10月22日，特朗普政府高调宣布对俄罗斯的石油公司和卢克石油实施制裁，威胁要"切断克里姆林宫的 战争资金"。然而，这场看似威猛的制裁，没过几天就成了全球舆论的笑话。 到了11月2日，以沙特和俄罗斯为主的"欧佩克"八国能源部长召开视频会议，发布了两个重要决定：首 先，从12月起，石油供应将每天增加13.7万桶；其次，2026年1月至3月期间，将停止逐月增产。别看这 两个决定看起来不多，它们实际上戳破了美国制裁的虚弱本质，成为冲击美国对俄制裁的致命一击。 根据国际货币基金组织的数据，2024年俄罗斯的油气出口收入仍将达到1820亿美元，远远没有达到西方 所预期的"重创"效果。而到2025年前九个月，俄罗斯的财政甚至持续盈利。 过去四年里，美国主导了19轮制裁，但为何俄罗斯反而"越制裁越富裕"呢？原因其实在于美国"没认清 自己的人脉和地位"。 美国试图通过"价格上限"来限制俄罗斯原油出口，却低估了全球能源市场的"韧性"。中国、印度等亚洲 国家通过"折扣买油"的方式打开了缺口，成为了俄罗斯石油的最大买家。仅在2025年前三季度，中国和 印度就购买了俄罗斯原油的65%以上。 与此同时，俄罗斯还在加速"去美元化"，与许多 ...

索恩博士在采访中指出，美国的财政情况已经进入必须重新调整体制的阶段。 这将是一项深思熟虑的再通胀政策，旨在控制"处于拿破仑战争水平的过度债 务"。 政策制定者已经暗示的解决方案，就是对政府资产负债表上的资产，包括黄金，进行正式重新定价。 美国政府历史上曾两次重估黄金价值。 1934年，罗斯福总统将金价从20.67美元/盎司提高到35美元；1973年，美国又将官价提升至42.22美元。 如今，这些 黄金在账面上仍按1973年的价格计算，市场价已突破4000美元/盎司。 如果将官方金价重估至8000美元，美国资产负债表上的资产将瞬间膨胀。 美联储的货币政策正在配合这场变革。 尽管面临主权债务危机，美联储近期已经连续两次降息。 索恩预测，美联储或将被迫将隔夜利率降至2.75%以下， 大约在2%左右的低位区间。 低利率环境压低了持有黄金的机会成本，推动资金持续涌入黄金市场。 美国财政已经跨过无法回头的临界点，债务利息支付甚至超过了军费开支，这条被称为'卢比孔河'的界线，在历史学家眼中往往象征着帝国的终结。 经济学 博士詹姆斯·索恩发出严峻预警：美国正在悄悄搭建"布雷顿森林体系2.0"，这次，黄金将成为帮助美国偿还36 ...

导读 2025年10月24日至25日，国际清算银行（BIS）发布数据显示，人民币全球交易量占比升至8.5%，与英 镑差距缩小，国际化进程迎来新机遇窗口。由潘英丽、管涛、张明编著的《货币新局》近期出版，这是 一部关于人民币国际化新征程、新进展的全面论著，带你穿透表象，从货币格局到内需潜力，从国际战 略到微观基础，探寻中国经济未来十年的破局关键。 《货币新局：国际金融格局重塑与人民币新机遇》 潘英丽 管涛 张明 著 中信出版集团 2025年10月 01 内容简介 本书是一部关于人民币国际化新征程、新进展的全面论著。 小编为读者们提供赠阅福利（详见文末），数量有限，欢迎大家积极留言参与。 一、形势下人民币国际化的内生趋势 首先，美元体系的长期脆弱性与美元的武器化，引发了新兴市场国家或与美国存在明显制度差异的国家 提出外汇储备资产分散化的要求。人民币因其在购买力、稳定性和市场规模方面的优势，正在成为美元 最重要的边际替代选择。 其次，中国正从全球经济关系的被动接受者，转变为国际贸易与投资关系的部分主导者。在共建"一带 一路"倡议提出之前，中国更多以加工组装模式参与全球化分工，对跨国公司主导的资本技术和海外市 场存在过 ...

全球宏观环境与去美元化趋势 - 美国财政赤字问题积重难返，2025-2030年财政预算赤字占GDP比重预计降至5%左右，国债利息支出在2025财年占总支出比重达13.84% [6] - 美国就业数据表现不佳，2025年5-8月平均月度新增非农就业人数仅2.68万人，失业率在2025年8月创出4.3%的新高 [9] - 美债持有结构中外国投资者占比持续下降，从2015年的35%降至25%左右，中国和日本分别减持美债41.03%和7.04%，而加拿大、法国、英国则大幅增持 [13] - 全球去美元化进程中，各国央行增加黄金储备，2024年后金价大幅上涨至3000美元以上，全球ETF投资需求也强化了金价上涨 [21] - 长期看空美元资产，看好黄金的配置价值，同时需警惕高杠杆国家增持美债可能引发的全球债务风险联动 [18][28] 国内经济与政策展望 - 国内经济动能持续转换，传统基建和房地产投资增速呈"L"型触底，"十五五"规划强调科技安全、扩大内需和结构优化 [24] - 中美贸易关系缓和，人民币国际化持续推进，中国银行跨境人民币指数（CRI）过去几年整体保持上行 [27] - 在弱美元背景下，资金可能从美元资产流出并扩散，人民币资产有望迎来部分资金流入 [27][28] - "反内卷"和"促内需"成为未来A股市场长期主线，PPI和CPI逐渐企稳，消费者信心指数自2024年底持续回升，2025年9月已达近两年多高点 [36][41] A股市场与投资策略 - 科技主线（TMT板块）成交额占比一度达到40%，当前保持在30%左右，融资买入额占流通市值比例也维持在历史较高水平，未来行情波动可能放大 [33] - 小微盘风格（以中证2000为代表）成交热度在2025年第三季度迅速下降，占比从35%左右降至低于20%，若AI主线行情扩散，小微盘风格可能获得流动性溢出的超额收益 [45] - 主观股票策略最适配产业基本面逻辑驱动的行情（如科技主线、周期复苏），而量化股票策略则适配高波动、高换手行情，受益于小市值高热度行情 [47][48] - 根据情景假设，科技主线匹配专注科技的主观管理人或ETF，周期复苏匹配低估值容忍度的主观管理人，主线扩散则匹配严格风控的量化股票策略 [47] 量化私募策略表现与行业动态 - 2025年以来，私募量化股票策略产品中，中证1000指增平均超额收益达17.21%，中证500指增为7.28%，沪深300指增为3.50%，中性策略平均收益约5.69% [53] - 私募量化指增产品间的超额相关性有所回落，500指增样本平均相关性为45%，1000指增样本约为34%，但策略同质化导致低相关管理人成为稀缺资源 [56] - 证券类私募基金新备案规模在2025年7月达到单月792.81亿元的高点，之后回落，2025年9月存续规模为5.97万亿元 [61][62] - 估算当前私募量化股票策略总规模约1.8万亿元，在市场总成交额2万亿元情形下，其成交占比约18%，距离历史高点尚有距离 [64][65] - 策略创新转向产品线设计，如择时对冲、择时指增、北证指增等，多周期融合和风控优化是迭代重点 [70][71][72] CTA与宏观策略展望 - CTA策略自2023年中摆脱回撤周期，各周期策略平均收益接近，短周期策略曲线平滑，长周期策略在波动率抬升后表现不落下风 [77] - 2025年商品市场受政策行情影响，趋势连续性差，对中短周期CTA策略不利，而长周期策略因头寸稳定，业绩表现相对较强 [80] - 美联储进入降息周期后，商品市场波动率有回暖迹象，有利于CTA策略表现 [83] - "反内卷"政策可能为国内定价品种（如黑色、化工）带来波动机会，有色金属（如铜）因供需偏紧有望走出大级别趋势行情 [86] - 全天候宏观策略管理人在2025年借助国债期货和股票资产配置获取亮眼业绩，部分管理人在风险平价框架上叠加子策略alpha，优化了风险收益特征 [89] 资产配置与策略工具化 - 传统股债商资产配置之外，市场中性策略、CTA策略、期权策略等与底层资产涨跌相关性低，为绝对收益方案提供更多分散配置空间 [94] - 量化股票策略的Alpha+Beta特性使其在多资产配置中更具工具属性，行业关注点从追求丰厚Alpha转向其配置价值 [73] - 全天候宏观策略的资产配置框架需考虑风险定义、周期加权、资产选择（如境外品种）以及是否叠加alpha策略（如量化CTA）作为调整依据 [91][93]

贵金属市场表现 - 北京时间11月14日晚间，贵金属市场全线走低，黄金现货价格下跌2.69%至4058.79美元/盎司，COMEX黄金期货下跌3.24%至4058.6美元/盎司 [1] - 白银现货价格下跌3.35%至50.536美元/盎司，COMEX白银期货下跌5.28%至50.365美元/盎司 [1] - 铂族金属同步下跌，现货铂金下跌超过2%，NYMEX铂期货下跌超过4%，现货钯金下跌超过3%，NYMEX钯期货下跌近5% [1] 全球黄金需求趋势 - 2025年第三季度全球黄金需求总量达到1313吨，需求总金额达1460亿美元，创下单季度黄金需求的最高纪录 [2] - 投资者连续第三个季度增持实物黄金ETF，三季度持仓增加222吨，全球流入金额达260亿美元 [3] - 2025年前三个季度，全球黄金ETF总持仓共增加619吨，约合640亿美元 [3] 黄金市场前景分析 - 世界黄金协会资深市场分析师指出，金价向4000美元/盎司关口攀升，地缘政治紧张局势、通胀压力及全球贸易政策不确定性推升避险资产需求 [3] - 美元持续走弱、普遍的降息预期以及滞胀风险可能进一步支撑黄金投资需求，市场研究显示黄金配置的战略价值依然稳固 [3] - 中信证券认为在流动性宽松环境下，ETF持续流入将成为贵金属价格重要支撑，避险情绪和去美元化等利多因素未出现重大变化 [4] 相关市场表现 - 11月14日全球市场均迎来调整，亚太市场普遍大幅收跌，美股和欧股主要股指亦大幅下挫，主要指数跌幅均超过1% [4] - 加密货币市场全线走低，比特币跌破97000美元关口，日内跌幅超过5%，以太坊跌超5%，SOL、XRP、狗狗币等跌超6% [4] - CoinGlass数据显示最近24小时加密货币市场超过28万人爆仓 [4]

黄金价格与市场动态 - 2025年11月14日，国内黄金市场出现罕见分化，投资金条价格低于970元/克，而周大福足金饰品高达1333元/克，价差超过300元 [5] - 2025年11月1日黄金税收新政实施后，深圳水贝黄金价格从930元/克飙升至992元/克 [8] - 2025年11月14日老凤祥金价较前日下跌11元/克，但品牌金饰价格仍坚守1330元/克高位 [10] 央行黄金储备战略 - 截至2025年10月末，中国央行黄金储备已连续12个月增加，达到7409万盎司 [1] - 全球央行对黄金的净需求已连续两年超过1000吨，2025年前三季度净购金量达902吨 [3] - 世界黄金协会调查显示，95%的受访央行计划未来12个月继续增持黄金，73%的央行预计未来5年美元储备份额将下降 [3] - 中国央行操作呈现"低量多次"特点，2025年1月增持16万盎司，而10月仅增持3万盎司，目前黄金占中国外汇储备比重为8.89%，远低于全球央行15%的平均水平 [3] 消费者行为转变 - Z世代贡献了超过三分之一的黄金首饰销售额，35岁以下消费者占比从2020年的38%跃升至2025年的55% [5] - 小红书上"攒金豆"话题阅读量超3亿次，小克重金饰销量占比从2023年的37%升至45% [5] - 2025年前三季度黄金首饰消费量同比下降32.50%，但金条及金币销量逆势增长24.55%，黄金ETF规模同比增长86.66% [6] 黄金的货币与金融属性 - 黄金的货币属性正逐渐超越金融属性，伦敦金银市场协会数据显示，实物黄金与纸黄金价差已达12% [10] - 中国与30多个国家开设人民币-黄金兑换通道，柬埔寨计划将黄金储备存放于深圳保税区金库 [3] - 美国债务规模已突破37万亿美元，债务与GDP比率达130%，美元信用弱化促使各国寻找替代方案 [8] 政策影响与市场结构 - 2025年11月1日实施的黄金税收新政将黄金用途区分为"投资性"与"非投资性"，投资性金条享受增值税即征即退，而非投资用途黄金的进项税抵扣率从13%降至6% [8] - 新政落地后，上游供应商暂停放料，银行集体暂停如意金积存业务 [8] - 2025年11月14日黄金回收价报939元/克，比投资金条低约30元，部分传统金店回收价甚至比基准价低400元 [6]

前言 2025年秋，伦敦金银市场协会的数据让所有人坐立难安。 过去三个月，超过300吨黄金从伦敦金库运出，创2008年来最高纪录，其中70%流向了中国。 这曾是全球最安全的金融中心，如今为何上演"挤兑"式出逃？世界对安全的定义，正在被谁悄悄改写？ 伦敦金库告急！300吨黄金上演胜利大逃亡 一场静悄悄的金融地震，正在撼动全球最古老的财富中心。 伦敦金银市场协会的月度例会上，一向沉稳的高管们罕见地坐不住了，大屏幕上滚动的数据像一记记重锤。 过去三个月，从伦敦金库运出的黄金总量突破300吨，创下2008年金融危机以来的最高纪录。 更让他们坐立难安的是，这些黄金的目的地高度集中，超过70%都流向了中国，要么直接运到上海、深圳。 要么先经香港中转，最终还是进入中国的托管体系，要知道伦敦作为全球老牌黄金交易中心，掌控着全球近一半的实物黄金存储量。 过去几十年里，各国央行要存黄金，第一反应都是往伦敦运，可现在曾经挤破头想把黄金存在伦敦的国家，却在悄悄把黄金运走。 这反常的举动，让西方金融圈炸开了锅，各种猜测满天飞，难道全球金融格局要变天了？ 中国到底在背后做了什么，能让各国心甘情愿把"压箱底"的宝贝交过来？ 一位东南亚国家 ...

黄金价格走势 - 伦敦金价在冲击4244.96美元的三周新高后急转直下，收于4165.42美元，全天跌幅0.72% [1] - 价格从高点下跌近100美元，最低触及4145美元附近，触发大量止损单加剧市场波动 [6] - 当前4180美元成为日内最关键的技术支撑位，若跌破可能进一步测试4150-4145美元区域 [3] - 近一周波动率达12.74%，显示多空博弈加剧 [13] 市场驱动因素 - 推动上涨的核心动力美联储12月降息预期在几小时内从70%的高概率骤降至50%左右 [1] - 美联储官员鹰派言论迅速改变市场氛围，政府结束持续43天的停摆使投资者风险偏好转变 [3] - 美元指数小幅回升0.2%重回105关口上方，削弱以美元计价的黄金吸引力 [8] - 美股三大指数全线重挫，道指大跌近800点跌幅达1.65%，但黄金未能发挥避险功能同步下跌 [10] 机构行为与市场结构 - 全球最大黄金ETF持仓量从峰值1058.7吨降至1036.1吨，单周流出规模达10亿美元 [3] - 部分机构投资者正利用价格反弹进行获利了结 [3] - 中信银行和建设银行将积存金定期积存计划最低定投金额从1000元调整为1500元 [8] - 上海黄金期货价格相对坚挺，与国际金价明显回调形成差异，为套利交易提供机会 [12] 实物黄金市场 - 2025年前三季度黄金首饰消费量同比下降32.50%，但金条及金币销量逆势增长24.55% [4] - 投资金条价格普遍低于970元/克，而周大福等品牌足金饰品价格达1333元/克，价差超300元 [6] - 35岁以下消费者占比从2020年的38%跃升至2025年的55%，其中"为自己购买"比例超60% [6] - 黄金回收价报939元/克，较投资金条低约30元，不同渠道回收价差明显 [6] 技术分析与未来展望 - 4小时图显示价格运行在向上开口布林带轨道内，MACD指标高于零轴，短期多头趋势基础未破坏 [3] - 小时级别短周期均线勾头向下发散，K线连续回落，表明短期内多头力量有所衰减 [3] - 从波浪理论分析，当前或已开启Y浪下跌走势，明后两天将面临更大下行压力 [10] - 多位美联储官员计划讲话及经济数据公布将为利率政策提供线索，影响黄金下一步走向 [13] 长期支撑因素 - 欧洲金融稳定官员讨论建立替代美联储流动性支持机制，去美元化趋势可能为黄金提供长期支撑 [9] - 全球央行购金行为已趋于常态化，形成市场正反馈机制 [13] - 中国推出《黄金产业高质量发展实施方案(2025—2027年)》推动产业升级，长期提升黄金资源保障与需求潜力 [13]

贵金属市场表现 - 北京时间11月14日晚间贵金属市场全线走低，黄金现货价格跌2.69%至4058.79美元/盎司，COMEX黄金期货价格跌3.24%至4058.6美元/盎司 [1] - 白银现货价格跌3.35%至50.536美元/盎司，COMEX白银期货价格跌5.28%至50.365美元/盎司 [1] - 铂金和钯金价格亦显著下跌，现货铂金跌超2%，NYMEX铂期货跌超4%，现货钯金跌超3%，NYMEX钯期货跌近5% [1] 黄金需求趋势 - 世界黄金协会报告显示2025年第三季度全球黄金需求总量达1313吨，需求总金额达1460亿美元，创下单季度黄金需求的最高纪录 [2] - 2025年前三个季度，全球黄金ETF总持仓共增加619吨，约合640亿美元，其中第三季度持仓增加222吨，流入金额达260亿美元 [3] 黄金市场前景分析 - 世界黄金协会资深市场分析师认为，金价向4000美元/盎司关口攀升，突显出驱动黄金需求的各类因素强劲且持久，包括地缘政治紧张、通胀压力及贸易政策不确定性 [3] - 分析师指出美元持续走弱、普遍的降息预期以及滞胀风险可能进一步支撑黄金投资需求，市场尚未饱和，配置黄金的战略价值依然稳固 [3] - 中信证券认为在流动性宽松环境下，ETF持续流入将成为贵金属价格重要支撑，避险情绪、去美元化等利多因素未变，贵金属价格长期看多思路未改 [4] 相关市场表现 - 11月14日全球市场均迎来调整，亚太市场普遍大幅收跌，交易中的美股和欧股主要股指亦大幅下挫，主要指数跌幅均超过1% [4] - 加密货币市场全线走低，比特币跌破97000美元关口，日内跌超5%，以太坊、SOL、XRP、狗狗币等均跌超5%-6%，最近24小时超28万人爆仓 [4]

贵金属市场价格表现 - 北京时间11月14日晚间，贵金属市场全线走低，黄金现货价格下跌2.69%至4058.79美元/盎司，COMEX黄金期货价格下跌3.24%至4058.6美元/盎司 [2] - 白银现货价格下跌3.35%至50.536美元/盎司，COMEX白银期货价格下跌5.28%至50.365美元/盎司 [2] - 铂金和钯金价格亦出现下跌，现货铂金跌幅超过2%，NYMEX铂金期货跌幅超过4%；现货钯金跌幅超过3%，NYMEX钯金期货跌幅接近5% [2] 全球黄金需求趋势 - 2025年第三季度全球黄金需求总量达到1313吨，需求总金额达1460亿美元，创下单季度黄金需求的最高纪录 [3] - 投资者连续第三个季度增持实物黄金ETF，第三季度持仓增加222吨，全球流入金额达260亿美元；2025年前三个季度，全球黄金ETF总持仓共增加619吨，约合640亿美元 [3] 贵金属市场前景分析 - 黄金价格在2025年第三季度向4000美元/盎司关口攀升，地缘政治紧张局势、通胀压力及全球贸易政策不确定性推升了投资者对避险资产的需求 [3] - 黄金市场前景依然乐观，美元的持续走弱、普遍的降息预期以及滞胀风险可能进一步支撑黄金投资需求 [3] - 在流动性宽松环境下，ETF持续流入将成为贵金属价格的重要支撑，避险情绪、去美元化等利多因素未出现重大变化，贵金属价格长期看多思路并未改变 [4] - 黄金白银等商品价格有望在经历阶段性调整后重回涨势，并继续作为2025年四季度至2026年的商品主线行情之一 [4] 全球金融市场动态 - 11月14日全球市场均迎来调整，亚太市场普遍大幅收跌，交易中的美股和欧股主要股指亦大幅下挫，主要指数跌幅均超过1% [4] - 加密货币市场全线走低，比特币跌破97000美元关口，日内跌幅超过5%，以太坊跌幅超过5%，SOL、XRP、狗狗币等跌幅超过6%，最近24小时加密货币市场超28万人爆仓 [4]