报告行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 报告的核心观点 - 2025年7月6日至7月11日申万机械设备上涨1.87%，相较沪深300指数跑赢1.06pct，在31个申万一级行业中排名第15，细分行业多数上涨 [2][12] - 各地政策持续出台与应用场景不断增加，为低空经济发展提供有力支撑 [3] - 出口端国内龙头企业在供给和需求端具备较强竞争优势，预计工程机械行业后续维持稳步增长态势 [4] 周度行情回顾 周度整体行情回顾（2025.7.6 - 2025.7.11） - 2025年7月6日至7月11日，上证综指上涨1.09%，深证成指上涨1.78%，创业板指上涨2.36% [2][12] - 申万机械设备上涨1.87%，跑赢沪深300指数1.06pct，在31个申万一级行业中排第15 [2][12] - 申万通用设备/专用设备/轨交设备Ⅱ/工程机械/自动化设备分别涨1.88%/1.98%/1.54%/2.31%/1.55% [2][12] 周个股涨跌幅 - A股机械设备相关个股中，奔朗新材周涨幅最大（+35.14%），博亚精工周跌幅最大（-10.07%） [18] 行业重要周度新闻（2025.7.6 - 2025.7.11） - FibroScan被多家权威机构列入肝病检测指南或作为官方推荐的肝脏弹性检测设备 [21] - 大厂高新区河北志成束源科技公司高压电子束焊接设备生产项目预计7月中旬交付使用，投产后产能和效益将提升 [22] - 2025年6月销售各类挖掘机18804台，同比增长13.3%，其中内销8136台，同比增长6.2%，出口10668台，同比增长19.3%；销售各类装载机12014台，同比增长11.3%，内销6015台，同比增长13.6%，出口5999台，同比增长9.11% [22] - 国家发改委2000亿元超长期特别国债支持设备更新，第1批约1730亿元已安排到项目，第2批正在审核筛选 [23] - 我国科研人员开发新型太赫兹光声系统，在无针诊断领域取得进展 [24] - 长安大学建筑学院毕业生对西安城市低空交通枢纽进行建筑设计探索，提出四套eVTOL飞行中转站设计方案 [24] - 教育部开设人工智能、低空经济等方向“微专业”，多所院校布局低空经济专业开启交叉培养新赛道 [25] - 我国国家标准助力民用无人机产业健康发展，市场监管部门将加强标准制定实施工作 [25] 行业重要周度公司公告（2025.7.6 - 2025.7.11） - 集智股份及子公司获政府补助，将计入其他收益科目 [27] - 电光科技投资设立的北京电光云公司完成工商注册登记 [28] - 中寰股份竞拍取得土地使用权用于油气智能橇装设备生产基地项目建设 [29] - 广厦环能拟设立迪拜全资子公司 [30] - 绿田机械预计2025年半年度净利润同比增加50.00% - 70.00%，扣非净利润同比增加40.00% - 60.00% [31][32] - 博隆技术预计2025年半年度净利润同比增加123.09% - 183.93%，扣非净利润同比增加180.38% - 260.11% [33] - 达意隆预计2025年半年度净利润同比增加162.38% - 249.84%，扣非净利润同比增加293.61% - 426.58% [34] - 开勒股份全资子公司拟对其联营公司增资，增资后该公司成为控股孙公司 [35] 行业重点数据跟踪 经济数据跟踪 - 报告展示了制造业PMI及分项数据变化、制造业固定资产投资完成额累计同比变化、中国每月出口总额及变化、规模以上工业企业产成品存货累计同比、规模以上工业企业利润总额累计同比等图表 [36][40][42][44] 重点行业数据跟踪 - 报告展示了我国金属切削机床产量及同比变化、工业机器人产量及同比变化、叉车内销及出口数量及同比变化、挖掘机内销及出口数量及同比变化、机电产品出口金额及同比变化、通用机械设备出口金额及同比变化等图表 [48][50][56][59] 投资建议 低空经济 - 基建方面关注深城交、苏交科、华设集团及纳睿雷达 [5] - 整机方面关注万丰奥威、亿航智能、纵横股份、绿能慧充 [5] - 核心零部件方面关注宗申动力、卧龙电驱、应流股份、英搏尔 [5] - 空管及运营方面关注中信海直、中科星图及四川九洲 [5] 机械设备 - 出口链板块关注巨星科技、泉峰控股、九号公司等 [5] - 工程机械板块关注三一重工、徐工机械、安徽合力等 [5] - 工业母机板块关注华中数控、科德数控、恒立液压等 [5]

2025世界人形机器人运动会定于8月14日至17日在国家速滑馆（冰丝带）举办，是全球首个人形机器人大型 综合竞技赛事。赛事由北京市人民政府、中央广播电视总台、世界机器人合作组织、亚太机器人世界杯国际理 事会联合主办，北京市经济和信息化局、北京市体育局、北京市教委等单位承办，共设21个主体赛项与5个外 围赛项。 主体赛事涵盖竞技赛、表演赛、场景赛三类：竞技赛包括田径、自由体操、足球等 10个赛项，重点考验机器 人运动能力与团队协作；表演赛设置单机舞蹈、群体舞蹈、武术、灵机一动等项目，主要考验机器人全身实时 协同控制能力；场景赛聚焦工业、医疗、酒店等7个实际应用场景，如药品分拣、迎宾服务等，检验机器人实 用技能。外围赛事则包含篮球、乒乓球、集体舞蹈、搏击等趣味互动项目。 咨询电话： +86 13521000745/18518148086 电子邮箱： 2025whrgspt@whrgoc.com 如需咨询企业合作事宜，欢迎联系堂博士(13810423387，手机与微信同号)进行对接。 目前报名正在火热进行中 ，如果你也有意向加入本次世界人形机器人运动会赛事，请 点击官网链接 ，或直 接在推文下方点击 阅读原文 进行 ...

公司发展历程 - 2012年由北航校友高禄峰与王野联合创立鼎力联合科技 2014年正式成立九号公司 [2][3] - 2014年获小米 红杉 顺为等机构8000万美元A轮融资 切入小米生态链 [4] - 2015年完成对全球平衡车先驱赛格威的全资收购 获得400余项专利及全球渠道 [4] - 2020年10月登陆A股市场 2024年营收达142亿元 较2020年增长136% [12] - 2025年一季度扣非净利润同比增速达207% 市值419 5亿元超越雅迪控股 [2][13] 核心业务表现 - 平衡车全球市场份额超60% B端场景渗透率超80% 连续3年全球销冠 [5][10] - 电动两轮车业务5年内实现逆袭 2024年出货量超700万台 占国内智能电动车市场70%份额 [9][10] - 2024年电动车业务贡献营收半壁江山 毛利率显著高于同行 [7][12] - 产品线拓展至电动滑板车 全地形车 商用机器人 割草机器人等 [7] 技术优势与战略 - 智能化技术为核心竞争力 应用自平衡控制 永磁同步电机等专利技术 [9] - 通过App实现无钥匙解锁 远程控制等功能 重新定义电动车智能标准 [9] - 早期借助小米供应链及流量快速扩张 后逐步推进渠道去小米化 [4][14] 行业竞争格局 - 2024年净利润10 84亿元逼近雅迪控股12 72亿元 但营收仅为雅迪一半 [2][12] - 传统厂商雅迪 爱玛通过"智能化下放"策略加剧价格竞争 [13] - 机器人领域面临科沃斯等对手的"低价高配"策略压制 [13] 当前挑战 - 国内门店7600家远低于雅迪4万家 渠道重建压力显著 [14] - 平衡车面临全球法规合规性及用户教育双重瓶颈 [8] - 全球供应链风险上升 部分核心零部件依赖境外采购 [14] - 割草机器人等新业务仍处高投入期 盈利承压 [13]

报告公司投资评级 - 信达证券首次覆盖九号公司，给予“买入”评级 [2][147] 报告的核心观点 - 九号公司深耕智能短交通和服务类机器人，2024 年以来营收利润重回高增轨道，电动两轮车加速增长，机器人业务起量，未来有望凭借技术优势和产品布局持续拓展业务 [3] 各部分总结 九号公司：科技引领，深耕智能短交通&服务类机器人 - 公司概览：九号公司主营智能短交通和服务类机器人产品，2018 - 2021 年依托小米产业链增长，2022 - 2023 年摆脱代工走向品牌自主，2024 年以来营收利润高增，产品矩阵丰富且各品类发展良好 [14] - 公司治理：九号公司是国内首家 CDR + VIE 模式上市公司，股权集中，创始人高禄峰与王野投票权合计达 59.25%，高管团队技术研发及产业背景深厚 [25][27] 电动两轮车：领跑中高端，智能化、年轻化标签鲜明 - 行业概览：电动两轮车产业链成熟，上中下游环节清晰，行业规模趋于稳定，头部集中趋势明显，中高端市场有望创造结构性机遇 [29][33][34] - 需求分析：大众市场需求稳定，质价比成核心，商用场景随即时配送行业发展增长，中高端市场因供需共振崛起，智能电动两轮车潜力可观 [38][44][49] - 品牌力：九号公司品牌力领跑中高端市场，标签鲜明，围绕九号出行 APP 构建生态，公司模式提升骑乘乐趣，社群玩法领先，营销宣传契合年轻客群 [54][58][64][67] - 产品力：九号公司电动两轮车中高端化软硬件并行，不同价格段产品各有侧重，销量、单车 ASP、单车毛利等指标表现优异 [69][72][74][77] - 渠道力：行业渠道竞争重心转向网点质量，九号公司店效逆势提升，挖掘增量需求并渗透存量品质化客群，中高端产品布局惠及产业链多环节 [87][88][89] 割草机器人：技术引领&规模优势，成长空间广阔 - 行业概览：全球割草机器人市场规模预计 2032 年达 39 亿美元，渗透率加速提升，欧美是主要消费市场，未来渗透空间广阔 [93][96] - 竞争格局：传统龙头富世华与宝时得占据主要份额，九号公司市占率 8%，快速追赶，以产品创新研发为核心竞争力 [101] - 技术研发：割草机器人核心科技是定位与避障，定位技术向 RTK 靠拢，避障技术视觉与激光雷达分头发展，九号公司采用 RTK + 视觉 AI 技术 [108][110] - 产品力：九号公司产品卡位鲜明，性价比高，规模效应在制造和研发方面凸显，技术研发支撑产品迭代 [111][112] - 核心能力：九号公司掌握机器人底层技术，具备感知、决策、执行、控制要素，积极布局 AI 技术，打造短途交通智能生态底座，拓展业务边际 [117][120][123][125] 其他产品：主流产品表现稳健，创新产品正在萌芽 - 滑板车：全球电动滑板车市场增长良好，九号公司旗下 Segway 品牌积淀深厚，产品矩阵完善，是全球共享微出行行业标杆 [127][129] - 全地形车：北美全地形车市场增速较快，电动化有潜力，九号公司全面布局，产品智能化特色鲜明 [132][135] - E - bike：全球 E - bike 市场增速快，份额分散，九号公司产品实现整车真智能，有望开拓新格局 [137][140] 盈利预测与投资评级 - 盈利预测：预计 2025 - 2027 年公司收入分别为 195.3/250.7/311.1 亿元，归母净利润为 20.0/26.5/35.2 亿元，毛利率提升，费用率优化 [144][145][147] - 投资评级：九号公司是行业领军企业，成长可期，当前估值合理，首次覆盖给予“买入”评级 [147]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 出口链现布局拐点，应加强底部稳健资产布局，聚焦新消费核心龙头 [1][2] 各行业总结 造纸 - 7月Arauco重启阔叶卖盘，报价500美金/吨，南美漂阔浆价格持稳于500 - 510美元/吨，浆厂挺价态度坚决 [2] - 当前价格已接近底部，预计Q3浆价保持稳定、Q4伴随旺季有望回暖，纸价Q3止跌&Q4回暖可期 [2] - 建议关注浆纸一体、盈利改善的太阳纸业、仙鹤股份，关注盈利修复的华旺科技、五洲特纸、博汇纸业、玖龙纸业等 [2] 出口 - 特朗普自2025年8月1日起对部分国家实行新的加征关税政策，关税演绎方向相对确定，海外降息将至、美股地产后周期已反弹3 - 4周，后续海外需求或强于国内 [2] - COSTCO美国6月销售额同比+4.7%，需求延续平稳增长，Q2库销比有望下降、Q3补库预期强化 [2] - H2出口链龙头全球份额提升逻辑有望兑现，关税预期稳定后有望驱动估值体系抬升 [2] - 建议关注英科医疗、匠心家居等，以及短期业绩压力有望缓解的嘉益股份、哈尔斯等 [2] 新型烟草 - 新型烟草市占率依赖产品力和渠道力，GLO HILO产品力优化、英美渠道发力有望拉升市占率 [2] - GLO HILO烟具订单或在仙台加速备货，未来上市后整体市占率有望超预期提升 [2] - 建议关注思摩尔国际、中烟香港、盈趣科技 [2] 家居 - 6月国补政策波动，软体家居整体表现稳定，软体龙头内销优于定制龙头，外销稳定向上，定制仍有小幅压力 [2] - 曲美家居旗下Ekornes品牌中国区推进零售转型，拓展购物中心渠道，Stressless品牌业绩增长 [2] - 行业仍处调整阶段，建议关注更新需求占比较高的慕思股份等，依托地方补全国有望实现份额提升的欧派家居等，海内外经营趋势改善的曲美家居 [2][3] 包装 - 裕同科技下游订单良好，承接订单转移及海外新订单，国内探索新业务 [3] - 昇兴股份国内产能利用率偏低，但海外柬埔寨市场需求旺盛 [3] - 金属包装板块在“反内卷”号召及海外布局支持下，景气有望触底回升 [3] - 建议关注永新股份、裕同科技、昇兴股份、宝钢包装、奥瑞金等 [3] 消费 - 布鲁可深度参与奥特曼60周年主题展，体现与奥特曼IP方深厚合作关系，深耕IP或助推品牌拓展 [3] - 豪悦护理收购南通大王相关资产，满足新产品研发与新渠道拓展需求，代工业务平稳，多品牌布局增长较好 [3] - 建议关注结构性成长的布鲁可、润本股份、百亚股份、登康口腔、豪悦护理等 [3] 黄金珠宝 - 预计老铺黄金6月动销增长良好，下半年有新店储备开业，品牌势能强劲 [3] - 建议关注品牌价值凸显的老铺黄金、潮宏基等，基于投资金及区域卡位跑赢行业的菜百股份，景气度恢复的老凤祥、周大生、周大福等 [3] 两轮车 - 涛涛车业海外供应链布局推进顺利，越南工厂6月产能爬坡，美国对越南关税影响有限 [3] - 涛涛车业与人形机器人业务达成战略合作，构建协同发展生态 [3] - 建议关注综合竞争力领先的雅迪控股、爱玛科技，科技引领的九号公司，出海表现靓丽的涛涛车业 [3] 跨境电商 - 90天关税豁免窗口期未结束，传统跨境卖家需结合关税落地情况决策海外供应链布局 [4] - 25Q2部分公司提价或使动销增速边际弱化 [4] - 建议关注盈利能力领先的安克创新等，结构性成长的华凯易佰、吉宏股份等 [4] 宠物 - 预计佩蒂股份25Q2出口业务微增，东南亚供应链布局有望支撑出口业务增长，自有品牌爵宴618表现靓丽 [4] - 乖宝宠物近期股价回调，长期看基础研发布局领先，有望开启产业新纪元 [4] - 建议关注海外供应链布局推进的佩蒂股份，研发领先的乖宝宠物，综合优势突出的中宠股份等 [4] IP零售 - 泡泡玛特联合腾讯云护航防抢购，使黑灰产订单占比降至0.2%且持续下降，助力品牌口碑与信任度提升 [4] - 泡泡玛特臻藏店开启试营业，拓展高端收藏领域消费生态 [4] - 建议关注泡泡玛特、名创优品 [4] 母婴童 - 国家推进普惠托育服务体系建设，多地出台补贴措施，有望解决供需矛盾 [4] - 广州白云区出台婚育奖补政策，长期或推动出生率增长和母婴童行业发展 [4] - 建议关注孩子王、爱婴室、好孩子国际、圣贝拉 [4][5] 电商 - 交个朋友25Q2完成GMV约37.8亿元、yoy+7.08%，2025年H1累计完成GMV约69.8亿元、yoy+17.11% [5] - 交个朋友推出FriendsManus平台，为直播电商提供全链路智能化支持，加速行业智能化升级 [5] - 建议关注汇通达网络、交个朋友控股 [5] 电工照明&智能家居 - 公牛集团旗下沐光发布AI智能健康照明系统，照明行业或进入产品创新周期，智能化带动全屋照明系统升级 [5] - 影石创新6月国内线上GMV同比增长93%，销售增长势能将维持 [5] - 建议关注公牛集团、欧普照明，关注影石创新后续新品发布及销售表现 [5] 工具 - 巨星科技25H1业绩超预期，25Q2单季度收入34.0亿元，同比持平，扣非归母净利润同比增长3.9% - 19.5% [5] - 公司逆势增长得益于东南亚产能转移、电动工具产品发力及终端产品涨价，预计25年底东南亚产能覆盖对美出货敞口 [5] - 工具行业景气或将上行，建议关注巨星科技、泉峰控股 [5]

国产割草机器人海外市场表现 - 九号公司、科沃斯、格力博、大叶股份等国内企业业绩亮眼，智能割草机海外销售成为重要增长引擎 [1] - 中国品牌产品已打入德国、意大利、法国等30余个国家和地区市场 [1] - 2024年科沃斯割草机器人海外收入和销量同比分别激增186.7%和271.7%，欧洲市场销量有望较去年翻番 [1] 欧美市场需求驱动因素 - 欧美郊区住宅庭院开阔且人口密度低，智能割草机器人能显著节省人力、时间与开支 [2] - 环保理念普及、生活节奏加快、老龄化加剧及户外休闲需求增长共同推升市场需求 [2] - 行业预测2028年全球割草机器人市场规模将达40亿美元 [2] 国产产品竞争优势 - 中国产品深度洞察客户差异化需求，提供定制化解决方案，适应不同草坪复杂场景 [3] - 格力博第三代割草机器人采用RTK厘米级卫星定位与惯导系统，突破传统技术局限 [3] - 智能算法动态调整作业模式，降低草皮损伤率并提升能源效率，支持无网络环境运行 [3] 中国智造海外拓展趋势 - 从电热毯、智能手机到"新三样"，中国智造多点开花，知识和技术密集型产品出口比重提升 [4] - 国内企业掌握先进技术和管理经验，熟悉国际市场规则与标准 [4] - 割草机器人海外走红体现本土创新与全球市场需求同频共振，推动制造业向价值链高端攀升 [4]

▍ 什么是 自主手术机器人 ？ 要理解自主手术机器人，首先需要明确其定义。 自主手术机器人 顾名思义，是指有自主手术能力的机器人。 但 目前， 学术界和产业界对于 " 自主手术机器人 " 这一术语尚无明确的统一定义，但我们可以通过与 " 自 动系统 " 的对比来理解 " 自主 " 的含义。 自主手术机器人作为手术机器人领域的新兴方向，在技术进步、临床需求等因素的驱动下，正受到全球范围内 的广泛关注。 7 月 9 日，美国约翰斯霍普金斯大学研究人员 表示已经 训练出一个能利用人工智能（ AI ）自主完成胆囊切 除手术的机器人 ，并且在猪身上进行了动物实验 。该项目负责人阿克塞尔 · 克里格 表示， 当前外科手术中 使用的机器人仍需由外科医生操控 ， 而这一新型 SRT-H 机器人借助人工智能技术，有能力做出独立判断和 决定，以应对手术中突发的各种情况。 同时，该机器人在解剖条件不一致以及出现意外迂回的情况下也能完成任务，包括研究人员改变系统的起始位 置，以及添加类似血液的染料，改变胆囊和周围组织外观的时候，从而证明了系统的稳定性， 这一进步使机 器人从只能执行特定外科手术任务转变成能够真正理解外科手术程序 ， ...

电动扭扭车行业概述 - 电动扭扭车是基于动态平衡原理的智能个人出行工具，通过身体倾斜和转向动作操控，具有携带方便、驾驶简便、旋转灵活及绿色环保等优势 [1] - 产品分为城市代步型和休闲娱乐型，分别用于短途出行和休闲活动 [4] - 行业市场规模从2018年164.4亿元增长至2024年367亿元，年复合增长率14.32% [1][15] - 产业链上游包括工程聚丙烯、ABS塑料、钢材等原材料及电机、电池等零部件，中游为生产制造，下游为个人消费者等应用领域 [11] 技术特点与优势 - 采用电动驱动系统与精密传感技术，解决微交通痛点，与公交系统等形成完整交通链条 [1] - 体积小巧适合家居环境，适用年龄段跨度大（幼儿至成人），兼具亲子互动功能 [5] - 电机作为核心零部件直接影响性能，2024年中国电机市场规模达7987.58亿元（高压电机177.6亿元，低压电机7809.98亿元） [13] 行业发展历程 - 萌芽期：产品功能单一，主要面向儿童市场 [8] - 成长期：市场规模快速扩大，功能多样化（如GPS定位、蓝牙连接），拓展至成人休闲和运动市场 [8] - 成熟期：向智能化、环保化（锂电池/太阳能驱动）、多功能化方向发展 [8] 市场竞争格局 - 国际品牌如Segway、Razor凭借技术和品牌优势占据部分市场 [17] - 国内头部企业包括九号公司、乐行天下、杭州骑客智能等，通过研发能力和渠道优势扩大份额 [17] - 九号公司2024年智能短交通营收132.16亿元（同比+33.01%），业务覆盖全球30多个国家 [20] - 乐行天下累计获专利316项，2013年推出中国首款智能平衡车，2025年采用钛镁无刷永磁电机技术 [22] 未来发展趋势 - 个性化：定制化外观、模块化设计、分年龄段产品细分 [24] - 高端化：采用航空级铝合金/碳纤维材料，引入减震系统、越野轮胎等配置 [25] - 智能化：集成AI和物联网功能（如APP控制、防盗追踪、语音交互），联动智能家居生态 [26][27] - 安全性能：升级电池管理系统（BMS）、防爆轮胎、紧急制动系统，通过国际认证提升标准 [28]

核心观点 - 宏观政策下半年或采用非传统措施，权益产品基本面将改善，价格水平压力转变，顺周期商品价格或回升；“反内卷”和 AI 是推动 A 股向上的关键力量，7 月关注五大赛道 [2][3] 宏观篇 通胀与经济预测 - 6 月制造业 PMI 回升但结构分化，建筑业 PMI 大幅回升，消费政策驱动与结构性疲软并存，地产链销售和投资承压；预计 Q2 实际 GDP 增速约 5.2%等多项经济指标 [12][13][14] 大漂亮法案影响 - 法案 10 年增加 4.1 万亿美元总赤字，26 - 28 年财政赤字率约 7%；提振明后年美国经济但影响或弱于 2017 年减税法案，短期利好中产，长期利好高收入群体；对今明两年美股形成积极提振；长债供给压力可控 [16][19][20][21] 反内卷与资产风格 - 6 月末至 7 月初高频数据有变化，财政端基调积极；海外劳动力市场放缓，特朗普签署法案；重申“强美股 + 弱美元”提振非美风险偏好，国内权益资产风格受 PPI 驱动 [23][24] 关税政策 - 特朗普新行政令调整关税，美国或进入关税新阶段，后续中墨芬太尼关税可能调整，232 行业关税或推出，需警惕升级风险；关税政策影响市场，“强美股 + 弱美元”下看多国内权益资产 [33][34][36][37] 通胀数据点评 - 6 月 CPI 同比转正，PPI 跌幅走扩；预计 7 月 CPI 停留在 0.1%附近，PPI 跌幅仍大，若“反内卷去产能”有效，PPI 有望脱离底部 [39][40][41] 反内卷本质 - 内卷加剧价格下行压力，治理需从供需两端着手，若改变国内价格走势，人民币资产价格逻辑将变化 [44][45] 人工智能与大模型 - 全球大模型中美差异化发展，AI 芯片是算力基石，产业链有投资潜力，央企重点布局上中下游 [46][47][48][49] 策略篇 上证指数驱动力量 - “反内卷”和 AI 是推动上证指数站上关键点位的关键力量，6 月 24 日以来相关指数和行业涨幅居前；7 月关注五大赛道 [50] 行业景气与资金流向 - 6 月制造业 PMI 环比回升，重卡销量同比增幅扩大；融资资金净流入、ETF 净流出，关注景气改善领域 [51] 各国关税谈判进展 - 英国、越南已与美国达成协议，印度、柬埔寨、欧盟等即将达成，印尼、泰国等仍在谈判，日本、韩国进展缓慢 [54][55][56] 市场风格与流动性 - 7 月市场风格偏大盘，成长价值相对均衡；全球股市普涨，外汇、大宗商品、债市有表现；7 月增量资金有望净流入 [57][58] ETF 市场与资金供需 - ETF 持续净流出，行业 ETF 流入，宽基 ETF 流出；7 月资金面有望宽松，融资资金有望延续净流入 [60][59] 产业趋势与投资建议 - Grok - 4 产业加速，小鹏订单破万；7 月关注五大赛道，中长期关注新科技、国产替代、“双碳”等周期相关领域 [64][66] 行业景气观察 - 6 月 CPI 同比转正，PPI 承压，“反内卷”政策有望推动产能出清和价格回暖，推荐关注相关领域 [68] 行业报告精粹 计算机行业 - 海外推出股票 RWA，国内无人物流产业深化，大模型发展及应用落地持续推进；看好金融科技、AI 及无人化三大方向 [72][74][81] 半导体行业 - 6 月 A 股半导体指数跑输，部分领域景气转暖，产业链部分环节边际改善，关注受益于自主可控和景气复苏标的 [84][85] 家用电器行业 - 越美关税谈判落地，利好在越产能布局企业，大家电、智能家居、工具及代工等领域有不同表现 [94][95] 煤炭开采行业 - 本周动力煤价格回调，焦煤价格回升，电厂日耗提升；预计价格短期窄幅震荡，入伏后或稳中有涨 [97] 环保公用事业行业 - 本周板块上涨，全国用电负荷突破 14 亿千瓦，特高压建设提速，推荐相关标的 [101][102] 电力行业 - 25 年非水可再生能源消纳责任权重目标值提升，新增纳入四大行业，有助于推动绿电消费和行业发展 [106][107] 银行资负 - 跨月资金面转松，票据利率有变动，央行公开市场净回笼，关注 MLF 续作量 [110][111][116] 证券行业 - 2025H1 权益平稳、债市震荡，行业以“稳”促“进”，存量博弈竞争加剧，各业务有发展趋势 [123][124][125] 保险行业 - 寿险高增驱动行业保费回暖，财险延续稳定，维持行业推荐评级，推荐相关个股 [127][128][130] 房地产行业 - “信用底”明朗，“商业模式底”逐步定价，关注“需求底”和“供求关系底”；给出房地产视角下的大类资产配置建议 [132][133][134] 建材行业 - 水泥行业“反内卷”，价格下滑，浮法玻璃价格偏弱，玻纤粗纱稳中偏弱、电子纱高端产品有涨价预期 [136][137][138] 食品饮料行业 - 中小酒企、食品、宠物等公司有发展动态，建议关注相关标的 [141][142][145] 商贸社服行业 - 淘宝闪购补贴、美团订单突破、试点养老保险补贴、小红书布局本地生活 [147][148] 汽车行业 - 长安汽车计划在欧洲建厂，比亚迪发布新车，小鹏发布 G7 等；推荐整车、商用车、零部件等相关标的 [152] 交运基础设施行业 - 2025 年上半年板块跑输指数，下半年高速公路稳健，铁路客运增长、货运有提升空间，港口集装箱吞吐较好；建议关注港股红利标的 [154][155][156] 交通运输行业 - 集运欧线运价上行，OPEC + 拟增产，航空进入暑运，快递价格有望修复，物流有相关表现 [157][159][160] 航空行业 - 2025 年上半年需求增长、客座率提升、票价承压，Q2 裸票价改善；未来供需有望改善，暑运有望企稳回升 [161][162][164] 快递物流行业 - 2025 年上半年快递需求增长、竞争加剧、价格下降；关注行业竞争格局和贸易政策影响 [165][167][168] 化工行业 - 7 月第 1 周化工板块上涨，部分子行业和产品价格有涨跌 [170][171][172] 金属行业 - 有色金属指数有涨幅，部分个股和金属价格有涨跌，基本金属、小金属、稀土等有不同表现 [174][175][176] 中小市值行业 - 全球货币政策宽松，美国 AI 应用公司业绩亮眼，特斯拉 FSD + 机器人有潜力；中小盘估值有修复，建议关注相关标的 [181][182][183] 公司报告精选 鹏鼎控股 - Q2 收入增速超预期，将加大 AI - Capex 投入，中长期受益于 A 客户创新与 AI 共振，维持“强烈推荐”评级 [185][186][187] 乐鑫科技 - 25H1 收入和利润同比高增长，产品和应用端成长顺利 [189][190] 生益科技 - Q3 需求和产能稼动率延续 Q2 势头，AI 相关高速材料放量，江西二期投产，维持“强烈推荐”评级 [191][192][193] 沪电股份 - Q2 业绩超预期，加码黄石基地扩产，中长期受益于 ASIC 需求，维持“强烈推荐”评级 [194][195][196] 艾罗能源 - 加大研发与销售渠道投入，户储修复，工商储业务起量，上调评级为“强烈推荐” [198][199] 太辰光 - 光密集连接业务高增，CPO 卡位优势显著，产品结构优化和精密制造提升毛利率，给予“强烈推荐”评级 [200][201][202] H&H 国际控股 - ANC 环比提速，BNC 奶粉业务亮眼，PNC 增长，债务结构优化，维持“增持”评级 [203][204][207] 京东集团 - SW - Q2 零售收入稳健增长，外卖新业务投入大，预计后续持续投入并加强主业协同，维持“强烈推荐”评级 [209][210][211] 和铂医药 - B - 定位全球生物医药研发引擎，进入 3.0 阶段，给予“强烈推荐”投资评级 [213][214][215] 宇通客车 - 6 月销量增幅明显，海外市场势头强劲，产品布局优化，维持“强烈推荐”投资评级 [217][218][219] 杰克股份 - 工业缝纫机行业周期性波动，杰克通过大单品策略穿越周期，市占率有提升空间，引领智能化、无人化趋势，给予“强烈推荐”投资评级 [221][222][226] 巨化股份 - 2025 年上半年业绩大幅增长，制冷剂价格上涨，维持“强烈推荐”投资评级 [227][228][229] 捷顺科技 - Q2 扣非归母净利润超预期，“AI + 停车经营”战略推进，上调评级为“强烈推荐” [231][234] 债券、基金和量化研究 基金久期与债市情绪 - 上周债市情绪指数和扩散指数回升，基金久期回升，部分机构久期有变动，债市杠杆率持平 [235] 地方债情况 - 本周地方债发行和净融资情况，发行期限、利差等有变化，募集资金投向有调整；二级市场利差和成交有表现 [240][243] 可转债策略 - 转债市场随权益市场上涨，估值下降，供需有变化，条款有相关情况，建议关注热点和防御性转债 [244][245][249] 科创债 ETF - 政策驱动科创债市场扩容，ETF 迅速落地，首批跟踪三大指数，扩容带来投资机会 [250][251][253] 美国主动型基金 - 美国主动型基金业绩比较基准以宽基为主，股票型基金主要用单基准，不同类型基金基准有特点 [256][257] ETF 基金表现 - 主投 A 股的 ETF 多数上涨，资金流入债券 ETF，流出大盘指数 ETF [260] 基金市场观察 - 权益市场分化，大盘价值风格占优，主动权益、债券型、打新、FOF、QDII 及 REITs 基金有收益表现 [261] 量化基金表现 - A 股整体收涨，量化基金表现较优，主要指数和各类基金有收益率 [263][264][265] 技术择时信号 - 市场反弹，大盘、价值风格占优，未来市场继续看多，风格维持大盘、价值 [266] 因子周报 - 主要宽基指数多数上涨，部分行业和风格因子表现突出，选股因子在不同股票池有表现，量化基金和指数增强组合有超额收益 [268][270][272] A 股趋势与风格观察 - 市场整体上涨，短期乐观，中长期估值有压力，低估板块或接力；择时和风格轮动有建议 [273][274][276] 利率择时信号 - 利率择时信号维持中性偏空，公募基金久期提升，市场分歧中性偏高，策略有收益表现 [277] 军工行业 ETF - 军工行业受多重因素共振，天弘国证航天航空行业 ETF 值得关注，指数有特色和表现 [279][280] GARP 量化精选策略 - 策略在不同成分股中有超额收益，2025 年上半年表现亮眼 [282][283]

科创板未盈利企业上市现状 - 新一轮科创板改革加速未盈利企业审核 多家企业如禾元生物 北芯生命 摩尔线程 沐曦集成等取得进展 [1] - 科创板设立54家未盈利企业上市 其中22家已实现盈利 摘U率达40% [1] - 新上市未盈利企业纳入科创成长层 需满足"两年净利润为正且累计不低于5000万"或"一年净利润为正且营收不低于1亿"才能调出 [1] 科创板上市标准分析 - 科创板设置"5+2+2"多元包容上市条件 除标准一外均不要求盈利 [2] - 未盈利企业采用最多的是标准四(17家)和标准五(17家) 其次是标准二(13家) [2] - 标准五上市的20家企业中有3家(荣昌生物 欧林生物 金迪克)在上市前已盈利 [3] - 标准四 标准五 标准二摘U率分别为52.94% 35.29% 38.46% 红筹股摘U率50% [3] 企业盈利与风险关系 - 475家按标准一上市企业中 3家2024年营收低于1亿 2家被实施退市风险警示 [5] - 标准五上市的金迪克2024年营收0.81亿(-39.96%) 净利润-0.94亿(-31.71%) 面临退市风险 [5] - 32家未盈利企业中有3家(海创药业 首药控股 智翔金泰)营收低于1亿 面临2026-2027年退市考验 [6] 商业化落地关键因素 - 高质量研发和特色产品是商业化成功关键 需满足市场需求 弥补现有产品不足 [7] - 百济神州2024年营收272.14亿(+56.2%) 亏损49.78亿 研发投入142.8亿 泽布替尼美国销售额20亿(+106%) [7][8] - 寒武纪2024年营收11.74亿 亏损4.57亿 受益AI产业发展 市值增长超300% [9] 长期价值评估 - 未盈利企业中百济神州市值2247.76亿 寒武纪市值2190.06亿 18家企业市值超百亿 [7] - 市场更关注企业长期价值和产品竞争力 而非短期盈亏 [9] - 已有优质产品或服务且业务规模较大的公司不易面临退市风险 [9]