2025年度业绩快报核心财务表现 - 2025年度公司实现营业收入46,840.90万元，同比大幅上升71.81% [1] - 实现归属于母公司所有者的净利润1,952.26万元 [1] - 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-3,616.33万元 [1] 主营业务高功率半导体激光器增长动力 - 公司持续深耕高功率半导体激光领域，凭借技术积累与产品性能优势拓展下游应用市场 [1] - 客户需求稳步提升，推动该系列产品销售收入实现增长，成为公司营收的核心支撑 [1] 新兴应用市场布局与业务多元化进展 - 公司积极把握光通信、激光传感等领域的市场机遇 [1] - 前期在人才、技术及产线上的战略投入开始收获成效，光通信领域布局逐步落地 [1] - 光通信相关产品与解决方案开始为营业收入带来新的增长点，标志着公司在新兴应用市场的突破 [1] - 业务结构更加多元，为公司长远发展打开了新的成长空间 [1]

公司业务与技术能力 - 公司在半导体激光原材料领域拥有超过十年的技术积累 [1] - 公司目前已具备向光通信领域激光器（LD）、探测器（PD）及驱动/TIA芯片提供预制金锡氮化铝衬底材料的技术能力 [1] 业务发展现状 - 公司在光通信领域的衬底材料业务仍处于拓展初期 [1] - 该业务尚未对公司收入形成贡献 [1] - 公司明确表示在卫星通信领域没有相关业务布局 [1]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 报告主要涵盖隔夜夜盘市场走势、重要资讯及金融市场动态，包括期货、股票、债券、外汇等多领域行情与相关政策、事件信息，为投资者提供市场综合情况参考 各部分总结 隔夜夜盘市场走势 - 国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.62%报5047.90美元/盎司，COMEX白银期货跌2.01%报80.58美元/盎司 [4] - 美油主力合约收跌0.25%报64.2美元/桶，布油主力合约跌0.04%报69.01美元/桶 [5] - 伦敦基本金属多数上涨，LME期镍涨1.16%，LME期锌涨0.67%，LME期铅涨0.41%，LME期锡涨0.27%，LME期铜跌0.58%，LME期铝跌0.66% [5] - 国内期货主力合约涨跌互现，丙烯涨超2%，橡胶等涨超1%，玻璃跌超1%，棕榈油跌近1% [6] 重要资讯 宏观资讯 - 中国人民银行将继续实施适度宽松货币政策，运用多种政策工具促进经济稳定增长和物价合理回升 [9] - 印度与多国磋商关键矿产领域合作，重点在锂和稀土，但采矿周期长 [9] - 伊朗空军处于最高级别战备状态，将坚决回应侵略行为 [9] - 上期所对违规客户采取限制开仓监管措施 [10] - 美国贸易代表预计未来几周与印尼敲定关税案最终协议 [11] - 美国12月零售销售意外停滞，消费者支出更谨慎 [13] 能化期货 - 大商所调整苯乙烯、液化石油气、纯苯品种期货合约涨跌停板幅度和交易保证金水平 [15] - 马来西亚是全球最大天然橡胶生产国和手套生产国，手套出口额155.7亿马币，占橡胶产品出口总额46% [15] - EIA上调2026年布伦特和WTI原油价格预期，下调2027年预期 [15] 金属期货 - PLS与天宜锂业签署锂辉石精矿包销协议，年供应15万吨，有延期选项，设保底价格无上限 [17] - 华南小型再生铅炼厂停产，预计元宵节后恢复，影响产量50 - 100吨/天 [18] - 2月9日全国主要市场锌锭社会库存12.81万吨，较2月5日增加0.98万吨，下游放假增多库存累积 [20] - 安哥拉首个铜矿发运首批铜精矿，投资2.5亿美元，由Shining Star Icarus公司所有 [20] 黑色系期货 - 大商所调整铁矿石、焦炭、焦煤品种期货合约涨跌停板幅度和交易保证金水平 [22] - 2月2 - 8日澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1150.2万吨，环比下降220.1万吨 [22] 农产品期货 - 到2027年超200万公顷马来西亚棕榈油种植园树龄将达19年以上，今年毛棕榈油价格预计3900 - 4000林吉特/公吨 [24] - 2月6日国内三大油脂商业库存197万吨，周环比升3万吨，月环比降8万吨，同比升1万吨，较过去三年同期均值升10万吨 [24] - 2月4日生猪价格13.18元/公斤，玉米价格2.32元/公斤，猪粮比价5.68，较1月28日生猪价格跌1.42%，猪粮比价跌1.39% [26] - 船运调查机构数据显示，马来西亚2月1 - 10日棕榈油出口量下降，1月出口环比增11.44%，库存环比减7.72%，产量环比减13.78%，进口环比减2.93% [26] - 法国农业部上调2026年冬软小麦和油菜籽播种面积预测 [27] - 农业农村部预计国内大豆市场平稳，国际巴西大豆产量预估上调，全球供应宽松 [27] - 2月10日全国豆油港口库存88.50万吨，较2月3日增加0.6万吨 [28] - 欧盟委员会拟逐步淘汰棕榈油和豆油为原料的生物燃料 [28] - 美国农业部维持阿根廷大豆产量预期，上调巴西大豆产量预期 [30] 金融市场 金融 - 周二A股窄幅整理，上证指数收涨0.13%，市场成交额2.12万亿元，AI应用端、算力租赁等概念股活跃 [32] - 香港恒生指数收涨0.58%，AI应用股、创新药概念股等表现强势 [32] - 外资机构看好中国资产，预计全球资产配置将多元化 [32] - 葛卫东、章建平各出资10亿元投资江淮汽车 [34] - *ST立方核查完成复牌，深交所提示其存在重大违法强制退市风险 [34] 产业 - 五部门发文加强信息通信业能力建设，支撑低空基础设施发展 [35] - 国家卫健委提示“轻医美”乱象，严禁非医疗机构开展相关项目 [35] - 多部门推进人工智能在招标投标领域应用 [35] - 2025年全国社会物流总额368.2万亿元，工业机器人物流和新能源汽车物流增长显著 [35] - 国家医保局集采药品接续采购产生拟中选结果，涉及316种常用药品 [36] - 2026年春节档新片预售票房超1亿元，多部影片预售票房破1000万元 [38] 海外 - 特朗普考虑向中东增派航母打击群，美伊预计下周举行第二轮会谈 [39] - 乌克兰允许60岁以上人员战时服役 [39] - 美联储官员认为政策接近中性，通胀和劳动力市场稳定时无需进一步降息 [39] - 美国计划豁免科技巨头芯片关税，与台积电投资承诺挂钩 [40] - 美国12月零售销售环比零增长，核心零售销售环比降0.1% [40] - 日本预计18日召集特别国会进行首相指名选举 [42] - 欧洲议会通过《欧洲气候法》修正案，设定2040年减排目标 [42] 国际股市 - 美国三大股指涨跌不一，标普500指数因零售数据和AI冲击金融业担忧走低 [43] - 欧洲三大股指涨跌不一，受企业财报、科技股、地缘风险和AI投资回报等因素影响 [43] - 日本股市创新高，日经225指数涨2.28%，韩国综合指数涨0.07% [44] - 芝商所将推出单只股票期货 [44] - 派拉蒙改进对华纳兄弟探索的敌意收购要约 [46] - 可口可乐2025年Q4营收增长2%，预测2026年有机销售额和每股收益增长逊于预期 [46] - 东方汇理将减少美元资产风险敞口，建议客户减持美元资产 [47] 商品 - 国际贵金属期货收跌，因美联储政策担忧缓解和投机资金离场 [48] - 美油和布油主力合约收跌，因美国原油库存增加 [48] - 伦敦基本金属多数上涨 [48] - EIA调整2026和2027年布伦特和WTI原油价格预期 [49] 债券 - 银行间市场现券窄幅波动，央行净投放资金，资金面偏紧 [51] - 2025年底日本国家债务创历史新高 [51] - 美债收益率集体下跌 [51] 外汇 - 在岸人民币对美元收盘和夜盘均上涨，中间价调升 [52] - 美元指数微涨，非美货币多数下跌 [52] 今日重要日程 - 央行公开市场有750亿元逆回购到期 [55] - 澳洲联储副主席、欧洲央行执委、美联储官员等发表讲话 [55] - 国新办、上海市政府举行新闻发布会 [55] - 科创板易思维、先导智能H股上市 [55] - 思科、网易等公司公布财报 [55] - 加拿大央行公布货币政策会议纪要 [55] 休市安排 - 日本因“建国纪念日”市场休市一日 [57]

低空经济 - 工业和信息化部等五部门发布《关于加强信息通信业能力建设 支撑低空基础设施发展的实施意见》，提出到2027年，全国低空公共航路地面移动通信网络覆盖率不低于90% [1] - 政策目标包括研制不少于10项信息类基础设施标准，并在城市治理、物流运输、文旅等领域形成一批典型低空应用场景 [1] - 该政策旨在构建“空天地一体化”通信网络基础设施，为低空经济提供关键支撑，将催生一个覆盖通信设备供应商、模组厂商、低空航空器制造商、应用服务提供商的全新产业链 [1] HBM（高带宽存储） - 三星电子将于本月下旬开始向英伟达批量供应HBM4高带宽存储芯片，标志着全球HBM4芯片首次实现大规模量产与交付 [2] - 2026年被视为“HBM超级周期”元年，全球HBM3E/HBM4产能已被英伟达、AMD及云厂商预订至2027年Q1，供需缺口高达50%-60% [2] - 数据显示，未来HBM市场将以每年42%的速度增长，将从2023年的40亿美元增长到2033年的1300亿美元，到2033年HBM将占据整个DRAM市场的一半以上 [2] 医疗设备 - 中国国际医疗设备与器械交易（集采）平台在天津市揭牌上线，将推动实现医疗设备与器械“全球买、全球卖” [3] - 该平台可提供医药产品线上展示、采购信息与政策信息收集发布、市场运行数据分析等服务，旨在推动降低国际贸易成本，助力国产医疗设备与器械出海 [3] - 平台上线当日，有关国内外企业进行了首批交易和采购意向签约，涉及骨科手术机器人、口腔种植体、彩色多普勒超声系统等领域 [3] 宏观与行业动态 - 中国银行在英国先后落地两笔具有标志性意义的人民币“首发”业务：香港人民币业务资金安排（RBF）实现全球性使用后的首笔人民币贷款；首笔外资保险机构承保的人民币应收账款融资 [4] - 国家版权局、国家电影局、公安部、文化和旅游部相关部门联合部署开展2026年院线电影版权保护“剑影”专项行动 [4] - 国家发改委等部门发布《关于加快招标投标领域人工智能推广应用的实施意见》 [5] - 阿里千问宣布推出新一代图像生成基础模型Qwen-Image-2.0，阿里云百炼上已开通API邀测 [5] - 北京人形机器人创新中心正式发布新一代通用机器人平台具身天工3.0，是行业内首个实现触物交互式全身高动态运动控制的全尺寸人形机器人 [5] - 五部门联合印发《科技服务业标准体系建设指南（2025版）》 [5] 市场行情与板块关注点 - **影视板块**：2026年春节档开启，相关上市公司包括横店影视、浙文影业、金逸影视、欢瑞世纪、博纳影业、捷成股份、上海电影、中文在线、文投控股、中国申影、光线传媒、奥飞娱乐、万达电影、幸福蓝海 [7] - **传媒板块**：亚马逊与出版商讨论AI内容市场，相关上市公司包括掌阅科技、荣信文化、引力传媒、人民网、华数传媒、读者传媒、读客文化、新华网、中视传媒、粤传媒、德才股份、龙韵股份 [7] - **人工智能大模型**：字节跳动发布视频生成模型Seedance2.0，相关上市公司包括风语筑、小松股份、国安股份、视觉中国 [8] - **云计算数据中心**：美国数据中心建设热潮引发用电荒，相关上市公司包括大位科技、联德股份、亚康股份、美利云、中国动力 [8] - **光通信**：美股科技巨头资本开支超预期，CPO、OCS频出大单，相关上市公司包括兆驰股份、长飞光纤、特发信息 [8] - **大消费**：商务部等9部门印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》 [8] - **机器人**：北京人形机器人创新中心发布具身天工3.0，相关上市公司包括克来机电、万向钱潮 [8] - **医药**：工信部等八部门印发《中药工业高质量发展实施方案》，相关上市公司包括振德医疗、万邦德 [8] - **国产芯片**：相关上市公司包括国风新材、永吉股份、航锦科技、嘉美包装 [8] - **股权转让**：相关上市公司包括吉华集团、华锋胎役 [8] - **光伏**：特斯拉计划扩大太阳能电池制造业务，相关上市公司包括雅博股份、安彩高科 [9] - **航天**：SpaceX收购xAI，总估值达1.25万亿美元，相关上市公司包括顶固集创、西部建设 [9] - **染料**：分散染料部分品种2月8日再度调价，相关上市公司包括吉华集团、酷化股份 [9] - **ST股**：多只ST股25年业绩有望扭亏，相关公司包括ST雪发、ST中迪、ST尔雅、*ST春天、ST金鸿、*ST高斯、*ST岩石、*ST万方、*ST松发、*ST天择、*ST阳光 [9]

文章核心观点 - 2026年全球算力基建进入“连接为王”的通信大年，AI集群规模扩大导致1.6T速率下铜缆遭遇物理极限，光电转换成为唯一解决方案，开启比2000年光纤时代更具实力的价值重估 [3][5][6] - 投资逻辑发生质变，核心从算力强度转向连接能效，拥有芯片自研能力与巨头订单的厂商将主导AI时代下半场 [3][30] 物理极限的倒逼——为什么 AI 的尽头是“光” - 当信号速率跨入1.6T门槛，铜缆因电阻特性导致能量损耗随距离指数级激增，在超大规模AI集群中会造成巨大电力浪费和热量堆积，光学技术从“选择”变为“唯一解” [9][10][11] - 随着单体架构规模突破10万颗GPU，连接组件在数据中心总资本支出中的比例已从三年前的15%飙升至30%以上 [12] - 2026年是1.6T光模块的放量元年，技术路径分歧将决定未来溢价权 [13] 三大核心技术路径 - **硅光子主流化**：硅光子在光收发器市场的份额已跨越50%分水岭，成为各家压低800G及以上规格模块成本、提升量产良率的核武器 [14][15] - **CPO（共封装光学）的临界点**：博通和英伟达竞相推出基于CPO技术的交换机ASIC，将光引擎直接封装在芯片旁，取消DSP等中间组件，能将能源需求降低50%-65% [16][17] - **LPO（线性驱动可插拔）的奇兵**：以迈凌科技和AAOI为代表的厂商推广LPO技术，在不改变可插拔形态的前提下通过取消DSP来降低功耗，为1.6T时代提供高性价比过渡方案 [18][19] 光通信五剑客——LITE vs COHR vs AAOI vs GLW vs VIAV - **Lumentum (LITE)**：通过收购Cloud Light完成垂直整合，从上游激光芯片供应商转变为能交付完整1.6T模块的方案商，约60%收入与AI基础设施挂钩，最新季度营收增速高达65%，利润来源从“零件差价”变为“系统溢价” [3][23] - **Coherent (COHR)**：通过出售非核心材料加工部门精简业务、聚焦AI数据中心，交易完成后将腾出资金偿还约4亿美元债务，改善杠杆结构，同时推出300毫米碳化硅平台应对AI数据中心热负荷，布局横跨“材料-激光-网络” [3][24] - **AAOI**：作为爆发黑马，通过与微软深度绑定解决订单确定性，凭借LPO方案的成本和生产速度灵活性在1.6T角逐中占据极佳生态位，股价表现极具爆发力 [3][25] - **康宁 (GLW)**：老牌巨头，其光通信业务因AI基础设施需求（所需光纤密度是传统数据中心数倍）而连续超预期增长，光纤市场规模有望翻番 [26] - **VIAVI (VIAV)**：作为测试设备的垄断者，随着1.6T模块复杂度提升，发货前测试环节关键，其“不参与竞争，只收取路费”的模式在板块轮动中表现出极强韧性 [26] 复盘与警示——这是 2000 年泡沫的重演吗 - 当前情况与2000年光通信泡沫有本质差异：2000年是“供给寻找需求”，而2026年是“需求倒逼供给”，由OpenAI、Google等模型迭代速度远超硬件承载能力所驱动的刚需基建浪潮 [28]

港股市场整体表现 - 2月10日港股主要指数收涨，恒生指数涨0.58%，恒生科技指数涨0.62%，恒生中国企业指数涨0.81% [1] 光通信概念板块 - 光通信概念板块领涨，长飞光纤光缆涨8.8%，东方电气涨超7%，潍柴动力涨3.69% [1] 文化传媒板块 - 文化传媒板块涨幅居前，数字王国大涨超29% [1]，具体涨幅为29.31% [2] - 阅文集团涨超15% [1]，具体涨幅为15.41% [2] - 大麦娱乐、中国儒意均涨超5% [1] - 其他表现突出的公司包括：毛葵涌涨21.92%，万咖壹联涨20.00%，中国国家文化产业涨18.18% [2] - 阅文集团连续上涨，昨日大涨近10%，今日收涨超15% [7] - 消息面上，字节跳动发布AI视频生成模型Seedance2.0，有望推动AI漫剧/短剧制作降本提效，行业有望加速发展 [7] - 根据新华网2026年1月数据，阅文集团已有十多部作品播放量破亿，80多部漫剧作品播放量破千万 [7] 生物医药板块 - 生物医药股走强，药明康德涨超4% [2]，具体涨幅为4.14% [3] - 荣昌生物涨3.64%，凯莱英涨3.5% [2] - 其他表现突出的公司包括：荃信生物-B涨5.08%，信达生物涨4.98%，药明生物涨4.65%，现代中药集团涨4.49%，科伦博泰生物-B涨4.29%，三生制药涨4.26%，康方生物涨3.93%，三爱健康集团涨3.66% [3] 教育板块 - 教育板块下跌，东方甄选跌超9% [3]，具体跌幅为-9.49% [4] - 新东方-S跌超4% [3]，具体跌幅为-4.39% [4] - 光正教育跌5.68% [4] 个股异动 - 乐欣户外首日上市涨102.29%，报收24.78港元，盘中一度涨超130% [4] - 该公司专注钓鱼装备研发制造逾30年，以产品设计、供应链管理及品控体系为核心壁垒 [4] - “全球大模型第一股”智谱盘中一度涨超24%，两日累计涨超56% [5] - 消息面上，全球模型服务平台OpenRouter上线搜索排名第一的神秘匿名模型“Pony Alpha”，因其强大的编码能力及针对智能体工作流的深度优化引发关注 [5] - 据预测，该模型可能出自中国企业 [5] - 长江证券表示，2026年大模型进入“模型×场景”深度融合阶段，互联网平台在模型、算力与数据侧具备系统性优势 [5]

市场整体表现 - 2月10日港股主要指数收涨，恒生指数收涨0.58%，恒生科技指数收涨0.62% [1] - 当日有80只股票创出历史新高，包括中联重科、汇丰控股、迅销、兖矿能源等 [4] 板块及个股涨跌 - 恒生指数成分股中，石药集团、信达生物、泡泡玛特涨幅居前，新东方-S、海底捞、龙湖集团跌幅靠前 [2] - 恒生科技指数成分股中，地平线机器人-W、商汤-W、比亚迪股份涨幅居前，美团-W、同程旅行、阿里健康跌幅靠前 [2] - 光通信概念股领涨，长飞光纤光缆涨8.8%，东方电气涨超7%，潍柴动力涨3.69% [2] - 生物医药股走强，药明康德涨超4%，荣昌生物涨3.64%，凯莱英涨3.5% [2] - 智谱大涨14.81%，阅文集团大涨15.41% [2] - 在热门股票排名中，泡泡玛特涨4.90%，长飞光纤光涨8.88%，智谱涨14.81% [3] - 理想汽车港股收涨1.18%，最新市值1470亿港元，公司确认将在2026年春节后推行“门店合伙人”计划 [6] 创历史新高个股 - 部分创历史新高的个股及其股价高点包括：大新银行集团(127.60)、中电控股(763.00)、中联重科(98.00)、汇丰控股(1415.00)、兖矿能源(129.10)、潍柴动力(293.20)、迅销-DRS(345.00)、长飞光纤光缆(1155.00) [4][5][6] 公司动态 - 理想汽车确认推行“门店合伙人”计划，将给予店长更大经营决策权，并优化考核机制为多维度综合评价体系，后续将评估关闭部分能效低的门店 [6] - 人工智能感知与边缘计算芯片企业爱芯元智半导体股份有限公司于港交所主板挂牌上市，市值167亿港元，成为首家登陆港股的边缘计算AI芯片企业 [11] 宏观及政策 - 香港法定最低工资水平将从每小时42.1港元调升至43.1港元，增幅为1.0港元或2.38%，修订后的水平预计于今年5月1日实施 [11] 机构观点 - 银河证券指出，港股市场春节效应明显，市场情绪乐观，资金提早布局，经历回调后估值吸引力增大，预计春节前后市场震荡上行 [12] - 中银国际认为，前期利空因素落地后市场情绪已处低点，大模型“春节档”带来密集产业催化，AI多模态产业链有望触底反弹 [12]

市场整体表现 - 2026年2月10日港股收盘，恒生指数上涨0.58%，恒生科技指数上涨0.62% [1] - 当日有80只股票创出历史新高，包括中联重科、汇丰控股、迅销、兖矿能源等 [3] 板块与个股涨跌 - **恒生指数成分股表现**：石药集团、信达生物、泡泡玛特涨幅居前；新东方-S、海底捞、龙湖集团跌幅靠前 [1] - **恒生科技指数成分股表现**：地平线机器人-W、商汤-W、比亚迪股份涨幅居前；美团-W、同程旅行、阿里健康跌幅靠前 [1] - **光通信概念股领涨**：长飞光纤光缆上涨8.8%，东方电气上涨超7%，潍柴动力上涨3.69% [1] - **生物医药股走强**：药明康德上涨超4%，荣昌生物上涨3.64%，凯莱英上涨3.5% [1] - **部分个股大幅上涨**：智谱上涨14.81%，阅文集团上涨15.41% [1] 热门股票行情 - 腾讯控股现价551.000港元，下跌1.61% [2] - 泡泡玛特现价269.800港元，上涨4.90% [2] - 阿里巴巴-W现价160.500港元，上涨1.65% [2] - 美团-W现价88.800港元，下跌2.47% [2] - 小米集团-W现价35.580港元，上涨1.08% [2] - 中芯国际现价71.550港元，上涨1.71% [2] - 长飞光纤光缆现价114.000港元，上涨8.88% [2] - 中国海洋石油现价24.640港元，上涨2.61% [3] - 智谱现价317.800港元，上涨14.81% [3] - 快手-W现价70.400港元，上涨1.59% [3] - 信达生物现价89.650港元，上涨4.98% [3] - 中国宏桥现价36.880港元，上涨4.48% [3] - 阅文集团现价43.580港元，上涨15.41% [3] 创历史新高个股（部分列举） - 大新银行集团创历史新高，股价127.60港元 [4] - 中电控股创历史新高，股价763.00港元 [4] - 中联重科创历史新高，股价98.00港元 [4] - 汇丰控股创历史新高，股价1415.00港元 [4] - 兖矿能源创历史新高，股价129.10港元 [4] - 潍柴动力创历史新高，股价293.20港元 [4] - 迅销-DRS创历史新高，股价345.00港元 [5] - 长飞光纤光缆创历史新高，股价1155.00港元 [5] - 澜起科技创历史新高，股价1828.00港元 [5] 重点公司动态 - **理想汽车**：港股收涨1.18%，最新市值1470亿港元 [5]。公司确认将在2026年春节后推行“门店合伙人”计划，给予店长更大经营决策权，并将门店考核标准从单一销量升级为涵盖销量、利润和用户满意度的综合体系 [5]。后续将关闭一些能效低、扩张期铺开的门店，目前处于评估阶段 [5] - **爱芯元智**：人工智能感知与边缘计算芯片企业爱芯元智半导体股份有限公司（0600.HK）于港交所主板挂牌上市，市值167亿港元，成为首家登陆港股的边缘计算AI芯片企业 [10] 宏观与政策信息 - 香港法定最低工资水平将从每小时42.1港元调升至43.1港元，增幅为1.0港元或2.38%，预计于2026年5月1日实施 [10] 机构后市展望 - 银河证券指出，港股市场春节效应明显，市场情绪偏向乐观，资金提早布局，经历近期回调后港股估值吸引力增大，预计春节前后市场震荡上行 [11] - 中银国际认为，前期利空因素密集落地后市场情绪已处于低点，大模型“春节档”带来密集产业催化，AI多模态产业链有望触底反弹 [11]

环旭电子 (USI) 电话会议纪要关键要点 一、 公司概况与核心投资逻辑 * **公司**：环旭电子 (USI)，是日月光集团旗下专注于系统组装和模组的子公司 [1][5] * **核心投资逻辑**： * **高压垂直供电 (PTO) 技术进展**：与日月光在台积电预计2027年量产的先进封装平台上开发VRM、PDB/PDU等模块，预计从2027年底或2028年开始贡献显著营收，对**公司**收入和利润有较大弹性提升潜力 [4][14] * **盈利预测上调**：预计2026年盈利为27亿元，同比增长46%；2027年盈利为37.1亿元，同比增长38% [4][15] * **并购协同效应**：通过并购光创联，加强光通信技术实力，并利用**公司**的海外客户资源和量产能力，预计光创联未来三年营收复合增速至少达到100% [4][13] 二、 数据中心业务布局与进展 * **算力板卡**： * 已切入AWS的AI加速卡业务，预计2026年订单规模将达到**5亿美元以上**，若台湾新厂房进展顺利，营收规模有望达到**7亿美元** [2][5][10] * 2025年已实现约**1.5-1.6亿美元**营收 [10] * 计划扩展至ASIC主板PCBA环节，预计2027年第一季度切入，将提升单卡价值量 [5][10] * **光通信**： * **策略**：采取自研与外延产业整合并行 [2][12] * **自研**：2025年7月推出自研的**1.6T硅光模块**产品，已向海外CSP客户送样 [12] * **并购**：2026年1月宣布对光创联进行产业整合，光创联在高速硅光集成及光引擎组件上技术实力强，与**公司**形成协同 [3][12] * **分工**：在CPU光引擎技术流程中，光创联负责光学部分，**公司** (USI) 负责电气部分 [27] * **目标**：中期希望在CPO环节占据重要位置，与日月光共同形成从PIC到EIC封装再到系统组装的完整产业链解决方案 [16] * **电源侧**： * 预计2027-2028年间，与日月光共同研发围绕台积电下一代SoW工艺的背板供电方案，并实现量产 [2][8] * PDU和HVDC相关规划处于前期开发，目标2026年第四季度形成样品，2027年送样并配合台积电SoW制程量产 [35] 三、 AI算力与消费电子业务 * **AI算力侧**：积极推进算力板卡和光通信组件业务 [6] * **AI眼镜**： * 与Meta合作紧密，已获得接近**8-10个新项目**订单，涉及主板、WiFi模块及SiP封装工艺 [9] * 预计2026年开始营收将快速增长 [2][5] * 可能将与谷歌、苹果等其他大客户展开合作，有望在未来两到三年内成为重要利润增长点 [2][5][9] * **传统消费电子**：对于苹果等大客户，高端机型受存储涨价影响较小，新机总体量价受影响预计比安卓机型少 [25] * **其他AI板卡扩展**：将在现有AI加速卡基础上延伸主板板卡业务，预计2026年底或2027年第一季度实现 [24] 四、 技术发展与合作关系 * **与母公司日月光协同**： * 受益于日月光全球最大半导体封测厂地位及战略调整，**公司**在系统组装和模组方面发挥关键作用，实现深度整合 [2][5] * 协同模式：从日月光获得封装好的芯片，进行后续光学、电气处理及测试，形成垂直一体化生产 [28] * **公司**核心竞争力部分源于日月光在产业链中的上游地位和客户资源 [29] * **CPO/NPO进展**： * CPO产品预计2026年不会大规模生产 [19] * 作为过渡方案的NPO产品，已与客户交流，预计2026年第三、四季度提交样品，2027年第一季度开始小批量出货，已有北美客户感兴趣 [19][30] * **技术挑战与应对**：CPO/NPU落地主要挑战是工艺制程难度及大规模量产能力，通过并购光创联补充技术能力，其具备较强的自动化设备自研能力 [20] 五、 产能与供应链 * **扩产计划**： * **越南工厂**：计划2026年第三季度达到月产**10万只**产能，目前预留厂房面积可支持一半产能，正研究新土地购买以备未来扩产 [18] * **成都光创联**：DataCom业务现有月产**2万只**能力，已增资**1000万美元**扩建新厂房，预计2026年3月底至4月新增**3万只/月**产能 [18] * **供应链**：2026年北美光模块公司的代工业务将由客户提供供应链支持；中期，**公司**自研方案得到北美客户支持，有机会构建自己的供应链体系 [21] 六、 发展战略与未来展望 * **整体定位**：为北美头部客户提供更长价值链方案，**公司**专注于系统集成及产品化，日月光集团集中于先进封装端 [16] * **外延并购方向**：以并购光创联为成功经验，继续在光通信领域及服务器供电领域寻找估值合理、技术优秀但缺乏出海能力的小体量企业，通过收购其技术资源服务北美市场 [26] * **产业链价值分配**：与日月光所处环节不同，定价接受公允价格；希望通过代工模式快速构建量产能力，并逐步增加自研方案占比，中期目标是在全球产业链中取得重要地位 [22]

市场表现 - 美股光通信概念股持续强势，Credo Technology大涨10.78%，康宁涨7.54%，Ciena科技涨6.78%，Lumentum涨4.56% [1][8] - A股市场CPO概念股获融资抢筹，截至2月6日，有10只概念股融资净买入额在1亿元以上，其中天孚通信、中际旭创融资净买入额分别为25.42亿元、22.1亿元 [4][11] 技术趋势与产业动态 - 英伟达正推进共封装光学（CPO）技术规模化部署，以应对AI超级计算机的功耗与可靠性挑战 [2][9] - CPO技术将光引擎与交换芯片集成在同一封装内，能显著缩短电通道长度、减少信号转换环节和组件数量，从而提升系统可靠性 [2][9] - 英伟达已为其Spectrum-X以太网平台和Quantum-X InfiniBand平台开发支持CPO的交换机，并协同生态伙伴推进相关工艺与设计 [2][9] - 新易盛已构建覆盖传统可插拔光模块、LPO、NPO及CPO等多种互连形态的技术体系 [7][13] 公司进展 - 天孚通信的1.6T光引擎产品已进入正常交付阶段，公司正积极协调供应链资源以提升产能 [4][11] - 新易盛具备800G及以上光模块规模化量产和交付能力，已成功量产并交付1.6T光模块产品，并正在积极推进3.2T、6.4T、12.8T等更高速率产品的研发和样品工作 [7][13] - 新易盛预计2025年实现归母净利润94亿元至99亿元，同比增长231.24%至248.86% [6][13] 行业观点与政策 - 中国银河指出，光通信行业目前仍处于相对低估水平，需求端持续放量，产能紧缺预计将是制约2026年行业发展的主要瓶颈 [3][10] - 中国光模块厂商全球市占率居首且仍在提升，“十五五”时期产业链向上游渗透机遇充足，行业有望实现从“中国制造”向“中国智造”的转型 [3][10] - 政策面上，工信部发布通知，将面向国家枢纽节点、重大战略区域、重点行业建设算力互联互通节点，构建国家算力互联互通节点体系 [2][9]