各位朋友，收盘了。我是帮主郑重。如果你只盯着涨幅榜，会觉得今天是个大牛市——中国铝业涨停创 下16年新高，中国海油也续写历史，整个资源板块热火朝天。但如果你看一眼全市场，心可能就凉了半 截：超过3600只股票下跌，创业板翻绿，多数人手里拿的科技、医药股都在调整。这种"一花独放，百 花凋零"的极端行情，到底在演哪一出？是机会还是陷阱？帮主用二十年经验告诉你，这恰恰是行情进 入关键分水岭的典型特征，看懂它，才能决定明天是该冲锋还是该防守。 我们先说这朵"独放的花"——以有色金属为核心的资源股。中国铝业能走出16年新高，这绝不是游资炒 一把就走那么简单。它背后是三重坚硬的逻辑在支撑：第一，是全球"再通胀"和美元波动的宏观叙事， 资金在寻找实体资产的庇护；第二，是新能源、高端制造对铜、铝、稀土等金属的 "新需求故事" ，给 了传统周期行业新的成长想象；第三，也是最关键的一点，是它们之前被市场遗忘太久，估值躺在底 部，一旦逻辑被认同，就形成了巨大的 "估值修复"势能。这波行情，有根基。 但为什么"百花"会凋零呢？核心在于两个字："抽血"。现在的市场，不是一个增量资金汹涌而入的牛 市，而是一个存量甚至缩量博弈的战场。上午 ...

市场整体表现 - 1月28日A股主要指数分化，沪指涨0.27%，深成指涨0.09%，创业板指跌0.57% [1] - 沪深两市成交额达2.99万亿元，较上一交易日放量708亿元 [1] - 全市场超3600只个股下跌，市场呈现结构性行情 [1] - 港股恒生指数高开高走，涨幅超2%，盘中触及27821点，创2021年7月以来新高 [6] 领涨板块与个股表现 - 资源股全天领涨，贵金属、油气、电解铝方向轮番爆发 [1] - 黄金、有色金属板块午后持续拉升，云铝股份、华峰铝业、中金黄金、北方铜业、赤峰黄金等20余股涨停 [1] - 有色金属板块多只个股涨停，包括白银有色涨10.04%、云南铜业涨10.02%、中国铝业涨10.02%、罗平锌电涨10.02%、中色股份涨10.02%、铜陵有色涨10.01%、株治集团涨10.01%、北方铜业涨10.00%、豫米金铅涨10.00%、束降铝不涨10.00%、东方担业涨10.00% [2] - 云铝股份涨9.99% [3] - 国投白银LOF盘中触及涨停，成交额逾26亿元，溢价率49.59%，本月累计涨幅近112% [3] - 有色、油气等资源股爆发带动煤炭板块反弹，山西焦化涨停，潞安环能涨8.70%、晋控煤业涨7.78%、电投能源涨6.86%、山西焦煤涨5.60%、山煤国际涨5.57%、兰花科创涨4.91%、华阳股份涨4.75%、平煤股份涨4.68%、新集能源涨4.59% [4][5] 商品价格与机构观点 - 1月28日下午，现货黄金突破5280美元/盎司，继续刷新历史最高纪录 [4] - 现货白银最高触及116美元/盎司，现报114.8美元/盎司 [4] - 高盛将2025年底黄金价格预测由每盎司4900美元上调至5400美元，因私人投资者及央行需求不断增强 [4] - 加拿大皇家银行认为金价有潜力达到7100美元/盎司 [4] 港股市场表现 - 港股汽车股午后持续走高，理想汽车、比亚迪股份涨超4%，蔚来汽车涨近4%，小鹏汽车、长城汽车涨超2% [7] - 港股中字头个股集体拉升，中国铝业H股涨超11%，中石化油服H股涨超13%，中国中铁涨超8%，中国海洋石油、中国石油股份涨超5%，中国石油化工股份、中国神华涨超3% [7] - 港股泡泡玛特午后涨幅扩大，最高涨9%，截至发稿涨6.57%，报230.4港元/股，成交超45亿港元，公司已与美国商业地产集团Simon展开合作，计划在全美超过20家Simon购物中心及The Mills购物中心新增线下门店 [7] 下跌板块 - 医药医疗、光伏等板块跌幅居前 [5] - 医药医疗概念走弱，百普赛斯、必贝特跌超10%，恒瑞医药11连阴 [5]

市场整体表现 - 1月28日A股主要指数涨跌不一，沪指涨0.27%至4151.24点，深成指涨0.09%至14342.89点，创业板指跌0.57%至3323.56点 [1] - 沪深两市成交额达2.99万亿元，较上一交易日放量708亿元 [1] - 市场呈现普跌格局，全市场超3600只个股下跌 [1] 领涨板块与个股 - 资源股全天领涨，贵金属、油气、电解铝方向轮番爆发，黄金、有色金属板块午后持续拉升，云铝股份、华峰铝业、中金黄金、北方铜业、赤峰黄金等20余股涨停 [2] - 具体有色金属个股表现强劲，白银有色、云南铜业、中国铝业、罗平锌电、中色股份、铜陵有色、株冶集团、北方铜业、豫光金铅、东方锆业、再升科技等多只股票涨停（涨幅10.00%至10.04%）[3] - 煤炭板块午后持续反弹，山西焦化涨停，潞安环能涨8.70%，晋控煤业涨7.78%，电投能源涨6.86%，山西焦煤涨5.60%等跟涨 [4][5] 贵金属市场动态 - 国投白银LOF盘中触及涨停，成交额逾26亿元，溢价率49.59%，本月累计涨幅近112% [4] - 1月28日下午，现货黄金突破5280美元/盎司，继续刷新历史最高纪录，现货白银最高触及116美元/盎司 [4] - 机构对金价展望积极，高盛将2025年底黄金价格预测由每盎司4900美元上调至5400美元，加拿大皇家银行认为金价有潜力达到7100美元/盎司 [4] 港股市场表现 - 1月28日港股恒生指数高开高走，一度触及27821点，创2021年7月以来新高，涨幅超2% [6] - 港股汽车股午后持续走高，理想汽车、比亚迪股份涨超4%，蔚来汽车涨近4%，小鹏汽车、长城汽车涨超2% [6] - 港股中字头个股集体拉升，中国铝业H股涨超11%，中石化油服H股涨超13%，中国中铁涨超8%，中国海洋石油、中国石油股份涨超5% [6] - 泡泡玛特午后涨幅扩大，最高涨9%，截至发稿涨6.57%，报230.4港元/股，成交超45亿港元，公司计划在美国超过20家Simon购物中心新增线下门店 [7] 下跌板块 - 医药医疗、光伏等板块跌幅居前，医药医疗概念走弱，百普赛斯、必贝特跌超10%，恒瑞医药11连阴 [5]

核心观点 - 市场对石化产业周期底部反转存在强烈预期 资金正持续流入相关板块 石化ETF（159731）年初以来收益率达11.82% 远超沪深300指数1.64% 该基金年初以来累计净流入8亿元 规模从去年底的2.45亿元飙升至1月27日的10.45亿元 [1][5][6][13] 周期、政策与资金共振 - 行业周期反转是最大驱动力 化工板块配置占比在去年四季度触底回升 当前扩产周期基本结束 盈利仍处周期底部 [2][7] - 化学原料及制品行业资本开支增速拐点已于2025年下半年出现 2026年大宗化工品供需面有望逐步改善 行业正站在新一轮景气周期起点 [2][7] - 国家层面“反内卷”政策持续发力 已上升为国家战略 有利于优化供给秩序 为有机硅、PTA、涤纶长丝等化工子行业的企业盈利修复创造有利环境 [2][7] - 成本端改善提供额外助力 国际油价窄幅波动 炼化成本端逐步改善 预计2026年布伦特原油期货价格核心中枢在58-68美元/桶 处于炼厂成本舒适区 [2][7] 细分领域景气度 - 石化产业链各环节景气度呈现全面回升趋势 2025年12月石油和化工行业景气指数回升至100.91 环比上涨3.7个百分点 [3][8] - 燃料加工业景气指数为114.45 环比上升19.77个百分点 显现出强劲反弹势头 [3][8] - 在“减油增化”趋势推动下 炼化企业稳步推进转型升级 传统石化品向高端化转型 国产替代加速 新材料需求空间广阔 [3][9] - 地缘政治不确定性为油价提供景气基础 “三桶油”以及油服板块值得长期看好 宏观经济恢复提振化工需求 产能出清利好龙头企业 [3][9] 石化ETF投资价值 - 石化ETF（159731）提供一键布局石化产业链的便捷工具 紧密跟踪中证石化产业指数 [4][10][12] - 指数申万一级行业分布为基础化工占比接近60% 石油石化占比约33% 前十大重仓股涵盖“三桶油”（中国石油、中国石化、中国海油）合计权重超20% 以及万华化学、盐湖股份等细分龙头 [4][10] - 石化板块整体估值仍处相对底部区间 伴随行业景气改善有望迎来估值修复 [4][10] - 伴随资本开支增速转负、反内卷、海外降息、扩内需等 “十五五”开局阶段化工行业有望迎来“破晓时分” [4][10] 行业周期位置与投资逻辑 - 石化行业正处周期投资关键时点 核心是在行业景气度低点布局等待戴维斯双击 [5][11] - 中国石化化工业正处上一轮价格周期底部、新一轮价格周期起步的过渡阶段 库存周期正处被动去库向主动补库的过渡期间 有望渐进迎来景气上行期 [5][11] - 有色金属的强势上行有望逐步扩散到化工板块 推动PPI由负转正 [5][11] - 站在2026年初 行业投资逻辑已从“是否见底”转变为“复苏强度有多大” 周期底部反转、政策面支撑、资金面青睐形成三重利好共振 [5][11]

文章核心观点 - 地缘政治紧张与OPEC+产量政策共同推动国际油价上涨 进而带动A股石油天然气板块及相关ETF表现强劲 资金持续流入 [1] 油价驱动因素 - 伊朗局势紧张加剧 推高原油区域政治风险溢价 [1] - OPEC+举行简短会议 决定暂停2026年第一季度产量增长计划 维持当前产量不变 [1] - 自2025年四季度以来 OPEC+流露出降低扩产速度意愿 缓解市场对供给增加的担忧 未来将根据市场变化调整产量以维持油价在合理水平 [1] - 截至1月25日 WTI油价收于61.29美元/桶 Brent油价收于66.23美元/桶 分别较上周上涨3.11%和3.16% [1] 板块与指数表现 - 截至2026年1月28日15:00 国证石油天然气指数(399439)强势上涨3.32% [1] - 指数成分股潜能恒信上涨19.28% 石化油服上涨10.11% 洲际油气上涨10.00% 中曼石油 杰瑞股份等个股跟涨 [1] - 石油ETF鹏华(159697)上涨3.56% 最新价报1.37元 [1] 资金流向 - 石油ETF鹏华(159697)盘中净申购1.2亿份 连续14天实现净流入 [1] 指数与ETF构成 - 石油ETF鹏华紧密跟踪国证石油天然气指数 该指数反映沪深北交易所石油天然气产业相关上市公司证券价格变化情况 [2] - 截至2025年12月31日 国证石油天然气指数前十大权重股分别为中国石油 中国石化 中国海油 杰瑞股份 广汇能源 招商轮船 新奥股份 九丰能源 中远海能 大众公用 [2] - 前十大权重股合计占比67.11% [2]

市场表现与板块动态 - 1月28日沪深港三市震荡上涨，贵金属、能源设备板块涨幅居前 [1] - 截至14点25分，港股通央企红利ETF南方(520660.SH)上涨3.45%，其成分股中国海洋石油上涨4.93% [1] - 指数权重与周期资源板块迎来多重利好共振，板块景气度持续走高 [1] 指数权重股（运营商）利好 - 指数权重股中的三大运营商，受益于北美云服务行业涨价潮的持续蔓延 [1] - 国内运营商云业务盈利提升空间进一步打开 [1] - 国内运营商依托自有算力网络形成显著成本优势，叠加深厚的政企客户资源储备与持续加码的算力领域投资，有望紧跟行业涨价趋势迎来盈利修复 [2] 周期资源板块（油气）利好 - 国际油价受供需端多重因素提振小幅上行，对原油开采、油服相关标的形成直接利好 [1] - 具体因素包括：哈萨克斯坦油田停产、全球经济增长预期上调、特朗普取消欧洲八国关税及极寒天气 [1] - 油气等周期资源龙头企业现金流稳定、分红比例较高，依托商业模式的强稳定性享有估值溢价 [1] 周期资源板块（煤炭）利好 - 煤炭板块已明确2025年二季度为周期底部，行业供需格局出现逆转拐点，下行风险充分释放 [1] - 在工业复苏进程推进与冬季用煤需求的双重支撑下，煤价具备回升基础 [1] - 板块低估值特征下安全边际较高 [1] 云计算行业趋势 - 云计算行业的涨价趋势成为核心看点，继亚马逊AWS上调GPU容量块价格后，谷歌云于1月27日官宣自2026年5月1日起上调北美、欧洲、亚洲地区对等互联数据传输服务价格 [2] - 调价覆盖互联网网络传输、直连对等、运营商对等三类核心服务，其中北美地区费率直接翻番，欧、亚地区同步上调 [2] - 此次调价标志着全球云计算行业正式从规模扩张阶段向价值回归阶段转型 [2] 投资策略与环境 - 低利率市场环境下，高股息投资策略的吸引力持续提升 [1] - 煤炭、油气等周期资源龙头企业为长期收益筑牢底盘 [1] - 云计算行业涨价趋势有望进一步提升港股通央企红利ETF南方(520660.SH)的投资价值与盈利弹性 [2]

港股市场表现 - 1月28日港股三大指数涨幅均超过2% [1] - 香港大盘30ETF场内价格盘中最高上涨2.54%，当前上涨2.33% [1] - 成份股中泡泡玛特领涨超过6%，中国石油股份上涨超过5%，中国海洋石油、理想汽车、中芯国际涨幅超过4% [1] 市场观点与展望 - 有分析师认为本轮港股可能走出超级长牛，科技仍是中长期市场主线 [2] - 有基金经理认为港股在2025年第四季度表现令人失望，这可能是2026年表现不错的原因 [2] - 1月港股单日成交额低于3000亿港元，而A股一度达到30000亿元，若A股10%资金溢出至港股，港股活跃度可能提升一倍 [2] - 有机构认为港股将受益于国内“十五五”规划建议催化及外部主要经济体的“财政+货币”双宽松政策 [2] - 港股拥有国内完整的优质AI产业链公司，并受益于A股龙头公司赴港上市、境内外流动性外溢及AI叙事催化 [2] - 随着基本面触底反弹及显著估值折价，港股市场在2026年可能迎来第二轮估值修复及业绩复苏行情 [2] 投资工具与策略 - 香港大盘30ETF及其联接基金采用“科技+红利”哑铃策略，覆盖30只港股通中资大盘股 [3] - 该ETF重仓股包括阿里巴巴、腾讯控股等高弹性科技股，以及建设银行、中国平安等稳健高股息股票 [3] - 该基金支持“T+0”日内回转交易，被视为港股长期配置的理想底仓工具 [3] 指数与成份股特征 - 香港大盘30ETF跟踪恒生中国（香港上市）30指数 [4] - 指数前十大成份股及权重为：阿里巴巴-W (16.73%)、腾讯控股 (15.15%)、建设银行 (8.18%)、小米集团-W (6.90%)、美团-W (5.22%)、中国移动 (5.02%)、工商银行 (4.92%)、中国平安 (3.52%)、比亚迪股份 (3.32%)、中国银行 (3.08%) [4] - 相较于恒生指数，恒生中国（香港上市）30指数更偏向科技成长，这可能是其近5年收益跑赢恒生指数的原因之一 [4]

港股市场近期表现 - 港股市场近期迎来修复，恒生指数突破去年高点，创近4年半来新高 [1] - 截至2026年1月28日14:26，恒生央企ETF(513170)上涨3.60%，冲击3连涨，最新价报1.64元 [1] 恒生央企指数与ETF产品 - 恒生央企ETF紧密跟踪恒生中国央企指数，该指数反映第一大股东为内地央企的香港上市公司之整体表现 [1] - 恒生央企ETF设有场外联接基金，代码分别为A：023222、C：023223、I：024243 [2] 恒生央企指数风格与优势 - 恒生央企代表红利风格，Wind计算的静态股息率超过5% [1] - 相比普通红利指数，其行业分布更均衡，银行占比23%，均为国有大行，受到配置资金青睐 [1] - 港股受国家队资金压制较小，加上央企指数行业分布均衡，因此指数收益表现更好 [1] 恒生央企指数行业构成 - 指数中保险行业占比10%，包括平安、国寿和财险，其中平安和国寿一季度开门红业绩亮眼 [1] - 三桶油（石油石化）占比为17%，受益于周期上涨行情 [1] - 运营商占比10% [1] - 中芯国际是该指数的第一大权重股 [1] 恒生中国央企指数权重股 - 截至2026年1月27日，恒生中国央企指数(HSCSOE)前十大权重股合计占比66.18% [1] - 前十大权重股依次为：中芯国际、中国海洋石油、工商银行、中国银行、建设银行、中国移动、中国人寿、中国石油股份、中国神华、中国石油化工股份 [1]

2025年国资央企总体经营与资产状况 - 截至2025年底，中央企业资产总额突破95万亿元 [1] - 2025年实现利润总额2.5万亿元，完成固定资产投资5.1万亿元，上交税费2.5万亿元 [1] - “十四五”时期，中央企业资产总额连续跨上70万亿元、80万亿元、90万亿元三个大台阶，年均增速达到6.9% [1] 中央企业历史时期表现对比 - “十四五”时期，中央企业实现增加值51.3万亿元，比“十三五”时期增长44.6% [1] - “十四五”时期，中央企业实现利润总额12.7万亿元，比“十三五”时期增长56.2% [1] 中央企业科技创新投入与成果 - 2025年中央企业研发投入1.1万亿元，连续四年超过万亿元 [1] - 2025年新增22位两院院士，创历史最好水平 [1] - 23个创新联合体新吸纳超过100家创新主体参与攻关，在前沿领域实现一系列突破 [1] 中央企业战略性新兴产业投资 - 2025年完成战略性新兴产业投资2.5万亿元，占总投资的41.8% [1] 2026年中央企业发展目标 - 2026年目标是“两个确保、两个力争”，即确保增加值持续增长，力争与国家GDP增速相匹配 [1] - 确保“一利五率”经营指标稳中向好，力争总体优化，“一利五率”包括利润总额、营业收现率、净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、资产负债率 [1] 中央企业名录 - 名录共列出100家中央企业，涵盖核工业、航天航空、能源、电力、通信、汽车、钢铁、运输、建筑、科技等多个关键行业和领域 [2][3][4][5]

市场行情与价格动态 - 早盘有色金属板块领涨市场，贵金属与氧化铝价格持续走高 [1] - 现货黄金价格首次突破5200美元/盎司 [1] - LME期铝主力合约盘中触及3250美元/吨，创下自2022年4月以来的新高 [1] 行业基本面与投资逻辑 - 电解铝行业产能增长受限，行业普遍不再进行大额资本开支 [1] - 市场定价逻辑正从估值扩张向业绩验证切换，临近1月底年报业绩预告披露期 [1] - 具备造血能力与盈利质量的现金流资产，被视为应对结构性分化、承接跨年行情回归基本面的确定性之锚 [1] 相关公司与股票表现 - 铝行业上市公司盈利和现金流强劲，具备分红能力和意愿 [1] - 铝股票红利价值凸显，仍有估值上修空间，部分上市公司分红比例有进一步提高空间，板块股息吸引力突出 [1] - 截至2026年1月28日13:32，中证全指自由现金流指数(932365)上涨2.32% [1] - 指数成分股中，白银有色上涨10.04%，中国铝业上涨10.02%，浙江龙盛上涨9.99%，菜百股份、云铝股份等个股跟涨 [1] 金融产品表现与构成 - 全指现金流ETF鹏华(512130)上涨2.45%，最新价报1.34元 [1] - 该ETF紧密跟踪中证全指自由现金流指数，该指数选取100只自由现金流率较高的上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年12月31日，中证全指自由现金流指数前十大权重股合计占比53.78%，包括中国海油、上汽集团、格力电器、中远海控、牧原股份、中国铝业、TCL科技、宝钢股份、长城汽车、正泰电器 [2]