报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 美伊和谈预期反复，宏观面预期不稳且主导盘面，原料端偏紧，高能源价格等对有色供应有潜在冲击，终端表现分化，基本金属整体去库，短期基本金属有望延续震荡回升，中期供应端扰动支撑价格，实际需求及供需有望改善，基本金属预期震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **铜**：宏观方面美国非农数据超预期使市场预期反复，铜价震荡；供需面铜矿供应扰动增加，精矿TC低位且下降，废铜供应紧张，精炼铜供应端收缩预期加强，需求旺季来临库存去化，供需边际改善，展望为震荡 [6] - **氧化铝**：宏观情绪放大盘面波动，基本面运行产能波动不大，上下游平衡改善但仍小幅过剩，仓单水平提高，期现基差收窄，中东问题使氧化铝需求承压，海运费及原料价格带来成本支撑，二季度广西产能投放及过期仓单问题，展望宽幅震荡 [7] - **铝**：宏观面美国经济数据分化，中东地缘冲突不确定；供应端国内产能平稳、利润高位，中东冲突加大海外供应扰动，印尼供应放量有约束；需求端初端开工率回暖，高价抑制需求，现货贴水；库存端社会库存累库，预计铝价短期震荡偏强，中期供需趋紧，价格中枢有望上移 [8][9] - **铝合金**：成本端废铝价格高、供应紧俏，成本支撑强；供应端开工率复苏，中期政策或约束供应；需求端汽车政策补贴退坡，高价压制需求，刚需补库；库存端社会库存去化，预计短期和中期价格均震荡偏强 [10] - **锌**：宏观方面美伊军事冲突缓解信息使预期反复；供应端加工费跌势暂缓，矿供应量提升，锌锭产量回升，国内供应压力上升；需求端国内消费旺季但终端订单有限，需求一般；预计锌价震荡 [11] - **铅**：现货端贴水扩大，原再生价差持稳，期货仓单下降；供应端废电池价格上涨，再生铅冶炼亏损收窄，产量上升；需求端电动自行车订单走弱，但进入消费旺季，铅酸蓄电池企业开工率高位；展望震荡 [14] - **镍**：供应端国内电镍产量增加，印尼产量下滑，显性库存高位，关注旺季需求；政策端印尼资源国保护主义趋紧影响镍平衡预期；展望震荡偏强，关注印尼政策 [15] - **不锈钢**：原料端价格持稳，成本有支撑；3月产量增长，终端需求谨慎，关注旺季兑现；库存端社会库存去化，仓单低位；展望震荡偏强，关注印尼政策 [16] - **锡**：供应端佤邦复产、印尼产量目标提高使供应预期转松，但刚果（金）局势严峻；需求端AI带动半导体增长，光伏、新能源车增速或下滑，传统领域稳定，产业链库存重建，需求增长；预计锡价底部支撑仍存，短期震荡 [17] 行情监测 - **商品指数**：中信期货商品综合指数2507.64，涨0.19%；商品20指数2806.35，跌0.03%；工业品指数2534.81，涨0.57%；PPI商品指数1450.04，涨0.56% [144] - **有色金属指数**：2026 - 04 - 07指数为2620.24，今日涨0.06%，近5日涨0.02%，近1月跌3.00%，年初至今跌2.45% [145]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期清明节前资金谨慎，基本金属冲高回落，但供需改善有望支撑价格，特朗普释放美伊军事冲突缓解的信息改善悲观情绪，基本金属价格有望延续震荡回升，中期供应端扰动风险对价格仍有支撑，实际需求及供需有望继续改善，基本金属预期将呈现震荡走势，重点关注铝锭低吸做多机会 [1] - 铜价因宏观不确定性施压，但供需逐步改善，预计震荡；氧化铝受电解铝减产需求承压，但几内亚矿石政策预期支撑，预计宽幅震荡；铝短期资金情绪反复但供应端扰动多，预计震荡偏强，中期供需预期趋紧，铝价中枢有望上移；铝合金短期成本支撑仍存叠加供需持稳，预计价格延续震荡偏强，中期成本支撑逻辑强化，供应端或因政策取消存在减停产风险，供需维持紧平衡，预计价格维持震荡偏强；锌短期供应压力回升，但消费旺季有去库预期，预计震荡；铅原生铅和再生铅冶炼厂开工率高，铅锭产量维持高位，铅酸蓄电池企业开工率回升至高位，但终端需求偏弱，不过废电池成本维持高位，预计震荡；镍当下基本面未见明显边际改善，整体供需仍趋宽松，LME库存维持高位，对价格形成一定压制，但印尼资源国保护主义边际趋紧对镍价形成一定支撑，预计震荡偏强；不锈钢3月产量同环比均增长，终端需求相对谨慎，基本面现实对价格存在一定压制力量，但产业链利润长期被压制，矿端支撑亦在，预计震荡偏强；锡供应风险仍存，叠加下游需求韧性，预计锡价底部支撑仍存，但短期受宏观情绪偏弱和供应恢复预期压制，价格维持震荡运行 [1][7][8][9][11][14][18][19][20][21][22] 各品种总结 铜 - 信息分析：4月2日上海1电解铜现货报升贴水 -60元/吨，环比 +5元/吨；25%铜精矿现货TC为 -67.3美元/干吨，环比 -0.1美元/干吨；特朗普称美方与伊朗讨论“非常激烈”，对达成实质性成果抱有希望 [7] - 主要逻辑：宏观市场预期反复，铜价震荡整固；供需面铜矿供应扰动增加，铜精矿现货TC处于低位且下降，废铜供应紧张，精炼铜供应端收缩预期加强，海外冶炼厂已减产；需求旺季来临，精炼铜库存去库强劲，供需边际改善，现货端支撑显现 [7] - 展望：震荡 [7] 氧化铝 - 信息分析：4月2日，氧化铝现货全国加权指数2798.3元/吨，环比持平；氧化铝仓单439285吨，环比 +16206吨 [8] - 主要逻辑：宏观情绪放大盘面波动，中东地缘问题未解；基本面氧化铝运行产能波动不大，上下游平衡状况较年初改善但仍小幅过剩，仓单水平提高，期现基差收窄；中东问题使电解铝生产扰动增加，氧化铝需求承压，但海运费及辅料价格上行带来成本支撑抬升预期，矿端扰动预期未明确兑现，市场对资源稳定性担忧支撑价格底部；盘面价格补跌，升水大幅压缩，绝对价格靠近现货，后市有博弈空间 [8] - 展望：宽幅震荡 [8] 铝 - 信息分析：4月2日国内电解铝现货均价24626元/吨，环比 +40元/吨；现货升贴水为 -120元/吨，环比 -10元/吨；国内主流消费地铝锭库存141.3万吨，环比 +2万吨；国内主流消费地铝棒库存32.55万吨，环比0万吨；上期所电解铝仓单为419167吨，环比 +2585吨 [9] - 主要逻辑：宏观面美国经济数据结构分化，中东地缘冲突不确定性强；供应端国内建成产能平稳，冶炼利润高位，中东地缘冲突加大海外铝供应扰动，印尼中期供应放量有约束；需求端周度初端开工率小幅回暖，高价抑制需求，现货维持贴水；库存端周度社会库存累库，关注需求表现及库存变化 [9][11] - 展望：短期震荡偏强，中期供应端国内新增产能有限，海外投产受制约，需求韧性增长，供需预期趋紧，铝价中枢有望上移 [11] 铝合金 - 信息分析：4月2日ADC12报24100元/吨，环比 -100元/吨；国内电解铝现货均价24626元/吨，环比 +40元/吨；ADC12 - A00为 -526元/吨，环比 -140元/吨；上期所注册仓单为32723吨，环比 +111吨 [18] - 主要逻辑：成本端废铝价格重心随铝锭，供应紧俏，成本支撑强；供应端开工率低位，中期税返政策及税负转嫁约束供应；需求端汽车以旧换新政策接续但补贴退坡，短期高价压制需求，刚需逢低补库；库存端周度社会库存去化 [18] - 展望：短期震荡偏强，中期成本支撑逻辑强化，供应端或因政策取消减停产，供需维持紧平衡 [14][18] 锌 - 信息分析：4月2日，上海0锌对主力合约20元/吨，广东0锌对主力合约 -30元/吨，天津0锌对主力合约 -30元/吨；截至4月2日，六地锌锭库存总量21.54万吨，环比 +0.14万吨 [14] - 主要逻辑：宏观上特朗普释放美伊军事冲突缓解信息，宏观经济预期反复，悲观情绪缓解；供应端锌矿加工费跌势暂缓，炼厂利润未明显改善，但锌矿进口量提升，锌锭产量回升，前期锁价锌锭出口结束，国内供应压力上升；需求端国内消费进入旺季，但终端新增订单有限，需求预期一般；短期供应压力回升，但消费旺季有去库预期 [14] - 展望：震荡 [14] 铅 - 信息分析：4月2日，废电动车电池9900元/吨（0元/吨），原再价差50元/吨（0元/吨）；1铅锭16475 - 16575元/吨，均价16525元/吨，环比 +25元/吨，河南铅锭现货升水 -110元/吨，环比 -10元/吨；2026年4月2日国内主要市场铅锭社会库存为5.94万吨，环比 -0.07万吨；沪铅最新仓单50141吨，环比 -1103吨 [16][19] - 主要逻辑：现货端贴水扩大，原再生价差持稳，期货仓单下降；供应端废电池价格持稳，铅价上涨，再生铅冶炼亏损收窄，铅锭周度产量环比上升；需求端电动自行车新国标执行初期消费者观望，订单走弱，但进入消费旺季，铅酸蓄电池企业开工率维持高位 [19] - 展望：震荡 [19] 镍 - 信息分析：4月2日，沪镍仓单59922吨，环比 +2081吨；LME镍库存281496吨，环比 -24吨；中国高镍铁市场价格1075 - 1100元/镍（到厂含税），较1日持平；印尼能源和矿产资源部批准2026年总产量约1.5亿吨镍矿 [19][20] - 主要逻辑：供应端国内电镍2月产量环比减少，印尼2月MIHP和冰镍产量环比下滑，整体镍供给端压力微减，但显性库存仍高位，关注旺季需求兑现情况；政策端印尼资源国保护主义边际趋紧，调整市场对镍平衡预期 [20] - 展望：震荡偏强 [20] 不锈钢 - 信息分析：4月2日，不锈钢期货仓单库存量为46045吨，环比0吨；佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约350元/吨；中国高镍铁市场价格1075 - 1100元/镍（到厂含税），较1日持平 [21] - 主要逻辑：原料端价格持稳，不锈钢成本端有支撑；2月排产环比下滑，3月排产同环比增长，终端需求谨慎，关注旺季兑现情况；库存端社会库存小幅去化，仓单低位运行 [21] - 展望：震荡偏强 [21] 锡 - 信息分析：4月2日，伦锡仓单库存环比 -25吨至8675吨；沪锡仓单库存环比 -196吨至6481吨；沪锡持仓环比 -1406手至75683手；长江有色1锡锭报价均价为366400元/吨，环比 -9600元/吨 [22] - 主要逻辑：供应端佤邦推进高品位锡矿区复产，预计出矿量增加，印尼2026年锡产量目标提高，供应预期转松，但刚果（金）局势严峻，供应风险高；需求端AI带动半导体行业高增，光伏新增装机或无增长，新能源车销量增速或下滑，镀锡板、锡化工等传统领域稳定，产业链库存重建，预计需求持续增长 [22] - 展望：震荡 [22] 行情监测 中信期货商品指数（2026 - 04 - 02） - 综合指数：商品指数2501.60， -0.42%；商品20指数2809.00， -0.43%；工业品指数2506.61， -0.47% [151] - 特色指数：未提及具体内容 - 板块指数：有色金属指数2622.64，今日涨跌幅 -0.31%，近5日涨跌幅 +0.78%，近1月涨跌幅 -3.57%，年初至今涨跌幅 -2.36% [153]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观经济预期反复，悲观情绪缓解，基本金属价格震荡回升，中期供应端扰动风险支撑价格，实际需求及供需有望继续改善，基本金属预期呈震荡走势[1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 铜：避险情绪降温，铜价止跌企稳，宏观不确定性施压，但供需逐步改善，预计震荡[6] - 氧化铝：几内亚矿石政策未落地，氧化铝价有支撑，电解铝减产致需求承压，但政策预期支撑，预计宽幅震荡[7] - 铝：宏观情绪反复，铝价窄幅波动，短期资金情绪反复，维持高位震荡，中期供需预期趋紧，铝价中枢有望上移[8][10] - 铝合金：盘面跟随铝锭，价格震荡运行，短期成本支撑叠加供需持稳，预计震荡偏强，中期成本支撑强化，供需紧平衡，预计维持震荡偏强[11] - 锌：悲观情绪缓和，锌价逐步企稳，国内供需双弱，但美伊冲突扰动供应，能源价格上涨增加欧洲冶炼厂压力，预计震荡[12] - 铅：成本支撑稳固，铅价震荡运行，原生铅和再生铅产量维持高位，终端需求偏弱，但废电池成本高位，预计震荡[13][16] - 镍：资源国政策扰动，盘面震荡运行，当下基本面未见明显改善，LME库存高位压制价格，但印尼政策调整支撑镍价，预计震荡偏强[16] - 不锈钢：原料价格支撑，盘面震荡运行，2月排产下滑，3月预计增长，终端需求谨慎，基本面有压制，但矿端有支撑，预计震荡偏强[18] - 锡：暂无明显驱动，锡价震荡运行，供应风险仍存，下游需求有韧性，底部有支撑，但受宏观和供应恢复预期压制，预计震荡[19][20] 行情监测 - 中信期货商品指数2026 - 03 - 26数据：综合指数中商品指数2515.25，涨0.37%；商品20指数2811.87，涨0.44%；工业品指数2545.38，涨0.15%；有色金属指数2599.38，今日涨0.19%，近5日涨0.86%，近1月跌4.40%，年初至今跌3.22%[147][149]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观经济预期反复，悲观情绪缓解，基本金属价格震荡止跌，中期供应端扰动风险支撑价格，实际需求及供需有望改善，基本金属预期呈震荡走势[1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 铜：避险情绪降温，铜价止跌企稳；铜矿供应紧张，精炼铜供应端收缩预期加强，需求旺季来临库存去化，短期受高库存和美元指数回升影响或震荡[6] - 氧化铝：几内亚矿石政策预期支撑，氧化铝价维持强势；运行产能波动不大，上下游平衡改善但仍小幅过剩，需求承压但成本支撑抬升，预计震荡偏强[6] - 铝：宏观情绪反复，铝价窄幅波动；国内建成产能平稳，海外供应扰动大，需求初端开工率回暖但高价抑制需求，库存去化，短期高位震荡，中期供需趋紧价格中枢有望上移[8][9] - 铝合金：盘面跟随铝锭，价格震荡运行；成本支撑强，供应开工率低，需求受高价压制，库存去化，短期和中期预计震荡偏强[10] - 锌：悲观情绪缓和，锌价逐步企稳；供应压力回升但消费旺季有去库预期，国内供需双弱，海外供应受扰动，预计震荡[11] - 铅：成本支撑稳固，铅价震荡运行；现货贴水和原再生价差持稳，供应产量上升，需求逐渐进入旺季，开工率将回升，预计震荡[12][14] - 镍：资源国政策扰动，盘面日内冲高；供应压力微减但显性库存高位，关注旺季需求兑现，印尼政策影响镍平衡预期，预计震荡偏强[14] - 不锈钢：原料价格支撑，不锈钢盘面偏强运行；原料价格持稳，成本有支撑，3月排产增长，终端需求谨慎，库存去化，预计震荡偏强[16] - 锡：市场情绪修复，锡价震荡运行；供应问题缓和但主产区仍脆弱，需求持续增长，预计震荡[17][18] 行情监测 - 中信期货商品指数（2026 - 03 - 25）：综合指数2505.87，- 0.37%；商品20指数2799.49，+ 0.16%；工业品指数2541.47，- 1.12%[145] - 特色指数：未提及具体内容[146] - 板块指数：有色金属指数2594.45，今日涨跌幅 + 0.47%，近5日涨跌幅 - 0.84%，近1月涨跌幅 - 4.27%，年初至今涨跌幅 - 3.41%[147]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 悲观情绪缓解，基本金属有望震荡止跌；宏观经济预期反复，悲观情绪缓解，原料端偏紧，高能源价格等对有色供应有潜在冲击，终端偏弱但消费往旺季切换，跌价提振消费，部分品种去库，供需改善支撑价格，空头回补改善恐慌情绪，基本金属价格有望震荡止跌，中期供应端扰动支撑价格，需求及供需继续改善，基本金属预期震荡走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **铜**：宏观不确定性加大，铜价宽幅波动；3月23日上海1电解铜现货升贴水-55元/吨，环比+5元/吨，25%铜精矿现货TC为-67.2美元/干吨，环比-1.7美元/干吨；中东冲突使能源价格波动，市场担忧宏观不确定性，铜价宽幅波动，铜矿供应扰动增加，精矿TC低位且下降，废铜供应紧张，精炼铜供应端收缩预期加强，需求旺季来临，库存去化，供需边际改善；短期受高库存和美元指数回升压制，铜价震荡 [6] - **氧化铝**：几内亚矿石政策预期支撑，氧化铝价维持强势；3月23日，氧化铝现货全国加权指数2772.4元/吨，环比+0.1元/吨，氧化铝仓单406877吨，环比+6274吨；宏观情绪放大盘面波动，中东地缘问题使风险资产承压，氧化铝运行产能波动不大，上下游平衡改善但小幅过剩，仓单提高，现货报价走高，中东问题使电解铝生产扰动，氧化铝需求承压，海运及辅料价格上行带来成本支撑，矿端扰动加剧资源稳定性担忧，盘面短时偏强；震荡偏强，电解铝减产需求承压，但几内亚矿石政策预期支撑 [7] - **铝**：宏观情绪反复，铝价震荡运行；3月23日国内电解铝现货均价23502元/吨，环比-612元/吨，现货升贴水为-145元/吨，环比+25元/吨，国内主流消费地铝锭库存135.6万吨，环比0万吨，铝棒库存35.35万吨，环比-2万吨，上期所电解铝仓单为403360吨，环比-198吨；宏观上美国经济数据分化，中东地缘冲突不确定，供应端国内建成产能平稳，冶炼利润高，中东冲突加大海外供应扰动，印尼中期供应放量有约束，需求端周度初端开工率回暖，高价抑制需求，现货贴水，库存周度去化，铝水比例低；短期资金情绪反复，铝价高位震荡，中期供应新增产能有限，海外投产受制约，需求韧性增长，供需趋紧，铝价中枢上移 [8][9] - **铝合金**：盘面跟随铝锭，价格震荡运行；3月23日ADC12报23800元/吨，环比-300元/吨，国内电解铝现货均价23502元/吨，环比-612元/吨；成本端废铝价格随铝锭，供应紧俏，成本支撑强，供应端开工率低位，中期税返政策等约束供应，需求端汽车以旧换新政策接续但补贴退坡，高价压制需求，刚需补库，库存周度去化；短期成本支撑叠加供需持稳，价格震荡偏强，中期成本支撑强化，供应或因政策取消减产，供需紧平衡，价格震荡偏强 [10] - **锌**：低TC支撑显现，锌价震荡运行；3月23日，上海0锌对主力合约-5元/吨，广东0锌对主力合约-20元/吨，天津0锌对主力合约-30元/吨，截至3月23日，六地锌锭库存总量21.95万吨，环比-0.95万吨；宏观上美伊冲突、油价大涨使投资者担忧经济放缓，美联储降息预期淡化，情绪悲观，供应端锌矿加工费跌势暂缓，炼厂利润未改善，锌矿进口量提升，锌锭产量回升，前期锁价锌锭出口结束，国内供应压力回升，需求端国内消费旺季但终端新增订单有限，需求一般；短期供应压力回升，但消费旺季有去库预期，锌价短期震荡企稳，国内供应量上升，下游需求旺季但终端偏弱，供需双弱，社会库存未降，美伊冲突扰动供应，能源价格使欧洲冶炼厂压力增加，国内出口窗口关闭，海外未提产伦锌库存难累积，国内加工费低，锌价下跌压缩炼厂利润、刺激采购需求，锌价震荡 [11][12] - **铅**：成本支撑稳固，铅价震荡运行；3月23日，废电动车电池9850元/吨（-25元/吨），原再价差0元/吨（0元/吨），1铅锭16200 - 16300元/吨，均价16250元/吨，环比0元/吨，河南铅锭现货升水-30元/吨，环比-25元/吨，2026年3月16日国内主要市场铅锭社会库存为6.31万吨，环比-0.95万吨，沪铅最新仓单58024吨，环比-150吨；现货端贴水扩大，原再生价差持稳，期货仓单下降，供应端废电池价格下跌，铅价持稳，再生铅冶炼亏损收窄，冶炼厂复产，铅锭产量上升，需求端电动自行车新国标执行初期消费者观望，订单走弱，但进入消费旺季，铅酸蓄电池企业开工率回升；原生铅和再生铅开工率高，铅锭产量高位，春节后铅酸蓄电池企业开工率回升，但终端需求弱，废电池成本高，铅价震荡 [13][14][15] - **镍**：盘面震荡运行，关注供应端变动；3月23日，沪镍仓单57632吨，环比+942吨，LME镍库存282792吨，环比-720吨，3月23日中国高镍铁市场价格1080 - 1110元/镍（到厂含税），较20日持平，格林美印尼青美邦园区事故整改仅涉及部分产能，影响小，正加快永久性渣库建设；供应端国内电镍2月产量减少，印尼2月MIHP和冰镍产量下滑，供给端压力微减，但显性库存高位，关注旺季需求兑现，政策端印尼下修26年镍矿配额，调整镍平衡预期；当下基本面无明显改善，2月供需宽松，LME库存高位压制价格，需观察旺季需求，印尼政策调整支撑镍价，镍价震荡偏强，关注印尼政策进展 [15][16] - **不锈钢**：镍铁价格持稳，不锈钢盘面震荡运行；3月23日，不锈钢期货仓单库存量为41725吨，环比+827吨，佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约315元/吨，3月23日中国高镍铁市场价格1080 - 1110元/镍（到厂含税），较20日持平；镍铁价格偏强，铬端持稳，成本端有支撑，2月排产因春节下滑，3月排产预计增长，终端需求谨慎，关注旺季兑现，库存社会库存去化，仓单低位；2月排产下滑，3月增长，终端需求谨慎，需观察旺季，基本面压制价格，但产业链利润被压制，矿端支撑，不锈钢震荡偏强，关注印尼政策进展 [17] - **锡**：宏观情绪偏弱，锡价震荡运行；3月23日，伦锡仓单库存环比-35吨至8920吨，沪锡仓单库存环比-508吨至8978吨，沪锡持仓环比-2298手至75930手，长江有色1锡锭报价均价为341450元/吨，环比-12150元/吨；锡供应问题缓和，佤邦推进复产，印尼产量目标提高，刚果（金）供应风险高，需求端AI带动半导体增长，光伏新增装机或无增长，新能源车销量增速下滑，镀锡板等传统领域稳定，产业链库存重建，需求增长；供应风险仍存，下游需求有韧性，锡价底部有支撑，但短期受宏观情绪和供应恢复预期压制，价格震荡 [18] 行情监测 - **商品指数**：2026年3月23日，中信期货综合指数中商品指数2531.78，+0.33%，商品20指数2810.80，-0.34%，工业品指数2583.01，+1.73% [147] - **有色金属指数**：2026年3月23日，有色金属指数2553.80，今日涨跌幅-0.91%，近5日涨跌幅-5.41%，近1月涨跌幅-4.36%，年初至今涨跌幅-4.92% [149]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观经济预期偏负面，基本金属整体震荡偏承压，甚至出现明显恐慌性杀跌，市场悲观情绪宣泄到极致，价格波动明显加大，短线低仓位控风险为宜；中期需要关注美伊战争持续性及油价走势 [1] - 各品种展望：铜震荡；氧化铝宽幅震荡；铝短期高位震荡，中期中枢有望上移；铝合金震荡偏强；锌震荡；铅震荡；镍震荡偏强；不锈钢震荡偏强；锡震荡 [6][7][10][12][14][19][20][22][23] 各品种总结 铜 - 3月19日上海1电解铜现货报升贴水 -50 元/吨，环比 +50 元/吨；25%铜精矿现货 TC 为 -65.5 美元/干吨，环比 -5.48 美元/干吨 [6] - 美联储维持联邦基金利率目标区间在 3.5%-3.75%不变，论调鹰派，美元指数回升施压铜价 [6] - 铜矿供应扰动持续增加，铜精矿现货 TC 处于低位且下降，废铜供应紧张，精炼铜供应端收缩预期加强 [6] - 需求旺季来临，精炼铜库存去库，供需边际改善 [6] 氧化铝 - 3月19日，氧化铝现货全国加权指数 2772.2 元/吨，环比 +21.4 元/吨；氧化铝仓单 391917 吨，环比 -12353 吨 [7] - 宏观情绪放大盘面波动，氧化铝运行产能波动不大，上下游平衡状况改善但仍小幅过剩，仓单水平提高，现货报价小幅走高 [7] - 中东问题使电解铝生产扰动不断，氧化铝需求承压，但海运费及辅料价格上行带来成本支撑抬升预期；矿端扰动加剧市场对资源稳定性担忧，盘面价格短时走强 [7] 铝 - 3月19日国内电解铝现货均价 24513 元/吨，环比 -13 元/吨；现货升贴水为 -185 元/吨，环比 +10 元/吨；国内主流消费地铝锭库存 135.7 万吨，环比 +1 万吨；铝棒库存 37.3 万吨，环比 -2 万吨；上期所电解铝仓单为 393226 吨，环比 +1020 吨 [8][9] - 宏观面美国经济数据分化，中东地缘冲突不确定；供应端国内建成产能平稳，冶炼利润高，中东冲突加大海外供应扰动，印尼中期供应放量有约束 [8][10] - 需求端周度初端开工率回暖，高价抑制需求，现货贴水；库存端周度社会库存去化，铝水比例低，后续关注需求和库存变化 [10] 铝合金 - 3月19日 ADC12 报 24400 元/吨，环比 -100 元/吨；国内电解铝现货均价 24513 元/吨，环比 -13 元/吨；ADC12 - A00 为 -113 元/吨，环比 -87 元/吨；上期所注册仓单为 50319 吨，环比 -1109 吨 [17] - 成本端废铝价格重心高，供应紧俏，成本支撑强；供应端开工率低，中期政策或约束供应；需求端汽车政策补贴退坡，高价压制需求，刚需补库；库存端周度社会库存去化 [17] 锌 - 3月19日，上海 0锌对主力合约 -25 元/吨，广东 0锌对主力合约 -60 元/吨，天津 0锌对主力合约 -30 元/吨；截至 3月19日，六地锌锭库存总量 22.9 万吨，环比 -0.72 万吨 [13][14] - 宏观上美伊冲突使投资者担忧经济放缓，美联储降息预期淡化，冲突有缓和迹象，情绪略有改善 [14] - 供应端锌矿加工费跌势暂缓，炼厂利润未明显改善，锌矿进口量提升，锌锭产量回升，国内供应压力回升；需求端国内消费旺季，但终端新增订单有限，需求预期一般 [14] 铅 - 3月19日，废电动车电池 9900 元/吨（-25 元/吨），原再价差 0 元/吨（-25 元/吨）；1铅锭 16400 - 16500 元/吨，均价 16450 元/吨，环比 -100 元/吨，河南铅锭现货升水 -100 元/吨，环比 +25 元/吨；2026 年 3月 16日国内主要市场铅锭社会库存为 7.26 万吨，环比 -0.75 万吨；沪铅最新仓单 61851 吨，环比 -5113 吨 [18][19] - 现货端贴水收窄，原再生价差下降，期货仓单下降；供应端废电池价格下跌，再生铅冶炼亏损扩大，冶炼厂复产，铅锭产量上升；需求端电动自行车新国标执行初期，消费者观望，订单走弱，但进入消费旺季，铅酸蓄电池企业开工率将回升 [19] 镍 - 3月19日，沪镍仓单 56899 吨，环比 -295 吨；LME 镍库存 283770 吨，环比 -180 吨；3月19日中国高镍铁市场价格 1080 - 1110 元/镍（到厂含税），较 18 日持平 [19][20] - 格林美印尼青美邦园区事故整改涉及部分产能，对经营影响小，正加快永久性渣库建设验收以释放产能 [20] - 供应端国内电镍 2 月产量环比减少，印尼 2 月 MIHP 和冰镍产量环比下滑，供给端压力微减，但显性库存仍高，关注旺季需求兑现；政策端印尼下修 26 年镍矿配额，影响镍平衡预期 [20] 不锈钢 - 3月19日，不锈钢期货仓单库存量为 40898 吨，环比 -12643 吨；佛山宏旺 304 现货对不锈钢主力合约 345 元/吨；3月19日中国高镍铁市场价格 1080 - 1110 元/镍（到厂含税），较 18 日持平 [22] - 镍铁价格偏强，铬端持稳，成本端有支撑；2 月排产因春节下滑，3 月预计同环比增长，终端需求谨慎，关注旺季兑现；库存端社会库存和仓单均去化 [22] 锡 - 3月19日，伦锡仓单库存环比 +220 吨至 8965 吨；沪锡仓单库存环比 -1037 吨至 10275 吨；沪锡持仓环比 +2117 手至 80661 手；长江有色 1锡锭报价均价为 355900 元/吨，环比 -13500 元/吨 [23] - 佤邦加速低海拔高品位锡矿区复产，预计出矿量增加；印尼 2026 年锡产量目标设为 6.586 万吨，高于此前配额，供应预期转松；刚果（金）局势严峻，供应风险高位 [23] - 供给端矿端紧缩，锡精矿加工费低，精炼锡产量难提升；需求端半导体行业高增，新能源车等领域消费上升，产业链库存需重建，需求持续增长 [23] 行情监测 中信期货商品指数（2026 - 03 - 19） - 综合指数：商品指数 2569.19，-0.50%；商品 20 指数 2885.41，-1.06%；工业品指数 2567.44，+0.39% [150] 有色金属指数 - 2026 - 03 - 19 指数 2616.34，今日涨跌幅 -2.17%，近 5 日涨跌幅 -3.56%，近 1 月涨跌幅 -2.91%，年初至今涨跌幅 -2.59% [152]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观预期偏负面，基本金属进一步下探，短期高油价背景下宏观面预期偏负面，基本金属整体震荡偏承压，铝价预计延续震荡偏强走势，中期需关注美伊战争持续性及油价走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **铜**：美元指数反弹，铜价震荡承压，近期能源价格攀升，美国通胀风险增加，美元指数回升施压铜价；铜矿供应扰动增加，精矿现货TC处于低位且下降，2026年铜矿长单加工费极低，冶炼厂利润回落，精炼铜供应端收缩预期加强；需求旺季来临，精炼铜库存累库幅度放缓 [5] - **氧化铝**：矿端扰动再起，氧化铝价短时走强，宏观情绪放大盘面波动，基本面氧化铝运行产能波动不大，上下游平衡状况改善但仍小幅过剩，仓单水平提高，现货报价走高；中东问题使电解铝生产扰动增加，氧化铝需求承压，但海运费及辅料价格上行带来成本支撑抬升预期，近日矿端扰动加剧市场对资源稳定性担忧 [6] - **铝**：地缘冲突不确定性强，铝价小幅回落，宏观面美国经济数据结构分化，中东地缘冲突不确定性强；供应端国内建成产能平稳，冶炼利润高位，中东地缘冲突加大海外铝供应扰动，印尼中期供应放量有约束；需求端周度初端开工率小幅回暖，高价抑制需求，现货贴水；库存端周度社会库存累积，铝水比例预计下降 [7][8] - **铝合金**：成本支撑延续，价格小幅回落，成本端废铝价格重心高位，供应紧俏，成本支撑强；供应端开工率低位，中期税返政策及税负转嫁约束供应；需求端汽车以旧换新政策接续但补贴退坡，短期高价压制需求，刚需逢低补库；库存端周度社会库存去化 [15] - **锌**：伦锌库存大幅累积，锌价震荡下行，宏观上美伊军事冲突使投资者担忧经济放缓，美联储降息预期淡化，冲突有缓和迹象，宏观情绪改善；供应端锌矿加工费跌势暂缓，炼厂利润未明显改善，锌矿进口量提升，锌锭产量回升，国内锌锭供应压力增加；需求端国内消费进入旺季，但终端新增订单有限，需求预期一般 [12] - **铅**：成本支撑稳固，铅价止跌反弹，现货端现货贴水扩大，铅锭原再生价差持稳，期货仓单下降；供应端废电池价格持稳，铅价上涨，再生铅冶炼利润修复，冶炼厂复产，铅锭产量上升；需求端电动自行车新国标执行初期，消费者观望，订单走弱，但进入消费旺季，铅酸蓄电池企业开工率将回升 [17] - **镍**：显性库存高位压制，盘面震荡运行，供应端国内电镍2月产量环比减少，印尼2月MIHP和冰镍产量环比下滑，整体镍供给端压力微减，但显性库存仍高位，关注旺季需求兑现情况；政策端印尼下修26年镍矿配额，影响市场对镍平衡预期 [18] - **不锈钢**：镍铁价格偏强，不锈钢盘面震荡运行，镍铁价格偏强，铬端持稳，不锈钢成本端有支撑；2月排产受春节影响环比下滑，3月排产预计同环比增长，终端需求谨慎；库存端社会库存小幅去化，仓单边际增长 [20] - **锡**：市场情绪走弱，锡价震荡承压，关注锡供应恢复情况，佤邦推进低海拔区域高品位锡矿区复产，预计出矿量增加，印尼2026年锡产量目标高于此前配额，供应预期转松，刚果（金）局势严峻，供应风险高；供给端矿端紧缩，锡精矿加工费低位，精炼锡产量难提升；需求端半导体行业高增，新能源车等领域消费上升，产业链库存需重建，锡锭需求增长 [22] 行情监测 - **商品指数**：2026年3月18日，综合指数中商品指数2581.98，跌0.38%；商品20指数2916.20，跌0.36%；工业品指数2557.35，跌0.31% [150] - **有色金属指数**：2026年3月18日，有色金属指数2674.30，今日涨跌幅 -0.94%，近5日涨跌幅 -1.58%，近1月涨跌幅 -0.52%，年初至今涨跌幅 -0.43% [152]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观预期偏负面，基本金属震荡承压，铝价预计延续震荡偏强走势，中期需关注美伊战争持续性及油价走势 [1] 各品种总结 铜 - 观点：美元指数反弹，铜价震荡承压 [1][5] - 信息分析：3月17日上海1电解铜现货报升贴水 -115 元/吨，环比 -180 元/吨；25%铜精矿现货 TC 为 -60.02 美元/干吨，环比 0 美元/干吨；2月美国 CPI 同比上涨 2.4%，核心 CPI 同比上涨 2.5% [5] - 主要逻辑：宏观上能源价格攀升，美国通胀风险增加，美元指数回升施压铜价；供需面铜矿供应扰动增加，精矿现货 TC 处于低位且下降，2026年铜矿长单加工费极低，冶炼厂利润回落，精炼铜供应端收缩预期加强；需求端旺季来临，精炼铜库存累库幅度放缓 [5] - 展望：震荡，短期受高库存和美元指数回升压制 [5] 氧化铝 - 观点：矿端扰动再起，氧化铝价短时走强 [1][6] - 信息分析：3月17日，氧化铝现货全国加权指数 2733.9 元/吨，环比 +31.5 元/吨；氧化铝仓单 405450 吨，环比 +3611 吨 [6] - 主要逻辑：宏观情绪放大盘面波动，基本面氧化铝运行产能波动不大，上下游平衡状况改善但仍小幅过剩，仓单水平提高，现货报价走高；中东问题使电解铝生产扰动增加，氧化铝需求承压，但海运费及辅料价格上行带来成本支撑抬升预期；近日矿端扰动加剧市场对资源稳定性担忧，盘面价格短时快速走强 [6] - 展望：宽幅震荡，电解铝减产使需求承压，但成本有支撑抬升预期 [6] 铝 - 观点：地缘冲突加大供应扰动，铝价震荡偏强 [1][7] - 信息分析：3月16日国内电解铝现货均价 24784 元/吨，环比 -312 元/吨；现货升贴水为 -135 元/吨，环比 -5 元/吨；国内主流消费地铝锭库存 134.5 万吨，环比 +4 万吨；铝棒库存 39.4 万吨，环比 +1 万吨；上期所电解铝仓单为 387729 吨，环比 +25761 吨 [7] - 主要逻辑：宏观面美国经济数据分化，中东地缘冲突不确定；供应端国内建成产能平稳，冶炼利润高，中东地缘冲突加大海外铝供应扰动，印尼中期供应放量有约束；需求端周度初端开工率小幅回暖，高价抑制需求，现货维持贴水；库存端周度社会库存累积，铝水比例预计下降 [7][8] - 展望：短期资金情绪反复叠加供需预期偏紧，铝价维持震荡偏强；中期国内新增产能有限，海外投产受制约，需求韧性增长，供需转向短缺，铝价中枢有望上移 [8] 铝合金 - 观点：社库有所去化，价格震荡偏强 [1][9] - 信息分析：3月16日 ADC12 报 24600 元/吨，环比 -100 元/吨；国内电解铝现货均价 24784 元/吨，环比 -312 元/吨；ADC12 - A00 为 -184 元/吨，环比 +212 元/吨；上期所注册仓单为 53440 吨，环比 -871 吨 [9] - 主要逻辑：成本端废铝价格重心高，供应紧俏，成本支撑强；供应端开工率低位，中期税返政策及税负转嫁或约束供应；需求端汽车以旧换新政策接续但补贴退坡，短期高价压制需求，刚需逢低补库；库存端周度社会库存去化 [9][10] - 展望：短期成本支撑仍存叠加供需持稳，价格延续震荡偏强；中期成本支撑逻辑强化，供应端或因政策取消减停产，供需紧平衡 [10] 锌 - 观点：美伊战争未见缓和，锌价震荡下行 [1][11] - 信息分析：3月17日，上海 0锌对主力合约 -85 元/吨，广东 0锌对主力合约 -95 元/吨，天津 0锌对主力合约 -70 元/吨；截至3月17日，六地锌锭库存总量 23.62 万吨，环比 +0.51 万吨 [11][12] - 主要逻辑：宏观上美伊军事冲突持续，投资者担忧经济放缓，美联储降息预期淡化，冲突有缓和迹象，宏观情绪略有改善；供应端锌矿加工费跌势暂缓，炼厂利润未明显改善，锌矿进口量边际提升，锌锭产量回升，前期锁价锌锭出口结束，国内供应压力回升；需求端国内消费进入旺季，但终端新增订单有限，需求预期一般 [12] - 展望：短期锌锭供应压力回升，消费旺季有去库预期，锌价短期或延续高位震荡；中长期锌锭供给增加，需求增量少，锌价有下跌空间；整体表现为震荡 [12] 铅 - 观点：成本支撑稳固，铅价止跌反弹 [1][13] - 信息分析：3月17日，废电动车电池 9925 元/吨（0 元/吨），原再价差 25 元/吨（+50 元/吨）；1铅锭 16400 - 16500 元/吨，均价 16450 元/吨，环比 +225 元/吨，河南铅锭现货升水 -85 元/吨，环比 -35 元/吨；2026年3月16日国内主要市场铅锭社会库存为 8.01 万吨，环比 +0.24 万吨；沪铅最新仓单 67685 吨，环比 +131 吨 [13][14] - 主要逻辑：现货端贴水扩大，原再生价差上升，期货仓单上升；供应端废电池价格持稳，铅价上涨，再生铅冶炼利润修复，冶炼厂复产，铅锭产量上升；需求端电动自行车新国标执行初期，消费者观望，订单走弱，但进入消费旺季，铅酸蓄电池企业开工率将回升 [14] - 展望：原生铅和再生铅冶炼厂开工率高，铅锭产量高位；春节后铅酸蓄电池企业开工率回升，但终端需求弱，铅锭库存或累积，废电池成本高，铅价整体表现为震荡 [14] 镍 - 观点：镍价震荡运行，关注供应扰动情况 [1][14] - 信息分析：3月17日，沪镍仓单 57247 吨，环比 -60 吨；LME 镍库存 283740 吨，环比 -174 吨；3月17日中国高镍铁市场价格 1080 - 1110 元/镍（到厂含税），较16日持平；2月格林美印尼青美邦园区事故整改，仅涉及部分产能，影响较小 [14][15] - 主要逻辑：供应端国内电镍 2 月产量环比减少，印尼 2 月 MIHP 和冰镍产量环比下滑，镍供给端压力微减，但显性库存仍高，关注旺季需求兑现情况；政策端印尼下修 26 年镍矿配额，影响市场镍平衡预期 [15] - 展望：镍当下基本面无明显改善，2月供需宽松，LME 库存高位压制价格，需观察旺季需求；印尼下修配额对镍价有支撑，整体表现为震荡偏强，关注印尼政策进展 [15] 不锈钢 - 观点：镍铁价格偏强，不锈钢盘面震荡运行 [1][17] - 信息分析：3月17日，不锈钢期货仓单库存量为 53962 吨，环比 +1188 吨；佛山宏旺 304 现货对不锈钢主力合约 205 元/吨；3月17日中国高镍铁市场价格 1080 - 1110 元/镍（到厂含税），较16日持平 [17] - 主要逻辑：镍铁价格偏强，铬端持稳，不锈钢成本端有支撑；2月因春节假期排产环比下滑，3月排产预计同环比增长，终端需求谨慎，关注旺季兑现情况；库存端社会库存小幅去化，仓单边际增长 [17] - 展望：2月排产下滑，3月排产增长，终端需求谨慎，需观察旺季兑现；基本面现实压制价格，但产业链利润被压制，矿端有支撑，整体表现为震荡偏强，关注印尼政策进展 [17][18] 锡 - 观点：现货成交平淡，锡价震荡运行 [1][18] - 信息分析：3月17日，伦锡仓单库存环比 -60 吨至 8715 吨；沪锡仓单库存环比 -322 吨至 11673 吨；沪锡持仓环比 -1081 手至 83826 手；长江有色 1锡锭报价均价为 380450 元/吨，环比 +10000 元/吨 [18] - 主要逻辑：关注锡供应恢复情况，佤邦推进低海拔高品位锡矿区复产，预计出矿量增加；印尼 2026 年锡产量目标设为 6.586 万吨，高于预期，供应预期转松；刚果（金）局势严峻，供应风险高位；供给端矿端紧缩，精矿加工费低位，精炼锡产量难提升；需求端半导体行业高增，新能源车等领域消费上升，产业链库存需重建，锡锭需求增长 [18] - 展望：供应风险高，锡价底部有支撑，但短期无明显驱动，受宏观面压制，预计震荡运行 [18] 行情监测 中信期货商品指数（2026 - 03 - 17） - 综合指数：商品指数 2591.86，-0.61%；商品 20 指数 2926.66，-0.58%；工业品指数 2565.21，-0.51% [144] - 特色指数：有色金属指数 2699.75，今日涨跌幅 +0.42%，近 5 日涨跌幅 -0.77%，近 1 月涨跌幅 +0.70%，年初至今涨跌幅 +0.51% [146]

全球及A股市场表现 - 中东地缘事件影响全球风险资产，日韩市场波动更大，A股市场调整幅度和持续时间相对有限，体现出自身韧性 [1] - 上周市场震荡调整，沪指先跌后弹，在60天均线上方找到支撑，收盘于5天均线附近，深圳成指回调幅度大于沪市，同样止跌于60天均线 [1] - 沪指创出新高后重回箱体整理，市场总体仍是箱体震荡和结构性行情，主要特征是板块分化和行业轮动 [1] 市场量能与热点 - 上周两市日均量能约26000亿元，较前周有所增加 [1] - 上周市场热点主要集中在上游资源型行业 [1] - 上周大盘蓝筹股相对抗跌，中小盘股和科技股表现落后，中证2000与沪深300的比值（归一化处理后）为1.50，较前周有所回落 [1] 政策与宏观预期 - 政策预期是春季行情中的主要驱动因素，扩大内需和进一步改革的政策方针有利于提升总体的宏观经济预期 [1]

期货市场监控中心调查指数分析 - 期货市场交易者月度预期调查指数的预测效果较好 [1] - 股票市场预期指数对上证指数具有一定的领先性 [1] - 宏观经济预期指数与主要经济先行指标的走势在多数时间里具有一致性 [1] 近期宏观经济与市场表现 - 去年12月中国制造业PMI升至50.1%，结束连续8个月收缩态势，供需两端同步回升 [1] - 去年12月消费市场稳步增长，各类稳投资政策效应显现，高价值产品出口继续加速 [1] - 中央经济工作会议部署的积极宏观政策有效提振市场信心 [1] 交易者市场预期 - 去年12月期货交易者对未来3个月中国宏观经济、股票市场继续保持乐观预期 [1] - 去年12月期货投资者对黑色板块期货价格的看涨情绪小幅上升 [1] - 去年12月期货投资者对有色板块的看涨情绪与上月持平 [1] - 去年12月期货投资者对农产品和能化板块期货价格的看涨情绪有所下降 [1] 全球经济环境与挑战 - 地缘政治冲突和贸易摩擦等不确定因素持续存在 [1] - 全球经济维持弱势复苏格局，上升动能有所不足 [1] - 全球制造业采购经理指数（PMI）连续10个月运行在49%～50% [1] 中国经济长期展望 - 在“十五五”规划开局与政策红利持续释放的背景下，中国经济新动能不断积聚 [1] - 国内循环更加顺畅，国际竞争力持续提升 [1] - 中国经济长期向好的支撑条件和基本趋势不变 [1]