合作事件与投资 - 英伟达与康宁宣布达成多年期战略合作，英伟达将向康宁投入最高32亿美元[1] - 康宁将利用投资在美国新建三座工厂，其光通信制造产能将提升10倍，光纤产量提升50%以上[1] - 英伟达与Meta等科技巨头正从零部件采购方转向供应链控制方，通过投资锁定上游关键产能[13] 技术演进逻辑与铜线瓶颈 - 数据中心GPU间互联的传统方案是铜线，但随着AI算力规模指数级扩张，铜线面临根本性瓶颈[5][6] - 铜线的主要问题包括：信号随距离衰减严重、能耗高（为对抗衰减需增加驱动电流）、以及产生大量热量加剧冷却负担[6][7] - 技术演进的底层逻辑是AI算力规模已扩张至临界点，铜线因物理极限已无法继续支撑，切换至光纤是必然选择[9] 光通信技术发展阶段 - 第一阶段为传统铜缆互联，简单便宜但能耗高、衰减严重，正被淘汰[10] - 第二阶段为当前主流的可插拔光模块，实现了电信号与光信号的转换，但转换过程本身消耗能量并产生延迟[11] - 第三阶段为下一代共封装光学技术，将光引擎与GPU芯片直接封装在一起，电信号传输距离从几十厘米压缩至几毫米，能大幅降低能耗、减少延迟并提升数据传输密度[12] 行业供需与市场影响 - 特种光纤G.657.A2的价格从32元/芯公里飙涨至240元/芯公里，区间涨幅约650%，反映需求远超供给[13] - 机构测算2026年全球光纤供应缺口达5%到10%，2027年可能扩大至15%[16] - 康宁新工厂产能全面达产需2到3年，在此期间全球供给缺口持续存在，为中国光通信企业（在光纤预制棒、光芯片、光模块等环节）提供了机会窗口[16]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 核心观点 - **AI驱动光模块需求剧增与技术迭代加速**：AI应用显著加速光模块技术迭代并缩短升级周期，光模块速率翻倍所需时间从2023年之前的约4年缩短至两年，从400G到800G再到1.6T的代际升级有望在两年内完成 [1][15][23] - **行业增长前景广阔**：据测算，2024年全球光模块市场规模约为178亿美元（约合人民币1246亿元），2025年预计为235亿美元（约合人民币1645亿元），预计到2029年将达到415亿美元（约合人民币2905亿元），2024-2029年CAGR约为18% [1][15][22] - **上游核心物料供应成为主要瓶颈**：光模块行业当前的核心约束在于上游高端芯片（光芯片、电芯片）及关键辅材（如法拉第旋片）的供给，这些环节高度依赖海外供应商，产能紧张，是量产交付的主要制约 [2][16][30] - **产业链竞争格局重塑，巨头深度绑定供应链**：英伟达等算力巨头通过股权投资、长期采购协议等方式深度绑定上游光器件供应商（如Lumentum、Coherent、康宁），旨在锁定关键产能，增强对产业链的主导能力，这反映了对底层光学供应链产能瓶颈的紧迫考量 [3][17][35][39][42][56] 根据相关目录分别总结 1. 光链接需求剧增，物料加速紧缺 - **全球光模块市场高速增长**：2024年全球光模块市场约178亿美元，2025年预计235亿美元，2029年预计达415亿美元，2024-2029年CAGR约18% [1][15] - **技术迭代周期显著缩短**：AI驱动下，光模块从400G到800G再到1.6T的代际升级周期有望缩短至两年，而此前速率翻倍需约4年 [1][15][23] - **高速率产品主导市场**：2026年800G和1.6T光模块合计市场规模有望达到146亿美元，占整体市场约64%，未来三年内将占据市场主导地位 [19][24] 2. 全球光模块需求急剧增加 - **需求增长动力强劲**：以太网光模块市场在2024年增长93%，2025年预计再增长82%，2026年预测增长率为65% [19] - **算力需求引爆市场**：大模型训练与推理需求指数级增长，带动算力中心内部互联带宽需求急剧提升，引爆高速光模块需求 [22] - **ASIC芯片部署增加新需求**：云厂商大规模部署ASIC芯片并重构网络架构，对光模块的数量和传输速率提出了更高要求，带动配套光模块需求增长 [22] 2.1. 光模块行业上游产业链供不应求 - **核心约束在于高端芯片**：光芯片（如200G+ EML激光器）和电芯片（高速DSP）成本占比高，且200G及以上速率产品仍高度依赖海外供应，是量产交付的主要制约 [2][16][30] - **EML芯片成为1.6T时代刚需**：从800G向1.6T跨越，EML因能提供卓越的信号质量和传输距离成为刚需，但其具有高工艺难度、高代际差异、低良率的特点，产能弹性差，可能限制全球交付速度 [31] - **CW激光器要求苛刻**：硅光方案在3.2T时代对CW激光器提出高功率（如100mW基准门槛）、窄线宽（如100kHz以内）、高可靠性的严苛要求，目前市场高度集中 [34][35] - **法拉第旋片供应极度紧缺**：进入1.6T时代，法拉第旋片从边缘辅材变为决定模块能否成片的“一票否决权”物料，其扩产周期长、技术壁垒高，全球产能高度集中（如Coherent占50-60%），月产能仅数千万片，与2026年预计4亿颗需求差距巨大 [2][16][37][38] 2.2. 英伟达锁定康宁产能，光互联爆发 - **英伟达与康宁深度合作**：英伟达联手康宁新建工厂，旨在提升康宁美国本土光连接产能10倍、光纤产能50%，专供AI数据中心，并斥资5亿美元锁定核心原材料供货权 [39][40] - **OCS技术适配AI算力需求**：光路开关（OCS）技术凭借高带宽、低延迟、低功耗特性，完美适配AI算力集群中Scale-up、Scale-out和Scale-across对高效互联的核心需求 [41] 3. 国内供应量缺口仍在，光模块产业链持续膨胀 - **磷化铟（InP）衬底产能持续紧张**：基于InP衬底的高速激光芯片（EML、CW激光器）全球产能极度紧张，缺口预计持续至2027年；2025年全球光通信InP衬底需求约210万片，2026年因1.6T光模块大规模量产，需求预计飙升至300万片 [3][17][42] - **硅光时代带来产业链重构与国产机遇**：硅光方案使产业链结构解耦，CW光源作为独立标准化组件，降低了国产芯片导入门槛，为国内厂商（如长光华芯）提供了约两年的窗口期，有望在3.2T时代占据生态位 [45] - **云厂商资本开支强劲支撑需求**：2025年第四季度，微软、亚马逊、Meta、谷歌四家北美云厂商合计资本开支1186亿美元，同比增长64%；市场预期2026年合计资本开支将增至5708亿美元；国内阿里巴巴宣布未来三年投入超3800亿元用于云和AI基建 [46] 3.1 国内光模块产业链供给紧张，海外巨头业绩爆发 - **海外龙头业绩验证高景气度**： - **Lumentum**：第三财季营收8.084亿美元，同比增长90.1%；非GAAP每股盈利2.37美元；预计第四财季营收9.6亿-10.1亿美元；订单已排至2028年 [48][49][52] - **Coherent**：2026财年第三季度营收创纪录，其中通信部门收入13.61亿美元，同比增长40.5%；数据中心业务收入环比增长13%，同比增长37%；积压订单创历史新高，需求排期延伸至2028年，部分协议覆盖至2030年末 [53] - **海外龙头加速扩产与技术进步**：Coherent加速从3英寸向6英寸磷化铟晶圆产线转型，6英寸产线可显著提升产量并降低成本，计划到2027年底实现InP产能翻两番 [54] - **CPO被视为重要增长机会**：Coherent将共封装光学（CPO）视为最重要的长期增长机会，未来市场规模可能超过150亿美元；其Scale-out CPO收入预计2026年下半年开始爬坡，Scale-up CPO收入计划2027年下半年启动 [55] 3.2 投资建议 - **报告列出受益标的**： - **光模块**：中际旭创、新易盛、东山精密、华工科技、光迅科技、剑桥科技、联特科技 [7][18][59] - **光芯片**：永鼎股份、源杰科技、东山精密、仕佳光子、长光华芯 [7][18][59] - **法拉第旋片**：福晶科技 [7][18][59] - **OCS**：凌云光、德科立、光库科技、腾景科技 [7][18][59] 4.本周行情回顾 (计算机行业) - **行业表现强势**：本周（报告期）申万计算机行业周涨幅5.81%，高于沪深300指数4.46个百分点，在申万一级31个行业中排名第4位 [60] - **个股涨多跌少**：板块内321只个股中，273只上涨，占比85.05%；24只下跌，占比7.48% [68] - **核心推荐标的普涨**：报告跟踪的8只核心推荐标的全部上涨，涨幅介于3.25%至8.94%之间 [75][76] - **行业估值高于历史中枢**：申万计算机行业PE（TTM）为82.09倍，高于2010-2026年历史均值62.04倍 [77][79]

公司公告摘要与业务布局 - 公司1在人形机器人 算力 光通信 PCB 芯片 数据中心 智能电网及英伟达供应链领域均有布局 其1.6T光模块PCB已实现产业化作业 且AI服务器PCB已向英伟达供货 [1] - 公司2业务涉及光纤 光通信 固态电池 数据中心及储能 公司计划投资建设产能为600吨的光棒项目及2000万芯公里的光纤项目 [1] - 公司3业务涉及机器人 PCB及固态电池领域 公司计划通过非公开发行股票募集11亿元资金 用于投资建设高端电子布项目 [1]

地缘政治与市场反应 - 美军与伊朗在霍尔木兹海峡发生军事冲突，双方互相指责对方发起攻击 [2] - 地缘政治事件成为影响全球市场的重要变量，可能引发避险情绪并影响原油价格和全球风险偏好 [13] - 市场盘面上，国防军工板块受美伊局势突变消息催化，逆势走强 [11] AI与光通信产业趋势 - 英伟达CEO黄仁勋表示下一代AI基础设施将需要大量的光学连接，铜线已无法满足需求 [2] - 英伟达已向康宁支付数十亿美元预付款，用于光学元器件产能建设 [15] - 光纤厂商正由传统通信材料商转变为AI数据中心核心供应商，估值与业绩有望迎来“双击”，AI建设周期驱动下，光通信行业估值中枢有望提升 [15] - 通信板块受黄仁勋关于光通信的重磅发声刺激，盘中集体异动 [11] 外资流向与A股配置 - 截至2026年一季度末，阿布达比投资局、科威特政府投资局合计出现在77条A股前十大流通股东持仓记录中，合计持仓市值达217.62亿元 [3] - 与2025年末相比，持仓记录增加33条，合计持仓市值增加127.50亿元，增幅约141.48% [3] - 新增持仓名单包括紫金矿业、万华化学、三一重工等资源品和制造业龙头，以及立讯精密、京东方A、TCL科技、生益科技等硬件设备链条公司 [3] - 中东主权财富基金对A股配置力度加大，显示长线资金对A股配置价值的认可 [14] 市场交易数据与表现 - 2026年5月8日，A股三大指数走势分化，沪指收报4179.95点，深证成指跌0.5%，创业板指跌0.96% [11] - 沪深京三市成交额30759亿元，连续三个交易日突破三万亿元，但较昨日缩量927亿元 [11] - 行业板块多数收涨，航天装备、机器人、航运港口、军工电子、汽车零部件、贵金属、通信设备板块涨幅居前 [9] - 行业资金方面，汽车零部件净流入45.27亿元 [9] - 北证50指数逆势上涨2.24%，显示小市值个股活跃度提升 [12] 市场结构与后市展望 - 市场呈现明显的结构性分化特征，国防军工、通信板块走强，而电力设备、电子等科技成长板块承压调整 [11][12] - 板块轮动加速，资金在地缘政治催化和科技产业消息之间快速切换 [12] - 上证指数在4180点附近震荡，短期面临方向选择，成交量维持高位显示多空分歧加大 [12] - 创业板指受科技股调整影响，短期可能继续震荡整理 [12] 其他重点关注方向 - 医药板块经过前期调整，估值处于历史低位，具备较好安全边际，且创新药、医疗器械等细分领域景气度持续回升 [15] - 红利低波动策略在震荡市中配置价值突出，央企红利方向受益于国企改革深化和分红率提升 [16] - 银行、煤炭等高股息板块仍可作为底仓配置 [16]

证券研究报告 | 策略点评 粤开市场日报-20260508 今日关注 指数涨跌情况：今日 A 股主要指数多数调整。截止收盘，沪指跌 0.00%，收报 4179.95 点；深证成指跌 0.50%，收报 15563.80 点；科创 50 跌 2.29%，收报 1640.46 点；创业板指跌 0.96%，收报 3796.13 点。总体上，全天个股涨多跌 少，Wind 数据显示，全市场 3634 只个股上涨，1725 只个股下跌，148 只个股 收平。沪深两市今日成交额合计 30485 亿元，较上个交易日缩量 954 亿元。 2026 年 05 月 08 日 投资要点 分析师：孟之绪 执业编号：S0300524080001 电话： 邮箱：mengzhixu@ykzq.com 投资策略研究 行业涨跌情况：今日申万一级行业涨跌各半，国防军工、轻工制造、房地产、 交通运输和通信等行业领涨，涨幅分别为2.44%、1.42%、1.31%、1.26%和1.24%， 综合、电力设备、电子、煤炭和非银金融等行业领跌，跌幅分别为 4.07%、1.51%、 0.69%、0.63%和 0.51%。 板块涨跌情况：今日涨幅靠前的概念板块为近 ...

市场整体动态 - 市场普遍预期美伊将达成停战协议，驱动全球风险偏好回升，但该预期已较充分定价，“战后重建”交易可能即将结束[4] - 后续大类资产定价主线将切换至持续上行的通胀风险及从流动性周期到盈利周期的转换[4] - 中期看，战争对原油供给的滞后冲击及随之而来的高油价、高通胀环境预计是核心主线，高通胀周期中基本金属通常表现亮眼[4] - 金融资产可能呈现波动放大、股强于债和风格切换两大特征[4] 股票市场表现 - **美股**：周四高开低走，道指跌0.63%至49,596点，标普500跌0.38%至7,337点，纳指跌0.13%至25,806点[7] - **欧股**：周四初段造好后滑落，英国富时100指数跌1.55%至10,276点，德国DAX指数跌1.02%至24,663点，法国CAC 40指数跌1.17%至8,202点[7] - **港股**：受局势缓和及科技股走强提振，恒指涨1.57%至26,626点，恒生科技指数涨3.06%至5,121点，大市成交额3,124.9亿港元[9] - **A股**：周四震荡反弹，上证指数涨0.48%至4,180.09点，深证成指涨1.18%至15,641.89点，创业板指涨1.45%至3,833.06点，成交额3.14万亿元[13] - **亚太股市**：受停战预期带动普遍上涨，日经225指数大涨5.6%创历史新高，台湾股指涨1.9%，韩国KOSPI涨1.4%[18] 外汇与商品市场 - **原油**：周四盘中因停战预期曾跌逾5%，后因中东局势再度升温跌幅收窄，纽约期油收盘跌0.28%至每桶94.81美元[25] - **黄金**：受地缘局势及中国人民银行连续第18个月增持储备提振，纽约期金涨0.35%至每盎司4,710.9美元[25] - **外汇**：日本官员警告将应对日元投机，日元兑美元倒跌0.3%至156.93[25] 固定收益市场 - **美国国债**：周四全线走弱，收益率上涨2-5个基点，2年期收益率涨4.6基点至3.91%，10年期收益率涨3.7基点至4.39%[28] - **亚洲信用债**：市场走强，利差收紧2–3个基点，中国投资级债券利差收紧1–3个基点[28] 行业与板块焦点 - **科技/AI产业链**：为市场焦点，AI算力链景气度领先，美国四大科技公司将全年资本支出指引从约6,650亿美元上修至约7,000亿美元[15] - **板块表现分化**：在港股，信息技术板块涨3.6%，能源板块跌5.7%；在A股，信息技术板块涨2.3%，能源板块跌4.3%[9][14]

宏观经济与政策 - 4月末中国外汇储备规模增至34,105亿美元，环比增加684亿美元，升幅为2.05%[2] - 《美丽中国建设成效考核办法》出台，设置五大考核维度对地方政绩进行全链条考核[2] - 美国与伊朗可能接近达成一项包含三个阶段的临时协议[3] A股市场表现 - 5月7日A股市场成交额约为3.17万亿元，较前一交易日减少783亿元[3] - 市场换手率最新值为4.55%[9] - 市场融资余额最新值为27,367亿元（截至2026年5月6日）[11] 主要指数与行业动态 - 5月7日北证50指数领涨，涨幅达3.05%，中证2000与中证1000分别上涨1.93%和1.63%[3] - 通信板块以4.36%的涨幅领跑行业，煤炭与石油石化板块分别下跌4.71%和4.19%[3] - 光通信、光模块(CPO)及光芯片等热门概念板块爆发，光通信指数大涨6.09%[3] 资金与利率 - 中国10年期国债收益率收于1.7653%，下行0.04BP[4] - DR007收于1.3724%，微升0.25BP[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 博众精工2026年一季度营收因订单增加、项目交付规模提升而大幅增长，归母净利润因营收规模扩大和投资收益增加扭亏为盈 [23] - 公司在光通信、智能眼镜、换电站等领域有布局且发展良好，对2026年订单增长持乐观态度 [23][24][26] 各目录总结 调研基本情况 - 调研对象为博众精工，所属行业是专用设备，接待时间为2026年5月7日，上市公司接待人员包括董事长、总经理吕绍林，董事会秘书余军，财务总监黄良之，独立董事秦非 [16] 详细调研机构 - 接待对象为参与博众精工2026年第一季度业绩说明会的广大投资者，接待对象类型为其它 [19] 主要内容资料 - 2026年一季度营收增长是因订单增加、项目交付规模提升，归母净利润扭亏为盈是因营收规模扩大和投资收益增加 [23] - 博众精工深耕光通信设备领域多年，2020年布局高精度共晶贴片机赛道，产品已批量应用并进入头部企业供应链，还布局了光模块产线自动化设备，2026年收购中南鸿思布局耦合机等关键设备 [23][24] - 公司在AR/MR/VR产品生产制造领域深耕多年，能提供多领域自动化设备，2023年交付MR产品自动化装配产线，目前参与智能眼镜相关设备研发和打样 [24] - 2025年新能源汽车换电站订单较2024年增长数倍，预计今年及未来2 - 3年大客户需求旺盛，公司换电站产能满产，正在扩大产能建设，后续盈利能力有望提升 [24] - 公司对2026年订单增长持乐观态度，消费电子领域大客户加大创新带来新业务机会；新能源领域下游需求旺盛带动锂电和换电站订单增长；汽车自动化领域通过收购提升竞争力；半导体领域通过收购子公司发展，3C订单有望稳步增长，新能源板块快速增长，汽车自动化和半导体订单稳步增长 [24][25][26]

Coherent公司第三财季财报表现 - 第三财季营收达到18.1亿美元，同比增长21%，超出市场预期的17.8亿美元 [6] - 调整后每股收益(EPS)为1.41美元，高于去年同期的0.91美元 [6] - 毛利率提升至39.6% [6] - 第四财季收入指引为19.1亿至20.5亿美元，调整后EPS指引为1.52至1.72美元，目标毛利率最高看到41% [4][6] 市场对财报的负面反应与原因 - 尽管财报数据强劲，公司股价在盘后交易中一度下跌近7% [4][6] - 市场反应冷淡并非因为业绩差，而是因为AI光通信板块的预期已被大幅抬高，市场已不满足于“增长不错”，而是要求持续超预期 [5][7] - 公司股价今年以来已大幅上涨，市场已将其作为AI光通信主线资产进行定价，因此财报的门槛被显著抬高 [7][12] 光通信在AI基础设施中的核心地位升级 - 光互联正从数据中心网络的“配套设施”转变为AI集群的“核心部件” [7][10] - 英伟达于3月向Coherent和Lumentum各投资20亿美元，并签署多年战略协议与采购承诺，将光学供应链推到了AI工厂的核心位置 [4][9] - AI训练集群规模扩大，GPU间高速数据交换需求激增，光连接在远距离、高带宽、低功耗方面的优势使其成为关键瓶颈的解决方案 [14][15] - 行业报告显示，AI数据中心扩张推动800G及以上光收发器需求快速上升，北美超大规模数据中心流量保持30%以上年增长 [15] 行业进入“兑现期”与市场关注点变化 - AI光通信行业正从“主题想象阶段”进入“业绩兑现阶段”，市场交易逻辑从看行业空间转向审视公司利润率、订单质量和定价权 [20][22] - 在兑现阶段，市场高度关注毛利率的持续提升能力，这被视为公司是否具备长期定价权的关键指标，而不仅仅是收入增长 [19][22] - 资金对财报的催化要求更高，任何低于最乐观预期的指引、毛利率停滞或产能爬坡压力都可能引发股价调整 [22][28] 市场对AI光通信板块的深层担忧 - 担忧一：AI资本开支的可持续性，若主要云厂商（微软、谷歌、亚马逊、Meta等）未来控制预算或GPU交付节奏变化，作为高Beta资产的光通信板块估值将首先承压 [24] - 担忧二：产能扩张后的供需格局，英伟达投资Coherent、Lumentum以及康宁扩产，长期可能缓解高端环节的紧缺溢价，影响客户议价能力 [25] - 担忧三：技术路线变迁可能重塑利润分配，例如CPO（共封装光学）的加速发展可能使价值链向交换芯片、封装平台等环节转移 [25] Coherent公司的长期机遇与短期挑战 - 长期逻辑强劲：AI工厂规模扩大、推理流量增长、以及从800G向1.6T、硅光、CPO的技术升级，将持续推高光学供应链的价值量 [16][27] - 短期矛盾突出：公司需要证明其优势不仅能抓住800G景气周期，更能持续卡位1.6T、硅光、CPO等下一代技术，并将订单转化为利润和现金流 [26] - 公司正处于分水岭，未来能获得溢价的公司需能将技术优势转化为利润率，把客户订单转化为现金流，并建立长期定价权 [26][33] AI基础设施投资逻辑的演变 - 市场已度过“沾AI就重估”的初期阶段，进入从“买行业方向”到“挑公司质量”的时期 [31][33] - AI行情并未结束，但资金开始对基础设施公司进行更严格的审视，关注点包括订单持续性、毛利率走势、产能扩张对利润的影响以及技术路线风险 [31] - 此次财报后下跌反映了AI基础设施板块的普遍新规则：即使作为“卖水人”，也需要交出足够强硬的利润表来支撑高估值 [29][33]

核心观点 - 报告为一份市场日报，核心观点是当日A股市场主要指数延续上涨，呈现“涨多跌少”的普涨格局，但成交额有所萎缩，市场热点集中在通信、科技及先进制造相关板块[1] 市场回顾 主要指数表现 - 截至收盘，沪指涨0.48%，收报4180.09点[1] - 深证成指涨1.18%，收报15641.89点[1] - 创业板指涨1.45%，收报3833.06点[1] - 科创50指数涨1.32%，收报1678.89点[1] - 全市场3513只个股上涨，1831只个股下跌，161只个股收平，呈现涨多跌少格局[1] 市场成交情况 - 沪深两市今日成交额合计31440亿元，较上个交易日缩量829亿元[1] 行业板块表现 - 申万一级行业中，通信、综合、机械设备、电子和传媒等行业领涨，涨幅分别为4.36%、3.85%、2.81%、2.74%和2.48%[1] - 煤炭、石油石化、基础化工、农林牧渔和钢铁等行业领跌，跌幅分别为4.71%、4.19%、1.18%、0.85%和0.42%[1] 概念板块表现 - 涨幅靠前的概念板块包括：光通信、拼多多合作商、光模块(CPO)、玻璃纤维、射频及天线、光芯片、覆铜板、PEEK材料、电路板、工业母机、光刻机、新型工业化、高送转预期、虚拟人、6G[2] - 跌幅靠前的概念板块包括：央企煤炭、煤炭开采精选、锂矿等[12]