市场行情与板块表现 - 12月10日三大股指涨跌不一，沪指跌0.23%报3900.50点，深证成指涨0.29%报13316.42点，创指跌0.02%报3209.00点，市场午后震荡回升，深成指盘中翻红 [2] - 个股跌多涨少，下跌个股超2800只，盘面上海南自贸区、海南、贵金属板块上涨，培育钻石、贸易、其他电源设备板块跌幅居前 [2][3] - 海南板块全天强势，神农种业20cm涨停，欣龙控股、罗牛山等多股涨停，消息面上《中共海南省委关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》发布 [4][5] - 午后地产股回暖，万科A、世联行、广宇集团等多股涨停，消息面显示截至11月4个一线城市二手房累计成交51.9万套，超越2024年同期水平（496532套），近4年首次突破51万套大关 [6] - 大消费板块局部活跃，零售方向领涨，永辉超市、中央商场等多股涨停，尾盘教育板块异动拉升，中公教育涨停 [2] - 下跌方面，消费电子板块全天调整，福蓉科技领跌，银行板块弱势震荡，招商银行跌幅居前 [2] 重要公司动态 - 万科首个展期债券“22万科MTN004”的债权人大会于12月10日召开，将讨论债券展期事宜，会议共有三个议案，较此前市场预期版本新增两个议案 [10] - 25年飞天茅台散瓶批发参考价12月10日报1500元/瓶，较前一日下跌15元，25年飞天茅台原箱价格维持不变报1520元/瓶 [9] - 马斯克表示若能重新来过不会选择领导美国“政府效率部（DOGE）”，他认为其成效与最初预计的2万亿美元相距甚远，且特斯拉股价也因此受损 [10] 政策与行业消息 - 国家医保局于12月3日、4日连续组织两场医保领域场景培育和开放专题座谈，分别面向13家医保信息平台建设运维厂商及来自可穿戴设备、脑机接口、低空经济等行业的12家创新企业，将积极推进场景清单发布 [9] 机构研究观点 - 国泰海通维持对A/H股的战术性超配观点，认为2026年“十五五”规划开局之年广义赤字有望扩张，经济政策更积极，若美联储12月降息及人民币稳定升值将为2026年初中国宽松货币提供有利条件，中国权益风险回报比较高 [11] - 华创证券指出11月出口增速反弹超预期，较上月高7个点，其中基数影响约5个点，需求韧性提供支撑，11月制造业PMI新出口订单大幅修复，9-11月出口环比平均1.1%与历史同期均值相近，而Q3出口月度环比均值仅0.4%（大幅低于过去十年同期平均1.4%），预计12月基数抬升或带来同比读数2-3个点的调整压力，但外需环境稳健，电子链或继续助力增长 [11]

市场整体表现 - 12月10日早盘A股三大股指走势分化，沪指跌0.72%报3881.51点，深成指跌0.56%报13202.49点，创业板指跌1.23%报3170.26点 [1] - 沪深300指数下跌0.83%报4559.85点，上证50指数下跌0.84%报2972.86点 [1] - 沪深两市半日成交额达1.14万亿元，全市场超3800只个股下跌 [1] 行业与板块表现 - 零售板块延续强势，东百集团4连板，永辉超市、汇嘉时代等多股涨停，行业获政策支持被视为培育内需体系关键 [1][2] - 海南板块持续拉升，海南瑞泽、罗牛山涨停，主要受海南自贸港将于12月18日迈入全岛封关运作新阶段消息驱动 [1][3] - 贵金属板块上扬，晓程科技涨超10%，湖南白银、山金黄金等跟涨，因纽约期银及现货白银价格日内涨幅均超4%，今年迄今银价已上涨近110% [1][4] - 商业航天板块局部强势，再升科技3连板，天通股份2连板 [1] - 白酒概念、影视院线板块冲高回落 [1] - 培育钻石板块领跌，恒盛能源、沃尔德等跌幅居前 [1] - AIPC板块回调，胜宏科技、江波龙等跟跌 [1] - 光伏设备板块震荡下跌，弘元绿能、大全能源、阳光电源跌超5% [1] - 多只福建人气股下挫，海欣食品触及跌停，招标股份、红相股份大跌 [1] 机构观点摘要 - 中银证券认为市场在资金和政策支撑下仍处上行中枢，明年A股有望在估值及盈利企稳支撑下延续牛市，地缘政治风险缓和及联储降息预期升温有望带来春季躁动预热行情 [5] - 信达证券认为2026年大概率有跨年行情，2025年12月或成为布局窗口期，但行情启动时间可能不会太早，需等待明年初经济数据或资金层面的积极变化 [6][7] - 东方证券认为市场仍以震荡蓄势为主，短期上行动力不足，但中长期向好逻辑不改 [8]

市场开盘表现 - A股三大股指集体低开，沪指跌0.21%，创业板指跌0.26% [1] - 盘面上贵金属板块表现活跃，湖南白银涨超4% [1] - 消费电子、大金融等板块跌幅居前 [1] 机构后市观点：中银证券 - 认为市场在资金和政策支撑下整体仍处于上行中枢 [1] - 预期明年A股有望在估值及盈利企稳支撑下延续牛市，跨年配置行情有望提前开启 [1] - 地缘政治风险缓和及美联储降息预期重新升温有望为A股带来春季躁动预热行情 [1] - 中美政策的预期逐步落地有望成为春躁行情开启的关键因素 [1] 机构后市观点：信达证券 - 认为2026年大概率还会有跨年行情，2025年12月或成为布局该行情的窗口期 [2] - 宏观层面预期偏弱为博弈更大力度稳增长政策出台提供了空间 [2] - 考虑到当前A股估值不低，跨年行情启动的时间可能不会太早 [2] - 低利率环境驱动居民资金增配股市的逻辑仍在，但短期增量资金受制于股市“赚钱效应”扩散不强和年底风险偏好下降 [2] - 认为经济数据企稳和海内外流动性边际转向宽松等积极变化更可能在明年初出现 [2] 机构后市观点：东方证券 - 认为在国家提振消费政策及消费新场景带动下，消费市场呈现积极变化，不少上市公司第三季度净利实现环比正增长，投资机会显现 [3] - 建议投资者可以适当把握商业龙头股年底的投资机会 [3] - 整体判断市场仍处于调整之中，以结构性行情为主，年底投资者趋于稳健，股指短期上行动力不足，仍以震荡蓄势为主 [3] - 认为市场中长期向好逻辑不改 [3]

市场行情与指数表现 - 12月9日，创业板指低开高走，AI算力硬件概念再度爆发，CPO、PCB等细分板块涨幅居前 [1] - 创业50ETF（159682）震荡走强，截至发稿涨1.42%，冲击四连涨 [1] - 此前10个交易日（11月25日-12月8日），创业50ETF（159682）已累计反弹超10% [1] - 创业板50指数前十大重仓股包括宁德时代、中际旭创、东方财富、新易盛、阳光电源、胜宏科技等龙头权重股 [1] 个股表现 - 权重股中，胜宏科技涨超9%，中际旭创涨超6%再创历史新高，新易盛涨超5% [1] - 阳光电源、亿纬锂能等纷纷跟涨 [1] 行业与政策动态 - 截至目前已有逾十五地陆续发布了“十五五”规划建议，各地围绕人工智能等前沿产业领域各展所长 [1] - 政策催化“春躁”行情启动，科技弹性为先，AI算力硬件先行 [2] - AI算力硬件特别是光模块领涨市场，谷歌大模型升级、TPU产量预期增长再度催化市场预期 [2] 产业链分析与展望 - 光通信芯片可能面临短缺，2026年具备涨价逻辑，光模块行情有望延续 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 股指期货双重因素提振市场，但持续进攻仍需等待，操作上看长做多，短期关注涨价链及高股息 [1][7] - 股指期权可进行期权备兑增厚，在上涨后结合当前情况期权端可适当转回卖权防御增厚为主 [2][7] - 国债期货长端情绪持续低迷，短期市场围绕政策博弈，长端偏弱情绪发酵，超长端需谨慎，中长期预计债市震荡偏强 [2][9][10] 各目录内容总结 行情观点 股指期货 - 周一沪指高开回升重回3900点上方，TMT、券商领涨，乐观情绪受金监总局下调风险因子和12月政治局会议公告两重因素提振，强化股市中期上行趋势 [1][7] - “春躁”进攻时点需等待，年末资金风险未完全释放，元旦后机会持续性更强 [1][7] - IF、IH、IC、IM当月基差、跨期价差、持仓有相应变化 [7] - 操作建议红利ETF + IC多单 [7] 股指期权 - 昨日权益市场放量上涨，沪指涨0.54%，科创50指数涨幅1.86% [2][7] - 上周五期权市场流动性提升，昨日成交额涨幅有限，持仓量PCR指标显示投资者中期维持震荡观点 [2][7] - 上周建议布局看涨期权，上涨后期权端可转回卖权防御增厚 [2][7] - 操作建议备兑 [7] 国债期货 - 昨日国债期货长端走势偏弱，T、TF、TS和TL主力合约有不同变化，曲线整体走陡，长端收益率涨幅大于短端 [2][8][9] - 央行开展1223亿7天期逆回购，1076亿逆回购到期，资金面均衡偏宽松，对短端价格有支撑，现券方面超长债利率上行，期限利差走扩 [9][10] - PMI小幅回升但低于荣枯线，债市基本面风险不大，超长端下跌源于情绪和机构行为，市场等待12月重要会议落地 [2][10] - 短期市场围绕政策博弈，长端偏弱情绪发酵，中长期央行重启买债或提振债市情绪，基本面利好债市 [10] - 操作建议趋势策略震荡，套保策略短期空头套保、中期多头替代，基差策略关注正套机会和基差走阔，曲线策略关注曲线走陡 [10] 经济日历 - 2025年12月9日关注中国11月M0、M1货币供应同比，美国10月JOLTS职位空缺；12月11日关注美国FOMC利率决策(下限) [12] 重要信息资讯跟踪 - 出口方面，商务部部长王文涛与德国外长就经贸关系交换意见，中方重视德方关切，采取相关措施维护全球产供链稳定，呼吁荷兰政府停止不当干预 [12] - 关税方面，美国总统特朗普回应与加拿大贸易谈判问题 [13] - 监管方面，证监会主席吴清表示对优质证券机构适当“松绑”，优化风控指标，提升资本利用效率，行业总体杠杆区间保持合理 [13] 衍生品市场监测 股指期货数据 未提及有效内容 股指期权数据 未提及有效内容 国债期货数据 未提及有效内容

核心观点 - “春躁”行情已经启动，科技板块尤其是成长风格预计将展现更高弹性，其中AI算力硬件是领涨主线，特别是光模块领域 [2][3] - 政策催化是行情启动的关键因素，证券业“适度打开资本空间和杠杆限制”与险资下调风险因子有望共同推动增量资金入市 [3][4] - 谷歌大模型升级与TPU产量预期增长强化了AI算力需求，光通信芯片面临短缺并可能在2026年涨价，光模块等硬件行情有望延续 [3][5][9] 政策与市场环境 - 证监会主席表示将对优质机构“松绑”，优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，以提升资本利用效率 [4] - 国家金融监管总局将保险公司持仓超三年的沪深300等成分股风险因子从0.3下调至0.27，持仓超两年的科创板普通股风险因子从0.4下调至0.36，降幅均为10% [4] - 双重政策加力有望推动增量资金入市，催化“春躁”行情启动 [4] 市场表现与行业动态 - 2025年12月8日，通信、电子行业领涨市场，涨幅分别达4.67%、2.51% [4] - 光模块指数在12月8日单日上涨9.28% [4] - 谷歌发布新一代AI大模型Gemini 3，主要在TPU芯片上训练，其性能已接近甚至超越OpenAI的ChatGPT [5] - TPU v7 Ironwood单芯片FP8算力达4614 TFLOPS，略超英伟达B200芯片，其9216颗芯片集群算力达42.5 ExaFLOPS [5][6] - 谷歌TPU产量或将于2026-2027年迎来增长 [5] 产业链供需与前景 - 第三方机构LightCounting预计，光通信芯片组市场2025-2030年复合年增长率（CAGR）为17%，总销售额将从2024年的约35亿美元增至2030年超110亿美元 [9] - EML和CW激光器芯片短缺预计将持续至2026年底 [9] - 当前光芯片供需缺口达25%-30%，2026年光芯片价格有望上涨 [9] 投资关注方向 - 关注具备技术进展带动需求增长的TPU产业链，特别是光模块、PCB、OCS、光纤供应商等 [3][10] - 同时关注硬件端“紧缺”环节的存储芯片 [3][10] - 报告列举了TPU产业链重点个股及其市场表现，例如光模块领域的新易盛（300502.SZ）在2025年1月1日至12月8日期间涨幅达391.97%，PCB领域的胜宏科技（300476.SZ）同期涨幅达584.66% [11]

市场整体走势与资金面 - 上周A股继续缩量反弹，资金面环境有所改善，主动外资净流出规模收窄、ETF发行和申购回暖 [1] - 美联储降息预期回暖和国内基本面定价有效性提升共同改善资金面 [1] - 保险资金运用监管优化，风险因子下调可能进一步打开险资配置权益资产的空间 [1] - 市场在资金和政策支撑下，整体仍处于上行中枢 [2] - 明年A股有望在估值支撑及盈利企稳支撑下延续牛市，跨年配置行情有望提前开启 [2] 市场结构与行情特征 - 超预期的内需变化出现前，震荡和结构性机会的轮动是常态 [1] - 自去年“9·24行情”以来，两轮市场水位的整体抬升都伴随着融资规模的系统性抬升，合计净增了1.11万亿元 [1] - 上述两轮融资净增规模远超去年10月以来公募和私募主观多头产品新发总规模 [1] - 在两波行情中，主要宽基指数和景气行业都完成了绝大部分涨幅 [1] - 剔除两轮融资大幅上升阶段，其他时间市场基本是横盘震荡 [1] - 在震荡期能实现有效上涨的板块主要是量化驱动的微盘股、保险驱动的银行股、涨价推动的有色金属以及管线出海推动的创新药 [1] 行业景气度与配置线索 - 近期TMT、上游资源行业景气改善幅度居前 [1] - 关注AI产业链、涨价链、资本品、大众消费品和基建链等投资线索 [1] - 资源行业/传统制造业在全球定价权的重估仍然是潜力被低估的方向 [1] - 12月中下旬“春季躁动”行情可能提前启动，建议均衡配置成长和周期板块 [1] - 中期视角下，大金融和部分高性价比消费板块或仍是中国资产重估的底仓选择 [1] - 春季躁动对应的本质就是上涨行情，上涨行情中成长风格弹性居前，因此看多做多时，买成长是首选 [2] - 2026年中美降息周期叠加AI景气趋势强化，AI行情有望延续，但AI产业链投资预计将进入下半场 [2] - AI产业链下半场应重点关注“紧缺”环节的存力与电力，以及AI交互革命催化下的端侧与垂类应用和生态建设 [2] 政策与外部环境 - 地缘政治风险因素缓和及美联储降息预期的重新升温有望为A股带来春季躁动预热行情 [2] - 本周起中美政策的预期逐步落地将有望成为春季躁动行情开启的关键因素 [2]

市场观点与配置策略 - 核心观点：12月中下旬“春躁”行情可能提前启动，建议均衡配置成长和周期板块 [1] - 中期配置：大金融和部分高性价比消费板块或仍是中国资产重估的底仓选择 [1] 资金面分析 - 资金面环境改善：联储降息预期回暖和国内基本面定价有效性提升形成共振 [1] - 外资动向：主动外资净流出规模收窄 [1] - 内资动向：ETF发行和申购回暖 [1] - 险资潜力：保险风险因子下调或进一步打开险资配置权益资产的空间 [1] 行业景气度与投资线索 - 近期景气改善居前行业：TMT、上游资源行业 [1] - 关注投资线索：AI产业链、涨价产业链、资本品、大众消费品和基建链 [1]

市场整体表现与情绪 - 本周A股主要指数缩量震荡，上证指数上涨0.37%，深证成指上涨1.26%，创业板指上涨1.86%，全A平均股价上涨0.72% [1] - 市场情绪呈现结构性特征：指数企稳回升，成交缩量，杠杆资金温和加码，南向资金趋弱，反映投资者在政策预期与流动性宽松背景下保持谨慎乐观 [1] - 市场热点轮动节奏加快，其中商业航天概念股表现尤为亮眼，几度逆势冲高，成为资金追捧的焦点 [1] 板块与行业动向 - 商业航天板块受到关注，全球商业航天蓬勃发展，强力牵引火箭发射需求攀升，建议关注全球商业航天发展动态及国内复用火箭研发进展，提前布局相关优质标的 [1] - 中高端制造业如国防军工、电力设备，以及业绩景气持续改善的非银金融等行业被推荐关注，其逻辑在于“库存低位企稳+产能结构优化+景气持续改善” [2] - 科技成长领域，如半导体、AI算力，以及商业航天、工业母机等高端制造，被认为是“政策+技术”共振下中长期值得布局的方向 [3] 个股与IPO表现 - 国内全功能GPU头部企业摩尔线程上市，发行价114.28元/股，上市首日大涨逾425%，收盘价600.5元/股，创百元以上发行价个股首日涨幅历史纪录，每中1签投资者浮盈约24.31万元，创A股新股上市首日盈利最高纪录 [2] 后市展望与策略观点 - 春躁行情多启动于12月下旬至次年1月中旬，启动时点中位数为节前11个交易日，行情走势可分为对称V形、大级别趋势上涨、小级别趋势上涨三类 [2] - 若春躁启动时点较早，则大概率是趋势行情；若启动时点较晚，则大概率是对称V形，破前高需谨慎 [2] - 大盘价值风格在春躁行情前性价比高，小盘成长风格在春躁行情中占优 [2] - 年底年初增量资金预计更加充裕，12月是提前布局时机，综合考虑季节性等因素，12月推荐大盘风格，可能先成长后价值 [2] - 12月迎来政策密集窗口，“十五五”规划建议即将落地，特别国债与专项债规模有望扩容 [3] - 美联储12月降息几成定局，年末市场流动性预计维持宽松，若美联储12月议息会议降息落地不及预期，可能引发外资回流美元资产 [3] - 随着重磅会议临近，市场对2026年政策基调的博弈将加剧，若会议释放“稳增长”加码信号，可能进一步提振风险偏好，反之若政策力度不及预期，市场或面临获利回吐压力 [3] 下周重要事件与数据 - 12月8日，国内成品油调价窗口开启 [4] - 12月8日，修订后的《证券结算风险基金管理办法》施行 [5] - 12月8日，中国公布11月进出口数据 [6] - 12月10日，中国公布11月CPI与PPI数据 [7] - 下周中国将公布11月金融数据，包括新增人民币贷款、社会融资规模及货币供应量M1、M2等关键指标 [7] - 北京时间12月11日凌晨3点，美联储公布12月利率决议，随后主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会 [7]

市场整体表现与资金流向 - 本周A股主要指数小幅震荡上扬，上证指数收复3900点，深证成指回到13000点之上并创半个月新高，北证50站上1400点 [1] - 周成交额进一步降低至8.48万亿元，创近5个月来新低（完整周） [1] - 融资客本周加仓99.89亿元，电子行业获得逾29亿元融资净买入，机械设备、有色金属等行业均获得逾27亿元净买入，国防军工、汽车、食品饮料等行业获得超10亿元净买入 [1] - 公用事业行业被融资净卖出9.9亿元，电力设备、基础化工、计算机、传媒等行业被净卖出超亿元 [1] - 电子行业全周获得逾313亿元主力资金净流入，机械设备行业获得逾296亿元净流入，通信行业获得逾218亿元净流入，国防军工行业获得逾217亿元净流入，有色金属、汽车行业获得超百亿元净流入 [1] - 传媒行业遭主力资金净流出逾80亿元，计算机行业净流出逾69亿元，银行行业净流出逾45亿元 [1] 国防军工与商业航天热点 - 国防军工股整体经过3个多月横盘整理后，近来有重新走强的趋势 [1] - 商业航天领域最为活跃，板块指数高开高走，率先突破整理平台，创历史新高，周成交首次突破2000亿元 [1] - 航天发展自11月中旬以来收获10个涨停板，累计大涨逾140% [2] - 顺灏股份连续6日上涨，其中5日涨停；龙洲股份同样连续6日上涨，其中3日涨停；力星股份、长光华芯、斯瑞新材、乾照光电等批量创历史新高（复权） [2] - “星聚生态·链启未来——2025卫星互联网产业生态大会”于12月4日—5日在上海举办，上海垣信卫星与空中客车公司就“千帆星座”市场合作签约 [2] - 《上海卫星互联网产业报告（2025）》数据显示，近10年来我国卫星发射年复合增长率超过27% [2] - 随着千帆星座、星网星座、鸿鹄星座等主要项目的常态化发射，未来将加速增长 [2] - 中金公司表示，全球商业航天正蓬勃发展，强力牵引火箭发射需求攀升，建议关注相关投资机会 [2] 个股事件与后市展望 - 摩尔线程作为国内稀缺的全功能GPU头部企业上市，受到市场热烈追捧，刷新A股多项历史纪录 [3] - 摩尔线程发行价114.28元/股，上市首日大涨逾425%，创百元以上发行价个股上市首日涨幅历史纪录 [3] - 以收盘价600.5元/股计算，每中1签投资者浮盈约24.31万元，创A股新股上市首日盈利最高纪录 [3] - 国联民生指出，春躁行情多启动于12月下旬至1月中旬，启动时点中位数为节前11个交易日 [3] - 历年春躁行情走势可分为对称V型、大级别趋势上涨、小级别趋势上涨三类 [3] - 若春躁启动时点较早，则大概率是趋势行情；若启动时点较晚，则大概率是对称V型 [3] - 大盘价值在春躁前性价比高，小盘成长在春躁中占优 [3] - 招商证券称，今年底明年初增量资金将更加充裕，12月是提前布局时机 [3] - 综合考虑季节性等因素，12月推荐大盘风格，可能先成长后价值 [3] - 行业重点关注“库存低位企稳+产能结构优化+景气持续改善”的领域，推荐中高端制造业如国防军工、电力设备以及业绩景气持续改善的非银等 [3]