文章核心观点 - 铜价处于历史高位，多空力量博弈，供应短缺提供底部支撑，而传统需求疲软和宏观逆风构成上行阻力 [1] - 铜市场处于“宏观定价”与“基本面定价”的相持阶段，短期价格受宏观扰动，但中长期因供需缺口扩大和降息空间打开，突破历史高点仅是时间问题 [7] 供应端分析 - 矿端供应偏紧，2015年后矿业投资低潮导致新增大型铜矿项目稀少，主要铜矿山开采深度加大、矿石品位下滑，限制了铜精矿供应增速 [2] - 2025年第三季度全球主要铜矿企业产量同比下降4.7%，秘鲁Antamina矿山产量暴跌26%，刚果（金）Kamoa-Kakula项目2025年产量下调28%，印尼Grasberg铜矿因泥石流造成25万-26万吨产量损失 [2] - 国际铜业研究组织数据显示，2025年全球铜矿产量仅增长1.4%，供需缺口达15万吨，2026年缺口将扩大至30万吨 [2] - 铜精矿加工费创1992年来新低，2025年长单TC为21.25美元/吨，较2024年下降73.4%，现货加工费跌至负值，表明供应极度紧张 [3] - 受冶炼厂检修减产及低加工费影响，2025年9月、10月中国电解铜产量环比分别下降4.31%、2.62% [3] 需求端分析 - 传统消费领域疲软，预计2025年建筑地产终端耗铜量同比下滑1.67%，家电板块内销及外销均承压，空调、冰箱内销排产增速下行 [5] - 电力板块占铜需求40%-50%，是全球铜消费的压舱石，全球电网升级和扩张（如中国特高压线路、欧美电网改造）提供持续需求支撑 [6] - 新能源领域需求强劲，2025年1-9月中国光伏新增装机量、风电新增装机量和新能源汽车产量同比分别增长46.76%、59.40%和34.98% [6] - 新能源领域单位用铜量高，光伏和海上风电单位装机容量用铜量远高于传统能源，电动汽车用铜量是燃油车的3-4倍 [6] 宏观层面分析 - 铜价对美联储降息预期和全球GDP增长预期高度敏感，当前降息节奏可能放缓，利率政策对短期铜价的推动作用趋于平淡 [7] - 全球经济前景存在不确定性，市场对“软着陆”或“硬着陆”存在分歧，风险偏好低迷时宏观资金会逃离铜等风险资产，压制价格 [7]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 宏观预期反复但稳定，基本金属探底回升，中短期供应扰动支撑价格，宏观支撑减弱，长期看好铜铝锡价格走势 [1] - 各品种观点包括铜短期调整、氧化铝承压震荡、铝震荡偏强等 [2] 各品种总结 铜 - 观点：美国货币流动性紧张，铜价短期调整，中长期震荡偏强 [8][10] - 信息分析：10月美联储降息，美国金融体系资金状况恶化；9月SMM中国电解铜产量环比降5.05万吨，降幅4.31%，同比升11.62%；11月5日1电解铜现货对当月合约均价升水25元/吨；截至11月3日SMM全国主流地区铜库存20.01万吨 [8][9] - 主要逻辑：宏观上美联储降息落地、鲍威尔发言鹰派、美国货币市场流动性紧张使铜价调整；供需上铜矿供应扰动增加、加工费低、废铜回收成本和难度抬升使供应收缩，需求端关注库存变化 [10] 氧化铝 - 观点：基本面现实偏过剩，氧化铝价承压震荡 [10] - 信息分析：11月4日阿拉丁氧化铝北方现货综合报2840元持平；11月5日氧化铝仓单251899吨，环比+5136 [10][11] - 主要逻辑：宏观情绪放大盘面波动，基本面高成本产能有波动、供应收缩不明显、国内强累库、矿价松动，价格上方有压力，估值低位价格波动可能扩大 [11][12] 铝 - 观点：关注需求变化，铝价高位震荡，中期供应增量有限、需求有韧性，铝价中枢有望上移 [13][14] - 信息分析：11月5日SMM AOO均价21300元/吨，环比-140元/吨；11月3日国内主流消费地铝棒库存13.80万吨，电解铝锭库存62.7万吨；11月5日，上期所电解铝仓单64194吨，环比持平；华通线缆安哥拉12万吨电解铝项目12月27日投产；部分地区启动重污染天气橙色预警；摩科瑞将超3万吨铝运往美国新奥尔良且持有超90%的LME铝质押仓单 [13] - 主要逻辑：宏观面美国政府停摆、美元指数反弹、中美元首会晤关税暂缓，整体正面；供应端国内产能和开工率高位、部分地区环保限产、海外供应有扰动；需求端传统旺季过、终端需求持稳、社库去化放缓 [14] 铝合金 - 观点：废铝延续偏紧，盘面高位震荡，中期价格维持震荡运行 [15] - 信息分析：11月5日保太ADC12报20800元/吨，环比-100元/吨；美国铝协建议禁止出口UBC废料；10月狭义乘用车零售市场规模预计220万辆上下，环比降2% [15] - 主要逻辑：成本端废铝供应紧俏；供应端周度开工率小幅回升、部分地区合金厂有减停产风险；需求端有边际回暖，关注年底购置税政策抢装情况，仓单库存回升 [15] 锌 - 观点：伦锌库存维持低位，锌价高位震荡，中长期有下跌空间 [18] - 信息分析：11月5日，上海、广东、天津0锌对主力合约贴水；截至11月5日，SMM七地锌锭库存总量16.17万吨，较上周四上升0.02万吨；29Metals西澳大利亚矿山地震事件致高品位锌矿石开采延迟 [18] - 主要逻辑：宏观上中美经贸缓和、十五五规划明朗；供应端短期锌矿供应转松、加工费抬升、炼厂盈利好、产量高增、出口窗口打开；需求端国内消费进入淡季，终端新增订单有限 [18] 铅 - 观点：社会库存维持低位，铅价震荡运行 [19] - 信息分析：11月5日，废电动车电池10025元/吨，原再价差50元/吨；SMM1铅锭均价17325元，环比+75元；11月3日国内主要市场铅锭社会库存为3.02万吨，较上周四上升0.03万吨；沪铅最新仓单21704吨，环比+599吨；11月原生铅、再生铅企业检修与恢复并行 [19] - 主要逻辑：现货端升水、原再生价差下降，期货仓单上升；供应端废电池价格持稳、再生铅冶炼利润上升、开工率回升，原生铅冶炼厂检修多、产量下降；需求端铅价高企部分铅酸蓄电池厂减产，当前是需求旺季，开工率总体维持高位 [19] 镍 - 观点：市场情绪反复，镍价震荡运行 [21] - 信息分析：11月5日LME镍库存25.3128万吨，较前一交易日+378吨；沪镍仓单32929吨，较前一交易日+1977吨；印尼矿业治理有进展但实施有挑战；亚洲电池金属公司在蒙古勘探项目；容百科技前沿材料有进展 [21] - 主要逻辑：市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端供应偏宽松，中间品产量恢复、镍盐价格走弱、盐厂利润修复，电镍现实过剩、库存累积，价格博弈宜短线交易，观察LME镍库存和RKAB配额进展 [22] 不锈钢 - 观点：镍铁价格延续下跌，不锈钢盘面震荡运行 [23] - 信息分析：最新不锈钢期货仓单库存量73300吨，较前一交易日持平；11月5日，佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约365元/吨；11月5日SMM10 - 12%高镍生铁均价919.5元/镍点，较前一工作日环比下降2元/镍点；印尼政府为采矿冶炼项目分配专项资金 [23][24] - 主要逻辑：镍铁和铬端价格下行，成本端支撑走弱；10月不锈钢产量回升，下游需求对涨价接受度有限；库存端社会库存累积，仓单低位，季节性淡季库存有累积压力 [24][25] 锡 - 观点：市场情绪回落，锡价震荡偏强 [25] - 信息分析：11月5日，伦锡仓单库存2940吨，较上一交易日+80吨；沪锡仓单库存5959吨，较上一交易日-17吨；沪锡持仓68204手，较上一交易日-1779手；11月5日上海有色网1锡锭报价均价为281300元/吨，较上一日-4100元/吨 [25] - 主要逻辑：供应端约束使锡价底部支撑强化、中枢上移，佤邦产量提升进度延后、印尼精炼锡供应预期趋紧，国内锡矿紧张、加工费维持低位；云锡复产使精炼锡开工率回升、库存去化暂缓或累积限制锡价高度 [25] 行情监测 中信期货商品指数（2025 - 11 - 05） - 综合指数：商品指数2233.64，+0.18%；商品20指数2526.40，+0.18%；工业品指数2213.59，+0.00%；PPI商品指数1335.37，-0.17% [151] - 板块指数：有色金属指数2464.11，今日涨跌幅-0.10%，近5日涨跌幅-1.28%，近1月涨跌幅+2.06%，年初至今涨跌幅+6.75% [152]

外汇市场波动 - 近期美元兑日元汇率在高位区域出现反复震荡 [1] - 市场关注焦点集中在避险情绪变化、货币政策差异与宏观经济预期的多重影响 [1] 避险情绪影响 - 全球市场不确定性或风险事件增加时，投资者倾向于减持风险资产、增持避险货币 [3] - 日元作为传统避险资产，在风险偏好下降阶段往往获得支撑，对美元形成压力 [3] 货币政策差异 - 美联储在通胀趋缓、经济增长放缓背景下，市场预期未来几个月可能保持温和货币宽松态度 [3] - 日本央行维持超低利率环境，政策调整节奏较为谨慎 [3] - 两国利率差的变化直接影响资本流向，进而对美元兑日元汇率形成方向性作用 [3] 经济数据表现 - 美国通胀与就业报告成为市场主要观察指标，若数据疲软可能强化降息预期并削弱美元 [3] - 日本经济复苏节奏温和，通胀水平未出现持续上行迹象，日本央行短期内大概率不会采取激进政策调整 [3] 技术分析与未来展望 - 美元兑日元在高位区域多次遇阻，显示上行动能有所减弱 [3] - 未来走势取决于美联储政策取向、美国经济数据表现及市场风险偏好的变化方向 [4]

市场表现 - 上证指数收盘上涨16.39点 涨幅0.45% 报收3633.99点 成交额7072.21亿元 创近三年收盘新高[1] - 深证成指收盘上涨70.82点 涨幅0.64% 报收11177.78点 成交额10268.47亿元[1] - 创业板指收盘上涨15.57点 涨幅0.66% 报收2358.95点 成交额5251.73亿元[1] - 沪深两市成交额约1.76万亿元 较昨日放量超千亿 全市场超3300只个股上涨[1] 板块表现 - 军工 游戏 煤炭 机器人等板块表现强势 生物医药 创新药等前期热门板块出现回调[1] - 煤炭板块全天震荡上涨超2%[5] - 市场偏好小盘 个股涨多跌少[1] 技术分析 - A股市场7月份多日单边拉涨 量价齐升 虽上周出现回调但本周很快收复跌幅[2] - 向上看"924"行情高点成为多头资金一致目标位 向下看均线缺口关键点位等支撑众多[2] - 3674点可能很快测试 市场情绪可能在挑战924行情高点后出现分歧[4] 煤炭行业 - 焦煤期货价格重回上涨通道 周内涨幅逼近10%[6] - 港口库存持续去化 较年内高点去库超200万吨 秦皇岛港动力煤价格自9月下旬迅速反弹[6] - 中证煤炭指数当前股息率超5% 位于近十年近54%分位数[7] - 进口煤量或延续高位回落 对沿海动力煤市场形成支撑[7] - 反内卷政策有望约束行业供给 缓解价格内卷现象[9] - 基建投资和工业复苏背景下煤炭需求存在恢复空间 中美贸易关系缓和支撑出口需求[9] 黄金市场 - 黄金基金ETF近五日净流入超3亿元[10] - 美国7月非农就业人口变动公布值7.3万 预期值10.4万 前值下修为1.4万[12] - 美国7月ISM制造业指数公布值48 预期值49.5 前值49[12] - 地缘政治风险推高市场避险情绪 俄乌局势存在反复[12] - 美联储独立性受到挑战 美元信用体系出现松动[13] 投资策略 - 推荐配置中证A500ETF等核心宽基把握中国经济中长期向好机遇[4] - 建议关注煤炭ETF和钢铁ETF等年内欠涨板块捕捉补涨机会[4][5] - 黄金基金ETF跟踪上海黄金交易所AU9999价格 黄金股票ETF也有望受益于金价上涨[13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种期货商品进行分析，给出各商品走势判断和趋势强度，涉及宏观及行业新闻影响商品市场，如中美经贸会谈、美国关税政策、全球经济预期等，为投资者提供决策参考[2][31][43] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金震荡回落，趋势强度 -1；白银突破上行，趋势强度 0 [2][5][9] - 给出沪金、沪银等合约收盘价、涨幅、成交量、持仓量等数据，以及美元指数等汇率数据 [6] - 提及中美经贸会谈、美国法院对“对等关税”辩论等宏观及行业新闻 [6][10] 基本金属 - 铜缺乏驱动价格震荡，趋势强度 0；锌窄幅震荡，趋势强度 0；铅海外库存增加价格承压，趋势强度 0；锡区间震荡，趋势强度 -1；铝区间震荡，氧化铝短期情绪面驱动，铸造铝合金跟随电解铝，趋势强度均为 0 [2][11][14][18][21][27] - 提供各金属期货和现货价格、成交量、持仓量、库存等数据，以及加工费、升贴水等价差数据 [11][14][18][22][27] - 涉及中美经贸、美国关税、矿业项目等宏观及行业新闻 [11][13][15][19] 能源化工 - 碳酸锂宽幅震荡，关注宏观情绪切换，趋势强度 1；工业硅盘面偏强运行，趋势强度 1；多晶硅消息发酵盘面偏强，趋势强度 1；铁矿石宏观预期支撑偏强震荡，趋势强度 1；螺纹钢、热轧卷板、硅铁、锰硅板块行情共振偏强震荡，趋势强度均为 0；焦炭、焦煤情绪兑现宽幅震荡，趋势强度均为 0；动力煤日耗修复震荡企稳，趋势强度 0；原木震荡反复，趋势强度 1 [2][36][39][40][43][45][48][52][57][61] - 给出各商品期货和现货价格、成交量、持仓量、库存等数据，以及基差、月差等价差数据 [36][40][43][45][48][53][59][62] - 包含中美经贸、美国政策、行业项目等宏观及行业新闻 [31][32][43][46][49] 农产品 - 棕榈油原油及宏观情绪偏多短期存在支撑，趋势强度 1；豆油偏强震荡，关注中美贸易进展，趋势强度 1；豆粕美豆微跌、菜粕偏强，连粕或震荡，趋势强度 0；豆一震荡，趋势强度 0；玉米震荡运行，趋势强度 0；白糖窄幅震荡，趋势强度 0；棉花情绪降温，郑棉期货回调，趋势强度 0；鸡蛋现货转弱，趋势强度 0；生猪弱现实强预期，趋势反套，趋势强度 0；花生关注产区天气，趋势强度 0 [2][159][164][167][171][176][181][183][187] - 提供各农产品期货和现货价格、成交量、持仓量、库存等数据，以及基差、月差等价差数据 [159][164][168][171][176][181][183][187] - 涉及欧盟与印尼协议、美国大豆天气、贸易会谈等宏观及行业新闻 [160][164][166] 其他 - 对二甲苯成本端大幅上涨，月差滚动正套，趋势强度 0；PTA 成本支撑，月差正套，趋势强度 0；MEG 关注台风天气对到港影响，趋势强度 0；橡胶震荡运行，趋势强度 0；合成橡胶短期震荡，趋势强度 0；沥青原油大涨小幅偏强，趋势强度 0；LLDPE 短期偏强震荡，趋势强度 1；PP 现货小涨，成交好转，趋势强度 0；烧碱关注交割压力，趋势强度 0；纸浆震荡运行，趋势强度 0；玻璃原片价格平稳，趋势强度 0；甲醇短期震荡运行，趋势强度 0；尿素商品指数反弹，短期震荡，趋势强度 0；苯乙烯压缩利润，趋势强度 0；纯碱现货市场变化不大，趋势强度 0；PVC 短期仍受反内卷情绪扰动，趋势强度 0；燃料油夜盘上浮，短期强势延续，趋势强度 0；低硫燃料油持续走强，外盘现货高低硫价差继续走阔，趋势强度 0；集运指数（欧线）10 空单持有，10 - 12 反套酌情减仓止盈，趋势强度 -1；短纤震荡市，波动放大，趋势强度 0；瓶片震荡市，波动放大，趋势强度 0；胶版印刷纸低位震荡，向上乏力，趋势强度 0；纯苯偏强震荡，趋势强度 1 [2][66][75][79][82][97][101][104][109][115][119][124][127][129][132][136][138][149][153][156] - 给出各商品期货和现货价格、成交量、持仓量、库存等数据，以及基差、月差等价差数据 [68][76][79][82][97][101][104][111][116][119][124][127][129][132][136][138][150][154][156] - 包含原油价格、装置开工、行业政策等宏观及行业新闻 [68][70][78][80][96][98]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各类期货商品进行分析，给出各商品走势判断及趋势强度，部分商品还给出投资建议和需关注因素，如黄金震荡回落、白银突破上行等，为投资者提供决策参考[2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金震荡回落，昨日沪金2510收盘价774.78元/吨，日涨幅 -0.33%，趋势强度 -1 [2][7] - 白银突破上行，Comex白银2510收盘价38.330美元，日涨幅0.01%，趋势强度0 [2][7] 有色金属 - 铜因美元回升价格受压，沪铜主力合约收盘价79,000元/吨，日涨幅 -0.32%，趋势强度0 [2][13] - 锌震荡走弱，沪锌主力收盘价22645元/吨，日涨幅 -1.05%，趋势强度 -1 [2][16] - 铅价格震荡，缺乏明确驱动，沪铅主力收盘价16915元/吨，日涨幅 -0.24%，趋势强度0 [2][19] - 锡区间震荡，沪锡主力合约收盘价267,880元/吨，日涨幅 -1.38%，趋势强度 -1 [2][23] - 铝高位震荡，沪铝主力合约收盘价20615元/吨；氧化铝情绪回落；铸造铝合金跟随电解铝，三者趋势强度均为0 [2][26] - 镍宏观预期定方向，基本面限制弹性，沪镍主力收盘价121,620元/吨，趋势强度0 [2][29] - 不锈钢宏观情绪主导边际，现实面待修复，主力收盘价12,840元/吨，趋势强度0 [2][29] 能源化工 - 碳酸锂宽幅震荡，关注江西矿山减停产进展，2509合约收盘价73,120元/吨，趋势强度0 [2][34] - 工业硅关注今日情绪变化情况，Si2509收盘价8,915元/吨，趋势强度0 [2][39] - 多晶硅关注今日市场信息，PS2509收盘价49,405元/吨，趋势强度1 [2][39] - 铁矿石宏观预期支撑，偏强震荡，期货收盘价786.0元/吨，趋势强度0 [2][42] - 螺纹钢和热轧卷板因板块行情共振，偏弱震荡，螺纹钢RB2510收盘价3,248元/吨，热轧卷板HC2510收盘价3,397元/吨，趋势强度均为0 [2][45][46] - 硅铁和锰硅资金与现实博弈，弱势震荡，硅铁2509收盘价5840元/吨，锰硅2509收盘价6028元/吨，趋势强度均为0 [2][49] - 焦炭和焦煤情绪兑现，宽幅震荡，JM2509收盘价1100.5元/吨，J2509收盘价1608.5元/吨，趋势强度均为0 [2][53][54] - 动力煤日耗修复，震荡企稳，ZC2508先前开盘931.6000元/吨，趋势强度0 [2][57] - 对二甲苯单边趋势偏弱，趋势强度 -1 [2][64] - PTA偏弱，适合基差反套、月差正套，主力收盘价4812元/吨，趋势强度 -1 [2][64] - MEG趋势转弱，适合月差反套，主力收盘价4436元/吨，趋势强度 -1 [2][64] - 橡胶震荡偏弱，主力日盘收盘价15,065元/吨，趋势强度 -1 [2][75] - 合成橡胶震荡承压，顺丁橡胶主力日盘收盘价11,955元/吨，趋势强度 -1 [2][79] - 沥青原油偏强，裂解续弱，BU2509收盘价3,569元/吨，趋势强度0 [2][82] - LLDPE偏弱震荡，L2509收盘价7335元/吨，趋势强度 -1 [2][95] - PP现货下跌，成交清淡，PP2509收盘价7130元/吨，趋势强度 -1 [2][99] - 烧碱关注交割压力，09合约期货价格2593元/吨，趋势强度0 [2][102] - 纸浆震荡偏弱，主力日盘收盘价5,360元/吨，趋势强度 -1 [2][107] - 玻璃原片价格平稳，FG509收盘价1223元/吨，趋势强度 -1 [2][111] - 甲醇短期震荡承压，主力收盘价2,404元/吨，趋势强度 -1 [2][115] - 尿素短期弱势运行，主力收盘价1,738元/吨，趋势强度 -1 [2][120] - 苯乙烯压缩利润，2509收盘价7,358元/吨，趋势强度 -1 [2][123] - 纯碱现货市场变化不大，SA2509收盘价1,408元/吨，趋势强度 -1 [2][127] - PVC短期偏弱，09合约期货价格5149元/吨，趋势强度 -1 [2][131] - 燃料油夜盘小幅反弹，短期或转强，FU2509收盘价2,869元/吨，趋势强度1 [2][136] - 低硫燃料油短线上涨，外盘现货高低硫价差暂时平稳，LU2509收盘价3,543元/吨，趋势强度1 [2][136] 农产品 - 棕榈油短期上涨到位，警惕情绪回落，主力收盘价8,946元/吨，趋势强度0 [2][156] - 豆油区间震荡，关注中美贸易进展，主力收盘价8,120元/吨，趋势强度0 [2][156] - 豆粕和豆一调整震荡，DCE豆一2509收盘价4153元/吨，DCE豆粕2509收盘价2990元/吨，趋势强度均为0 [2][163] - 白糖区间整理，期货主力价格5845元/吨，趋势强度0 [2][166] - 棉花高基差和供应偏紧担忧支撑期价，CF2509收盘价14,075元/吨，趋势强度0 [2][170] - 鸡蛋现货转弱，鸡蛋2508收盘价3,360元/吨，趋势强度0 [2][174] - 生猪强现实弱预期，趋势反套，河南现货价14080元/吨，趋势强度0 [2][176] 其他 - 原木震荡反复，2509合约收盘价831元/吨，趋势强度 -1 [2][60] - 集运指数（欧线）建议10空单、10 - 12反套持有，主力2510合约收盘价1502.8点，趋势强度 -1 [2][138] - 短纤和瓶片情绪回落，偏弱震荡波动放大，短纤2509收盘价6482元/吨，瓶片2509收盘价6000元/吨，趋势强度均为0 [2][148] - 胶版印刷纸低位震荡，向上乏力，70g晨鸣云镜山东市场价格4975元/吨，趋势强度0 [2][151] - 纯苯偏强震荡，BZ2603收盘价6251元/吨，趋势强度1 [2][153]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期内震荡整理为主 ，货币政策环境偏向宽松但短期降息可能性不高 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2509短期、中期均为震荡，日内震荡偏弱 ，核心逻辑为货币政策环境偏向宽松但短期降息可能性不高 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点震荡 ，核心逻辑为昨日各国债期货震荡回调，本周央行公开市场操作净回笼流动性使市场流动性宽松状态收紧、市场利率回升，中美经贸局势缓和使宏观经济预期积极乐观、7月以来市场利率逐渐回升，但政策利率锚定效果使市场利率上行空间受限，国内有效需求不足需偏宽松货币环境托底经济、利率有下调预期，7月LPR维持不变使短期内降息可能性较低 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个商品期货品种进行分析并给出投资建议，包括股指、国债、黄金、白银、有色、硅能源、钢矿、煤焦、纯碱/玻璃、原油、甲醇、聚烯烃、棉花、橡胶等品种，综合考虑各品种基本面、宏观因素及市场情绪等，判断走势并提供操作策略 [1] 各品种总结 股指 - 地缘冲突降温，市场风险偏好回升，周一A股震荡上行，沪深两市成交额小幅回升至1.15万亿元，金融、计算机、国防军工版块领涨，股指期货随现货指数走强，基差走势分化 [1] - 外部因素对A股市场影响有限，前期股指有韧性，震荡中枢有望上移，中报季到来，业绩确定性较高的IF、IH或表现坚挺，IC、IM业绩验证压力增加 [1] 国债 - 昨日期债全天震荡走弱，尾盘横盘运行，经济数据分化，刺激政策发力有限，海外扰动加剧，市场宏观担忧抬升，但资金面维持宽松，DR001在1.37%附近运行，市场对央行买债预期持续 [1] - 国内经济预期谨慎，资金面宽松使债市情绪乐观，但短期政策利率难调降，债市估值偏高制约走强空间 [1] 黄金、白银 - 美国总统宣布伊以达成全面停火协议，地缘风险溢价回落，国际油价一度跌破65美元，金价基本回吐伊以冲突以来涨幅，大周期利多金价因素待发酵，维持金价高位震荡判断，长期均线处支撑有效 [1] - 金银比偏高，白银价格突破后下方技术位支撑较强，建议继续持有黄金、白银08合约卖出虚值看跌期权 [1][4] 有色 铜 - 昨日铜价区间震荡，国内宏观预期谨慎，伊以冲突反复，后续走向不确定，美联储维持利率不变，后续降息节奏预期谨慎，美元指数回落至98.2附近 [4] - 矿端紧张格局未变，国内冶炼企业亏损，COMEX - LME套利使非美地区库存下滑加剧供给担忧，海外宏观拖累难消退，国内淡季需求谨慎，短期内铜价继续区间运行 [4] 铝 - 昨日氧化铝价格低位震荡，沪铝早盘高开后震荡走弱，夜盘小幅走强，国内宏观预期谨慎，伊以冲突走向不确定，几内亚矿石事件暂无进展，国内氧化铝库存偏高 [4] - 沪铝国内产能约束明确，海外地缘事件加剧供给担忧，当前库存低，市场对供应偏紧预期强化，氧化铝过剩压力仍存但估值偏低，铝土矿供给扰动使向下驱动放缓，沪铝供需多空交织，低库存及供给端约束支撑价格 [4] 镍 - 资源端菲律宾镍矿供应季节性增加，印尼矿端偏紧，镍矿价格坚挺，镍铁供应宽松，下游不锈钢厂亏损减产，价格承压，中间品项目产能扩张，新能源对镍需求增量有限，精炼镍产量增速放缓但过剩格局难扭转 [4] - 下游消费淡季，不锈钢需求疲软，需求端负反馈带动镍价下探，镍基本面弱势难改，但镍矿价格坚挺，需关注印尼方面扰动，镍价已回落至低位，追空风险大，卖看涨期权策略继续持有 [4] 碳酸锂 - 需求兑现预期走弱，终端车市消费依赖政策，周度动力电芯产量环比走弱，正极企业排产不及预期，而上游锂盐冶炼端提产积极，矿价下行使矿石提锂产线开工意愿回升，盐湖产能季节性放量，供给端压力释放，冶炼厂累库，宽松基本面使锂价承压 [4][6] 硅能源 - 5月以来西北主产区工业硅开炉率提升推动供应放量，6月多晶硅产量预计维持在10万吨左右，排产计划分化，头部企业复产节奏有博弈，后续产量增长可能性大，下游市场预期偏弱，采购谨慎，库存消化缓慢，多晶硅工厂库存高企近1年，约为3个月产量 [6] - 多晶硅市场供需趋于宽松，高库存压制硅价反弹，建议继续持有多晶硅卖出看涨期权策略 [6] 钢矿 螺纹 - 昨日现货价格稳中偏弱，成交偏弱，美国总统宣布伊以停火协议，地缘风险溢价回落，国际油价跌破65美元，焦煤供给过剩，煤价向上空间有限，若走弱将削弱炉料估值坚挺逻辑，螺纹基本面变化不大，淡季需求边际趋弱，供给无有效约束，现货情绪偏弱，已接近窄幅震荡区间上沿，向上空间有限，建议继续持有卖出虚值看涨期权RB2510C3250和卖出虚值看跌期权RB2510P2800 [6] 热卷 - 昨日现货价格稳中趋弱，成交一般偏弱，伊以停火使国际油价跳水，燃料价格强势向炼钢成本端传导逻辑削弱，焦煤供给过剩格局未逆转，煤价走弱风险提高，板材基本面变化不大，需求预期谨慎，供给无有效约束，现货情绪平平，短期热卷盘面价格暂无突破窄幅震荡区间驱动，新单暂时观望 [6] 铁矿 - 国内长流程钢厂即期利润好，高炉减产意愿不足，上周高炉铁水日产回升至242万吨以上，6月下旬进口矿发运年末冲量将结束，7月进口矿发运季节性回落，预计6 - 7月铁矿供需边际小幅转宽松但幅度有限，进口矿供需矛盾积累需钢材供需矛盾倒逼高炉减产或海外矿山新增产能释放，短期铁矿价格跟随钢材价格维持窄幅区间运行，新单暂时观望 [6] 煤焦 焦煤 - 煤矿因安全生产及环保检查主动放缓生产节奏，原煤供给环比走低，但矿山累库压力不减，上游库存处历史高位，传统淡季钢焦企业放缓原料补库，焦煤中长期过剩格局难改变，但阶段性供给收紧使矿端挺价意愿增强，谨慎者焦煤前空择机止盈，新单观望 [8] 焦炭 - 焦炉开工受环保检查及焦化利润收紧影响下降，钢厂原料备货低库存策略，焦炭入炉刚需及采购需求同步走弱，基本面供需双降，昨日河北及山东主流钢厂落实焦炭四轮50 - 55元/吨提降，现货市场临近底部，期价走势率先反弹 [8] 纯碱/玻璃 纯碱 - 昨日纯碱日产回升至10.73万吨，装置生产暂稳，需求无亮点，光伏玻璃行业景气度下滑，浮法玻璃持续亏损，运行产能降至15.5万吨/天，供给宽松预期一致，上游碱厂库存易增难减，周一碱厂库存增至175.59万吨，维持纯碱空配思路，前期推荐的纯碱09合约空单可持有，配合下调后的平仓线锁定盈利，或持有多玻璃01 - 空纯碱01操作 [8] 浮法玻璃 - 昨日四大主产地玻璃产销率均值升至114%，已连续5日高于100%，投机情绪回暖，现货价格小幅上调，刚需预期及上游玻璃厂库存变化不大，浮法玻璃持续大范围亏损，产线冷修增加，运行产能降至15.5万吨/天，策略上组合优于单边，玻璃FG509合约前空持有，配合平仓线锁定盈利，或基于行业亏损倒逼冷修预期，轻仓持有买玻璃01 - 卖纯碱01套利或玻璃9 - 1反套策略 [8] 原油 - 特朗普呼吁结束伊以冲突，伊朗接受停火方案，市场投资者调整预期，中东地缘因素对油价影响不会激化，后期地缘溢价回落，建议前期买入看涨期权止盈离场 [8] 甲醇 - 美国总统宣布伊以达成停火协议，风险溢价回吐，据调研伊朗工厂已将库存全部出售，6月和7月进口量将保持在120万吨以上，最快8月进口量显著减少，内地货源流入沿海、国内产量增加以及下游停车增多等潜在利空不容忽视，本次中东冲突利好消退，警惕期货回调 [10] 聚烯烃 - 美国确信伊朗核设施被摧毁，特朗普对油价施压，国际油价下跌，周一聚烯烃现货价格小幅上涨，期货价格下跌，基差略微走强但仍处年内偏低水平，PE检修装置多，开工率维持在75%左右，PP开工率下降至79%，处于年内偏高水平 [10] - 5月塑料制品产量同比下降1.4%，需求差，原油溢价回吐，聚烯烃将面临下跌 [10] 棉花 - 国内全疆棉花处于盛蕾期，整体长势好于去年，但近日气温高，部分棉苗旺长，病虫害提前发生，国内棉花产业库存持续下降，5月棉花进口量大幅减少，供应趋紧预期支撑棉价底部，淡季特征对盘面有压制，当前国内年末供需偏紧预期走强，短期基本面无方向性利空驱动，建议维持多配策略 [10] 橡胶 - 汽车以旧换新措施推进待补贴资金下发，终端消费增速或放缓，轮胎企业产成品库存高企，需求传导受阻，上游产区割胶作业顺利，原料放量预期兑现，港口重回累库之势，橡胶基本面供增需减，胶价上方压力增强 [10] 其他操作建议 - 事件利好消退且供应过剩，PP2509新空入场；高库存持续压制，多晶硅PS2508 - C - 34500卖出看涨期权持有；库存仍处低位，沪铝AL2508前多持有 [2]

报告行业投资评级 - 价格震荡偏弱运行，偏空对待 [2] 报告的核心观点 - 美联储“按兵不动”，通胀抬头预期下降息预期谨慎，中东冲突升级加剧市场波动，中美关税影响显现，出口端支撑减弱，国内宏观预期偏弱，市场回归强现实+弱预期格局，需求下滑但处相对高位，供给环比增量预期强，预计短期铁矿石盘面价格震荡偏弱运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 昨日黑色系窄幅震荡，铁矿石价格跟随运行，成材端需求呈淡季特征但未累库，表现强于预期，供给端有季节性增量，碳元素让利于铁元素，高炉利润可观，国内铁矿石需求或处相对高位，支撑价格 [2] 供应方面 - 本期外矿发运环比小幅增加，澳洲发往中国量大幅增加，澳洲发运增加明显，巴西发运高位回落，非主流国家发运小幅波动，6月是外矿发运旺季，叠加澳洲矿山财年冲量，预计外矿发运平稳回升，供给端支撑力度边际减弱 [2] 需求方面 - 国内铁水结束五周回落小幅回弹，需求止跌企稳，本期日均铁水产量242.18（环比+0.57），钢厂盈利率和高炉利润可观，短流程全面深度亏损，铁矿石需求韧性强，高需求支撑价格 [2] 库存方面 - 海漂发运增加使钢厂端进口矿库存环比上升，日耗因个别钢厂复产增加，钢厂按需采购；到港量环比下滑、疏港量增加使本期港口库存小幅下降，预计后期库存小幅累积，因高需求累库压力偏弱 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析 股指期货震荡中企稳 国债期货情绪偏强 贵金属中长期看涨但短期缺乏驱动 集运指数主力震荡 有色金属和黑色金属各品种表现不一 农产品走势分化 能源化工受地缘和基本面因素影响 特殊商品有不同供需情况和价格趋势 投资者需根据各品种特点和市场变化进行操作[2][7][12][14] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 金融期货 - 股指期货：陆家嘴论坛部署金融政策 A股震荡企稳 期指主力合约上涨 大部分行业下挫 建议尝试卖出7月5800执行价看跌期权赚取权利金[2][3][6] - 国债期货：资金面平稳 债市情绪偏强 期货收盘表现分化 建议单边逢调整配置多单 关注TS2509合约正套策略和曲线做陡机会[7][9] 贵金属 - 黄金：美联储按兵不动态度偏鹰 金价回落 中长期看涨但短期缺乏驱动 关注美国是否介入伊以冲突 可考虑卖出黄金虚值看涨期权[10][12] - 白银：工业需求有支撑 但短期多头离场驱动减弱 关注中东局势和通胀预期[13] 集运指数 - 集运指数（欧线）：主力合约震荡 7月报价或影响08合约 建议08主力在1900 - 2200区间窄幅震荡[14][15] 商品期货 有色金属 - 铜：弱驱动延续 盘面窄幅震荡 宏观有分歧 基本面“强现实”延续 预计短期震荡 关注美铜进口关税政策[16][20] - 锌：锌价重心下移 库存去化支撑价格 中长期供应宽松 建议关注21000 - 21500支撑[20][24] - 锡：强现实下锡价高位震荡 供应紧张 需求预期偏弱 建议关注供给侧恢复节奏逢高空[24][26] - 镍：情绪低迷盘面弱震荡 基本面变化不大 预计偏弱区间震荡 主力参考118000 - 124000[27][29] - 不锈钢：盘面窄幅震荡 基本面弱势未改 预计偏弱运行 主力参考12400 - 13000[30][32] - 碳酸锂：盘面震荡整理 基本面有压力 预计偏弱区间运行 主力参考5.6 - 6.2万[32][35] 黑色金属 - 钢材：基差走弱 价格弱势震荡 产量高位回落 需求见顶回落 建议反弹偏空操作或卖虚值看涨期权[37][38] - 铁矿石：09合约震荡运行 全球发运量环比小幅回落 需求端铁水环比下滑 库存累库 中长期09合约偏空 参考区间720 - 670[39][41] - 焦煤：期货震荡偏弱 现货弱稳 供应端开工产量小幅下降 需求端下游有韧性 建议待反弹至800 - 850短线逢高做空 考虑多焦煤空焦炭策略[41][44] - 焦炭：期货震荡偏强 现货弱稳 供应端焦化开工下滑 需求端铁水有韧性 建议待反弹至1380 - 1430短线逢高做空 考虑多焦煤空焦炭策略[46][47] - 硅铁：主力合约震荡运行 供应端产量下滑 需求端炼钢和非钢需求弱 成本端有下滑预期 预计价格底部震荡[48][49] - 锰硅：主力合约震荡运行 供应端产量增加 需求端炼钢需求弱 锰矿支撑有限 成本端难言企稳 预计价格底部震荡[50][53] 农产品 - 粕类：原油及美豆油上涨支撑美豆 豆粕盘面震荡偏强 预计阶段性连粕及郑粕震荡偏强 谨慎追多[54][56] - 生猪：现货价格震荡 出栏体重下滑 供需面改善不佳 行情无大幅下挫基础但上行驱动不强[57][58] - 玉米：价格高位震荡 供应紧缩下价格偏强 但冲高后上涨动力减弱 中长期有供需缺口支撑 关注小麦市场及政策端投放[59][60] - 白糖：原糖震荡走弱 国内价格跟随 预计糖价震荡偏弱 建议反弹偏空[61] - 棉花：国内棉价或区间震荡 供应端旧作基差支撑 新棉预期丰产 需求端下游驱动不强 关注宏观及产业下游需求[63] - 鸡蛋：价格或先跌后稳 供应充足 需求受高温影响 储备冷库蛋增多[65][66] - 油脂：短期油脂滞涨调整 棕榈油关注8500支撑和突破情况 豆油短线在55美分附近震荡 国内基差有下跌空间[67][68] - 花生：市场价格震荡运行 油厂停机停收 预计弱势震荡[69] - 红枣：市场价格弱稳 河北销区短期稳价 供应压力仍存 关注天气情况[70][71] - 苹果：产区交易清淡 价格混乱 局部行情承压[72] 能源化工 - 原油：地缘风险有不确定性 价格宽幅震荡 短期高位震荡概率大 建议单边观望 关注阻力位[73][77] - 尿素：国际价格攀高 盘面走强 国内库存压力大 需求一般 建议偏多思路 关注1780 - 1800压力[78][81] - PX：自身供需偏紧叠加成本端偏强 短期走势偏强 关注7000以上压力及油价走势[82][86] - PTA：供需转弱但成本端偏强 短期支撑偏强 关注下游聚酯减产幅度及油价走势 建议TA短期偏强 关注5000附近压力[87][88] - 短纤：工厂减产预期下加工费存修复预期 预计短期绝对价格偏强震荡 建议PF单边同PTA 加工费低位做扩[89] - 瓶片：消费旺季有减产预期 加工费或触底反弹 绝对价格跟随成本 关注装置减产情况 建议PR单边同PTA 关注盘面加工费区间下沿做扩机会[90][91] - 乙二醇：伊朗装置停车提振价格 6月供需结构良好 预计短期偏强整理 关注4500 - 4550压力[92] - 烧碱：氧化铝采买价回调 盘面寻底 开工下滑但供应仍有压力 需求端驱动不足 关注仓单及现货表现[93][94] - PVC：短期矛盾未激化 价格走强 但中长期供需矛盾突出 建议暂观望 中期高空[95] - 苯乙烯：短期能源扰动盘面震荡 关注中期矛盾 建议短期观望 中期关注偏空机会[96][97] 特殊商品 - 天然橡胶：原油带动胶价上涨 但供增需弱预期下预计后续弱势 建议14000以上空单持有[103][105] - 多晶硅：有增产预期 期货减仓下跌 基本面无改善 建议空单持有[105][107] - 工业硅：下游需求有增加预期 期货震荡 6月供大于求 价格承压 或低位震荡[107][109] - 纯碱：过剩逻辑持续 建议高位空单持有[109][111] - 玻璃：现货走货转好 短期有支撑 中长线有压力 建议950 - 1050区间震荡[111]