发布日期：2026 年 5 月 11 日 一、市场行情态势回顾 1、期货价格：铁矿石期货主力合约震荡，收于 822.5 元/吨，较前一个交易 日收盘价跌+8 元/吨，涨幅+0.98%，成交 26.1 万手，持仓量 69.8 万手，沉淀资 金 126.27 亿。目前下方支撑 810 附近，上方压力 830 附近，震荡偏强。 2、现货价格：港口现货主流品种青岛港 PB 粉 801 涨+4，超特粉 666 涨+4， 掉期主力 111.4(+1.2）美元/吨。掉期逐步走强，现货跟涨走强。 3、基差价差端：青岛港 PB 粉折盘面价格 852.2 元/吨，基差 29.7 元/吨， 基差走扩；铁矿 6-9 价差 15.5 元，铁矿 9-1 价差 18 元。 二、基本面梳理 发运端暂无明显扰动，前期高发运逐渐传导至到港，二季度仍有环比增量预 期，整体供应预计偏宽松；刚需仍有支撑，铁水表现偏稳，盈利率大幅增加，节 后终端需求逐渐走出旺季，关注需求支撑力度。美伊冲突前景预期反复，市场仍 担心燃料短缺形成供应扰动，中美会面预期较强，节后市场情绪表现偏强，铁矿 盘面表现具有韧性；海峡通航预期有所升温，原油价格大幅回落，航运成本支撑 ...

通胀数据表现 - 4月CPI同比增长1.2%，较3月的1%有所回升，延续了自去年四季度以来的回升趋势[2] - 4月PPI环比增长1.7%，同比增速上升至2.8%，呈现加速上涨态势[3] - 4月核心CPI环比回升0.2%，同比上涨1.2%，总体保持平稳[7] 价格分项变化 - 食品价格走弱：4月食品CPI环比下降1.6%，同比下降1.6%；其中猪肉价格环比下跌5.7%，同比跌幅扩大至15.2%[7] - 能源价格大幅上涨：受国际油价滞后影响，4月交通工具用能源价格环比上涨11.5%，同比涨幅扩大至17.4%[7] - PPI结构分化：生产资料价格大幅上涨，而生活资料价格仍在下跌但跌幅收窄，其中耐用消费品价格跌幅已大幅收窄[3] 经济影响与展望 - 再通胀被视为经济回升的催化剂，有助于改善企业、政府和居民部门的名义收入，并通过降低预期实际利率来提振投资和消费意愿[3] - 在AI算力基础设施投资带动外需以及国内需求回升的共振下，国内经济有望延续回升态势，预计今年实际GDP增速不低于去年，名义GDP增速将明显加快[3] - 报告将2026年CPI和PPI增速预测上调至0.9%和1.4%，并指出目前存在上行风险[3] 主要风险提示 - 主要风险包括房地产需求下滑、油价大幅波动以及美联储货币政策收紧[4]

进出口表现与驱动因素 - 4月份中国出口同比增长14.1%，进口同比增长25.3%，延续高增长趋势[2] - 4月贸易顺差为848亿美元，较去年同期959亿美元同比下降11.5%[10] - 机电产品出口同比增长20.3%，拉动整体出口增速12.3个百分点，贡献率达87%[11] - 全球AI算力扩张带动特定商品出口激增：一季度“存储器用集成电路”出口422亿美元，同比增长176%[20] - 进口高增长主要受机电产品（同比增33.5%，贡献13.1个百分点）和黄金驱动，3月非货币用黄金进口额达247亿美元[22][28] - 原油进口因价格同比上涨41.4%但进口量同比下降20%，对整体进口贡献仅约1个百分点[36] 宏观与市场观察 - 全球制造业PMI在4月上升至52.6%，创四年新高[11] - 2026年“五一档”电影总票房达7.58亿元，略超去年同期的7.47亿元[3][41] - 截至5月8日，A股市场资金抱团高景气主线，国内政策形成正向反馈[48] - 近期政策聚焦AI与能源双向赋能、智能体规范应用等产业方向[3][61] 前景与风险 - 全球AI算力投资有望延续，支撑机电产品进出口高增长[40] - 报告提示风险包括：房地产市场下跌、地缘政治风险加剧、原油价格居高不下、美联储货币政策收紧[4][65]

核心观点 - 报告核心观点认为，企业现金流活化的驱动因素已从经营性现金流改善转向筹资现金流扩张，这标志着新一轮现金流周期开启，是流动性改善与通胀修复的先行指标 [1][4][7] - 报告判断市场驱动因素正从流动性驱动的金融再通胀，转向由每股收益驱动的实物再通胀，并预计成长风格将跑赢价值，大盘风格将优于小盘 [1][33][34] - 配置上建议聚焦科技制造与周期资源两大主线，认为在流动性改善与PPI转正背景下，前期跌幅较大的科创成长弹性更强，同时PPI回升将带动上游周期资源品盈利改善 [1][39] 企业现金流活化与再通胀分析 - 过去半年现金流活化的主驱动由经营性现金流改善转向筹资现金流扩张，筹资现金流同差由25Q2的-1551亿元上升至26Q1的+4702亿元 [1][4] - 近半年企业经营现金流结构在PPI回升和补库周期背景下，从“买卖少了”转向“买卖多了”，且“买的更多”大于“卖的更多”，体现为“购买商品接受劳务支付现金”项同差从25Q3的-822亿元大幅扩张至26Q1的+17，654亿元 [1][9] - 全A非金融上市公司的去库周期已于26Q1转变为补库，存货变化从2023年的-5589亿元、2024年的-6189亿元、25Q4的-2318亿元，转为26Q1的+78亿元 [9] 行业现金流结构分化与景气方向 - 26Q1经营现金流同比净增主要来自两个方向：一是因下游景气带来的净流入扩张行业，如电子、汽车/机械/电新/军工、有色/化工；二是因降本显著带来净流入扩张的行业，如钢铁、建材、公用事业 [1][14] - 下游景气加速的行业表现为经营净流入与经营性应收项目同时扩张，主要包括有色/化工、机械/电新/军工，这些行业受益于AI能耗需求、算力电力基建提速及海外库存回补，呈现“收入—订单—现金流”同步加速 [1][17] - 26Q1较25Q3现金及现金等价物净增额贡献领先的行业包括：通信（主要因投资减配）、煤炭/化工（主要因资本开支压降）、有色（主要因景气扩张）[1][24] 短期与中长期市场研判 - 短期市场风险偏好提振，成交额重回三万亿元，关注点重回基本面和产业逻辑，后续重点关注中美会晤进展，若取得实质性成果或进一步提振风险偏好 [1][33] - 中长期维持实物再通胀判断，牛市主驱动转为EPS驱动，随着M1→PPI→EPS传导加速，报告上修26年A股非金融净利润同比预期，从中性假设下的10%至乐观假设下的19% [34] - 风格上预计成长跑赢价值，大盘优于小盘，成长占优源于盈利修复与地缘风险缓解，大盘占优则因龙头公司在行业供给出清与修复过程中市占率与定价权强化 [34] 行业配置建议与盈利预期 - 配置建议聚焦科技制造与周期资源，科技制造方面关注存在EPS增量的中游制造三叉戟：油改电、AI算力、出口涨价；周期资源方面则因PPI回升将带动上游企业盈利改善，形成更强业绩弹性 [1][39] - 从近期业绩预期上修公司比例看，截至5月8日，比例靠前的行业集中于周期资源品，如煤炭（475%）、石化（300%）、有色（200%）；比例靠后的主要集中于消费板块，如农业（15%）、家电（19%）[39][42] - 从近半年一致预测净利润增速变化看，改善幅度较大的行业集中于科技制造与周期资源，如建材（+126个百分点）、轻工（+35个百分点）、电新（+30个百分点）、计算机（+29个百分点）、电子（+27个百分点）[41][45]

就业数据表现 - 4月非农新增就业11.5万人，远超市场预期的6.5万人[1][2] - 4月失业率官方值持平于4.3%，但精确失业率由3月的4.26%升至4.34%[1][6] - 4月平均时薪环比增长0.2%，低于市场预期的0.3%[1][2] - 新增就业主要由医疗保健(+3.7万)、运输仓储(+3万)和零售贸易(+2.2万)行业贡献[3] - 信息业(-1.3万)和金融业(-1.1万)就业人数减少，其中信息业就业已连续16个月下降[3][5] 市场反应与解读 - 数据公布后，纳斯达克指数涨1.71%，标普500指数涨0.84%，均创历史新高[4] - 10年期美债收益率下行4个基点至4.35%，美元指数跌0.44%至97.85[4][5] - 市场对美联储加息预期降温，利率期货隐含的2026年12月加息概率从14.9%降至5.8%[5] - 报告认为数据“喜忧并存”，缓解衰退担忧但未推升高通胀与加息风险，因此对市场友好[1][7] 政策与前景展望 - 5月消费者信心指数降至48.2，创1952年以来最低水平[8] - 短期美联储将保持观望，油价有效回落被视为降息窗口重新打开的必要条件[1][8] - 需警惕“油价走高—通胀上行—美联储暂停降息甚至加息—滞胀可能性增大”的风险链条[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外宏观对资产的驱动在“再通胀”和“软着陆”之间摇摆，尚未构成明显趋势；国内“金三银四”表现韧性，“外暖内平”结构延续，地产修复较弱，基建有所回暖但未超季节性，制造业旺季保持韧性 [3] - 国内权益在地缘局势反复下维持震荡，国债关注正套机会，贵金属短期震荡，基本金属短期高位震荡中期供应端有支撑，原油波动率高建议观望，黑色系短期震荡需关注成本与库存变化，后续需关注海峡通航和美伊谈判进展 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 国内商品期货涨跌参半，贵金属涨幅居前 [2] - 金融市场中，沪深300期货、上证50期货、中证500期货、中证1000期货等有不同程度涨跌幅；国债期货有涨有跌；外汇方面美元指数等有变动；利率方面10Y中债国债收益率等有变化 [10] - 中信行业指数中，国防军工、电子、通信等行业有涨幅，农林牧渔、基础化工、煤炭等行业有跌幅 [11][12] - 海外商品中，能源类原油、天然气有涨跌；贵金属黄金、白银上涨；有色金属多数上涨；农产品有涨有跌 [13][14] - 国内主要商品中，航运、贵金属、有色金属、黑色建材、能源化工、农产品等各品种有不同涨跌幅 [15][16][17] 各板块品种分析 - **金融板块**：股指期货成长主线延续，增量资金不足，短期震荡；股指期权情绪修复，流动性不及预期，短期震荡；国债期货资金面担忧上升，关注供给、通胀、货币政策，短期震荡 [7] - **贵金属板块**：黄金受美伊和谈等因素影响，短期震荡；白银受油价等影响，现货驱动偏弱，短期震荡 [7] - **航运板块**：集运欧线现货有涨价预期，但受高运力压制，关注地缘事件等，短期震荡 [7] - **黑色建材板块**：钢材、铁矿、焦炭、焦煤等品种受假期、成本、库存等因素影响，价格维持高位或震荡运行 [7] - **有色与新材料板块**：铜、铝、锌等基本金属受宏观情绪、供应扰动等因素影响，高位震荡或震荡偏强 [7] - **能源化工板块**：原油、LPG、沥青等品种受地缘局势、供应等因素影响，价格震荡或震荡偏强 [7][8] - **农业板块**：油脂、蛋白粕、玉米等品种受供需、天气、政策等因素影响，价格震荡或震荡偏弱 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面方面，一季度公共预算支出靠前发力，3月当月转负，受益于PPI回升3月税收收入高增，土地出让金仍是拖累，4月制造业PMI为50.3%，继续位于扩张区间 [1] - 政策方面，今年已累计安排两新设备更新资金1851亿元，占全年2000亿元的92% [1] - 社会融资成本下行，货币基金天弘余额宝7日年化收益率跌破1%关口 [1] - 海外方面，美联储将联邦基金利率区间维持在3.50%-3.75%不变，软件公司Medallia和牙科服务商Affordable Care相继出现贷款违约，涉及私募信贷巨头逾44亿美元敞口，日本近两年来首次正式干预汇市 [1] - 市场展望，再通胀虽为2026年市场共识，但内需修复缓慢，形成路径不清晰，中东冲突后市场关注从“通胀冲击”到“流动性预期修复”，股债从跷跷板转向同向波动，4月沪深300与中债10年利率相关系数高达0.93，4月以来超长端利率下行源于对“流动性宽松”持续性的确认，5月跨月央行“收长放短”或因市场需求不足，5月公开市场中长期资金到期压力集中下旬，二季度政府债供给高峰临近，5月中旬后资金面超额宽松或收敛，但财政关键窗口期流动性回收不影响偏松格局 [1] 根据相关目录分别进行总结 本周利率行情回顾 - 公开市场操作，最近两周央行净投放2161亿元，第一周7D逆回购净投放140亿元，第二周7D逆回购净投放4021亿元，MLF净投放 -2000亿元，MLF出现年内首次缩量续作 [8] - 资金面，央行放短收长，银行间市场资金利率低位小幅回升，1年同业存单(AAA)利率持续下行，资金面充裕，4月30日，DR001、DR007、R001、R007较4月17日分别上行9.77BP、6.96BP、8.71BP和0.84BP，DR007和R007利率在7天逆回购政策利率下方运行，R表现强于DR，非银机构资金供给更充裕 [8] - 现券，近两周中债国债利率曲线延续平坦化及轮动特征，第一周资金面宽松，美伊首轮谈判失败，特朗普延长停火，20 - 30年期特别国债新发落地，国债收益率先下后上，2 - 5年期限品种收益率显著下行，曲线结构陡峭化；第二周央行“收长放短”，隔夜利率中枢小幅上行，政治局会议召开，淡化短期内政策增量，债市重回“平坦化”交易 [8][9] - 国债期货，近两周国债期货价格回升，30年期合约两周冲高回落0.30%，收于113.05，一度再创年内新高，10年期及5年合约分别回落0.11%及持平，TL正基差收窄后反弹，T和TF合约正基差小幅放大 [10] 每日行情回顾 - 4月20日，特别国债计划下30年新发特别国债在即，收益率小幅回调，20年发行缩量，收益率下行，隔夜资金利率低位，中短债稳健 [13][14] - 4月21日，20年特别国债老券收益率继续下行，不同券种轮动上涨 [15] - 4月22日，美伊首轮谈判计划宣告失败，特朗普宣布无限期延长停火，债券市场收益率曲线整体下移，市场出现股债双牛，股权市场AI算力链领涨 [15] - 4月23日，次日将发行近1200亿元超长期特别国债，长端与超长端出现调整，地缘局势不确定下股权冲高回落 [15] - 4月24日，2026年首期20/30年特别国债发行落地，午后资金面开始边际收紧，发行落地后30年国债老券收益率加速上行 [15] - 4月27日，央行“收长放短”，隔夜利率有所收紧，收益率曲线出现整体调整 [15] - 4月28日，政治局会议召开，对“开门红”给予积极肯定，淡化短期内政策增量，债市重回“平坦化”交易 [16] - 4月29日，DR001小幅下行，资金面平稳，权益市场普涨，再次出现股债双牛，现券开启节前配置行情，中短端与长端同步下行 [16] - 4月30日，4月PMI数据小幅超出市场预期，尾盘央行公布5月6日新增3M买断式逆回购投放3000亿元，当日到期8000亿元，实现净回笼5000亿元，市场出现部分抛售 [16] 下周展望 - 基本面方面，一季度全国一般公共预算支出7.47万亿元，同比增长2.6%，支出进度为近五年来最快，但3月当月一般公共预算支出增速放缓至1%，政府性基金支出增速由正转负至 -14.2%，3月税收收入增速大幅上行至9.1%，土地出让金收入同比仍下降22.6%，4月份制造业采购经理指数为50.3%，略低于上月0.1个百分点，继续位于扩张区间，非制造业商务活动指数为49.4%，比上月下降0.7个百分点，综合PMI产出指数为50.1%，比上月下降0.4个百分点，仍高于临界点 [17] - 政策方面，2026年第二批915亿元“两新”设备更新项目清单和资金安排已下达，加上此前已下达的936亿元，今年已累计安排两新设备更新资金1851亿元，占全年2000亿元的92% [18] - 社会融资成本，5月2日，天弘余额宝7日年化收益率跌破1%关口，报0.999% [19] - 海外方面，4月30日凌晨2点，美联储宣布将联邦基金利率区间维持在3.50%-3.75%不变，软件公司Medallia和牙科服务商Affordable Care相继出现贷款违约，涉及私募信贷巨头逾44亿美元敞口，4月30日日本入场干预汇市以提振本币，日元对美元汇率一度飙升3% [19] - 市场展望，再通胀路径不清晰，中东冲突后市场关注转变，股债同向波动，4月沪深300与中债10年利率相关系数高达0.93，4月以来超长端利率下行源于央行容忍度提升，4月制造业PMI延续扩张态势，“科技通胀 + 传统通缩”结构延续，5月跨月央行“收长放短”或因市场需求不足，5月公开市场中长期资金到期压力集中下旬，二季度政府债供给高峰临近，5月中旬后资金面超额宽松或收敛，但财政关键窗口期流动性回收不影响偏松格局 [20]

报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 - 铁矿基本面供应端压力增加，需求端铁水产量小幅下滑，需关注后期需求支撑力度，库存端供应恢复有累库预期压力，长期宽松压力仍存，但短期延续正基差+BACK结构驱动，盘面短期维持震荡偏强 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格方面，铁矿石期货主力合约震荡稍显走强，收于817元/吨，较前一交易日收盘价涨1元/吨，涨幅0.12%，成交22.9万手，持仓量67.4万手，沉淀资金121.09亿，下方支撑800附近，上方压力830附近，震荡偏强 [1] - 现货价格方面，港口现货主流品种青岛港PB粉794涨0，超特粉669涨0，掉期主力110.8（+0.2）美元/吨，掉期小幅走强，现货变化不大 [1] - 基差价差端，青岛港PB粉折盘面价格833.5元/吨，基差16.5元/吨，基差变化不大；铁矿5 - 9价差25元，铁矿9 - 1价差16.5元 [1] 基本面梳理 - 供应上，全球发运环比继续增加，前期高发运传导至到港，到港量环比回升，二季度海外矿山有季节性冲量预期，西芒杜项目发运效率提升，后期预计环比回升，供应压力有所增加 [2] - 需求端，铁水小幅下滑，钢厂盈利率环比增加，铁矿刚需有支撑，节后终端需求逐渐走出旺季，需关注需求支撑力度 [2] - 库存方面，铁矿港口库存环比下降，节前钢厂补库明显，钢厂进口矿库存大幅增加，随着供应逐渐恢复，累库压力增加 [2] 宏观层面 - 国内“金三银四”表现韧性，“外暖内平”结构延续 [4] - 海外宏观对资产的驱动在“再通胀”和 “软着陆”之间摇摆，尚未构成明显趋势 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外宏观对资产的驱动在“再通胀”和“软着陆”之间摇摆，尚未构成明显趋势；国内“金三银四”表现韧性，“外暖内平”结构延续 [1] - 国内权益在地缘局势反复的背景下维持震荡判断；国债关注正套机会；贵金属趋势性上行驱动不足，短期维持震荡判断；基本金属短期高位震荡，中期供应端扰动仍将对价格形成支撑；原油波动率维持高位，建议以观望为主；黑色系短期震荡运行，需跟踪成本端扰动与库存变化的边际影响 [1] 根据相关目录分别进行总结 海外宏观 - 海外宏观对资产的驱动在“再通胀”和“软着陆”之间摇摆，持续一个多月的高油价尚未在海外最新经济与通胀数据中全面体现，市场对“再通胀”交易有一定脱敏；美伊和谈结果尚未确认，油价仍在高位反复，美联储人事变动仍具备较强不确定性，“软着陆”预期亦反复摇摆 [1] 国内宏观 - 国内“金三银四”表现韧性，“外暖内平”结构延续；地产方面，“银四”房地产修复表现较弱，节奏逐步放缓；基建方面，今年连续三月项目端表现相对较弱，与资金到位情况背离，基建相关实物工作量有所回暖，但幅度有限，未出现超季节性改善；制造业方面，旺季期间整体保持韧性，各类商品销售符合季节性 [1] 资产观点 - 国内权益在地缘局势反复的背景下维持震荡判断；国债关注正套机会；贵金属趋势性上行驱动不足，短期维持震荡判断；基本金属短期高位震荡，中期供应端扰动仍将对价格形成支撑；原油波动率维持高位，建议以观望为主；黑色系短期震荡运行，需跟踪成本端扰动与库存变化的边际影响；后续需重点关注海峡通航动向的反复性及美伊谈判进展 [1] 各品种分析 - **金融板块**：股指期货5月谨慎积极，增量资金不足，短期震荡；股指期权节后警惕波动上行，期权市场流动性不及预期，短期震荡；国债期货资金边际收敛，关注供给超预期、通胀超预期、货币政策不及预期，短期震荡 [5] - **贵金属板块**：黄金美伊达成和谈的乐观预期升温，美国经济数据韧性延续，关注美国基本面数据、美联储货币政策、地缘冲突走势，短期震荡；白银市场对央行进一步收紧政策的押注降温，现货驱动仍偏弱，关注美国基本面数据、美联储货币政策、地缘冲突走势，短期震荡 [5] - **航运板块**：集运欧线现货市场存涨价预期，市场仍有5月宣涨预期，但基本面仍受高运力压制，关注地缘事件进展、MSK本周开舱运价、霍尔木兹海峡船舶通行量、中东局势，短期震荡 [5] - **黑色建材板块**：钢材现实矛盾有限，盘面表现偏强，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，短期震荡；铁矿节后成交低位，盘面表现偏强，关注海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、天气因素、港口环节矿石库存变化情况、政策层面动态，短期震荡；焦炭市场情绪偏暖，提涨落地预期偏强，关注钢厂生产、炼焦成本、中下游补库，短期震荡；焦煤节后采购偏谨慎，上游库存压力有限，关注煤矿复产、蒙煤进口、地缘冲突，短期震荡；硅铁结算电价下滑，供需隐忧仍存，关注综合成本调整、厂家开工变化，短期震荡；锰硅供需仍偏宽松，盘面价格承压，关注锰矿价格波动、低开工持续情况，短期震荡；玻璃地区供需仍旧不平衡，成本上抬驱动现货涨价，关注现货产销，短期震荡；纯碱检修计划较多，价格震荡运行，关注纯碱库存，短期震荡 [5] - **有色与新材料板块**：铜宏观情绪回升，铜价止跌企稳，关注供应扰动、国内政策刺激超预期、美联储鸽派不及预期、国内需求复苏不及预期、经济衰退，短期震荡；氧化铝现实供应压力博弈主产国政策扰动，氧化铝价震荡运行，关注几内亚扰动，国产矿政策变化，氧化铝厂减产，短期震荡；铝宏观情绪反复，铝价震荡运行，关注宏观风险，供给扰动，需求不及预期，短期震荡偏强；锌宏观情绪修复叠加供应扰动，锌价震荡反弹，关注宏观转向风险、锌矿供应超预期回升，短期震荡；铅海外供应扰动，铅价增仓上行，关注供应扰动、需求快速走弱，短期震荡；镍供应趋紧支撑，镍价高位运行，关注宏观及地缘政治变动超预期、印尼政策风险、供应释放不及预期，短期震荡偏强；不锈钢成本支撑坚挺，不锈钢盘面偏强运行，关注印尼政策风险、需求增长超预期，短期震荡偏强；锡AI板块表现强势，带动锡价震荡上行，关注需求回暖不及预期、供应放量超预期，短期震荡；工业硅市场情绪回暖，硅价有所回升，关注供应端超预期减产、政策变动、光伏装机超预期，短期震荡；多晶硅市场情绪反复，多晶硅震荡运行，关注政策变动、供应端超预期减产、光伏装机超预期，短期震荡；碳酸锂需求表现超预期，碳酸锂震荡走强，关注需求超预期、供给扰动、宏观情绪波动，短期震荡偏强；铂金美伊局势反复，铂价震荡运行，关注全球经济衰退，地缘风险上升，供应超预期增加，短期震荡；钯金暂无独立驱动，跟随铂价运行，关注全球经济衰退，地缘风险上升，供应超预期增加，短期震荡 [5][6] - **能源化工板块**：原油地缘预期摇摆，油价高位巨震，关注中东地缘局势，短期震荡偏强；LPG海外供应延续紧张，关注成本指引，关注原油价格、炼厂开工、PDH需求，短期震荡偏强；沥青地缘或降温，沥青期价跟随原油回落，关注制裁和供应扰动，短期震荡；高硫燃油地缘或降温，燃油期价跟随原油回落，关注地缘和原油价格，短期震荡；低硫燃油低硫燃油跟随原油高位回落，关注原油价格，短期震荡；甲醇地缘局势反复，甲醇震荡看待，关注宏观能源、中东局势、海外实际停产动态，短期震荡；尿素需求支撑走弱，尿素震荡整理，关注煤炭行情、下游补库节奏及商储放储情况，短期震荡；乙二醇港口加速去库，短期基差维持强势，关注煤、油价格波动，港口到港节奏，伊朗地缘局势和海峡通行情况，短期震荡；PX美伊和谈有望达成，成本支撑坍塌，但供需格局依旧向好，关注原油大幅波动、宏观异动、聚酯复工情况、伊朗地缘局势，短期震荡；PTA成本坍塌，但供应商落实减产，现货流通性收紧，关注原油大幅波动、宏观异动、聚酯复工情况、伊朗地缘局势，短期震荡；短纤化工品整体抗跌，成本支撑但需求疲软，关注下游纱厂拿货节奏，伊朗地缘局势，短期震荡；瓶片内外需刺激 + 成本提振，聚酯瓶片下方支撑增强，关注瓶片企业减产目标执行情况，海运费情况、伊朗地缘局势，短期震荡；丙烯地缘缓和致原料端估值支撑转弱，PL震荡走低，关注油价、国内宏观，短期震荡偏弱；PP地缘有所缓和，PP震荡回落，关注油价、国内外宏观，短期震荡偏弱；塑料地缘缓和，油价走低，PE震荡回落，关注油价、国内外宏观，短期震荡偏弱；苯乙烯海外供应降幅大于国内，利好出口，苯乙烯偏强震荡，关注油价，宏观政策，装置动态，短期震荡偏强；PVC检修增多，PVC谨慎乐观，关注预期、成本、供应，短期震荡；烧碱供应阶段减量，烧碱震荡为主，关注市场情绪、开工，需求，短期震荡 [6] - **农业板块**：油脂冲高回落，关注中东战争，原油波动、生物柴油政策、马棕产需，短期震荡偏强；蛋白粕供增需弱，盘面回落，关注美豆面积，海关政策，宏观，中美中加贸易战、美伊冲突，短期震荡；玉米内外盘价格回落，关注糙米拍卖政策，关注糙米拍卖量超预期，新粮卖压超预期，需求超预期，天气扰动，政策扰动等，短期震荡；生猪节后消费下降，猪价反弹乏力，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡；天然橡胶多头氛围偏浓，盘面维持涨势，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡偏强；合成橡胶盘面跟随天胶上行，关注原油大幅波动，短期震荡；棉花内盘节后补涨高开，上方测试17000元/吨压力，关注产量、需求，短期震荡偏强；白糖中东冲突缓和，外盘转弱，关注原油、化肥价格大幅波动，天气，地缘政治风险，主产国产量，宏观经济波动等，短期震荡；纸浆无核心驱动，纸浆维持低位震荡，关注宏观经济变动、美金盘报价波动等，短期震荡；双胶纸窄幅震荡，关注产销、教育政策、纸厂开工动态等，短期震荡；原木震荡偏强，关注外商发运量、CFR报价、国内库存，短期震荡偏强 [6][7] 金融市场涨跌幅 - 2026年5月6日，沪深300期货现价4839.4，日度涨跌幅1.66%，周度涨跌幅1.6%，月度涨跌幅1.6%，季度涨跌幅10.59%，年度涨跌幅5.21%；上证50期货现价3007.6，日度涨跌幅1.44%，周度涨跌幅1.31%，月度涨跌幅1.31%，季度涨跌幅7.26%，年度涨跌幅 - 0.58%；中证500期货现价8497.6，日度涨跌幅2.96%，周度涨跌幅2.75%，月度涨跌幅2.75%，季度涨跌幅14.45%，年度涨跌幅15.41%；中证1000期货现价8461.6，日度涨跌幅2.5%，周度涨跌幅2.2%，月度涨跌幅2.2%，季度涨跌幅14.67%，年度涨跌幅13.79% [8] - 2年期国债期货现价102.534，日度涨跌幅 - 0.03%，周度涨跌幅 - 0.03%，月度涨跌幅 - 0.03%，季度涨跌幅0%，年度涨跌幅0.08%；5年期国债期货现价106.17，日度涨跌幅 - 0.05%，周度涨跌幅 - 0.05%，月度涨跌幅 - 0.05%，季度涨跌幅0.06%，年度涨跌幅0.39%；10年期国债期货现价108.555，日度涨跌幅 - 0.03%，周度涨跌幅 - 0.06%，月度涨跌幅 - 0.06%，季度涨跌幅0.14%，年度涨跌幅0.64%；30年期国债期货现价112.37，日度涨跌幅 - 0.56%，周度涨跌幅 - 0.6%，月度涨跌幅 - 0.6%，季度涨跌幅0.61%，年度涨跌幅0.86% [8] - 美元指数现价98.4954，日度涨跌幅0.03%，周度涨跌幅0.29%，月度涨跌幅0.4%，季度涨跌幅 - 1.39%，年度涨跌幅0.23%；美元中间价（pips）6.8128，日度涨跌幅 - 161，周度涨跌幅 - 161，月度涨跌幅 - 161，季度涨跌幅 - 817，年度涨跌幅 - 1762 [8] - 银存间质押7日收益率（bp）1.3699，日度涨跌幅 - 1.98，周度涨跌幅 - 1.98，月度涨跌幅 - 1.98，季度涨跌幅 - 5.31，年度涨跌幅 - 61.22；10Y美国国债收益率（bp）4.43，日度涨跌幅 - 2，周度涨跌幅4，月度涨跌幅3，季度涨跌幅13，年度涨跌幅25；10Y中债国债收益率1.7654，日度涨跌幅1.81，周度涨跌幅1.81，月度涨跌幅1.81，季度涨跌幅 - 5.17，年度涨跌幅 - 8.19；美债10Y - 2Y利差（bp）0.5，日度涨跌幅0，周度涨跌幅 - 1，月度涨跌幅 - 2，季度涨跌幅 - 1，年度涨跌幅 - 21；10Y盈亏平衡通胀率（bp）1.96，日度涨跌幅1，周度涨跌幅5，月度涨跌幅2，季度涨跌幅 - 4，年度涨跌幅3 [8] 中信行业指数涨跌幅 - 2026年5月6日，农林牧渔现价5601.538，日涨跌0.39%，周涨跌0.39%，月涨跌0.39%，季涨跌3.28%，今年涨跌 - 3.58%；国防军工现价11799.0165，日涨跌2.33%，周涨跌2.33%，月涨跌2.33%，季涨跌6.19%，今年涨跌 - 0.55%；商贸零售现价3766.4062，日涨跌1.28%，周涨跌1.28%，月涨跌1.28%，季涨跌3.79%，今年涨跌 - 6.48%；有色金属现价15002.1906，日涨跌3.71%，周涨跌3.71%，月涨跌3.71%，季涨跌12.47%，今年涨跌17.38%；基础化工现价8513.8594，日涨跌2%，周涨跌2%，月涨跌2%，季涨跌12.7%，今年涨跌19.36%；钢铁现价1984.4218，日涨跌1.4%，周涨跌1.4%，月涨跌1.4%，季涨跌4.33%，今年涨跌2.65%；机械现价9789.8859，日涨跌1.77%，周涨跌1.77%，月涨跌1.77%，季涨跌14%，今年涨跌12.71%；汽车现价13331.5741，日涨跌1.45%，周涨跌1.45%，月涨跌1.45%，季涨跌5.64%，今年涨跌 - 0.11%；电子现价14582.2967，日涨跌3.87%，周涨跌3.87%，月涨跌3.87%，季涨跌31.56%，今年涨跌28.52%；综合现价2982.0562，日涨跌1.21%，周涨跌1.21%，月涨跌1.21%，季涨跌1.41%，今年涨跌 - 7.15%；建材现价8455.0449，日涨跌3.45%，周涨跌3.45%，月涨跌3.45%，季涨跌13.06%，今年涨跌20.57%；建筑现价3879.0188，日涨跌0.98%，周涨跌0.98%，月涨跌0.98%，季涨跌0.67%，今年涨跌5.5%；电力设备及新能源现价13710.1774，日涨跌3.46%，周涨跌3.46%，月涨跌3.46%，季涨跌10.01%，今年涨跌17.04%；轻工制造现价4016.3576，日涨跌1.04%，周涨跌1.04%，月涨跌1.04%，季涨跌5.35%，今年涨跌5.69%；消费者服务现价6125.8293，日涨跌 - 2.39%，周涨跌 - 2.39%，月涨跌 - 2.39%，季涨跌 - 4.58%，今年涨跌 - 16.83%；纺织服装现价3430.876，日涨跌0.05%，周涨跌0.05%，月涨跌0.05%，季涨跌5.64%，今年涨跌4.26%；计算机现价7597.5275，日涨跌3.98%，周涨跌3.98%，月涨跌3.98%，季涨跌12.1%，今年涨跌3.8%；综合金融现价879.9193，日涨跌1.3%，周涨跌1.3%，月涨跌1.3%，季涨跌7.49%，今年涨跌 - 9.47%；食品饮料现价21781.7682，日涨跌 - 0.76%，周涨跌 - 0.76%，月涨跌 - 0.76%，季涨跌 - 1.93%，今年涨跌 - 4.13%；交通运输现价2057.4316，日涨跌0.78%，周涨跌0.78%，月涨跌0.78%，季涨跌 - 0.19%，今年涨跌 - 2.45%；房地产现价3921.8491，日涨跌1.95%，周涨跌1.95%，月

晨会纪要 证券研究报告 2026 年 05 月 07 日 核心结论 分析师 【固定收益】26Q1 纯债及固收+基金季报解读：固收+基金规模增长，纯债 基金"增信用、减利率" 2026 年一季度中东地缘政治冲突引发避险情绪，公募基金规模高位回落， 被动型债基规模下降、混合二级债基规模大幅增长。 【电力设备】震裕科技（300953.SZ）首次覆盖报告：锂电结构件领先企业， 以精密制造为底座向新业务延伸拓展 预计公司 26-28 年收入 132.67/175.82/218.47 亿元，同比增长 36.3%、 32.5%、24.3%，归母净利润 11.56/16.13/20.59 亿元，同比增长 125.4%、 39.5%、27.7%。公司是锂电池精密结构件领先企业，锂电结构件业务随下 游新能源汽车+储能领域持续扩张，丝杠业务受益人形机器人产业浪潮，看 好公司精密制造技术底座下的新业务延伸拓展能力。首次覆盖，给予"买入" 评级。 【机械设备】恒立液压（601100.SH）首次覆盖报告：不疾不徐，恒立潮头 预计公司 2026-2028 年收入为 131.20/157.51/184.79 亿元，同比增长 19.9%、20 ...