1Q26业绩概览 - 公司1Q26实现营业收入18.02亿元，同比增长16.91%，按恒定汇率计算增长19.5% [1] - 归母净利润为3.04亿元，同比下降6.82%，主要受人民币升值导致的汇兑损失影响 [1] - 剔除汇兑及股权激励等影响后，经调整归母净利润达4.23亿元，同比增长27.9%，业绩略超预期，主要得益于产能利用率提升、经营效率提升及降本增效战略 [1] 小分子业务表现 - 1Q26小分子业务收入为12.00亿元，同比微增0.43%，基本保持平稳 [2] - 小分子业务毛利率为46.81%，同比提升1.64个百分点，主要得益于运营效率提升及成本管控措施有效实施 [2] - 随着在手订单持续增长及后期商业化项目储备释放，小分子业务有望维持长期稳健增长态势 [2] 新兴业务表现 - 1Q26新兴业务收入达5.98亿元，同比大幅增长74.07%，增长主要来自化学大分子和生物大分子业务板块 [2] - 伴随交付规模扩大及产能利用率提升，新兴业务毛利率改善至35.08%，同比提升2.03个百分点 [2] - 公司持续加大多肽、寡核苷酸、ADC等前沿领域的技术研发与产能布局，新兴业务预计将继续保持高增长势头，巩固其作为公司第二增长曲线的地位 [2] 盈利预测与估值 - 分析师维持公司2026年和2027年盈利预测不变 [3] - 当前股价对应2026年市盈率30.6倍，对应2027年市盈率26.0倍 [3] - 基于公司新兴业务产能及技术布局领先，长期成长潜力提升，分析师上调目标价9.2%至149.00元，对应38.7倍2026年市盈率和32.9倍2027年市盈率，较当前股价有26.6%的上行空间，并维持跑赢行业评级 [3]

公司股价与交易表现 - 凯莱英（06821）盘中股价涨幅一度超过10% [1][2] - 截至发稿时，股价上涨8.10%，报113.50港元 [1][2] - 成交额为1.88亿港元 [1][2] 2026年第一季度财务业绩 - 第一季度营业收入约为18.02亿元人民币，同比增长16.91% [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润约为3.04亿元人民币，同比减少6.82% [1][2] - 净利润减少主要归因于人民币升值导致汇兑损失较高，而去年同期为汇兑收益 [1][2] - 经调整后归属于上市公司股东的净利润为4.23亿元人民币，同比增长27.91% [1][2] 分业务板块表现 - 第一季度小分子CDMO业务收入为12亿元人民币，同比增长0.43% [1][2] - 在恒定汇率下，小分子CDMO业务收入增长3.26% [1][2] - 第一季度新兴业务收入为5.98亿元人民币，同比增长74.07% [1][2] - 新兴业务增长主要由化学大分子和生物大分子业务板块的强劲增长驱动 [1][2] 公司前景与机构观点 - 公司预计2026年全年收入将实现19%至22%的同比增长 [1][2] - 华泰证券认为公司技术工艺在业内领先，且新兴业务持续发力 [1][2] - 华泰证券看好公司在2026年全年实现较快发展 [1][2]

投资评级与核心观点 - 报告给予中国中铁“买入-A”评级，维持此前评级 [4] - 报告设定6个月目标价为5.92元，以2026年4月3日收盘价5.20元计算，潜在上涨空间约为13.8% [4] - 核心观点：尽管2025年公司整体营收和利润因需求疲软而承压，但境外业务和资源利用板块营收实现同比增长，经营性现金流同比改善，且海外及新兴市场拓展提速，矿产资源业务净利润同比高增，成为重要业绩亮点 [1][2][7] 2025年财务业绩总结 - 2025年全年营业收入为1.09万亿元，同比下降5.76% [1] - 2025年全年归母净利润为228.92亿元，同比下降17.91% [1] - 2025年全年扣非归母净利润为176.64亿元，同比下降27.38% [1] - 2025年第四季度营业收入为3174.35亿元，同比下降6.65% [1] - 2025年第四季度归母净利润为54.02亿元，同比下降26.18% [1] - 2025年第四季度扣非归母净利润为24.63亿元，同比下降53.65% [1] - 2025年公司现金分红比例为18.10%，同比提升2.31个百分点 [1] 分业务与分区域表现 - **基础设施建设业务**：营收9253.51亿元，同比下降6.80%，是营收下滑的主要部分 [2] - **装备制造业务**：营收276.15亿元，同比增长11.29% [2] - **资源利用业务**：营收88.90亿元，同比增长9% [2] - **设计咨询业务**：营收168.75亿元，同比下降3.12% [2] - **房地产开发业务**：营收446.47亿元，同比下降7.53% [2] - **境外业务**：营收740.18亿元，同比增长7.83%，营收占比达6.77%，同比提升0.85个百分点 [2] 盈利能力与现金流分析 - 2025年公司销售毛利率为9.34%，同比下降0.46个百分点 [3] - **分业务毛利率**： - 资源利用毛利率为54.17%，同比提升1.14个百分点 [3] - 基础设施建设毛利率为8.24%，同比下降0.38个百分点 [3] - 设计咨询毛利率为28.51%，同比下降0.61个百分点 [3] - 装备制造毛利率为20.08%，同比下降0.34个百分点 [3] - 房地产开发毛利率为11.73%，同比下降2.71个百分点 [3] - 2025年公司销售净利率为2.42%，同比下降0.24个百分点 [3] - 2025年公司期间费用率为5.48%，同比微降0.04个百分点，其中财务费用同比增长43.92% [3] - 2025年公司经营性现金流净额为287.72亿元，同比增长2.57% [3] 新签订单与新兴业务发展 - 2025年公司新签合同总额为2.75万亿元，同比增长1.3% [7] - 境内新签合同额为2.49万亿元，同比微降0.03% [7] - 境外新签合同额为2573.7亿元，同比增长16.5% [7] - 公司在水利水电、清洁能源、生态环保等新兴业务领域新签合同额达4724.8亿元，同比增长11% [7] 矿产资源业务表现 - 2025年全资子公司中铁资源实现营收264.91亿元，同比增长3.82% [7] - 中铁资源实现归母净利润39.75亿元，同比增长32.33%，归母净利率约15.00% [7] - 矿产资源业务归母净利润占公司整体比重为17.36%，同比大幅提升6.59个百分点 [7] - 主要产品产量：铜金属29.99万吨、钴金属5577.99吨、钼金属1.42万吨、银金属34.52吨 [7] 未来盈利预测与估值 - **营收预测**： - 2026年预计为1.11万亿元，同比增长1.09% [8] - 2027年预计为1.13万亿元，同比增长1.99% [8] - 2028年预计为1.15万亿元，同比增长2.04% [8] - **归母净利润预测**： - 2026年预计为232.3亿元，同比增长1.50% [8] - 2027年预计为236.5亿元，同比增长1.78% [8] - 2028年预计为239.9亿元，同比增长1.46% [8] - **动态市盈率（PE）预测**： - 2026年预计为5.5倍 [8] - 2027年预计为5.4倍 [8] - 2028年预计为5.4倍 [8] - 6个月目标价5.92元对应2026年预测市盈率为6.3倍 [8] 关键财务数据与指标（基于预测表） - 预计2026年每股收益（EPS）为0.94元，2027年为0.96元，2028年为0.97元 [9] - 预计2026年净资产收益率（ROE）为7.0%，2027年为6.7%，2028年为6.5% [9] - 预计2026年市净率（PB）为0.4倍，2027年为0.4倍，2028年为0.3倍 [9]

股价表现与市场数据 - 2026年4月1日，凯莱英股价触及涨停，涨停价为121.85元，涨幅10% [1] - 公司总市值达到439.73亿元，流通市值为386.26亿元 [1] - 截至发稿，总成交额为20.51亿元 [1] 业绩增长与财务表现 - 2025年年报显示，公司营收为66.70亿元，同比增长14.91% [2] - 2025年净利润为11.33亿元，同比增长19.35% [2] - 2025年扣非净利润同比增长22.01% [2] 新兴业务发展 - 化学大分子业务收入增长123.7% [2] - 生物大分子业务收入增长95.8% [2] - 新兴业务已成为公司新的业绩增长点 [2] 订单与国际化布局 - 公司在手订单总额为13.85亿美元，同比增长31.65% [2] - 境外收入占比达到73.78% [2] - 公司新增海外客户超过300家，国际化能力持续提升 [2] 券商观点与市场信心 - 华创证券点评认为新兴业务将驱动公司2026年收入与盈利双升 [2] - 中金公司表示新兴业务驱动强劲，2026年指引彰显信心 [2] - 华泰证券给出买入评级并设定了目标价 [2] 资金与技术面分析 - 股价涨停表明有资金流入推动 [2] - 技术形态上可能出现积极信号，如MACD指标金叉、BOLL通道突破等 [2]

2025年业绩总结 - 2025年公司实现总收入66.7亿元，同比增长14.9% [1] - 2025年公司实现归母净利润11.33亿元，同比增长19.3% [1] - 2025年公司实现经调整归母净利润12.53亿元，同比增长56.15% [1] - 2025年第四季度单季实现收入20.4亿元，同比增长22.6%，按恒定汇率计算同比增长30.8% [1] - 2025年第四季度单季实现归母净利润3.32亿元，同比增长39.27% [1] 分业务板块表现 - 小分子CDMO业务2025年收入47.35亿元，同比增长3.59% [2] - 新兴业务2025年收入19.29亿元，同比增长57.3% [2] - 新兴业务中，化学大分子收入10.28亿元，同比增长123.72% [2] - 新兴业务中，生物大分子收入2.94亿元，同比增长95.76% [2] - 新兴业务中，制剂CDMO收入2.84亿元，同比增长18.44% [2] - 新兴业务中，临床CRO收入2.82亿元，同比增长26.53% [2] 2026年业绩指引与订单情况 - 公司预计2026年营收增长率为19%至22%，增长较2025年明显提速 [2] - 2025年末在手订单总额13.85亿美元，同比增长31.65% [2] - 新兴业务是订单主要驱动力，2025年化学大分子在手订单同比增长127.59% [2] - 2025年生物大分子在手订单同比增长55.56% [2] - 2025年制剂CDMO在手订单同比增长49.13% [2] - 预计2026年资本支出（CAPEX）达21亿元，同比增长65%，接近2022年历史高点 [2] 盈利能力与费用分析 - 2025年公司整体毛利率为42% [3] - 小分子业务毛利率为46.8%，维持较高水平 [3] - 新兴业务毛利率为30.1%，同比提升8.4个百分点 [3] - 2025年期间费用率为22.53%，同比下降0.77个百分点 [3] - 销售费用率同比下降1.04个百分点，管理费用率同比下降2.75个百分点，财务费用率同比上升4.72个百分点 [3] 未来盈利预测 - 预计公司2026年营收82.76亿元，同比增长24.07% [3] - 预计公司2027年营收107亿元，同比增长29.29% [3] - 预计公司2028年营收134.67亿元，同比增长25.86% [3] - 预计公司2026年归母净利润14.48亿元，同比增长27.82% [3] - 预计公司2027年归母净利润19.39亿元，同比增长33.92% [3] - 预计公司2028年归母净利润25.03亿元，同比增长29.13% [3]

2025年度业绩预告核心数据 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净亏损为1200万元至1700万元[1] - 预计扣除非经常性损益的净亏损为3700万元至4400万元[1] - 利润总额预计亏损1400万元至2000万元，较上年同期盈利4919.80万元下降128.46%至140.65%[2] - 归属于上市公司股东的净利润较上年同期盈利5153.01万元下降123.29%至132.99%[2] - 扣除非经常性损益的净利润较上年同期盈利823.67万元下降549.21%至634.19%[2] - 基本每股收益预计亏损0.0194元/股至0.0275元/股，上年同期为盈利0.0833元/股[2] 业绩变动原因分析 - LED封装行业传统领域竞争态势加剧，公司部分产品销售价格有所下降[1] - 贵金属等原材料价格上涨，对公司整体营收规模及毛利水平造成阶段性影响[1] - 智能穿戴、光耦、车载业务等新兴业务正处于迅速发展阶段，但部分项目处于市场导入期，业绩贡献的规模化释放尚需一定时间[1] 公司未来计划与措施 - 公司将持续深化提质增效举措[1] - 加速新兴业务市场拓展与产能落地[1] - 积极推进收并购工作，从成本、技术、市场等多维度提升运营效率与核心竞争力[1]

股价表现 - 2025年9月15日触及涨停 涨停价2.92元 涨幅10.19% 总市值259.47亿元 流通市值259.47亿元 总成交额4.33亿元 [1] 公司治理与融资 - 治理结构持续完善 设立多个专业委员会 修订多项管理制度 提升治理透明度 [2] - 融资渠道畅通 成功发行多期债券和票据 获得债务融资工具注册额度 稳定资金状况 [2] 新兴业务发展 - 六大新兴业务新签合同302亿元 占比提升至23% [2] - 积极拓展城市更新和水利水务等新兴市场 新兴业务成为新增长点 [2] 科技创新成果 - 研发投入30.93亿元 获得709项专利 [2] - 35款建筑机器人投入应用 提升核心竞争力 [2] 行业与资金动向 - 建筑板块部分个股表现活跃 形成板块联动效应 [2] - 超大单资金净流入 显示主力资金关注 [2] - MACD指标近期形成金叉 短期趋势向好 [2]

业绩表现 - 上半年归母净利润118.27亿元 同比下降17.17% [1] - 上半年扣非归母净利润102.68亿元 同比下降21.59% [1] - 第二季度归母净利润58.01亿元 同比下降14.65% [1] - 第二季度扣非归母净利润47.15亿元 同比下降20.45% [1] 业绩变动原因 - 毛利率下降导致盈利承压 [1] - 信用减值损失增加对利润产生负面影响 [1] 业务区域表现 - 境内营收4755.31亿元 同比下降6.83% [1] - 境外营收369.71亿元 同比增长8.34% [1] 海外业务拓展 - 海外铁路新签合同额保持增长 [1] - 海外房建新签合同额保持增长 [1] - 海外市政新签合同额保持增长 [1] - 海外设计咨询新签合同额保持增长 [1] - 海外装备制造新签合同额保持增长 [1] - 中标坦布铁路重点项目 [1] - 中标中吉乌铁路重点项目 [1] - 中标塞内加尔凯杜古锂矿重点项目 [1] 行业地位与前景 - 在铁路基础设施建设领域保持龙头地位 [1] - 在公路基础设施建设领域保持龙头地位 [1] - 在城市轨交基础设施建设领域保持龙头地位 [1] - 境外市场持续拓展 [1] - 新兴业务持续拓展 [1] - 铜价上行有望对未来盈利形成支撑 [1]

财务表现 - 2025年上半年营收242.43亿元 同比增长19.54% [1] - 2025年上半年归母净利润29.52亿元 同比增长8.82% [1] - 2025年上半年扣非归母净利润28.04亿元 同比增长6.94% [1] - 2025年第二季度营收153.48亿元 同比增长22.50% [1] - 2025年第二季度归母净利润22.72亿元 同比增长7.33% [1] - 2025年第二季度扣非归母净利润21.95亿元 同比增长5.84% [1] 业务结构 - 电网行业营业收入130.71亿元 同比增长15.56% [1] - 新签合同354.32亿元 同比增长23.46% [1] - 国网系统外业务合同占比超50% [1] - 国际合同同比增长超200% [1] - 电网外业务营业收入111.41亿元 同比增长24.72% [3] - 海外收入19.87亿元 同比增长139.18% [3] 研发投入 - 2025年上半年研发投入15.49亿元 同比增长2.8% [1] 核心业务板块 - 智能电网板块收入122.25亿元 同比增长28.37% 毛利率30.34% [1] - 数能融合板块收入39.00亿元 同比增长4.43% 毛利率23.40% [2] - 能源低碳板块收入65.41亿元 同比增长29.49% 毛利率21.59% [2] - 工业互联板块收入12.45亿元 同比增长2.94% 毛利率20.00% [2] - 新兴业务收入同比增长38.65% [2] 市场拓展 - 新一代调度 电力现货市场 配电自动化 新一代用采 智能量测等领域核心产品广泛部署 [2] - 电网内业务市场份额巩固提升 落地山东辽宁新一代调度 山西甘肃电力现货市场 江苏北京配电自动化等重大项目 [2] - 网外业务中标华能乌兰察布 国电投海西州等储能项目 陕西佛坪 福建仙游等抽蓄项目 四川成眉轨道交通综合监控等重大项目 [3] - 国际业务沙特南美市场放量增长 落地沙特柔直换流阀及ADMS 印尼SVC供货等重大项目 [3] - 智能用电采集整体解决方案及调相机业务进入巴西市场 配网运维业务应用于智利市场 变电站保护及自动化产品进入尼加拉瓜市场 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入31.88亿元，同比增长18.20%，第二季度收入16.47亿元，环比增长6.87% [1] - 归属于上市公司股东的净利润6.17亿元，同比增长23.71%，净利润增速较营业收入增速高5.51个百分点 [1] - 归母净利率19.4%，同比增长近1个百分点，持续接近大订单前历史常规水平 [1] - 毛利率43.49%，财务费用-6232.7万元，投资收益2123.86万元 [13] 新兴业务发展 - 新兴业务在手订单增长主要由化学大分子和生物大分子驱动，偶联药物新签订单同比增长超过100%，多肽和小核酸药物领域需求旺盛 [2] - 新兴业务毛利率同比提升9.5个百分点，预计持续向好，稳态后利润率保持乐观 [2] - 生物大分子CDMO业务境外在手订单占比超过35%，境外新签订单占比超过60% [12] - 上海金山基地产能已饱和，奉贤基地已启用以扩充商业化产能 [4][8][12] 区域与客户结构 - 欧洲市场收入大幅增长，驱动力包括大客户合作深化、新兴业务突破及商业化项目放量 [3] - 坚持"做深大客户、做广中小客户"策略，小分子业务保持竞争优势，新兴业务海外开拓取得成果 [3] - Sandwich Site交付研发项目4个，完成首个生产订单，客户合作意向强烈 [3] 细分业务进展 - 多肽CDMO需求主要来自减重领域，参与十几个分子合作，明年有项目进入PPQ阶段 [4] - 小核酸药物肝靶向需求旺盛，肝外递送项目活跃，DC药物海外授权交易持续增长 [4] - 制剂CDMO商业化收入占比约10%，预充针和卡式瓶车间预计2025年第四季度投产 [6] - 注射用原位凝胶和口服多肽技术平台助力客户获取，PPQ项目3个，明年增长预期加速 [6] 产能与资本开支 - 小分子业务天津厂区产能利用率较高，需增加PI产能 [8] - payload linker产能利用率饱和，下半年扩充新产能，DC业务产能饱和 [8] - 未来将加大资本开支力度，重点投入新兴业务领域 [8] 项目推进与盈利展望 - 多肽业务海外大客户项目未来两年逐步进入PPQ或商业化阶段 [9] - 小核酸业务明年有项目进入临床后期，商业化需时间 [9] - Sandwich Site 2025年亏损因运营周期延长而增加，但研发订单快速增长 [10] - 2025年上半年新签订单保持良好态势，新兴业务热门领域势头强劲 [11] 机构预测与市场数据 - 90天内8家机构给予买入评级，目标均价118.66元 [13] - 近3个月融资净流入4.83亿元，融券净流出191.69万元 [14] - 2025年净利润预测区间10.45亿-11.64亿元，2026年预测区间12.34亿-14.10亿元 [14]