/吨，MDI有所修复 [2] - 2024年Q4丙烯酸/EO/PO/PVC均价分别为0.67/0.68/0.87/0.55万元/吨，环比Q3分别变化+6%/+1%/-2%/-5%，部分产品盈利有所改善 [2] - 截至3月14日，聚氨酯板块纯MDI/聚合MDI/TDI均价分别为1.82/1.74/1.23万元/吨，较年初分别变化-2%/-4%/-6%，石化板块丙烯酸/EO/PO/PVC均价分别为0.65/0.70/0.78/0.53万元/吨，较年初分别变化-19%/0%/-5%/-1%，新材料板块HDI/PC价格为3.15/1.5万元/吨 [3] 供需与项目情况 - 各板块主要产品价格仍处于近五年较低位置，未来伴随需求改善，行业扩产周期结束及低价下竞争格局优化，产品供需面有望逐步改善 [3] - 公司聚氨酯板块福建项目新增MDI/TDI产能70/36万吨，宁波项目在建60万吨MDI；石化一期乙烯项目进料改造预计25年末完成，二期乙烯项目25年一季度陆续投产；新材料年产20万吨的POE项目与4.8万吨柠檬醛装置已投产，POE项目已满负荷运行，产品对外稳定销售，新项目有望贡献增量业绩 [4] 盈利预测与估值 - 考虑油价供需或存转弱预期，下调公司25 - 26年业绩预期至177/214亿元（前值205/232亿元，下调14%/8%），同比增速分别为+36%/+21%，对应EPS为5.63/6.81元 [5] - 结合可比公司25年Wind一致预期平均15xPE，考虑公司聚氨酯行业龙头地位，给予公司25年17xPE（前值16xPE），目标价95.71元（前值104.32元） [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|165,565|175,361|183,026|209,612|221,262| |+/-%|13.76|5.92|4.37|14.53|5.56| |归属母公司净利润 (人民币百万)|16,234|16,816|13,030|17,662|21,367| |+/-%|(34.14)|3.59|(22.51)|35.54|20.98| |EPS (人民币，最新摊薄)|5.17|5.36|4.15|5.63|6.81| |ROE (%)|20.95|19.37|12.91|15.58|16.50| |PE (倍)|13.69|13.22|17.06|12.59|10.40| |PB (倍)|2.89|2.51|2.30|2.04|1.78| |EV EBITDA (倍)|9.09|9.06|10.84|7.64|6.48| [7] 可比公司估值 |公司名称|股票代码|股价（元/股）（3月17日）|市值（亿元）（3月17日）|EPS（元）（2024E）|EPS（元）（2025E）|EPS（元）（2026E）|P/E（x）（2024E）|P/E（x）（2025E）|P/E（x）（2026E）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |荣盛石化|002493 CH|8.79|890|0.13|0.38|0.59|66|23|15| |扬农化工|600486 CH|55.19|224|3.22|4.10|4.82|17|13|11| |华鲁恒升|600426 CH|22.12|470|1.87|2.28|2.65|12|10|8| |平均| | | | | | |32|15|12| [13] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2022 - 2026年相关财务指标进行了预测，如流动资产、营业收入、经营活动现金等 [17] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2022 - 2026年的预测情况 [17] - 每股指标和估值比率展示了每股收益、每股经营现金流、PE、PB等指标在2022 - 2026年的预测数据 [17]

石化化工交运行业日报第35期：红海航运危机加剧原油供应担忧，继续看好油气和油服板块-2025-03-18

光大证券· 2025-03-18 15:12

行业投资评级 - 报告对石化化工交运行业维持"增持"评级 [5] 核心观点 - 红海冲突加剧导致地缘政治风险抬升，亚丁湾原油轮运抵量同比下降13%，苏伊士运河通过量同比下降2%，地缘溢价支撑油价 [1] - IEA预测2025年原油需求增长103万桶/日，OPEC预测增长145万桶/日，美国页岩油新钻井盈亏平衡油价升至64美元/桶，成本端支撑油价中枢 [2] - 2025年全球上游资本开支预计达5824亿美元（同比+5%），自升式/半潜式平台日费分别达10.24万/22.60万美元，油服行业景气度维持高位 [3] 细分行业数据能源化工 - 布伦特/WTI原油现价71/67美元/桶，较2024年均价下跌5.6%/6.6% [10] - 石脑油价格7864元/吨，PX价格7600元/吨（同比+6.9%），PTA价格4797元/吨 [10] - 维生素A/E现价235/165元/公斤，蛋氨酸21元/公斤（同比+7.7%） [33] 新材料 - 多晶硅价格46000元/吨（同比-6.8%），碳酸锂73900元/吨（同比-18.7%） [35] - 半导体材料中电子级硫酸价格3000元/吨（同比-21.7%），氢氟酸11000元/吨 [38] 装备与服务 - 海上勘探开发投资2024年同比增长8.6%，陆上投资下降7.9% [3] - 国内"三桶油"坚持增储上产战略，中海油服等油服企业受益 [3] 重点推荐标的 - 油气板块：中国石油、中国海油、中海油服 [4] - 材料国产化：晶瑞电材、彤程新材（半导体材料） [4] - 大炼化板块：万华化学、华鲁恒升（聚氨酯/MDI） [4]

化工新材料行业周报：关注电子化学品、UHMWPE纤维

太平洋· 2025-03-18 08:17

行业投资评级 - 基础化工行业评级为看好/维持 [1] 核心观点 - AI需求带动国内电子化学品高端材料国产化进程，半导体材料市场可能回暖，湿电子化学品、光刻胶及配套试剂、电子特气、CMP抛光材料及封装材料等领域需求或进一步提振 [3] - UHMWPE纤维具有优异力学性能，广泛应用于军事防护、机器人传动系统等领域，国内在高端制备技术方面已取得显著进展，但需加强研发以打破国外垄断 [4][5] - 建议关注电子化学品相关公司：联瑞新材、彤程新材、鼎龙股份、金宏气体等 [5] - 建议关注UHMWPE纤维相关公司：同益中等 [5] 细分领域跟踪总结重点化工新材料产品价格情况 - 制冷剂板块表现强势：R142b市场均价27000元/吨，较上周上涨8%；R134a市场均价45500元/吨，较上周上涨1.11%；溴素价格上涨2.22% [12] - 维生素A价格下跌5.1%，维生素E价格下跌6.3% [12] - EVA价格年初以来企稳并有小幅反弹 [12] - 多壁碳纳米管粉体市场均价6.4万元/吨，多壁碳纳米管导电浆料市场均价2.75万元/吨，SP炭黑市场均价3.2万元/吨 [13] - 普鲁士蓝类化合物材料价格5.5万元/吨，硬碳负极材料价格7万元/吨 [13] - EVA市场均价11393元/吨，较年初上涨5% [13] - 生物柴油市场均价8067元/吨，较年初上涨7.56% [13] 电子化学品 - 电子化学品品种超过2万种，具有品种多、专用性强、专业跨度大等特点 [16] - 全球半导体材料市场规模从2017年465亿美元提升至2023年667亿美元，CAGR为6% [20] - 中国半导体材料市场规模从2017年525亿元提升至2023年951亿元，CAGR达到10% [20] - 电子级氢氟酸UPSSS级中国价格11000元/吨，电子级氨水G5级价格4000元/吨 [13] 新质生产力材料 - 碳纤维广泛应用于风电、光伏、航空航天等领域，价格自2022年下半年明显下滑，2024年开始企稳 [30] - UHMWPE纤维作为三大高性能纤维之一，具有超高强度、超高模量、低密度等优异性能 [32] - PEEK材料在人形机器人减重方面具有优势，中国PEEK产品需求量从2012年80吨增长至2021年1980吨，CAGR达42.84% [33] - 中国人形机器人产业规模2023年增长至39.1亿元，同比增长85.7% [32] 锂电/储能上游材料 - 导电炭黑与碳纳米管为锂电池主流导电剂 [36] - 钠离子电池因原材料碳酸钠资源丰富与成本优势，可应用于大规模储能系统 [38] 光伏/风电上游材料 - EVA价格自2022年下半年持续下滑，2024年下半年开始企稳并小幅反弹 [43] - POE8999（8480指标）华东价格13000元/吨，POE8999（8200指标）价格17000元/吨 [44] 生物基材料及能源 - 生物柴油价格2024年10月后开始反弹 [51] - 生物航煤(SAF)欧洲FOB-高端价1763美元/吨，较年前小幅回落 [51] - 欧盟和英国SAF强制令实施，2025年欧盟航空燃料添加2%的SAF，2030年升至6% [76] 可再生及改性塑料 - 中国塑料制品产量每年接近8000万吨 [53] - 原生塑料PET价格6117元/吨，PS价格9366元/吨 [58] - 再生塑料价格与原生塑料走势基本一致，近期小幅下滑 [58] 涂料油墨颜料 - 2023年中国汽车销量3009万辆，全球销量9272万辆，均保持正增长 [60] - 2024年全球智能手机出货量12.39亿台，PC出货量2.45亿台，智能手机出货量出现反弹 [60] 行情表现 - 本周（3.9-3.16）基础化工指数上涨1.63%，在30个中信一级行业中排名16 [63] - 本月基础化工行业涨幅3.31%，在30个中信一级行业中排名19 [64] - 碳纤维子行业涨幅6.43%，日用化学品涨幅5.96%，氮肥涨幅4.67% [68] - 个股表现：海优新材本周涨35%，本月涨47%；中毅达本周涨35%，本月涨35% [69] 重点公司公告 - 嘉澳环保控股子公司获得生物航煤产品《技术标准规定项目批准书》 [73] - 凯盛新材2024年营业收入9.28亿元，同比下降6%；归母净利润5599万元，同比下降64.6% [73] - 川金诺2024年营业收入32.1亿元，同比上升18.3%；归母净利润1.76亿元，成功扭亏 [73] 行业要闻 - 2025年《政府工作报告》提出以提振内需和发展新质生产力为核心，通过"人工智能+"行动推动端侧技术升级 [74] - 宁德时代对升华新材料进行战略投资，加强锂电池正极材料布局 [74] - 安徽三达奥克新材料有限公司建设年产25万吨高纯及功能性电子化学品项目，总投资10亿元 [75]

基础化工行业周报：欧美MDI厂商发布涨价函，关注铬盐在军工领域的应用-2025-03-16

国海证券· 2025-03-16 20:50

行业投资评级 - 基础化工行业评级为推荐(维持) [1] 核心观点 - 铬盐迎来重大机遇有望迎来补库存周期需求从传统低增长转向新兴高增长领域包括AI数据中心用燃气轮机机器人飞机发动机火箭发动机等 [5] - 供给端受环保影响难以大幅扩张景气有望持续提升重点关注金属铬在燃气轮机的应用 [5] - 全球燃气轮机订单有望从2021-2023年40GW/年增长至2024年50GW/年 2025年60GW/年 2026年80GW/年 [5] - 带动金属铬需求从2021-2023年2.4万吨增长至2024年3.0万吨 2025年3.6万吨 2026年4.8万吨 [5] - 折合重铬酸钠需求从8.6万吨增长至2024年10.7万吨 2025年12.8万吨 2026年17.1万吨 [5] - 振华股份金属铬产能1.2万吨/年铬盐产能25万吨/年价格已开始上涨 [5] - 2025年化工行业有望迎来补库存周期基于库存逐渐去化盈利见底机构持仓见底三个判断 [6] - 中国和美国财政政策有望加码欧洲部分装置加速退出化工有望迎来补库存周期 [6] - 重点关注四大投资机会：低成本扩张景气度提升新材料高股息 [8][9] 行业走势与景气指数 - 基础化工行业最近1月表现4.1% 3月表现0.5% 12月表现9.7% [3] - 沪深300指数最近1月表现1.7% 3月表现1.9% 12月表现12.5% [3] - 2025年3月13日国海化工景气指数为96.21 较3月6日下降0.34 [4][46] 重点产品价格变化 - 合成氨价格偏强震荡磷酸二铵价格上涨钛白粉价格上涨 [11][12] - 3月14日纯MDI价格18100元/吨环比下降350元/吨聚合MDI价格17225元/吨环比下降525元/吨 [13] - 泰国到美西港口海运费5800美元/FEU 环比下降7.94% 到美东港口海运费5200美元/FEU 环比下降13.33% 到欧洲海运费3382美元/FEU 环比增加19.42% [13] - 氧化铬绿价格29000元/吨环比持平 [15] - 萤石市场均价3775元/吨环比持平 [15] - 制冷剂R32市场均价45500元/吨环比增加250元/吨 R22 R125 R134a价格环比持平 [15] - 涤纶长丝POY价格7050元/吨环比下降100元/吨 PTA价格4760元/吨环比下降60元/吨 [16] - 丙烯酸价格6450元/吨环比下降200元/吨 [19] - 磷酸一铵价格3370元/吨环比下降11元/吨磷酸二铵价格4012元/吨环比上升35元/吨 [19] - 钛白粉市场均价14546元/吨环比持平 [19] - 氨纶40D价格24500元/吨环比增加500元/吨 [20] - 维生素A价格100元/千克环比下降4元/千克维生素E价格125元/千克环比下降5元/千克 [20] - 重质纯碱价格1509元/吨环比持平轻质纯碱价格1428元/吨环比持平 [20] - 粘胶短纤现货价13650元/吨环比下降75元/吨 [21] - 乙二醇价格4520元/吨环比下降91元/吨尿素小颗粒价格1800元/吨环比上升10元/吨 [21] - 安赛蜜市场均价3.7万元/吨环比持平三氯蔗糖市场均价25万元/吨环比持平麦芽酚市场均价8.0万元/吨环比持平 [22] - 草甘膦原药价格2.32万元/吨环比上涨0.01万元/吨 [25] - 电池级碳酸锂均价7.47万元/吨环比下降0.06万元/吨 [26] - 顺酐价格6450元/吨环比上升20元/吨丁酮价格7517元/吨环比上升8元/吨 [27] - 苏氨酸价格9900元/吨环比上涨250元/吨缬氨酸价格14500元/吨环比上涨250元/吨 [28] - 硫磺价格2260.88元/吨环比增加218.38元/吨硫酸价格647.81元/吨环比增加67.18元/吨 [30] 重点关注公司动态 - 软控股份锂电设备研发持续推进与个别客户签订订单 [14] - 永和股份募集资金净额17.2亿元 [31] - 报告列出45家重点化工公司盈利预测及投资评级包括万华化学玲珑轮胎赛轮轮胎振华股份卫星化学等 [36]

光大证券晨会速递-2025-03-14

光大证券· 2025-03-14 09:14

报告行业投资评级 - 电子行业评级为买入 [2] - 电新行业评级为买入 [3] - 有色行业评级为增持 [4] - 基化行业评级为增持 [7] - 海外TMT行业评级为买入 [8] - 医药行业评级为买入 [9] 报告的核心观点 - AI产业、存储芯片补货和晶圆厂扩建驱动半导体材料市场回暖，高端材料国产化进程加速 [2] - 2024年亿航智能总营收4.56亿元，同比增长288.5%，调整后净利润4310万元，首次实现全年调整后盈利，今年载货级别EVTOL适航进展或较快，2025年有望成为低空基建年 [3] - 从重置成本角度看，锂矿板块部分公司已处于折价，部分公司锂矿业务有量增弹性且其他业务提供稳定现金流 [4] - 商业航天产业带动需求，铬产业链有望打开成长空间，看好“三桶油”及油服板块、国产替代趋势下的材料企业、农药化肥及民营大炼化板块、维生素及蛋氨酸板块 [7] - 因通信行业增幅放缓和运营商客户成本管控增强，亚信科技传统运营商相关业务承压，但AI大模型交付业务未来几年有望高速增长 [8] - 考虑到现有门店表现、潜在并购和自建门店扩张，固生堂有望受益于AI赋能 [9] 根据相关目录分别进行总结电子行业 - 半导体材料市场各环节受益，建议关注雅克科技、南大光电等公司 [2] 电新行业 - 关注峰飞、沃飞长空等TC适航取证进展和地方政府基建发包情况，制造端关注宁德时代、卧龙电驱等公司 [3] 有色行业 - 建议关注市值较重置成本有折价的赣锋锂业、天齐锂业等公司，以及锂矿业务有量增弹性而其他业务提供稳定现金流的中矿资源、永兴材料等公司 [4] 基化行业 - 持续看好“三桶油”及油服板块，建议关注中国石油、中国石化等公司；持续看好国产替代趋势下的材料企业，建议关注晶瑞电材、彤程新材等公司；看好农药化肥及民营大炼化板块，建议关注万华化学、华鲁恒升等公司；看好维生素及蛋氨酸板块，建议关注安迪苏、浙江医药等公司 [7] 海外TMT行业 - 下调亚信科技25 - 26年归母净利润预测，新增27年预测，对应同比增长16.8%/17.1%/10.7%，维持“买入”评级 [8] 医药行业 - 维持固生堂2024 - 2026年经调整归母净利润和EPS预测，维持“买入”评级 [9]

宝丰能源（600989）：内蒙项目兑现，筑牢低成本护城河

华泰证券· 2025-03-13 10:29

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价23.12元 [4][7] 报告的核心观点 - 宝丰能源24年年报显示收入和归母净利增长，Q4净利同环比提升超预期，因煤炭价格回落，煤制烯烃盈利提升，未来内蒙项目投产将筑牢公司在煤制烯烃领域竞争优势 [1] - 考虑公司内蒙项目投产放量和聚烯烃行业景气回暖，预计25 - 27年归母净利润为100/117/129亿元，同比增速+57.8%/16.6%/+10.9%，对应EPS为1.36/1.59/1.76元，给予25年17xPE，目标价23.12元 [4] 根据相关目录分别进行总结公司业绩情况 - 24年实现收入329.8亿元，yoy+13.2%，归母净利63.4亿元（扣非后67.8亿元），yoy+12.2%（扣非后+14.0%）；24Q4单季度收入87.1亿元，yoy - 0.3%/qoq+18.0%，归母净利18.0亿元，yoy+2.3%/qoq+46.2% [1] - 公司拟派现30.1亿元（含税），中小股东每股派现0.46元，大股东每股派现0.39元 [1] 产品销售与成本情况 - 24年聚乙烯/聚丙烯/焦炭销量同比+36%/+55%/+2%至113.5/116.5/708.6万吨，营收同比+36%/+53%/-9%至80.5/78.0/98.3亿元，价格同比+0%/-1%/-12%至7089/6697/1388元/吨，因宁东三期及内蒙项目贡献增量 [2] - 24年采购原煤/炼焦精煤/动力煤价格分别为563/1073/414元/吨，同比-9%/-13%/-11%，烯烃/焦化/精细化工板块毛利率分别同比+3.9/+0.2/+4.7pct至34.2%/29.2%/40.2%，综合毛利率同比+2.7pct至33.1% [2] - 公司期间费用率同比+2.0pct至7.6%，在建工程同比+109%至301.3亿元 [2] 行业与公司项目情况 - 截止25年3月12日，25Q1鄂尔多斯地区动力煤均价547元/吨，同环比-20%/-15%，聚乙烯/聚丙烯25Q1均价分别为8244/7444元/吨，同比+1%/+1%，环比-4%/-1%，25Q1烯烃产品价差环比小幅收窄，25年烯烃行业盈利水平有望提升 [3] - 公司内蒙项目前两条产线已分别于24年11月和25年1月投入试生产，第三条产线计划于25年3月试生产，还规划宁东四期及新疆项目，新项目技术先进，成本有望下降 [3] 盈利预测与估值情况 - 预计公司25 - 27年归母净利润100/117/129亿元（25 - 26年前值101/118亿元），同比增速为+57.8%/16.6%/+10.9%，对应EPS为1.36/1.59/1.76元 [4] - 结合可比公司估值水平（25年Wind一致预期15xPE），考虑公司新项目步入兑现期，给予公司25年17xPE，目标价23.12元（前值22.08元，对应25年16xPE，可比公司一致预期前值13xPE） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|29,136|32,983|52,690|57,005|60,514| |+/-%|2.48|13.21|59.75|8.19|6.16| |归属母公司净利润 (人民币百万)|5,651|6,338|10,000|11,661|12,929| |+/-%|(10.34)|12.16|57.79|16.61|10.88| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.77|0.86|1.36|1.59|1.76| |ROE (%)|14.66|14.74|20.00|20.37|19.65| |PE (倍)|22.62|20.17|12.78|10.96|9.89| |PB (倍)|3.32|2.97|2.56|2.23|1.94| |EV EBITDA (倍)|17.38|15.27|10.97|9.29|7.90|[6] 可比公司估值表 |公司名称|股票代码|3月11日股价（元/股）|3月11日市值（亿元）|2024E EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2024E P/E（x）|2025E P/E（x）|2026E P/E（x）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |万华化学|600309 CH|69.18|2,172|4.80|6.04|7.13|14|11|10| |华鲁恒升|600426 CH|21.99|467|1.87|2.28|2.65|12|10|8| |荣盛石化|002493 CH|8.81|892|0.13|0.38|0.59|66|23|15| |平均| | | | | | |31|15|11|[12] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含各年度流动资产、非流动资产、负债、股东权益、营业收入、营业成本等多项财务指标的预测数据 [25] - 给出成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率以及每股指标、估值比率等数据 [25]