报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 美国对含钢铁零部件家电征50%进口关税，除英国加25%附加税，其他国家统一50%税率，用美国本土钢铁原料可免税，旨在保护本土钢铁产业，短期对全球产能格局影响有限，但美国家电价格或提升、消费受抑制，利于有美国本土产能企业，部分企业或扩大本土生产规模 [3][11] - 政策支持下内需有望复苏，出海是长期主题，全球制造业重构下中国制造优势显著，给出多方向投资建议 [4][5][18] 各部分总结 美国对部分钢制家电品类加征50%关税 - 6月12日美国商务部通知，6月23日起对含钢铁零部件家电征50%进口关税，涉及洗衣机等常见家用设备，除英国加25%附加税，其他国家统一50%税率，用美国本土钢铁原料可免税，按钢材价值评估关税，钢制部件比例越高家电受影响越大，如冰箱预计加征约10%关税，本轮加征后出口美国关税合计约65% [3][11] - 洗衣机等海外需求大且分布广，中国对美洗衣机出口占比逐年降，影响有限，洗碗机、干衣机等美国是主要消费市场，短期或影响出口增速，2025年1 - 4月洗衣机、干衣机、洗碗机美国出口占比约4%、10%、14% [12] - 关税利好本土制造企业，2024年洗衣机、干衣机、洗碗机美国本地产销比超50%，洗碗机达80%，国内海尔在美国有产能可对冲影响，美的、格力美国业务占比低，关税调整对国内家电龙头影响有限 [13] 周度投资观点 - 政策支持下内需复苏，关注大家电以旧换新（美的集团、海尔智家等）、宠物赛道（乖宝宠物、中宠股份等）、小家电和品牌服饰需求回暖（小熊电器、安踏体育等）、电动两轮车内销改善（九号公司、雅迪控股等） [4][18] - 出海是长期主题，关注清洁电器龙头（石头科技、科沃斯）、大家电龙头品牌转型（海尔智家、美的集团等）、摩托车品牌出海（春风动力、隆鑫通用等）、工具品类受益地产回暖（巨星科技、创科实业等） [5][19] - 全球制造业重构下，关注中国大家电等代工全球份额领先且产能布局完善企业（美的集团、海尔智家等）、纺服制造龙头（华利集团、开润股份等） [5][23] 行情数据 - 本周家电板块涨跌幅 -1.4%，白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别 -0.8%/-3.2%/+0.1%/-2.8%，LME铜、LME铝环比上周分别 -1.4%、+2.2% [4][24] - 本周纺织服装板块涨跌幅 +0.05%，纺织制造涨跌幅 -1.37%，服装家纺涨跌幅 -0.98%，本周328级棉现货14842元/吨（+1.52%），美棉CotlookA 78.05美分/磅（+0.06%），内外棉价差478元/吨（+164%） [4][26] 各板块跟踪 - 白电板块各品牌不同品类4月及累计销额和均价有不同变化，如海尔冰箱4月销额17%、累计13%等 [35] - 小家电板块各品牌电饭煲、空气炸锅等4月及累计销额和均价有不同变化，如九阳电饭煲4月销额27%、累计5%等 [35] - 厨电板块各品牌油烟机、洗碗机等4月及累计销额和均价有不同变化，如老板油烟机4月销额65%、累计63%等 [40] - 黑电板块各品牌彩电4月及累计销额和均价有不同变化，如海信彩电4月销额21%、累计17%等 [42] 行业新闻 - 今年618期间，5月13日至6月5日，京东在大家电、数码产品、生活电器三大核心品类全电商平台销售额占比分别达68%、69%和60%，整体销售增速均突破50%，领跑家电数码市场 [43] 上游跟踪 家电原材料价格、海运走势 - 展示铜铝价格走势、塑料价格走势、钢材价格走势、美元兑人民币汇率走势、海运运价指数、面板价格走势等图表 [44][50][53] 房地产跟踪数据 - 展示累计商品房销售面积及同比、当月商品房销售面积及同比等房地产相关数据图表 [57][58][66] 纺织原材料价格跟踪 - 展示328棉现价走势图、CotlookA指数等纺织原材料价格相关图表 [72][77][79]

活动背景及亮点 - 起点研究院（SPIR）将发布《2025中国两轮车换电及电池TOP排行榜及行业白皮书》，涵盖智能电动两轮车出货量TOP10、两轮车换电运营商TOP10、两轮车电池BMS出货量TOP5等细分榜单 [3] - 全球两轮车换电市场高速增长，中国企业凭借产业链整合优势迎来布局风口，需解决电池安全、下沉市场覆盖及成本优化等挑战 [3] - 上下游企业加速研发高安全、高倍率、高能量密度、长循环寿命、低成本、高低温等细分性能优势电池产品 [3] - 海内外轻型动力及中小储能市场高速增长，低空飞行、移动电动工具、人形/智能机器人等热门应用场景推动电池技术迭代 [3] - AI技术加速驱动钠电、全极耳等新电池技术与工艺体系的研发优化，推动钠电池和大圆柱在两轮车换电领域加速应用 [3] 活动组织架构 - 主办单位包括起点锂电、起点钠电、起点两轮车及换电，活动规模600+人 [4] 大会议程 - 7月10日举行中国新能源企业家俱乐部理事会暨两轮车锂电CEO闭门会（定向邀请） [5] - 7月11日论坛开幕式包括主办方致辞和2025第五届中国两轮车换电及电池鲁班奖颁奖典礼 [5] - 专场论坛①聚焦电动两轮车锂电化、智能化发展趋势、换电技术前沿及电池技术发展趋势等议题 [5] - 专场论坛②探讨两轮车电池技术路线图、轻型动力电池出海新风向、全极耳大圆柱电池应用等 [5] - 专场论坛③讨论磷酸锰铁锂应用、高安全宽温域钠离子电池、大圆柱锂电池技术创新等 [6] 拟邀参会企业 - 电动两轮车及换电企业包括铁塔能源、智租换电、美团、滴滴青桔、雅迪、爱玛等 [7] - 电动两轮车及换电锂电池企业包括汇创新能源、星恒电源、宁德时代、比亚迪等 [7] - 电动两轮车及换电钠电池企业包括隐功科技、中钠能源、超威钠电、传艺钠电等 [7] - 两轮车换电柜企业包括博观电子、智莱科技、鸿嘉利等 [7] - 设备领域企业包括先导智能、逸飞激光、海目星等 [8] - 材料领域企业包括多氟多、赣锋锂业、贝特瑞、恩捷股份等 [8] 参会方式 - 报名套餐A：2888元/人，含1天会议酒店住宿及自助午餐、行业白皮书精华版和会议门票 [9] - 报名套餐B：2288元/人，含自助午餐、行业白皮书简版和会议门票 [9]

活动背景及亮点 - 起点研究院（SPIR）将发布《2025中国两轮车换电及电池TOP排行榜及行业白皮书》，涵盖智能电动两轮车出货量TOP10、两轮车换电运营商TOP10、两轮车电池BMS出货量TOP5等细分榜单 [3] - 政策支持、即时配送需求及技术升级驱动全球两轮车换电市场高速增长，中国企业迎来布局风口，但需解决电池安全、下沉市场覆盖及成本优化等挑战 [3] - 上下游企业加速研发高安全、高倍率、高能量密度、长循环寿命、低成本、高低温等细分性能优势电池产品 [3] - 海内外轻型动力及中小储能市场高速增长，低空飞行、移动电动工具、人形/智能机器人等热门应用场景推动电池技术迭代革新 [3] - AI技术加速驱动钠电、全极耳等新电池技术与工艺体系的研发优化，推动钠电池和大圆柱在两轮车换电领域加速应用 [3] 活动组织架构 - 活动主题为“换电之城 智慧两轮”，由起点锂电、起点钠电、起点两轮车及换电主办，规模达600+人 [4] 大会议程 - 7月10日举行中国新能源企业家俱乐部理事会暨两轮车锂电CEO闭门会及交流晚宴（定向邀请） [5] - 7月11日论坛开幕式包括主办方致辞、2025第五届中国两轮车换电及电池鲁班奖颁奖典礼 [5] - 专场论坛①聚焦电动两轮车及换电技术，议题包括锂电化、智能化发展趋势、换电技术前沿、电池技术发展趋势等 [5] - 专场论坛②聚焦电自及电摩电池技术，议题包括两轮车电池技术路线图、轻型动力电池出海新风向、全极耳大圆柱电池应用等 [5] - 专场论坛③聚焦两轮车换电电池技术，议题包括磷酸锰铁锂应用、高安全宽温域钠离子电池、大圆柱锂电池技术创新等 [5] 拟邀参会企业 - 电动两轮车及换电企业包括铁塔能源、智租换电、美团、滴滴青桔、雅迪、爱玛等 [7] - 电动两轮车及换电锂电池企业包括汇创新能源、星恒电源、宁德时代、比亚迪等 [7] - 电动两轮车及换电钠电池企业包括隐功科技、中钠能源、超威钠电、传艺钠电等 [7] - 两轮车换电柜企业包括博观电子、比特安、智莱科技等 [7] - 设备领域企业包括先导智能、诚捷智能、逸飞激光等 [8] - 材料领域企业包括多氟多、赣锋锂业、贝特瑞、恩捷股份等 [8] 参会方式 - 报名套餐A为2888元/人，含1天会议酒店住宿及自助午餐、行业白皮书精华版和会议门票 [9] - 报名套餐B为2288元/人，含自助午餐、行业白皮书简版和会议门票 [9]

行业监管动态 - 南京市市场监管局组织50余家主流电动自行车品牌经销商及行业协会代表召开行政约谈暨培训会[1] - 会议重点传达2025年电动自行车安全隐患全链条整治工作要求 强调当前火灾形势严峻[1] - 新修订的电动自行车强制性国家标准获全面解读 涉及车辆规格 性能 安全防护等新规定[1] 政策法规更新 - 工业产品销售单位质量安全主体责任监督管理规定被深度阐释 明确经销商经营环节责任义务[1] - 针对抽检中常见不合格情况及违法违规行为 会议结合案例指导企业合规经营[1] 行业整治方向 - 监管部门将持续打击非法改装行为 包括拆除限速装置 外设蓄电池托架 更换大容量蓄电池等[1] - 推动企业落实主体责任以消除安全隐患 促进行业高质量发展[1]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [9] 报告的核心观点 - 家电企业推进高管“IP”打造，管理层与消费者在社媒交互重构市场调研环节，消费者获“参与感”，且鲜活形式让消费者了解企业文化，管理层人格魅力巩固品牌认知 [2][4][41] 根据相关目录分别总结 海尔、美的纷纷打造高管“IP” - 2025年3月7日海尔周云杰走红后开启社交账号，多名管理层布局社媒；3月11日美的制冷设备公司发布IP打造招募公告，3 - 4月部分管理层开设账号运营 [4][16] - 海尔、美的管理层视频围绕自我介绍、品牌故事、产品动态、工作日常四个方向，自我介绍平均点赞数最高 [20] 零距离捕捉需求，提供充足“参与感” - 存量时代家电企业“货找人”要求高，社媒让管理层与消费者零交流，产品设计灵感源于“评论区许愿”，家电龙头可利用优势捕捉个性化需求 [5][27] - 以海尔三筒洗衣机为例，网友评论建议48小时获回应，三周后宣布推出，上市一周预售超8.8万台，管理层介绍产品给予消费者“参与感” [5][30] 品牌形象立体化，突出“反差”&巩固“信任” - 打造高管“IP”使品牌形象立体、企业形象人格化，与消费者构筑情感连接，突出“反差感”、巩固“信任感” [6][38] - 高管走进社交圈打破距离感，增强用户参与和情感连接；消费者通过社媒了解管理层和企业运维，加深信任；高管人格魅力为品牌热度背书 [6] 投资建议：不确定性中把握确定性 - 关税政策有反复可能，建议围绕对美净敞口低、内销有国补加持的白电、黑电和两轮车龙头投资 [7][41] - 对美敞口低且内销向好的优质龙头有格力电器、海信家电和美的集团；对美敞口高但符合协议且产能充足的有海信视像、TCL电子、海尔智家；以内销为主且增长确定的两轮车龙头有爱玛科技和雅迪控股 [7] - 美国关税政策或缓和，建议关注安克创新、石头科技 [7]

港股市场整体表现 - 恒生科技指数大跌2.2%至5331.33点，恒生指数下跌1.36%至24035.38点，国企指数下跌1.53%至8729.96点 [1] - 大型科技股集体下跌，快手跌5.87%，小米集团跌3.51%，阿里巴巴跌3.21%，美团、京东、腾讯、百度跌幅均超1% [3][4] - 汽车股低迷，小鹏汽车跌6.66%，比亚迪股份跌4.55%，蔚来跌4.22% [4][5] - 芯片股下跌，华虹半导体跌3.24%，中芯国际跌2.04% [7][8] 逆势上涨板块 - 黄金股走强，紫金矿业涨4.93%，招金矿业涨2.96%，山东黄金涨2.66% [8][9] - 创新药概念股爆发，中国生物制药涨19.29%，绿叶制药涨9.46%，东阳光长江药业涨9.31% [10][11] - 中资券商股延续涨势，弘业期货涨6.55%，东方证券涨3.31%，国泰海通涨2.72% [12][13] - 石油股活跃，紫金矿业涨4.93%，招金矿业涨2.96%，山东黄金涨2.66% [14][15] 行业及政策动态 - 多地暂停汽车置换更新补贴，沈阳自6月30日起暂停，新疆自6月15日起暂停 [6] - 工信部与发改委联合发文支持生物制药中试能力建设，推动创新药研发转化 [11] - 深圳综合改革试点政策允许粤港澳大湾区企业在深交所上市，利好券商板块 [13] - 中东地缘紧张推高油价，WTI原油价格上涨1.7%至每桶69.29美元 [15] 个股及资金动向 - 耀才证券金融大涨11%，报8.3元，总市值140.88亿元 [16][17] - 蚂蚁集团计划在新加坡、香港和卢森堡申请稳定币牌照，加强区块链业务 [20] - 南向资金净买入55.85亿港元，港股通（沪）净买入38.51亿港元，港股通（深）净买入17.33亿港元 [21] 后市展望 - 平安证券建议关注人工智能、半导体等科技板块，创新医药板块，低估红利板块及消费板块 [23]

行政处罚与产品质量问题 - 天津雅迪实业有限公司因违规被天津市应急管理局处以人民币3万元罚款[1][2] - 2024年6月甘肃省市场监督管理局通报15批次不合格电动自行车，雅迪因标识与警示语、蓄电池防篡改等项目上榜[2] - 2024年10月长沙市市场监管局通告14批次不合格产品，雅迪3批次涉及标识与警示语、互认协同充电等项目[3][5] 财务表现与行业竞争 - 2024年公司收入282.36亿元（同比-18.8%），净利润12.72亿元（同比-51.8%）[6][8] - 收入下滑主因南京电动自行车起火事件引发安全担忧及新国标实施导致行业调整[8] - 竞争对手爱玛科技2024年净利润19.88亿元（同比+5.68%），超越雅迪成为行业第一[11] - 九号公司2024年营收141.96亿元（同比+38.87%），净利润10.84亿元（同比+81.29%）[11] 产品战略与市场表现 - 公司高端化布局包括冠能（售价超3000元）、VFLY及针对女性市场的摩登系列[12] - 2024年电动自行车/踏板车收入占比68.5%（同比-2.2pct），销量1300万辆（同比-21.2%）[14] - 单车均价1487元，与2023年（1485元）基本持平[14] 未来规划与行业趋势 - 公司计划通过"钠电+换电"双轮驱动及新能源投入推动转型[16] - 预计新国标实施和以旧换新政策将促进行业反弹[16]

行业需求 - 以旧换新政策补贴力度大，截至2025年4月8日全国电动自行车售旧、换新各334.1万辆，平均单车补贴金额688元，行业一季度产量同比+25% [1] - 2024版新国标将于今年9月实施，新增防火、防电池篡改要求，降低铅酸电池重量要求，提高行业准入门槛，预计Q2-Q3老国标车型需求旺盛 [1] - 预计行业2025/2026年销量5600/6175万辆，同比+12%/+10%，未来稳态需求接近6500万辆 [1] 行业格局 - 龙头公司雅迪/爱玛2024年分别销售1302/1070万台，对应市占率26%/21%，合计市占率达47% [1] - 通勤场景占比约50%，娱乐场景占比30%，雅迪、爱玛在通勤场景凭借规模化制造降本、下沉渠道网络及长续航技术占据主导地位 [2] - 娱乐场景中新势力品牌如九号具备先发优势，雅迪、爱玛通过车型迭代和营销手段缩小差距 [2] 公司表现 - 公司2024年受新国标影响进行老车型清仓去库，2025年终端渠道已恢复健康状态，叠加新产品序列上市，销量增长潜力恢复 [2] - 行业价格战缓解与公司规模效应体现，单车盈利能力有望快速修复 [2] - 子公司华宇电池凭借"24个月真换新"技术品牌，外供需求旺盛，销量有望快速增长并增厚业绩 [2] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为29.3/35.5/41.1亿元，对应PE分别为12.1/10.0/8.6倍 [3]

免充气轮胎行业概述 - 免充气轮胎利用自身材料和结构实现支撑和缓冲性能，无需充气，具有永不爆胎、滚动阻力小、耐用性高等优势，但存在支撑结构易受损、避震效果不佳、高负荷适应性差和制造成本高等缺陷 [3] - 2023年中国免充气轮胎行业市场规模达1.85亿元，预计2029年将增长至2.63亿元，年复合增长率为6.04% [1][13] - 免充气轮胎主要应用于自行车、电动车、电动轮椅、工程车辆等领域，共享自行车通常采用免充气轮胎设计以减少维修率 [7][11] 行业产业链 - 上游原材料包括合成橡胶、镍钛合金、特种纤维等，其中合成橡胶是主要材料，2024年中国合成橡胶产量达921.9万吨，同比上涨1.40% [7][8] - 中游为生产制造环节，是产业链核心 [7] - 下游应用领域包括交通运输、矿业、建筑业等 [4] 政策环境 - 政府出台多项政策支持行业发展，如《以标准提升牵引设备更新和消费品以旧换新行动方案》提出健全汽车轮胎回收利用标准 [4][6] - 《标准提升引领原材料工业优化升级行动方案（2025—2027年）》强调废旧轮胎等废弃物资源化利用 [4][6] 竞争格局 - 国际巨头包括米其林、普利司通、固特异等，在技术研发和全球市场布局方面具有优势 [15] - 国内主要企业有江苏江昕科技、深圳市金特安科技、广州市耐动信息科技等，在成本控制和特定应用领域技术创新方面有竞争力 [15][16][18] - 江苏江昕科技2024年营业收入达3.03亿元，同比上涨116.77%，轮胎及相关产品收入占比99.5% [16] 发展趋势 - 技术创新将持续推进，材料科学发展和制造工艺数字化、自动化、智能化将提升产品性能和生产效率 [21] - 市场需求将逐步扩大，特别是在新能源汽车和特种车辆领域 [22] - 行业竞争将日益激烈，企业需提升技术水平、降低成本和加强品牌建设 [23][24] 相关企业 - 上市企业包括江昕科技（873984）、森麒麟（002984）、中国石化（600028）等 [1] - 非上市企业有广州市耐动信息科技、江西德友科技、南京锦湖轮胎等 [2][16]

核心观点 - 短期饮料行业旺季有望迎来密集催化，全年饮料企业推新加速，战略单品顺应健康化、质价比趋势，叠加变革有望强化大单品成功概率、实现积极增长，建议从优质龙头和高安全边际&改善标的两条主线布局饮料板块；影石创新作为智能影像设备领军者，技术体系完善，产品矩阵丰富，市场份额和业绩持续提升；雅迪控股受益于政策驱动，行业需求有望重回快速增长区间，公司销量和盈利能力有望快速修复；海光信息与中科曙光战略重组，建议关注算力生态产业链 [3][4][7][8] 各研报总结 食品饮料行业 - 短期饮料行业旺季有催化，全年企业推新加速，战略单品顺应健康化、质价比趋势，叠加变革有望强化大单品成功概率、实现积极增长 [3] - 建议两条主线布局饮料板块，优质龙头包括农夫山泉、东鹏饮料、统一企业中国，高安全边际&改善标的包括华润饮料、李子园、承德露露、欢乐家、均瑶健康、重庆啤酒等 [3] 电子行业 - 影石创新成立于2015年，专注于智能影像设备研发、生产与销售，形成了以全景技术、防抖技术等为核心的技术体系 [4] - 消费级领域重点布局全景相机及运动相机两大产品线，专业级业务以Pro系列及TITAN系列VR全景相机为主，应用于多个领域 [4] - 近年来公司持续推进新产品线开发等，市场份额持续提升，业绩快速增长，营收从2021年的13.28亿元增长到2024年的55.74亿元，CAGR达61.31%；扣非归母净利润从2021年的2.52亿元增长到2024年的9.46亿元，CAGR达55.42% [4] 汽车&海外行业 - 以旧换新叠加新国标落地，行业需求有望重回快速增长区间，头部车企优势明显，未来市场份额有望稳中有升 [7] - 雅迪控股经历前期激进扩张与2024年深度调整，销量、盈利能力均有望快速修复，预计2025 - 2027年归母净利润分别为29.3/35.5/41.1亿元，对应PE分别为12.1/10.0/8.6倍，首次覆盖，给予“买入”评级 [7] 计算机行业 - 2025年6月9日，海光信息与中科曙光发布关联交易预案，通过换股吸收合并方式进行战略重组，并于6月10日开市起复牌 [8] - 建议关注算力生态产业链，重点关注服务器领域如中科曙光、海光信息、浪潮信息等公司 [8] 行业表现情况 行业表现前五名 | 行业 | 1月 | 3月 | 1年 | | --- | --- | --- | --- | | 医药生物 | 9.7% | 7.4% | 10.8% | | 纺织服饰 | 4.7% | 5.1% | 12.4% | | 农林牧渔 | 4.6% | 9.1% | 0.8% | | 银行 | 4.3% | 10.7% | 27.7% | | 美容护理 | 4.3% | 13.1% | 12.3% | [1] 行业表现后五名 | 行业 | 1月 | 3月 | 1年 | | --- | --- | --- | --- | | 国防军工 | -4.6% | -1.6% | 17.1% | | 食品饮料 | -4.5% | -1.3% | -3.3% | | 机械设备 | -4.2% | -10.0% | 25.5% | | 家用电器 | -3.5% | -1.4% | 9.6% | | 电力设备 | -3.1% | -8.8% | 7.4% | [1]