基金表现 - 中银创新医疗混合A最新净值1.9240元，单日下跌0.61% [1] - 近1个月收益率-2.55%，同类排名3762/3974 [1] - 近6个月收益率69.25%，同类排名25/3870 [1] - 今年以来收益率59.89%，同类排名26/3868 [1] 持仓结构 - 股票持仓前十占比合计70.44% [1] - 前十大持仓股及占比：科伦博泰生（9.77%）、恒瑞医药（9.39%）、信达生物（8.54%）、康方生物（8.24%）、康诺亚-B（6.59%）、新诺威（6.27%）、百济神州-U（6.02%）、百利天恒（5.89%）、和黄医药（5.16%）、翰森制药（4.57%） [1] 基金概况 - 基金成立于2019年11月13日 [1] - 截至2025年3月31日规模26.13亿元 [1] - 基金经理为郑宁 [1] 基金经理背景 - 郑宁曾任泰康资产股票研究经理、中庚基金医药组高级研究员 [2] - 2022年加入中银基金，现任三只医疗主题基金基金经理 [2]

中国创新药行业发展现状 - 中国正加速成为全球医药创新的重要策源地，创新药发展进入关键突破期 [1][2] - 中国创新药专利申请量占全球21.9%，临床阶段候选分子占比30%，2024年跨国公司引进的创新药中31%源自中国 [3] - 在全球25家管线最多的公司中，有9家来自亚洲，其中恒瑞医药90%以上的管线产品、中生股份和石药控股80%以上的管线产品由内部研发生产 [2] 行业发展历程与驱动因素 - 2003-2007年CRO企业因承接欧美订单迎来爆发期，2007-2012年跨国企业来华建立研发中心，2014年起资本活跃、医改推进、人才储备充足催生大量生物医药企业 [2] - 2015年以来超5000亿元风险投资投向生物医药领域，吸引高质量人才创立公司并带动CRO发展 [3] - 2015年药品审评审批改革、科创板允许未盈利药企上市等政策构建了从研发到资本化的完整生态 [3] 研发模式与技术突破 - 过去十年主要遵循"Metoo"和"Mebetter"的跟踪性创新模式，在已有药物靶点基础上改进优化 [4] - 中国药企以欧美1/3至1/5的成本、1/2的时间完成同等研发，体现系统性优势 [6] - 从基因编辑到AI制药，从细胞治疗到合成生物学，技术突破重塑行业格局 [2] 资本与政策支持 - 保险资金作为耐心资本可发挥独特作用，中国太保在生物医药赛道布局多只基金，总投资金额超950亿元 [4][5] - 政府出台多项政策鼓励险资加大对生物医药等领域投资 [4] - 审评流程从数年缩短至数月，缩短研发周期，提高投资回报效率 [3] 国际化合作与竞争 - 中国创新药企在国际市场上崛起，与跨国药企合作潜力增加，中外深度融合是大势所趋 [6] - 默沙东、辉瑞分别以33亿、60亿美元高价引进中国创新药，显示中国研发的全球竞争力 [6] - 未来5-10年中国将成为全球创新合作的核心枢纽，需在全球市场（美国占45%、欧洲占20%）中占据一席之地 [7] 行业影响力与未来展望 - 中国企业演讲内容在ASCO、ESMO等国际肿瘤学学术组织占比达30%，国际话语权显著提升 [2] - 未来十年中国有望重塑全球医药创新格局，让更多"中国智造"惠及全人类 [1][7] - 基础研究突飞猛进，风投投出的公司具备成果转化能力，跟踪性创新和原始性创新均有很大机会 [7]

基金表现 - 中欧医疗创新股票C最新净值1.3561元，下跌0.74% [1] - 近1个月收益率-1.63%，同类排名606|673 [1] - 近6个月收益率43.34%，同类排名18|659 [1] - 今年以来收益率36.66%，同类排名22|659 [1] 持仓情况 - 股票持仓前十占比合计75.62% [1] - 前十大持仓分别为：药明合联（10.35%）、科伦博泰生（10.15%）、药明生物（9.82%）、药明康德（9.60%）、康方生物（7.89%）、康龙化成（7.01%）、恒瑞医药（6.20%）、凯莱英（5.87%）、百利天恒（4.70%）、泰格医药（4.03%） [1] 基金概况 - 中欧医疗创新股票C基金成立于2019年2月28日 [1] - 截至2025年3月31日，基金规模35.24亿元 [1] - 基金经理为葛兰 [1] 基金经理背景 - 葛兰为美国西北大学生物医学工程专业博士 [2] - 历任国金证券研究所研究员、民生加银基金管理有限公司研究员 [2] - 2014年10月加入中欧基金管理有限公司 [2] - 现任中欧医疗健康混合型证券投资基金基金经理（自2016年9月29日起至今） [2]

A+H股上市动态 - 蓝思科技和峰岹科技于7月9日成功登陆港股 成为今年第9家和第10家实现"A+H"上市的A股公司 [1] - 两家公司上市首日均录得涨幅 蓝思科技H股收盘涨9.13% 峰岹科技H股涨16.02% [1] - 上市首日收盘价显示 A股对H股溢价显著 蓝思科技溢价25.49% 峰岹科技溢价43.04% [1] - 目前160只A+H股中有3只出现价格倒挂 包括恒瑞医药(A折价9.83%) 宁德时代(A折价22.82%) 药明康德(A折价2.88%) [3] 蓝思科技IPO及业务概况 - 全球发售2.62亿股 发行价18.18港元 集资47.68亿港元 香港公开发售获462.76倍超额认购 国际发售获16.68倍认购 [1] - 引入10家基石投资者 认购总额1.91亿美元(约14.99亿港元) 包括小米集团 世运电路 瑞银 橡树资本等 [1] - 全球消费电子精密结构件及模组行业领先企业 智能汽车交互系统解决方案行业排名前列 [2] - 业务覆盖消费电子(智能手机 电脑 穿戴设备)和智能汽车(中控屏 仪表盘 智能B柱等)两大领域 并布局人形机器人 AI眼镜等新兴领域 [2] 峰岹科技IPO及业务概况 - 发行价120.5港元 募资总额22.59亿港元 基石投资者包括泰康人寿 保银 华夏基金等 合计认购1.12亿美元 [2] - 中国首家专注BLDC电机驱动控制芯片的设计厂商 2023年在中国BLDC电机主控及驱动芯片市场份额达4.8% 排名第六且为前十中唯一中国企业 [3] A+H上市趋势展望 - 毕马威预测A+H上市将持续升温 2025年前6个月已录得47宗新上市申请 远超2024年全年的5宗 [4] - 截至2025年6月30日 44家A+H上市申请公司中43家为市值超100亿元人民币的大型A股企业 [4] - 中金公司预计 若排队A+H企业年内完成上市 将新增融资约3400亿港元 增厚港股总市值0.8% [4]

行业前景与投资策略 - 创新药行业在2025年迎来强势复苏，中证港股创新药指数年内涨幅近30%，中证创新药产业指数上涨17% [1] - 投资创新药需选择具备全球竞争力的产品和直击未被满足临床需求的企业 [1] - 中国创新药已迈入"质变"拐点，国际顶级会议上中国学者发言增多，海外药企频繁通过BD交易认可国内产品 [12] 基金经理投资方法论 - 投资框架强调"选对上行赛道"，认为在贝塔基础上捕捉阿尔法才能形成正向共振 [11] - 筛选标准聚焦三类方向：First-in-class/Best-in-class管线、现金流改善型Biotech、政策免疫+技术壁垒的器械机会 [14] - 将创新药企业分为三类："快攻手"（研发速度全球领先）、"最优解"（疗效最佳）、"无人区"（全新靶点机制） [15] 组合构建与风险管理 - 持仓高度集中，前十大重仓股占比60%-70%，通过深度研究挖掘长期标的 [3] - 严控高风险项目初始仓位，对标的进行"极端测试"评估核心管线失败影响 [17] - 组合平衡配置高增长潜力股与成熟企业，pharma和biopharma占一定比例 [17] 中国创新药发展机遇 - 看好三大突围方向：组合式创新（ADC占比达35%）、小分子fast follow（如KRAS靶点）、新药物范式（小核酸/细胞治疗） [21] - 行业优势在于研发投入持续、成本控制高效、数据质量提升及全球BD能力增强 [20] - 政策支持形成全链条助力，叠加全球市场需求，行业具备长期估值溢价空间 [20] 基金经理背景与案例 - 具备"医药研发+咨询+投研"复合背景，曾任职恒瑞医药并参与头部药企市值飙升研究 [5][6][7] - 典型案例：通过跟踪二代肿瘤免疫分子临床数据，提前布局后验证BD合作带来的股价涨幅 [16] - 另一成功案例：长期跟踪某制药公司核心产品数据，伴随临床进展获得超额回报 [19]

北向资金总体动向 - 北向资金二季度持仓总市值达2.28万亿元 较上季度增加548亿元 [1][2] - 外资机构密集调研A股 近3个月499家外资机构调研上市公司 电子、医药生物、机械设备行业最受关注 [2] - 多家外资机构上调中国GDP预测并对A股给出"超配"建议 高盛预计MSCI中国指数和沪深300指数分别有11%和17%上涨空间 [3] 行业配置特征 - 金融、工业、医疗保健板块获北向资金重点加仓 分别增持446.19亿元、236.92亿元、130.91亿元 [4][5] - 金融板块持仓市值达4101亿元 平安银行、中国银行、中国银河获净买入金额最高 [4] - 工业板块持仓市值5292亿元 宁德时代以131亿元净买入额领先 [4] - 医疗保健板块中恒瑞医药、药明康德、联影医疗分别获73.37亿元、38.25亿元、10亿元净买入 [4] - 日常消费和可选消费板块遭大幅减仓 分别减少242.39亿元和286.65亿元 白酒股减持比例达72.22% [4][5] 个股持仓变化 - 宁德时代为北向资金第一大重仓股 持股市值1530.78亿元 较上季度增加127.33亿元 [6][7] - 贵州茅台持股市值超1000亿元但减少218.58亿元 招商银行、长江电力、紫金矿业等获加仓 [6][7] - 恒瑞医药、东鹏饮料分别获84.56亿元和68.34亿元加仓 百利天恒、新易盛加仓幅度超270% [7][9] 资金偏好特征 - 创新药企研发突破带动资金流入 如百利天恒因新药临床试验达主要终点获大幅加仓 [8] - "A+H"联动效应显著 宁德时代、恒瑞医药等港股上市企业A股标的获提前布局 [9][10] - 港股IPO募资创2017年以来新高 宁德时代港股筹资52.5亿美元居全球上半年IPO榜首 [10]

中国创新药行业发展现状 - 中国创新药审批进入"超高速时代"，2025年上半年审批数量逼近2023年全年，审批均速8.8个月，接近FDA的7.9个月 [1] - 中国企业拥有FIC管线的赛道占比达22%，仅次于美国（38%），成为全球创新药管线重要策源地 [1] - 2024年中国药企license-out交易达94笔（+6%），总金额519亿美元（+26%），首付款41亿美元（+16%），2025年Q1交易33笔（+32%） [2][3] 行业转型与BD质变 - 科创板第五套标准重启和地方产业并购基金落地为一级市场退出注入活力，2025年上半年中国生物科技板块涨幅78% [4] - 中国生物科技公司市值仅为美国同行的14%-15%，但全球创新贡献比重接近33% [4] - NewCo模式成为出海主流，2025年Q1完成13起交易累计超100亿美元，典型案例：恒瑞医药GLP-1授权获1.1亿美元首付款+19.9%股权，整体交易规模60亿美元 [6][7] 资本市场与融资挑战 - 港股18A企业60家股价破发，平均破发71%，13家破发超90% [8] - 2024年中国新药融资案例811件（-38%），金额73亿美元（-33%），单项目金额从0.31亿美元降至0.09亿美元（-71%） [8] - 2024年生物医药IPO数量下滑，内地上市企业从21家降至6家，港股上市11家融资80.91亿元（剔除京东健康后实际金额上升） [9] 研发成本与"卖青苗"现象 - 新药研发成本差异大：顺利项目需2.64亿美元，考虑风险后达17.78亿美元，I期到上市成功率仅10.4% [12] - 临床前License-out交易占比从2020年28%升至2024年61%，中国同类靶点成交价较欧美高40-70%（欧美1.5-2亿 vs 中国2.5-3.4亿美元） [13] - 中国创新药企仅分得全球价值链5-8%，MNC首付款占潜在价值3%-5% [13] 未来发展方向 - 政策端需构建"风险共担"体系，设立国家级早期研发基金和"中国权益保护标准" [14] - 企业端应转型"平台生态"，百济神州、药明生物转向共同开发模式 [15] - 资本端需告别"割青苗式"投资，共建"热带雨林式"创新生态 [15]

英伟达市值突破 - 英伟达盘中市值突破4万亿美元，成为全球首家达到该里程碑的公司，最终收涨1.8%，市值达3.974万亿美元（约28.61万亿元人民币）[2] - 英伟达市值超过加拿大和墨西哥股市总和，相当于A股前20大个股市值之和，占整个A股市值的四分之一[4] - 2023年6月英伟达市值首次达1万亿美元，2024年6月突破3万亿美元，年初因AI算力过剩质疑市值跌破3万亿后，6月反弹累计涨幅超20%[9] A股银行股表现 - 工农中建邮五大行股价续创历史新高，带动沪指涨0.48%报3509点，成交1.52万亿元[1] - 中证银行指数2024年以来涨幅61.89%，超越纳斯达克100指数（37.18%）和SGE黄金9999（60.09%）[13] - 银行板块资金推动特征明显：一季度上市银行营收降1.72%、净利润降1.20%，但中央汇金增持、险资年增量超3500亿、银行ETF净流入42亿元（华宝银行ETF占31.9亿元）[16][18] 房地产板块异动 - 房地产板块尾盘大涨，华夏幸福等个股涨停，相关ETF涨幅超3.5%[20] - 市场预期地产刺激政策出台，板块本周四连阳，但行业数据全面回落[24] 其他市场数据 - A股前五大市值公司均为银行股：工商银行（2.88万亿元）、建设银行（2.58万亿元）、中国移动（2.43万亿元）、农业银行（2.21万亿元）、中国银行（1.88万亿元）[6] - 工业富联上半年业绩超预期，印证AI算力需求爆发，其股价年初至今涨21.67%[7][9]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨0.57%至24028.37点，国企指数上涨0.83%至8668.26点，恒生科技指数下跌0.29%至5216.60点 [1][2] - 大金融股（银行、保险、券商）集体上涨推动大盘午后进一步抬升 [2] - 内房股涨幅持续扩大，光伏股、钢铁股、建材水泥股延续涨势 [2] - 铜业股因美国对铜征收进口关税而全天弱势，黄金股继续回调，汽车股多数走低，大型科技股普遍弱势 [2] 行业板块表现 领涨板块 - 银行板块上涨2.21%，证券及经纪板块上涨3.63%，保险板块上涨1.87% [3] - 地产发展商板块上涨2.06%，投资及资产管理板块上涨3.91% [3] - 油气生产商板块上涨1.19%，旅游及观光板块上涨1.08% [3] 领跌板块 - 汽车板块下跌0.58%，黄金及贵金属板块下跌1.15% [3] - 游戏软件板块下跌1.28%，互动媒体及服务板块下跌0.48% [3] - 能源储存装置板块下跌0.50%，数码解决方案服务板块下跌0.18% [3] 个股表现 大型科技股 - 哔哩哔哩下跌1.50%，网易下跌1.46%，京东下跌1.36%，百度下跌1.19% [4][5] - 小米下跌0.87%，美团下跌0.50%，腾讯下跌0.20%，阿里巴巴小幅上涨0.29% [4][5] 铜业股 - 中国金属利用下跌13.85%，五矿资源下跌4.32%，万国黄金集团下跌2.48% [5][6] - 中国有色矿业下跌1.53%，中国黄金国际下跌0.73% [5][6] 内房股 - 远洋集团大涨27%，龙光集团大涨21%，雅居乐集团、融创中国、旭辉控股涨超13% [6] 银行及保险股 - 郑州银行上涨6.82%，中原银行上涨5.33%，民生银行上涨5.17% [7] - 阳光保险上涨6.65%，中国再保险上涨5.56%，中国平安上涨4.34% [7] 苹果概念股 - 舜宇光学科技上涨6.12%，比亚迪电子上涨5.60%，瑞声科技上涨3.27% [8] 药品股 - 君圣泰医药-B上涨18.44%，开拓药业-B上涨8.48%，恒瑞医药上涨7.11% [9] 资金流向 - 南向资金净买入29.02亿港元，其中港股通（沪）净买入15.79亿港元，港股通（深）净买入13.23亿港元 [9] 后市展望 - 摩根大通看好中国“反内卷”政策，认为行业龙头企业（如新能源汽车和房地产相关公司）将受益于更强的定价能力和更高的利润率 [12]

港股市场表现 - 恒生指数涨0.57%至24028.37点，成交额2467.28亿港元，恒生国企指数涨0.83%，恒生科技指数跌0.29% [1] - 中信证券预计优质企业赴港上市将提升港股资产质量及流动性，南向资金或持续流入，三季度或震荡向上，四季度或迎业绩上修契机 [1] 蓝筹股表现 - 中通快递-W涨7.36%至148.8港元，贡献恒指7.03点，国家邮政局会议强调反对"内卷式"竞争 [2] - 龙湖集团涨7.05%，舜宇光学科技涨6.12%，九龙仓置业跌3.4%，中升控股跌1.37% [2] 热门板块 - 内房股午后爆发，远洋集团涨27.17%，龙光集团涨20.88%，雅居乐集团涨13.95%，融创中国涨13.38% [3] - 内银股走高，民生银行涨5.17%，建设银行涨3.16%，工商银行涨2.79%，农业银行涨2.57% [5] - 券商股强劲，耀才证券金融涨25.91%，申万宏源香港涨19.46%，国泰君安国际涨10.24% [5] - 苹果概念股亮眼，舜宇光学涨6.12%，比亚迪电子涨5.6%，瑞声科技涨3.27% [6] - "反内卷"题材活跃，新特能源涨7.58%，协鑫科技涨4.1%，重庆钢铁股份涨7.3% [7] 行业动态 - 国家发改委强调高质量推进新型城镇化，加大"两重""两新"领域投入，国信证券预计地产政策节奏和力度值得期待 [4] - 龙光控股完成219.6亿元境内债券重组，市场认为其资源筹措力度超预期 [4] - 香港《稳定币条例》2025年8月生效，长城证券认为宏大叙事或推动市场走强 [6] - 硅片企业上调报价8%-11.7%，华泰证券认为光伏玻璃或面临全行业亏损，龙头企业或减产 [8] 热门异动股 - 德林控股涨18.4%，计划将5亿港元实体资产通过区块链技术转化为数字权益 [9] - 恒瑞医药涨7.11%，花旗预测其2024-2027年药物销售年均复合增长率达22%，创新药销售料增35% [10]