1.3日玻璃纯碱延续偏弱。 2. 近期市场情绪多变,反内卷逻辑长期化。短期基本面偏弱,产业现实依 旧是供需过剩。因此价格上行受阻,特别是09合约交割在即,价格偏弱。 3. 玻璃供给持稳,但需求偏弱,金九银十在即,终端表现恐难改善, 库仔 累积压力犹存。纯碱供给将重回高位,短期直接需求尚可,由于光伏玻璃 日熔量回升,库存压力大,价格承压。 行情分析 交易策略 期现正套,逢高空配。 细做生存 00000 250 8000 200 6000 100 2000 = 2024 = 2025 本报告中的信息均源于公开可获得的资料,国贸期货力求准确可靠,但不对上述信息的准确性及完整性 任何保证。本报告不构成个人投资建议,也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要,投资者 需自行判断本报告中的任何意见 或建议是否符合其特定状况,据此投资,责任自负。本报告仅向特定客, 推送,未经国贸期货授权许可,任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权,我 将视情况追究法律责任。期市有风险,入市需谨慎。1 ITC国贸期货 LL 7500 F 国贸期货有限公i 流的衍生品综合服务商 入 期 市 市 官 方 网 站 需 有 ...

商品市场整体表现 - 14日国内商品多数下跌，焦煤跌超6%，焦炭跌超4%，多晶硅、鸡蛋、菜粕跌超3%，菜油、氧化铝、硅铁、甲醇等跌超2%，多个品种跌超1% [1] - 上涨品种中仅烧碱涨幅超过1%，液化气尾盘走高收涨0.94% [1][4] - 中证商品期货价格指数收报1435.41点，跌幅0.7%，中证商品期货指数收报1987.6点，跌幅0.8% [1] 焦煤焦炭市场动态 - 焦煤盘中一度跌超7%，尾盘收跌超6%，焦炭跌超4%，领跌商品市场 [2] - 供应端受煤矿生产核查、276工作制等政策扰动，产能释放受限，但蒙煤288口岸日通关车数恢复至1300车以上部分缓解压力 [2] - 下游焦企补库节奏放缓，流拍率上升，高价资源成交受阻，焦钢企业开工率维持高位但市场预期边际调整 [2] - 铁水日均产量微降至240.32万吨，降幅有限显示刚性需求仍强 [2] 多晶硅市场分析 - 多晶硅期货跌超3%，下半年市场将受基本面逻辑与"反内卷"逻辑交替作用 [3] - 成本端电价波动直接影响生产成本，价格上涨促使企业提升开炉意愿，产能释放加大未来库存压力 [3] - 上半年光伏抢装潮提前消耗需求，下半年需求增量预期有限 [3] - 行业整合或减停产等协同举措有望改善经营环境并对价格形成向上驱动 [3] 烧碱与液化气表现 - 烧碱逆势涨1.69%，装置检修及停车产线未重启使供应压力不大，样本企业产能利用率环比降1个百分点至84.1% [4] - 9月需求旺季将至，现货买兴回升，液碱样本企业厂库环比降5.18% [4] - 液化气连续四日收阳，到港预期环比减少使供应压力可控，PDH丙烷深加工及乙烯需求回升形成托底效应 [4][6] 其他品种表现 - 鸡蛋跌超3%刷新新低 [3] - 贵金属小幅反弹，沪金涨0.31%，沪银涨0.77% [6] - 农产品涨势放缓，主要油粕品种中仅豆粕小幅收高 [6]

报告行业投资评级 - 玻璃：震荡 [3] - 纯碱：偏空 [4] 报告的核心观点 - 反内卷逻辑逐步长期化，更多影响远月合约，短期市场重新交易基本面，近月价格受制于弱现实，供需过剩格局延续 [40] - 玻璃需求保有韧性，但淡季难改观，投机需求退潮，供给持稳，库存累积较大，反内卷逻辑下远月更适合多配 [40] - 纯碱供给重回高位，需求向弱，成本有支撑，但近月库存较大，面临交割压力 [40] - 策略推荐玻璃关注远月多单，纯碱关注期现正套 [40] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 玻璃 - 供给偏空，本周全国浮法玻璃日产量15.96万吨与31日持平，行业开工率75.34%比31日+0.34个百分点，产能利用率79.78%与31日持平，一条产线复产点火，下周产量预估维持稳定 [3] - 需求中性，短期保有韧性，但淡季需求整体承压，价格下行投机需求退潮 [3] - 库存偏空，企业库存6184.7万重箱，环比+234.8万重箱，环比+3.95%，同比-8.18%，折库存天数26.4天，较上期+0.9天 [3] - 基差/价差中性，本周基差回落，09 - 01价差走低 [3] - 估值中性，目前价格承压为主，成本有支撑 [3] - 宏观及政策中性，反内卷逻辑长期化，但弱现实依旧，整体情绪波动剧烈 [3] - 投资观点震荡，弱现实强预期，价格震荡 [3] - 交易策略单边远月多单持有，套利无，关注日熔量、产销、海内外宏观政策扰动 [3] 纯碱 - 供给偏空，本周纯碱产量74.47万吨，环比增加4.49万吨，涨幅6.41%，检修企业逐步恢复，供应增加 [4] - 需求偏空，短期直接需求偏弱，光伏持续减产，价格向下，投机需求减弱 [4] - 库存偏空，厂家总库存186.51万吨，较上周四增加6.93万吨，涨幅3.86% [4] - 基差/价差中性，本周基差走低，09 - 01价差走低 [4] - 估值中性，目前价格大幅波动，成本有支撑 [4] - 宏观及政策中性，反内卷逻辑延续，但更多影响远月，情绪波动剧烈 [4] - 投资观点偏空，弱现实强预期，库存偏高 [4] - 交易策略单边无，套利期现正套止盈，关注碱厂生产、玻璃产销、海内外宏观政策扰动 [4] 期货及现货行情回顾 玻璃 - 本周价格向下，主力合约收于1063（-39），沙河现货价格1104（-80） [6] 纯碱 - 本周价格向下，主力合约移仓至01合约收于1332，沙河现货价格1257（+10） [11] 价差/基差 - 纯碱09 - 01价差走低，基差大幅走低；玻璃09 - 01价差走低，基差大幅走低 [20] 供需基本面数据 玻璃供给 - 产量持稳，本周全国浮法玻璃日产量15.96万吨，行业开工率75.34%，产能利用率79.78%，一条产线复产点火，下周产量预估维持稳定 [23] - 生产利润方面，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-150.36元/吨，环比持平；以煤制气为燃料的周均利润111.05元/吨，环比减少28.63元/吨；以石油焦为燃料的周均利润130.57元/吨，环比减少7.14元/吨 [23] 玻璃需求 - 下游深加工订单偏弱，全国深加工样本企业订单天数均值9.55天，环比+2.7%，同比-1.55% [26] - 地产中后端竣工数据不佳，1 - 6月份，房屋施工面积633321万平方米，同比下降9.1%，新开工面积30364万平方米，下降20.0%，竣工面积22567万平方米，下降14.8% [27] - 库存累积，企业库存6184.7万重箱，环比+234.8万重箱，环比+3.95%，同比-8.18%，折库存天数26.4天，较上期+0.9天 [28] 纯碱供给 - 供应增加明显，本周纯碱产量74.47万吨，环比增加4.49万吨，涨幅6.41%，其中轻质碱产量32.12万吨，环比增加2.01万吨，重质碱产量42.35万吨，环比增加2.48万吨 [31] - 碱厂利润向下，氨碱法理论利润56.20元/吨，环比下跌0.90元/吨，联碱法理论利润（双吨）68.50元/吨，环比下跌38元/吨 [32] 纯碱需求 - 需求整体向弱，短期直接需求偏弱，光伏持续减产，价格向下，投机需求退潮 [35] - 库存增加明显，厂家总库存186.51万吨，较上周四增加6.93万吨，涨幅3.86%，其中轻质纯碱71.76万吨，环比增加2.46万吨，重质纯碱114.75万吨，环比增加4.47万吨 [35]

报告基本信息 - 报告名称：镍日报 [1] - 报告日期：2025 年 8 月 7 日 [2] - 研究员：余菲菲、张平、彭婧霖 [3] 报告核心观点 - 宏观情绪支撑镍价偏强，产业链价格有所回暖，但过剩压力不减，情绪退潮后价格大概率继续承压 [7] 行情回顾与操作建议 - 6 日沪镍延续小幅上涨，主力 2509 收涨 0.22%报 121070，指数总持仓减少 1386 至 189989 手 [7] - 整体消费偏弱明显，日内金川一号镍平均升水持平报 2250 元/吨，国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为 -100 - 300 元/吨 [7] - 菲律宾以及印尼镍矿供应后续宽松预期较强，价格有进一步下跌压力，矿端支撑转弱 [7] - 因镍矿短期尚处高位，印尼铁厂大多仍处于成本倒挂状态，NPI 价格持续回升，6 日平均报 918 元/镍点，大型不锈钢企业仍在观望中，对高价原料接受度尚有限 [7] - 镍盐价格受益于前驱体刚性补库和镍盐厂自身库存偏低低位修复，短期或有小幅提振 [7] - 镍产业并不直接受益于反内卷逻辑，需关注不锈钢行业是否有减产政策，镍终端短期难有实质性提振 [7] 行业要闻 - 印尼国家投资管理机构 Danantara 正在探索镍下游产业的投资机会，考虑收购 PT Gunbuster Nickel Industry（GNI）冶炼厂，预计准备超 200 亿美元投资方案，并提供约 6000 万美元中期融资 [8][10] - 保加利亚启用欧盟目前最大规模的在运营电池储能系统，容量为 124 兆瓦/496.2 兆瓦时 [10] - 土耳其研究团队开发出采用镍接触且几乎不含银的 TOPCon 太阳能电池，银用量低于 0.5 毫克/瓦，效率达 23.66% [10] - 可再生能源储能公司 Apatura 获得苏格兰 100 兆瓦电池储能系统项目规划许可，已获批储能总容量超 1.6 吉瓦 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍过剩格局未扭转，宏观情绪降温后价格重新走跌，产业短期难有实质性提振，维持前期观点，情绪支撑下镍价虽有阶段性反弹但上方仍承压，宏观情绪退潮后仍将回归过剩交易逻辑并继续测试成本支撑 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 4日沪镍震荡偏强运行，主力低开后持续上行，尾盘报收于120630，上涨0.54%，指数总持仓增加2996至196963手 [7] - 菲律宾以及印尼镍矿供应后续宽松预期较强，价格有进一步下跌压力，矿端支撑转弱 [7] - NPI方面，镍矿短期尚处高位，印尼铁厂大多仍处于成本倒挂状态，近期镍铁价格有所回暖但持续性预期不强，因不锈钢仍旧低迷，传统消费淡季叠加库存高企，对原料端高价接受度有限，预计NPI价格以底部运行为主 [7] - 镍盐价格受益于前驱体刚性补库和镍盐厂自身库存偏低低位修复，回暖空间或有限 [7] - 宏观对需求实质性提振仍需等待，镍产业并不直接受益于反内卷逻辑，需关注不锈钢行业是否有减产政策，镍市场短期难有实质性提振 [7] 行业要闻 - 印尼国家投资管理机构Danantara正在探索镍下游产业的投资机会，考虑收购位于中苏拉威西省的PT Gunbuster Nickel Industry冶炼厂，收购计划仍处于评估阶段，印尼国有矿业控股公司Mind ID很可能成为主要合作伙伴，Danantara预计准备超200亿美元投资方案，并通过银团贷款提供约6000万美元中期融资以协助缓解流动性压力 [8][10] - 保加利亚启用欧盟目前最大规模在运营电池储能系统，容量为124兆瓦/496.2兆瓦时，由111个储能集装箱组成，项目由Advance Green Energy AD开发，仅用六个月建设完成，打破该国去年启用的储能系统纪录 [10] - 土耳其Odtu - Gunam研究所与Necmettin Erbakan大学合作团队开发出采用镍接触且几乎不含银的TOPCon太阳能电池，银用量低于0.5毫克/瓦，远低于传统银接触电池所需的13 - 20毫克/瓦，但效率几乎相同，此项创新有望降低生产成本，提高太阳能电池制造可持续性与可扩展性 [10] - 可再生能源储能公司Apatura获得苏格兰北艾尔郡基尔温宁镇附近100兆瓦电池储能系统项目规划许可，项目占地约8英亩，是过去17个月内获批的第十个储能项目，已获批储能总容量超1.6吉瓦，预计建成后助力苏格兰实现相关目标，在稳定电网等方面发挥关键作用 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 伴随“反内卷”逻辑降温，铝产业链品种持续回调，沪铝 2509 收盘下跌 0.53%，指数总持仓减少，08 - 09 升水扩大，铸铝合金跟随窄幅调整，氧化铝受反内卷逻辑影响波动大且大幅下跌 4.05% [8] - 铝土矿供应 8 月或趋紧，对矿价有底部支撑；氧化铝期现套利窗口几近关闭，交割品现货需求或转弱，高位调整可适当偏空参与；铸铝供需双弱，跟随沪铝区间波动，AD - AL 维持低位负价差；电解铝运行产能高位，需求低迷，开工率清淡，冶炼利润高，价格上涨抑制终端消费，宏观逻辑主导价格，有反弹可高空参与 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 沪铝 2509 收盘报 20510 下跌 0.53%，指数总持仓减 18206 至 591031 手，08 - 09 升水扩大 30 报 70；铸铝合金跟随窄幅调整，AD - AL 负价差报 - 505；氧化铝大幅下跌 4.05%报 3222 [8] - 铝土矿供应 8 月趋紧，矿权停产等影响将显现，支撑矿价；氧化铝期现套利窗口几近关闭，交割品现货需求或转弱，高位调整可偏空参与；铸铝处于汽车行业淡季，供需双弱，跟随沪铝区间波动，AD - AL 维持低位负价差；电解铝运行产能高位，需求低迷，开工率清淡，冶炼利润高，价格上涨抑制终端消费，宏观逻辑主导价格，有反弹可高空参与 [8] 行业要闻 - 加纳取消 12 亿美元铝土矿协议，寻求与海外公司合作开发铝土矿，该国铝土矿约 9 亿吨，协议涉及的矿山铝土矿约 3.76 亿吨 [9][10] - 2025 年 6 月国内原铝进口约 19.24 万吨，环比减 13.8%，同比增 58.7%，1 - 6 月累计进口约 124.99 万吨，同比增 2.5%；出口约 1.96 万吨，环比减 39.5%，同比增 179.4%，1 - 6 月累计出口约 8.66 万吨，同比增 206.6%；净进口 17.27 万吨，环比减 9.4%，同比增 51.3%，1 - 6 月累计净进口约 116.33 万吨，同比减 2.3% [10] - 几内亚撤销 45 家矿业公司许可证，含六家铝土矿企业，均为闲置矿权，无实际开采活动，矿权被无偿收回国有 [10] - 美国铝业西班牙圣西普里安铝冶炼厂重启延期，预计损失 1.1 亿美元，原计划 2026 年中期完成重启，因 4 月停电影响，7 月 14 日重启工作重新启动 [10][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 30日玻璃纯碱冲高回落，近期价格大幅波动是产业和资金激烈博弈的结果，前期上行受自身供给和煤炭供给扰动预期影响，市场交易反内卷逻辑，大宗商品看涨情绪浓厚，期货价格受供给和成本上涨带动大幅上涨 [2] - 短期玻璃纯碱受市场情绪影响，资金博弈剧烈，基本面不理想，近月合约或面临交割压力，但强预期下价格易受资金推动向上 [2] - 产业客户可关注期现正套，投资客户可关注远月多单 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货数据 - 2025年7月31日，玻璃期货1月、5月、9月合约收盘价分别为1320、1388、1191，涨跌分别为7、2、3.04，幅度分别为0.53%、1.46%、0.25%；纯碱期货1月、5月、9月合约收盘价分别为1394、1452、1311，涨跌分别为 -13、5、 -7，幅度分别为 -0.92%、0.35%、 -0.53% [1] - 玻璃期货5月 - 9月、1月 - 5月、9月 - 1月收盘价差分别为 -68、197、 -129，涨跌分别为 -13、17、 -4；纯碱期货1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月收盘价差分别为 -58、141、 -83，涨跌分别为 -18、2、6 [1] 现货数据 - 玻璃现货价格：华北1310，华东1250，华南1320，西北1020；纯碱现货价格：华北1400，华东1350 [1] - 玻璃主力基差：华北59，华东119，华南129；纯碱主力基差：华北89，华东39 [1]

分组1：报告行业投资评级 - 未提及报告行业投资评级相关内容 分组2：报告的核心观点 - 29日玻璃纯碱偏弱，近期价格大幅波动是产业和资金激烈博弈的结果，前期上行受自身供给和煤炭供给扰动预期影响，28日跌停受市场情绪影响，资金博弈剧烈 [2] - 近期玻璃纯碱基本面仍不理想，但强预期下价格易受资金推动而上行 [2] - 交易策略为逢低买入看涨期权 [2] 分组3：根据相关目录分别进行总结 期货数据 - 2025年7月30日纯碱期货各合约收盘及涨跌情况：1月合约收盘1313，涨13，幅度1.0%；5月合约收盘1368，涨34，幅度2.55%；9月合约收盘1188，跌35，幅度 -2.86%；1月合约收盘1407，涨20，幅度1.44%；5月合约收盘1447，涨30，幅度2.12%；9月合约收盘1318，涨2，幅度0.15% [1] - 纯碱期货合约价差收盘及涨跌情况：5月 - 9月收盘 -55，跌21；1月 - 5月收盘180，涨69；9月 - 1月收盘 -125，跌48；1月 - 5月收盘 -40，跌10；5月 - 9月收盘129，涨28；9月 - 1月收盘 -89，跌18 [1] 现货数据 - 2025年7月30日纯碱现货价格：1310，华东1250，华南1320，西北11020，华东1400，1350 [1] - 主力基差情况：62，122，132， -298，82，32 [1]

期货热点追踪 碳酸锂期货价格跳水，是"反内卷"逻辑失效还是另有隐情？ 相关链接 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 交易盘建议暂时观望，日内债市受风险资产压制，后续市场是否企稳变数大，尽管午后情绪有所修复，但难判断已完成筑底，交易盘应多看少动，参与需带好止损快进快出，配置盘把握下跌机会 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 盘面点评 - 国债期货低开后跳水，跌幅扩大，T2509最多下跌0.3元，午后风险资产调整，债市低位反弹跌幅收窄，盘前隔夜匿名和DR01上5bp，利率水平不算高，公开市场到期5201亿，新做1505亿7DOMO，净回笼3696亿元 [2] 日内消息 - 最高人民法院发布《关于审理执行异议之诉案件适用法律问题的解释》，细化商品房消费者权益保护规定，拓宽保护范围，自2025年7月24日起施行 [3] 行情研判 - 日内债市受风险资产压制，商品午间价格回落，A股午后情绪降温，后续市场是否企稳变数大，债券交易盘观望，配置盘把握下跌机会 [4] 数据一览 - 2025年7月23日，TS2509收102.38，较前一日跌0.034；TF2509收105.805，跌0.08；T2509收108.53，跌0.105；TL2509收119.35，跌0.17 [5] - 各合约持仓有增有减，TS合约持仓减2168手，TF合约持仓减786手，T合约持仓减1759手，TL合约持仓增1741手 [5] - 基差方面，TS基差（CTD）涨0.0014，TF基差（CTD）跌0.0348，T基差（CTD）跌0.0416，TL基差（CTD）跌0.2093 [5] - 主力成交均增加，TS主力成交增11189手，TF主力成交增28276手，T主力成交增41699手，TL主力成交增38773手 [5] - 资金利率方面，DR001为1.3144，较前一日跌0.0465；DR007为1.4741，跌0.016；DR014为1.5422，跌0.002 [5] - 资金成交方面，DR001成交28815.399亿元，较前一日增1427.9833亿元；DR007成交735.7825亿元，增24.3853亿元；DR014成交142.8005亿元，增12.521亿元 [5]