金价走势与市场表现 - 2月27日，国际现货黄金价格站上5200美元/盎司关口，并逼近5300美元/盎司，较春节前累计涨幅超过3% [1][2] - 黄金股同步走强，湖南黄金涨停，华钰矿业、株冶集团、恒邦股份、晓程科技等个股集体上扬，板块资金活跃度明显提升 [1][2] - 黄金行情从期现市场延伸至权益端与消费端，多家品牌足金首饰酝酿新一轮提价，价格联动效应显现 [1][2] 资金流向与ETF动态 - 尽管金价震荡，头部黄金ETF规模持续稳步增长 [1][3] - 截至2月26日近一个月，国泰黄金ETF、华安黄金ETF、华夏黄金ETF和工银瑞信黄金ETF规模分别收涨59.66亿元、36.41亿元、17.68亿元、11.62亿元 [3] - 今年以来，华安黄金ETF、国泰黄金ETF、博时黄金ETF的规模均增超100亿元 [3] 机构观点与核心支撑因素 - 多家公募机构指出，央行购金与美元信用弱化仍是中长期主线，黄金的配置属性再度凸显 [1][4] - 中国央行已连续15个月增持黄金，高盛预计2026年全球央行购金加速，美元信用削弱或将提升黄金配置价值 [4] - 美国此前对全球加征的关税被判违法，一方面可能加剧对美国债务负担的担忧，另一方面或缓解通胀为美联储降息打开空间，两方面均对黄金形成潜在利好 [4] - 中长期支撑因素包括：去美元化下全球央行持续的购金需求、美国“财政主导”政策对美元信用的侵蚀压力，以及地缘政治碎片化带来的系统性风险 [5] 后市展望与投资策略 - 金价在经历阶段性震荡后结构性支撑未改，逐渐显现企稳迹象，波动率亦有明显回落 [1][4] - 机构建议以配置思维看待黄金的投资价值，可重点关注黄金波动率回落信号，并以稳健大类资产配置理念参与 [4]

美股市场表现 - 当地时间2月27日，美股三大指数全线收跌，道琼斯工业平均指数下跌1.05%至48,977.92点，标准普尔500指数下跌0.43%至6,878.88点，纳斯达克综合指数下跌0.92%至22,668.21点 [3] - 万得美国科技七巨头指数下跌1.72% [5] - 纳斯达克中国金龙指数下跌1.81% [7] 美股科技股表现 - 大型科技股多数下跌，英伟达股价下跌4.16%至177.190美元，苹果股价下跌3.21%至264.180美元，微软股价下跌2.24%至392.740美元 [5][6] - 特斯拉股价下跌1.49%至402.510美元，Meta股价下跌1.34%至648.180美元 [5][6] - 亚马逊股价上涨1.00%至210.000美元，谷歌C类股股价上涨1.39%至311.430美元 [5][6] 美股银行股与中概股表现 - 银行股表现疲软，高盛集团股价下跌超过7%，摩根士丹利、花旗集团、富国银行和美国银行跌幅居前 [1][6] - 中概股多数下跌，阿特斯太阳能股价下跌11.18%至17.710美元，爱奇艺股价下跌6.43%至1.600美元，世纪互联股价下跌5.36%至10.780美元 [7][8] 大宗商品市场表现 - 国际贵金属价格普遍上涨，COMEX黄金期货价格上涨1.97%至5,296.40美元/盎司，伦敦现货黄金价格上涨1.88%至5,278.328美元/盎司 [10] - COMEX白银期货价格大幅上涨7.77%至94.385美元/盎司，伦敦现货白银价格上涨6.21%至93.760美元/盎司 [10] - 国际油价上涨，纽约商品交易所4月交货的轻质原油期货价格上涨2.78%或1.81美元，收于每桶67.02美元；伦敦布伦特原油期货价格上涨2.45%或1.73美元，收于每桶72.48美元 [12] 行业观点与市场事件 - 有分析认为，美股投资者自2025年下半年起开始向周期性行业转移，市场情绪逐步从AI交易向其他板块扩散，但尚未出现彻底的资金轮动，总体上美股市场仍处于扩张阶段，泡沫化并不显著 [9] - 有期货公司表示，从中长期角度看，去美元化、地缘风险等因素将支撑黄金重回上行通道；由于工业属性与金融属性共振，白银短期有望延续震荡偏强走势 [12] - 华纳兄弟探索公司与派拉蒙天舞公司签署一项价值1,100亿美元的协议，同意被后者收购，该交易包含约290亿美元债务，是近年来好莱坞规模最大的并购案之一 [13][14]

黄金价格走势与市场表现 - 2月27日，国际现货黄金价格盘中再度触及5200美元/盎司关口，相较春节前累计涨幅超过3%，价格重心明显上移 [1][2] - 黄金股同步走强，湖南黄金涨停，华钰矿业、株冶集团、恒邦股份、晓程科技等个股集体上扬，板块资金活跃度提升 [1][2] 行情向消费端传导 - 受国际金价持续走高带动，国内主流品牌足金首饰正酝酿新一轮提价，多家头部品牌已陆续发布涨价通知 [1][2] - 零售端价格调整意味着黄金行情正从金融市场向实物消费市场延伸，价格联动效应进一步显现 [2] 资金面与ETF规模 - 尽管金价震荡，黄金ETF规模仍在稳步增长，截至2月26日近一个月以来，国泰黄金ETF、华安黄金ETF、华夏黄金ETF和工银瑞信黄金ETF规模分别收涨59.66亿元、36.41亿元、17.68亿元、11.62亿元 [3] - 今年以来，华安黄金ETF、国泰黄金ETF、博时黄金ETF的规模均增超100亿元 [3] 支撑金价的中长期结构性因素 - 央行购金与美元信用弱化是中长期主线，中国央行已连续15个月增持黄金，高盛预计2026年全球央行购金加速 [1][4] - 美国此前对全球加征的关税被判违法，此举可能削减美国财政收入来源并缓解通胀，为美联储降息打开空间，对黄金形成利好 [4] - 去美元化下全球央行持续的购金需求、美国“财政主导”政策对美元长期信用的侵蚀压力，以及全球地缘政治风险，凸显了黄金的对冲价值 [4][5]

全球宏观经济格局与供应链扭曲 - 当前全球经济呈现极度扭曲的现象：美国拥有大量美元但面临高通胀，购买廉价商品成为奢望；中国拥有全球最齐全的产业链和充足的高性价比商品产能，但在国际市场遭遇围堵，商品难以实现应有价值[1] - 美国过去依赖“美元换商品”的模式享受低通胀，但该模式现已难以为继[3] - 美国为应对中国在高端制造领域（如大飞机、高端芯片、新能源车）的崛起，正亲手拆除自由贸易体系，推行“小院高墙”和关税政策，试图将供应链转移至东南亚或拉美[3] 美国面临的困境与政策两难 - 美国强行切断高效供应链后，发现印度、越南等“替代国”在基础设施（如道路、电力）和产业链完整性上无法满足需求，最终仍需从中国获取零件和原料，导致商品价格翻番[5] - 美国陷入“有钱买不到足够便宜、优质商品”的陷阱，通货膨胀持续高企[6] - 美联储陷入政策两难：加息恐刺破国内金融泡沫，降息则怕通胀失控[8] - 美国面临巨额债务压力，国债规模达三十五万亿美元，每年利息支出快赶上军费[19][20] - 全球买家对美国国债的态度转向观望甚至抛售，加剧其财政压力[21] 中国产业的现状与战略应对 - 中国正经历从低端制造向高端制造、品牌出海转型的“脱胎换骨”阶段，但在此关键节点遭遇国际市场准入障碍[10] - 外部市场受政治干扰导致供需错位，国内产能充足引发行业内卷，许多企业面临压力[12] - 中国通过将新能源车、光伏产品、高压设备等产品的价格降至极具竞争力的水平，实施“工业清场”，挤压了竞争对手的生存空间[13] - 中国以绝对的工业实力和极致性价比，正在碾碎人为制造的贸易壁垒，虽然短期利润承压，但长远看是在重新定义全球贸易规则[14][16] - 中国的战略具有长期性，是按十年、二十年的时间尺度规划的马拉松，与美国短政治周期的急躁形成对比[25][26] 美元体系与全球金融格局演变 - 美国的“美元潮汐”收割策略在中国建立的金融防火墙前遇阻，中国采取独立货币政策（如在美国加息时降息）[16] - 美元信用因美国脱钩政策而受损，当美元难以买到物美价廉的商品时，其价值锚定发生动摇[16] - 中国正在坚定地减持美债，同时增持黄金、石油及战略矿产，推进“去美元化”[18] - 全球“去美元化”趋势对美国天量债务构成釜底抽薪的威胁[19] 全球力量博弈与未来秩序 - 当前的博弈关键在于实体根基而非声势，美国试图进行速战速决的对抗，而中国进行长期战略布局[23][25] - 尽管美国高喊脱钩，但其官员仍不得不寻求与中国的合作，因为物理规律（如制造能力）和债务问题无法回避[26] - 世界正在进入一个不再由单一霸权主导的时代，中国已在勾勒未来蓝图，这场关于生产力与价值的较量已初现趋势[26][28] - 历史将最终裁决真正掌握生产力核心并为世界提供价值的一方[28][29]

金价近期大幅回调的核心驱动因素 - 国内基础金价隔夜大幅下跌超过20元/克，从1150元/克上方跌穿1130元/克，上海黄金交易所黄金T+D盘中最低探至1134元/克，国际伦敦金现价在5180美元/盎司附近挣扎 [2] - 此次下跌是宏观政策预期变化、地缘消息扰动与市场内部技术性调整共同作用的结果，属于一次“预期修正+技术回调” [5] 宏观政策与市场预期变化 - 美联储官员近期言论打压了市场降息预期，波士顿联储主席称利率需在高位维持“较长时间”，美联储理事暗示3月会议大概率维持利率不变，导致市场对6月降息的概率预期回落至50%附近 [3] - 美元指数因此走强，对以美元计价的黄金价格构成压力 [3] 地缘政治局势影响 - 美伊谈判传出进展，伊朗外长称“部分领域已接近达成共识”，导致市场避险情绪降温，资金从黄金等避险资产流出 [4] 市场内部与技术面因素 - 金价在2025年累计涨幅超过60%，技术指标已进入“超买”区域，市场本身存在大量获利了结压力 [4] - 价格跌破关键心理关口（如5200美元、1150元人民币）触发了程序化交易的止损单，形成连锁抛售并放大跌幅 [4] 机构观点与市场分歧 - 谨慎派（如花旗银行）认为美联储降息预期推迟削弱核心上涨动力，且金价估值存在“泡沫化”嫌疑，若避险情绪降温可能面临大幅回调风险，技术面关注1130-1140元/克支撑区域 [6] - 乐观派（如瑞银、德意志银行）认为下跌是“牛回头”，长期看涨逻辑不变，目标价看至6000甚至6200美元/盎司，支撑因素包括全球央行已连续16年净买入及中国央行连续15个月增持 [7] 黄金的资产属性与配置建议 - 黄金的核心功能是保值和作为资产配置中对抗通胀、分散风险的“压舱石”，而非短期暴富工具 [8] - 对于着眼于长期配置的投资者，当前回调提供了分批、逐步建仓的窗口，建议采用分步买入策略以摊平成本 [7] - 不同投资渠道成本差异巨大，金店首饰含高额品牌溢价，投资应关注银行投资金条或黄金ETF等更贴近基础金价的工具 [8]

美元霸权体系的历史与现状 - 美元作为全球主导储备与结算货币的地位始于二战后的布雷顿森林体系 该体系将美元与黄金挂钩 奠定了美元的核心地位[3] - 布雷顿森林体系解体后 美元通过与石油绑定维持霸权 形成了“石油美元”体系 要求全球石油贸易以美元结算 巩固了其全球需求[5] - 近年来 美国通过量化宽松等政策大量增发货币 自2020年起印钞规模达“几十万亿” 导致全球通胀 并向世界转嫁经济危机成本[7] - 美国频繁将美元及金融体系作为制裁工具 例如冻结资产或切断美元结算通道 促使各国寻求降低对美元的依赖[9] 全球去美元化趋势 - 越来越多的国家在双边贸易中放弃美元 转向本币结算 例如中国与俄罗斯、巴西、沙特使用人民币结算 印度与俄罗斯使用卢比和卢布结算[11] - 东盟国家如泰国、马来西亚、印尼正在推进区域内的本币结算合作 以减少对美元的依赖[11] - 数据显示 2025年全球使用本币结算的贸易额已占全球总贸易额的30%以上 且比例持续上升[13] - 美元在全球外汇储备中的份额已从历史高点70%以上降至50%以下 并且仍在下降 表明其主导地位正在削弱[13] 人民币国际化的进展与驱动因素 - 人民币国际化进程加速 2025年上海全年人民币跨境收付金额达32.4万亿元 同比增长9% 规模居全国首位[15] - “一带一路”倡议的推进促进了与沿线国家的人民币贸易结算 规模逐年扩大[17] - 人民币跨境支付系统不断完善 全球参与机构和覆盖范围持续扩大 为人民币跨境结算提供了更便捷安全的通道[19][21] - 数字人民币试点已扩展至国内多地及多个海外国家和地区 助力人民币的跨境使用[21] 人民币崛起的根本逻辑与未来格局 - 人民币国际化的核心支撑是中国作为全球第二大经济体的强大经济实力和全球最大的制造业产能[25][27] - 人民币币值稳定且中国经济具有韧性 为贸易伙伴提供了比美元更可靠、便利的结算选择[27] - 人民币的崛起并非旨在取代美元成为新霸权 而是基于合作共赢原则 推动全球货币体系向更公平、多元的方向发展[23][29] - 与美元依赖军事、石油绑定和制裁的“硬实力”路径不同 人民币的国际化主要依靠经济实力、诚信和互利合作[27][29]

美国债务结构与美联储的角色 - 美国真正的头号债主是美联储，其资产负债表上持有海量美债，形成了美国政府发债、央行买单的内部循环 [2] - 海外持有国如中国连续8个月减持美债，持仓量降至7590亿美元，较峰值减少近40%，日本也在调整资产配置 [2] 特朗普的政策目标与手段 - 特朗普的核心目标是缓解36万亿美元美债的压力，最直接的办法是推动降息以降低债务利息支出 [2] - 特朗普通过公开质疑美联储总部翻新工程成本、曝光内部决策分歧和利益输送传闻，旨在削弱美联储独立性，逼迫其降息 [4] - 对外采取加征关税的策略试图增加财政收入，但导致美国农产品积压，贸易赤字未改善，反而削弱了全球投资者对美债的信心 [4] - 为推动减税政策，还推动国会提高债务上限，使债务陷入“借新还旧”的循环 [4] 政策行动的影响与市场反应 - 特朗普自曝家丑的行为并未吓倒美联储，反而导致国际评级机构看衰美国，穆迪已将美国主权信用评级从AAA下调至AA1 [6] - 全球“去美元化”浪潮不可逆转，海外债主加速减持美债，美元的霸权地位受到侵蚀 [6] - 2025年将有3万亿美元美债到期，极端手段只能暂时拖延，无法解决根本问题 [6] 美国债务问题的深层根源 - 美国债务危机的根源在于制度性失灵，两党沉迷政治博弈，缺乏真正的财政改革，依靠举债维持运转 [8] - 制造业空心化与税基萎缩，导致美国缺乏足够实力偿还债务 [8] - 特朗普针对美联储的行动被视为一场为政治私利上演的政治闹剧 [8]

文章核心观点 黄金不会回归成为各国主要货币的单一法定锚，但将在多元化的国际货币体系中扮演“终极信用锚”和“战略压舱石”的核心角色，其价值在于对冲主权信用风险、稳定储备体系，而非用于日常流通和法定定值 [12] 一、金本位的兴衰与黄金货币角色的本质演变 - **古典金本位制曾是全球经济稳定的基石，但存在致命缺陷**：1870-1914年全球贸易年均增速达3.5% [1] 但其货币供应刚性约束无法匹配经济扩张，1929-1933年美国M2货币供应量累计收缩33%，英国批发物价累计下跌38% [1] 同时货币政策空间被锁死，且黄金分布极端失衡，1924年美国持有全球46%的官方货币黄金 [2] 最终导致古典金本位在20世纪30年代崩溃 [2] - **布雷顿森林体系因“特里芬难题”而崩溃**：该体系是美元-金汇兑本位制，但无法解决美元信心与全球流动性需求的根本矛盾，于1971年终止美元与黄金官方兑换，1973年固定汇率制瓦解 [2] - **《牙买加协议》开启了黄金非货币化进程**：1978年协议生效，废除黄金官价和支付义务，黄金不再作为货币定值标准 [3] 但黄金转型为终极信用锚与战略储备资产，其“无交易对手风险”的属性在主权信用动荡时被重估，2008年金融危机和2022年俄乌冲突后，全球央行从净卖出转向净买入黄金 [3] 二、全球黄金储备的结构性崛起与美元信用的弱化 - **全球央行持续大规模购金，储备创近60年新高**：截至2025年底，全球央行黄金储备总量达36700吨，逼近1965年38000吨的历史峰值，总市值约4.2万亿美元，占全球官方储备资产比例升至28.9% [4] 2022-2024年连续三年净购金超1000吨，2025年净购金863吨，远高于2010-2021年年均473吨的水平，95%的受访央行计划2026年继续增持 [4][5] - **主要国家积极增持黄金，调整储备结构**：截至2026年1月末，中国黄金储备达7419万盎司（约2307.57吨），连续15个月增持，黄金占外汇储备比例约9.5%，远低于全球央行15%的平均水平 [5] 截至2025年底，俄罗斯黄金储备达2326.5吨，占国际储备比例升至42%，美元欧元资产占比从2022年的58%降至不足15% [5] 波兰2025年增持102吨，黄金占外汇储备比例升至28.43%，并计划将储备目标定为700吨 [5] 德国、意大利、法国黄金储备占外汇储备比例均超65%，德国已将存放在美国的1360吨黄金全部运回本土 [5] - **美元信用弱化是黄金崛起的核心驱动力**：首先，美债规模失控，截至2025年底美国联邦债务总额突破38.4万亿美元，债务/GDP比率达124%，2025财年净利息支出接近1万亿美元，占联邦财政收入19% [6] 其次，美元武器化引发信任危机，81%的受访央行将“规避制裁风险”列为增持黄金核心原因 [6] 最后，美元储备份额持续下滑，2025年第三季度占比降至56.92%，创1995年以来新低，同期海外官方机构持有美债规模降至9.27万亿美元，较2021年峰值下降超1.2万亿美元 [6] - **去美元化实践在全球加速落地**：中俄、中巴、中东盟推进本币结算，东南亚试点“人民币计价+黄金结算”贸易模式 [7] 金砖国家BRICSPay、中国CIPS系统快速发展，2026年1月人民币在全球支付中占比升至3.13%，成为全球第五大活跃货币 [7] 三、黄金无法成为主要货币单一法定锚的主要原因 - **黄金供给无法匹配现代经济规模**：截至2025年底，人类累计开采黄金总量约21.63万吨，其中央行持有仅3.67万吨，2025年全球金矿产量仅3672吨，同比增速仅1%，未来增速很难突破2% [8] 同期全球名义GDP约117万亿美元，现有黄金存量仅能支撑约10%的全球货币供应量，且黄金产量增速远低于全球经济3%-4%的潜在增速，刚性约束会引发通货紧缩 [8] - **黄金存在功能缺陷，无法适配现代经济治理**：首先，若与黄金刚性挂钩，央行将彻底丧失货币政策灵活性，无法进行逆周期调节 [9] 其次，黄金价格波动剧烈，过去30年伦敦金现货年化波动率约15%-20%，是10年期美债的3倍以上，2025年伦敦金价格全年涨幅达62.9%，年内最大波动幅度超70%，无法承担稳定价值尺度职能 [9][10] 最后，黄金实物交易成本高昂，无法支撑全球每日超7万亿美元的外汇交易与跨境结算，效率远低于主权信用货币和央行数字货币 [10] - **全球共识缺失与美元体系路径依赖构成制度障碍**：重建金本位需要推翻现有国际货币体系，但各国利益分化，美国不会主动放弃美元霸权 [11] 美元仍主导全球49.68%的跨境支付和56.92%的外汇储备，美债市场网络效应极强，依赖短期内无法摆脱 [11] 四、黄金将成为多元货币体系的“终极信用锚” - **未来全球货币体系将形成多元制衡的锚定结构**：美元、欧元、人民币、日元等主权信用货币仍是主要交易结算货币，形成“一超多强”格局，美元份额下降，人民币、欧元份额上升 [12] - **黄金在央行储备中的占比将稳步提升**：作为终极信用锚与战略压舱石，黄金在全球央行储备中的占比将稳步升至20%-30%，核心作用是对冲主权信用风险、稳定储备结构、支撑本币国际化 [12] - **超主权储备资产将作为补充**：SDR、多边央行数字货币桥等将提升全球货币体系的公平性与稳定性，降低对单一主权货币的依赖 [12] - **黄金的核心价值在于信用风险对冲与体系稳定**：在主权信用动荡和多极化加速背景下，黄金的价值不在于日常交易与法定挂钩，而在于对冲信用风险、稳定储备体系、抵御地缘冲击，成为后美元时代全球金融稳定的关键支柱 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝过剩幅度收窄但成本及库存拖累仍在 预计震荡偏弱运行 [5][102] - 铝价波动率下降 基本面关注需求预期兑现 全球铝供需短缺格局不变 国内外供需格局分化预计带动内外价差走扩 [6][104] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 - 氧化铝供给端 1 月减产 2 月受政策影响减产 产能净减量收窄过剩幅度但未逆转 成本和仓单压力拖累价格 预计震荡偏弱运行 [5] - 电解铝受“去美元化”和资金面影响 铝价波动率下降 3 月预计震荡 全球铝供需短缺格局不变 关注宏观指引和供需预期验证 国内外供需分化或带动内外价差走扩 [6] - 策略推荐包括氧化铝期货价偏弱震荡 铝价高位震荡 3 月下旬警惕价格波动扩大 铝买现货交割品空期货做无风险套利 多 LME 空沪铝做内外价差扩大 期权观望 [7] 氧化铝过剩幅度收窄 但成本及库存拖累仍在 - **原料端** - 国产矿 2026 年 1 月产量 534 万吨 环比增 40 万吨 同比增 31 万吨 2 月预计环比季节性下降 价格平稳 [10] - 进口矿 2 月几内亚矿价格持续下跌 标准品报价 60 美元/干吨 长单签订不佳 后续售价随行就市 几内亚 2026 年或有 6000 余万吨供应增量 矿价或持续承压 [12] - **氧化铝供应端** - 2 月开工率维持下降趋势 北方某氧化铝厂二期产能减产 极端影响产能约 200 万吨/年 若未复产 北方或现阶段性短缺 提振现货价格 [23] - 截至 2 月中旬 全国建成产能 11462 万吨 运行 9370 万吨 开工率 81.8% 2 月电解铝厂原料库存降 5 万吨 下游厂外库存增 22 万吨 期货市场消纳部分过剩量 [23] - 截至 2 月 25 日 氧化铝仓单 347400 吨 较 1 月底增 176296 吨 后续预计仍增加 仓单压力半年后更明显 部分电解铝企业或升水补库 [24] - 海外氧化铝 2 月有成交 价格较 1 月底持平至窄幅提高 5 美元 1 - 2 月进口窗口持续关闭 2 月净出口 8 - 9 万吨左右 [27] - 后续产能变动方面 海外印尼部分减产产能预计 2 月底复产 新建 100 万吨产能预计 3 月投产 国内西南新投产能推迟至 3 - 6 月投产 [27] - **成本方面** - 2026 年 1 月全国氧化铝加权完全成本 2667 元/吨 环比降 64 元/吨 同比降 548 元/吨 行业平均亏损 34 元/吨 [33] - 1 月全行业完全成本盈利产能 3400 万吨 占比 35.1% 现金成本盈利产能 7380 万吨 占比 76.2% [33] - 2 月随着铝土矿长单价执行 氧化铝成本预计维持下降趋势 [36] 铝价波动率下降 基本面关注需求预期兑现 - **三重属性共同驱动铝价运行** - 1 月底至 2 月初 铝价受金融属性和资金层面影响冲高后回落 风险释放后在 23000 - 24000 元区间震荡 [38] - 后续金融属性和战略属性对铝价驱动仍强 但 3 月下旬旺季来临 商品属性影响权重或提高 [38] - **电解铝供应端存一定变化 全年维持显著短缺格局** - **海外电解铝产能产量**：新投方面 华通安哥拉项目已启动 40 台电解槽 年化产能 3.2 万吨 12 万吨产能预计 2 季度启动完毕 在建项目方面 先锋铝业和印尼泰景铝业有进展 复产方面 美国世纪铝业冰岛冶炼厂提前复产 减产方面 莫桑比克莫扎尔铝业 3 月 15 日左右停产 [45][47] - **国内新投推进 中期供给弹性更低 利润维持高位**：截至 2 月中旬 全国电解铝建成产能 4540.2 万吨 运行 4489.6 万吨 开工率 98.9% 部分项目有新进展 1 月全国电解铝加权平均完全成本 15782 元/吨 环比降 341 元/吨 吨铝利润 7850 元/吨 预计 2 月生产成本环比仍有小幅下降 冶炼利润收缩但仍处较高水平 1 - 2 月电解铝进口理论亏损或压制净进口量 [53][54] - **节后铝库存库存峰值预期较高** - 2 月底 铝锭、铝棒社会库存厂库合计 226.89 万吨 较 1 月底增近 100 万吨 1 - 2 月表观消费累计同比下降 5% [58] - 国内铝锭累库、基差为负 海外现货贸易升水走高 LME 库存窄幅下降 美国 232 铝关税政策变化对美国以外地区铝价绝对值影响有限 对我国铝制品出口拉动也相对有限 若政策覆盖范围扩大或带动 LME 铝与沪铝价差收窄 [61] - **国内终端消费情况** - **新能源需求**：光伏组件一季度或存抢出口情况 内需同比走弱 出口因退税取消或提前 后续需求有不确定性 交通运输用铝维持同比增加趋势 汽车行业总体平稳 新能源汽车市场平稳 商用车向好 出口增长 电力领域用铝维持增长 储能需求增量不容忽视 “十五五” 期间电网建设投资超 5 万亿元 储能增速预计较快 1 月铝杆产量同比窄幅增加 [69][72][81] - **传统行业表现预计仍走弱**：地产用铝需求仍偏弱 房地产市场去库存 竣工情况同比走弱但幅度缓和 各地有优化政策出台 家电排产同比仍下降 2 月空冰洗排产总量较去年同期下降 22.1% [86][94] - **铝材及铝制品出口**：1 - 2 月出口数据预计 3 月合并发布 近期理论出口利润维持一定水平 预计今年出口量有望同比增加 [98] 后市展望及策略推荐 - **氧化铝**：供给端有边际减量 但过剩格局下成本及库存拖累仍在 预计震荡偏弱运行 [102] - **电解铝**：宏观及资金情绪驱动减弱 基本面全球短缺格局未改 3 月预计转为震荡格局 关注宏观指引和供需预期验证 国内外供需格局分化将带动内外价差走扩 [104]

文章核心观点 - 美国利用其在虚拟货币领域的技术霸权 在2022至2025年间收割了全球超过300亿美元的虚拟货币资产 其行为以打击犯罪为名 行掠夺他国财产之实 并将所得大部分转化为自身战略储备或财政收入 而非返还受害者 中国此次发布报告旨在揭露美国黑幕 打破其数字霸权并推动建立更公平的全球数字金融秩序 [1][3][5][8] 美国对虚拟货币资产的收割行为 - 2022至2025年三年间 美国通过技术霸权收割了全球超过300亿美元的虚拟货币资产 [1] - 在陈志案中 美国没收了12.7万枚比特币 按当时价格计算价值150亿美元 占三年总收割量的一半 [1][3] - 在赵长鹏案中 美国迫使币安缴纳了43.5亿美元罚款才算了事 [3] - 仅陈志案和赵长鹏案两起 美国就获利近200亿美元 占三年总收割量的一大半 [3] 美国实施收割的具体手段 - 美国通过有政府背景的黑客组织攻击全球虚拟货币交易所 2023至2025年间攻击了全球20多家主流交易所 [3] - 攻击手段包括植入后门和钓鱼诈骗等 以窃取用户私钥和交易数据 [3] - 美国利用其技术霸权抢先对目标发起刑事指控并没收资产 例如在陈志被押解回国前 美国已于去年10月对其发起指控并没收比特币 [3] 美国行为背后的战略意图 - 特朗普政府大力推广虚拟货币 将其与美国信用绑定 旨在巩固美元霸权地位 [5] - 美国掌控了全球90%以上的链上溯源市场 相当于掌握了虚拟货币的命脉 [5] - 美国试图通过将虚拟货币与美元绑定 迫使全球虚拟货币交易使用美元结算 以对冲全球去美元化的趋势 [5] - 全球虚拟货币总市值已达到2.73万亿美元 接近全球官方黄金储备的一半 美国意图掌控这一巨大市场 [5] 事件的影响与意义 - 中国的报告直接揭露了美国暗中进行的掠夺行为 公开挑战了美国自诩的全球经济秩序维护者形象 [8] - 此举表明中国打破美国技术及规则霸权的坚定决心 旨在提醒全球各国警惕美国的数字霸权 [8] - 随着全球去美元化趋势明显 美国试图通过虚拟货币绑定美元继续收割世界的做法将面临更大困难 [8] - 中国此举旨在推动建立更公平的全球数字金融秩序 [8]