政策文件发布 - 工业和信息化部联合多部门于2月14日发布《酿酒产业提质升级指导意见（2026~2030年）》和《茶产业提质升级指导意见（2026~2030年）》 [1] 酿酒产业发展目标 - 到2028年，培育3个以上千亿元级传统优势酒产区，10个以上百亿元级特色酿酒产业园区，形成“百亿园区、千亿集群、万亿产业”发展格局 [1] - 到2030年，数智化、绿色化、国际化发展水平持续提升，发展质量效益大幅提高 [1] 茶产业发展目标 - 到2028年，培育5个以上年营业收入超100亿元的茶产业集群，一批年营业收入超过50亿元的茶全产业链龙头企业 [1] - 到2030年，全产业链规模达1.5万亿元，规上精制茶加工业营业收入突破2000亿元，基本建成丰足美好、绿色智能、国际一流的茶产业体系 [1] 产业现状与重要性 - 茶产业和酿酒产业是我国传统优势产业和基础民生产业，在稳增长、促消费、育特色、保民生、扬文化等方面发挥重要作用 [2] - 2025年，我国规上精制茶加工企业营业收入超1200亿元，全产业链规模超1万亿元、年吸纳就业超6000万人次 [3] - 2025年，我国规上酿酒企业实现营业收入8200多亿元 [3] 产品创新与供给能力提升 - 茶产业需适应年轻化、便捷化、健康化消费趋势，支持企业对茶产品进行精细化二次开发，丰富跨界融合产品供给，鼓励新式茶饮发展，推动茶原料向家居、日化、美妆、医药健康等领域延伸 [3] - 酿酒产业需适应个性化、时尚化、健康化消费趋势，向“精酿酒”“特色酒”等产品类型拓展，推广柔性设计、定制生产，开发特色果露酒、精酿啤酒、即饮预调酒、跨界融合型食品等，支持威士忌、白兰地、伏特加等产品本土化发展 [4] - 提升产品创新供给能力是应对消费代际更替的必然选择，旨在培养年轻消费群体及其消费习惯 [4] - 产品创新是破解酒业“堰塞湖式库存”痛点的关键抓手，能够创造真实消费场景与粉丝增量，并通过新品类开辟增量市场 [5] 智能化转型升级 - 茶产业需推动企业全流程数字化转型，培育一批智能工厂，支持开展配方优化、智能拼配、智能发酵、质量预测等算法研发 [6] - 酿酒产业需深化人工智能应用，提升原料采购、研发生产、能耗管理、检验检测、流通追溯等生产经营全过程智能化水平 [6] - 智能化转型能够降本增效，在价格承压期保障企业利润空间，并利用大数据实现“以销定产”，避免库存积压，是解决“堰塞湖式库存”的治本之策 [6] - 智能化将加剧行业分化，头部企业通过智能工厂巩固优势，中小企业则需深耕细分赛道或聚焦区域市场 [7] - 贵州茅台设立20亿元数字化专项基金加码人工智能与大数据技术 [7] - 五粮液应用AI技术训练制曲大模型，提升大曲优质率 [7] - 汾酒引入自动化设备使生产效率提升30%以上，数字化系统实现全流程质量追溯100%覆盖 [7]

文章核心观点 - 消费行业在2026年春节后表现疲软，市场情绪低迷，短期内难有整体性（beta）行情，投资者需等待基本面企稳信号 [5][8][9][24] - 当前消费市场呈现“量旺价缩”的特征，即出行、旅游等数量指标强劲，但以白酒为代表的高价消费疲软，这种状态压制了行业估值 [14][17][18] - 消费行业基本面的根本改善，依赖于经济复苏带来的收入预期提升以及关键的一二线城市房价止跌企稳 [20][21][22] 春节消费数据面分析 - **白酒消费整体疲软**：2026年春节白酒整体动销同比下滑10-15%，临近节前有所恢复 [10] - **白酒内部结构分化**：茅台批价站上1700元，五粮液部分区域动销恢复正增长，批价与成交价分别为780元以上和800元以上，略超预期；但次高端价格带表现最差 [10] - **出行与酒店数据强劲**：受益于9天长假，旅游景区客流实现双位数增长；2026年第8周全国酒店整体RevPar为170元，同比增长23%，入住率达61.1%，同比增加8个百分点 [14] - **餐饮与零售温和增长**：春节假期前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长8.6%；海底捞除夕和初一的客流量增长10%；安井食品1-2月出货增长约18% [14] - **海南免税销售增长但不及预期**：假期前五天销售额13.8亿元，同比增长19%；购买人次17.7万，同比增长24.6%；但人均消费增长趋势未延续，且相关公司估值已高 [15] 消费行业现状与前景 - **行业处于“量涨价缩”状态**：多数消费行业难以实现销量增长，仅有新兴消费或个别优秀公司能实现份额提升；当前价格（消费能力）疲软是核心矛盾 [17][18][19] - **beta行情缺失**：在“量涨价缩”状态下，行业缺乏整体性上涨机会，估值受到压制 [18][19] - **复苏关键观察点**：消费的实质性复苏依赖于经济真正复苏带来的收入预期改善，以及一二线城市房价止跌企稳 [20][21][22] - **短期基本面仍在探底**：最新1月份70城房价数据多数城市环比、同比仍在下降，基本面处于“L”型的竖线阶段 [22][23] - **近期缺乏催化**：市场对消费板块已“死心”，博弈属性减弱；3-4月财报季预计消费公司业绩大面积表现一般或较差，构成利空 [23][24] 市场表现与资金动向 - **节后市场反应**：A股消费板块（如白酒、免税）在节后首个交易日高开低走，中国中免封死跌停，显示市场对消费极度悲观 [5][13] - **当前市场主线**：市场最强主线为上游资源股，并带动化工和工程机械上涨，科技板块反复轮动，资金未流向消费板块 [24]

市场整体表现与板块指数 - 农历马年首个交易日（2月24日），万得白酒指数早盘高开随后震荡走低，收盘下跌1.32%，多只个股跌幅超2% [1] - 年初至今，万得白酒指数已累计回调3.67% [1] - 行业整体仍处在需求偏弱、渠道库存承压的调整期，但多家机构认为板块已步入周期底部区域 [1] 春节动销与需求表现 - 2026年农历新年期间，白酒整体零售需求同比下降两位数，但降幅相较于2025年中秋节已有所企稳，表现略好于节前普遍预期 [2] - 春节期间行业整体动销下滑双位数，回款节奏慢于去年同期 [2] - 高端品牌“茅五”（茅台、五粮液）动销实现双位数增长，次高端有所承压，200元～300元价格带微降，百元价位头部品牌动销略有增长 [2] - 春节期间“茅五”零售额均实现两位数增长，茅台得益于价格体系稳定和市场化改革，五粮液普五价格下降后刺激需求，出货量同比增长超20% [3] 价格走势与市场信号 - 飞天茅台批价当前稳定在1700元/瓶左右，较2月初上涨70元/瓶，较年初上涨约150元/瓶 [1][3] - 茅台批价企稳对全行业定价体系具有锚定作用，有望缓解中端及高端白酒的价格压力，为板块估值修复提供支撑 [4] - 市场走访显示，高端白酒价格已逐步走稳，部分终端销售略有增加，红花郎15销售明显好于往年 [3] 机构观点与后市展望 - 多家投资机构对2026年迎来边际修复持乐观态度，认为白酒板块已步入周期底部区域 [1][4] - 花旗分析认为，2026年更可能出现触底回升机会而非结构性反转，2026年下半年有望实现环比复苏 [4] - 国盛证券分析指出，短期元春动销环比改善有望正向催化，茅台有望继续引领行业超预期复苏，中长期应把握板块底部修复机遇 [5] - 国泰海通证券判断，行业已进入本轮周期底部，渠道情绪出现修复迹象，景气改善、批价上涨、库存去化等边际变化及宏观政策对股价有较强催化 [3][5] 行业分化与结构性特征 - 行业分化将愈发显著，“分化加剧”成为机构报告中的高频关键词，品牌间分化程度较2025年进一步扩大 [1][5] - 高端品牌凭借宴席与礼赠需求支撑表现出较强韧性，而泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、洋河等品牌普遍面临挑战 [3] - 次高端及区域酒企的动销恢复尚需时日，未来行业景气度回升更依赖于具备强品牌壁垒和健康渠道管控能力的头部企业 [5]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以维持 [1] 报告核心观点 - 整体行业动销略超预期，其中白酒符合预期，餐饮链超预期 [3] - 良好的春节动销氛围、库存去化和价盘稳定，共同奠定了节后补库的乐观展望 [7] - 性价比消费是主力，表现为酒类两头较优、礼盒精选性价比、零食量贩渠道积极 [7] - 出行链（返乡、旅游）相对突出，带动相关餐饮和饮料，下沉市场动销积极，礼赠需求有所修复 [7] - 行业费用整体收缩，更注重消费者互动 [7] - 行业目标更理性，动作更科学，白酒不强压回款，持续进行库存去化，批价低位企稳，库存良性 [7] 分品类情况总结 - **整体排序**：餐饮链 > 零食 > 饮料 > 茅五 > 乳制品 ~ 啤酒 > 大众地产 > 次高端 [4] - **白酒**：整体符合预期，预计下滑大个位数到双位数，其中贵州茅台、五粮液表现较好，地产酒中迎驾贡酒、金徽酒更优 [4] - **零食**：春节整体维持良好动销，预计为双位数增长，高势能品类礼盒表现较好，但高价位礼盒装动销相对乏力，量贩零食渠道反馈积极 [4] - **餐饮链**：调味品B端表现超节前预期，整体动销预计双位数以上增长，速冻龙头安井食品表现突出 [4] - **乳制品**：春节动销回暖，液奶恢复正增长，新鲜度显著改善，价格竞争趋缓 [5] 投资建议与关注公司 - **投资建议**：建议关注餐饮链，其次零食、部分白酒 [7] - **白酒板块建议关注**：贵州茅台、五粮液、迎驾贡酒、金徽酒 [7] - **大众品板块建议关注**：安井食品、安琪酵母、颐海国际、卫龙美味、万辰集团 [7] - **重点公司数据**： - 贵州茅台（600519）：总市值18,599.97亿元，2025年预测EPS 72.42元，投资评级“买入” [8] - 五粮液（000858）：总市值4,116.84亿元，2025年预测EPS 6.03元，投资评级“增持” [8] - 迎驾贡酒（603198）：总市值314.64亿元，2025年预测EPS 3.90元，投资评级“增持” [8] - 安井食品（603345）：总市值292.30亿元，2025年预测EPS 4.26元，投资评级“买入” [8] - 安琪酵母（600298）：总市值376.27亿元，2025年预测EPS 1.86元，投资评级“增持” [8]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[3] 报告核心观点 - 2026年春节期间，社会服务行业消费表现略超预期，其中服务消费（特别是出行和餐饮链）表现相对突出[1][5] - 春节假期延长、天气偏暖等因素共同拉动出行需求高增，呈现价量齐升态势[5] - 餐饮消费在春节期间改善明显，带动餐饮链（速冻、调味品等）需求增加，预计2026年餐饮链整体业绩有望触底回升[5] - 白酒市场表现基本符合预期，呈现分化加剧格局，高端与大众价格带产品表现相对较好，次高端品牌面临压力[5] 根据相关目录分别进行总结 行业表现与数据概览 - 近十二个月行业表现：社会服务行业近1个月相对沪深300指数收益为-3.29%，绝对收益为-4.19%；近3个月相对收益为3.97%，绝对收益为8.62%；近12个月相对收益为-6.14%，绝对收益为11.0%[4] 春节消费数据表现 - **商品消费**：假期前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年同期增长8.6%[5] - **商品消费**：假期前三天，商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额同比分别增长4.5%和4.8%[5] - **商品消费（以旧换新）**：截至2月18日，2026年消费品以旧换新惠及2843.9万人次，带动销售额1963.9亿元，其中汽车以旧换新61.1万辆，带动新车销售额1002.3亿元[5] - **商品消费（智能产品）**：假期前三天，重点平台智能穿戴设备销售额增长19.7%，其中智能眼镜增长2.5倍，智能血糖仪增长48.6%[5] - **商品消费（免税）**：假期前四天，海南离岛免税销售额达9.7亿元，增长15.8%[5] - **服务消费（旅游）**：假期前三天，重点平台国内游消费增长4.5%[5] - **服务消费（出行）**：假期前三天，重点平台租车出行订单量增长26%，南北互跨订单量增长196%[5] 出行与旅游板块分析 - **出行需求高增**：2026年春节假期国内游订单量再创新高，门票订单量同比增长超80%，酒店间夜量同比增长75%[5] - **节中出游释放**：大年初二至初五之间出行的订单量同比增长约三成[5] - **消费升级趋势**：春节假期国内游人均预订金额较去年提升约10%，高星级酒店人均预订间夜量接近3晚[5] - **套餐产品热销**：包含住宿和玩乐权益的热门乐园及景点套餐商品订单量同比增长140%[5] 餐饮与食品饮料板块分析 - **餐饮需求增长**：由于春节假期延长、外出旅行场景增加，拉动餐饮需求增长[5] - **餐饮消费回暖**：全国春节期间年夜饭预订订单（美团数据）同比增长105%，抖音年夜饭团购销售额增长185%[5] - **餐饮链受益**：餐饮消费回暖带动速冻、调味品等餐饮链需求增加，由于此前经销商备货谨慎、库存合理，随着动销加快，预计2026年餐饮链整体业绩有望触底回升[5] - **白酒市场分化**：春节白酒市场分化加剧，茅台、五粮液两大高端品牌动销同比增长，批价稳定；300元以下大众价格带产品出现增长，部分地产酒表现强势；但次高端品牌普遍面临动销放缓、份额被挤压、渠道库存压力大的困境[5] 投资建议 - 建议关注以下三个板块及具体公司[5]： - **酒店板块**：锦江酒店、首旅股份、华住集团[5] - **餐饮链**：安井食品、千味央厨、海天味业[5] - **白酒**：贵州茅台、五粮液[5]

2025年中国消费市场变革与白酒行业重塑 - 2025年中国消费市场正经历深刻变革，Z世代（1995-2009年）已成为消费主力，其消费习惯和理念正重塑市场规则，导致传统价格体系崩塌和渠道模式失灵 [3][14][15] - 在震荡与重塑中，新的增长道路逐渐清晰，以年轻世代为主导的新兴消费力量带动新业态、新模式不断涌现 [3][13][15] 白酒行业价格体系崩盘与业绩压力 - 2025年主流白酒大单品价格均遭遇重挫：飞天茅台散瓶批发价从年初的每瓶2200元以上，一路跌破2000元、1900元等多个关口，12月底一度跌破1500元 [5][16] - 第八代五粮液、国窖1573等高端产品也出现显著下跌，跌幅创近年之最，君品习酒批价跌至628元/瓶，电商促销价不足700元/瓶 [5][16] - 高端价格失守导致次高端、中高端酒纷纷降价，市场价格倒挂成为常态，电商价格不断击穿酒企价格体系底线 [5][16] - 价格崩盘传导至企业业绩：2025年前三季度，20家A股白酒上市公司营收合计3177.79亿元，同比下降5.90%；归母净利润合计1225.71亿元，同比下降6.93% [5][17] - 全年业绩可能更糟，截至2月10日，已披露业绩预告的9家公司中，有4家亏损，另外5家盈利公司归母净利润下滑幅度均超50%，甚至有酒企跌幅达363.1%以上 [5][17] 白酒企业应对策略：人事调整与模式探索 - 2025年白酒企业人事变动频繁且集中，包括茅台、洋河、习酒、汾酒、金沙酒业等十多家头部企业均完成了涉及董事长、总经理等核心岗位的调整 [6][18] - 习酒在2025年10月初颠覆传统“先款后货”模式，在新产品上尝试“先货后款”与“佣金制”的新合作模式 [8][20] - 珍酒李渡集团董事长吴向东开始打造个人IP，成为2025年最活跃的民营酒企老板 [9][20] - 贵州茅台在2025年12月28日宣布多项变革：重新梳理产品体系，回归“金字塔”形结构；改变定价策略，让产品价格随行就市；渠道层面取消高附加值产品的分销模式 [9][20] - 2025年12月30日，贵州茅台宣布从2026年1月1日起，包括飞天茅台在内的主流产品均以官方指导价在“i茅台”APP上销售 [9][20] 白酒行业渠道变革与新兴增长点 - 各大酒企纷纷拥抱即时零售以寻找新增长点：贵州茅台与淘宝闪购深度合作，上线超1000家官方门店提供“30分钟送达”服务，“i茅台”APP新增“即时配送”功能 [9][20] - 布局即时零售旨在实现与消费者的直接连接，传统经销商面临被边缘化风险，掌握用户数据的平台获得更强话语权 [10][20] - 在传统白酒消费惨淡的2025年，“养生酒”赛道以66%的增速狂飙，劲酒预计全年增速达20%左右，并在两年内新增900多万年轻用户，其中女性用户达400万 [10][21] - 行业变革的主线清晰：谁能更接近消费者、更理解消费者需求，谁才能率先走出本轮周期 [10][21]

市场表现 - 2月24日尾盘，沪指收于4117.41点，上涨0.87% [2] - 白酒板块指数收于2223.20点，微涨0.27%，但板块内14只个股下跌 [2] - 主要白酒股股价普遍下跌，贵州茅台收于1466.80元/股下跌1.25%，五粮液收于105.16元/股下跌0.85%，山西汾酒收于163.58元/股下跌1.36%，泸州老窖收于112.50元/股下跌3.23%，洋河股份收于53.92元/股下跌0.28% [2] 行业趋势与特点 - 2026年春节旺季呈现稳健复苏、结构性修复、哑铃型分化、头部向下挤压明显的特点 [3] - 需求端呈现结构性分化，高端礼赠、大众聚饮自饮需求环比修复，而商务宴请、团购需求仍有承压 [3] - 分品牌看，高端名酒和地产酒为动销主力，次高端酒动销放缓 [3] - 供给端方面，酒企发力探索多元化经营模式，春节营销有所创新，更加拥抱社媒，向“即饮”和“即时”场景倾斜 [3] 产品动销与价格带表现 - 多地反馈“茅五”（茅台、五粮液）动销超预期且同比增长 [3] - 100—300元价格带受益于春节假期消费 [3] - 飞天、普五、1935等头部单品春节动销较旺，主要受益于产品性价比提升、客群和场景拓展以及企业内部改革 [3] - 300元以下大众价位段单品动销仍相对良性 [3] - 节前预计的基本面表现为茅台>高端>地产酒>次高端 [3]

行业销售与需求现状 - 估测2026年初至今全白酒行业销售额下滑近20% [1] - 扣除茅台后，估测全行业销售额下滑20%-25% [1][2] - 茅台之外的白酒产品均价同比下滑10%，销量同比下滑15%，销量是拖累主因 [2] - 行业需求侧下滑有助于市场一次性修正头部企业的业绩预期 [2] 行业周期与库存特征 - 当下白酒仍处于库存周期后半段，处于被动去库状态 [1][3] - 2026年第一季度部分品牌库存呈现加速回落，但库存底的到来还需要一定时间 [1][3] - 商务、政务场景缺失对行业销量拖累仍明显 [1][3] - 行业2026年第一季度在价格层面基本见底，首次出现“价比量刚性”的特征 [3] 消费结构与产业变化 - 家庭消费和日常消费比较刚性，白酒的快消属性强化，实现消费群体的第二次转变 [3] - 企业经营理念普遍不再“唯规模导向”，核心考核指标回归到渠道盈利 [3] - 茅台、五粮液的核心单品在2026年前两个月均呈现销售量的正增长 [3] 股价驱动与市场展望 - 板块在2025年以来的核心矛盾在于“杀业绩” [1][4] - 2026年一季报将协助市场完成对白酒业绩底的确认 [1][4] - 业绩下修对于白酒股价的拖累或将终结于2026年 [4] - 板块股价的核心驱动因素将由交易结构向业绩确定性迁移 [4] - 板块在2026年下半年大概率呈现“股价明显抬升，估值先行”的特征 [4] 投资建议与标的 - 具备份额逻辑的头部企业，推荐山西汾酒、贵州茅台、五粮液 [5] - 区域高占有的标的，推荐今世缘、古井贡酒、金徽酒以及港股珍酒李渡 [5] - 弹性标的推荐舍得酒业、酒鬼酒、水井坊 [5]

行业投资评级 - 对食品饮料行业维持“领先大市”评级 [3][10] 报告核心观点 - 春节消费市场呈现复苏态势，白酒表现分化，大众品价稳量升 [1][7][8] - 白酒行业：市场未呈现全域增长，高端品牌强势，次高端承压，大众价位段成为结构性增长亮点 [7] - 大众品行业：受益于春节错期和旺盛需求，多个赛道呈现价稳量升特征，龙头企业表现较好 [7][8] 行业整体表现与春节消费数据 - 春节9天长假叠加促销政策，居民出行与消费呈现复苏 [7] - 春运前20天，全社会跨区域人员流动量累计达50.8亿人次，日均2.5亿人次，比2025年同期增长5.6% [7] - 假期前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年假期前四天增长8.6% [7] - 春节期间，抖音生活服务“春节不打烊”商家数量同比增长33%，销售额同比增长65% [7] - 假期前三天，商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额比去年同期分别增长4.5%和4.8% [7] 白酒行业细分表现 - **高端酒**：茅台、五粮液凭借价格机制调整和强品牌力保持强势，春节送礼刚需刺激下呈现热销 [7] - 郑州某商贸公司反馈，春节前15天茅台销售额同比增长50%（不代表市场整体） [7] - 宜宾某商贸公司反馈五粮液在宜宾市场销量同比增长，普五成交价维持在800元以上 [7] - **次高端酒**：普遍面临动销放缓、份额被挤压困境，渠道库存压力显现 [7] - **大众白酒**：300元以下价位段产品成为市场结构性增长核心亮点，区域地产酒表现突出 [7] - **行业整体压力**：终端渠道经营压力持续传导，除头部品牌外，部分产品存在库存压力与价格倒挂 [7] 大众品行业细分表现 - **餐饮供应链**：行业价格战趋缓、需求企稳，受春节需求改善影响，呈现价稳量升 [7][8] - 速冻食品及调味品龙头企业销售表现较好 [7] - 自2025年下半年以来，龙头企业收入增速、盈利能力改善趋势有望延续 [8] - **乳品**：春节传统销售旺季表现较好，液奶价盘现企稳迹象 [8] - 展望全年，行业竞争格局稳固，产品价盘有望持续改善 [8] - 低温奶有望延续较高景气度，常温奶在低基数下有望回正 [8] - **休闲零食**：魔芋品类延续高景气度，量贩零食渠道单店收入预计第一季度环比改善 [8] - 量贩零食品牌2026年开店预计放缓，单店收入或持续承压，但龙头企业盈利能力有提升空间 [8] - **软饮**：景气度持续分化，礼赠品种销售承压，无糖茶和功能型饮料维持高景气度 [8] - 预计东鹏特饮和东方树叶在春节期间保持较好增长 [8] - 健康化和功能化饮品为长期趋势 [8] 投资建议 - 白酒方面，建议关注品牌力强、量价策略改善的龙头企业 [10] - 大众品方面，建议关注以下细分领域龙头 [10]： - β企稳、α持续释放的速冻食品龙头 - 竞争格局稳固、价盘有望边际改善的乳品龙头（如伊利股份、新乳业） - 维持高景气度、盈利能力持续提升的量贩零食品牌龙头（如万辰集团） - 把握健康化和功能化消费趋势的饮品龙头（如东鹏饮料）

大消费板块市场表现 - 大消费板块冲高回落，消费ETF(159928)盘中转跌0.64%，成交额超3.6亿元，获2400万份净申购，最新规模超223亿元 [1] - 港股通消费ETF汇添富(159268)回调0.7%，成交额超6000万元，热门成分股如中国中免跌超10%，老铺黄金跌超6%，泡泡玛特跌超4% [4] 春节消费整体情况 - 春节消费迎来“开门红”，消费需求集中释放，服务消费需求领跑 [3][6] - 春节假期前6日全社会累计跨区域人员流动量增速较春运返乡阶段进一步上行 [3] - 26年春节假期前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年同期增长8.6%，连续四年实现增长 [6] - 26年春运全社会跨区域人员流动量将达95亿人次，规模有望创历史新高 [6] 旅游与出行消费 - 旅游市场热度高涨，“分段式过年”普及，“南下避寒、北上冰雪”双线并行，出入境旅游双向增长 [3] - 春运呈现总量增长、结构分化特征，铁民航需求持续复苏 [6] 餐饮消费 - 26年春节期间餐饮消费需求增长，美团数据显示全国春节年夜饭预订订单同比增长105% [7] - 下沉市场需求表现突出，抖音三线及以下城市团购销售额增长66%，广东乡镇地区外卖订单增加72% [7] - 预制菜加速增长，头部企业凭借供应链优势抢占市场份额 [7] 白酒行业 - 26年开门红白酒大盘动销仍承压，但下滑幅度预计较25年中秋国庆及25Q4有所收窄，品牌分化加剧 [7] - 个人消费重要性提升，消费者追求性价比，行业集中度预计将持续提升 [7] - 高端白酒表现略超预期，茅台量价齐升弹性释放 [9] - 估计1-2月茅台线下渠道动销同比+10-20%，考虑i茅台增量后同比+30-40%；批价维持在1650元以上高位 [9] - 五粮液动销呈后程发力特点，估计动销同比实现双位数增长，价格稳定在780-790元 [9] - 国窖动销同比相对承压 [9] - 地产酒大众价位表现稳健，次高端整体动销延续承压态势 [10] - 徽酒迎驾洞藏系列自点率持续提升，估计春节期间动销同比持平；古井古16表现突出 [10] - 苏酒洋河省内表现好于预期，估计七代海之蓝春节期间动销同比正增 [10] - 次高端价位受商务消费疲软影响，估计动销普遍呈双位数下滑，剑南春、汾酒青20表现相对稳健 [10] 零食行业 - 春节错期下，2026年年货节旺季相比于2025年靠后近20天，Q1更为受益 [8] - 渠道端线下优于线上，量贩门店保持较高景气，春节假期拉长至9天有利于下沉渠道销售 [8] 政策与宏观环境 - 高层杂志发表重要文章《当前经济工作的重点任务》 [3] - 我国将对53个非洲建交国全面实施零关税举措 [3] - 加大农村地区企业上市辅导培育力度 [3] - 三部门发布重要五年规划期间支持科技创新进口税收优惠政策 [3] - 春节休市期间全球股市多数上涨，全球风险偏好较优 [3] - 美确认高层拟于3月底访华，有助于稳定市场对外部环境预期 [3] 消费ETF产品信息 - 消费ETF(159928)标的指数具有穿越经济周期的盈利韧性，前十大成分股权重占比超68.55% [11] - 指数中4只白酒龙头股共占比32%，养猪大户占比15%，其他权重股包括伊利股份(9%)、海天味业(4%)、东鹏饮料(4%)和海大集团(3%) [11] - 港股通消费ETF汇添富(159268)聚焦纯正新消费，支持T+0交易、不占用QDII额度 [12]