行业投资评级 - 石油化工行业评级为增持（维持）[6] 报告核心观点 - 地缘冲突缓和预期走强驱动油价振荡加剧，但俄乌谈判核心问题仍存分歧，地缘风险有望持续支撑油价[1][2] - OPEC+有望维持现有石油产量水平不变，其暂停增产决策有望改善原油供需过剩风险[3] - "三桶油"通过增量降本策略穿越油价波动周期，长期投资价值凸显[4] - 中长期原油供需格局仍具备景气基础，坚定看好"三桶油"及油服板块，宏观经济恢复提振化工需求，看好大炼化、煤化工、乙烯盈利向好[5] 原油市场行情 - 截至11月28日，布伦特原油报收62.32美元/桶，较上周下跌0.3%，WTI原油报收58.48美元/桶，较上周上涨0.9%[1] - 俄乌和平谈判重启但核心问题未取得进展，美乌谈判代表未透露涉及领土、乌克兰军队规模、加入北约等重大分歧的具体解决方案[2] - 委内瑞拉局势紧张程度升级，原油生产将成为未来美国与委内瑞拉谈判的核心要素[2] 供需基本面 - IEA预计2026年原油需求增长77万桶/日，全球原油供给增长250万桶/日，其中非OPEC+增长120万桶/日，OPEC+增长130万桶/日[3] - OPEC+自愿减产8国将维持暂停增产决定，有望改善当前原油市场供需过剩状况[3] - 美联储重启降息周期，全球贸易冲突风险仍具不确定性，需关注2026年需求预期变化对油价的影响[3] 重点公司经营策略 - 中国石油、中国石化、中国海油2025年油气当量产量计划分别增长1.6%、1.5%、5.9%[4] - "三桶油"加快中下游炼化业务转型，炼油板块推进低成本"油转化"和高价值"油转特"[4] - 销售板块向"油气氢电服"综合能源服务商转型，化工业务稳步提升高附加值产品比例[4] 投资建议关注标的 - 油气开采企业：中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H）[5] - 油服工程企业：中海油服、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H股）[5] - 炼化化纤产业链龙头：中国石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣[5] - 煤化工龙头：宝丰能源、华鲁恒升、阳煤化工、中国旭阳集团[5] - 乙烷制乙烯龙头：卫星化学[5]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市” [1] 报告核心观点 - 十二月份建议关注三个方向：低估值行业龙头公司、“反内卷”对相关子行业供给端影响、自主可控背景下的电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材料公司 [1][3][12] - 中长期推荐三大投资主线：政策加持下需求复苏与供给优化带来的龙头公司业绩估值双提升、下游快速发展新兴领域（半导体材料、OLED材料、新能源材料）、供给侧改革下景气度有望维持或提升的子行业（氟化工、农化、炼化、染料、涤纶长丝、轮胎等） [3][12] - 推荐万华化学、华鲁恒升、卫星化学等公司，建议关注扬农化工、彤程新材等公司 [3][12] - 12月金股为万华化学与安集科技 [3][5] 行业动态与产品价格 - 本周（11.24-11.30）跟踪的100个化工品种中，29个品种价格上涨，33个品种价格下跌，38个品种价格稳定 [3][8][31] - 51%的产品月均价环比上涨，37%的产品月均价环比下跌，12%的产品月均价环比持平 [3][8][31] - 周均价涨幅居前品种：硫磺（CFR中国现货价）周涨幅9.95%、硝酸铵（陕西兴化）周涨幅8.43%、己内酰胺（CPL）周涨幅5.06% [3][8][35] - 周均价跌幅居前品种：硝酸（华东地区）周跌幅4.73%、环氧丙烷（华东）周跌幅3.48%、PP（余姚市场J340/扬子）周跌幅3.40% [3][8][35] 能源与大宗商品市场 - 国际油价上涨，WTI原油期货收于58.55美元/桶，周涨幅0.84%；布伦特原油期货收于63.20美元/桶，周涨幅1.02% [3][9][32] - 美国原油日均产量1,381.4万桶，较前一周减少2.0万桶；美国石油需求总量日均2,024.0万桶，较前一周增加8.3万桶 [3][32] - NYMEX天然气期货收于4.85美元/mmbtu，周涨幅5.90%；美国天然气库存总量为39,350亿立方英尺，较前一周减少110亿立方英尺 [3][32] 重点化工品种分析 - 六氟磷酸锂价格大幅上涨，11月29日市场均价为17.0万元/吨，较上周上涨1.80%，较上月上涨65.85%，较年初上涨172.00% [3][33] - 供应端头部大厂产能满开，市场供应稍紧；需求端动力与储能订单向好；成本端氢氟酸等价格上涨支撑价格 [3][33] - 蛋氨酸价格下跌，11月28日市场均价为18.60元/公斤，较上周下跌3.13%，较上月下跌9.27% [3][34] - 供应端2026年第一季度有新企业加入竞争，需求平稳，企业利润空间收缩但盈利水平仍可观 [3][34] 行业估值与市场表现 - SW基础化工市盈率（TTM）为24.44倍，处于历史72.41%分位数；市净率2.24倍，处于历史55.53%分位数 [3][12] - SW石油石化市盈率（TTM）为12.93倍，处于历史35.73%分位数；市净率1.25倍，处于历史33.87%分位数 [3][12] - 本周基础化工行业涨幅2.98%，石油石化行业跌幅0.73% [8][10] 金股公司分析 - 万华化学2025年上半年营业收入909.01亿元，同比减少6.35%；归母净利润61.23亿元，同比减少25.10% [13] - 公司聚氨酯、石化、精细化学品板块营收分别为368.88亿元、349.34亿元、156.28亿元，精细化学品板块同比增长20.41% [14] - 安集科技2025年前三季度营收18.12亿元，同比增长38.09%；归母净利润6.08亿元，同比增长54.96% [19] - 公司抛光液收入持续上量，功能性湿电子化学品收入2.07亿元，同比增长75.69% [22][23]

大会与领航企业名单公布 - 2025世界智能制造大会于11月27日至29日在南京举办 [1] - 工业和信息化部等六部门公布了首批15家领航级智能工厂培育名单 [1] - 首批入选企业共同发起“领航行动计划”联合倡议并展示实践成果 [1] 领航级智能工厂的实践案例 - 潍柴动力展示“AI飞轮智能装配单元”，实现飞轮与螺栓的无人精准识别、抓取、装配和检测 [2] - 潍柴动力项目为“基于数智精益模式的高端发动机智能工厂”，围绕“研产供销服”全价值链环节深度融合新一代信息技术与人工智能 [2] - 中国海洋石油集团展出“深海一号”智慧气田项目，通过五大孪生系统打造国内首个全流程工艺模型体系和“海底无人工厂模式” [2] 领航级智能工厂的核心特征 - 实现“虚实结合”，通过数字孪生工厂和智能决策驱动工厂运营管理从“被动响应”转向“主动智控与自主优化” [3] - 生产端实现“极致柔性”和“极限制造”，例如中联重科智能工厂实现70余种型号挖掘机高效共享混流生产及跨品种协同共享联动 [3] - 近九成领航级智能工厂实现“换产即稳产”的敏捷柔性制造，超三成工厂借助工艺建模仿真等突破常规制造边界 [3] - 全部领航级智能工厂都开展运营协同优化，通过多智能体辅助决策提升价值链响应速度与资源效率 [3] 人工智能与未来发展趋势 - 新一代人工智能技术是科技革命和产业革命的关键变量，“人工智能+制造”正带动智能产品、生产和服务的全方位变革重塑 [4] - 未来人工智能将全面融入产品全生命周期、制造全过程和供应链全环节，智能工厂将向自学习、自适应方向迈进 [4] - 领航级智能工厂将成为中国制造参与全球竞争、定义未来工业标准的“战略支点” [4]

大会与领航企业名单 - 2025世界智能制造大会于11月27日至29日在南京举办 [1] - 工业和信息化部等六部门公布首批15家领航级智能工厂培育名单 [1] - 首批入选企业共同发起“领航行动计划”联合倡议并展示实践成果 [1] 领航级智能工厂特征 - 领航级智能工厂实现“虚实结合”，通过数字孪生工厂和智能决策驱动运营管理从被动响应转向主动智控与自主优化 [3] - 生产端实现“极致柔性”和“极限制造”，例如近九成工厂已实现“换产即稳产”的敏捷柔性制造 [3] - 超三成工厂借助工艺建模仿真和智能过程控制优化工艺设计，突破常规制造边界 [3] - 全部领航级智能工厂都开展运营协同优化，通过多智能体辅助决策提升价值链响应速度与资源效率 [3] 企业具体实践案例 - 潍柴动力展示“基于数智精益模式的高端发动机智能工厂”项目，通过AI研发、制造、销服、产品解决方案和动力五大板块展示AI深度应用 [2] - 潍柴动力展出的“AI飞轮智能装配单元”在无人干预下实现飞轮与螺栓的精准识别、抓取、装配和检测 [2] - 中国海洋石油集团展出全业务孪生优化“深海一号”智慧气田项目，通过五大孪生系统打造自主控制优化的“海底无人工厂模式” [2] - 中联重科挖掘机共享制造智能工厂实现六大核心制造环节全流程智能制造及70余种型号挖掘机的高效共享混流生产 [3] - 中联重科首次实现挖掘机、起重机、泵车、高空作业车的跨品种协同共享联动，形成工程机械共享制造新范式 [3] 行业趋势与未来展望 - 新一代人工智能技术成为科技革命和产业革命的关键变量，“人工智能+制造”带动智能产品、生产和服务的全方位变革重塑 [4] - 未来人工智能将全面融入产品全生命周期、制造全过程和供应链全环节，智能工厂将向自学习、自适应方向迈进 [4] - 领航级智能工厂将成为中国制造参与全球竞争、定义未来工业标准的战略支点 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 炼化一体化是石油炼制与化工生产深度融合的产业模式，能实现原油向成品油与高附加值化工品的高效转化，并非简单环节叠加，而是系统性重构，可减少中间储运成本 [2][6] - “十五五”期间炼化行业将加速兼并整合，2030 年全国炼厂平均规模达 535 万吨/年，较 2024 年提高 53 万吨/年，国内千万吨级炼厂占比达 60.7%，较 2024 年提高 4.7 个百分点，多个石化基地基本建成 [2][10] - 炼化一体化经济效益提升来自规模效应、产品溢价与成本控制的多重叠加，大型一体化项目吨油加工毛利高，高端化工品附加值提升，内部原料互供减少费用 [2][36] 根据相关目录分别进行总结 何为炼化一体化 - 炼化一体化是石油炼制与化工生产深度融合的产业模式，打破传统界限，实现原油高效转化，是系统性重构，如石脑油直接供给烯烃或芳烃装置作原料 [2][6] - 1959 年美国壳牌公司在休斯顿建成首个炼化一体化项目，验证资源协同利用可行性，使原油加工成本降低 12%，化工品收率提升至 25% [6] - 国家推进炼化项目“降油增化”，研究机构预测 2035 年世界范围内石油产品占比降至 28.50%，化工产品经济价值占比达 50%，国家规划发展七大石化产业基地，企业加速炼化一体化进程 [7] 国内标杆石化基地 大连长兴岛 - 具有发展石化产业的深水岸线，已建成原油码头和罐区，近期规划炼油产能 4000 万吨级等 [11] - 恒力石化 2000 万吨/年炼化一体化项目已打通全流程，是国家核准的第一个民营炼化一体化项目，化工品收率超 70% [11] - 2020 年 7 月恒力石化 150 万吨/年乙烯项目投入商业运营，完善产业链，提升深加工能力与产品附加价值 [12] 江苏连云港 - 石化产业基地布局多产业，产业规模达 4000 万炼油等，形成烷烃资源深加工和炼化一体化基地 [17] - 盛虹 1600 万吨/年炼化一体化项目已全面投产，采用“多化少油、分子炼油”理念，化工品收率超 70% [17] - 盛虹石化构建全产业链并向新能源、新材料延伸，EVA 总产能达 90 万吨/年，10 万吨/年 POE 工业化装置预计 2025 年三季度投产，盈利能力持续改善 [18] 福建古雷 - 古雷炼化一体化项目一期已进入稳产阶段，二期由福建炼化、中国石化与沙特阿美合资建设，计划 2030 年全面投产 [19] - 一期工程投资 278.8 亿元，包括 9 套化工装置等，二期计划建设 30 余套炼化装置及配套设施 [20] 广东惠州 - 惠州大亚湾石化区是广东唯一的国家重点建设石化产业基地，集聚多国化工巨头，园区炼油、乙烯等产能可观，推进中海壳牌三期项目 [23] - 埃克森美孚惠州项目总投资约 100 亿美元，于 2025 年 7 月 15 日正式投产 [23] 浙江宁波 - 宁波石化基地聚集众多企业，总投资近 500 亿元，发展高端聚烯烃等产品，形成复杂产业链配套关系 [29] - 中海炼化大榭石化炼化一体化项目 2025 年 8 月 22 日开车成功，总投资额 210 亿元，采用自主研发技术，投产后可年产聚合级乙烯和丙烯 120 万吨 [30] - 镇海炼化二期扩能和高端新材料项目试车成功，涵盖 18 套装置 [32] 炼化一体化的价值逻辑 与传统炼化模式的核心差异 - 在原料利用、产品结构、能效成本等维度存在差异，一体化项目资源利用率、化工品收率高，单位产能投资成本低，综合能耗低 [35] - 一体化布局利于环保技术应用，可降低污染物排放和碳排放强度 [35] 炼化一体化为何能显著提升资源利用率 - 源于“变废为宝”的原料协同与能量梯级利用机制，可节约原油，提高资源和能源利用效率 [36] - 经济效益提升来自规模效应、产品溢价与成本控制的多重叠加 [2][36] - 提升高端化工品产能，支撑消费领域材料升级，使产品价格更稳定 [37]

行业政策与市场趋势 - 《中华人民共和国能源法》鼓励发展分布式能源和多能互补、多能联供综合能源服务，以提高终端能源消费的清洁化、高效化和智能化水平[1] - 多能联供综合能源服务成为现代能源产业发展的重要方向和实现碳中和的重要路径[1] - 行业趋势是打破不同能源品种单独规划、设计、运行的传统模式，实现横向“电热冷气水”多品种及纵向“源网荷储用”多环节的协同，以及生产侧与消费侧的互动[1] 行业人才需求 - 目前行业缺乏熟悉用户用能特性、掌握能源规划转化与智能控制技术、具备能效碳排放评估能力、通晓末端节能减碳及投资建设运营的跨学科专业应用人才[1] - 人才匮乏严重影响各能源企业向综合能源服务转型和发展的进程[1] 培训课程核心内容 - 课程涵盖综合能源服务综述，包括其内涵、推动力、国内外发展现状、发展趋势及方案策划[3] - 分布式光伏项目应用部分包括发展概况、行业政策、技术要点、运营模式、平价上网预期及典型项目分析[4] - 天然气分布式能源应用包括市场展望、适应场景、开发前景、实施措施、系统设计、运营维护及设备选型[4] - 风电应用部分涉及产业发展背景趋势、双碳目标下的综合能源应用、成本经济性分析及典型项目[4] - 氢能应用涵盖产业链详解、燃料电池分布式供能、工业领域清洁替代、新能源制氢与氢储能系统[4] - 新型储能与能效提升包括储能分类发展背景、政策框架内实施流程、经济性分析、未来方向及节能技术应用[4] - 近零碳工厂园区建设评估包括节能降碳方法、零碳建设思路方法论、评价体系及智慧园区解决方案案例[4] 培训对象与组织机构 - 培训对象包括电网电力公司、发电集团、地方能源集团、石油石化城燃企业、新能源企业、园区管委会、用能企业、节能环保企业、综合能源服务商、设备商、设计院、科研院所、产业投资基金及投资公司从业人员等[2] - 主办单位为人力资源和社会保障部社会保障能力建设中心，承办单位为《中国能源报》社有限公司[2]

来源：新浪基金∞工作室 11月28日，景顺长城国证港股通红利低波动率ETF（159569）收盘跌0.71%，成交额2533.11万元。 港股红利低波ETF（159569）成立于2024年8月14日，基金全称为景顺长城国证港股通红利低波动率交 易型开放式指数证券投资基金，基金简称为景顺长城国证港股通红利低波动率ETF。该基金管理费率每 年0.50%，托管费率每年0.08%。港股红利低波ETF（159569）业绩比较基准为国证港股通红利低波动率 指数收益率(使用估值汇率折算)。 股票代码股票名称持仓占比持仓股数（股）持仓市值（元）00316东方海外国际9.08%26.05万3003.81万 01919中远海控6.30%188.50万2084.09万01171兖矿能源6.13%218.20万2027.98万01308海丰国际 5.16%62.40万1706.82万03668兖煤澳大利亚4.92%66.09万1629.15万01378中国宏桥4.51%61.95万1494.29 万01088中国神华3.47%33.80万1147.94万00883中国海洋石油3.25%61.80万1074.28万00914海螺水泥 3 ...

事件概述 - 2025世界智能制造大会在南京开幕 工业和信息化部等六部门公布首批15家领航级智能工厂名单[1][3] - 此举标志着中国制造业智能化进入从数字化网络化迈向智能化的关键跃升期[1] - 入选工厂涵盖装备制造、原材料、电子信息、消费品等多个关键行业[1] 首批领航工厂名单与项目特点 - 首批公布的领航级智能工厂共15家[1] - 名单包括宝山钢铁、上海航天设备、徐州重型机械、南京钢铁、镇海炼化、海康威视、潍柴动力、青岛海尔中央空调、长飞光纤、武汉京东方光电、中联重科、格力电器、上汽通用五菱、中海石油海南分公司、成都飞机工业等企业[2] - 工厂项目特点包括高端绿色硅钢预测式制造、高可靠规模化宇航产品全流程链动、全球定制敏捷交付的移动式起重机、产业链深度协同的特殊钢个性化定制等[2] 领航工厂标准与行业影响 - 领航级智能工厂融合了新一代信息技术、先进制造技术、精益管理理念 代表中国制造业智能化最高标准[1] - 15家入选企业负责人共同发布了首批领航级智能工厂“领航行动计划”联合倡议[1] - 项目培育名单显示智能化覆盖从原材料到消费品的广泛制造业领域[2]

市场整体表现 - 香港恒生指数下跌87.04点，跌幅0.34%，收于25858.89点 [1] - 主板全日成交额为1462.04亿港元 [1] - 国企指数下跌34.69点，跌幅0.38%，收于9130.18点 [1] - 恒生科技指数微涨1.06点，涨幅0.02%，收于5599.11点 [1] 蓝筹股表现 - 腾讯控股股价无升跌，收报611.5港元 [1] - 香港交易所下跌0.19%，收报411港元 [1] - 中国移动微涨0.06%，收报87.3港元 [1] - 汇丰控股上涨0.28%，收报109.3港元 [1] 香港本地股表现 - 长实集团下跌0.3%，收报39.92港元 [1] - 新鸿基地产下跌0.6%，收报98.6港元 [1] - 恒基地产下跌1.34%，收报29.34港元 [1] 中资金融股表现 - 中国银行下跌1.06%，收报4.68港元 [1] - 建设银行下跌0.73%，收报8.17港元 [1] - 工商银行下跌0.77%，收报6.44港元 [1] - 中国平安下跌0.96%，收报56.7港元 [1] - 中国人寿下跌1.68%，收报26.86港元 [1] 石油石化股表现 - 中国石油化工股份下跌1.34%，收报4.41港元 [1] - 中国石油股份下跌0.69%，收报8.68港元 [1] - 中国海洋石油下跌0.75%，收报21.18港元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期油价大幅走弱且原料贴水低，沥青成本端支撑有限但需关注美委局势；低供应和低库存支撑现货价格，沥青跌幅弱于原油，炼厂利润回升，现货估值偏高，盘面预计窄幅震荡 [5][43] - 中期市场对明年需求无乐观预期，等待冬储成本落地，沥青波动率弱于原油，主力合约 BU2601 运行区间预计 2950 - 3100 元/吨 [5][43] - 策略推荐单边窄幅观望、套利观望、期权为 BU2601 卖出虚值看涨期权 [6][43] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 - 11 月上旬油价震荡，沥青成本上升，现货价大跌后炼厂利润回落，价格企稳，价格弹性偏弱；下旬油价承压下行，成本无上行驱动，原料贴水回落，供需走弱，低库存支撑现货价格 [4] - 短期沥青成本支撑有限，低供应和低库存支撑价格，炼厂利润回升，盘面窄幅震荡；中期需求无乐观预期，等待冬储成本，主力合约 BU2601 运行区间 2950 - 3100 元/吨 [5] - 策略推荐单边窄幅震荡、套利观望、期权为 BU2601 卖出虚值看涨期权 [6] 基本面情况 行情回顾 - 11 月上旬沥青供需走弱，炼厂库存止跌企稳且同比低，社会库存环比降，产业链库存偏低，成本上升，炼厂利润回落，价格企稳且弹性偏弱；下旬油价下行，成本无驱动，原料贴水回落，利润反弹，供需继续走弱，低库存支撑价格 [11] 供应概况 - 2025 年 1 - 10 月中国沥青产量 2361 万吨，同比增 267 万吨（13%）；1 - 11 月预计产量 2585 万吨，同比增 260 万吨（11%） [15] - 地炼 12 月排产计划 126 万吨，环比降 3 万吨（3%），同比增 14 万吨（13%），虽部分炼厂有减产、检修、转产情况，但整体产量仍维持较高水平 [16] - 10 月国内沥青进口 39.1 万吨，环比增 4.9 万吨，同比增 18.6 万吨；1 - 10 月共进口 310.8 万吨，同比增 12 万吨（4%） [19] 需求概况 - 11 月国内沥青市场需求疲弱，北方施工停滞，南方赶工需求有限，中下游按需采购 [27] - 11 月 21 日当周炼厂出货量 45.3 万吨，环比降 12.9 万吨（-22%），同比降 5.3 万吨（-11%） [27] - 截至 11 月 21 日，道路改性沥青开工率 34%，环比增 2 个百分点，同比高 9 个百分点；防水卷材开工率 33%，环比升 3 个百分点 [27] 库存与估值 - 11 月炼厂总库存从 29.90%降至 25.93%，需求疲软，炼厂主动去库存 [31] - 11 月社会库存从 31.33%降至 25.90%，库存总量由 186 万吨减至 154 万吨，北方需求停滞，南方部分项目赶工带动去库 [31] - 11 月油价震荡，原料贴水下行，沥青加工利润月末改善，较 10 月末上行约 10.4 元/吨 [33] - 基差方面，华南基差环比下行 65 元至 141 元/吨，山东基差环比上行 35 元至 151 元/吨，华东基差环比下行 45 元至 91 元/吨 [33] 后市展望及策略推荐 - 短期沥青成本支撑有限，低供应和低库存支撑价格，炼厂利润回升，盘面窄幅震荡；中期需求无乐观预期，等待冬储成本，主力合约 BU2601 运行区间 2950 - 3100 元/吨 [43] - 策略推荐单边窄幅观望、套利观望、期权为 BU2601 卖出虚值看涨期权 [43]