机器人ETF市场表现 - 机器人ETF基金（159213）在9月18日盘中涨近3% 冲击四连涨 并获300万份净申购[1] - 该ETF此前连续2日获资金净流入超1000万元[1] - 标的指数成分股多数上涨 包括大华股份和巨轮智能涨停 双环传动涨近5% 科沃斯和绿的谐波涨超3% 汇川技术和科大讯飞涨超2%[4] 人形机器人订单突破 - 特斯拉获得PharmAGRI的10000台Optimus Gen3+人形机器人订单 将用于农场运营 原料药合成和处方药生产环节[1] - 星尘智能与仙工智能签订千台级工业机器人订单 计划未来两年在工业 仓储和物流等场景部署 这是国内首笔千台级商单[1] - 某龙头机器人公司与国内头部企业达成2.5亿元具身智能人形机器人采购合同 以Walker S2为主力产品交付 刷新全球单笔订单纪录[1] 机器人产业发展阶段 - 机器人行情呈现产业趋势超前投资特点 市场提前计价渗透率快速跃升预期[2] - 头部玩家从商业化浅水区步入深水区 2025年实现小批量量产和初步商业化 2026年或实现万台级以上量产[3] - 当前商业化交付多集中于小数量战略合作 数据采集和展示表演场景 订单持续性较差[6] 机器人应用场景演进 - 落地场景率先在科研 教育 导览和展示表演等ToG场景[6] - 中期落地ToB场景 工业柔性装配场景非标程度高且头部客户付费能力强 有望实现初步商业化[6] - 远期落地ToC场景 市场空间大且非标程度高 可能是人形机器人的终极市场[6] 机器人产业链布局 - 机器人ETF基金（159213）跟踪中证机器人指数 覆盖上下游全产业链[6] - 上游包括传感器 减速器 伺服电机 控制器和设备等硬件[6] - 中游包括软件算法 系统研发 装配和控制系统等系统集成[6] - 下游包括服务机器人和特种机器人等应用层[6]

市场表现 - 上证指数报3728.03点，创2015年8月20日以来收盘新高 [1] - A股全天成交2.81万亿元，为历史第三高成交额 [1] - 市场中期向上趋势明确，A股有望延续向好态势 [3] 基金业绩 - 华商均衡成长混合A类近1年净值增长率98.25%，C类97.09% [1][3] - A类近3年净值增长率46.06%，C类43.46% [3] - 同期业绩比较基准收益率近1年31.07%，近3年-6.10% [3] - 2021-2024年A类净值增长率分别为29.60%、-32.04%、-9.33%、3.99% [4] - 2021-2024年C类净值增长率分别为29.03%、-32.45%、-9.88%、3.37% [4] 投资策略 - 采用基于价值驱动的产业趋势投资理念 [1] - 专注产业0到1阶段风险成长投资、1到N景气投资及传统行业困境反转 [1] - 重点布局新能源汽车、光伏储能、AI大模型、算力、应用及机器人、自动驾驶等领域 [1] 基金经理 - 张明昕为特许金融分析师（CFA），现任华商基金权益投资副总监 [3] - 具有9.7年证券从业经历（5.3年研究经历，4.4年投资经历） [4] - 自2025年3月4日起管理华商均衡成长混合基金 [4]

投资必阙 - 投资研究需避免"完美主义"倾向，需对某些方面保持宽容，形成"研究缺口"[3] - 股票投资方法存在"不可能三角形"，需在确定性、景气性和估值中取舍[3] - 确定性指商业模式、竞争格局和行业空间等维度判断未来增长的可能性[3] - 景气度是判断当前经营状况的指标，包括行业供需关系、产能提升等因素[3] 投资风格分类 - 深度价投风格：确定性+估值，放弃景气度[4] - 行业轮动风格：景气度+估值，放弃确定性[4] - 赛道配置风格：景气度+确定性，放弃估值[4] - 深度价值投资适合非职业散户，但需克服下跌恐惧和保持钝感力[6] 赛道股配置 - 估值是主观因素，低估值策略本质是下注市场共识变化[9] - 2020年5月至2021年11月市场最占优风格是不看估值的[10] - 公募机构在赛道风格占优时期需配置相关仓位，通常选择龙头或白马[11] - 赛道股主升浪往往由非赛道行业公募基金推动，形成"贩卖焦虑"行情[12] 产业趋势投资 - 产业趋势投资适用于短期高增速行业，估值呈现"前高后低"特点[16] - 产业趋势前期可适用放弃估值的"景气度+确定性"方法[17] - 需界定产业趋势所处阶段，如光伏和锂电当前阶段存在争议[18] - 成长型周期股上行周期类似产业趋势，可用同样方法[20] 预测与应对 - 景气度拐点只能事后确认，投资者常线性外推导致股价波动[23][24] - 高景气行业出现拐点迹象时股价回落速度远超实际景气度回落[25] - 需同时预测景气度变化和市场预期变化，避免"预期你的预期"困境[27][28] - 产业趋势投资需"二极管思考"但避免"二极管性格"[32] 总结 - "景气度+确定性"体系包括配置策略和产业趋势投资两种方法[31] - 配置策略是在高景气行业中选择确定性高的龙头进行配置[31] - 产业趋势投资需关注估值"前高后低"特点，把握前期机会[31] - 需同时进行景气度定量跟踪和确定性定性分析[31]

公募基金参与A股定增市场概况 - 截至6月24日，23家公募机构通过定增方式参与37家A股上市公司投资，合计获配金额109.17亿元 [1] - 诺德基金参与39次定增，累计动用资金47.12亿元，获配投入39.02亿元；财通基金参与41次，累计动用38.76亿元，获配32.43亿元；华夏基金参与10次，累计动用2.52亿元，获配2.52亿元 [1] - 公募定增资金流向15个行业，有色金属行业最受青睐，安宁股份、中钨高新等4家企业合计获配18.49亿元；基础化工与医药生物领域各有4家企业获投，金额分别为18.36亿元和14.42亿元 [5] 头部公募机构定增参与数据 - 诺德基金、财通基金、华夏基金位列参与次数前三，朱雀基金、国泰基金、博时基金等机构也积极参与，获配金额从0.21亿元至39.02亿元不等 [2] - 部分机构如国泰基金、易方达基金存在获配投入资金与动用资金差异，例如国泰基金动用1.35亿元仅获配0.68亿元 [2] 热门定增项目与投资策略 - 昊华科技定增项目获财通、大成、诺德三家公募参与，总金额16.28亿元；国联民生项目吸引财通、华宝、华商、诺德四家机构，合计获配9.16亿元 [4] - 公募定增策略从"折价套利"转向"产业趋势投资"，头部机构重点布局硬科技与资源重构领域，例如中钨高新获易方达增强回报A重仓1亿元，北方铜业获华夏基金双产品布局合计0.28亿元 [4] - 半导体、AI算力、新能源等国家战略领域定增项目成为布局焦点，兼具估值弹性和业绩兑现潜力 [6] 定增项目收益表现 - 34只公募定增标的实现浮盈，14只浮盈率超20%，4只收益率突破50% [5] - 乐山电力获配1.04亿元，浮盈1.78亿元，收益率171.86%；晶华新材获财通等4家机构投资0.45亿元，浮盈0.37亿元，收益率82.18% [5] 市场驱动因素 - 政策支持与行情回暖推动定增市场复苏，1月多部门联合方案允许公募基金作为战略投资者参与定增 [5] - 上市公司通过定增直接融资偏好升级，监管政策优化提升资本市场融资效能，大额资产和项目入市反映市场提质增效 [6]

报告核心观点 - 从统一性指标及股价驱动力拆解角度，将细分行业从孕育期到成长期的投资方法归纳为主题投资、产业趋势投资、景气周期投资三个阶段，人形机器人行业当前处于产业趋势前期，应关注价值量较大的相关细分方向 [3][6] 前言 - 人形机器人行情受市场关注，其属于主题投资还是产业趋势投资引发讨论，报告重新理清三种投资方法区别，研究各阶段细分方向股价规律，以主营产品渗透率为识别指标，拆解不同阶段投资逻辑与框架 [17] 主题投资→产业趋势投资→景气周期投资 主题投资 - 主题投资阶段板块近端估值明显抬升，投资者买入远端 EPS 改善预期，主题分“未走出”型和“可走出”型，两种主题见顶后都会调整，业绩验证情况影响调整阶段斜率，“一次性业绩”主题回落慢于“零业绩”主题，业绩验证可能拖累投资逻辑 [21][22] 产业趋势投资 - 产业趋势投资区别于“未走出”型主题投资，“可走出”型主题调整后产业趋势信息将被逐步确认，行情演绎逻辑结构分四层，主题投资重点在第四层和第一层，产业趋势投资需多指标观察，分前期及加速阶段确认 [26][29] - 机构配置比例：公募（主动偏股型基金）配置比例变化是确认信号，消费电子和新能源车进入产业趋势投资阶段后，超配比例系统性提升，主题投资阶段超配比例在低位 [36] - 成交额占比中枢提升：成交额占比提升是转进产业趋势投资阶段的确认信号，标志市场参与共识形成，消费电子和新能源车成交额占全 A 比趋势提升分别在 2010 年后和 2015 年后 [43][44][46] - 渗透率指标环比启动：渗透率环比斜率提升是行业进入产业趋势加速阶段的核心信号，智能手机和新能源车渗透率环比加速分别始于 2010 年和 2015 年，对应环比高点是产业趋势投资阶段终结信号 [51] - “奇点”时刻得到关注及认可：“奇点”概念引入是投资逻辑标志性升级，意味着产业趋势初步确立和共识形成，iPhone4 发布、新能源车补贴政策推动销售放量、特斯拉 Optimus 机器人发布及人工智能大模型突破分别是消费电子、新能源车、人形机器人行业的奇点时刻 [58] 景气周期投资 - 产业趋势投资和景气周期投资区别在于与经济周期相关性，盈利来源不同，前者盈利归因于“产业趋势”，后者归因于“经济周期往复中的结构顺应”，前者盈利增速或股价超额收益更强，是“增量景气”思维，后者是“存量景气”思维，涉及横向和纵向比较 [59] - 部分技术创新驱动行业并非简单步入宏观景气周期投资阶段，如消费电子行业在智能手机渗透率提升过程中经历多轮小产业趋势投资阶段 [60] 三阶段时间周期及投资逻辑要素 三阶段的耗时周期 - 消费电子和新能源车是 A 股历史上经典“可走出”型主题代表，进入产业趋势投资后发展速度和斜率不同，新能源经历产业趋势前期耗时长于消费电子，主因技术进度慢、产业化坎坷，新能源车提前进入得益于补贴政策 [64][65] 三阶段的不同投资思路 - 需对行业进行周期定位以采取不同投资方法，主题投资用“类活跃资金”思路，重点识别主题强度，难点把握卖点；产业趋势投资用“自下而上”思路，重点跟踪行业，关注绝对盈利增速、渗透率环比等指标；景气周期投资用“自上而下”思路，重点是行业间相对盈利增速，难点判断宏观经济周期和选取结构 [73][76] 人形机器人行业行至何处 人形机器人周期定位 - 2021 年 8 月特斯拉发布人形机器人计划后主题行情展开，2024 年底 - 2025 年初 AI 大模型突破使人形机器人达到“奇点”时刻共识形成，从渗透率指标看本应属主题投资范畴，但潜在渗透率环比快速提升预期已计价，市场学习效应不可忽视，因此人形机器人行业当前处于产业趋势前期 [78] 人形机器人后续可能调整的时间节点及原因 - 参考消费电子和新能源车产业趋势初期回调经验，人形机器人后期可能调整，触发调整因素包括 Beta 趋势性走弱、产业趋势上行斜率弱于预期、其他产业趋势资金分流、社会及伦理风险带来政策收紧等，调整后或迈入产业趋势加速阶段，股价表现强势，绝对或相对收益多均线上行排列或不破“年线” [86][87][93] 人形机器人重点方向关注 - 产业趋势初期关注成长性空间，通过价值量空间筛选细分行业逻辑有效，人形机器人迈入产业趋势前期后，细分方向涨幅差异明显，丝杠 > 减速器 > 灵巧手 > 电机 > 电子皮肤 > 力传感器 > 外壳材料 > 其他，与相关方向价值量空间匹配，价值量大的丝杆、力传感器等涨幅居前 [100]

报告核心观点 - 从统一性指标及股价驱动力拆解角度，将细分行业投资方法归纳为主题投资→产业趋势投资（前期及加速阶段）→景气周期投资三个阶段，人形机器人行业当前处于产业趋势前期，关注价值量较大的相关细分方向 [1][2] 前言 - 人形机器人行情受市场关注，其属于主题投资还是产业趋势投资引发讨论，报告重新理清三种投资方法区别，研究各阶段细分方向股价规律，以主营产品渗透率为统一性指标，拆解不同阶段投资逻辑与框架 [8] 主题投资→产业趋势投资→景气周期投资 主题投资 - 主题投资阶段板块近端估值明显抬升，投资者买入远端 EPS 改善预期，主题分“未走出”型和“可走出”型，两类主题见顶后都会调整，业绩验证情况影响调整阶段斜率，“一次性业绩”主题回落慢，但业绩验证可能拖累投资逻辑 [9] 产业趋势投资 - 产业趋势投资区别于“未走出”型主题投资，“可走出”型主题调整后产业趋势信息将被逐步确认，行情演绎逻辑结构分四层，主题投资重点在第四层和第一层，产业趋势投资需多指标观察，分前期及加速阶段确认 [12][13] - 机构配置比例：公募（主动偏股型基金）配置比例变化是确认信号，消费电子和新能源车进入产业趋势投资阶段后，超配比例系统性提升，主题投资阶段超配比例持续低位 [17] - 成交额占比中枢提升：成交额占比提升标志市场参与共识逐步形成，消费电子和新能源车进入产业趋势投资阶段后，成交额占全 A 比趋势提升 [24] - 渗透率指标环比启动：渗透率环比斜率提升是行业进入产业趋势加速阶段核心信号，智能手机和新能源车渗透率环比加速可视为进入产业趋势阶段主要信号，渗透率环比高点对应产业趋势投资阶段终结信号 [32] - “奇点”时刻得到关注及认可：“奇点”概念引入是投资逻辑标志性升级，意味着产业趋势初步确立和共识形成，iPhone4 发布是消费电子奇点时刻，补贴政策推动下新能源车销售放量是新能源车奇点时刻，特斯拉 Optimus 机器人发布及人工智能大模型突破被视为人形机器人行业奇点时刻 [37] 景气周期投资 - 产业趋势投资和景气周期投资区别在于与经济周期相关性，核心是盈利来源不同，前者盈利归因于“产业趋势”，后者归因于“经济周期往复中的结构顺应”，前者盈利增速或股价超额收益更强，是“增量景气”思维，后者是“存量景气”思维，后者逻辑更复杂，涉及横向和纵向比较 [38] - 部分技术创新驱动行业并非简单步入宏观景气周期投资阶段，如消费电子行业在智能手机渗透率提升过程中，经历多轮小的产业趋势投资阶段 [39] 三阶段时间周期及投资逻辑要素 三阶段的耗时周期 - 消费电子和新能源车是“可走出”型主题代表，进入产业趋势投资后发展速度和斜率不同，新能源经历产业趋势前期耗时长于消费电子，因技术进度慢、产业化坎坷，提前进入得益于补贴政策 [41][42] 三阶段的不同投资思路 - 需对行业进行周期定位以采取不同投资方法，主题投资用“类活跃资金”思路，重点识别主题强度，难点在把握卖点；产业趋势投资用“自下而上”思路，重点跟踪行业，关注绝对盈利增速、渗透率环比变化等指标；景气周期投资用“自上而下”思路，重点是行业间相对盈利增速，难点是判断宏观经济周期和选取结构 [50] 人形机器人行业行至何处 人形机器人周期定位 - 2021 年 8 月特斯拉发布人形机器人计划后展开主题行情，2024 年底 - 2025 年初 AI 大模型突破使人形机器人达到“奇点”时刻共识形成，从渗透率指标看本应属主题投资，但潜在渗透率环比快速提升预期已计价，且市场学习效应不可忽视，因此人形机器人行业当前处于产业趋势前期 [51] 人形机器人后续可能调整的时间节点及原因 - 参考消费电子和新能源车经验，人形机器人后期可能调整，后续触发调整因素包括 Beta 趋势性走弱、产业趋势上行斜率弱于估值或盈利预期提升斜率、其他产业趋势资金分流、社会及伦理风险带来政策收紧等，调整后或迈入产业趋势加速阶段，股价表现或强势，绝对收益或相对收益多均线上行排列或不破“年线” [56][58][61] 人形机器人重点方向关注 - 产业趋势初期关注成长性空间，细分行业选择可通过价值量空间筛选，人形机器人迈入产业趋势前期后，细分方向涨幅差异明显，丝杠>减速器>灵巧手>电机>电子皮肤>力传感器>外壳材料>其他，与价值量空间匹配，价值量大的丝杆、力传感器等涨幅居前 [66]

招商证券观点 - 5月市场可能呈现"权重指数回升，科技成长活跃"格局 经济数据虽受关税冲击担忧 但财政资金充裕可对冲出口下行压力 经济整体趋稳 [2] - 上市公司盈利增速迎来上行拐点 经营流量净额改善且资本开支下滑 自由现金流拐点确立 奠定A股向上基础 [2] - 业绩披露期结束后 市场将布局业绩改善行业 进入真空期后产业趋势投资和主题投资有望回归 [2] - 汇金发挥类平准基金作用 市场向下调整空间有限 融资余额有望回升 但中美谈判可能带来阶段性扰动 [2] - 人民币离岸汇率大幅升值 港币触发强方兑换保证 显示外资再度流入中国资产迹象 [2] 中原证券观点 - 预计短期市场以稳步震荡上行为主 延续政策与业绩双轮驱动的结构性行情 [4] - 建议投资者平衡防御与成长 聚焦业绩确定性高和政策催化明确的板块 同时警惕外部风险引发的短期波动 [4] 中信证券观点 - 预计6月美联储议息会议将维持政策利率不变 会议声明强调"不确定性进一步加剧" [5] - 基于"暂时性通胀+增长放缓+高不确定性"框架 美国经济数据和通胀预期导致降息预期削减 预计年内降息次数≤2次 [6] - 市场短期将围绕特朗普关税政策交易 美元看跌情绪仍重 美股前景不明朗且保持高波动 [6]

近期市场回顾 - 2025年4月权益市场整体回调，万得主动股基、股票型基金总指数、混合型基金总指数分别下跌2.79%、2.92%、1.78%，债券市场震荡上涨，万得债券型基金指数上涨0.37%，其中中长期纯债型基金指数上涨0.57%，短期纯债型基金指数上涨0.29%，可转债基金指数下跌1.22% [2][5] - 海外资产方面，万得QDII基金指数下跌0.18%，另类投资基金指数上涨2.94%，主要受地缘风险缓和及OPEC+增产影响原油价格回落，而金价因关税政策飙升 [6] - 行业主题基金表现分化，农业板块逆势上涨2.21%，医药板块上涨0.54%，新能源、环保、新能源车板块分别下跌6.55%、6.11%、5.33% [8] 权益类组合配置思路 - 在基本面缺乏利好牵引下，产业趋势投资和主题投资有望回归，重点关注三类方向：科技资产、内需方向、红利缩圈 [2][11] - 科技资产方面，AI浪潮带动算力侧、端侧需求爆发，半导体设备、AI芯片及工业互联网等政策支持领域可能脱颖而出 [11] - 内需方向方面，两会明确将"大力提振消费"放在2025年政府工作任务之首，潮玩、品牌国货等"新消费"成为市场追逐的景气方向 [12] - 红利缩圈方面，银行、水电、公路、物流、家纺、水务等行业具备盈利稳定和高股息优势 [12] 固收类组合配置思路 - 纯债型基金方面，降息降准政策落地后利率有望突破新低，资金面或将维持宽松，但债市在多空博弈下或进入均衡阶段 [3][16] - 固收+型基金方面，根据权益仓位中枢划分为低波、中波、高波三类，债券端规避信用下沉，偏好高等级信用债票息搭配利率债波段交易，权益端以红利稳健风格为底仓，配置科技成长、小微盘风格为弹性仓位 [3][23][24][25] 基金业绩表现 - 主动权益优选指数自2023年5月11日构建以来累计净值1.0158，相对主动股基指数超额收益14.05%，2025年4月9日以来收益率6.36% [14] - 短债基金优选指数自2023年12月12日构建以来累计净值1.0319，相对基准超额收益0.58%，2025年4月9日以来收益率0.12% [18] - 中长期债基优选指数自2023年12月12日构建以来累计净值1.0598，相对基准超额收益0.23%，2025年4月9日以来收益率0.10% [22] - 低波、中波、高波固收+优选指数自2024年11月8日构建以来累计净值分别为1.0141、1.0084、1.0183，相对基准超额收益分别为0.67%、0.72%、2.55% [26][28][31]

报告核心观点 - 2025年4月权益市场回调、债券市场快牛，5月权益关注科技资产、内需方向、红利缩圈，固收类考虑降息降准及政策预期影响进行配置 [5][7] 近期公募基金业绩表现回顾 - 4月权益市场受外部冲击回调，A股先抑后扬、行业轮动加快，各指数不同程度回调，万得主动股基、股票型基金总指数、混合型基金总指数涨跌幅分别为 -2.79%、-2.92%和 -1.78% [12] - 4月债券市场震荡上行，万得债券型基金指数录得0.37%正收益，中长期纯债型基金指数收涨0.57%，短期纯债型基金指数收涨0.29%，可转债基金指数录得1.22%跌幅 [13] - 4月海外市场上旬受关税扰动下跌，后因关税暂缓与谈判缓和信号及头部科技股财报超预期上涨；另类投资基金指数收涨2.94%，原油价格回落、金价飙升 [13] - 4月基金风格指数各类均下跌，均衡、价值风格略优于成长风格，大盘强于小盘，价值、均衡、成长型基金指数分别下跌1.73%、1.73%、2.63%，大盘基金指数下跌2.27%，小盘基金指数下跌2.45% [14] - 4月行业主题基金中农业、医药板块表现强势，分别收涨2.21%、0.54%，新能源、环保、新能源车板块表现较弱，分别收跌6.55%、6.11%和5.33% [16] 基金组合构建 权益类基金重点推荐 - 4月受美国加征关税影响，A股走出V型行情，农林牧渔等行业涨幅居前，新能源等行业跌幅居前，科技板块月末AI产业链有资金回流 [17] - 当前我国经济内外扰动持续，中游制造盈利承压，消费板块下行，周期板块分化，医药板块磨底，科技板块亮点多 [18] - 5月市场进入“政策验证期”与“业绩消化期”博弈阶段，股指上下幅度有限，关注科技资产、内需方向、红利缩圈三类方向 [20] - 主动基金优选指数每期入选15只基金等权配置，核心仓位按风格遴选基金并大致配平，轮动仓位关注受外资变动影响小、盈利预期稳定方向 [21] - 自2023年5月11日指数构建至2025年5月7日，主动权益优选指数累计净值1.0158，相对主动股基指数超额收益14.05%；自2025年4月9日以来，指数收益率6.36%，跑输主动股基指数0.14% [25] 固收类基金重点推荐 短期纯债型基金部分 - 4月债券市场因美国对等关税影响快牛，利率下行后横盘震荡，1Y、3Y、10Y国债收益率分别较3月31日下行8bp、13bp、19bp至1.46%、1.48%、1.62% [26] - 短债基金优选指数以绝对回报为导向，定位流动性管理，展望5月，利率有望突破新低，债市或进入均衡阶段，长期仍具配置性价比 [27][28] - 主动基金优选指数每期入选5只，核心仓位按多标准遴选主动短期纯债型基金，仓位选择关注风险控制能力 [28][30] - 自2023年12月12日指数构建至2025年5月7日，短债基金优选指数累计净值1.0319，相对指数基准超额收益0.06%；自2025年4月9日以来，指数收益率0.12%，相对基准超额收益0.002% [31] 中长期纯债型基金部分 - 中长期债基优选指数以绝对回报为导向，每期精选5只标的，根据市场调整久期，均衡配置票息策略和波段操作标的 [33] - 4月债券市场收益率先下后震荡，10年期国债收益率自月初下行19bp至1.62%，5月降准降息落地，长端债券收益率上行，后续利率下行需等待银行负债端成本下行和弱经济环境验证 [33][34] - 选择流动性优的券种组合，逢高配置逢低卖出，保持组合久期略高于市场久期，均衡配置利率债基和信用债基，调出静态和久期低的标的，调入易方达信用债 [34] - 自2023年12月12日组合构建至2025年5月7日，中长期债基优选指数累计净值1.0598，相对中长期纯债基金指数超额收益0.23%；自2025年4月9日以来，组合收益率0.10%，相对超额收益 -0.06% [37] 固收 + 型基金部分 - 将固收 + 基金按仓位中枢划分为低波、中波、高波固收 + 并分别构建优选指数 [39] - 低波固收 + 优选指数权益中枢10%，每期10只，适当提高权益仓位，降低外需冲击大的行业敞口，增加红利等策略标的布局，纳入灵活切换产品 [39] - 中波固收 + 基金优选指数权益中枢20%，每期5只，以红利稳健或行业均衡固收 + 基金为底仓，配置科技成长固收 + 基金为弹性仓位，当前组合适应市场不调仓 [40][42] - 高波固收 + 组合权益中枢30%，每期5只，以红利稳健固收 + 基金为底仓，配置科技成长、小微盘风格固收 + 基金为弹性仓位，当前组合适应市场不调仓 [42] - 自2024年11月8日组合构建至2025年5月7日，低波固收 + 优选指数累计净值1.0141，相对业绩比较基准超额收益0.67%；2025年4月9日以来，组合收益率0.38%，相对超额收益 -0.07% [43] - 自2024年11月8日组合构建至2025年5月7日，中波固收 + 优选指数累计净值1.0084，相对业绩比较基准超额收益0.72%；2025年4月9日以来，组合收益率0.73%，相对超额收益 -0.14% [47] - 自2024年11月8日组合构建至2025年5月7日，高波固收 + 优选指数累计净值1.0183，相对业绩比较基准超额收益2.55%；2025年4月9日以来，组合收益率1.83%，相对超额收益0.54% [50]

市场整体展望 - 5月市场可能呈现权重指数回升和科技成长活跃格局 [1][2] - 汇金发挥类平准基金作用 市场向下调整空间有限 [1][2] - 年报及一季报披露结束后上市公司盈利增速迎来上行拐点 [2] - 经营流量净额大幅改善 资本开支下滑 自由现金流拐点确立 [2] 风格与行业配置 - A股风格有望逐渐向小盘成长风格漂移 [3] - 建议重点关注计算机 汽车 机械设备 有色金属 社会服务 农林牧渔等行业 [3][6] - 推荐围绕关税冲击超跌修复和自主可控领域布局 [3][6] - 5月需重点关注机器人 自主可控 内需 贵金属 创新药五大赛道 [3] 流动性环境 - 假日期间人民币离岸汇率大幅升值 港币触发强方兑换保证水平 [1][2] - 5月资金利率中枢有望维持稳中趋松 [4] - 4月ETF成为主力增量资金 贡献主力增量资金 [4] - 市场风险偏好改善后融资资金可能再度回流 [4] 中观景气度 - 一季度A股盈利改善 科技和消费领域增速领先 [6] - 消费服务领域家电 家具 文化办公用品等景气度较高 [6] - 新能源车 发电设备 集成电路等高新技术制造领域保持高景气 [6] - 地产销售端及资金端呈现边际改善 [6] 产业趋势 - 2025上海车展召开 人形机器人首次亮相 [7] - 车展邀请26个国家和地区近1000家车企和高新技术企业参展 [7] - 机器人在汽车导览方面的实际应用成为热点话题 [7]