投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以“维持” [8] 核心观点 - 券商板块业绩表现强劲，2025年前三季度46家上市券商合计营收4,356.54亿元，同比增长17.7%，归母净利润1,789.45亿元，同比增长62.2% [2][4] - 市场交投活跃度维持高位，预计券商业绩高增长趋势有望延续 [2][4] - 保险板块前三季度利润增速大幅超出此前预期，投资收益表现突出，短期担忧已解除 [2][4] - 行业逻辑得到印证，包括存款搬家、增配权益资产以及新单成本改善，中长期ROE改善确定性提升，估值修复进程有望加速 [2][4] - 基于中长期拐点向上的判断，整体板块配置性价比正逐步提高 [2][4] 行业数据与市场表现 - 报告期内（截至10月31日一周）非银金融指数下跌0.5%，相对沪深300的超额收益为-0.03%，行业排名第25位（共31个行业） [5] - 年初至今非银金融指数上涨7.6%，但相对沪深300的超额收益为-10.3%，行业排名靠后（第23位） [5] - 市场热度回升，本周两市日均成交额23,253.35亿元，环比大幅增长29.38%，日均换手率达2.39%，环比上升53.47个基点 [5] - 杠杆资金规模回升，两融余额达2.50万亿元，环比增长1.96% [5] - 股债市场表现方面，万得全A指数上涨0.41%，中债总全价指数上涨0.41%，10年期国债收益率下行5.32个基点至1.7954% [5] 保险行业数据跟踪 - 2025年9月保险行业累计实现原保费收入52,146亿元，同比增长8.76%，其中产险收入13,712亿元（+4.94%），人身险收入38,434亿元（+10.19%） [22] - 截至2025年6月末，保险资金运用规模达36.23万亿元，配置结构稳健，债券（49.31%）和股票基金（13.05%）占比相较2024年末分别提升1.43和0.70个百分点 [23] - 2025年9月保险公司总资产为40.40万亿元，环比增长0.71% [27] - 2024年12月上市险企保费增速出现分化，新华保险（+19.13%）、中国太保（+5.91%）单月保费增速回升，而中国人保（-5.99%）、中国人寿（+1.86%）、中国平安（-0.92%）则有所回落 [28] 券商业务数据跟踪 - 经纪业务：市场交投活跃，本周日均成交额（23,253.35亿元）和换手率（2.39%）均显著高于2024年中枢水平（日均成交额10,846.61亿元，换手率1.53%） [42] - 投资业务：报告期内权益市场震荡，沪深300指数下跌0.43%，创业板指数上涨0.50% [46] - 信用业务：两融余额为2.50万亿元，高于2024年日均余额1.56万亿元；股票质押业务规模预计将继续收缩，但业务收入表现可能优于规模表现 [48] - 投行业务：2025年10月股权融资规模为501.42亿元，环比增长20.4%，并高于2024年月均规模（200.34亿元）；债券融资规模为6.56万亿元，环比下降19.2% [53] - 资管业务：2025年10月券商集合资管新发份额为32.34亿份，环比下降51.6%，但高于2024年月均28.58亿份；新发公募基金规模为529.16亿份，环比下降57.1% [58] - 衍生品业务：2025年10月金融期货成交金额11.74万亿元，环比下降28.73%；场内期权成交5,109万张，环比下降24.6% [62] 重点公司业绩 - 新华保险2025年前三季度营收1,372.52亿元（+28.3%），归母净利润328.57亿元（+58.9%） [6][92] - 国泰海通2025年前三季度营收458.92亿元（+101.60%），归母净利润220.74亿元（+131.80%） [6][99] - 中金公司2025年前三季度营收207.61亿元（+54.36%），归母净利润65.67亿元（+129.75%） [6][90] - 中国人寿2025年前三季度营收5,378.95亿元（+25.9%），归母净利润1,678.04亿元（+60.5%） [96] - 中国平安2025年前三季度营收8,329.40亿元（+7.4%），归母净利润1,328.56亿元（+11.5%） [85] 行业要闻与政策动态 - 证监会印发《合格境外投资者制度优化工作方案》，旨在优化准入管理、便利投资运作，增强对境外中长期资金的吸引力 [64] - 金监局发布多项通知，涉及境内保险公司在港发行保险连接证券、启用《中国人身保险业经验生命表（2025）》、促进养老理财业务健康发展等 [66][68][69] - 证监会就《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》公开征求意见，以强化业绩比较基准的表征、约束和评价作用 [73] - 金监局就《资产管理信托管理办法》公开征求意见，明确其作为私募资产管理产品的定位，并规范产品设立、销售、投资及风险管理等环节 [74] 投资建议 - 从盈利和分红的稳定性维度，推荐江苏金租、中国平安、中国财险 [4] - 综合业绩弹性及估值分位，推荐新华保险、中国人寿、香港交易所、中信证券、东方财富、同花顺、九方智投控股 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 四季度债市负债端扰动有限，权益市场和存款“搬家”不足以形成对债市的趋势性扰动，预计四季度修复行情将继续，10年期国债（免税）活跃券收益率有望下行至1.65%-1.7%，含税券收益率有望下行至1.7%-1.75% [2][7][34] 根据相关目录分别进行总结 对于债市而言，权益是一个赔率很高的变量 - 固收类和权益类产品风险偏好和对应客户风险等级差异大，即使权益市场单边明显上涨，债市资金流失现象也不明显 [7][11] - 理财产品净值化改造后，对业绩稳定和流动性管理需求高于绝对收益，截至今年9月，理财持有权益资产规模不到1万亿，占比约2%，总体业绩下限达标率为65%，固收类资金难大量流向权益资产 [7][12] - 公募基金是产生股债跷跷板资金变化的主体，今年Q3混合型和债券型基金合计增持股票约1.3万亿至6万亿，减持债券约2万亿至22万亿；“固收+”基金增持股票同时增配债券0.97万亿至3万亿以上；Q4以来权益市场高位震荡，预计公募基金倾向股债均衡配置 [7][13] 存款“搬家”相对温和，更多影响债市内部定价 - 存款“搬家”形式有两种，一是至权益市场，二是因利率吸引力不足至非银机构；存款至权益市场不会导致债市下跌，保证金存款属非银存款，未离开银行体系 [26] - 银行存款利率调降使负债端不稳定，央行宣布恢复国债买卖前，1Y AAA同业存单收益率在1.65%以上，恢复后利率仍普遍在1.6%以上 [29] - 存款利率调降对负债影响温和，中小银行存款降息是补降，今年5月以来10年期国债和LPR无明显变动，预计短期内难开始新一轮调降；后续降息需市场利率先下行，银行体系才会系统性降息 [30] - 理财比存款有吸引力，但平均收益率降至2%-2.5%，与定期存款收益率差距不大，“搬家”过程温和，资金是固收类产品内部迁移，利好信用债 [31]

昨天，统计局公布了最新的9月份经济数据。 其中有几组数据的走势，是我们观察当下形势的核心参考，值得大伙重点关注。 第一组数据是 CPI和PPI数据 。 9月份全国居民消费价格也就是 CPI数据 ，同比去年下降了0.3%，环比上涨0.1%。 PPI数据也是同样的道理，长期低于0甚至是负数，就意味着现在生产的厂家出厂价格提不上去，最后的结果就是厂家利润不够，经济运行不好。 所以，这两项数据一出来，结论其实就已经很明显了： 此刻，我们依然处于通S，商品市场中的通胀还没有出现，距离恢复通Z，还有很长的距离。 通S尚未扭转，就意味着后续我们的政策调整空间依然非常大。 毕竟在年初，我们就已经定下了宽松的货币政策和积极的财政政策的基调。 定基调的目的是什么？ 就是为了 摆脱通S，推动通Z。 既然现在基本面还没有出现大的变化，那么就得接着奏乐接着舞， 继续政C加码，就是必然。 9 月的 PPI数据，也就是制造业的出厂价格数据， 同比下降了 2.3% ，相比上个月的同比数据有较大幅度的上升，环比则是继续持平。 一般来说，CPI数据是以2%为标准，低于2%，说明市场上的消费弱，需求不足，物价上涨速度慢。 所以接下来，在CPI和P ...

核心观点 - 报告认为A股市场在11月将进入“无风区”，缺乏重大政策利好推动，市场走势将更多由资金面、宏观基本面及上市公司业绩决定，预计呈现震荡格局[4][30] - 牛市第一阶段（企业资本主导）向第二阶段（居民存款搬家驱动）的过渡不畅，指数难以通过放量实现突破[4][30] - 配置建议聚焦政策题材（如商业航空、低空经济）和三季报绩优个股，回避前期涨幅过高且业绩不及预期的AI算力等板块[5][31] 市场表现回顾 - 10月主要股指表现分化：上证指数上涨1.85%，深证成指下跌1.10%，创业板指下跌1.56%，沪深300持平（0.00%），科创50跌幅最大（-5.53%）[3][12] - 风格切换明显：稳定风格（+3.40%）和金融风格（+2.44%）领涨，成长风格（-1.56%）和消费风格（-0.83%）表现疲软[3][12] - 行业层面资源品领涨：煤炭（+10.02%）、钢铁（+5.16%）、有色金属（+5.00%）涨幅居前，TMT板块（如传媒-6.04%）出现回调[16][17] - 市场波动受内外政治事件驱动：四中全会“十五五”规划蓝图和中美贸易磋商成果推动月中反弹，但利好兑现后情绪退潮[4][12] A股高频数据跟踪 - 动态HMM择时模型显示市场回调风险缓解，重新发出开仓信号[18][19] - 个人投资者情绪指数（7日移动平均）报-3.51%，全月大幅波动无明确趋势，与市场走势关联紧密[22][25] - 融资盘成交占比维持20%以上高位，累计净买入延续增长，高风偏资金未离场[26][28] - 银行股红利性价比下降：当前股债差异补偿仅0.55%，若要求1%的补偿水平，对应股息率需达4.48%[27][29][32] 后市展望与配置建议 - 11月市场缺乏政治层面催化剂，支撑因素转向经济平稳运行（十四五收官年）和三季报业绩边际好转[4][30] - AI算力、PCB、CPO等板块压力增大，因中美贸易休兵削弱自主可控叙事，且部分龙头业绩不及预期[5][31] - 消费与红利板块切换受限，因缺乏高增速业绩和走阔的信用利差[5][31] - 关注商业航空、低空经济等滞涨政策题材，以及三季报绩优个股机会[5][31]

以下文章来源于我画你财 ，作者我画你财 我画你财 . 告别枯燥理论，看图学习理财。 ↑点击上面图片 加雪球核心交流群 ↑ 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者：我画你财 来源：雪球 投资理财的终极目标，当然是赚钱！ 但对很多普通人来说， 必然会考虑本金是否有亏损的可能 。 在咱们最常见的投资里，可以按这个分为三类： 本金非常安全、很可能安全、很可能不安全。 这篇文章，带你彻底读懂它们之间的区别，和你到底适合啥。 第一类：本金很安全 适合人群：能接受跑不赢通胀、追求极度安全的人。 ① 存款——把钱存在银行 这是最原始的理财姿势，但随着利率降低，被越来越多人放弃。 ② 国债——借钱给国家 有一笔钱很久用不到，把这笔钱借给国家，到期国家还本付息，利息和存银行差不多。 第二类：本金 很可能安全 从这里开始，我们的钱可能要面对一些波动了。 风险之所以升高，是因为投资范围扩大了，不再只是把钱存在银行或国家手里。 ① 货币基金 ——管理闲钱的便捷工具 货基主要投资国债、银行定期存款等短期货币工具，风险较低。 其实买的大部分还是第一类的资产，但是好处是不固定期限，可以随时 ...

点击小程序查看报告原文 今年以来，港股持续活跃并领跑全球市场，同时也呈现高度结构化的轮动行情。这一表现得益于年初DeepSeek引领的资产重估叙事，以及后续新消费、创 新药等结构性机会的持续涌现，同时也与流动性的活跃有直接关系。从资金角度看， 既有全球"去美元化"叙事下一部分分散化投资需求下的资金流入， 也有国内缺乏投资机会下寻求更高回报下南向资金的持续流入， 例如上半年的保险资金和下半年的存款活化和理财入市叙事。具体体现在， 1) 市场整体活跃度明显抬升： 年初至今日均成交额达2579亿港元，较2024年1318亿港元接近翻倍； 2) 南向资金大幅加码，三季度后个人或取代保险： 日均流入规模达64.2亿港元，是2024年全年日均34.7亿港元的近两倍，截至10月底累计流入1.26万亿港 元，创年度历史新高。三季度后，南向资金内部，公募基金尤其是ETF占比明显提升，说明"存款搬家"叙事下的个人投资者可能取代了上半年的保险资金 成为主力； 图表：年初以来港股整体跑赢A股与美股，但轮动效应明显 资料来源：Wind，中金公司研究部 图表：南向资金今年以来大幅涌入，已累计流入1.26万亿港元创年度历史新高 资料来源： ...

2025年10月30日，商务部新闻发言人就中美吉隆坡经贸磋商联合安排答记者问介绍了中美经贸团队通过吉隆坡磋商达成的成果共识 [1]。主要包括关税、出口管制、航运附加费等内容，我们认为，中美吉隆坡磋商的成果共识有助于稳定经贸关系，改善我国外循环， 也会降低市场风险溢价。中金公司总量（宏观、策略、外汇）以及行业（交运、大宗商品、科技、有色、互联网、纺服、家电）为您联 合解读。 2025.10.30 | 中金公司研究部 02 中金研究 CICC Research 宏观走势和投资机会——简评"十五五"规划建议 中金点睛"本周精选"栏目将带您回顾本周深受读者欢迎的研究报告。 01 中金研究 CICC Research 联合解读中美经贸磋商成果 >>点击图片查看全文<< >>点击图片查看全文<< 10月28日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》及说明发布[2]，对"十五五"的地位、方针、目标、任 务等问题做了系统阐述。"十五五"具有承前启后的重要地位，达到2035年远景目标需要增长保持在合理区间。在经济新旧动能转换、地 缘冲突易发多发等背景下，未来五年供给侧创新要求更高，百尺竿头更进一步，更注重 ...

中证报中证网讯（记者 李静）面对"存款搬家"与息差收窄的挑战，兴业银行（601166）高管10月31日 在2025年第三季度业绩说明会上表示，该行以"稳规模、优结构"为发展导向，在做好存款量价平衡的同 时，紧抓资本市场机遇，推动财富销售、托管业务等中间业务收入增长，有效对冲息差收窄压力。此 外，房地产、信用卡等重点领域风险显著收敛，前三季度该行新发生不良资产规模及不良生成率双降， 为业绩实现稳中有进提供了关键支撑。 兴业银行三季报显示，该行前三季度实现营业收入1612.34亿元，同比下降1.82%，降幅较上半年收窄 0.47个百分点；实现净利润630.83亿元，同比增长0.12%。 应对存款搬家：稳规模、优结构 截至9月末，兴业银行各项存款规模5.83万亿元，比年初增加3024亿元。前三季度，该行各项存款付息 率为1.71%，比上半年下降5个基点。其中，单位存款付息率1.65%，比上半年下降6个基点；个人存款 付息率1.85%，比上半年下降4个基点。 "受市场因素影响，后续其他非息收入增长仍具有较大不确定性，我行将持续通过资产合理布局、优化 业务策略、强化境内外协同联动等措施提高其他非息收入。具体来说，一是择 ...

以下文章来源于陆家嘴金融沙龙 ，作者沙龙秘书处 陆家嘴金融沙龙 . 旨在打造陆家嘴论坛常态化品牌，助力上海国际金融中心核心区建设，深化"五个中心"战略及金融领 域"五篇大文章"功能实现。 当前，全球资本格局正处于深刻变革期，中国凭借清晰的战略规划、完备的产业体系与 持续深化开放的决心，为全球资本提供了不可或缺的时代机遇。随着"十五五"规划路线 图逐步明晰，科技、消费、绿色和安全领域已显现出明确的投资价值，成为全球资本的 共识性主线。面对这一重大机遇，全球资本该如何精准把握中国投资新机遇，实现可持 续的价值增长？ 围绕上述话题，陆家嘴金融沙龙第33期开启了一场顶级投资人对话。以"十五五规划， 外资眼中的投资机遇"为主题，来自全球资产配置、跨境投资合作、资本市场建设等领 域的资深专家，深入讨论了"十五五规划"下的中国投资新图景，以及如何促进中外资本 市场深度融合，为推动上海国际金融中心建设贡献智慧与力量。 本期沙龙对话中，东方汇理资产管理集团首席投资官Vincent MORTIER（文森特-莫蒂 尔）作为线上嘉宾，首先阐述了本次对话的核心议题，为讨论奠定了基调。自2015年担 任集团副首席投资官以来，他深度参与并 ...

行业趋势 - 今年5月五大行同步下调存款利率后居民存款单月净减少1.1万亿元同时银行理财规模环比激增约2万亿元至32.67万亿元增幅远超历史均值 [1] - 低利率环境叠加理财净值化转型使“固收+”产品成为机构弥补权益能力短板和投资者追求稳健回报的优选方案 [3] - 2025年债券市场整体向好但权益类等资产波动仍存以长期持有平滑短期市场扰动是更明智的选择 [5] 公司表现 - 中银理财在行业扩容中表现亮眼单月净增超1700亿元理财规模稳居理财子公司头部梯队 [1] - 截至2025年中中银理财理财规模达18581.91亿元上半年公司实现净利润13.58亿元位居行业第二同比涨幅超20% [1] - 中银理财依托中国银行集团优势将“固收+”策略具象化为多资产、多策略、多币种的产品矩阵 [4] “固收+”产品策略 - “固收+”产品以债券、存款存单等固定收益类资产打底获取稳健收益并配置股票、商品、衍生品等相关资产及量化等策略力争增厚收益 [3] - 以中银理财“稳富固收增强”系列为例其以80%以上固收资产筑底并在20%额度内审慎配置权益类资产、黄金、优先股等力争增厚回报 [3] - “固收+”产品矩阵包括被动股票指数跟踪策略产品、养老金融特色产品和全球配置策略产品以满足各类投资者需求 [4] 投资选择维度 - 投资者选择“固收+”产品需关注资产配置比例固收与增强资产的配比直接决定产品的风险收益特征 [5] - 投资者应重点关注产品的年化收益率、最大回撤以及收益稳定性等关键指标以评估策略历史表现 [5] - 管理人的投研实力是产品业绩的硬支撑需具备宏观研判、资产配置能力及严格风控并依托股东方在债券承销等领域的独特优势 [5]