公司战略合作 - 茅台集团与中信证券举行座谈 双方就进一步深化合作进行沟通交流 [1] - 茅台集团希望借助中信证券的资源优势 以市场化投资运作方式 在培育发展战略性新兴产业和未来产业方面积极探索布局 [1] - 合作目标包括培育新的经济增长点 增强企业抗周期能力 并为贵州经济发展作出更大贡献 [1]

核心观点 - 飞天茅台酒在节前迎来价格大幅反弹，单瓶价格突破1800元人民币，单日涨幅超过100元人民币，主要受供应短缺和春节旺盛消费需求推动 [2] 产品价格与市场动态 - 飞天茅台单瓶市场价格突破1800元人民币 [2] - 产品价格在一夜之间涨幅超过100元人民币 [2] - 多家经销商门店反映产品当前处于缺货状态 [2] - 经销商预计在春节前很难进行补货 [2] 供需状况分析 - 市场出现供应短缺状况，多家门店缺货 [2] - 春节前夕消费需求旺盛 [2] - 供应短缺与旺盛的节日需求共同导致产品价格回升 [2]

报告核心观点 - 本期策略判断为春季行情趋势延续，但市场已进入板块轮动阶段，建议紧扣2月催化主线把握风格轮动机会 [7][12] - 配置建议关注三个方向：食品饮料与房地产作为潜在轮动方向；周期领域兼具Beta与Alpha的优质标的；前期大涨后有所收敛的太空光伏、AI应用板块，并重点关注港股互联网 [7][12] - 本期首推“铁三角”组合：贵州茅台、华鲁恒升、帝尔激光，并更新了包含10只个股的2月十大金股组合 [7][15] 上期组合回顾 - 2026年第一期十大金股组合在1月1日至1月30日期间上涨 **16.89%** [7] - 其中7只A股平均上涨 **17.37%**，分别跑赢同期上证综指（**+3.76%**）和沪深300指数（**+1.65%**）**13.61**和**15.72**个百分点；3只港股平均上涨 **15.77%**，跑赢同期恒生指数（**+6.85%**）**8.92**个百分点 [7] - 自2017年3月28日首期发布至2026年1月30日，金股组合累计上涨 **486.47%**，其中A股组合累计上涨 **361.41%**，港股组合累计上涨 **1373.67%** [7] - 上期组合中，赤峰黄金区间涨幅最高，达 **38.28%**；领益智造表现落后，下跌 **5.79%** [13] 本期策略判断与配置建议 - 市场判断：春季行情延续，但行业赚钱效应扩散至高位后上行阻力加大，市场进入板块轮动阶段，对底部资产的挖掘走向深化 [7][12] - 配置主线一：食品饮料、房地产有望成为潜在的轮动方向 [7][12] - 配置主线二：周期领域继续关注兼具Beta弹性与Alpha价值的优质标的 [7][12] - 配置主线三：前期大涨、赚钱效应有所收敛的太空光伏、AI应用板块，可依托催化信号布局，并重点关注港股互联网方向 [7][12] 本期十大金股组合及推荐逻辑 - **首推“铁三角”**： - **贵州茅台**：市场化改革理顺体系，夯实底部并打开长期成长空间，春节动销有望超预期 [15][17] - **华鲁恒升**：受益于化工“反内卷”政策优化行业格局，低成本优势巩固，成长路径确定，有望量价齐升 [15][17] - **帝尔激光**：光伏主业竞争力强，新技术提升价值量；先进封装/半导体等非光伏业务迎来放量拐点 [15][17] - **其余七只金股**： - **华友钴业**：覆盖镍钴锂能源金属，产业链一体化优势突出；受益于印尼镍矿供给收紧与刚果金钴出口限制带来的价格弹性 [16][17] - **隆盛科技**：从EGR系统延伸至新能源马达铁芯、机器人零部件，多元增长曲线支撑长期成长 [16][17] - **福斯特**：光伏胶膜技术领先、成本控制力强；感光干膜业务量利齐升，铝塑膜业务有望打造第二增长曲线 [16][17] - **新城控股**：商业地产先发布局，商场贡献毛利占比提升；偿债压力减轻，公募消费REITs发行可期 [16][17] - **鼎捷数智**：推出制造业AI Agent产品服务中小企业，AI渗透率与客单价提升空间大 [16][17] - **阿里巴巴-W (港股)**：推进“一体化电商”战略，AI与淘系生态深度融合 [16][17] - **腾讯控股 (港股)**：游戏业务表现亮眼，AI对广告、游戏、云业务已有拉动，现金流健康 [16][17] 金股估值与盈利预测摘要 - **贵州茅台**：预计2025E/2026E归母净利润为 **904.9亿** / **950.6亿** 元，对应PE为 **19.4x** / **18.5x** [18] - **华鲁恒升**：预计2025E/2026E归母净利润为 **32.0亿** / **46.4亿** 元，同比增长 **44.9%**，对应PE为 **24.9x** / **17.2x** [18] - **帝尔激光**：预计2025E/2026E归母净利润为 **6.7亿** / **7.4亿** 元，对应PE为 **36.0x** / **32.8x** [18] - **华友钴业**：预计2025E/2026E归母净利润为 **57.9亿** / **101.1亿** 元，同比增长 **74.5%**，对应PE为 **23.6x** / **13.5x** [18] - **阿里巴巴-W**：预计FY2026E/FY2027E归母净利润为 **1221.6亿** / **1571.0亿** 元，同比增长 **27.5%** / **28.6%**，对应PE为 **23.6x** / **18.4x** [18][19] - **腾讯控股**：预计2025E/2026E归母净利润为 **2602.0亿** / **3007.0亿** 元，同比增长 **15.6%**，对应PE为 **19.0x** / **16.4x** [18]

市场表现与预期 - 恒生指数上涨0.5%，国企股指数上涨0.4%，恒生科技股指数下跌1.0%[1] - 美国道指上涨0.1%，纳指下跌0.7%，标普500指数下跌0.1%[1] - 恒指夜市期指收报27,829点，较现货低水139点[1] 宏观与行业数据 - 香港2025年接待旅客近5,000万人次，较2024年增长12%，其中内地旅客3,800万人次（增长11%），非内地旅客1,210万人次（增长15%）[2] - 美国截至1月24日当周首次申领失业金人数为20.9万人，较前周减少1,000人[2] 房地产与金融 - 市场预期房地产监管可能放宽，因部分房企表示无需再每月上报“三条红线”指标[1] - 大型内银、保险、贵金属及石油行业近期表现强势[1] 医药与科技 - 恒生医疗保健指数下跌0.8%[3] - 英矽智能股价飙升9.7%，其临床前候选化合物ISM0676与司美格鲁肽联用在小鼠实验中实现最高31.3%的减重效果[3] 新能源与公用事业 - 铀价升至98美元/磅，接近两年新高[4] - 中广核矿业股价上涨3.3%[4] - 光大环境、北控水务、粤海投资股价上涨1.1%至4.5%[4] - 粤海投资预计FY25综合溢利同比增长约43%[4] 消费板块 - 贵州茅台股价飙升8.6%，因飞天茅台批发价回升[4] - 青岛啤酒、华润啤酒、百威亚太股价上涨3%至5%[4] - 锅圈食汇预计2025年净利润同比增长83%至92%[4]

核心观点 - 报告认为春季行情趋势延续，但市场已进入板块轮动阶段，配置上建议紧扣2月催化主线，把握风格轮动机会 [8][16] - 报告推出了2026年2月（第2期）的十大金股组合，并首推“铁三角”：贵州茅台、华鲁恒升、帝尔激光 [8][19] 上期组合回顾 - 2026年第一期（1月1日-1月30日）十大金股组合整体上涨16.89% [8] - 其中7只A股平均上涨17.37%，跑赢上证综指13.61个百分点，跑赢沪深300指数15.72个百分点；3只港股平均上涨15.77%，跑赢恒生指数8.92个百分点 [8] - 自2017年3月28日首期发布至2026年1月30日，金股组合累计上涨486.47%，其中A股组合累计上涨361.41%，港股组合累计上涨1373.67% [8] - 上期组合中，赤峰黄金区间涨幅最高，达38.28%，领益智造表现最弱，下跌5.79% [17] 本期策略判断与配置建议 - 策略判断：春季行情趋势延续，但行业赚钱效应扩散至高位后上行阻力加大，市场进入板块轮动阶段，对底部资产的挖掘走向深化 [8][16] - 配置建议：紧扣2月催化主线，把握风格轮动机会 [8][16] - 食品饮料、房地产有望成为潜在轮动方向 [8][16] - 周期领域继续关注兼具Beta弹性与Alpha价值的优质标的 [8][16] - 前期大涨的太空光伏、AI应用板块，可依托催化信号布局，重点关注港股互联网方向 [8][16] 本期十大金股组合及推荐逻辑 - 本期十大金股为：贵州茅台、华鲁恒升、帝尔激光、华友钴业、隆盛科技、福斯特、新城控股、鼎捷数智、阿里巴巴-W（港股）、腾讯控股（港股） [8][19] - **首推“铁三角”**： - **贵州茅台**：市场化改革理顺产品、价格、渠道体系，春节动销有望超预期 [19][22] - **华鲁恒升**：受益于化工“反内卷”政策，行业格局优化，低成本优势巩固，成长路径确定 [19][22] - **帝尔激光**：光伏主业竞争力强，新技术提升价值量；先进封装/半导体等非光伏业务迎放量拐点 [19][22] - **其余七只金股**： - **华友钴业**：产业链一体化优势突出，印尼镍矿供给收紧与刚果金钴出口限制有望推升金属价格，储能需求带动锂板块 [20][22] - **隆盛科技**：从EGR系统延伸至新能源马达铁芯、机器人零部件，多元增长曲线支撑长期成长 [20][22] - **福斯特**：光伏胶膜技术领先，成本控制强；感光干膜业务量利齐升，铝塑膜业务蓄势待发 [20][22] - **新城控股**：商业地产布局早，商场贡献毛利占比提升；偿债压力减轻，公募消费REITs发行可期 [20][22] - **鼎捷数智**：推出制造业AI Agent产品，服务中小制造企业，AI渗透率与客单价提升空间大 [20][22] - **阿里巴巴-W（港股）**：推进“一体化电商”战略，即时零售带动流量；AI与淘系生态深度融合 [20][22] - **腾讯控股（港股）**：游戏业务表现亮眼；AI对广告、游戏、云业务有拉动作用；现金流健康 [20][22] 金股估值与盈利预测 - **贵州茅台**：市值17，544亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为904.9亿元、950.6亿元、1，015.6亿元，对应市盈率（PE）分别为19.4倍、18.5倍、17.3倍 [24] - **华鲁恒升**：市值796亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为32.0亿元、54.9亿元、46.4亿元，2026年预计增速44.9%，对应PE分别为24.9倍、17.2倍、14.5倍 [24] - **帝尔激光**：市值241亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为6.7亿元、8.9亿元、7.4亿元，对应PE分别为36.0倍、32.8倍、27.1倍 [24] - **华友钴业**：市值1，366亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为57.9亿元、101.1亿元、156.3亿元，2026年预计增速74.5%，对应PE分别为23.6倍、13.5倍、8.7倍 [24] - **隆盛科技**：市值118亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为2.9亿元、3.9亿元、3.3亿元，对应PE分别为40.2倍、35.6倍、30.0倍 [24] - **福斯特**：市值444亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为10.2亿元、18.3亿元、24.1亿元，2026年预计增速78.4%，对应PE分别为43.3倍、24.3倍、18.4倍 [24] - **新城控股**：市值399亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为9.5亿元、11.1亿元、17.1亿元，2027年预计增速53.4%，对应PE分别为42.2倍、35.8倍、23.4倍 [24] - **鼎捷数智**：市值150亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为2.1亿元、2.5亿元、3.1亿元，对应PE分别为71.7倍、59.4倍、48.0倍 [24] - **阿里巴巴-W（港股）**：市值28，846亿元（人民币），预计2026-2028财年归母净利润分别为958.3亿元、1，221.6亿元、1，571.0亿元，对应PE分别为30.1倍、23.6倍、18.4倍 [24] - **腾讯控股（港股）**：市值49，348亿元（人民币），预计2025-2027年归母净利润分别为2，602.0亿元、3，007.0亿元、3，373.0亿元，对应PE分别为19.0倍、16.4倍、14.6倍 [24]

行业与市场动态 - 飞天茅台单瓶价格突破1800元人民币 [1] - 产品价格在一夜之间涨幅超过100元人民币 [1] - 春节前消费需求旺盛是推动价格回升的关键因素之一 [1] 公司产品与销售状况 - 多家经销商门店反映当前飞天茅台处于缺货状态 [1] - 经销商预计节前很难进行补货 [1] - 产品短缺与节日需求共同作用导致市场价格反弹 [1]

核心观点 - 贵州茅台酒批发价与零售价在1月30日出现全面、超预期的大幅上涨，市场热度显著升温，与公司股价强势反弹形成联动，知名投资人段永平的公开力挺进一步提振了市场信心 [1][7] 批发价格动态 - 2026年飞天茅台原箱批发价报1710元/瓶，单日上涨100元，涨幅6.21%；散瓶报1650元/瓶，上涨80元，涨幅5.1% [1] - 2025年飞天茅台原箱批发价报1730元/瓶，单日暴涨110元，涨幅高达6.79%；散瓶报1650元/瓶，上涨70元，涨幅4.4% [1] - 2024年飞天茅台散瓶批发价上涨45元至1660元/瓶，涨幅2.8%；2023年飞天茅台散瓶批发价上涨20元至1740元/瓶，涨幅1.2% [2] - 公斤装飞天茅台（53度/1L）原箱批发价上涨10元至3030元/瓶 [2] - 2025年飞天茅台原箱批发价自年初低点1505元/瓶已上涨225元，涨幅14.95%；散瓶自低点1490元/瓶上涨160元，涨幅10.74% [3] 零售价格与市场情绪 - 1月30日飞天茅台终端零售均价为1665元/瓶，单日大涨38元，涨幅2.3%，创下1月21日以来新高 [3] - 在此次反弹前，终端零售均价经历了连续16天持续下跌，并于1月29日创下1627元/瓶的阶段性新低，较2025年底的1808元/瓶累计跌幅超过10% [3] 直销渠道与供需状况 - 官方直销平台“i茅台”上飞天茅台产品已连续20多天售罄，供需矛盾突出 [5] - 为缓解发货压力，公司在原有贵阳发货仓基础上，新增南京、北京两大发货仓以优化物流体系 [5] - “i茅台”模式被段永平肯定，认为其可以展示真实需求并解决渠道问题 [9] 价格上涨驱动因素分析 - 业内专家指出，价格上涨核心因素是市场预期和供求关系变化，生产成本未出现明显变化 [6] - “黄牛”群体追涨杀跌，散布涨价预期信息，刺激了对价格敏感的新消费群体（如中小企业家、个体户）抢购，人为放大供不应求行情 [6] - 价格上涨是春节旺季需求集中释放与公司市场化改革持续推进共同作用的结果 [7] 股价表现与市场信心联动 - 1月29日贵州茅台股价大涨8.61%，扭转了此前“九连阴”的颓势 [7] - 知名投资人段永平于2025年1月和10月两次买入公司股票，并公开表示当前股价“真的不贵”，持续看好长期前景 [7][9] - 股价上涨提振了投资者及整个市场生态体系（黄牛、代理商、终端烟酒行）的信心，形成“股价上涨—信心提振—价格回升”的良性循环 [9] 行业前景与展望 - 随着春节旺季临近，白酒消费进入传统高峰期，短期内飞天茅台价格有望保持稳定回升态势 [10] - 长期来看，随着公司市场化改革持续深化、渠道体系不断优化及品牌价值提升，茅台酒价格有望保持稳定 [10]

公司近期市场表现 - 公司官方直销平台“i茅台”销售持续火爆，平台上飞天茅台产品已连续20多天售罄，供需矛盾突出[1][4] - 为应对订单激增，公司优化物流配送体系，在原有贵阳发货仓基础上，新增南京、北京两大发货仓[4] - 公司股价在经历“九连阴”后强势反弹，于1月29日单日大涨8.61%，扭转了此前颓势[1][5] 产品价格动态 - 1月30日，各年份飞天茅台批发参考价全面上涨，超出市场预期[1] - 2026年飞天茅台原箱批发价报1710元/瓶，单日上涨100元，涨幅6.21%；散瓶报1650元/瓶，上涨80元，涨幅5.1%[1] - 2025年飞天茅台原箱批发价报1730元/瓶，单日暴涨110元，涨幅高达6.79%；散瓶报1650元/瓶，上涨70元，涨幅4.4%[1] - 2024年飞天茅台散瓶批发价上涨45元至1660元/瓶，涨幅2.8%；2023年飞天茅台散瓶批发价上涨20元至1740元/瓶，涨幅1.2%[2] - 公斤装飞天茅台（53度/1L）原箱批发价上涨10元至3030元/瓶[2] - 2025年飞天茅台原箱批发价自年初低点1505元/瓶已上涨225元，涨幅14.95%；散瓶自低点1490元/瓶上涨160元，涨幅10.74%[3] - 终端零售市场同步回暖，1月30日飞天茅台终端零售均价为1665元/瓶，单日大涨38元，涨幅2.3%，创下1月21日以来新高[3] - 在此次反弹前，终端零售均价经历了连续16天持续下跌，并于1月29日创下1627元/瓶的阶段性新低，较2025年底的1808元/瓶累计跌幅超过10%[3] 价格上涨驱动因素分析 - 业内专家指出，价格上涨的核心因素是市场预期和供求关系的变化，而非生产成本[4] - “黄牛”群体是价格上涨的重要推手，他们“追涨杀跌”，通过散布涨价预期信息，刺激对价格敏感的新消费群体抢购，人为放大供不应求行情[4][5] - 价格上涨是春节旺季需求集中释放与公司市场化改革持续推进共同作用的结果[5] - 公司股价的暴涨提振了整个市场生态体系（包括黄牛、授权代理商、终端烟酒行）的信心，形成了“股价上涨—信心提振—价格回升”的良性循环[8] 知名投资人观点 - 知名投资人段永平公开力挺公司，被市场视为“中国巴菲特”，其持续看好公司长期发展前景[1][6] - 段永平于2025年1月和10月两次买入公司股票，并以实际行动支持[6] - 段永平认为“i茅台”平台可以解决渠道问题，展示真实需求，并公开表示当前公司股价“真的不贵”[8] 行业与市场展望 - 随着春节旺季临近，白酒消费进入传统高峰期，短期内飞天茅台价格有望保持稳定回升态势[8] - 长期来看，随着公司市场化改革的持续深化、渠道体系不断优化以及品牌价值持续提升，茅台酒价格有望保持稳定[8]

中国证监会及基金业协会就公募基金定期报告信披规则征求意见 - 核心观点：中国证监会与基金业协会同步就公募基金定期报告信息披露规则进行修订征求意见，此次调整体现为“一简、两增、一调整”的特点，旨在提升行业透明度、引导长期投资理念并保护投资者权益 [1][3][4] 规则修订的具体内容 - “一简”：将现行《内容与格式准则》第2号（年报）、3号（半年报）、4号（季报）整合成一份《内容与格式准则—定期报告》规范性文件，并根据各类型报告保留个性化披露要求 [2] - “两增”：在《XBRL模板》中要求管理人新增披露产品过去7年、10年的中长期业绩，不再披露过去1个月的业绩；并要求在年报、半年报中披露过去一年主动管理的股票型和混合型基金的盈利投资者占比情况 [3] - “一调整”：在新修订的《内容与格式准则—定期报告》中进行授权，将《XBRL模板》的层级由“规范性文件”调整为“基金业协会自律规则” [3] 修订的背景与目的 - 修订是落实《推动公募基金高质量发展行动方案》的要求，该方案明确提出需综合展示产品中长期业绩、业绩比较基准对比及投资者盈亏情况等信息 [3] - 旨在引导行业更加注重“长期投资、价值投资”理念，推动行业更加重视投资者利益，并解决部分主动管理股票型、混合型基金换手率较高、有悖于长期投资理念的问题 [3] - 修订完成后，将形成“部门规章+规范性文件+自律规则”的定期报告信息披露规则体系，以增强规则的灵活性、适应性，同时保持简明性和权威性 [3][4] 行业影响与意义 - 此次规则调整是公募基金信息披露制度体系的重要组成部分，有助于加强行业透明度建设，切实保护基金份额持有人合法权益 [4][5] - 随着行业二十余年发展，公募基金信息披露标准体系不断健全，对提升行业规范性和透明度、保护投资者合法权益起到了重要作用，但实践中也暴露出一些问题亟需解决 [4]

文章核心观点 - 近期白酒板块的集体涨停是市场快速轮动的结果，与行业基本面改善无关，属于纯资金驱动的短期行为 [7][8] - 当前A股市场呈现“指数慢牛、板块轮动剧烈”的特征，这是官方有意调控指数节奏与市场资金追求弹性共同作用的结果，并非行情末端的信号 [20][21][22] 对白酒板块上涨的分析 - **上涨性质为纯轮动**：白酒板块（除茅台外）的集体涨停是市场板块快速轮动的结果，与基本面反转无关 [7][8] - **基本面尚未见底**：除茅台外，多数白酒公司业绩不可持续，即将发布的年报和一季报可能暴雷，且从基本面筑底到回升需要多个季度，2024年大概率看不到 [8][11] - **茅台批价回升属正常**：茅台批价此前急跌破1500元，近期在官方动作和春节效应下回升属正常反应，不具特殊指向性 [9] - **资金面显示缺乏基本面支撑**：从龙虎榜数据看，外资在五粮液和泸州老窖上为净卖出，表明上涨非基于基本面改善预期 [12] - **上涨由量化等短期资金推动**：五粮液的上涨大概率由量化资金推动，泸州老窖则呈现机构分歧（互道SB），这类资金来去很快，若无基本面共识资金接棒则难以持续 [12][15] 对当前A股市场格局的判断 - **市场韧性较强**：此前国家队持续卖出对指数形成压制，但一旦停止，指数立即反弹，显示市场下方承接力度非常大 [20] - **官方意图打造“慢牛”**：官方通过干预试图压制指数过快上涨，引导市场走出前所未有的慢牛行情 [21][22] - **市场以剧烈轮动应对**：在指数窄幅波动向上的背景下，市场资金通过板块及个股的快速轮动来放大波动、寻找弹性，导致行情呈现“惊涛骇浪”的特征，ETF涨停即是体现 [22] - **行情并非末端补涨**：白酒上涨并非市场最后一轮补涨的信号，因仍有板块（如券商）未涨，券商业绩受益于市场日均成交额升至约3万亿元（同比、环比均大幅增长）及两融规模达2.6万亿元，但股价未动，这不支持牛市结束的判断 [21] - **调整属正常波动**：当日市场大跌的触发点是贵金属板块加速上涨后的正常回撤，并波及A股，随后轮动至AI、机器人等板块，指数慢牛节奏未变 [22]