带着冲向国际市场的目标，赛力斯终于成功登陆港交所。 11 月 5 日，在经历了半年多的前期准备之后，赛力斯以 131.5 港元的发行价，在港交所正式上市，证券代码为 9927。由此，赛力斯正式成为一家同时在 A 股和 H 股上市的企业。 而从整个行业面来看，它也是继蔚来、理想、小鹏、零跑、吉利、比亚迪、奇瑞等车企之后又一家成功登陆港股的中国汽车企业。 不过，对于赛力斯上市，资本市场的反馈并不是特别积极。 港交所数据显示，赛力斯的首日开盘价为 128.9 港元，较发行价跌 2%——截至本文发稿前，赛力斯的股价最高跌幅超过 5%。而在赛力斯早已经登陆的 A 股市场，赛力斯在 11 月 5 日的股价也出现了超过 5% 的跌幅。 值得一提的是，赶在登陆港交所的前夕，赛力斯交出了一份略显波动的成绩单。 具体来说，纵览这份截至 2025 年 9 月 30 日的第三季度财报，不管是单季度视角，还是从 2025 年的整体视角来看，赛力斯的营收和净利润表现，并没有 呈现出趋势上的一致性，反而有些相悖。 比如，在第三季度，赛力斯的营收同比增长了 15.75%，但净利润却同比下降 1.74%。 同时，在 2025 年的前三个季度， ...

11月27-28日， WISE2025商业之王大会来了！ 2025年的商业世界，一场完完全全的魔幻现实主义。 有人预言增长见顶，开始研究怎么躺平；有人直呼红利消失，扭头变成了主理人；有人选择埋头"邪修"营销野路子，渴望另辟蹊径。 如果你还在用"内卷"解释一切时，那你可能已经掉队了。 2025年的中国商业，展现出一种难得的"抗造体质"。上半年GDP同比增长5.3%，高技术产业增加值同比增9.5%，研发投入占GDP比重近2.7%。 一切的背后，是AI、新能源、生物技术这 些 "创新者" ，从讲故 事的人，变成了扛大梁的主角。 科技"大象"不再笨重，反而跳起了舞。 大模型从神坛走入了车间，变成了24小时待命的"顶级牛马"；脑机接口、量子传感等前沿科技，正从实验室走向 产业应用的"临界点"； 出海不再是"远征卖货"，而是"蜂群共生"。 中国企业不再仅是商品输出者，更成为技术标准和商业模式的"系统输出者"，凭借超柔性供应链和硬核技 术，它们像"科技蜂群"一样，灵活嵌入全球市场，依附于各处，实现了真正意义上的的"赛博永生"； 也有人一批"I人"不声不响，大造新船，悄悄挺进到了AI、新能源、生物科技的新海域。 一切都在证明 ...

"'平顶'后迎来'盈利修复'慢牛。"韦冀星解释道，即证券化率上行后，资本市场或将不是急坠，而是寻 找新的稳定中枢。证券化率的稳态中枢预计仍将继续上移，基于政策提升资本市场参与度、地产资产替 代、中长期资金三重驱动力，中枢抬升幅度或较为显著。 从市场走势背后的DDM逻辑来看，韦冀星表示，分子端盈利修复 "厂"字型复苏。从领先指标来看，盈 利底或将在2025年年底或2026年年初到达。财政端灵活"动态调整"，财政支出上行但斜率并不高。2026 年地产可以更积极，资产负债表趋稳。 中经记者孙汝祥夏欣北京报道 "2026年资本市场将从'资产重估'进入'盈利修复'，2026年前后更可能是'平顶慢牛'而非'尖顶短牛'。"开 源证券策略首席分析师韦冀星如是前瞻后市。 在11月4日召开的开源证券2026年度策略会上，韦冀星表示，看好科技成长自主可控、PPI改善预期叠加 广谱"反内卷"、出海+全球产业竞争力提升、内需结构转型+消费复苏四个行业的投资机会。 开源证券宏观经济首席分析师何宁亦表示，大类资产配置上，权益方面仍看好科技。 从"慢牛不慢"到"平顶非顶" 韦冀星认为，2026年资本市场将从"资产重估"进入"盈利修复"，20 ...

点击报名▲一起增长 文 / 巴九灵（微信公众号：吴晓波频道） 面对海外市场的复杂生态与多元机遇，中国企业如何避开"盲人摸象"式地盲目拓展，精准捕捉细分领域的增长红利？由华商出海产业联盟发起 的"为增长出海"系列线下闭门会应运而生。 "小圈子捕捉大机会，小拼图构成大体系"，我们聚焦企业真需求：每周锁定一个热门方向，以40人以内的精准闭门形式，从国别、行业、热点 切入，拆解政策数据、分享实战经验、对接跨领域资源，让企业"带着问题来，带着方案走"。 精华内容分享： 中东出海机会分析 卓立 华商出海产业联盟理事长 其实中东远非"打打杀杀"的单一印象，而是个"折叠世界"——海湾六国（卡塔尔、阿联酋、科威特、沙特、巴林、阿曼）便是"岁月静好、纸醉 金迷"的代表，尤其是沙特和阿联酋，与中国企业的匹配度最高，是出海核心目标地。 海湾六国虽仅6000万人口，但人均GDP达世界平均线3倍，互联网渗透率超95%，30岁以下人口占比60%—80%，多子家庭普遍，政府对新生儿 有补贴，母婴、家居等消费需求旺盛。 更关键的是，两国发展愿景与中国产业优势高度契合： 沙特"2030愿景"和阿联酋"2071愿景"均以经济多元化为核心，摆脱对石 ...

宏观展望 - 2026年宏观经济总量稳定但结构分化明显，供、需分化和量、价分化是主要特征 [2] - 内需偏弱是2026年政策需解决的核心问题，物价指标是关注内需变化的核心指标，稳增长关键在于稳价格 [2] - 全球经济与货币体系重构导致黄金、美元、美债等资产的定价框架发生变化 [4] 中国权益资产策略 - 中国股市迎来“转型牛”大发展周期，上证指数十年后再次站上4000点是重要一步且不会止步于此 [8] - 股市底层逻辑转换，过去导致估值折价的三大核心因素（担忧中美冲突、经济能见度下降、资产负债收缩）正瓦解和重塑 [8] - “转型牛”三大动力包括无风险收益下沉、资本市场改革以及中国转型发展的确定性提高 [9] - 预计A/H股指不会大幅调整，调整是增持良机，2026年市场高度有望超出共识并挑战十年前高 [9] - 投资策略从杠铃策略转向质量策略，科技成长、制造出海、周期消费转型及金融股均有机会 [10] 港股市场展望 - 港股当前位置不高，对比历史及海外有上行空间，调整后性价比凸显，中期估值有抬升潜力 [13] - 2026年港股增量资金明确，外资在低配和联储降息背景下有望超预期回流，南向资金流入规模或超1.5万亿元 [13][14] - 港股是中国创新类资产的汇聚地，互联网、新消费、创新药、红利等稀缺资产将继续支撑牛市行情 [13] - 2026年AI浪潮下港股科技是行情主线，关注出海加速和业绩兑现的创新药及牛市中的港股券商 [15] 金融工程与量化策略 - 中小买大卖开盘、中小买大卖剔除收盘及大买大卖开盘三种高频因子在沪深300、中证500、中证1000多头端择时效果较好，年化收益率分别达15%以上、10%以上和11%以上 [19] - 复合类策略在收益稳定性上优于单因子策略，稳定指数可采用激进复合策略获更高胜率，高波动指数宜采用偏稳健策略 [19] - 价值策略在港股市场具较优表现，基于现金流比例、股息率、回购比例构建的策略年化收益达11.7%，超额收益9.5% [22] - 成长策略呈高beta属性，基于增长、研发投入等因子构建的策略年化收益达22.2%，超额收益20.0% [22] - 均衡策略在各风格上均有正暴露，基于市值、价值、成长等因子构建的策略年化收益达25.1%，超额收益23.0% [23] IPO市场展望 - 2025年前三季度IPO募资规模达773.02亿元，同比增长61%，新股首日涨幅仍处高位 [26] - 预计未来一年新股发行提速，全年预计发行90~150家，募资规模约1360亿元 [27] - 中性预测下，5亿规模A类账户未来一年打新增厚收益率约为2.82% [27] 公募基金行业展望 - 公募基金发展趋势为重权益、重基准、重长期，主动权益基金基准指数将更规范化，考核从相对排名转向关注超额收益 [30] - 被动权益基金中指数增强型产品规模较小但兼具纪律性和超额收益，未来发展可期；固收基金中固收+产品在低利率环境下大发展 [30] - 基金销售模式正从追求短期规模转向以客户长期利益为核心，投顾服务与多元化资产配置构成行业发展核心双轮 [31][32] 固收市场策略 - 2026年债市或处弱震荡格局，票息策略性价比回归，波段操作更适配弹性较好品种，信用债波动可能边际抬升 [35] - 低利率环境下关注可转债和正股、公募/私募REITs、中资美元债等多元资产的结构性机会，债券ETF轮动可能成为新方向 [36] 公用事业 - 火电方面，北方新能源比例高导致火电分时稀缺性好价格易涨难跌，甘肃现货电价在三年下跌后于2025年首次上涨并超过长协 [49] - 绿电方面，风电光伏是未来主要装机增量，但收益率下行，投资机会趋于结构性和区域性 [49] - 水电开发进入后半程，存量资产稀缺性凸显，随着市场化交易推进电价有望温和上行 [49] 交通运输行业 - 航空业供给已进入低增时代，机队规模增速显著放缓，待供需恢复将迎来盈利中枢显著上升的“超级周期” [52] - 2023-25年供需逐步恢复，客座率已高企，未来需求稳健增长与客源结构恢复将驱动票价盈利上行 [52] - 油运行业两阶段成就“超级牛市”，地缘冲突驱动贸易重构拉长航距，全球原油增产开启第二阶段驱动需求增长 [56] - 干散货航运远程铁矿增产周期开启，西芒杜超大项目投产在即，未来数年供给低增景气有望逐步上行 [56] - 快递行业2025年1-8月业务量达1282.0亿件同比增长17.8%，反内卷政策下单票收入同比降幅收窄至7.3%，单价有望企稳修复 [64] 能源与原材料行业 - 煤炭行业周期底部已于2025Q2确认，2026年将迎新一轮上行周期，预计2026H2煤价有望全面回到800元/吨以上 [74][75] - 2025H1煤炭价格持续跌破650元/吨，H2供需逆转进入快速上升通道 [74] - 钢铁行业需求有望企稳回暖，地产用钢量占比回落制造业用钢量抬升，供给端存在收缩预期行业集中度提升 [80][81] - 石化行业反内卷持续推进，关注优化老旧产能与聚焦新材料的投资机会 [69]

亚太股市表现 - 11月4日午后亚太股市普遍跳水，A股创业板指跌近2%，沪深两市成交额不足2万亿元，全市场超3600只个股下跌 [1] - 日经225指数下跌914.14点，跌幅达1.74%，韩国综合指数下跌100.13点，跌幅为2.37% [2][3] - 澳洲标普200指数下跌69点，跌幅0.78%，新加坡海峡指数下跌28.22点，跌幅0.63% [3] - 上证指数下跌16.33点，跌幅0.41%，深证成指下跌228.84点，跌幅1.71%，恒生指数下跌214.29点，跌幅0.82% [3] 板块与个股异动 - 福建板块逆势上扬，平潭发展实现13天10板，福建金森等10只股票涨停 [1] - 核电板块反复活跃，钍基熔盐堆概念表现较强，兰石重装实现4天3板 [1] - 创新药概念震荡调整，贵金属概念股集体下挫 [1] - 港股中资券商股板块大跌，国泰君安国际一度杀跌近17% [3] - 港股科技股普跌，恒生科技指数跌超1.3%，舜宇光学科技、理想汽车等跌幅居前 [3] - 港股主要科技公司中，阿里巴巴下跌2.39%，小米集团下跌2.55%，泡泡玛特下跌3.88%，理想汽车下跌3.65% [4] 大宗商品与加密货币 - 贵金属持续走低，A股、港股有色金属股午后普跌，灵宝黄金跌超7%，洛阳钼业、紫金矿业跌超6% [6] - 现货贵金属多数下跌，伦敦金现下跌15.72点，跌幅0.39%，伦敦银现下跌0.425点，跌幅0.88% [7] - 加密货币市场大幅下挫，比特币价格104738.2美元，24小时下跌2.53%，以太坊价格3508.44美元，24小时下跌5.60% [9] - 过去24小时加密货币市场爆仓金额达13.14亿元，其中多头爆仓11.71亿元，空头爆仓1.43亿元 [9] 市场背景与展望 - 美国联邦政府"停摆"进入第35天，追平史上最长"停摆"纪录 [11] - 美元指数近期持续走强，大宗商品价格承压，成长类股票表现一般较弱 [13] - 高盛预计在2027年底前，A股与H股指数有望取得约30%的潜在回报，基于12%的年复合盈利增长率 [12]

记者丨刘雪莹 编辑丨陈思颖 11月4日午后，亚太股市突然跳水，欧美股指期货全线杀跌，黄金、加密货币市场继续下挫！ 截至收盘， A股 创业板指跌近2%。 市场全天缩量调整， 沪深两市成交额不足2万亿，全市场超3600只个股下跌。从板块来看，福建板块逆势 上扬，平潭发展13天10板，福建金森等10股涨停。核电板块反复活跃，其中钍基熔盐堆概念表现较强，兰石重装4天3板。下跌方面，创新药概 念震荡调整，贵金属概念股集体下挫。 | 而种 | | 价格 | 价格(24h%) | | --- | --- | --- | --- | | 0 | BTC | $104738.2 | -2.53% | | | ETH | $3508.44 | -5.60% | | = | SOL | $158.62 | -9.85% | | | XRP | $2.2746 | -5.48% | 日韩股市 大跌，截至15:00左右，日经225指数跌超1.7%，韩国综合指数跌逾2%。 港股 恒生科技指数跌超1.3%，港股中资券商股板块大跌。港股国泰君安国际一度大幅杀跌近17%，舜宇光学科技、理想汽车等跌幅居前，阿里 跌约2.4%、小米跌2.5%，泡 ...

行业规模与地位 - 澄海国际玩具礼品博览会意向协议金额达158亿元，展出产品超25万款，有全球2000个优质品牌参与 [1] - 澄海不足400平方公里的土地承载中国近50%塑料玩具产出量，产品远销140多个国家和地区 [1] - 澄海玩具（含新业态）2024年出口额达102.4亿元，同比增长12.3%，占全区出口总额的72.13% [3] - 澄海目前集聚5万多家玩具企业、20多万名从业者，平均每天推出超1000款新品 [8] 产业转型与挑战 - 传统"代工+批发"模式面临增长瓶颈，中小企业自建跨境团队成本高、投流贵、见效慢 [2] - 海外消费者需求日益个性化和品牌化，推动产业从"澄海制造"向"澄海品牌"转型 [2] 跨境电商赋能 - 阿里国际站汕头玩具选品中心揭牌，是阿里国际站首个垂直聚焦玩具行业的专业化中心 [3] - 选品中心整合本地产品、仓储、通关、物流资源，实现"澄海发货、全球送达"的高效物流模式 [3] - 澄海是广东首批"跨境电商+产业带"试点，推动传统外贸向"云端展厅+全球货架"转型 [3] 人工智能技术应用 - 广东省发布行动方案，目标到2027年AI玩具产品渗透率超30% [4] - 广东信宇科技旗下悦创积木采用全智能化生产，公差精确到微米级，颗粒稳定性和一致性达国际领先水平 [4] - 广东群宇互动科技批量生产会聊天、能感知、有肢体动作的拟人化AI潮玩 [4] - 汕头实现从研发设计到生产制造全链条科技赋能，数字孪生工厂、黑灯工厂、智能定制车间加快普及 [4] IP与品牌建设 - IP潮玩市场持续火爆，电影《哪吒2》带火哪吒及周边玩具，推动自主IP取代代工贴牌 [6] - 森宝积木获得海绵宝宝、三丽鸥、蜡笔小新、机动战队、王者荣耀等IP授权 [6] - 广东信宇科技在意大利、俄罗斯、法国等10多个国家和地区聘请设计师，结合中国传统文化和当地需求设计产品 [6] - 澄海与深圳文化产权交易所合作启动"潮汕文化产权生态中心"项目，搭建文化IP交易平台 [6]

中信证券：结构性机会仍存，择时重要性有限 同样是4000点，当前的指数成色明显优于2015年同期，且估值水平显著低于当时，并无必要过度关 注指数点位本身。随着四中全会结束、中美会谈取得阶段性成果、三季报披露完毕，往后看，结构性机 会仍存，择时重要性有限。短期看，投资者恐高心理主要出现在科技板块，但明年新能源、化工、消费 电子、资源、机械等大类行业中还是存在不少利润可能持续增长的方向，出海逻辑也没有遭遇实质性的 挑战，创新药和新消费自8月以来的调整幅度也足够大，可能只是需要时间和新的催化。在这种背景 下，年内还是以调结构为主，积极布局明年，建议围绕传统制造业的提质升级、中企出海、端侧AI三 个方向继续布局，短期可以关注三季报后出现的几个阶段性超跌反弹线索，如白酒、软件、创新药。 国泰海通：增长进入复苏周期，成长景气加速扩散 总量增长进入复苏周期，AI、出海与反内卷景气扩散。三季度全A非金融石油石化（全A两非）业 绩增速继续回升，尽管科技成长结构占优的特征仍然明显，但随着出海加速与反内卷落地，净利率普遍 环比改善，景气线索正在加速扩散。与总量经济强相关的大中盘展现出更大的业绩弹性，中国资产的增 长正进入复苏周期。 ...

港股市场表现 - 11月首个交易日港股小幅高开，AI应用端股票表现活跃，阅文集团涨超6%，汇量科技和美图公司涨超4%，金蝶国际涨近3% [1] - 哔哩哔哩-W涨超3%，其自研游戏《逃离鸭科夫》爆火；小米集团-W涨近2%，中汽数研9月数据显示小米汽车单月销量达4.19万辆，位列全球第八，同比增长208.7%；美团-W涨超1% [1] - 港股互联网ETF（513770）场内价格上涨0.34%，盘中再现宽幅溢价，近5日累计获资金净流入4.26亿元 [1] 机构观点与市场前景 - 高盛研判指出中国股市正迈进增长期，AI、反内卷及出海三大因素可提振中资企业盈利前景，预计A、H股指数至2027年底期间可实现约30%的潜在回报，受12%的年复合利润增长率和5%至10%的市盈率扩张潜力驱动 [3] - 招商证券认为"十五五"规划纲要建议远超市场预期，叠加中美关系缓和迹象及美联储降息预期强化，三大边际利好将支撑港股市场由"抑"转"扬"，人工智能主线值得重点关注 [3] 港股互联网ETF产品特征 - 港股互联网ETF（513770）及其联接基金跟踪中证港股通互联网指数，前三大权重股为阿里巴巴-W（权重19.22%）、腾讯控股（权重16.46%）和小米集团-W（权重10.41%），前10大持仓合计占比超73% [3] - 该ETF最新规模超114亿元，年内日均成交额超6亿元，支持日内T+0交易且不受QDII额度限制 [5]