Q2多数茶饮品牌保持较快同店增长;外卖平台价格竞争趋缓有望长期利好行业竞争格局改善。该行看好 公司国内保持稳健较快同店和开店、对盈利能力保持较强掌控度。建议关注海外存量市场调整进展和新 市场开拓。 Q2多数现制茶饮品牌同店高增长;外卖平台价格竞争趋缓短期或对同店造成扰动，但长期利好行业竞争 格局改善 智通财经APP获悉，中金发布研报称，考虑蜜雪集团(02097)国内同店和开店趋势向好，上调25-26年归 母净利润预测7%/7%至54.5/65.1亿元。当前股价对应25-26年33/28倍P/E，维持跑赢行业评级。考虑公司 较强利润掌控度和进入港股通的催化，上调目标价18%至555港元，对应25/26年36/30倍P/E，上行空间 8%。 中金主要观点如下： 公司近况 该行预计印尼和越南市场短期仍在调整期，建议关注当地产品创新、门店运营和供应链能力建设等进 展。公司积极开拓海外新市场，如公司计划25年在巴西开出首家门店、未来建设供应链工厂以实现本地 化产销闭环，3月28日宣布正式开放日本加盟。 风险提示：未能有效应对市场动态和消费者偏好变化;行业竞争;食品安全。 该行预计在相对稳定消费环境和更丰富产品升级/推新 ...

行业政策与竞争态势 - 工信部和中汽协明确反对无序价格竞争，倡导企业维护市场公平竞争秩序以推动行业健康发展 [1] - 车企逐渐转向技术创新和提升用户体验，但终端销售环节价格竞争仍难以完全避免 [1] - 全国工商联汽车经销商商会发布倡议，反对"内卷式"价格战，因经销商面临巨大生存压力 [9] 终端促销策略 - 宝马4S店推出"现金折扣、额外优惠、赠送车衣及单车万元补贴"的限时促销，部分车型折扣高达五折（如iX1从29.99万元降至16.3万元） [2] - 一汽丰田混动版亚洲龙优惠力度高于燃油版，2.0L双擎臻选版（指导价20.68万元）享4.5万元现金优惠 [3] - 比亚迪汉车型提供1万元现金优惠加1万元厂家补贴，但秦、元等经济型车款无额外优惠 [3] - 极氪通过现车优惠吸引消费者，007车型现车库存28辆，生产时间为2024年3-4月 [5] 库存与销售压力 - 中汽协数据显示4月全国乘用车库存达350万辆（同比增加12万辆），创近两年新高 [5] - 2024年经销商盈利比例仅39.3%，亏损比例41.7%，84.4%经销商存在价格倒挂（60.4%倒挂幅度超15%） [9] - 2024年底全国4S店网络规模同比缩减2.7%，4419家4S店退网 [9] 置换补贴与政策影响 - 宝马、比亚迪等车企在国家置换补贴基础上额外提供厂商补贴（如宝马置换补贴3000元） [6] - 重庆、江苏等地曾传出国补暂停，但主管部门澄清汽车以旧换新政策仍在有序进行 [7] 行业利润率与技术转型 - 2024年汽车行业利润率4.3%（低于下游工业水平），2025年一季度进一步降至3.9%（下游工业平均5.6%） [9] - 价格战导致2024年新车市场零售损失近2000亿元 [9] - 终端销售转向技术推广（如极氪、比亚迪强调新产品体验），但性价比仍是关键销售手段 [10]

行业竞争格局 - 电商"618"大促期间快递业务数据反映行业竞争态势，顺丰以31%业务量增速领跑，但单票收入降幅最大达13.97% [2][3] - "通达系"通过规模效应维持收入增长，但单价下行压力普遍存在，韵达、申通单票收入均跌破2元 [2][8] - 顺丰在高端市场精准定位，受益于国补政策及消费刺激政策带动的高端寄递需求激增 [5][6] - 圆通依托成熟网络布局和规模效应在电商件市场保持稳健增长，韵达、申通则以低价策略持续发力 [6][8] 公司业务表现 - 顺丰5月速运业务量达14.77亿票同比增长31.76%，收入193.81亿元同比增长13.36%，单票收入13.12元 [3][5] - 圆通业务量27.64亿票同比增长21.02%，收入58.49亿元同比增长14.85%，单票收入2.12元同比下降5.09% [3][6] - 韵达业务量23.03亿票同比增长12.78%，收入44.15亿元同比增长6.75%，单票收入1.92元同比下降5.42% [3][8] - 申通业务量22.64亿票同比增长16.35%，收入44.10亿元同比增长13.01%，单票收入1.95元同比下降2.99% [3][8] 战略动态 - 顺丰与淘宝天猫达成官方合作推出"极速上门"服务，覆盖全国300个城市，实现核心经济圈"次日达" [7] - 顺丰管理层表示持续探索直营与加盟结合模式，激活经营稳健推进 [7] - "通达系"面临在低价竞争中提升服务质量、优化成本结构的挑战，需在价格、服务、成本间寻找平衡 [8] 市场趋势 - 快递行业价格竞争依然激烈，各企业分化明显，顺丰抢占高附加值市场，圆通稳扎稳打，韵达、申通发力低价电商件 [6][8] - 华创交运研报持续看好行业需求韧性，建议关注申通作为拐点型企业的业绩弹性及中通、圆通的领军地位 [8]

OpenAI企业折扣策略 - 公司为购买附加产品的企业客户提供10%至20%的ChatGPT企业版折扣，前提是签署多年协议购买其他工具（如Deep Research智能体、Codex编程智能体）或承诺API消费金额[2] - 折扣实际将ChatGPT企业版价格从每位用户每月30美元降至25美元左右[8] - 部分企业获得AI模型价格折扣的条件是承诺一年内投入数百万美元[8] 企业业务增长预期 - ChatGPT企业版2023年收入1亿美元，占ChatGPT总收入3%-4%[6] - 公司预测2025年企业版收入达4亿美元（200万用户），2026年10亿美元（400万用户），2030年62亿美元（1600万用户）[6] - ChatGPT Teams产品2023年收入2亿美元（100万用户），预计2024年底达8亿美元（400万用户），2030年85亿美元（2200万用户）[6] - 2030年Teams和Enterprise总用户预计3800万，贡献147亿美元收入，占ChatGPT总收入620亿美元的四分之一[6] - 企业版、团队版及高校订阅付费用户已突破300万（2024年2月为200万，2023年9月为100万）[7] 与微软的竞争关系 - 微软Copilot聊天机器人起售价同为每用户每月30美元，但最大折扣仅5%-10%，无法匹配OpenAI折扣导致交易流失[2][10] - 某软件公司因OpenAI提供20%折扣（三年节省100万美元）转向直接采购[10] - 私募股权公司考虑3000个Copilot席位（原价超100万美元/年）时，OpenAI报价20%折扣（80万美元/年）[10] - 微软通常仅对年消费数百万美元的客户提供5%-10%折扣[11] 行业背景与客户选择 - 企业采用AI技术驱动客服机器人、内部工具以降低成本或替代员工[4] - 部分客户（如Notion、Salesforce）因优先获得Codex工具和工程师支持选择OpenAI而非微软[9] - 其他客户（如Intuit、Fidelity）因现有云服务合同选择微软[9] 技术成本与定价趋势 - AI公司通过降低数据中心模型运行成本后将部分节省让利给客户[2] - OpenAI与Anthropic等公司在过去一年将前沿模型API价格下调90%以上[8] - 公司表示折扣策略源于模型效率提升，旨在将成本节省回馈客户[8]

作为国际指标之一的大阪交易所期货价格进入6月以来，徘徊在1年零4个月以来的低点附近。天然橡胶 行情在4月初特朗普宣布对等关税后极速下跌，随着中美对立缓和而有所回升。目前下跌的契机是比亚 迪降价…… 用于汽车轮胎等的天然橡胶的国际价格正在下跌。在纯电动汽车（EV）和插电式混合动力车 （PHV）迅速普及的中国，价格竞争的隐忧不断加强。而在征收高关税的美国市场，抢搭末 班车需求也笼罩阴影。天然橡胶需求的约7成用于轮胎，价格下跌显示出汽车市场放缓。 作为天然橡胶国际指标之一的日本大阪交易所的期货价格（RSS、交易最活跃的结算月）进 入6月以来，徘徊在1年零4个月以来的低点附近。虽然6月10日出现反弹，但仍处于比5月27 日创出的近期高点低1成的水平。 比亚迪近期实施了降价（REUTERS） 敏感反映中国内需的上海交易所的天然橡胶期货（交易最活跃的结算月）6月4日一度跌破每 吨1万3300元，随后处于2024年2月以来的最低水平。 天然橡胶行情在4月初美国总统特朗普宣布对等关税后极速下跌，随着中美对立缓和而有所回 升。目前下跌的契机是比亚迪（BYD）宣布降价。 比亚迪主力品牌的22款车型最多降价34%。该公司5月新车销 ...

报告行业投资评级 - 汽车行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 多家车企承诺缩短账期至60天内，缓解市场对车企还款能力的担忧，促进行业健康发展，看好国内具备强全球竞争力的车企以及零部件头部企业 [1] - 账期缩短对整车企业现金流压力有限，“价格竞争”暂停、折扣率收窄利于行业良性竞争 [2] - 主机厂账期缩短提升上游零部件企业资金周转能力和在手现金水平，利好零部件头部企业 [3] - 自主品牌车型竞争力领先，驱动外资品牌出清，中国品牌在海外抢占份额带动出口销量攀升，建议关注具备全球竞争力的产业龙头 [4] 各部分总结 车企账期缩短影响 - 24年零部件、整车厂、经销商三大环节平均资金周转率分别为4.5/2.2/8.9，账期缩短将传导资金向产业上游转移，预计整车厂向上平均输出约424亿元，资金敞口影响可控，零部件受益，经销商保持相对稳定 [1] - 车企账期调整对短期经营性现金流有一定影响，但置换为银行贷款影响有限，60天账期看齐国际龙头车企，利于中国品牌海外市场拓展等 [2] 价格竞争情况 - 5月下旬车市降价使消费者观望，上周末行业达成“反内卷”共识，价格趋稳下短期车企促销费用或降低，长期利于全球化、头部车企稳健发展 [2] 零部件企业情况 - 选取申万零部件成分股中市值前20企业，22 - 24年平均应收账款（含票据）周转率为5.2/4.8/4.5，账期缩短或扭转促进零部件龙头企业周转率向上 [3] - 24年企业平均货币资金87亿元，假设应收账款周转率提升至6，货币资金平均约有32亿元提升（+37%，如不考虑华域汽车特殊点，平均约有18亿元提升），应收账款下降使相关计提减值损失有望减少，利润层有边际改善 [3] 自主品牌市场情况 - 24年15万元以下/15 - 30万元/30万元以上市场自主品牌市占率分别达80%/48%/42%，同比+7/14/4pct，自主替代逻辑得到验证 [4] - 5月自主品牌出口37.5万辆，同比增长18%，环比增长10%；1 - 5月乘用车厂商出口200万辆，同比增长3% [4] 企业财务及预期变化 - 主要乘用车企业24年平均营业成本1539.8亿元，应付账款及票据周转率2.2，现金及现金等价物554.9亿元，新周转率6，平均资金缺口131.4亿元 [10] - 主要零部件企业24年平均营业收入362.8亿元，应收账款及票据周转率4.5，货币资金87.4亿元，新周转率6，平均资金结余119.7亿元 [11]

在消费领域，新零售持续迭代，汽车零售则深陷价格竞争的泥潭，与新零售理念的理想状态尚存较大的差距。 最近，618电商购物节如火如荼，汽车行业也被卷入其中。车企和经销商纷纷推出促销活动，甚至喊出"没有底价只有击穿底价"的口号。但看似诚意满满的 价格，却引发了消费者的吐槽，加重了他们的观望情绪。车企一边高喊反内卷，一边又不得不继续卷价格，俨然成为行业的怪现状。 跳出汽车业的内卷式竞争，将目光投向同样身处红海的零售业，河南本土商超胖东来无疑是一个独特的存在。近日，在央视《经济半小时》关于新零售的专 题报道中，将胖东来推到了聚光灯下，甚至直言"胖东来就是新零售的破局答案"。这让众多消费者和零售从业者开始思考：胖东来凭什么能以"对人好、货 真价实"这样朴素的经营逻辑成为行业标杆？汽车业能否从胖东来的成功密码中，找到摆脱价格内卷之道？ 汽车业深陷价格内卷 数据显示，今年一季度，我国汽车利润率进一步下滑。中国汽车流通协会报告显示，2024年汽车行业利润率仅为4.3％，低于整个下游工业利润率及2023年 同期水平。而力度空前的618促销活动，或许会进一步拉低行业利润率。自2023年初，特斯拉宣布对国产Model 3与Model ...

上市进程 - 公司计划全球发售1058.54万股H股，每股发售价介乎18.90至20.90港元，最多募资约2.21亿港元，预计6月10日在港交所挂牌上市[1][2] - 公司最初目标是A股上市，2023年7月收到江西证监局辅导备案函，但最终转战港股，2024年6月28日第一次向港交所递表[3] 公司业务 - 公司专注于食品级甘氨酸和三氯蔗糖的生产及销售，按2023年销量及销售收益计，公司是全球食品级甘氨酸制造行业排名第一[1][2] - 三氯蔗糖和食品级甘氨酸是公司营收主力，2022年-2024年三氯蔗糖销售额分别占总收益约49.6%、51.1%及41.8%，食品级甘氨酸销售额分别占总收益约40.6%、40.1%及42.0%[3] - 公司主要客户包括可口可乐、雀巢、亿滋、高露洁等全球消费品牌[2] 财务表现 - 公司2022年-2024年营业收入分别约为7.61亿元、4.47亿元、5.69亿元，毛利率分别为25.6%、17.9%、17.9%，年内溢利分别约为1.22亿元、0.45亿元、0.43亿元[4] - 2023年业绩骤降与食品级甘氨酸及三氯蔗糖的平均售价下降有关，三氯蔗糖平均售价从2022年约31.17万元/吨降至2024年约18.48万元/吨[4][5] 行业竞争 - 2022年-2024年三氯蔗糖行业急速扩张导致供大于求，生产商为降低库存低价销售产品，引发价格竞争[4] - 公司选择不参与价格竞争，通过按可接受的价格销售较少的三氯蔗糖以维持毛利率[5] - 2024年8月及9月中国多家主要三氯蔗糖生产商提高售价，市场价格由2024年6月每吨约10.58万元上升至2024年9月每吨约19.13万元，表明价格竞争已结束[6] 公司治理 - 公司家族色彩浓厚，创始人王小强和丁丹等共同构成控股股东，合计持股54.8%，执行董事中4名为王小强家族成员[6] - 2022年-2024年公司五大客户的销售额分别占总收益约56.2%、53.9%及55.6%，存在大客户依赖[7] 海外布局 - 公司在印度尼西亚、泰国设有2座工厂，是中国唯一一家拥有海外生产工厂的三氯蔗糖生产商[8] - 2022年-2024年海外销售产生的收益分别约5260万元、3310万元及1.14亿元，分别占总收益约6.9%、7.4%及20.1%[8] - 公司计划扩大泰国工厂的三氯蔗糖产量，充分利用约500吨的设计年产能[8] - 公司计划在泰国建设异麦芽酮糖醇生产线，预计年产能为1.5万吨[9]

智通财经APP获悉，在美国零售商Five Below(FIVE.US)交出超预期的一季报成绩单后，瑞银在一份研报 中将该股目标价上调50美元至160美元。这一新目标价较Visible Alpha调研分析师平均预期的128美元高 出25%，创下该机构追踪范围内的最高纪录。 瑞银还补充道，上季度6.2%的同比交易额增幅堪称行业标杆，并称近期能实现类似增长的零售商仅有 开市客(COST.US)和生鲜连锁Sprouts Farmers Market(SFM.US)。 受此提振，Five Below股价周四收涨逾5%，年内累计涨幅已突破20%。 "收藏品、糖果、美妆及精选服饰等品类表现尤为亮眼，"研报特别强调，"重要的是，公司如今的增长 不再像过去依赖减压陀螺、彩虹织机或捏捏乐等单一爆品驱动。" 瑞银指出，鉴于通胀压力，Five Below在全年预测中纳入了增速放缓的"保守假设"。管理层在电话会议 中透露，计划对15%的商品进行调价，但保证80%的商品仍维持5美元以下的亲民价位。 该零售商预计，全年同店销售额增速将维持在3%-5%区间。瑞银表示，涨价对客流的冲击或小于预期， 在关税时代，其价格竞争力可能反而增强。 瑞银 ...

2025.06. 05 本文字数：1742，阅读时长大约3分钟 导读 ： 盈利是硬道理、制止恶性价格竞争，降成本、提技术，做好内功赢得消费者，加快行业内淘汰重组、积极培 育龙头企业，这些都是亟需解决的重要课题。 作者 | 一财评论员 截至6月3日，在港交所上市的造车新势力均已发布了今年一季度财报，多家企业明确了盈利"时间 表"。 虽然蔚来汽车一季度仍然出现较大数额亏损，但董事长李斌表示，蔚来汽车经营表现会逐个季度得到 改善，企业很笃定第四季度会实现盈利；小鹏汽车董事长何小鹏预计小鹏汽车将在第四季度实现盈 利；零跑汽车副总裁李腾飞表示，零跑汽车力争在二季度实现当季度盈亏平衡；6月3日，雷军在小 米投资者大会上表示，小米汽车业务的亏损正在逐步收窄，预计将在2025年第三或第四季度实现盈 利。 企业财报和企业相关表态可以反映企业现状和发展预期。对此，有观点称，2025年，造车新势力或 将迎来"规模化盈利元年"。 全国乘联会秘书长崔东树日前表示：行业已经到了扭亏为盈的节点，以造车新势力为代表的车企近期 给出扭亏为盈"时间表"是可喜的现象；增收不增利，甚至赔本赚吆喝的情况是难以长期维持的。 虽然造车新势力表达了实现盈利 ...