投资评级与核心观点 - 报告引述中信里昂研究观点，预计2025年利润承压的家电行业将在2026年迎来复苏，美的集团海外OEM订单或带来惊喜 [5] - 报告认为美的集团凭借强大的规模优势与垂直整合能力，叠加出口增长与企业多元化的战略聚焦，具备显著上行空间的配置价值 [10] 价格策略与市场份额 - 美的经销商反馈年内出厂价持续上调，公司2025年第三季度平均售价已实现环比提升 [6] - 美的当前以市占率提升为首要目标，价格竞争仍是有效手段，但2025年以旧换新政策提前释放需求后，通过销量进一步扩大份额的空间有限 [6] - 2025年第四季度，公司提价速度不足以完全抵消当季销量疲软，在以旧换新补贴退坡区域，美的已开始提供折扣 [9] 成本与原材料影响 - 铜价每上涨10%将推高空调生产成本约2% [7] - 历史数据显示美的毛利率会在原材料涨价周期中承压，但此规律或难重现，因该相关性仅在疫情期间显著 [7] - 2026年现货铜价同比上涨32%，但目前断言此涨幅能否持续为时尚早 [7] 业务表现与展望 - 中国白色家电的出口自2025年6月起持续同比下滑 [8] - 分析预计美的OEM订单增速将快于ODM业务，OEM毛利率更高但受进口商库存周期影响 [8] - 随着国内业务利润率趋稳，美的可凭借规模优势在OEM市场获取更多份额 [8] - 早前收购的东芝电梯和ARBONIA气候业务重组拖累了公司盈利 [9] 公司财务与业务构成 - 公司股价（截至2026年1月20日）为87.1港元，市值为867.50亿美元，3个月日均成交额为39.34百万美元 [15] - 公司收入按产品分类：智能家居占81.0%，新能源与工业技术占11.1%，智能建筑科技占7.9% [13] - 公司收入按地区分类：亚洲占66.8%，美洲占17.3%，欧洲占12.0%，中东及非洲占3.8% [13] 同业比较 - 格力电器（000651 CH）市值为325.6亿美元，石头科技（688169 CH）市值为60.8亿美元 [14]

又一家光伏巨头欲借子公司增资扩股进行融资。近期，光伏组件龙头厂商晶科能源（688223）披露公告称，公司 控股子公司晶科能源（海宁）有限公司（以下简称"海宁晶科"）拟引入战略投资者实施增资扩股，各方拟合计以 现金增资不超过30亿元。对于增资款项用途，晶科能源坦言主要用于海宁晶科偿还金融负债或经营性负债等。晶 科能源子公司拟引入战投背后，截至2025年前三季度末，海宁晶科、晶科能源的资产负债率分别为58.73%、 74.48%。 公告显示，晶科能源控股子公司海宁晶科拟实施增资扩股并引入兴银金融资产投资有限公司、中国东方资产管理 股份有限公司等战略投资者，各方拟合计以现金增资不超过30亿元，预计合计取得海宁晶科增资后的股权比例不 超过24.6771%。 晶科能源表示，海宁晶科主要涉及公司高效N型TOPCon产能，具有行业领先的技术和成本优势；外部投资人看好 公司与海宁晶科，为纯财务投资者，不参与公司经营；引入战投将进一步增强公司资本实力，优化公司资本结构 及资源配置，提高公司资产运营效率，巩固公司在N型TOPCon的领先优势。 中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅表示，上市公司子公司引入战略投资者实施增资扩股的核心考 ...

碳酸锂价格近期表现 - 2026年1月13日，碳酸锂期货主力合约2605盘中一度涨停，突破17万元/吨，收盘报166980元/吨，日涨幅7.44% [1] - 自2025年10月从约7.5万元/吨启动回升以来，碳酸锂价格已实现翻倍，2026年开年至今主力合约价格涨幅超40% [1] - 现货市场同步上涨，Mysteel电池级碳酸锂晚盘结算价从2026年1月5日的124350元/吨涨至1月12日的153400元/吨，上涨29050元/吨，涨幅达23.4% [1] 2025年价格波动回顾 - 2025年1月，春节前备库需求带动工业级碳酸锂现货价格最高涨至近7.5万元/吨 [2] - 2025年2月至4月，需求回落叠加供应增加，价格稳步下跌 [2] - 2025年4月至6月，受成本端矿石价格下跌及需求疲软影响，价格加速探底，至6月下旬现货价格跌至5.8万元/吨附近 [2] - 2025年7月，江西、青海等地矿权审批问题引发供应担忧，叠加政策与需求回暖，价格强势反弹 [3] - 2025年8月，江西某头部企业停产落地，推动现货价格冲高至阶段高点，接近8.4万元/吨 [3] - 2025年10月起，下游旺季需求显现，市场延续去库，驱动价格再次上行 [4] - 2025年11月至12月，需求保持旺盛，供需格局收紧，叠加江西某矿山年内复产预期减弱，支撑工业级碳酸锂价格不断冲击高位，年底突破12.4万元/吨 [4] 近期价格上涨驱动因素 - 出口退税政策调整是关键驱动，政策退坡促使中国锂电企业即日起开始抢出口，将2027年的部分海外需求提前至2026年 [4][6] - 供应端存在扰动，主要受枧下窝矿区停产影响 [4] - 需求端呈现爆发式增长，包括动力电池和储能需求的双重爆发，以及抢出口带来的额外需求增长 [4] - 分析师认为，当前市场处于“供应扰动叠加下游需求爆发增长”的环境，且需求增长对价格的影响权重更高 [4] - 价格上涨是多重逻辑交织的结果，包括基本面“淡季不淡”的韧性支撑、出口退税政策调整的预期扰动以及供应端消息对市场情绪的影响 [5] 市场前景与行业影响 - 短期来看，在出口退税退坡影响下，2026年行业平衡表可能从过剩6万吨转向去库4万吨，下游产业主动补库将导致碳酸锂库存逐步趋紧，引发价格上涨 [6] - 出口退税政策具体时间表为：2026年4月1日前退税9%；2027年1月1日前退税6%；之后退税为0 [6] - 政策退坡将抬高电芯价格，按照当前电芯价格0.35元/Wh至0.4元/Wh计算，将抬高0.03元/Wh至0.04元/Wh [6] - 长期来看，出口退税政策退出将推动行业从“价格竞争”转向“价值竞争”，企业需通过技术升级降本增效，或向高附加值环节延伸 [7] - 2026年1月下旬至2月全月，市场将同时面临上游企业检修与下游传统淡季的双重影响，供需两端均存在波动可能，传统淡季或仍存阶段性去库可能 [5] - 碳酸锂市场仍处于强博弈阶段，后续需密切关注库存变化、政策执行节奏及供应端动态 [5]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 铜：全球铜供应及库存失衡，叠加矿端偏紧格局仍存，铜价下方空间有限，短期价格波动或加剧，主力关注90000 - 91000支撑[1] - 锌：随着国内锌矿步入减产季节，供应端逐步由宽趋紧，精炼锌出口带动现货趋紧，短期沪锌价格或强于伦锌价格，关注TC拐点、精炼锌库存变化，主力关注23000 - 23200支撑[5] - 镍：宏观落地市场情绪有所消化，镍价估值修复后进一步驱动有限，印尼绿矿基准价下跌、国内累库速度加快、中期基本面宽松制约价格上方空间，短期预计盘面偏弱震荡，主力参考114000 - 118000[6] - 不锈钢：宏观预期小幅改善，供应压力稍缓，镍铁止跌成本支撑，但淡季需求疲软，去库力度不足，短期不锈钢处在供需双弱的博弈中，预计震荡调整为主，主力运行区间参考12400 - 12800[9] - 锡：市场情绪偏好，叠加基本面偏强，预计年内锡价都维持偏强走势，对锡价保持偏多思路，多单继续持有，逢回调低多思路，关注后续宏观以及供应侧变动情况[11] - 氧化铝：市场结构性过剩引发负反馈循环，期货市场悲观情绪宣泄，12日晚空头资金集中止盈带来反弹，盘面波动或放大，短期不宜过度看空，主力合约参考区间2500 - 2700元/吨[12] - 铝：预计铝价将维持高位震荡格局，主力合约本周参考运行区间21500 - 22300元/吨，需密切关注美联储后续政策指引及国内库存的实际演变[12] - 铝合金：强成本与弱需求的拉锯使得ADC12价格上下空间受限，预计短期将延续高位区间震荡走势，主力合约参考区间20600 - 21400元/吨[13] - 工业硅：维持工业硅价格低位震荡的预期，主要价格波动区间或将在8000 - 9000元/吨，若产量确实大幅下降有望向上冲击10000元/吨，但若多晶硅大幅减产工业硅减产不及预期则价格可能向下跌至7500元/吨[15] - 多晶硅：在需求疲软的背景下，多晶硅价格依旧维持高位震荡，期货价格偏强上涨，大幅升水现货市场，关注减产幅度或价格回落压力，主力合约转至2605，暂观望，关注减产落实情况[16] - 碳酸锂：近期基本面变动不大维持供需两旺，社会库存维持稳定去化，但表外隐性库存偏高也可能存在一定压力，短期在资金情绪带动下盘面可能维持偏强震荡，主力参考9.5 - 10万区间[17] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 - 铜：SMM 1电解铜现值93222元/吨，日涨1.00%；SMM 1电解铜升贴水 - 20元/吨，日跌25元/吨；精废价差4797元/吨，日涨19.72%等[1] - 锌：SMM 0锌锭现值23700元/吨，日涨2.55%；进口盈亏 - 4588元/吨，日跌320.15元/吨等[5] - 镍：SMM 1电解镍现值118200元/吨，日跌0.55%；期货进口盈亏 - 612元/吨，日涨434元/吨等[6] - 不锈钢：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12800元/吨，期现价差405元/吨，日跌13.83%等[9] - 锡：SMM 1锡现值329900元/吨，日涨3.09%；SMM 1锡升贴水 - 50元/吨，日跌100元/吨等[11] - 铝：SMM A00铝现值22050元/吨，日涨0.73%；氧化铝（山东） - 半均价2700元/吨，日跌0.92%等[12] - 铝合金：SMM铝合金ADC12现值21750元/吨，日涨0.69%；佛山破碎生铝精废价差1946元/吨，日涨2.72%等[13] - 工业硅：华东通氧S15530工业硅现值9200元/吨；基差（通氧SI5530基准）765元/吨，日跌16.39%等[15] - 多晶硅：N型复投料 - 平均价现值52300元/千克；N型科基差（平均价） - 4890元/千克，日跌41.13%等[16] - 碳酸锂：SMM电池级碳酸锂均价现值94500元/吨，日涨1.07%；SMM电碳 - 工碳价差2500元/吨，日涨0.00%等[17] 月间价差 - 铜：2512 - 2601现值 - 60元/吨，日跌30元/吨；2601 - 2602现值 - 90元/吨，日涨10元/吨等[1] - 锌：2512 - 2601现值 - 20元/吨，日涨5元/吨；2601 - 2602现值 - 30元/吨，日跌25元/吨等[5] - 镍：2601 - 2602现值 - 150元/吨，日涨40元/吨；2602 - 2603现值 - 270元/吨，日跌40元/吨等[6] - 不锈钢：2601 - 2602现值 - 120元/吨，日涨5元/吨；2602 - 2603现值 - 70元/吨，日涨5元/吨等[9] - 锡：2512 - 2601现值 - 280元/吨，日涨1610元/吨；2601 - 2602现值 - 720元/吨，日跌10元/吨等[11] - 铝：AL 2512 - 2601现值 - 35元/吨，日涨0元/吨；AL 2601 - 2602现值 - 60元/吨，日涨0元/吨等[12] - 铝合金：2601 - 2602现值 - 40元/吨，日涨15元/吨；2602 - 2603现值 - 65元/吨，日跌15元/吨等[13] - 工业硅：2601 - 2602现值 - 50元/吨，日跌30元/吨；2602 - 2603现值10元/吨，日涨5元/吨等[15] - 多晶硅：主力合约现值57190元/吨，日涨2.56%；当月 - 连一现值 - 1770元/吨，日跌1930元/吨等[16] - 碳酸锂：2601 - 2602现值 - 380元/吨，日跌200元/吨；2601 - 2603现值 - 240元/吨，日涨20元/吨等[17] 基本面数据 - 铜：11月电解铜产量110.31万吨，月涨1.05%；10月电解铜进口量28.21万吨，月跌15.61%等[1] - 锌：11月精炼锌产量59.52万吨，月跌3.56%；10月精炼锌进口量1.88万吨，月跌16.94%等[5] - 镍：中国精炼镍产量33345吨，月跌9.38%；精炼镍进口量9741吨，月跌65.66%等[6] - 不锈钢：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）178.70万吨，月跌0.72%；不锈钢进口量12.41万吨，月涨3.18%等[9] - 锡：10月锡矿进口11632吨，月涨33.49%；SMM精锡10月产量16090吨，月涨53.09%等[11] - 铝：11月氧化铝产量743.94万吨，月跌4.44%；国内电解铝产量363.66万吨，月跌2.82%等[12] - 铝合金：11月再生铝合金锭产量68.20万吨，月涨5.74%；原生铝合金锭产量30.27万吨，月涨5.84%等[13] - 工业硅：全国工业硅产量40.17万吨，月跌11.17%；新疆工业硅产量23.76万吨，月涨0.83%等[15] - 多晶硅：多晶硅产量11.46万吨，月跌14.48%；多晶硅进口量0.14万吨，月涨11.96%等[16] - 碳酸锂：11月碳酸锂产量105350吨，月涨3.35%；碳酸锂需求量133451吨，月涨5.11%等[17] 供需和库存 - 铜：境内社会库存现值16.30万吨，周涨2.58%；保税区库存7.55万吨，周跌2.58%等[1] - 锌：中国锌锭七地社会库存现值12.82万吨，周跌8.62%；LME库存6.2万吨，日涨2.61%等[5] - 镍：SHFE库存现值44677吨，周涨5.10%；社会库存58970吨，周涨3.73%等[6] - 不锈钢：300系社库（锡 + 佛）现值49.54万吨，周涨0.69%；SHFE仓单6.06万吨，日跌1.27%等[9] - 锡：SHEF库存周报现值7391吨，周涨7.66%；社会库存8460吨，周涨5.59%等[11] - 铝：中国电解铝社会库存现值58.40万吨，周跌2.01%；LME库存52.0万吨，日涨0.17%等[12] - 铝合金：再生铝合金锭周度社会库存现值5.47万吨，周跌1.08%；再生铝合金佛山日度库存量34939吨，日跌0.36%等[13] - 工业硅：新疆厂库库存（周度）现值12.80万吨，周涨3.39%；社会库存（周度）56.10万吨，周涨0.54%等[15] - 多晶硅：多晶硅库存现值29.30万吨，周涨0.69%；硅片库存23.30万吨，周涨9.39%等[16] - 碳酸锂：碳酸锂总库存（11月）现值64560吨，月跌23.36%；碳酸锂下游库存42030吨，月跌21.13%等[17]

财务业绩预期 - 公司预期截至2025年9月30日止6个月的股东应占净溢利将达到港币4200万元至港币4700万元 [1] - 上一财年同期（截至2024年9月30日止6个月）的股东应占净溢利为港币2720万元 [1] - 预期净利润同比增长范围约为54.4%至72.8% [1] 盈利增长驱动因素 - 交易证券的已变现及未变现收益净额约为港币1300万元，高于上年同期的港币1000万元 [1] - 出售两幅位于上海的土地获得除税后一次性收益约港币1500万元 [1] 管理层展望 - 管理层对集团在本财政年度下半年的业绩表示十分关注 [1] - 审慎态度源于持续的地缘政治紧张局势带来的不确定性和压力 [1] - 行业内的价格竞争加剧也对未来业绩构成挑战 [1]

文章核心观点 - 德国三大车企（大众、宝马、奔驰）正面临由美国关税、芯片供应及中国市场疲软带来的巨大成本与盈利压力，但均将2026年视为通过新车型和成本削减进行反攻的关键时间点 [7][8][13][14] 德系车企面临的共同挑战 - 美国自2025年4月起对欧洲整车进口征收高额关税（后从25%降至15%，原为2.5%），大众集团因此每年增加约50亿欧元成本，奔驰和宝马也面临数亿美元额外成本 [7][8][10] - 安世半导体芯片短缺被视为政治问题，三家车企短期内已找到替代货源，但问题超出企业解决范围 [7][13] - 降本和保证充足现金流成为未来5年生存关键，三家车企均计划通过缩减开支甚至裁员来转移关税成本 [11] 大众集团2025年第三季度业绩 - 第三季度全球交付219.9万辆，同比增长1%，前三季度累计交付660.4万辆，同比增长1.2% [16][18] - 第三季度销售收入803.05亿欧元，同比增长2.3%，但息税前利润亏损12.99亿欧元（去年同期盈利28.33亿欧元），净亏损10.72亿欧元 [19] - 前三季度息税前利润约54亿欧元，同比下滑58%，净利润34.05亿欧元，同比下降61.5% [19] - 第三季度在华交付64万辆，前三季度累计188.2万辆，同比仅下滑2%，是三家车企中降幅最小的 [19] - 第三季度亏损主因是美国关税带来的约8亿欧元额外支出及保时捷资产减值等非经常性开支（总计约47亿欧元），剔除后调整后营业利润率可达5%左右 [19][20] - 大众品牌降本规模为40亿欧元，加上奥迪、保时捷等项目，到2030年总降本目标达60亿欧元 [21] 宝马集团2025年第三季度业绩 - 第三季度全球交付58.8万辆，同比增长8.7%，前三季度累计交付179.6万辆，同比增长2.4% [18][26] - 第三季度销售收入323.14亿欧元，同比微降0.3%，前三季度累计收入999.99亿欧元，同比下降5.6% [18][28] - 第三季度息税前利润22.61亿欧元，同比增长33%，净利润16.97亿欧元，远高于上年同期的4.76亿欧元 [27][28] - 第三季度在华交付14.71万辆，同比微降0.4%，前三季度累计46.4万辆，同比下降11.2%，中国市场销量占全球总销量约26% [28] - 前三季度研发总投入59.41亿欧元，同比下降10.6%，公司称研发投入高峰期已过，未来占比将维持在5%左右 [28] - 计划在2026年完成中国经销商网络的合并与整合，以提升盈利 [14][31] 奔驰集团2025年第三季度业绩 - 第三季度全球销量44.15万辆（乘用车），同比下滑12%，销售收入321.47亿欧元，同比下降6.9% [18][32] - 第三季度息税前利润7.50亿欧元，同比大降70.2%，净利润11.90亿欧元，同比下降30.8% [27][32] - 利润大幅下降主因是重组及裁员成本（第三季度达8.76亿欧元）以及关税上升，公司计划到2027年通过优化人力结构节省50亿欧元成本 [32][33] - 第三季度在华销量12.51万辆，同比骤降27%，前三季度累计41.8万辆，同比下滑18%，是奔驰全球主要市场中降幅最大的地区 [32] 对中国市场的策略与展望 - 三家车企均对2026年在中国市场通过新车型发力反攻展现出信心 [13][14][24][29][36] - 大众集团董事会集体到合肥试驾明年推出的新车型，内部对明后年新车型有信心 [22][24] - 宝马提及即将在中国上市的iX3车型在欧洲订单超预期，i3也将在2026年首秀 [29][31] - 奔驰认为中国高端市场消费者情绪谨慎，竞争激烈，市场整合需数年时间，未来两到三年将进行新一轮产品投放 [34][36] - 宝马和奔驰均在中国进行经销商网络优化，宝马计划合并开设用户服务中心，奔驰则评估并优化表现不佳的经销商 [14][31][41]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收66.11亿元，同比增长67.18% [1] - 2025年前三季度公司归属净利润为7.92亿元，同比下降5.95% [1] - 营收增长主要源于市场开拓、新品推出及线上线下销售扩大，净利润下降主要因芯片定制、战略项目投入及研发人员薪酬增加导致研发费用显著上升 [1] - 公司在2025年第三季度营收实现同比增长超90% [2] 市场竞争格局 - 竞争对手大疆于2025年7月底发布全景相机Osmo 360，参数对标公司X5产品，定价低800元 [1] - 大疆于2025年9月发布Osmo Nano，对标公司GO Ultra产品，叠加国补后价格较公司产品低900元 [1] - 大疆作为新入局者，通过以价换市策略快速切入全景相机市场，其降价力度被业内视为前所未有 [1] - 公司回应称，友商的价格竞争为市场扩容创造了条件，并强调自身在可更换镜头硬件设计、全景云存储、AI自动剪辑软件等方面的差异化优势是用户核心选择依据 [2] - 在天猫双十一销售中，公司在运动相机、全景相机等核心品类多榜夺冠 [2] 市场份额争议 - 久谦中台报告显示，2025年第三季度全球全景相机市场，公司市占率从85%-92%骤降至49%，大疆则以43%份额强势分流 [4] - 沙利文发布的白皮书则显示，2025年第三季度公司仍以75%的全球市占率稳坐第一，大疆在中国市场份额为37.1%，全球份额为17.1% [4] - 公司对部分第三方数据的准确性、完整性及权威性表示无法验证，并提醒投资者注意风险 [4] - 久谦中台注明其报告中公司及GoPro的2025年数据为基于历史销量结构及电商GMV趋势的估算，易产生偏差 [4] - 沙利文报告经历下线、补充备注后重新挂网，但随后又因内部数据核查需要再次暂时下线 [5] 产品与业务发展 - 公司宣布将推出两个无人机品牌，包括自有品牌及与第三方共同孵化的影翎Antigravity全景无人机品牌 [5] - 影翎Antigravity全景无人机公测已进入尾声，初步预计有望于2025年第四季度在部分区域开售 [5] - 公司新品推出周期通常在半年至一年左右，当前在研项目包括新一代运动相机、新一代一体化全景相机、可穿戴饰品相机、手持便携式Vlog相机 [6] - 瑞银监测数据显示，2025年第三季度，公司与大疆的官方App在中、美、日、德等全球主要市场的下载量和月活用户数均同比高增，中国市场增长曲线近乎"垂直拉升" [2]

谣言与平台回应 - 京东内部人士回应称平台流传的“美的集团因价格问题遭京东罚款500万元”及“京东二选一”为不实信息 [1] - 京东方面已就“罚款500万”事件对外进行辟谣 [1] - 京东客服明确表示未收到相关“二选一”的通知 [2] 价格竞争与平台策略 - 京东要求商家在其平台上的售价不能高于其他平台 以确保价格竞争力 [1][2] - 该价格策略被京东内部人士描述为主动比价 旨在为消费者构筑价格防护墙 [2] - 抖音大家电负责人曾在朋友圈发文指责京东的低价行为 [1] 舆论传播与平台动态 - 针对京东的谣言话题登上了抖音和今日头条的热榜 且在京东辟谣后相关话题仍在热榜上 [1] - 抖音方面对于是否关注到相关话题及是否与京东发生价格竞争等问题 截至发稿未予回应 [1] 电商行业竞争格局 - 今年双11大促 京东突破“10月中旬”的消费心理关口 直接衔接国庆中秋双节假期 并简化促销玩法实行单件商品立减 [2] - 淘宝天猫则专注于大消费战略及AI技术在电商环节的持续渗透 [2] - 各电商平台对相同大促商品的低价追求是消费和供给两端关注的重点 平台间争端由此展开 [2]

公司竞争优势 - 国际主要竞争对手包括Fluke、Druck、Wika等知名企业 [1] - 公司优势体现在更贴近客户需求痛点 [1] - 产品迭代更新速度快且生产效率高 [1] - 通过技术解决方案而非价格竞争方式获取市场份额 [1] - 更易获得客户及行业竞争对手的认可 [1]

业绩增长驱动因素 - 农化行业渠道库存回归合理水平，跨国企业开启新一轮采购带动需求回暖 [2] - 韶关基地克菌丹产品产销同步攀升，英德基地灭菌丹持续满负荷生产 [2] - 差异化产品需求旺盛，产能利用率提升支撑上半年业绩双增长 [2] - 积极推进灭菌丹扩产计划以应对持续增长的客户需求 [2] 市值与股东管理 - 近期减持股东华拓系（2016-2020年投资）及瑞宏凯银壹号基金（2016年投资）属政策鼓励的"耐心资本" [3] - 减持系股东自身资金安排与投资周期管理的正常财务行为 [3] - 公司已披露上市后三年内股价稳定预案，触发条件将严格执行承诺 [3] - 当前生产经营有序，核心团队稳定，战略规划扎实落地 [3] 战略规划 - 聚焦差异化产品战略强化全球市场份额及竞争力 [2][3] - 通过提升经营业绩和完善投资者回报机制实现长期价值成长 [3]