金价近期大幅回调的核心驱动因素 - 国内基础金价隔夜大幅下跌超过20元/克，从1150元/克上方跌穿1130元/克，上海黄金交易所黄金T+D盘中最低探至1134元/克，国际伦敦金现价在5180美元/盎司附近挣扎 [2] - 此次下跌是宏观政策预期变化、地缘消息扰动与市场内部技术性调整共同作用的结果，属于一次“预期修正+技术回调” [5] 宏观政策与市场预期变化 - 美联储官员近期言论打压了市场降息预期，波士顿联储主席称利率需在高位维持“较长时间”，美联储理事暗示3月会议大概率维持利率不变，导致市场对6月降息的概率预期回落至50%附近 [3] - 美元指数因此走强，对以美元计价的黄金价格构成压力 [3] 地缘政治局势影响 - 美伊谈判传出进展，伊朗外长称“部分领域已接近达成共识”，导致市场避险情绪降温，资金从黄金等避险资产流出 [4] 市场内部与技术面因素 - 金价在2025年累计涨幅超过60%，技术指标已进入“超买”区域，市场本身存在大量获利了结压力 [4] - 价格跌破关键心理关口（如5200美元、1150元人民币）触发了程序化交易的止损单，形成连锁抛售并放大跌幅 [4] 机构观点与市场分歧 - 谨慎派（如花旗银行）认为美联储降息预期推迟削弱核心上涨动力，且金价估值存在“泡沫化”嫌疑，若避险情绪降温可能面临大幅回调风险，技术面关注1130-1140元/克支撑区域 [6] - 乐观派（如瑞银、德意志银行）认为下跌是“牛回头”，长期看涨逻辑不变，目标价看至6000甚至6200美元/盎司，支撑因素包括全球央行已连续16年净买入及中国央行连续15个月增持 [7] 黄金的资产属性与配置建议 - 黄金的核心功能是保值和作为资产配置中对抗通胀、分散风险的“压舱石”，而非短期暴富工具 [8] - 对于着眼于长期配置的投资者，当前回调提供了分批、逐步建仓的窗口，建议采用分步买入策略以摊平成本 [7] - 不同投资渠道成本差异巨大，金店首饰含高额品牌溢价，投资应关注银行投资金条或黄金ETF等更贴近基础金价的工具 [8]

美元霸权体系的历史与现状 - 美元作为全球主导储备与结算货币的地位始于二战后的布雷顿森林体系 该体系将美元与黄金挂钩 奠定了美元的核心地位[3] - 布雷顿森林体系解体后 美元通过与石油绑定维持霸权 形成了“石油美元”体系 要求全球石油贸易以美元结算 巩固了其全球需求[5] - 近年来 美国通过量化宽松等政策大量增发货币 自2020年起印钞规模达“几十万亿” 导致全球通胀 并向世界转嫁经济危机成本[7] - 美国频繁将美元及金融体系作为制裁工具 例如冻结资产或切断美元结算通道 促使各国寻求降低对美元的依赖[9] 全球去美元化趋势 - 越来越多的国家在双边贸易中放弃美元 转向本币结算 例如中国与俄罗斯、巴西、沙特使用人民币结算 印度与俄罗斯使用卢比和卢布结算[11] - 东盟国家如泰国、马来西亚、印尼正在推进区域内的本币结算合作 以减少对美元的依赖[11] - 数据显示 2025年全球使用本币结算的贸易额已占全球总贸易额的30%以上 且比例持续上升[13] - 美元在全球外汇储备中的份额已从历史高点70%以上降至50%以下 并且仍在下降 表明其主导地位正在削弱[13] 人民币国际化的进展与驱动因素 - 人民币国际化进程加速 2025年上海全年人民币跨境收付金额达32.4万亿元 同比增长9% 规模居全国首位[15] - “一带一路”倡议的推进促进了与沿线国家的人民币贸易结算 规模逐年扩大[17] - 人民币跨境支付系统不断完善 全球参与机构和覆盖范围持续扩大 为人民币跨境结算提供了更便捷安全的通道[19][21] - 数字人民币试点已扩展至国内多地及多个海外国家和地区 助力人民币的跨境使用[21] 人民币崛起的根本逻辑与未来格局 - 人民币国际化的核心支撑是中国作为全球第二大经济体的强大经济实力和全球最大的制造业产能[25][27] - 人民币币值稳定且中国经济具有韧性 为贸易伙伴提供了比美元更可靠、便利的结算选择[27] - 人民币的崛起并非旨在取代美元成为新霸权 而是基于合作共赢原则 推动全球货币体系向更公平、多元的方向发展[23][29] - 与美元依赖军事、石油绑定和制裁的“硬实力”路径不同 人民币的国际化主要依靠经济实力、诚信和互利合作[27][29]

美国债务结构与美联储的角色 - 美国真正的头号债主是美联储，其资产负债表上持有海量美债，形成了美国政府发债、央行买单的内部循环 [2] - 海外持有国如中国连续8个月减持美债，持仓量降至7590亿美元，较峰值减少近40%，日本也在调整资产配置 [2] 特朗普的政策目标与手段 - 特朗普的核心目标是缓解36万亿美元美债的压力，最直接的办法是推动降息以降低债务利息支出 [2] - 特朗普通过公开质疑美联储总部翻新工程成本、曝光内部决策分歧和利益输送传闻，旨在削弱美联储独立性，逼迫其降息 [4] - 对外采取加征关税的策略试图增加财政收入，但导致美国农产品积压，贸易赤字未改善，反而削弱了全球投资者对美债的信心 [4] - 为推动减税政策，还推动国会提高债务上限，使债务陷入“借新还旧”的循环 [4] 政策行动的影响与市场反应 - 特朗普自曝家丑的行为并未吓倒美联储，反而导致国际评级机构看衰美国，穆迪已将美国主权信用评级从AAA下调至AA1 [6] - 全球“去美元化”浪潮不可逆转，海外债主加速减持美债，美元的霸权地位受到侵蚀 [6] - 2025年将有3万亿美元美债到期，极端手段只能暂时拖延，无法解决根本问题 [6] 美国债务问题的深层根源 - 美国债务危机的根源在于制度性失灵，两党沉迷政治博弈，缺乏真正的财政改革，依靠举债维持运转 [8] - 制造业空心化与税基萎缩，导致美国缺乏足够实力偿还债务 [8] - 特朗普针对美联储的行动被视为一场为政治私利上演的政治闹剧 [8]

文章核心观点 黄金不会回归成为各国主要货币的单一法定锚，但将在多元化的国际货币体系中扮演“终极信用锚”和“战略压舱石”的核心角色，其价值在于对冲主权信用风险、稳定储备体系，而非用于日常流通和法定定值 [12] 一、金本位的兴衰与黄金货币角色的本质演变 - **古典金本位制曾是全球经济稳定的基石，但存在致命缺陷**：1870-1914年全球贸易年均增速达3.5% [1] 但其货币供应刚性约束无法匹配经济扩张，1929-1933年美国M2货币供应量累计收缩33%，英国批发物价累计下跌38% [1] 同时货币政策空间被锁死，且黄金分布极端失衡，1924年美国持有全球46%的官方货币黄金 [2] 最终导致古典金本位在20世纪30年代崩溃 [2] - **布雷顿森林体系因“特里芬难题”而崩溃**：该体系是美元-金汇兑本位制，但无法解决美元信心与全球流动性需求的根本矛盾，于1971年终止美元与黄金官方兑换，1973年固定汇率制瓦解 [2] - **《牙买加协议》开启了黄金非货币化进程**：1978年协议生效，废除黄金官价和支付义务，黄金不再作为货币定值标准 [3] 但黄金转型为终极信用锚与战略储备资产，其“无交易对手风险”的属性在主权信用动荡时被重估，2008年金融危机和2022年俄乌冲突后，全球央行从净卖出转向净买入黄金 [3] 二、全球黄金储备的结构性崛起与美元信用的弱化 - **全球央行持续大规模购金，储备创近60年新高**：截至2025年底，全球央行黄金储备总量达36700吨，逼近1965年38000吨的历史峰值，总市值约4.2万亿美元，占全球官方储备资产比例升至28.9% [4] 2022-2024年连续三年净购金超1000吨，2025年净购金863吨，远高于2010-2021年年均473吨的水平，95%的受访央行计划2026年继续增持 [4][5] - **主要国家积极增持黄金，调整储备结构**：截至2026年1月末，中国黄金储备达7419万盎司（约2307.57吨），连续15个月增持，黄金占外汇储备比例约9.5%，远低于全球央行15%的平均水平 [5] 截至2025年底，俄罗斯黄金储备达2326.5吨，占国际储备比例升至42%，美元欧元资产占比从2022年的58%降至不足15% [5] 波兰2025年增持102吨，黄金占外汇储备比例升至28.43%，并计划将储备目标定为700吨 [5] 德国、意大利、法国黄金储备占外汇储备比例均超65%，德国已将存放在美国的1360吨黄金全部运回本土 [5] - **美元信用弱化是黄金崛起的核心驱动力**：首先，美债规模失控，截至2025年底美国联邦债务总额突破38.4万亿美元，债务/GDP比率达124%，2025财年净利息支出接近1万亿美元，占联邦财政收入19% [6] 其次，美元武器化引发信任危机，81%的受访央行将“规避制裁风险”列为增持黄金核心原因 [6] 最后，美元储备份额持续下滑，2025年第三季度占比降至56.92%，创1995年以来新低，同期海外官方机构持有美债规模降至9.27万亿美元，较2021年峰值下降超1.2万亿美元 [6] - **去美元化实践在全球加速落地**：中俄、中巴、中东盟推进本币结算，东南亚试点“人民币计价+黄金结算”贸易模式 [7] 金砖国家BRICSPay、中国CIPS系统快速发展，2026年1月人民币在全球支付中占比升至3.13%，成为全球第五大活跃货币 [7] 三、黄金无法成为主要货币单一法定锚的主要原因 - **黄金供给无法匹配现代经济规模**：截至2025年底，人类累计开采黄金总量约21.63万吨，其中央行持有仅3.67万吨，2025年全球金矿产量仅3672吨，同比增速仅1%，未来增速很难突破2% [8] 同期全球名义GDP约117万亿美元，现有黄金存量仅能支撑约10%的全球货币供应量，且黄金产量增速远低于全球经济3%-4%的潜在增速，刚性约束会引发通货紧缩 [8] - **黄金存在功能缺陷，无法适配现代经济治理**：首先，若与黄金刚性挂钩，央行将彻底丧失货币政策灵活性，无法进行逆周期调节 [9] 其次，黄金价格波动剧烈，过去30年伦敦金现货年化波动率约15%-20%，是10年期美债的3倍以上，2025年伦敦金价格全年涨幅达62.9%，年内最大波动幅度超70%，无法承担稳定价值尺度职能 [9][10] 最后，黄金实物交易成本高昂，无法支撑全球每日超7万亿美元的外汇交易与跨境结算，效率远低于主权信用货币和央行数字货币 [10] - **全球共识缺失与美元体系路径依赖构成制度障碍**：重建金本位需要推翻现有国际货币体系，但各国利益分化，美国不会主动放弃美元霸权 [11] 美元仍主导全球49.68%的跨境支付和56.92%的外汇储备，美债市场网络效应极强，依赖短期内无法摆脱 [11] 四、黄金将成为多元货币体系的“终极信用锚” - **未来全球货币体系将形成多元制衡的锚定结构**：美元、欧元、人民币、日元等主权信用货币仍是主要交易结算货币，形成“一超多强”格局，美元份额下降，人民币、欧元份额上升 [12] - **黄金在央行储备中的占比将稳步提升**：作为终极信用锚与战略压舱石，黄金在全球央行储备中的占比将稳步升至20%-30%，核心作用是对冲主权信用风险、稳定储备结构、支撑本币国际化 [12] - **超主权储备资产将作为补充**：SDR、多边央行数字货币桥等将提升全球货币体系的公平性与稳定性，降低对单一主权货币的依赖 [12] - **黄金的核心价值在于信用风险对冲与体系稳定**：在主权信用动荡和多极化加速背景下，黄金的价值不在于日常交易与法定挂钩，而在于对冲信用风险、稳定储备体系、抵御地缘冲击，成为后美元时代全球金融稳定的关键支柱 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝过剩幅度收窄但成本及库存拖累仍在 预计震荡偏弱运行 [5][102] - 铝价波动率下降 基本面关注需求预期兑现 全球铝供需短缺格局不变 国内外供需格局分化预计带动内外价差走扩 [6][104] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 - 氧化铝供给端 1 月减产 2 月受政策影响减产 产能净减量收窄过剩幅度但未逆转 成本和仓单压力拖累价格 预计震荡偏弱运行 [5] - 电解铝受“去美元化”和资金面影响 铝价波动率下降 3 月预计震荡 全球铝供需短缺格局不变 关注宏观指引和供需预期验证 国内外供需分化或带动内外价差走扩 [6] - 策略推荐包括氧化铝期货价偏弱震荡 铝价高位震荡 3 月下旬警惕价格波动扩大 铝买现货交割品空期货做无风险套利 多 LME 空沪铝做内外价差扩大 期权观望 [7] 氧化铝过剩幅度收窄 但成本及库存拖累仍在 - **原料端** - 国产矿 2026 年 1 月产量 534 万吨 环比增 40 万吨 同比增 31 万吨 2 月预计环比季节性下降 价格平稳 [10] - 进口矿 2 月几内亚矿价格持续下跌 标准品报价 60 美元/干吨 长单签订不佳 后续售价随行就市 几内亚 2026 年或有 6000 余万吨供应增量 矿价或持续承压 [12] - **氧化铝供应端** - 2 月开工率维持下降趋势 北方某氧化铝厂二期产能减产 极端影响产能约 200 万吨/年 若未复产 北方或现阶段性短缺 提振现货价格 [23] - 截至 2 月中旬 全国建成产能 11462 万吨 运行 9370 万吨 开工率 81.8% 2 月电解铝厂原料库存降 5 万吨 下游厂外库存增 22 万吨 期货市场消纳部分过剩量 [23] - 截至 2 月 25 日 氧化铝仓单 347400 吨 较 1 月底增 176296 吨 后续预计仍增加 仓单压力半年后更明显 部分电解铝企业或升水补库 [24] - 海外氧化铝 2 月有成交 价格较 1 月底持平至窄幅提高 5 美元 1 - 2 月进口窗口持续关闭 2 月净出口 8 - 9 万吨左右 [27] - 后续产能变动方面 海外印尼部分减产产能预计 2 月底复产 新建 100 万吨产能预计 3 月投产 国内西南新投产能推迟至 3 - 6 月投产 [27] - **成本方面** - 2026 年 1 月全国氧化铝加权完全成本 2667 元/吨 环比降 64 元/吨 同比降 548 元/吨 行业平均亏损 34 元/吨 [33] - 1 月全行业完全成本盈利产能 3400 万吨 占比 35.1% 现金成本盈利产能 7380 万吨 占比 76.2% [33] - 2 月随着铝土矿长单价执行 氧化铝成本预计维持下降趋势 [36] 铝价波动率下降 基本面关注需求预期兑现 - **三重属性共同驱动铝价运行** - 1 月底至 2 月初 铝价受金融属性和资金层面影响冲高后回落 风险释放后在 23000 - 24000 元区间震荡 [38] - 后续金融属性和战略属性对铝价驱动仍强 但 3 月下旬旺季来临 商品属性影响权重或提高 [38] - **电解铝供应端存一定变化 全年维持显著短缺格局** - **海外电解铝产能产量**：新投方面 华通安哥拉项目已启动 40 台电解槽 年化产能 3.2 万吨 12 万吨产能预计 2 季度启动完毕 在建项目方面 先锋铝业和印尼泰景铝业有进展 复产方面 美国世纪铝业冰岛冶炼厂提前复产 减产方面 莫桑比克莫扎尔铝业 3 月 15 日左右停产 [45][47] - **国内新投推进 中期供给弹性更低 利润维持高位**：截至 2 月中旬 全国电解铝建成产能 4540.2 万吨 运行 4489.6 万吨 开工率 98.9% 部分项目有新进展 1 月全国电解铝加权平均完全成本 15782 元/吨 环比降 341 元/吨 吨铝利润 7850 元/吨 预计 2 月生产成本环比仍有小幅下降 冶炼利润收缩但仍处较高水平 1 - 2 月电解铝进口理论亏损或压制净进口量 [53][54] - **节后铝库存库存峰值预期较高** - 2 月底 铝锭、铝棒社会库存厂库合计 226.89 万吨 较 1 月底增近 100 万吨 1 - 2 月表观消费累计同比下降 5% [58] - 国内铝锭累库、基差为负 海外现货贸易升水走高 LME 库存窄幅下降 美国 232 铝关税政策变化对美国以外地区铝价绝对值影响有限 对我国铝制品出口拉动也相对有限 若政策覆盖范围扩大或带动 LME 铝与沪铝价差收窄 [61] - **国内终端消费情况** - **新能源需求**：光伏组件一季度或存抢出口情况 内需同比走弱 出口因退税取消或提前 后续需求有不确定性 交通运输用铝维持同比增加趋势 汽车行业总体平稳 新能源汽车市场平稳 商用车向好 出口增长 电力领域用铝维持增长 储能需求增量不容忽视 “十五五” 期间电网建设投资超 5 万亿元 储能增速预计较快 1 月铝杆产量同比窄幅增加 [69][72][81] - **传统行业表现预计仍走弱**：地产用铝需求仍偏弱 房地产市场去库存 竣工情况同比走弱但幅度缓和 各地有优化政策出台 家电排产同比仍下降 2 月空冰洗排产总量较去年同期下降 22.1% [86][94] - **铝材及铝制品出口**：1 - 2 月出口数据预计 3 月合并发布 近期理论出口利润维持一定水平 预计今年出口量有望同比增加 [98] 后市展望及策略推荐 - **氧化铝**：供给端有边际减量 但过剩格局下成本及库存拖累仍在 预计震荡偏弱运行 [102] - **电解铝**：宏观及资金情绪驱动减弱 基本面全球短缺格局未改 3 月预计转为震荡格局 关注宏观指引和供需预期验证 国内外供需格局分化将带动内外价差走扩 [104]

文章核心观点 - 美国利用其在虚拟货币领域的技术霸权 在2022至2025年间收割了全球超过300亿美元的虚拟货币资产 其行为以打击犯罪为名 行掠夺他国财产之实 并将所得大部分转化为自身战略储备或财政收入 而非返还受害者 中国此次发布报告旨在揭露美国黑幕 打破其数字霸权并推动建立更公平的全球数字金融秩序 [1][3][5][8] 美国对虚拟货币资产的收割行为 - 2022至2025年三年间 美国通过技术霸权收割了全球超过300亿美元的虚拟货币资产 [1] - 在陈志案中 美国没收了12.7万枚比特币 按当时价格计算价值150亿美元 占三年总收割量的一半 [1][3] - 在赵长鹏案中 美国迫使币安缴纳了43.5亿美元罚款才算了事 [3] - 仅陈志案和赵长鹏案两起 美国就获利近200亿美元 占三年总收割量的一大半 [3] 美国实施收割的具体手段 - 美国通过有政府背景的黑客组织攻击全球虚拟货币交易所 2023至2025年间攻击了全球20多家主流交易所 [3] - 攻击手段包括植入后门和钓鱼诈骗等 以窃取用户私钥和交易数据 [3] - 美国利用其技术霸权抢先对目标发起刑事指控并没收资产 例如在陈志被押解回国前 美国已于去年10月对其发起指控并没收比特币 [3] 美国行为背后的战略意图 - 特朗普政府大力推广虚拟货币 将其与美国信用绑定 旨在巩固美元霸权地位 [5] - 美国掌控了全球90%以上的链上溯源市场 相当于掌握了虚拟货币的命脉 [5] - 美国试图通过将虚拟货币与美元绑定 迫使全球虚拟货币交易使用美元结算 以对冲全球去美元化的趋势 [5] - 全球虚拟货币总市值已达到2.73万亿美元 接近全球官方黄金储备的一半 美国意图掌控这一巨大市场 [5] 事件的影响与意义 - 中国的报告直接揭露了美国暗中进行的掠夺行为 公开挑战了美国自诩的全球经济秩序维护者形象 [8] - 此举表明中国打破美国技术及规则霸权的坚定决心 旨在提醒全球各国警惕美国的数字霸权 [8] - 随着全球去美元化趋势明显 美国试图通过虚拟货币绑定美元继续收割世界的做法将面临更大困难 [8] - 中国此举旨在推动建立更公平的全球数字金融秩序 [8]

人民币汇率近期走势 - 2026年春节假期后人民币对美元汇率迎来“三连涨”，2月26日在岸、离岸人民币均升破6.84，创2023年4月14日以来新高 [1] - 自2025年12月底升破7.0关口以来，截至2026年2月，人民币中间价累计升值近300个基点，在岸、离岸人民币升值幅度均超过1% [1] 近期升值的主要驱动因素 - 美元指数自1月中旬以来冲高回落，延续了2025年开启的弱势调整，今年以来累计下跌0.6% [2][3] - 市场对美国关税政策调整的预期缓解了对外部摩擦升级的担忧，强化了对中国出口韧性的预期 [2] - 前期国内企业持有较多美元多头，近期人民币升值带动美元头寸回撤，结汇盘增加，形成自循环推动力 [2][3] - 企业结汇需求集中释放，2025年12月和2026年1月银行代客结售汇顺差分别达999.3亿美元、887.6亿美元，位列历史单月顺差第1位和第3位 [2] 对汇率走势的展望与分析 - 人民币对美元汇率延续了自2025年4月中旬以来的“补涨”行情 [3] - 全球“去美元化”进程推进、美联储降息预期与政策路径变化、美国财政赤字与债务问题发酵，可能削弱美元吸引力，为非美货币提供支撑 [3] - 未来人民币汇率多空因素交织，若美联储继续降息、美元信用裂痕扩大、中美经贸关系趋稳、中国经济持续回升向好，将对人民币形成支撑 [4] - 同时，美元未必持续偏弱、美联储政策存变数、中国外经贸环境不确定性上升等因素亦可能阶段性压制人民币，预计汇率将呈现有涨有跌的双向波动 [4][5] - 央行在货币政策执行报告中指出，坚持有管理的浮动汇率制度，保持汇率弹性，发挥其自动稳定器功能，引导预期，防范超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [5]

市场行情与价格表现 - 2月27日金价震荡走强，交投于5212美元附近[1] - 黄金相关主题ETF产品表现强势，黄金ETF华夏（518850）涨0.20%，黄金股ETF（159562）涨1.74%，有色金属ETF基金（516650）涨2.9%[1] - 2月以来金价震荡走强，扭转了1月底的大幅波动[1] 资金流向与持仓变化 - 黄金ETF华夏（518850）近20个交易日内有17日资金净流入，合计“吸金”28.13亿元[1] - 全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust持仓连续4个交易日增持，累计增加19.15吨，最新持仓为1097.90吨[1] 行业观点与基本面驱动因素 - 尽管市场波动性增加，投资者对金属及采矿行业的配置热情依然不减[1] - 从基本面看，黄金与铜被视为今年大宗商品配置的首选[1] - 市场热度源于多重利好因素叠加，包括新兴市场的增长动能、全球化逆转的宏观背景以及去美元化趋势的加剧[1] - 上述结构性因素为贵金属提供强有力支撑，使金价在技术性回调后能迅速构建稳固的底部支撑区间[1]

近期金价上涨的驱动因素分析 - **核心观点**：春节假期期间金价延续强势，COMEX黄金期货价格盘中一度逼近5200美元，黄金ETF华夏（518850）在2月24日开盘后强势上涨[1] - **地缘政治紧张推升避险需求**：美伊对峙加剧，美国在约旦部署超过60架军机，市场对冲突扩大的担忧升温，避险资金涌入黄金[1] - **全球央行购金提供结构性支撑**：全球央行购金需求保持高位，2026年全年官方机构增持863吨黄金；波兰央行将2026年购金目标上调至700吨，中国央行也连续增持[2] - **美联储货币政策预期形成利好**：市场普遍预期美联储2026年将延续降息周期，首次降息大概率落在6-7月，降息将导致美元走弱并降低持有黄金的机会成本[3] 黄金的金融属性与价格驱动框架 - **黄金具有多重属性**：黄金是战略稀缺资源，具有商品、货币、避险和投资等多种属性，对国家经济安全和国际资产配置有重要作用[4] - **金融属性主导价格形成**：金融属性对黄金价格形成的影响远大于商品属性[6] - **长周期视角：货币与通胀**：黄金/M2比率反映黄金对抗美元货币超发的能力；黄金/CPI比率反映黄金相对于物价的涨幅[6][8] - **短周期视角：央行购金与流动性**：央行持续购金为金价提供支撑；美股回调可能带来流动性紧缩风险，历史上在流动性紧张时可能出现黄金与美股共同下跌的情况[10][12] - **避险框架**：全球性风险事件触发市场避险情绪，推动金价脉冲式上涨，黄金价格与VIX恐慌指数呈正相关[14][15] 2026年黄金市场展望 - **美元信用环境利好金价**：美国国债总额呈加速上升态势，2026年末规模或突破40万亿美元；中国持续减持美债、增持黄金储备，反映了美元信用下行的趋势[17] - **利率环境利好金价**：利率水平是央行黄金储备决策的首要因素；当前美国十年期国债实际利率处于2%的历史高位，下行空间巨大[18] - **历史规律支持**：历史数据显示，在利率下行周期，黄金价格往往趋于上涨[21] 当前黄金配置逻辑与方式 - **配置逻辑转向“信用重构”**：当前金价的核心驱动逻辑已从传统的“实际利率”转向“避险 + 去美元化”；全球央行持续购金为金价提供了坚实的底部支撑；市场对主要经济体财政赤字货币化及法币信用长期购买力的担忧，驱动资金流入黄金[23] - **黄金在投资组合中的作用**：黄金与权益类资产相关性低，在组合中配置10%-15%的黄金ETF能显著改善夏普比率；黄金能有效抵御再通胀风险[24] - **具体配置工具**： - **黄金ETF华夏（518850）**：直接追踪国内现货金价，一手对应1克实物黄金，支持T+0交易，管理费加托管费合计0.2%[25][28] - **有色金属ETF基金（516650）**：跟踪中证细分有色金属产业主题指数，其黄金与铜含量合计48.17%，为全市场同类ETF中最高[26] - **黄金股ETF（159562）**：跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，由于经营杠杆，黄金股业绩弹性显著高于金价本身[26]

文章核心观点 - 黄金及贵金属板块在当日盘中表现强势，黄金股票ETF（517400）盘中涨幅超过1.6% [1] - 贵金属价格上涨与美伊谈判出现反复、局势恶化相关，并推动有色及石油板块延续修复趋势 [1] - 黄金的长期上涨趋势坚实，受到货币超发、地缘动荡、去美元化趋势及美联储降息周期等多重因素支撑 [1] - 投资者可关注黄金ETF国泰（518800）和黄金股票ETF（517400）的投资机会 [1] 市场表现与短期驱动 - 2月27日，黄金股板块盘中上行，黄金股票ETF（517400）盘中涨超1.6% [1] - 贵金属和石油价格上涨，与美伊谈判反复的背景相关，由于关键议题未达成协议导致局势恶化 [1] - 伦敦金现货价接连上涨，有色及石油板块的修复趋势有望延续 [1] 行业关注方向 - 行业层面应关注资源品，例如贵金属、工业有色和原油，其逻辑由商品市场涨价推动 [1] 长期趋势与核心逻辑 - 黄金的长期趋势仍然坚实，在货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战 [1] - 全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升 [1] - 全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，赋予贵金属上行动能 [1] - “美联储降息周期+海外不确定性加剧+全球去美元化趋势”对于金价构成支撑的逻辑仍然存在 [1]