核心观点 - 临近春节，国内消费板块在估值底部与复苏环境下迎来反弹，部分知名公募基金经理已提前布局宠物、白酒等消费细分领域，市场关注物价温和回升预期与政策支持可能带来的板块弹性 [2][7][8] 基金经理持仓变动与布局 - **中宠股份获兴全基金组团增持**：截至1月23日，谢治宇管理的兴全合润、兴全合宜以及乔迁管理的兴全商业模式优选、兴全新视野四只基金新进成为中宠股份前十大股东，合计持股市值超8亿元 [2][3] - 兴全合润持股643.14万股，兴全合宜持股373.18万股，兴全商业模式优选持股356.69万股，兴全新视野持股275.68万股 [3] - 按1月23日收盘价估算，谢治宇管理的基金持股市值达5.03亿元，乔迁管理的基金持股市值达3.13亿元 [3] - **基金经理在2025年四季度已开始“埋伏”消费**：乔迁管理的基金在2025年四季度新进重仓量贩零食龙头万辰集团，截至2025年末，兴全商业模式优选和兴全新视野对该股的持仓市值分别达到4.51亿元和3.07亿元 [6] - **其他基金经理的新消费布局**：景顺长城基金农冰立在2025年四季度增持了老铺黄金、泡泡玛特，其管理的景顺长城成长同行还新买入了毛戈平 [6] 传统消费板块（以白酒为主）的机构动向 - **主动权益基金加仓白酒龙头**：2025年四季度，部分主动基金经理开始关注处于周期底部、估值便宜的“老登”消费龙头股 [7] - 交银施罗德基金何帅管理的交银阿尔法四季度新进重仓五粮液、山西汾酒，大举增持泸州老窖，截至2025年末，该基金持有贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒的总市值达9.56亿元 [7] - 鹏华基金伍旋管理的鹏华优选价值四季度增持了五粮液，截至2025年末持股市值超2亿元 [7] - **“固收+”产品配置低估值消费股**：在2025年四季度规模快速扩张的“固收+”产品中，以白酒为代表的低估值消费股成为增厚收益的来源 [7] - 国泰双利债券（规模超百亿元）近20%的股票仓位重点配置了古井贡酒、泸州老窖等白酒股以及老凤祥、周大生等珠宝类个股 [7] - 景顺长城景颐双利、睿远稳益增强30天持有、工银双盈等多只百亿级二级债基也在2025年四季度增持了贵州茅台 [7] 市场表现与行业观察 - **部分新消费公司股价显著上涨**：在消费板块回暖带动下，截至2月10日，泡泡玛特今年以来股价涨超40%，老铺黄金股价涨超20% [6] - **传统消费股出现积极信号**：兴证全球基金薛怡然观察到，一些品牌力强的白酒龙头企业核心产品市场价格下降后，消费群体扩圈，销量起色显著消化了历史库存，使得2026年销售计划节奏前置 [8] - **公募基金消费持仓处于历史低位**：公募主动权益基金的消费持仓占比处于历史低位，筹码出清有望为新一轮周期创造条件 [8] 机构对消费板块前景的看法 - **物价温和回升预期带来机遇**：市场对2026年物价修复水平存在分歧，但物价温和回升是一致预期，若实质性政策继续推出，有望带动物价水平明显改善，消费板块弹性值得重视 [2][8] - **对白酒板块看法转向乐观**：兴证全球基金薛怡然表示，对于白酒板块未来的发展更加转向偏乐观的看法，至少不像过去那么悲观，尽管市场对淡季需求仍有观望，但今年淡季的外部环境应好于前几年 [8][9] - **新消费长期机会仍存**：富国基金认为，随着新消费企业2026年业绩增长指引逐渐明确，估值有望来到与盈利增速匹配的水平，潮玩、美妆、个护、珠宝零售等方向机会频现 [9]

文章核心观点 - 临近春节假期，国内消费板块在估值底部与复苏环境下迎来反弹，部分知名公募基金经理已提前布局消费板块，包括宠物食品、新消费及传统白酒等细分领域，市场关注物价温和回升预期及政策带动的板块弹性 [1][6][7] 基金经理持仓变动与布局 - 截至1月23日，谢治宇管理的兴全合润、兴全合宜以及乔迁管理的兴全商业模式优选、兴全新视野四只基金新进成为中宠股份前十大股东，合计持股市值超8亿元人民币，按当日收盘价估算，谢治宇所管基金持股市值达5.03亿元，乔迁所管基金持股市值达3.13亿元 [1][2] - 上述四只基金在2025年半年报、三季报及四季报披露的持仓中均未出现中宠股份，此次为新进 [3] - 早在2025年四季度，乔迁管理的兴全商业模式优选和兴全新视野已将量贩零食龙头万辰集团新纳入前十大重仓股，截至2025年末持仓市值分别达到4.51亿元和3.07亿元 [4] - 2025年四季度，基金经理农冰立管理的景顺长城品质长青、景顺长城成长同行等基金增持了老铺黄金、泡泡玛特，景顺长城成长同行还新买入了毛戈平 [4] 消费板块市场表现 - 截至2月10日，泡泡玛特今年以来股价上涨超40%，老铺黄金股价上涨超20% [5] - 以白酒为首的传统消费板块近期触底反弹，2025年四季度部分主动基金经理已开始关注处于周期底部、估值便宜的“老登”消费龙头股 [6] 传统消费板块（白酒）的公募布局 - 2025年四季度，何帅管理的交银阿尔法基金新进重仓五粮液、山西汾酒，并大举增持泸州老窖，截至2025年末，该基金持有贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒的总市值达9.56亿元 [6] - 伍旋管理的鹏华优选价值基金在2025年四季度增持了五粮液，截至2025年末持股市值超2亿元 [6] - 在规模快速扩张的“固收+”产品中，低估值消费股成为增厚收益的来源，例如陈志华管理的国泰双利债券（2025年末规模超百亿元）近20%的股票仓位重点配置了古井贡酒、泸州老窖等白酒股以及老凤祥、周大生等珠宝股 [6] - 景顺长城景颐双利、睿远稳益增强30天持有、工银双盈等多只百亿级二级债基也在2025年四季度增持了贵州茅台 [6] 行业观点与展望 - 富国基金认为，尽管宏观环境存在不确定性，但边际变化可能孕育消费板块机遇：地产对消费的拖累有望逐步收敛；物价温和回升是市场一致预期，若实质性政策推出有望带动物价明显改善；公募主动权益基金的消费持仓占比处于历史低位，筹码出清为新一轮周期创造条件 [7] - 兴证全球基金薛怡然指出，传统消费股商业模式扎实，近期观察到一些品牌力强的白酒龙头企业核心产品降价后消费群体扩圈，销量起色并显著消化历史库存，使得今年销售计划节奏前置，对白酒板块转向偏乐观看法 [7][8] - 富国基金认为，新消费企业经历长时间调整后，随着今年业绩增长指引明确，估值有望来到与盈利增速匹配的水平，潮玩、美妆、个护、珠宝零售等方向机会频现 [8]

公司对估值的看法 - 公司估值受宏观环境、行业周期、市场情绪等多重因素影响 [1] 公司经营策略与股东回报 - 公司将聚焦主业，持续做好生产经营 [1] - 公司致力于以长期稳健的发展和持续的分红回馈广大投资者 [1]

公司股价表现与投资者沟通 - 公司股价涨跌受宏观环境、行业周期、市场情绪等多重因素影响 [2] - 公司通过互动平台回应投资者关切，表明高度重视中小投资者利益 [2] 公司投资者回报措施 - 公司近年来持续加大分红力度以回馈投资者 [2] - 公司承诺实施三年期分红计划 [2] - 公司通过提供股东优惠购酒等方式积极回馈广大投资者 [2]

公司战略与品牌建设 - 公司成为2026年美加墨世界杯官方冠名品牌，将依托这一全球顶级体育IP进行品牌营销 [2] - 公司计划通过全域品牌曝光、文化价值输出、沉浸式场景体验及数字化破圈传播等多元化方式提升品牌形象 [2] - 公司旨在将“和美共生”的品牌理念传递至全球50亿人次观众，以夯实国际认知并提升品牌价值 [2] 营销与市场拓展 - 公司将利用世界杯IP进行全域品牌曝光，以实现广泛的全球触达 [2] - 公司计划通过文化价值输出和沉浸式场景体验，深化品牌与消费者的情感连接 [2] - 公司将采用数字化破圈传播策略，以体育精神赋能品牌价值提升 [2]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“增持” [6] 核心观点 - 受益于春节错期及动销提速，2026年1月旺季必选消费各品类发货表现亮眼，看好板块基本面企稳改善，建议逢低布局优质龙头 [1] - 全年维度建议逢低布局，优选确定性强的龙头 [1] 白酒行业 - 受政策及春节错期基数影响，节前白酒回款/发货节奏表现偏慢，酒企开门红目标降低，以缓解渠道压力 [1] - 行业表现分化，终端需求向头部品牌快速集中，贵州茅台表现最为亮眼，受益于市场化营销改革红利释放，i茅台app激活长尾客户需求，公司回款/发货配额完成较快，飞天茅台批价回升并站稳1600元以上 [1] - 五粮液受益于价格优势及飞天溢出效应，动销在行业内部表现靠前 [1] - 预计高端酒表现好于山西汾酒及区域地产龙头，二线次高端品牌略有承压，且随节前旺销窗口临近，行业动销或将迎来环比改善 [1] - 从库存及价格端看，除茅台/五粮液外行业同比改善有限，洋河深度调整初见成效，库存同比下降且价盘微升 [1] - 推荐贵州茅台、古井贡酒、泸州老窖、山西汾酒、五粮液 [1] 乳制品行业 - 受益于春节错期，主要乳制品企业的动销于1月均呈现提速，春节开门红行情已至，且当前伊利与蒙牛等主要企业的库存均处于合理健康水位 [2] - 维持2026年原奶周期有望走向盈亏平衡的观点，散奶价格回升后、小乳企发动价格战的能力减弱，液奶行业的竞争有望同比缓和 [2] - 推荐经营稳健性较强、2026年液奶业务有望实现市占率提升的下游乳企龙头伊利股份、蒙牛乳业 [2] - 看好奶肉双周期共振下利润弹性有望显现的上游牧业龙头优然牧业、现代牧业 [2] 餐饮供应链及调味品行业 - 看好2026年促服务消费政策催化下餐饮场景的复苏，部分头部企业小幅提价侧面验证景气度改善/竞争趋缓迹象，有望缓解对上游餐供企业的利润率挤压，改善价格内卷 [3] - 安井等龙头主动收缩折扣促销，行业竞争趋于理性，预制菜国标出台亦利好份额向龙头集中 [3] - 当前餐供及调味品企业备货积极，库存良性，渠道信心充足，叠加春节错期，1月发货开门红顺利兑现 [3] - 海天味业作为龙头依托强管理能力实现份额提升，2025年底库存健康、轻装上阵，高费投带动渠道拿货积极性 [3] - 二线龙头中炬高新、千禾味业2025年积极进行渠道/人员/机制调整，叠加低基数效应，2026年第一季度有望实现高弹性修复 [3] - 颐海国际关联方经营企稳、第三方提价带来利润率改善 [3] - 继续重点推荐餐饮供应链龙头安井食品（A+H）、股息率打底/经营向上的调味品龙头海天味业H股、颐海国际，关注弹性标的中炬高新 [3] 零食行业 - 1月受益春节错期发货时间拉长，主要公司发货进度较快，线下礼盒动销逐步加速，2月受益于春节假期时间拉长、家庭端消费场景增加，动销亦有望实现亮眼表现 [4] - 全年看，渠道变革仍在演绎，零食量贩、会员制超市等高效渠道持续贡献增量 [4] - 当前重点推荐品类高景气的卫龙美味、盐津铺子，以及第一季度低基数、成本/费用下行带动盈利弹性的洽洽食品、甘源食品 [4] 重点公司财务数据与目标价 - **五粮液 (000858 CH)**：最新收盘价107.36元，目标价149.16元，对应2026年预测市盈率15.83倍 [10] - **山西汾酒 (600809 CH)**：最新收盘价174.70元，目标价239.80元，对应2026年预测市盈率16.03倍 [10] - **蒙牛乳业 (2319 HK)**：最新收盘价17.47港元，目标价23.74港元，对应2026年预测市盈率10.69倍 [10] - **伊利股份 (600887 CH)**：最新收盘价27.08元，目标价36.60元，对应2026年预测市盈率14.76倍 [10] - **古井贡酒 (000596 CH)**：最新收盘价131.81元，目标价175.20元，对应2026年预测市盈率15.35倍 [10] - **优然牧业 (9858 HK)**：最新收盘价5.11港元，目标价6.73港元，对应2026年预测市盈率13.22倍 [10] - **盐津铺子 (002847 CH)**：最新收盘价68.49元，目标价89.52元，对应2026年预测市盈率18.38倍 [10] - **泸州老窖 (000568 CH)**：最新收盘价121.29元，目标价153.54元，对应2026年预测市盈率14.23倍 [10] - **贵州茅台 (600519 CH)**：最新收盘价1,524.96元，目标价1,920.24元，对应2026年预测市盈率19.06倍 [10] - **安井食品 (2648 HK)**：最新收盘价80.75港元，目标价99.38港元，对应2026年预测市盈率15.24倍 [10] - **卫龙美味 (9985 HK)**：最新收盘价12.66港元，目标价15.56港元，对应2026年预测市盈率15.68倍 [10] - **安井食品 (603345 CH)**：最新收盘价93.57元，目标价113.04元，对应2026年预测市盈率19.85倍 [10] - **现代牧业 (1117 HK)**：最新收盘价1.58港元，目标价1.78港元，对应2026年预测市盈率16.97倍 [10] - **中炬高新 (600872 CH)**：最新收盘价18.73元，目标价21.06元，对应2026年预测市盈率23.11倍 [10] - **洽洽食品 (002557 CH)**：最新收盘价23.99元，目标价26.00元，对应2026年预测市盈率18.44倍 [10] - **甘源食品 (002991 CH)**：最新收盘价60.05元，目标价61.74元，对应2026年预测市盈率17.51倍 [10] - **海天味业 (3288 HK)**：最新收盘价33.68港元，目标价39.30港元，对应2026年预测市盈率22.68倍 [10] - **颐海国际 (1579 HK)**：最新收盘价16.48港元，目标价18.17港元，对应2026年预测市盈率17.68倍 [10]

市场表现 - 2月10日尾盘，沪指收于4128.37点，上涨0.13% [1] - 白酒板块收于2288.11点，下跌0.80% [1] - 板块内19只白酒股下跌 [1] 主要公司股价 - 贵州茅台收盘价1504.80元/股，下跌1.32% [1] - 五粮液收盘价106.50元/股，下跌0.80% [1] - 山西汾酒收盘价170.28元/股，下跌2.53% [1] - 泸州老窖收盘价118.19元/股，下跌2.56% [1] - 洋河股份收盘价55.08元/股，下跌1.04% [1] 行业周期与供需分析 - 过去三年行业存在供需错配，“报表-动销”差额持续扩大 [1] - 行业周期筑底的前提是供给出清 [1] - 龙头贵州茅台可能从今年三季度起调低增速目标，从而开启全行业报表压力加速释放 [1] - 本轮周期供需的第一个拐点可能出现在2025年第四季度，表现为“动销-报表”差额收敛 [1] 未来观察要点 - 2026年需持续观察行业筑底的前瞻信号，包括渠道及酒企现金流变化 [1] - 需观察厂商行为从压货转向纾压，以及渠道从无序抛货转向有序出清的过程 [1] - 需关注茅台老酒价格走势，当前其价格仍在探底期，尚待回暖 [1]

文章核心观点 - 随着2026马年春节临近，A股多家上市公司密集推出“马元素”相关产品，涵盖白酒、黄金珠宝、玩具、香氛、丝绸及服饰等多个行业，旨在满足节日消费需求并开展特色营销活动 [3][6][8] 白酒行业 - 贵州茅台在2026年运营方案中，将生肖茅台酒定位为“塔腰”产品，旨在激发生肖酒的民间收藏消费需求 [3] - 除贵州茅台外，五粮液、洋河股份等多家白酒企业也推出了马年生肖产品，五粮液产品可在主流电商平台查看，洋河股份产品已上市 [6] - 古越龙山表示，将结合品牌战略与市场趋势，对马年专属品牌推广及代言人合作事宜进行全面审慎研判 [6] 黄金珠宝行业 - 萃华珠宝称，随着2026马年春节临近，市场对黄金珠宝消费需求显著提升，其马年生肖系列、古法金及婚庆系列产品备受青睐，门店客流与订单量均实现季节性增长 [6] - 公司已提前制定备货计划和营销活动方案，优化服务流程以保障节日供应与销售体验 [6] 玩具、家居及礼品行业 - 实丰文化的马年主题AI玩具计划于2025年12月正式售卖 [8] - 青岛金王针对马年推出的在售新品为“持棠天马瑞香*陶瓷艺术香氛礼盒室内香熏摆件” [8] - 万事利的2026马年春晚丝绸围巾丝巾已经在线上和线下店铺销售，公司每年都会推出生肖主题系列产品 [8] 服饰及其他行业 - 森马服饰推出了针对马年的“全网找‘马’”、“创意‘马’展”、“马年来森马 玩转一整年”等线上互动活动，以及“马年正当红”会员线下门店体验活动 [8]

市场表现与资金流向 - 2月10日午后，中证食品饮料指数下跌1.16% [1] - 指数成分股表现分化，金禾实业涨停，新诺威上涨超2%，珠江啤酒上涨近1% [1] - 食品饮料ETF天弘（159736）盘中获600万份净申购，成交额为1698.78万元，实时溢价率为0.12% [1] - 该ETF上个交易日（2月9日）净流入1122万元 [1] - 该ETF跟踪中证食品饮料指数，布局高端及次高端白酒龙头，并覆盖饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头，前十大权重股包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、伊利股份、海天味业等 [1] 行业催化因素 - 2026年春节假期长达九天（2月15日至2月23日），为消费提供了充足的时间和空间 [2] - 春节旺季期间，礼赠与实用消费走强，白酒、家居、家电等核心品类或将迎来全年需求最高峰 [2] - 2026年开年以来，服务消费领域政策支持力度持续加大 [2] - 2月2日，商务部等9部门印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》，计划在春节假期内围绕年俗文化、家庭团圆、购物出行等需求组织促消费活动，例如推出年夜饭套餐、家居家电惠民促销等 [2] 机构观点与细分板块动态 - 华创证券认为，春节临近，白酒回暖、零食乳饮热销，建议重视食品饮料板块春节旺季催化 [2] - 伴随春节临近，茅台批价继续上涨，五粮液不少区域反馈动销持平，春节旺季效应在龙头品牌上集中体现 [2] - 当前白酒处于预期和持仓底部，短期建议持续关注春节旺季催化 [2] - 大众品方面，短期春节备货反馈积极，重点推荐节庆食品及餐饮供应链机会 [2]

核心观点 - 摩根大通重申对中国消费市场的上行选择权交易策略，并维持对中国股市的正面看法 [1] - 历史经验显示，人民币兑美元升值将推升中国股市回报，周期性或成长股的表现通常会优于防守股 [1] - 个股选择需更为精细，报告列出了具体的首选公司名单 [1] 行业偏好与策略 - 首选行业包括：高端白酒、优质蛋白（新型乳制品与黑毛和牛）、主要调味料、黄金及旅游产业 [1] 具体公司选择 - 首选公司包括：腾讯、老铺黄金、美高梅中国、好未来、携程、海天味业、贵州茅台、蒙牛及五粮液 [1]