截至上半年末，大型商业银行的普惠小微贷款余额已超过16万亿元，占全行业普惠小微贷款余额的比重较上 年末提高了2.34个百分点。同时，上半年大型商业银行普惠小微贷款的新增速度也位居行业首位——对比来 看，大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农村金融机构截至上半年末的普惠小微贷款余额，较 2024年末分别增长了13.84%、2.93%、4.71%和3.87%。 8月15日，金融监管总局发布银行业最新监管指标数据显示，截至今年上半年末，银行业金融机构总资产 达到467.3万亿元，同比增长7.9%，其中，大型商业银行总资产达204.2万亿元，同比增长10.4%。 总的来看，上半年，银行业保持稳健运行良好态势，不良贷款率、拨备覆盖率、资本充足率等主要指标总体平 稳、稳中向好，行业发展呈现较强韧性，抵御风险和服务实体经济能力持续提升。 持续加强服务实体经济能力 金融监管总局数据显示，截至上半年末，银行业金融机构普惠型小微企业贷款（下称"普惠小微贷款"）余额36 万亿元，同比增长12.3%。普惠型涉农贷款余额13.9万亿元，较年初增加1.1万亿元。 分不同类型机构来看，国有大行持续发挥服务实体经济"主力军"作用。 ...

信贷结构优化与金融支持实体经济 - 央行二季度货政报告聚焦信贷结构优化和金融支持实体经济高质量发展，设置4篇专栏内容 [1] - 央行从微观维度优化信贷结构，宏观维度支持提高直接融资占比，提升金融服务质效是未来主线 [1] - 金融供给侧转型中，新增贷款结构从2016年房地产、基建占比六七成转变为科技、绿色、普惠、养老等领域占比六七成 [2] - 人民币中长期贷款占比近十年上升11个百分点，制造业中长期贷款增速持续快于全部贷款增速 [2] 融资结构与贷款主体变化 - 企业贷款占比持续上升，居民房贷需求减弱，反映经济增长动能和模式转换 [3] - 直接融资占比提升，企业债券、政府债券和非金融企业境内股票融资占比相较2018年末提升4.4个百分点 [3] 普惠小微金融与科技创新支持 - 央行将提升普惠小微金融可获得性、可持续性，实现高质量发展 [4] - 大量信贷资源投向科技领域，央行联合证监会创新推出债券市场"科技板" [4] - 科技贷款服务呈现量增、价降、面扩特点，金融支持科技创新渠道和机制不断完善 [4] 消费与服务供给优化 - 居民服务消费占比低于50%，增长空间大，金融需支持改善高品质服务供给 [4][5] - 服务消费有望成为经济增长重要引擎，服务业估值在自有住房、公共医疗等方面有改进空间 [6] 整治内卷与供应链优化 - 治理企业低价无序竞争有助于经济供需平衡和物价回升 [7] - 整治内卷式竞争后，焦煤焦炭、热轧卷板、玻璃等大宗商品价格明显上涨 [7] - 人民银行推动供应链票据平台和应收账款融资服务平台建设，缓解企业现金流压力 [7] - 《保障中小企业款项支付条例》修订后，大型企业付款期限缩短至60天内，汽车行业供应商账期统一为60天 [8] - 汽车行业在业企业超150万家，消费额占社零总额近15%，产业链稳定对经济金融影响重大 [8]

经济景气水平回落 - 7月份制造业采购经理指数为49 3%，比上月下降0 4个百分点，非制造业商务活动指数为50 1%，比上月下降0 4个百分点，综合PMI产出指数为50 2%，比上月下降0 5个百分点 [1] - 经济下行压力仍然较大，订单类指数不同程度下降，需求收缩问题仍在发展，生产指数、采购量指数均有回落，企业生产经营活动更趋谨慎 [1] - 宏观经济供求总量失衡态势仍在发展，对企业生产经营活动压力不断加大，反内卷行动可一定程度缓解供大于求环境中企业间低成本过度竞争的伤害 [2] 制造业供需同步走弱 - 7月份制造业新订单指数为49 4%，较上月下降0 8个百分点，落入收缩区间，新出口订单指数为47 1%，较上月下降0 6个百分点 [6] - 生产指数为50 5%，较上月下降0 5个百分点，仍连续3个月运行在扩张区间，显示制造业生产活动扩张势头虽短期有所放缓，但稳中有增态势没有改变 [6] - 制造业原材料购进价格指数为51 5%，较上月上升3 1个百分点，产成品价格也继续趋稳运行，出厂价格指数为48 3%，较上月上升2 1个百分点，为今年以来的次高点 [7] 企业规模与行业表现 - 7月份大型企业PMI为50 3%，比上月下降0 9个百分点，中型企业PMI为49 5%，比上月上升0 9个百分点，小型企业PMI为46 4%，比上月下降0 9个百分点 [8] - 汽车、铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等行业生产经营活动预期指数均位于55 0%以上较高景气区间 [8] - 基础原材料行业购进价格指数较上月上升超过7个百分点至52%，出厂价格指数也较上月上升超过5个百分点至接近49%的水平 [7] 非制造业表现 - 7月份中国非制造业商务活动指数为50 1%，较上月下降0 4个百分点，建筑业商务活动指数为50 6%，较上月下降2 2个百分点 [13] - 暑期消费带动作用初步显现，零售业商务活动指数升至50%以上，邮政业商务活动指数升至60%以上，铁路运输业和航空运输业的商务活动指数均升至60%以上 [15] - 景区服务业的商务活动指数较上月上升超2个百分点，升至51%以上，文体娱乐业的商务活动指数升至60%以上 [15] 未来展望 - 随着雨季结束，建筑业相关活动增速有望回升，下半年基础建设相关活动有望继续稳步增长 [14] - 暑期消费将在8月份继续带来积极影响，雨季过后，建筑业增速有望回升，下半年投资与消费活动有望继续稳步趋升 [16] - 随着"两新""两重"等政策继续发力，城市工作以及整治"内卷式"竞争等逐步推进，下半年我国经济将继续运行在规模稳定扩张、质量持续提升的轨道 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国内焦煤、焦炭市场强势运行，焦企多次提涨，后续仍有提涨意愿 下游终端需求较好，钢厂减产不明显且利润较好，短期内接受原料涨价 大商所调整焦煤期货交易限额致市场暴跌，后续上涨需超预期宏观政策，建议短线区间参与[2][4][35] 各部分总结 本周行情回顾 本周国内焦煤、焦炭市场强势运行，受盘面情绪拉涨和煤矿查超产影响，焦企本周内接连提涨两轮，累计涨幅100 - 110元/吨，第三轮提涨于周五落地，下周仍有提涨意愿[2][4] 宏观、产业资讯 - 中美将举行经贸会谈[6] - 国家相关部门就价格法修正草案征求意见，推动设备更新和消费品以旧换新，整治内卷式竞争等[6] - 住建部公布1 - 6月全国新开工改造城镇老旧小区情况及2025年计划[6] - 多地市场焦炭价格有提涨调整[7] 基本面分析 线上成交延续上涨，线下成交供不应求，贸易商拿货积极，行情处于上涨趋势 因煤价涨幅大，部分前期库存低的焦企有限产情况 焦炭连涨2轮，后续仍有上涨空间 下游终端需求较好，钢厂检修减产不明显，利润情况较好，短期内接受原料涨价[2] 行情展望与投资策略 大商所调整焦煤期货交易限额，夜盘焦煤成交放量后市场暴跌，煤焦市场参与者将回归理性，继续上涨需超预期宏观政策，关注月底政治局会议及中美贸易谈判进展 投资策略为单边区间操作，跨期套利和焦化利润观望为主[35]

整治"内卷式"竞争的范围扩大 - 行业领域从光伏、锂电池、新能源汽车扩展到电商平台、外卖行业、产品质量等领域 [1] - 市场监管部门约谈多家外卖平台针对"补贴大战"问题 [1] - 曝光以"低质"产品破坏市场公平竞争秩序的企业违法行为 [1] 整治"内卷式"竞争的议题聚焦 - 行业方面聚焦无序竞争、同质化竞争、低价格竞争问题 [1] - 地方政府方面存在地方保护倾向、不公平优惠政策、盲目上马项目导致重复建设和生产过剩 [1] 整治"内卷式"竞争的政策机制完善 - 新修订的反不正当竞争法明确禁止平台强制低价销售扰乱市场秩序 [2] - 国家发改委、市场监管总局起草价格法修正草案重点治理低价无序竞争 [2] - 施行《公平竞争审查条例实施办法》细化要求以纠治不当市场干预行为 [2] 供需两侧协同发力缓解"内卷" - 供给端支持企业通过科技创新提高产品质量和核心竞争力 [3] - 优化产业布局遏制落后产能无序扩张加强市场准入管理 [3] - 需求端优化消费环境鼓励民间资本参与项目建设 [3] - 强化市场监管整治劣质低价乱象查处不正当竞争和价格违法行为 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤2509合约短期、中期、日内均为上涨，建议偏多思路，原因是市场氛围乐观，焦煤持续上行 [1] - 焦炭2509合约短期、中期、日内均为上涨，建议偏多思路，原因是需求预期回暖，焦炭强势运行 [1] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - 核心逻辑为6月初以来煤矿有安监和环保减产消息，7月相关会议后国内煤炭行业反内卷预期发酵，煤炭供需错位失衡，在“整治内卷式竞争”政策部署下，焦煤、焦炭或站新起点，产能优化升级使煤炭长期基本面预期好转，带动期货价格走高，强预期难证伪，后续焦煤将延续强势运行 [5] 焦炭 - 核心逻辑为17日焦炭现货首轮涨价落地，21日开启第二轮提涨，期货带动现货氛围好转，且我国1.2万亿雅鲁藏布江超级水电项目开工拉动水泥、钢材终端需求，叠加反内卷题材发酵，焦炭市场氛围乐观，主力合约维持强势运行 [6]

监管政策与行业影响 - 中央财经委员会第六次会议强调纵深推进全国统一大市场建设 重点治理企业低价无序竞争 推动落后产能有序退出 [1] - 2024年7月政治局会议首次提出"防止'内卷式'恶性竞争" 该政策被写入政府工作报告 发改委5月进一步提出具体措施 [1] - 监管层整治内卷式竞争信号强化 黑色系供给端有望优化 钢铁、有色板块逆势上涨 市场预期形成新上涨结构 [1] 焦炭市场动态 - 焦炭市场见底预期增强 成本端炼焦煤价格上涨 需求端采买回温 部分市场参与者看涨 [2] - 整治内卷政策有望进一步优化焦炭供给端 改善供需格局 [2] - 焦炭价格企稳探涨预期增强 产业链供给格局将优化 [4] 中国旭阳集团业务发展 - 公司2024年焦炭业务收入176.42亿元 在行业下行周期仍坚持淘汰落后产能 发展优质产能 [2] - 印尼苏拉威西年产480万吨焦化项目中320万吨产能已投产 2024年总产能达2380万吨 [2] - 计划2025年焦炭加工年产能达3000万吨 推进萍乡180万吨在建项目 运营管理业务市占率目标10% [2] 公司财务与市场表现 - 黑色系市场环境转暖预期下 公司业务规模及利润有望修复 业绩增长可见度提升 [3] - 5月下旬以来密集回购股份 一个多月斥资1.16亿港元回购4642.1万股 今年以来累计回购5483.8万股 金额1.37亿港元 [3] - 二季度回购力度明显增强 反映公司对业务回暖的预期 [3] 投资价值展望 - 监管政策抑制低价竞争 公司作为有序发展代表将深度受益 [4] - 基本面修复与持续回购形成配合 股价走势有望转强 [4]

政策落地时间表 - 稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措大部分将在6月底前落地 [1] - 国家发展改革委将坚持常态化开展政策预研储备 不断完善政策工具箱 [1] - 若干举措与去年9月一揽子增量政策形成接续 包括支持就业 稳定外贸 促进消费 扩大投资等内容 [1] 重点投资领域 - "两重"项目已安排近5000亿元超长期特别国债资金 支持交通基础设施 高标准农田建设等重大项目 [2] - 力争6月底前下达完毕今年全部"两重"建设项目清单 [2] - "两新"领域前两批消费品以旧换新资金总计下达超过1600亿元 后续还有1400亿元左右额度 [2] 资金使用与监管 - 建立超长期特别国债资金直达快享机制 推出设备更新贷款贴息政策降低融资成本 [3] - 简化补贴申领流程 明确审核兑付时限 落实资金预拨制度 [3] - 将整治企业低价倾销 制假售假等"内卷式"竞争行为 [3] 产业升级措施 - 加快产业转型升级 破除地方保护和市场分割 [3] - 优化产业布局 遏制落后产能无序扩张 [3] - 强化市场监管 净化市场竞争生态 [3] 低空经济发展 - 分类有序拓展低空经济应用场景 推进低空旅游 航空运动等消费发展 [4] - 加强安全治理 规范试点 打击"黑飞"行为 [4] - 引导产业合理布局 推动场景有序拓展 [4]

政策落地时间表 - 稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措大部分将在6月底前落地 [1] - 国家发展改革委将坚持常态化开展政策预研储备 不断完善政策工具箱 [1] - 若干举措与去年9月增量政策形成接续 包括支持就业 稳定外贸 促进消费 扩大投资等内容 [1] 两重两新政策部署 - 今年已安排近5000亿元超长期特别国债资金支持沿长江交通基础设施 农业转移人口市民化 高标准农田建设等项目 [2] - 力争6月底前下达完毕今年全部两重建设项目清单 [2] - 2025年第二批消费品以旧换新资金已下达 前两批总计超过1600亿元 后续还有1400亿元额度 [2] 资金使用优化措施 - 建立超长期特别国债资金直达快享机制 推出设备更新贷款贴息政策降低融资成本 [3] - 简化补贴申领流程 明确审核兑付时限 落实资金预拨制度 [3] - 深入研究两新领域增量和储备政策 适时按程序报批推出 [3] 市场竞争规范 - 整治企业低价倾销 制假售假等内卷式竞争行为 [3] - 因业施策化解重点产业结构性矛盾 促进产业健康发展 [3] - 具体措施包括加快产业转型升级 破除地方保护 优化产业布局 强化市场监管 [3] 低空经济发展 - 分类有序拓展低空经济应用场景 推进低空旅游 航空运动 消费级无人机发展 [4] - 加强安全治理 压实监管责任 规范试点开展 打击黑飞行为 [4] - 引导产业合理布局 推动场景有序拓展 [4]

稳就业稳经济政策 - 国家发展改革委将加快推出稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措 大部分政策举措将在6月底前落地 [1] - 坚持常态化 敞口式开展政策预研储备 不断完善稳就业稳经济的政策工具箱 [1] "两重"建设项目推进 - 国家发展改革委将联合有关行业主管部门 突出"两重"项目的战略性 前瞻性 全局性 统筹"硬投资"和"软建设" [1] - 力争6月底前下达完毕今年全部"两重"建设项目清单 高标准抓好组织实施 [1] - 持续推进"软建设"措施 完善投入机制 提高投入效率 [1] "两新"工作推进 - 国家发展改革委将加快资金下达 会同财政部尽快完成2024年消费品以旧换新资金清算 下达后续资金额度 [2] - 提高资金使用效率 建立超长期特别国债资金直达快享机制 抓紧推出加力实施设备更新贷款贴息政策 [2] - 推动有关部门简化补贴申领流程 明确审核兑付时限 落实资金预拨制度 [2] - 强化政策储备 深入研究"两新"领域增量和储备政策 适时按程序报批后推出 [2] 稳定外资信心举措 - 修订扩大《鼓励外商投资产业目录》 [2] - 制定鼓励外资企业境内再投资政策 [2] - 推动标志性重大外资项目加快落地 [2] - 持续开展服务外资企业专项行动 [2] 整治内卷式竞争 - 国家发展改革委会同有关方面 因业施策 对症下药 标本兼治化解重点产业结构性矛盾 [3] - 促进产业健康发展和提质升级 [3] 民营经济促进法实施 - 国家发展改革委将全面开展法律宣传活动 [4] - 加快推动配套政策措施落地见效 今年以来系统谋划7方面53项政策举措 [4] - 会同有关部门和地方 切实推动解决民营企业关心关切的问题 包括用好新增地方政府专项债券等政策 [4] - 强化失信惩戒 加快拖欠民营企业账款清欠进度 [4] - 推动涉企执法专项行动 防止违规异地执法和趋利性执法 [4] - 实施好涉企收费长效监管机制 提高涉企收费透明度 [4] - 持续优化民营企业参与"两重"建设和"两新"工作的政策环境 [4]