货币政策与信贷环境 - 央行在2025年第四季度货币政策执行报告中提出，下一阶段将继续实施适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策的集成效应[1] - 2025年12月新发放贷款加权平均利率为3.15%，较9月下降10个基点[1] - 新发放贷款利率结构分化：一般贷款利率为3.55%，较9月下降12个基点；企业贷款利率为3.10%，较9月下降5个基点；票据融资利率为1.14%，与9月持平；个人住房按揭贷款利率为3.06%，与9月持平[1] - 2026年1月，央行与财政部协同推出一揽子政策措施，包括在设备更新、支持中小微企业和民营经济、提振消费等领域实施“再贷款+贴息”政策，旨在引导金融机构优化信贷结构并强化对实体经济的支持[2] 信贷结构变化 - 贷款结构持续优化，2025年末多项重点领域贷款增速均高于全部贷款增速[1] - 科技贷款同比增长11.5%[1] - 绿色贷款同比增长20.2%[1] - 普惠贷款同比增长10.9%[1] - 养老产业贷款同比增长50.5%[1] - 数字经济产业贷款同比增长14.1%[1] 存款与资管产品动态 - 2025年三季度居民存款增速自高位有所回落，市场出现“存款搬家”的讨论[1] - 央行回应称，在存款利率持续下行背景下，资管产品规模增长是投资者平衡收益与风险的结果，资金并未离开银行体系，应从合并视角观察流动性总量[1] - 2025年末，资管产品总资产规模达120万亿元，同比增长13.1%，全年增加13.8万亿元，同比多增2.2万亿元[8] - 其中，银行理财规模增长10.6%，公募基金规模增长14.3%[8] - 超过80%的资管产品配置于固定收益类资产，主要集中在同业存款和存单[8] - 资金通过资管产品投向同业存款、存单等，最终以企业或相关机构存款等形式回流银行体系，2025年11月、12月中小银行的非银存款持续多增[8] - 这一过程推动了银行存款结构调整：住户与企业存款占比下降，同业存款占比上升，但合并后存款总量增速保持平稳，与M2增长接近[8] - 若将资管产品与银行存款合并统计，2025年末同比增速为8.1%，近年来整体延续平稳增长态势[8] 信用修复政策 - 央行实施一次性信用修复政策，支持个人高效便捷重塑信用[2] - 政策覆盖2020年1月1日至2025年12月31日期间发生的、单笔金额不超过1万元人民币的个人逾期债务[2] - 若在2026年3月31日前全额还清，相关记录将不再展示于征信系统[2] - 此举旨在帮助个人改善信用状况、激发微观主体活力，并有助于金融机构更准确识别客户真实信用水平[2] 行业投资建议 - 2026年银行板块投资可重点把握三条主线[2] - 主线一：寻找业绩增速有望提升或维持高速增长的标的[2] - 主线二：重视具备可转债转股预期的银行[2] - 主线三：红利策略仍有望延续[2]

货币政策基调与工具 - 央行重申实施“适度宽松”的货币政策，并强调要“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，整体支持性立场不变 [1] - 机构普遍认为短期内总量宽松工具（如降准降息）加码的概率不高，需要重大地缘事件或经济超预期波动等“触发剂” [1][2] - 人民币升值缓解了货币政策的外部压力，为国内政策“以我为主”提供了更多空间 [1] 利率市场与债券操作 - 央行明确未来将“常态化开展国债买卖操作，关注长期收益率的变化”，这为长期利率划定了上限 [3] - 分析认为，10年期国债收益率在1.9%上方、30年期在2.30%附近是极具性价比的配置点位 [3] - 国债买卖工具常态化后，将成为继MLF之后反映央行态度的重要观测指标，目前央行呵护态度更为友好 [3] 资金利率与市场策略 - 央行重申引导短期货币市场利率围绕政策利率平稳运行，并强调理顺贷款利率与债券收益率的关系 [4] - 此举可能约束贷款利率下行幅度，推动更多资金进入债券市场 [4] - 在宽货币预期下，预计资金面将持续宽松，短端利率有望进一步下行，“哑铃型”策略相对占优 [4] 存款“搬家”与流动性观察 - 央行专栏撰文引导市场从“资管产品与银行存款的合并视角”观察流动性总量，指出存款结构变化不等于流动性收缩 [5] - 截至2025年末，资管产品来源于实体部门的资金余额约56.3万亿元，住户及企业部门存款余额316.9万亿元 [5] - 流动性总量的同比增速为8.1%，高于住户及企业部门存款7%的同比增速，表明支持实体经济的资金供给并未减弱 [5][6] - 居民存款增速放缓主要源于资金流向理财与基金，但这些资金通过同业存款和存单回流银行体系 [6]

核心观点 - 报告核心观点认为，2026年预计到期的约67万亿元居民定期存款，其“搬家”后的流向并非必然大规模进入股市等风险资产，而是主要取决于各类资产的实际表现，资金具有逐利性，会追逐当期表现更好的资产 [9][19][27] - 报告指出，从央行合并视角看，居民存款转化为资管产品后，大部分资金仍会通过配置同业存款和存单等方式回流银行体系，更多是银行体系内部负债结构的变化，而非资金大规模“逃离”银行体系 [23][26][27] 居民存款到期规模与历史背景 - 根据上市公司财报测算，2026年国内预计将有规模约**67万亿元**的居民定期存款陆续到期，这批存款主要形成于2020年之后，源于居民应对不确定性、提升预防性储蓄的需求，彼时资金多锁定在**3%以上**的较高利率水平 [9] - 当前市场步入常态化的低利率环境，主流续存利率普遍低于**2%**，与原有水平形成显著落差，使得天量存款到期资金面临显著的再配置压力 [9] - 2020年以来，居民部门累计积累的超额储蓄规模约为**4.5万亿元** [12] 存款到期后的三大潜在流向 - **流向一：银行存款续存**。对绝大多数储户而言，即使在低利率时代，让钱继续留在体系内（续存）依然是本能选项，消费与购房短期内难以成为主力出口 [15] - **流向二：提前还贷**。在当前存量房贷利率普遍高于存款和低风险理财收益率的情况下，选择用到期资金提前还贷可有效减少利息支出，但还贷者与存款到期者未必重合，因此分流有限、远非主流 [17] - **流向三：进行投资**。这是本轮“存款搬家”最受关注的去向，主要分为低风险资产（银行理财、债券基金、保险等）与风险资产（权益类基金、股市、私募量化指增等） [17] 资金流向的决定因素与市场表现 - 到期存款资金最终偏向低风险资产还是风险资产，其根本取决于各类资产的实际表现，资金本质是逐利的，总是会去追逐当期表现更好的资产，撤离表现不佳的资产 [19] - 这一特征在历史市场轮动中得到印证，例如2024年债市回暖，资金迅速回流追逐纯债；2024年三季度起A股走强，资金随之增配权益及固收+ [19] - 大量资金通过“固收+”同时配置股债，使得传统股债“跷跷板”效应有所弱化，出现了节前债市和股市同涨同跌的现象 [19] 央行合并视角：资金绕道回流银行体系 - 根据央行《2025年第四季度中国货币政策执行报告》专栏分析，2025年以来，存款利率下调，理财收益相对更高，居民更愿意把存款投向理财、基金等资管产品 [20][23] - 2025年末，来自实体部门的资管资金余额**56.3万亿元**，同比增长**9.7%**，较2023年末高**7.9**个百分点，比同期存款增速高**2.4**个百分点 [23] - 居民将存款转为资管产品后，机构将大部分资金又配置到了同业存款和存单上，2025年末，**80%以上**的资管产品投向固定收益类资产，新增资产主要集中于同业存款和存单 [23] - 因此，资金绕了一圈还是流回银行体系，只是形态从住户存款变成了非银机构存款，这更多是银行体系内部负债结构的变化，而非资金大规模“逃离”银行体系 [23][26] 对金融体系与行业的影响 - 资管产品快速增长在一定程度上改变了银行存款结构，银行住户和企业存款占比有所下降，同业存款占比上升，但合并后增速与广义货币M2的增长基本接近 [26] - 存款搬家短期内扭转市场风险偏好、引发资金大规模入市的可能性较低，但这一趋势总体上有助于推动居民财富配置更加多元化，利好财富管理行业（银行理财、保险、公募基金），并可能为资本市场带来长期、结构性的活水 [27]

文章核心观点 - 当前“存款搬家”现象是低利率、资本市场回暖及超额储蓄到期三重因素共振下的居民财富再配置，并非短期波动，而是行业从“规模扩张”迈向“质量跃升”的转折契机 [1] - 邮储银行深圳分行视“存款搬家”为财富管理升级的契机，正推动从“储蓄银行”向“财富管理银行”全面转型，通过专业能力、科技赋能和跨境优势服务高净值客户 [2] - 深圳的“存款搬家”进程快于全国，呈现规模大、速度快、流向多元的特点，与当地年轻化、高净值、科技金融的客群特征深度共振 [3] 对“存款搬家”现象的解读与应对 - “存款搬家”处于逐步深化阶段，预计将持续较长时间，具体节奏受市场波动、经济复苏及居民风险偏好变化影响 [3] - 客户存在“高绝对收益、低相对波动”的产品需求错配，这倒逼财富管理机构从“卖产品”向“做配置+做陪伴”转型，长期有助于建立更深客户信任 [3] - 公司坚持产品适配原则，针对不同客群打造“深圳特色组合”，强化投资者适当性管理，采用“固收打底+增强资产本土化”策略平衡风险与收益 [4] - 公司运用大数据和量化模型进行风险评估与预警，并通过专属客户经理提供定制化策略，结合专业产品与专属权益提升服务品质 [4] 邮储银行深圳分行的战略转型与体系建设 - 公司着力实现“三个转变”：向“以客户为中心”转变、向“投研引领、客户精准、产品优选、队伍落地”的流程化模式转变、向“做资产配置”的顾问式销售模式转变 [5] - 自2019年起重点发展财富管理，已初步搭建分层客户服务体系，形成大众、金桂、富嘉、鼎福四个客户层级，并配套差异化服务 [5] - 在产品体系上，与基金、保险、信托等伙伴共建生态圈，推动从“单一产品销售”向“资产配置”转型，形成“财富管理+资产配置+增值服务”的多元化模式 [6] - 运用数字化技术洞察客户需求，将手机银行App作为客户经营主阵地，并依托“私行中心+远程投顾”的双核驱动模式实现全流程服务闭环 [6] - 截至2025年末，已累计建设运营1家私行中心、5家财富中心，全年财富管理中间业务收入增幅达23.7% [6] 2026年具体业务布局与竞争力打造 - 2026年布局将围绕为客户“赚钱”，以投研能力为引擎，以产品货架为抓手，以协同资源为优势，以创新机制为动能，打造差异化竞争力 [7] - 金融服务将深度融入客群关键场景：青年群体聚焦投资理财与品质消费，老年客群围绕健康管理与财富传承，企业家及商户实现公私综合金融服务 [7] - 提供特色化服务切入：为青年客群提供投资者教育，为老年客群搭建康乐互动社群，为企业家及商户创建资源平台 [7] - 理财业务将推广中邮理财的理财夜市、中长期理财等业内领先产品 [7] - 资管业务将推广中邮证券“鼎”系列私募资管信托产品，并定制业绩稳健的区域专属“钩子”产品 [7] - 基金业务将提升市场研判能力，持续筛选绩优产品，重点针对未持有基金的VIP及财私客户进行营销 [7] - 保险业务将重点推广互联网保险产品，并聚焦高净值客户的财富传承需求，推动保险金信托、家族信托业务 [8] - 贵金属业务将以邮储金、黄金积存等投资型业务为着力点，通过工艺设计、低加工费、IP联名等方式突出差异化价值，覆盖多元客群 [8]

存款搬家现象的背景与本质 - 近期市场热议“50万亿元天量存款将到期”及“2%利率的银行存款几乎绝迹” 存款资金从银行体系向其他资管产品迁徙成为普遍现象 [1] - 存款搬家的本质并非简单的银行间转移 而是资金从银行存款流向各类资管产品 资金并未真正逃离银行体系 [1] - 该现象的核心是投资者如何进行资产配置 而非仅仅选择存放机构 这反映了利率下行时代投资者面临的新课题 [1] 存款搬家的驱动因素 - 存款搬家的根本驱动力是“收益落差” 即过去的高息存款与当前低利率环境形成的巨大反差迫使投资者做出新的选择 [2] - 2026年将迎来居民定期存款集中到期潮 据券商机构测算 全年到期量可达50万亿至75万亿元 [3] - 五年前长期限定期存款利率动辄3%以上 部分产品接近5% 而当前国有大行1年期定存利率普遍仅0.95% 中小银行3年、5年期产品利率也多在2%以下 [3] - 低利率环境下 传统存款已难以满足居民资产保值增值的基本需求 投资者陷入存款收益缩水与转向其他产品担心本金亏损的两难困境 [3] 资金迁徙的主要方向与产品特征 - 银行稳健型理财是承接迁徙资金的主力 其延续了定存的“稳健底色” 同时在收益上能实现一定突破 契合了普通人避险与提升收益的双重需求 [3] - 保险、基金等机构也成为资金争夺的“主战场” 储蓄型保险中的分红险是当前市场上稀缺的稳健收益代表 [4] - 公募基金中的“稳健派”产品受到青睐 包括“固收+”基金、稳健类FOF、同业存单指数基金 [4] - 由货币基金、债券基金和黄金基金组成的“新三金” 因其低门槛、易操作的特点 精准贴合年轻人理财习惯 成为存款搬家的新选择 [4] 对投资者的核心启示与要求 - “稳健”不等于“绝对安全” 任何投资组合都有风险 收益率会随市场波动 没有“稳赚不赔”的产品 [4] - 投资者需找到适配自身的决策路径 坚持资产配置多元化原则 “不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里” [4] - 投资者必须明确资管产品不再刚性兑付 应遵循“卖者尽责、买者自负”原则 投资决策需建立在自身风险承受能力之上 避免盲目跟风或受“保本高息”噱头迷惑 [4]

纪要涉及的行业或公司 * 金融行业（银行业、保险业）[1][2][3] * 旅游行业（国内游、入境游、出境游）[1][4] * 航空业（中国国际航空、东方航空、南方航空、春秋航空）[1][5][6] * 酒店业（华住、亚朵、锦江、首旅如家、携程）[2][5][7] 核心观点与论据：金融行业 * **家庭存款定期化趋势显著**：2025年家庭存款增速达9.7%，定期存款增长更快为6.8%[2] * **不认为会有大规模存款搬家**：2026年高息定期存款到期量预计略降，且定期存款复购率高，反映储户风险偏好和流动性需求[1][2] * **定期存款增速放缓将释放资金**：若定期存款增速放缓1%，将释放1.6-1.7万亿元资金流向其他投资渠道，此变化可持续[1][2] * **资金回流银行体系**：即使资金转移到基金或理财，最终仍以同业存款形式回流银行，同业存款增速超过普通存款，对银行流动性影响有限[3] * **看好保险行业**：预计保险行业增速可能回升至15%-20%区间[1][3] * **关注部分银行机会**：关注如兴业银行等估值较低、股息收益率较高的股份制银行[1][3] 核心观点与论据：旅游行业 * **旅游业成为经济增长支柱**：预计到2030年旅游业收入达12万亿元，总体复合增长率约11%[1][4] * **国内旅游市场前景广阔**：预计到2030年国内旅游市场体量达10万亿元，人均每次旅游消费提升至1,050元，占人均消费支出18%[4] * **入境游增长潜力大**：受免签政策、基础设施提升及文化吸引力推动，未来五年复合增长率预计为19%左右[4] * **出境游对航司意义重要**：其增长对航空公司国际业务收入占比提升具有重要意义[4] 核心观点与论据：航空业 * **行业进入上行周期**：由于供需结构改善、商务需求回暖及反内卷趋势，航空公司实现票价同比正向提升，预计2026-2027年上行周期延续[1][5] * **票价弹性高**：三大航盈利水平较低，票价提升1%可带来10%-20%的税前利润增加[1][5] * **估值具吸引力**：三大航调整后PB为1.4倍，低于全球平均水平1.6倍，单机市值远低于全球同行[5] * **评级调升至超配**：调升三大航A股评级至超配[1][5] * **个股观点**：最看好中国国航，因其票价管理较好及国际长航线占比较高，将受益于出入境需求增加及潜在的中美直航增加[2][5][6] 春秋航空利润率高且可能提高分红，适合追求股东回报的投资者[2][6] 预计2026年影响春秋航空的泰国负面新闻、大型航司降价及日本市场行情等因素将逐渐平稳好转[2][6] 核心观点与论据：酒店业 * **行业已完全恢复**：酒店行业已恢复至2019年水平，房间间夜销售量超过2019年的6%[7] * **市场集中度提升**：携程和四大酒店集团市场份额显著提高，其中华住增长最快，间夜量从1.4亿增至3.7亿，达2.5倍增长[7] * **2026年量价齐升**：需求端，休闲需求全年改善（银发经济、新增节假日等），商务出行自2025年下半年实质性修复[7] 供给端，新增供给明显放缓，从16%降至5%，与需求增长达到平衡[7] * **上调评级与目标价**：预期行业净利润增速比过去三年提升10个百分点左右，例如华住净利润增速预计达25%，亚朵为22%[7] * **最看好华住，其次是亚朵**[2][7] 其他重要内容 * **资金转移风险**：若资金转移过快，会对资本市场造成震荡[3] * **利率展望**：长期预测贷款利率和存款利率将逐渐正常化并反弹，有助于资本市场稳定[1][3] * **推荐关注股票**：除前述公司外，推荐关注国航港股、华住、亚朵及携程等股票[5]

存款搬家的本质与驱动因素 - 存款搬家的核心是资金从银行存款流向各类资管产品，而非逃离银行体系，其本质是对投资者资产配置能力的考验[1] - 资金迁徙的导火索是“收益落差”倒逼的选择，低利率环境下存款收益难以满足资产保值增值需求[2][3] 存款到期的规模与利率背景 - 2026年居民定期存款将迎来集中到期潮，全年到期量预计达50万亿至75万亿元[3] - 对比五年前长期限定存利率动辄3%以上甚至接近5%，当前国有大行1年期定存利率普遍仅0.95%，中小银行3年、5年期产品利率也多在2%以下[3] 资金迁徙的主要方向与产品特征 - 银行稳健型理财是承接迁徙资金的主力，其延续了定存的“稳健底色”并在收益上寻求突破[3] - 保险、基金等机构成为资金争夺的“主战场”，储蓄型保险（如分红险）是稀缺的稳健收益代表[4] - 公募基金中“固收+”基金、稳健类FOF、同业存单指数基金等“稳健派”产品备受青睐[4] - 由货币基金、债券基金和黄金基金组成的“新三金”，因低门槛、易操作成为年轻人存款搬家的新选择[4] 对投资者的核心要求与原则 - 投资者需从“储蓄思维”向“投资思维”过渡，理解“稳健”不等于“绝对安全”，任何投资组合均有风险[4] - 资产配置需遵循“不把所有鸡蛋放在同一个篮子里”的原则，找到适配自身的决策路径[4] - 投资决策必须建立在自身风险承受能力之上，明确资管产品不再刚性兑付，遵循“卖者尽责、买者自负”原则[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - “货币财政协同”下流动性宽松，“存款搬家”推动银行体系内负债再分配 [1] - 2025 年四季度货币政策执行报告措辞与 2026 年央行工作会议和 25 年第四季度例会基本一致，新增“未来中国人民银行将常态化开展国债买卖操作”，国债买卖有投放基础货币和曲线形态管理功能 [3][5] - 货币政策与财政政策协同有三种方式，年初资金波动弱于季节性，大行更受益于银行体系内负债再分配 [3][6] - “存款搬家”最终资金会回流银行体系，影响银行负债端结构，不直接影响金融体系和实体经济流动性状况 [3][8] - 货政报告中关于 LPR 的表述非新增，24 年二季度已出现并延续至今 [3][9] 根据相关目录分别进行总结 货币政策基调 - 2025 年四季度货币政策执行报告措辞与 2026 年央行工作会议和 25 年第四季度例会基本一致，新增“未来中国人民银行将常态化开展国债买卖操作”，国债买卖有投放基础货币和曲线形态管理功能，避免利率单边快速上下行是双向政策期权 [3][5] 专栏内容 - 2025 年三季度货政报告专栏 4 为理解货币政策操作提供框架，此次四季度货政报告专栏 1 和专栏 3 较重要 [3][6] - 专栏 1 明确货币政策与财政政策协同三种方式：保持市场流动性充裕支持政府债券发行、“再贷款 + 财政贴息”协同发力、担保等增信分担风险成本；央行配合财政发债先维护流动性宽松，再引导财政一级发行成本 [3][6] - 专栏 3 回应“存款搬家”问题，居民存款转资管产品最终资金回流银行体系，影响银行负债端结构，不直接影响金融体系和实体经济流动性状况，年初银行尤其大行不缺负债，大行更受益于负债再分配 [3][8] LPR 表述 - 货政报告中关于 LPR 的表述最早 2024 年二季度出现并延续至今，背景是 24 年 6 月陆家嘴论坛后央行明确 7 天 OMO 利率为唯一政策利率，LPR 定价转换 [3][9]

行业核心趋势：存款搬家与资产配置重构 - 随着存款利率持续下行，居民资产配置结构正在重构，“存款搬家”成为财富管理市场的核心趋势 [1] - 2026年将有超过50万亿元人民币的居民定期存款集中到期，大量资金正从传统储蓄转向收益弹性更优的标准化资产管理产品 [1] - 央行《2025年第四季度中国货币政策执行报告》显示，住户与企业资产配置正更多向理财、基金等产品迁移，资管资金增速持续抬升 [1] 公募FOF市场发展现状 - 公募FOF正成为承接居民储蓄迁移的重要载体，因其具备专业选基、分散配置与稳健运作的特征 [1] - 截至2025年末，公募FOF总规模已历史性突破2400亿元人民币，并实现连续四个季度稳步增长 [1] - 2025年FOF新发产品数量再创新高，全年新发规模达到844亿元人民币 [1] - 2026年第四季度单季新发规模达452亿元人民币，位列历史第二高位，市场认可度持续提升 [1] 2026年初FOF发行市场火爆 - 2026年开年不到两个月，已有20只新的FOF产品成立，募集总份额超过381亿份，吸引了超过14万户投资者认购 [3] - 博时、工银、富国等头部基金公司旗下单品募集规模均超过40亿元人民币，呈现“爆款”态势 [3] - 截至2月15日（春节前），除已结束认购的20只产品外，还有13只FOF产品正在认购期内 [3] - 具体产品募集情况：博时盈泰臻选6个月持有期混合(FOF)A发行份额58.44亿份，工银盈泰稳健6个月持有混合(FOF)发行份额45.81亿份，富国智汇稳健3个月持有期混合(FOF)A发行份额41.90亿份 [4] FOF产品策略进入“2.0阶段” - FOF的发展已进入全新的“2.0阶段” [5] - 过去FOF多以“固收+”策略为主，主打稳健 [5] - 新一代FOF名称中越来越多出现“多元配置”字样，投资范围显著拓宽，业绩基准也纷纷纳入港股、黄金等更多资产类别 [5]

文章核心观点 - 2026年将有约75万亿元居民定期存款到期，在低利率和消费、房地产需求偏弱的背景下，大量资金可能流向投资领域，以“固收+”为代表的中低风险资管产品有望迎来爆发式增长 [1][2] - 公募基金“固收+”产品经过十余年发展，在资产配置、价值发现能力和投资者适配度上已步入新阶段，有望成为承接到期存款资金的重要去向 [2] - 博时基金作为固收大厂，通过构建覆盖低、中、高波动的全矩阵“固收+”产品线，并依托其专业的投研团队和体系化投资能力，致力于满足不同投资者的财富管理需求 [5][8][11] 2026年存款到期背景与市场机遇 - 中国人民银行相关负责人表示，2026年将有规模较大的三年期及五年期等长期存款到期重新定价 [2] - 中金公司研究报告测算，2026年居民定期存款到期规模约75万亿元，其中1年期及以上存款到期约67万亿元，高于市场约50万亿元的测算 [2] - 2026年居民全部和1年期以上定期存款到期规模相比2025年预计分别增长12%和17%，同比增加8万亿元和10万亿元 [2] - 考虑到当前消费意愿偏弱及房地产需求有限，预计活化资金大概率将流向投资领域，银行存款“搬家”已成市场共识 [2] - 2020-2023年间，居民积累了大量年利率在3%以上甚至4%-5%的定期存款和大额存单，而2026年到期时可选择的中长期定存利率可能降至1%以下，这将促使储户在可承受波动下寻求更高收益产品 [3] “固收+”产品的发展与推动因素 - 截至2025年末，全市场“固收+”基金规模合计达2.735万亿元，创历史新高 [4] - 宏观环境与投资者风险偏好是推动资金流向“固收+”的重要动力，多数居民追求本金安全与稳定收益，“低波动”产品成为其选择 [2][3] - 2025年5月证监会印发的《推动公募基金高质量发展行动方案》提出，要加大含权中低波动型产品创设力度，这正对应了多数“固收+”产品的配置思路 [3] - “固收+”产品和理念经过多年发展及投资者教育，已被越来越多投资者接受 [3] - 2025年以来，在权益市场结构性机会显现、赚钱效应较好的背景下，银行理财子公司与公募基金积极推广布局“固收+”产品，投资者风险容忍度温和抬升，多资产配置理念进一步深入人心 [4] 博时基金的“固收+”产品布局与团队 - 博时基金是国内首批成立的“老五家”公募之一，也是较早布局“固收+”产品的固收大厂 [5] - 公司认为“固收+”产品比拼的是大类资产配置、相对定价能力以及各类细分资产的定价能力，其基础是经验丰富、历经多轮牛熊周期的投研团队 [5] - 博时“固收+”团队由投资老将张李陵领衔，他推崇在股债中寻找性价比高的资产进行布局，维持相对积极的久期，并在权益和债券之间做好风险平衡 [5] - 团队其他主力成员包括高晖、静鹏、谢泽林、李石、江海峰等，他们各有所长，形成了公司独有的研究、投资、管理架构和流程 [5][6][7] - 例如，高晖在可转债个券基本面研究、定价模型和策略投资方面经验丰富，以“风险控制、价值投资”为核心投资理念 [6][7] - 静鹏追求长期复合收益，淡化短期排名，股票投资自下而上选股，操作偏左侧 [7] - 谢泽林根据宏观环境决定股票仓位，选择景气上升周期前半段的行业，并注重从商业模式、竞争优势、产业趋势三大维度选股 [7] - 李石力争绝对收益，注重控制风险和产品风格稳定 [7] - 江海峰基于对宏观和资产估值的判断，配置符合中期变化且估值合理的资产，并配合风险波动控制 [7] 博时基金“固收+”产品表现与特点 - 博时基金构建了覆盖低、中、高波动的全矩阵“固收+”产品线，产品类型包括一级债基、二级债基、偏债混合型基金、可转债基金等，从单一产品向系统化资产配置解决方案升级 [8] - 2025年，公司旗下多只“固收+”产品表现亮眼 [9][10] - **博时稳健回报债券(LOF)A（160513）**：一级债基，2025年度净值增长率达5.11%，大幅跑赢同期业绩比较基准收益率（0.57%），同类排名前14%（36/273）[9] - **博时恒乐债券A（014846）**：二级债基，2025年度净值增长率6.74%，同期业绩比较基准收益率为3.63%，同类排名前1/3（157/512）[9] - **博时恒旭一年持有期混合A（010775）**：偏债混合型基金，2025年度净值增长率12.42%，同期业绩比较基准收益率为4.48%，银河证券同类排名前8%（24/313）[10] - **博时转债增强债券A（050019）**：可转债基金，2025年净值增长率达35.24%，同期业绩比较基准收益率为0.70%，超额收益显著，在银河证券同类排名第2（2/38）[10] - 多只产品跻身同类排名前列，为投资者提供了丰富且优质的配置方案，这背后是团队对利率走势、信用品种价值挖掘、信用风险控制以及转债和权益资产定价的完整体系与独到理解 [10] 行业展望与产品定位 - 当前A股市场受风险偏好下降影响，短期走势或相对偏震荡，“固收+”产品凭借其进可攻、退可守的特点，对于纠结市场后续表现的投资者而言是一个相对较佳的选择 [11] - 博时基金始终坚持“做投资价值的发现者”的投资理念，依托专业投研、产品和多元化资产配置工具，向客户提供全面的资产管理服务解决方案，以实现客户长期财富管理目标 [11]