投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] - 当前价格为11.92元 [6] 核心财务表现 - 25H1实现营收135.69亿，同比-10.84%，归母净利润5.64亿，同比-40.61% [1] - Q2单季营收76.14亿，同比-5.64%，归母净利润3.72亿，同比-37.52% [1] - 25H1现金分红22.10亿，占累计可供分配利润的25.3% [1] - 调整25-27年归母净利润预测至10.3、14.8、18.1亿 [1] 产品表现 - 25H1卷材/涂料/砂浆粉料营收分别为55.13/39.46/19.96亿，同比-8.84%/-17.11%/-6.24% [2] - 25H1综合毛利率25.40%，同比-3.82pct，Q2单季毛利率26.71%，同比-2.10pct [2] - 6、7月份宣布对C端/B端产品价格上调，行业整体涨价趋势形成 [2] 渠道表现 - 25H1零售/工程/直销业务营收50.59/63.47/20.36亿，同比-6.98%/-5.26%/-28.01% [3] - 零售渠道占比提升至37.28%，同比增加1.54个百分点 [3] - 境外营收5.76亿，同比+42.16%，拟收购智利建材超市企业Construmart S.A. [3] 财务指标 - 25H1期间费用率17.06%，同比-1.54pct [4] - 25H1净利率4.03%，同比-2.08pct，Q2单季净利率4.85%，同比-2.45pct [4] - CFO净额-3.96亿，同比少流出9.32亿 [4] - 应收账款94.09亿，较年初增加20.68亿 [4] 财务预测 - 25-27年营收预测28,077.83/29,989.84/32,239.56百万元 [5] - 25-27年归母净利润预测1,029.27/1,484.16/1,809.09百万元 [5] - 25-27年EPS预测0.43/0.62/0.76元 [5] - 25年市盈率27.66倍，市净率1.18倍 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周商品期权市场活跃度维持高位，投资者可关注交易活跃品种机会；商品期权标的期货回调，隐波环比回落，留意单边风险与做空波动率机会；部分品种成交量和持仓量 PCR 处于历史高低位，对应不同市场情绪，需注意价格回调或积累的涨跌情绪风险 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 商品期权市场活跃度 - 本周（2025.7.28 - 2025.8.1）商品期权市场活跃度维持高位，日均成交量 1036 万手、持仓量 1149 万手，环比分别 -11.14% 和 +12.58%，市场投机度高 [1][8] - 日均成交活跃品种有玻璃（173 万手）、纯碱（130 万手）、多晶硅（88 万手）；成交增长超 100% 的品种为对二甲苯（+158%）、红枣（+157%）、苹果（+144%）；成交量下降明显的是沪锡（-88%）、合成橡胶（-85%） [1][8] - 日均持仓量较高的是玻璃（124 万手）、纯碱（120 万手）和豆粕（103 万手）；持仓量环比增长迅速的是硅铁（+68%）、LPG（+60%） [1][8] 商品期权主要数据点评 标的涨跌情况 - 本周商品期权标的期货回调，44 个品种周度收跌，跌幅较高的如玻璃（-19.09%）、碳酸锂（-14.41%）、纯碱（-12.78%）、工业硅（-12.60），受“反内卷”政策和情绪影响高位回调 [2][17] 市场波动情况 - 本周商品期权隐波环比高位回落，34 个品种当前隐波位于近一年历史 50% 分位以下；多晶硅、碳酸锂、硅铁、工业硅等隐波处于近一年历史高位，警惕单边风险，关注做空波动率机会 [2][17] 期权市场情绪 - 短纤、铜、对二甲苯等品种成交量 PCR 处于历史高位，市场短期看跌情绪强烈；黄金、油脂油料、合成橡胶等成交量 PCR 处于历史低位，短期看涨情绪集中 [2][17] - 多晶硅、碳酸锂、纯碱持仓量 PCR 位于历史高位，市场看跌情绪积累；镍、LPG、橡胶持仓量 PCR 位于历史低位，市场看涨情绪积累 [2][17] 主要品种重点数据一览 - 展示主要品种成交、波动及期权市场情绪指标关键数据，更多品种详细数据可访问东证繁微官网（https://www.finoview.com.cn/）查阅 [21] 能源 - 展示原油期权总成交额、波动率、持仓量 PCR 和成交量 PCR 相关图表 [23][24] 化工 - **PTA**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR 和成交量 PCR 相关图表 [29][34] - **烧碱**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR 和成交量 PCR 相关图表 [38][39] - **玻璃**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR 和成交量 PCR 相关图表 [45][46] - **纯碱**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR 和成交量 PCR 相关图表 [53][57] 贵金属 - 展示白银期权总成交额、波动率、持仓量 PCR 和成交量 PCR 相关图表 [61][62] 黑色金属 - **铁矿石**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR 和成交量 PCR 相关图表 [68][70] - **锰硅**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR 和成交量 PCR 相关图表 [77][78] 有色金属 - **铜**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR 和成交量 PCR 相关图表 [84][91] - **氧化铝**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR 和成交量 PCR 相关图表 [94][95] 农产品 - **豆粕**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR 和成交量 PCR 相关图表 [101][102] - **棕榈油**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR 和成交量 PCR 相关图表 [108][115] - **棉花**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR 和成交量 PCR 相关图表 [117][118]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面政策预期缓和钢价小幅回落 因反内卷政策预期缓和黑色重归基本面交易 同时宏观产业存在矛盾需关注节奏切换 [6][8] - 铁矿石方面情绪回落震荡下修 前期黑色板块估值拉升或超涨 近期情绪回落价格下调 [78][80] - 焦煤焦炭方面焦炭一轮提涨开启震荡偏强 受限仓影响煤焦波动幅度或放大 需关注政策等因素对价格的扰动 [130] - 铁合金方面市场情绪降温交易回归基本面 宏观上“反内卷”主线降温 微观上铁水产量环比收缩合金需求或走弱 [209][211] 根据相关目录分别进行总结 钢材观点 螺纹钢&热轧卷板周度报告 - 供应与需求：铁水、废钢、螺纹、线材、热卷、冷卷、中厚板等供应和需求有不同程度变化 如螺纹供应211.1万吨环比降0.9万吨 需求203.4万吨环比降13.2万吨 [7] - 逻辑：反内卷政策预期缓和黑色重归基本面交易钢价小幅回落 海外宏观美国6月核心PCE指数同比2.8%偏向维持高息 国内宏观相关会议政策预期缓和 黑色产业链淡季需求超预期铁水下行缓慢负反馈传导不畅 [8] - 螺纹钢基本面数据：基差价差方面价差靠近无风险窗口反套止盈关注正套 需求方面新房成交维持低位市场信心低迷 需求处于淡季相关指标季节性下滑 库存方面钢材库存低位未累库产业链压力不大 生产利润方面反内卷政策预期修正利润缩小 [18][23][27][30][38] - 热轧卷板基本面数据：基差价差方面反套止盈离场专注正套 需求方面环比转弱 内外价差收敛出口窗口关闭 库存方面淡季需求略超预期累库放缓 产量下滑 生产利润方面反内卷政策预期修正利润缩小 品种价差结构方面关注冷热价差、中板热卷价差扩大机会 [44][46][50][52][55][57][61] 品种价差结构与区域差 - 关注冷热价差、中板热卷价差扩大机会 [61] - 螺纹、线材、热卷、冷轧等存在区域间价差 [70][71] 冷卷和中板供需存数据 - 展示了冷轧和中厚板的总库存、产量、表观消费等季节性数据 [75] 铁矿石观点 铁矿石周度观点 - 供应：海外发运延续向上修复态势近一周增量主要来自澳洲 [79][80] - 需求：下游开工维持较高水平即期消费需求有支撑 [80] - 宏观层面：政治局会议政策干预信息落空 叠加偏弱宏观数据交投情绪回调 [80] - 逻辑总结：前期黑色板块超涨 近期情绪回落价格下调 [80] 铁矿合约与现货价格表现 - 主力09合约价格震荡偏弱 持仓减少 日均成交量减少 [82] - 现货价格阶段性触顶回落 各品种有不同程度变动 [86] 铁矿供给端 - 主流矿：澳洲发运环比回升 福德士河贡献澳方面主要增量 非主流矿秘鲁发运恢复情况较差 国内矿山华北地区开工下滑 [91][93][95][102] 铁矿需求端 - 下游铁水回落幅度小 五大材产量较去年同期有增量 废钢到货增加 废 - 铁价差收窄斜率放缓 [105][106] 铁矿库存端 - 港库拐点未到 球团库存因提产需求和印度发运下滑持续去化 [110][112] 下游利润与价差表现 - 成材利润触高回落 进口矿价格回落国产 - 进口价差扩大 9 - 1月差收窄 1 - 5月差扩大 基差周环比基本走平 [114][117][124][125] 焦煤焦炭周度观点 煤焦周度观点 - 供应：主产区部分煤矿恢复生产供应提升 进口蒙煤通关车数回升 [130] - 需求：现货市场情绪转弱 下游及投机环节交易谨慎 [130] - 库存：煤矿库存低位 产地连续7周降库 [130] - 观点：受限仓影响煤焦波动或放大 需关注政策等因素对价格的扰动 [130] 煤焦基本面数据变化 - 焦煤供应增加 需求铁水产量下降 库存有不同变化 利润商品煤增加 焦炭供应有增有减 需求铁水产量下降 库存有不同变化 [132] 焦煤基本面数据 - 供给：洗煤厂开工率和精煤日均产量有变化 进口蒙煤各口岸通关量表现不同 [134][135][137] - 库存：坑口、港口、焦化厂、钢厂等库存有不同程度变化 [143][148][151][158] 焦炭基本面数据 - 供给：焦化厂和钢厂产能利用率和产量有变化 [162][169][171][173] - 库存：焦化厂、钢厂等库存有不同程度变化 [175][177] - 需求：生铁需求方面铁水日均产量有变化 [186] - 利润：吨焦盘面和现货利润有不同表现 [189][190] 煤焦期现价格 - 焦煤和焦炭期货不同合约收盘价、涨跌、成交量、持仓量有变化 煤焦月差有表现 现货价格有不同走势 基差方面焦煤盘面贴水现货 焦炭盘面升水现货 [194][197][199][202][206] 铁合金观点 硅铁&锰硅产业链周度报告 - 本周合金价格走势震荡偏弱 宏观上“反内卷”主线降温 海外美联储维持利率不变特朗普关税调整政策落地 微观上铁水产量环比收缩合金需求或走弱 硅铁成本重心上移需警惕供应过剩风险 锰硅需警惕盘面情绪对锰矿挺价情绪的影响 [211] 市场表现 - 硅铁2509合约走势震荡 锰硅2509合约走势偏强 两者持仓均减少 [214] - 硅铁现货价格震荡 硅锰现货价格波动 [215] 硅铁基本面数据 - 供应环比扩张 等待北方主产区大厂复产 钢招持续进场价格上涨空间有限 炼钢需求环比走弱 非钢需求中不锈钢粗钢和金属镁产量下降 出口量下降 厂内库存上升 仓单注册速率放缓 钢厂原料库存下降 盘面价格回落主产地厂内库存存累库迹象 原料成本抬升利润跟随盘面走缩 [225][232][238][244][249][250][257] 锰硅基本面数据 - 供给环比扩张 主产地生产速率加速 海外矿企报价上涨 港口价格震荡走升 锰矿全球出港量环比扩张 近期到港量环比走升 天津港港口需求释放速率放缓 钢招集中进场 炼钢需求偏弱 建材表现弱支撑 厂内库存下降速率加快 仓单库存缓慢累库 北方地区厂内库存去库明显 成本支撑力度较稳 利润跟随价格收窄 [261][268][271][272][277][282][291][292][295]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月PX装置集中重启且MX供应充裕，PX供应增加，平衡表由去库转为平衡，但PX低库存，关注PX浮动价商谈情况；TA方面，终端补库使长丝工厂库存去化，聚酯负荷短期坚挺，但8月PTA预计延续小幅累库，仓单注销使流通性供应充裕，关注主流供应商动态；PF受下游减产拖累，持货意愿低，近月合约受强制注销仓单逻辑压制；PR大厂延长检修计划，8月瓶片现货加工费修复后预计区间震荡，关注原料价格波动 [8] - 单边操作上，PX/PTA/PF/PR谨慎偏空，关注成本端汽油原油变动；跨品种操作上，逢高做缩PTA加工费，逢低做多PR加工费；跨期操作上，进行PTA 2509 - 2601和PF 2509 - 2511反套 [8][9] 各部分总结 PR&PX&PTA&PF价格与基差回顾 - 7月PX和PTA价格先弱后涨再回落，PXN从260美元/吨反弹至280美元/吨，月底价格回落，PTA现货基差大幅下降且加工费维持低位 [1][15] - 5月短纤市场价格先跌后涨再转跌，现货加工利润整体转弱，涨幅弱于原料，利润压缩严重 [15] - PR方面，月内聚酯原料先弱后强，聚酯瓶片市场随原料先抑后扬运行，月末再度转跌，瓶片加工费在减产下有所修复 [15] 瓶片基本面数据 - 7月上旬瓶片减产负荷下降，中下旬持稳，供应下降使现货加工费修复；8月主要聚酯瓶片工厂维持20%或以上减停产状态，短期待减停产延长，瓶片现货加工费修复后预计在300 - 500元/吨区间震荡，关注海外接单情况 [36] 汽油裂解价差&加工费 - 7月汽油裂解价差偏弱运行，美国汽油库存处近五年季节性高位，汽油市场对PX影响有限 [46] 海外芳烃相关价差 - 今年芳烃调油需求不值得期待，3 - 7月韩国出口到美国的芳烃调油料甲苯 + MX + PX明显下降；7月短流程利润明显修复，下半年裕龙、大榭、浙石化等重整装置投产，MX供应提升，PX产量受限，预计短流程利润提升使负荷增加 [2][64] PX基本面情况 - PX新增产能计划中，裕龙石化预计2025年年底或2026年投产，产能300万吨/年 [82] - 7月国内PX负荷因装置检修回落，海外多套PX装置恢复；8月国内PX装置集中重启，MX投产使供应充裕，PX供应预计增加，平衡表由去库转为平衡 [2][82] PTA基本面分析 - 2024年12月 - 2025年上半年已兑现550万吨/年新增产能，三房巷320万吨于7月底投产，新凤鸣独山能源4预计Q4附近投产 [3][100] - 7月PTA负荷提升后稳定，8月检修计划增多，检修量级高于7月，检修集中在上旬，下旬陆续恢复 [3] PTA库存情况 - 7月中国PTA社会库存基本平衡，小幅累库约7万吨；6月下以来在港在库流通库存增加，主流供应商货源释放使PTA基差大幅下降；8月PTA预计延续小幅累库约12万吨 [3][109] 下游织造和聚酯情况 - 7月织造加弹负荷先跌后反弹，聚酯负荷月初随瓶片减产小幅下降但整体坚挺；当前订单未好转，长丝库存转移使坯布库存积累，下游需求未明显好转，但短期长丝库存压力下降，聚酯负荷8月大幅下降可能性降低，需求好转需等待季节性旺季订单，或8月下开启 [4][119] PF与下游详细数据 - 7月PF负荷随下游涤纱减产下降，PF自身库存压力尚可但受下游拖累；纯涤纱价格下探，利润压缩至低位，纱厂“减班保产”但库存压力未缓解，呈“价量齐弱”态势，业者降库观望 [143] - 8月处纺织淡季，下游织造开机率低，海外订单未回暖，需求难有实质改善；若降价去库不佳，部分企业或让利出货加剧价格竞争；8月下旬至9月终端纺织或开启秋冬订单备货，需求改善或带动涤纱成交回暖 [143][146]

核心观点 - 中国经济数据从结构性分化演变为整体趋弱，7月制造业PMI降至49.3，较6月的49.7回落，需求端走弱，原材料价格因反内卷政策上涨 [1] - 建筑业PMI受房地产需求低迷和基建投资放缓影响同步走弱，7月房地产销售环比降幅显著 [1] - 港股市场本周显著回调，恒生指数下跌3.5%，恒生科技指数下跌4.9%，上证综指下跌0.9%，创业板指下跌0.7% [1] - 全球股市初现回调迹象，美国经济数据显示增长放缓与通胀压力并存，市场对衰退和降息预期升温 [2] - 反内卷板块反弹属于超跌修复，产能出清需政策持续落地，当前政策进入"磨合期"，后续将聚焦内需和房地产刺激 [3] 市场表现与流动性 - 港股卖空成交占比回升至两年平均水平16%，恒生AH股溢价指数反弹至126.5 [4] - 南向资金本周净流入590亿元，较前几周翻倍，超过3月平均水平，大型科网股如阿里、腾讯、小米及中芯国际单只流入20-30亿元 [4] - A股融资融券资金前两日净流入352亿元，余额突破3月高点，但周中流入放缓，沪市周五转为流出 [4] - 股票型ETF从持续净申购转为净赎回，显示资金情绪趋于谨慎 [4] 政策与行业动态 - 反内卷政策推进中，政策层、行业协会与企业正协调优化，下一步将推出针对性举措补齐供给侧出清与需求侧提振短板 [3] - 7月港股和A股走强与美元走弱相关，但美元指数反弹后港股进入震荡回调阶段，美元进一步大幅走弱空间有限 [3] - 全球市场回调阶段风险偏好降低，建议投资者调仓至政策预期支撑的大盘蓝筹股 [4] 全球宏观经济 - 美国7月新增非农就业低于预期，5-6月数据下修，失业率升至4.2%，劳动参与率下降 [2] - 美国二季度GDP增速放缓，消费同比回落，6月物价指数及核心PCE反映通胀压力加剧 [2] - 地缘政治方面，美国宣布对等关税并计划对俄罗斯石油征收次级制裁关税，引发市场波动 [2]

报告行业投资评级 - 震荡承压 [2] 报告的核心观点 - 短期震荡偏弱，中期进入震荡格局。短期投机资金离场，大宗商品指数回落，甲醇期货回调，基差走强带来供应端抛压；中期“反内卷”政策及供给侧优化预期支撑大宗商品估值，甲醇基本面偏中性，后续关注港口卸货情况 [3][4] - 单边短期偏弱，中期震荡，上方压力 2420 - 2430 元/吨，下方支撑 2320 - 2330 元/吨 [4] - 跨期 9 - 1 仍在反套格局但下方空间收窄，8 月上中旬或走正套；跨品种 MA 与 PP 价差进入震荡格局 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周甲醇总结 - 供应：本周中国甲醇产量 1930125 吨，较上周增加 31300 吨，装置产能利用率 85.36%，环比涨 1.64%。恢复装置增加、检修装置减少致产量增加，下期计划检修装置减少，供应量或继续增加 [4] - 需求：烯烃行业开工稍有提升，下周浙江兴兴停车、新疆恒有有开车预期，开工仍有上涨空间；传统下游方面，二甲醚、氯化物产能利用率预计提升，冰醋酸预计窄幅提升，甲醛预计下降 [4] - 库存：截至 2025 年 7 月 30 日，中国甲醇样本生产企业库存 32.45 万吨，较上期减少 1.53 万吨，环比跌 4.51%；样本企业订单待发 23.07 万吨，较上期减少 1.41 万吨，环比跌 5.76%。港口样本库存量 80.84 万吨，较上期 +8.26 万吨，环比 +11.38%，累库主力在华南地区 [4] 价格及价差 - 展示了基差、月差、仓单、国内现货价格、国际现货价格、港口内地价差等数据的历史走势 [7][11][16][19] 供应 - 新增产能：2024 年产能扩张总计 400 万吨，2025 年产能扩张总计 840 万吨，海外 2024 年产能扩张总计 355 万吨，2025 年预计 330 万吨 [24] - 检修汇总：列出国内甲醇装置检修统计，包括地区、厂家、产能、原料、开始时间、结束时间等信息 [26] - 产量及开工率：展示了甲醇产量、产能利用率的历史数据，包括中国、西北地区、分工艺、分地区等情况 [27][29][32] - 进口相关：展示了甲醇进口数量合计、进口成本、到港量、进口利润等数据的历史走势 [36][37][38][39] - 成本及利润：展示了甲醇不同工艺的生产成本、生产毛利等数据的历史走势 [41][44] 需求 - 下游开工率：展示了甲醇下游各行业产能利用率的历史数据 [49] - 下游利润：展示了甲醇下游各行业生产毛利的历史数据 [57][61] - 采购量：展示了 MTO 分地区采购量、甲醇传统下游原料采购量的历史数据 [65][70] - 库存：展示了传统下游甲醇原料库存分地区的历史数据 [75] 库存 - 工厂库存：展示了甲醇厂内库存中国、华东地区、西北地区、内蒙古等地的历史数据 [80][81][82][83] - 港口库存：展示了甲醇港口库存中国、江苏、浙江、广东等地的历史数据 [86][87][88]

期货研究报告|EG 月报 2025-08-03 8 月港口库存预计小幅回升 研究院 化工组 研究员 梁宗泰 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 020-83901049 liuqizhan@htfc.com 从业资格号：F03140168 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 市场分析 价格和基差表现上，7 月乙二醇价格上涨后小幅回落，现货基差震荡下降。月初盘面震 荡盘整，随后在反内卷政策预期下宏观情绪大幅改善，叠加焦煤大幅反弹下，EG 价格 跟随连续上涨；月底，在焦煤限仓以及宏观利好消化后市场情绪回落，但港口低库存 叠加台风影响下到港船期延迟，同时原油价格在美国对俄新制裁可能下反弹，EG 价格 仅小幅回撤。 国内供应方面，2025 年 MEG 预计投产 160 万吨新装 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合成橡胶短期弱势运行，下方空间收窄，顺丁橡胶期货价格短期高位回调，中期震荡运行；丁二烯短期回调幅度有限，中长期在宏观情绪缓和后重新进入弱势格局 [2][3][4] 各部分总结 本周合成橡胶观点 - 供应：前期重启顺丁橡胶装置产能释放，本周高顺顺丁橡胶产量及产能利用率延续提升，预计下周部分装置短停检修或重启，产量总体小幅下降 [4] - 需求：刚需方面，下周期轮胎样本企业产能利用率小幅调整；替代需求方面，NR - BR主力合约价差维持在600 - 800元/吨区间，顺丁橡胶整体需求端维持同比高增速 [4] - 库存：截至2025年7月30日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量下降，样本贸易企业库存略增加 [4] - 观点：短期顺丁橡胶期货价格高位回调，中期震荡运行，主要受投机资金离场、基差走强、反内卷政策及产业链基本面等因素影响 [4] - 估值：顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为11000 - 11800元/吨，动态估值预计下行，盘面11800 - 11900元/吨为上方估值高位，11000元/吨为下方理论估值底部区间 [4] - 策略：单边偏弱，上方压力11800 - 11900元/吨，下方支撑10900 - 11000元/吨；跨期暂无；nr - br价差短期走缩 [4] 本周丁二烯观点 - 供应：周内装置大多维持稳定运行，国内丁二烯供应量变动不大，产能利用率略有下降 [5] - 需求：合成橡胶对丁二烯刚需采购量预计提升，ABS需求维持常量，SBS维持刚需采购 [5] - 库存：本周期国内丁二烯样本总库存下降至年内低点，港口库存降至年内低位，7月进口量有限，主港罐区可流通贸易量偏紧 [5] - 观点：短期丁二烯现货价格回调，幅度有限，中长期在宏观情绪缓和后重新进入弱势格局 [5] 丁二烯基本面 - 定价阶段：丁二烯处于供需定价阶段，与原料端相关性较低 [8] - 产能：为配套下游行业扩张，丁二烯持续扩张，速度和幅度阶段性小幅快于下游产业链 [10] - 产能新增：2024 - 2025年有多家企业新增丁二烯产能，如卫星化学、中石化英力士等 [12] - 开工率：展示了中国丁二烯周度开工率及产量的历史数据 [14] - 检修情况：2024 - 2025年多家企业有丁二烯装置检修情况 [15][23] - 净进口量：给出了丁二烯进口利润、市场价、进港价格及净进口量等历史数据 [16] - 需求端产能：顺丁及丁苯橡胶、ABS及SBS在2023 - 2026年有多家企业新增产能 [17][18][27] - 需求端开工检修：展示了顺丁橡胶及丁苯橡胶开工率历史数据及企业检修情况 [21][22][23] - 需求端基本面：展示了ABS聚合物开工率、净利润、库存及SBS产能利用率等历史数据 [28][29] - 库存端：展示了丁二烯企业库存、港口库存及总库存的历史数据 [30][31][32] 合成橡胶基本面 - 顺丁橡胶供应产量：展示了中国高顺顺丁橡胶周度产量及日度开工率历史数据，多家企业装置运行及未来变动计划 [37][38] - 顺丁橡胶供应成本及利润：展示了顺丁橡胶日度理论生产成本、生产利润及毛利率历史数据 [39][40][41] - 顺丁橡胶供应进出口：展示了顺丁橡胶月度进口和出口数量历史数据 [42][43] - 顺丁橡胶供应库存：展示了顺丁橡胶周度企业库存、贸易商库存及期货库存历史数据 [47][49] - 顺丁橡胶需求轮胎：展示了山东省全钢胎和半钢胎库存及国内轮胎全钢胎和半钢胎开工率历史数据 [51][52]

国泰君安期货·能源化工 甲醇周度报告 国泰君安期货研究所 黄天圆 投资咨询从业资格号： Z0018016 杨鈜汉 投资咨询从业资格号： Z0021541 日期：2025年08月03日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 综述：震荡承压 01 资料来源：隆众资讯，钢联，国泰君安期货研究 本周甲醇总结：震荡承压 | 供应 | • | 周内中国甲醇产量增加，恢复涉及产能产出量多于检修、减产涉及产能损失量。数据方面，本周(20250725-0731)中国甲醇产量为1930125吨，较上周增加 | | --- | --- | --- | | | | 31300吨，装置产能利用率为85.36%，环比涨1.64%。产量增加主要由于本周期恢复装置增加，而检修装置减少有关，整体上看，恢复增加量远大于检修 | | | | 损失量。目前统计下期甲醇计划检修装置减少，恢复装置或将增加，因此市场整体供应量或继续增加。（隆众资讯） | | 需求 | • • | 烯烃方面，：中煤蒙大烯烃企业重启后负荷提升中，浙江兴兴周中停车，对冲之后烯烃行业开工稍 ...

核心观点 - 全球市场震荡格局延续，债市压力缓释拐点已现，股市短期维持震荡，海外市场面临波动风险 [4][5][25] - 债市情绪改善源于"反内卷"政策边际软化及商品期货回调，利率债有望延续修复 [4][16][23] - A股处于增量政策真空期，配置建议聚焦防御性板块和稀土等主题机会 [5][16][25] - 海外市场受关税政策不确定性和财报季结束影响，短期波动风险上升 [19][25] 重要事件回顾 - 中美经贸会谈达成关税豁免展期共识，美方对等关税24%部分暂停 [13] - 政治局会议未提及降准降息，强调推进重点行业产能治理 [13] - 美联储连续第五次暂停降息，联邦基金利率维持在4.25%-4.50% [13] - 美国二季度GDP年化季率初值+3.0%，但个人消费支出季率仅1.4% [14] - 中国7月制造业PMI回落至49.3%，非制造业PMI降至50.1% [14] - 美国7月非农就业人口仅增7.3万，大幅低于预期的11万 [15] 市场表现分析 债市 - 中债1-3年指数周涨0.15%，7-10年指数涨0.32%，信用债指数涨0.18% [16][21] - 商品期货（多晶硅、碳酸锂）价格回调缓解通胀预期，配置盘入场意愿增强 [4][16] - 央行通过逆回购维稳资金面，DR007略高于7天逆回购利率 [23][31] A股 - Wind全A周跌1.23%，上证指数跌0.85%，沪深300跌1.05% [21] - 两市日均成交额降至18096.24亿元，较上周减少390.63亿元 [33] - 行业轮动速度大幅下降，市场交易热情降温 [33] 海外市场 - 标普500周跌2.1%，纳斯达克指数跌3.2% [21] - 恒生指数周跌1.8%，恒生科技指数跌2.5% [21] - COMEX黄金周涨0.6%，美元指数涨0.3% [21][22] 资产配置建议 - 债市配置观点：周度相对乐观，月度中性 [27] - A股配置观点：周度相对谨慎，月度中性 [27] - 海外配置观点：周度中性，月度相对谨慎 [27] - 黄金配置观点：周度中性，月度相对乐观 [27] 模型表现 - 国内宏观多资产模型年内收益率6.59%，超额收益3.46%，夏普比率1.9697 [34][38] - 全球宏观多资产模型年内收益率6.77%，超额收益3.66%，夏普比率1.7264 [38][39]