市场表现 - 上证指数5月8日低开高走 中证油气产业指数当日下跌0.45%至1729.45点 成交额123.31亿元 [1] - 中证油气产业指数近一个月上涨6.44% 近三个月下跌3.48% 年初至今累计下跌6.14% [2] 指数构成 - 中证油气产业指数样本覆盖石油天然气全产业链企业 包括开采、设备制造、运输、销售、炼制及初级石化产品生产领域 基日为2004年12月31日 基点为1000点 [2] - 前十大权重股合计占比53.09% 中国石油(10.36%)、中国海油(9.87%)、中国石化(9.52%)为前三大成分股 [2] - 交易所分布：上海证券交易所占比70.98% 深圳证券交易所占比29.02% [2] - 行业分布：能源板块主导(61.45%) 原材料(20.71%)和工业(15.00%)次之 [2] 运作机制 - 指数样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 权重因子同步调整 [3] - 特殊情况下实施临时调整 样本退市时立即剔除 并购分拆等情形按细则处理 [3] 跟踪产品 - 公募基金跟踪工具包括国泰中证油气产业联接A/C及ETF产品 [3]

指数及成分股表现 - 中证国新央企现代能源指数(932037)上涨0 15% 成分股中华电科工(601226)上涨2 07% 当升科技(300073)上涨1 77% 国电南瑞(600406)上涨1 42% 龙源电力(001289)上涨1 31% 国网英大(600517)上涨1 21% [3] - 央企现代能源ETF(561790)上涨0 38% 冲击3连涨 最新价报1 05元 [3] 政策动态 - 国家发展改革委办公厅 国家能源局综合司印发《全面加快电力现货市场建设工作的通知》 明确今年电力现货市场建设时间表 [3] - 电力现货试点市场进入连续结算运行 2025年基本实现电力现货市场全覆盖 市场化手段配置调峰调频资源 电源侧火电灵活性改造需求释放 [3] ETF产品特征 - 央企现代能源ETF紧密跟踪中证国新央企现代能源指数 该指数选取国务院国资委下属50只涉及绿色能源 化石能源 能源输配等现代能源产业的上市公司证券 [4] - 近半年规模增长515 49万元 份额增长900 00万份 新增规模及份额均位居可比基金1/3 [4] - 管理费率0 50% 托管费率0 10% 为可比基金中最低 [5] 收益与风险指标 - 成立以来最高单月回报10 03% 最长连涨月数7个月 连涨涨幅23 43% 涨跌月数比11/10 上涨月份平均收益率3 25% 年盈利百分比100 00% 历史持有1年盈利概率84 32% [4] - 近1年超越基准年化收益1 29% 今年以来最大回撤7 91% 相对基准回撤0 33% [4] 指数估值与权重 - 中证国新央企现代能源指数最新市净率PB为1 4倍 低于近1年98 08%时间的估值水平 [5] - 前十大权重股合计占比51 18% 包括长江电力(10 48%) 国电南瑞(7 31%) 中国核电(6 30%) 三峡能源(5 03%) 中国铝业(4 91%)等 [5][7]

报告行业投资评级 - 基础化工、石油化工、交通运输仓储行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 高性能有机颜料行业格局向好，行业持续整合利好国产替代，头部企业地位和竞争力将提升，高性能有机颜料成为行业发展新趋势，利好行业龙头 [1] - 2024年七彩化学归母净利润同比大幅上涨，加码新材料产能布局；百合花归母净利润同比上涨，将在杭州布局高性能有机颜料新产能；信凯科技于4月15日上市，产能建设项目稳步推进 [2][3][4] - 给出投资建议，持续看好“三桶油”及油服板块、国产替代趋势下的材料企业、地产链及龙头公司、维生素及蛋氨酸板块 [4] 根据相关目录分别进行总结 本日化工品行情回顾 石油石化 - 炼化化纤相关产品价格大多下跌，如布伦特原油最新价格62美元/桶，近一月均价65美元/桶，30日涨跌幅 -3.6%；WTI原油最新价格59美元/桶，近一月均价61美元/桶，30日涨跌幅 -2.8%等 [8] 基础化工 - 煤化工产品价格有涨有跌，如环渤海动力煤（秦皇岛，5500K）最新价格675元/吨，近一月均价679元/吨，30日涨跌幅 -1.5%；无烟煤（Q:7000中块，焦作）最新价格1000元/吨，近一月均价989元/吨，30日涨跌幅2.0%等 [13] - 化肥相关产品价格部分上涨，如复合肥最新价格3201元/吨，近一月均价3198元/吨，30日涨跌幅1.0%；尿素最新价格1907元/吨，近一月均价1913元/吨，30日涨跌幅 -3.9%等 [15] - 农药相关产品价格有波动，如草甘膦最新价格23350元/吨，近一月均价23323元/吨，30日涨跌幅0.2%；草铵膦最新价格46000元/吨，近一月均价46000元/吨，30日涨跌幅0.0%等 [16] - 聚氨酯相关产品价格大多下跌，如纯MDI最新价格17350元/吨，近一月均价17125元/吨，30日涨跌幅 -2.0%；聚MDI最新价格15300元/吨，近一月均价15308元/吨，30日涨跌幅 -6.7%等 [18] - 钛白粉相关产品价格有变化，如钛精矿最新价格2217元/吨，近一月均价2217元/吨，30日涨跌幅0.0%；钛白粉最新价格15380元/吨，近一月均价15476元/吨，30日涨跌幅 -0.3%等 [25] - 硅相关产品价格有涨有跌，如金属硅最新价格9780元/吨，近一月均价10238元/吨，30日涨跌幅 -8.5%；白炭黑最新价格6167元/吨，近一月均价6159元/吨，30日涨跌幅0.0%等 [37] - 饲料及添加剂相关产品价格有波动，如维生素A最新价格75元/公斤，近一月均价81元/公斤，30日涨跌幅 -14.3%；维生素E最新价格114元/公斤，近一月均价120元/公斤，30日涨跌幅 -7.3%等 [42] 新材料 - 新能源材料相关产品价格大多下跌，如碳酸锂最新价格67700元/吨，近一月均价68668元/吨，30日涨跌幅 -5.9%；磷酸铁锂最新价格32700元/吨，近一月均价33150元/吨，30日涨跌幅 -4.7%等 [43] - 半导体材料相关产品价格有变化，如电子级双氧水G5级最新价格3800元/吨，近一月均价4583元/吨，30日涨跌幅 -52.5%；电子级硫酸G5级最新价格3000元/吨，近一月均价3000元/吨，30日涨跌幅0.0%等 [49]

指数表现 - 国证自由现金流指数截至2025年5月8日上涨0 07%，成分股宸展光电涨停，亚太股份、潍柴重机、华鼎股份、长虹华意等跟涨 [1] - 自由现金流ETF(159201)最新报价0 98元，近2周累计上涨1 56%，涨幅排名可比基金1/3 [1] ETF流动性 - 自由现金流ETF盘中换手6 27%，成交2 06亿元 [1] - 近1年日均成交3 02亿元，排名可比基金第一 [1] 规模与资金流 - 自由现金流ETF近1月规模增长1 63亿元，新增规模位居可比基金1/3 [1] - 最新资金净流入5736 84万元，近19个交易日合计净流入3899 61万元 [1] 杠杆与跟踪精度 - 自由现金流ETF最新融资买入额314 70万元，融资余额5124 00万元 [3] - 今年以来跟踪误差0 163%，在可比基金中跟踪精度最高 [3] 估值水平 - 国证自由现金流指数最新市盈率(PE-TTM)11 78倍，处于近1年19 59%分位，估值处于历史低位 [3] 成分股权重 - 国证自由现金流指数前十大权重股合计占比56 66%，包括美的集团(1 31%)、中国海油(1 30%)、中国铝业(0 82%)等 [3] - 美的集团当日涨1 09%，中国海油跌0 12%，中煤能源跌1 07% [5] 产品信息 - 自由现金流ETF场外联接包括华夏国证自由现金流ETF发起式联接A(023917)和联接C(023918) [5]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 上游板块上周国际油价下滑，未来两年美国原油产量虽增长，但国际油价重心有望中高位震荡，利好上游油气公司；油服方面北美活跃钻机数周环比下滑、同比减少明显，全球钻井平台数量今年1季度环比持平，提升空间大；中游炼化板块新加坡柴油、汽油、乙烯与石脑油、PX与石脑油价差周扩大，炼化公司业绩修复空间大；终端聚酯方面整体库存下滑，涤纶长丝POY价差扩大，长丝企业业绩修复空间大 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 市场表现：本周（20250428 - 20250430）中信石油石化板块下滑约0.25%，上证综合指数下滑约0.49%，石油石化板块领先约0.24个百分点，子板块涨跌互现，工程服务、油田服务等子板块跌幅居前 [16] - 个股涨跌幅：本周领涨个股有广聚能源、康普顿等，领跌个股有洪田股份、*ST海越等，民营大炼化公司中恒逸石化涨3.22%、桐昆股份涨2.93%等 [20][21] 核心观点 - 原油&天然气板块：上周国际油价下滑，截至5月2日布伦特原油期货结算价约61.29美元/桶、周跌幅约6.94%，WTI原油期货结算价约58.29美元/桶、周跌幅约6.06%；天然气价格上涨，截至5月2日NYMEX天然气期货收盘价约3.67美元/百万英热单位、周涨幅约15.24%，亨利港天然气现货价格约3.09美元/百万英热单位、周涨幅约4.57%；美国商业原油库存下滑，4月25日商业原油库存周环比下滑约270万桶，战略原油库存环比提升约107万桶；未来两年美国原油产量维持增长，国际油价重心有望中高位震荡，利好上游油气公司 [22][25][27][29] - 油服板块：截至5月2日美国活跃钻机数周环比下滑3部、同比下滑21部，全球钻井平台活跃度提升，欧佩克国家1季度钻井平台数量达441个，北美钻井平台数环比增加1个达827个，全球钻井平台数量今年1季度环比持平，未来提升空间大 [30] - 中游炼化板块：截至4月30号山东地炼汽油(92)现货基准价约7633元/吨、周下滑约63元/吨，柴油(0)现货基准价约6384元/吨、周下滑约56元/吨；新加坡柴油价差周扩大约0.06美元/桶，汽油价差周扩大约1.69美元/桶，乙烯与石脑油价差周扩大约20美元/吨，PX与石脑油价差周扩大约10.1美元/吨，炼化公司业绩修复空间大 [34] - 终端聚酯板块：截至5月4号华东地区POY市场均价约6425元/吨，DTY市场均价约7700元/吨，FDY市场均价约6592元/吨，截至5月4日POY价差约1081元/吨、周提升约8元/吨；截至4月24日江浙织机FDY/DTY/POY库存天数环比变化约为 - 1.54/+0.1/-1.24天，整体库存下滑，涤纶长丝上游开工环比下滑，下游开工周环比下滑，长丝企业业绩修复空间大；截至5月4日华东地区聚酯瓶片市场均价约5733元/吨、周增加约75元/吨，聚酯瓶片价差约为389元/吨、周下滑约76元/吨 [42][48] - C3板块：截至5月2日山东丙烯酸市场价约6825元/吨，周变化不大，丙烯酸与丙烷价差约为2575元/吨，周变化不大 [50] 重点公司公告 - 鼎龙科技2024年实现归属于母公司股东的净利润约16343.14万元，同比减少6.11%，各项业务基本稳定，染发剂原料市场地位稳固但销量略有下降，特种工程材料单体和植保材料有序发展 [54] - 中国石化2025年第一季度归属于上市公司股东的净利润132.64亿元，同比下滑27.6%，主要因一季度国内成品油需求同比下降4.0%，国际原油价格宽幅震荡，普氏布伦特原油现货均价为75.7美元/桶，同比下降9.0% [54] 投资建议 - 能源央企推动油气增储上产、深化炼化转型升级、推进绿色低碳转型，关注中国石油、中国海油等 [3][55] - 全球上游资本开支增长，推动油服板块景气度提升，关注中海油服、海油工程等 [3][55] - 能源安全及政策推动下，新疆煤化工项目及天然气等资源开发提速，关注宝丰能源、新天然气等 [3][55] - 炼化公司规划新产能，新材料项目布局加速，关注卫星化学、恒力石化、桐昆股份等 [3][55]

报告行业投资评级 - 本次评级看好，上次评级也为看好 [1] 报告的核心观点 - 截至2025年4月30日，主要油品价格有不同程度变化，近一月布伦特原油、WTI原油等有涨有跌，年初至4月30日也呈下跌态势；三大机构对2025 - 2026年全球原油库存、供给、需求有不同预测，且较之前预测有调整；不同区域和国家的原油供给、需求情况存在差异，如美国、俄罗斯等产量和出口有变化，OECD和非OECD国家需求趋势不同 [1][7][24][94] 根据相关目录分别进行总结 原油价格回顾 - 截至2025年4月30日，布伦特、WTI、俄罗斯ESPO、俄罗斯Urals原油价格分别为61.06、58.21、58.38、65.49美元/桶，近一月涨跌幅分别为 - 18.34%、 - 18.56%、 - 16.11%、 + 0.00%，2025年初至4月30日涨跌幅分别为 - 19.58%、 - 20.40%、 - 18.86%、 - 4.41% [1][7] - 2025年4月30日，美元指数为99.64点，近一月内 - 4.37%；LME铜现货结算价为9204.00美元/吨，近一月内 - 4.85% [10] 全球原油库存 - 截至2025年4月11日，美国原油总库存83986.9万桶，近一月内 + 703.8万桶，环比 + 0.85%；战略储备原油库存39700.9万桶，近一月内 + 114.6万桶，环比 + 0.29%；商业库存44286.0万桶，近一月内 + 589.2万桶，环比 + 1.35%；库欣地区原油库存2510.5万桶，近一月内 + 164.5万桶，环比 + 7.01% [13] - 2025年2月，欧洲商业原油库存38970万桶，较上月 - 70万桶，环比 - 0.18%；OECD商业原油库存132200万桶，较上月 + 3700.00万桶，环比 + 2.88% [13] - 2025年4月报显示，IEA、EIA和OPEC预测2025年全球原油库存变化分别为 + 59.40、 + 45.28、 - 122.21万桶/日，较2025年3月预测分别 + 1.88、 + 42.17、 + 69.84万桶/日，三大机构预测2025年库存变化平均为 - 5.84万桶/日，较2025年3月预测均值 + 37.96万桶/日；EIA和OPEC预测2026年全球原油库存变化分别为 + 65.76、 - 148.28万桶/日，两机构预测2026年库存变化平均为 - 41.26万桶/日；对于2025Q2，IEA、EIA和OPEC预测全球原油库存或将分别为 + 76.85、 + 55.12、 - 84.56万桶/日，三大机构预测库存变化平均为 + 15.80万桶/日，较2025年3月预测平均库存变化分别为 + 27.63、 + 60.78、 + 40.94万桶/日 [19] 全球原油供给 全球原油供给总览 - IEA、EIA、OPEC在2025年4月报中对2025全球原油供给预测分别为10413.42、10409.94、10377.79万桶/日，较2024年分别 + 115.70、 + 134.85、 + 147.79万桶/日，相较2025年3月预测分别 - 35.26、 - 6.78、 + 49.84万桶/日；EIA、OPEC对2026年原油供给预测量分别为10534.76、10481.72万桶/日，较2025年分别 + 124.82、 + 103.93万桶/日 [24] - 2025年4月IEA、EIA、OPEC预测2025Q2全球原油供给同比增量分别 + 81.35、 + 89.91、 + 124.84万桶/日，相较2025年3月预测变化分别 - 28.91、 + 4.24、 + 30.94万桶/日 [24] 全球主要区域原油供给情况 - 钻机板块：2025年3月，全球钻机总数为1685台，较2025年2月减少57台，其中加拿大（ - 53台）、中东（ - 7台）、非洲（ - 1台）、欧洲（持平）、亚太（ + 1台）、拉美（ + 1台）、美国（ + 2台） [27] - 三大机构分地区原油供给增量预测：IEA、EIA和OPEC预计2025 - 2026年，全球原油供给增量集中在美国和加拿大等美洲OECD国家、巴西和圭亚那等美洲非OECD国家，2025年供给减量主要来自OPEC + 抵消超产的补偿减产措施 [29] - OPEC + 产量方面：2025年3月OPEC - 9国总产量为2126.70万桶/日，环比 - 6.80万桶/日；未参与减产的伊朗、利比亚和委内瑞拉3月产量分别为333.50、126.20、91.10万桶/日，环比 + 1.2、 - 2.2、 - 0.1万桶/日；非OPEC国家3月原油产量为1424.4万桶/日，环比 + 9.3万桶/日，考虑额外自愿减产后，3月非OPEC国家实际产量低于目标 - 13.3万桶/日 [40] - 产量目标完成情况：2020 - 2025年OPEC + 有多次减产、增产决议和计划，2025年2月OPEC - 9国减产执行率为201.10%，环比 - 5.22pct；3月非OPEC国家合计减产执行率为155.80%，环比 - 4.23pct [46][49][58] - OPEC + 剩余产能：2025年3月OPEC + 合计剩余产能为676万桶/日，环比 + 14万桶/日，其中OPEC - 12国剩余产能为565万桶/日，主要集中在沙特、阿联酋；非OPEC国家剩余产能为100万桶/日，主要集中在俄罗斯 [65] - 俄罗斯：2025年3月，俄罗斯原油产量为907.00万桶/日，环比 - 5万桶/日，原油剩余产能为73万桶/日，环比 + 5万桶/日；石油出口总量为740万桶/日，环比 + 10万桶/日，其中原油出口量为470万桶/日，环比 + 10万桶/日，成品油出口量为270万桶/日，环比持平；对西方国家石油出口数量为90万桶/日，环比 - 20万桶/天；对东方国家石油出口数量为350万桶/日，环比 + 40万桶/日；对其他地区/未知目的地的出口量为300万桶/日，环比 - 30万桶/日 [70][71] - 美国：截至2025年4月11日，美国近一月原油产量平均1351.85万桶/日，较上月 - 2.1万桶/天；2025年3月五大页岩油产区总产量为913.00万桶/日，环比 + 10.13桶/日，Permian地区页岩油产量为657万桶/日，环比 + 6.16万桶/日；EIA预计2025 - 2026年全年美国原油产量平均分别为1350.51、1356.04万桶/日，同比 + 28.91、 + 5.53万桶/日；截至2025年04月18日当周，美国活跃钻机数量为481台，较上周增加1台，压裂车队数量为200部，较上周增加5部；2025年3月，美国五大页岩油产区钻机总数为454台，环比 - 3台，单个钻机对应新井产量为1063桶/日，环比 + 22桶/日，Permian地区钻机总数为302台，环比 - 2台，单个钻机对应新井产量为1513.41桶/日，环比 + 10.96桶/日；2025年3月，美国5大页岩油产区库存井数量为3035口，环比 - 1口，总完井率为99.73%，环比 + 1.23pct，Permian地区库存井数量为950口，环比 + 13口，地区完井率为95.68%，环比 - 0.42pct [77][78] 全球原油需求 全球原油需求总览 - IEA、EIA、OPEC三大机构在2025年4月报中对2025全球原油需求预测分别为10354.02、10364.66、10500.00万桶/日，较2024年分别 + 72.57、 + 90.33、 + 130.00万桶/日，相较2025年3月预测量分别 - 37.15、 - 48.94、 - 20.00万桶/日；EIA、OPEC对2026年原油需求预测量分别为10469.00、10630.00万桶/日，较2025年分别 + 104.34、 + 130.00万桶/日 [94] - 2025年4月IEA、EIA、OPEC预测2025Q2全球原油需求或将分别同比 + 47.49、 + 33.82、 + 130.54万桶/日，相较2025年3月预测量分别 - 56.54、 - 56.54、 - 10.00万桶/日 [95] 全球主要区域原油需求情况 - IEA、EIA和OPEC预计2025 - 2026年OECD国家原油需求保持平稳，但低于2019年疫情前水平；2025年OECD国家需求分别为4545.6、4563.0、4573.7万桶/日，较2024年分别 - 19.9、 - 11.5、 - 2.0万桶/日；EIA和OPEC预计2026年OECD国家需求分别为4562.3、4581.6万桶/日，较2025年分别 - 0.7、 + 7.9万桶/日 [108] - IEA、EIA和OPEC预计2025 - 2026年非OECD国家需求仍保持百万桶增量；2025年非OECD原油需求分别为5807.8、5801.7、5930.6万桶/日，较2024年分别增加92.2、90.0、125.1万桶/日；2026年，EIA和OPEC预测非OECD国家原油需求为5906.7、6050.7万桶/日，较2025年分别增加105.0、120.1万桶/日 [110] - IEA、EIA和OPEC预计2025年中国需求增量平均在15万桶/天以上；2025年中国原油需求分别为1677.7、1653.2、1694.5万桶/日，较2024年分别增加15.7、22.1、15.9万桶/日，分别占非OECD国家总需求增量的17.00%、24.62%、12.68%；EIA和OPEC预计2026年中国原油需求分别为1673.5、1715.7万桶/日，较2025年分别增加20.3、21.2万桶/日，分别占非OECD国家总需求增量的19.31%、17.63% [114] - IEA、EIA和OPEC预计亚洲地区的非OECD国家为2025 - 2026年全球原油需求增量贡献主力；EIA和OPEC两机构在2025年4月预计2025 - 2026年亚洲及拉美地区非OECD国家原油需求将继续带动全球原油需求保持百万桶以上的年增长量级 [121] 全球不同石油产品需求情况 - IEA预计2025 - 2026年化工用油需求恢复更为明显，非OECD国家和OECD国家汽柴油变化趋势逐渐分化；2025 - 2026年原油需求主要来自LPG和乙烷、石脑油等化工领域；2025年全球航空煤油、汽油、柴油需求较2024年分别 + 10.7、 + 11.2、 - 1.7万桶/日至766.1、2816.6、2723.7万桶/日，其中柴油主要受OECD国家需求快速下降影响；化工品板块，2025年全球LPG和乙烷、石脑油需求将分别较2024年 + 31.1、 + 22.4万桶/日至1544.2、759.3万桶/日 [130] - IEA预计2025年中国原油需求增量同比改善，主要依赖化工用油拉动；2025年中国柴油、汽油、航空煤油需求也将较2024年分别 + 2.90、 - 7.80、 + 2.00万桶/日至360.3、351.3、90.5万桶/日；化工品板块，预计2025年LPG和乙烷、石脑油需求分别将较2024年 + 7.4、 + 13.9万桶/日至283.8、274.3万桶/日 [131] - 美国汽油受炼厂检修季影响处于去库阶段，欧洲汽柴油库存处于近5年低位水平；截至2025年4月11日当周，美国汽油、柴油库存分别为23401.90、10923.10万桶；截至2025年2月，欧洲汽油、柴油库存分别为11040、39630万桶；截至2025年4月11日，新加坡汽油、柴油库存分别为1332.00、1266.90万桶 [136]

核心观点 - 中概股面临新一轮退市压力与严格审查，亟需寻找新的上市地，尤其是未在大中华区交易所拥有主要上市地位的公司 [3] - 港股价格发现功能已超越美股，港股投资者以长期持有者为主，美股则以短线资金为主 [6] - 美国政府可能发布行政命令以国家安全为由启动退市程序，SEC将重点审查VIE结构 [12] - 港交所优化上市制度为中概股ADR提供灵活的"保险政策"，允许转换或申请双重主要上市地位 [23] 全球投资者动向 - 长期资产配置机构继续从ADR转向港股，短线资金在美股交易可行且具备流动性时继续参与交易 [3] - 港股对称的10个基点交易印花税阻碍量化/系统性策略及统计套利的迁移 [3] - 港交所日内波动率对每日整体波动的贡献度逐渐提升，显示港股价格发现功能超越美股 [6] 流动性转移 - 内地投资者通过"南下通"渠道对港交所上市股票的流动性支撑显著增强 [6] - 部分港股由存托银行作为未来海外存托凭证转换的基础股份持有，不计入自由流通股 [13] - 哔哩哔哩和小鹏汽车通过开曼实体补充ADR转换库存，香港中央结算系统转换比例上升 [13] 关键数据 - 199家中资基准成分股（市值约1000亿美元）可能因违反第14105号行政命令被剔除 [9][17] - 450家在美中资上市公司中约155家（日均成交额约120亿美元，市值约1万亿美元）若未遵守PCAOB审计标准可能面临退市 [9][18] - 25%的MSCI中国和富时中国成分股采用VIE结构，约160家在美中资上市公司存在退市风险 [10][19] - 33%的MSCI中国指数持仓由美国投资者持有（市值超1.5万亿美元） [10][22] - 过去三年约30%的中概股ADR已转向场外交易、被收购或退市 [22] 香港交易所制度准备 - 港交所2018年推出"优化上市制度"，新增三个上市章节覆盖未盈利生物科技公司、同股不同权结构及第二上市 [23] - 2021年11月港交所发布《上市制度改革咨询结论》，为具有WVR或VIE结构的公司提供"孵化机制" [23] - 修订后的上市规则自2022年1月1日生效，为中概股ADR提供灵活的"保险政策" [23][24] - 中芯国际2019年主动从美股退市后在科创板上市，中国电信2021年1月从美股摘牌 [24]

报告行业投资评级 - 石油化工行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 在地缘政治仍存不确定的前提下，中长期原油供需格局仍具备景气基础，长期看好“三桶油”及油服板块；能源价格下降利好下游炼化企业减轻成本压力，看好大炼化、煤化工、乙烯盈利向好 [4] 根据相关目录分别进行总结 OPEC+加速增产进程，关注地缘政治和原油需求预期变化 - OPEC+增产计划引发市场担忧，本周油价大幅下跌，截至2025年5月2日，布伦特、WTI原油分别报收61.45、58.38美元/桶，分别较上周五下跌6.7%、7.6% [9] - OPEC+将于6月增产41万桶/日，沙特6月原油配额设定为936.7万桶/日；增产直接原因是主要成员国不遵守协议行为；预计实际产量增长低于计划水平，建议关注增产落地情况 [10] - 特朗普持续对伊朗原油销售施压，伊美第四轮间接谈判改期，地缘政治对油价有支撑作用 [2][12][14] - IEA预计2025年全球原油需求增长73万桶/日，较上次预测下调30万桶/日，2026年需求增量放缓至69万桶/日；非OPEC+产油国供应增量强劲，达92万桶/日，超过预期全球需求增长；建议关注贸易局势变化导致的全球原油需求变化 [3][14] 原油行业数据库 国际原油及天然气期货价格与持仓 - 展示了原油价格走势、布伦特 - WTI及布伦特 - 迪拜现货结算价差、WTI总持仓和净多头持仓、美国亨利港天然气价格、荷兰TTF天然气期货价格等数据图表 [16][21][28] 中国原油期货价格及持仓 - 展示了中国原油期货主力合约结算价、布伦特原油期货主力合约价差、主力合约总持仓量和成交量等数据图表 [28][32] 原油及石油制品库存情况 - 展示了美国、OECD、新加坡、阿姆斯特丹 - 鹿特丹 - 安特卫普等地的原油及石油制品库存数据图表 [37][44][47] 石油需求情况 - 展示了全球、美国、中国等地的原油需求、消费、进口、加工量以及炼厂开工率等数据图表 [51][54][60] 石油供给情况 - 展示了非OPEC国家原油供给、全球钻机数、OPEC总产量及沙特产量、利比亚和尼日利亚月度产量、美国原油产量和钻机数等数据图表 [64][65][70] 炼油及石化产品情况 - 展示了石脑油、PDH、MTO、新加坡汽油 - 原油、柴油 - 原油、煤油 - 原油等价差数据图表 [72][82][84] 其他金融变量 - 展示了WTI与标普500指数、WTI与美元指数、原油运输指数（BDTI）等数据图表 [86][87][92]

5月6日，A股放量反弹，科技股全线走强，全市场近5000股上涨。截至收盘，上证指数涨1.13%，深证成指涨1.84%，创业板指涨1.97%。 1.两市主力资金净流入超250亿元 今日沪深两市主力资金开盘净流入45.43亿元，尾盘净流入43.58亿元，两市全天主力资金净流入255.33亿元。 | | | 沪深两市最近五个交易日主力资金流向情况（亿元） | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | | | 净流入金额 开盘净流入 尾盘净流入 超大单净买入 | | | 2025-5-6 | 255.33 | 45.43 | 43.58 | 195.57 | | 2025-4-30 | -7.13 | -24.01 | -9.94 | 31.79 | | 2025-4-29 | -23.52 | -33.71 | 13.37 | 21.74 | | 2025-4-28 | -318.52 | -149.39 | -39.33 | -145.58 | | 2025-4-25 | 32.18 | -12.86 | -6.26 | 77.98 | | | | 资金净流入居前的行业 ...

报告核心观点 - 原油需求短期增长延续，长期看达峰尚需时日，海外达峰时间延后，中国达峰时间提前；原油供给出现扰动，OPEC+减产托底油价作用减弱；短期供给扰动难改长期油价高位企稳趋势；推荐高景气+高红利+成品油消费税改革利好企业、供给收窄+需求改善+成品油消费税改革利好企业、低成本+高成长企业等投资方向 [2][3] 原油需求短期增长延续，长期看达峰尚需时日 短期来看 - 美国加征关税影响全球贸易，导致全球经济增长预期下调，压制原油需求，IEA下调2025 - 2026年全球GDP预测及2025 - 2026年石油需求增速 [7][9] 长期来看 海外原油需求达峰时间延后 - 全球交通用汽柴油消费量受新能源汽车渗透率影响显著，因海外新能源车渗透率不及预期，预测全球交通用汽柴油需求量2031年达峰，全球原油总需求量2034年左右达峰，对应需求量1.06亿桶/天，2034 - 2050年原油总需求加速下降，2050 - 2060年下降速度放缓 [13][26] 中国原油需求达峰时间提前 - 2021年中国交通用汽柴油消费量占比最高，新能源车销售渗透率是交通用汽柴油需求达峰重要标志，通过测算不同用途石油消费量预测值，得出中国原油终端消费总量2027年左右达峰，达峰后逐步下滑 [31][50] 原油供给出现扰动，OPEC+通过减产来托底油价的作用减弱 油气公司能源转型放缓，国际巨头多通过收并购实现产量增长 - 2022 - 2024E，欧洲系公司能源转型步伐放缓，部分企业碳排放量上升，低碳战略放缓；美国系公司以传统能源为主业，低碳目标稳定，通过技术革新减少排放；国际巨头多通过收并购实现产量增长，高油价时期并购具备产量增加、资源连块、收购油田资产优质、收购方式以全股票收购为主等特点 [56][62] 美国本土页岩油增产乏力，战略原油库存进入补库阶段，外部通过政治交易使沙特、俄罗斯增产 - 美国本土页岩油勘探年限久，优质区块少，增产能力弱，2025年4月初产量下滑；2025年初美国计划用200亿美元补库3.3亿桶原油，当前布油价格高于补库单价，因此通过政治交易使沙特、俄罗斯增产 [63][68] OPEC+意外宣布增产，沙特等产油国对油价诉求降低 - OPEC+部分成员国超产，2025年4月3日OPEC+同意5月增加41.1万桶/日石油供应，增幅是原计划三倍，旨在惩罚违规超产国家 [71] 俄罗斯出口量没有明显变化，俄乌冲突存不确定性 - 2025年4月中旬IEA月报显示俄罗斯原油出口量无明显变化，受制裁影响较小；俄乌冲突局势复杂，需持续关注 [77] 圭亚那、巴西加大深海油田开发，但传统油田投产时间较长 - 圭亚那、巴西有较多油田开采计划，但传统油田开采需3 - 5年，预计2025年原油产量增量不多于40万桶/天，对近两年全球原油供给影响较小 [80] 三桶油相关标的 中国海油 - 低成本+高股息，高资本开支推动增储上产，制定2025 - 2027年分红计划，承诺不低于45%的分红率 [3][86] 中国石油 - 持续增储上产，打造“油气热电氢”全方位能源龙头，2024年分红比例52% [3][94] 中国石化 - 一体化优势明显，抵御油价波动能力强，2024年分红比例73% [3][105] 大炼化行业框架 石化产业链概览 - 产业链包括上游原油、天然气、煤炭等，中游石脑油、芳烃、烯烃等，下游聚酯薄膜、纺织服装等；核心锚定原材料价格，油价中高位重点配置上游油气开采板块，关注油煤气路线成本PK，根据供需端库存周期、产能周期进行投资 [115][118] 打通全产业链的企业 - 荣盛石化、恒逸石化、恒力石化、东方盛虹和桐昆股份打通了从炼油到化纤织造的全产业链 [119] 大炼化相关标的 桐昆股份 - 24年起长丝新增产能减少，供需边际修复，行业景气度提升；在建项目陆续投产，PTA&长丝迈入千万吨级；印尼炼化项目启动，全产业链布局打开成长空间 [126] 新凤鸣 - 24年起长丝新增产能减少，供需边际修复，行业景气度提升；上下游建设同步推进，印尼炼化打开成长空间 [130] 恒力石化 - 国内领先的炼化一体化企业，沙特阿美拟收购其10%股权并开展战略合作 [133] 荣盛石化 - 截至2023年底拥有原油加工能力4000万吨/年，布局五大新材料项目，规划总投资约3000亿元 [136] 东方盛虹 - 截至2023年底拥有一定炼化产能和新材料业务，高开支构筑高成长，新材料项目建设加速推进，引入沙特阿美战略合作 [139] 恒逸石化 - 截至2023年底拥有一定炼化、PTA和聚酯产能，看好长丝向上弹性，涤锦双链并行，在建项目有序推进 [142] 宝丰能源 - 煤化工领军企业，煤制烯烃产能持续释放，油煤价差扩大使煤制烯烃盈利能力向好，成本业内领先 [145] 卫星化学 - C2乙烷价格中低位，成本优势突出；C3丙烷价格回落，PDH盈利有望修复；项目落地贡献业绩，看好长期成长 [148]