一周市场回顾 - 本周市场指数窄幅震荡，上证综指全周上涨0.41%，创业板指数上涨1.22%，沪深300指数上涨0.36% [3] - 两市成交金额在周三及周五萎缩至2万亿元之下 [3] - 市场呈现结构性行情，AI安全、影视院线、算力租赁等板块在利好催化下领涨，小金属概念趋势上行，而白酒等传统消费板块表现较为弱势 [3] 重要政策与产业动态 - 国家发展改革委等部门发布《关于推动低空保险高质量发展的实施意见》，目标到2027年初步建立无人驾驶航空器责任保险强制投保制度，到2030年基本形成低空保险政策框架 [6] - 券商观点认为低空经济是地方扩表的优选方向，以新质生产力为代表的“低空+”经济可带来投资的乘数效应，行业正处于加速落地阶段，万亿市场有望逐步到来 [6] - 北大物理学院成功研制出全功能集成的高性能量子密钥发送芯片与光学微腔光频梳光源芯片，并构建了全球首个基于集成光量子芯片的大规模量子密钥分发网络“未名量子芯网” [6] - 券商研报指出，光芯片是光模块的核心组成部分，全球以太网光模块市场规模有望持续快速增长，AI基础设施建设对高速光模块的强劲需求是市场爆发的主要动力 [6] 技术面分析 - 上证综指本周在4050-4150点箱体上沿窄幅震荡，但周五缩量跌破箱体中轨4100点及短期均线支撑，短期4100点构成压制 [7] - 指数节后大概率将再度考验箱体下轨4050点的支撑，日线MACD绿柱线再度放大显示做空动能正在释放 [7] - 科技权重股对创业板和科创板指数影响较大，其周内表现较上证综指略强 [7] 后市展望与市场特征 - 节前市场效应明显，表现为指数震荡、量能萎缩以及局部结构性热点轮动，资金谨慎和避险情绪浓重，但整体大趋势未变 [11] - 在节前资金交易化、持仓周期短的环境下，事件催化与风险偏好共振使题材方向阶段性活跃，涨价逻辑驱动的景气度回升线持续走强，有边际增量利好加持的科技线表现出更强韧性 [11] - 市场静待节后流动性与风险偏好的回升，年后在流动性整体充裕（银行年度首季放贷一般占全年四成）、两会召开在即等因素综合作用下，预计继续演绎结构性慢牛 [11] - 历史数据显示，春节前后A股行情偏暖，2006年至2025年二十年间，春节前5天、后5天上证综指上涨概率高达80%、75%，近10年则为70%、70% [12] - 自2006至2025年，2月份万得全A指数上涨概率高达75%，平均涨幅为3.9%，这两个指标明显领先其他月份 [12] - 今年“春躁行情”或更多体现为结构性修复与轮动特征，而非指数单边上涨，目前两市近3万亿元的高成交额和高融资余额，叠加行业ETF持续净流入，显示资金对2月行情的参与度仍较高 [12] - 市场阶段性底部逐渐夯实，资金逐步布局节后预期，局部热点聚焦凸显结构型行情的强化，高位方向资金兑现明显，资金逐渐倾向锚定硬逻辑驱动方向，其中涨价逻辑驱动的热点成为资金重点博弈所在 [13] - 操作上建议优选基本面无明显瑕疵、流动性充裕的标的，重在调结构、控风险，以稳健风格应对，操作上少动、控仓、守节奏做滚动 [13] 热点板块追踪：机器人 - 特斯拉第三代人形机器人预计将于2026年第一季度发布，将升级手部设计，预计年产百万台，并拟在弗里蒙特工厂量产 [15] - 本周机器人板块个股表现活跃，涨幅居前的包括德邦科技（涨29.88%）、风语筑（涨29.06%）、精锻科技（涨28.98%）等 [16] 近期市场事件 - 近期有新股申购及上市安排，例如每年曼（代码920183.BJ）进行网上申购和缴款，固德电材（代码301680.SZ）进行申购并公布中签率 [17] - 已发行未上市的公司包括通宝光电（代码920168.BJ，发行价16.17元，发行市盈率14.99倍）和通领科技（代码920187.BJ，发行价29.62元，发行市盈率14.47倍），两者均属于汽车制造业 [17]

核心观点 - “春躁”行情进入节奏调整期，市场震荡走弱，呈现板块轮动特征，节前资金可能偏向防御性板块，节后市场焦点有望重新转向科技成长与产业催化明确的高弹性方向 [2][3][12] - 静待AI催化，近三年春节长假期间全球AI产业均有重要事件催动舆情并引发节后科技股行情，当前时点无法忽视长假期间潜在催化带来的“上行风险” [2][3][25] - AI应用或有望迎来触底反弹，2026年1月中旬以来产业链持续回调，但当前情绪低点、利空落地后迎来密集产业催化，建议关注AI应用、云服务、存储等环节投资机会 [2][3][30] 大势与风格 - 本周市场在海外及商品市场波动影响下震荡走弱，万得全A指数本周下跌1.49% [12][14] - 市场呈现“板块轮动、个股活跃”特征，前期高估的科技板块及有色行业本周调整，消费板块迎来修复 [3][12] - 海外波动是主要影响因素，凯文·沃什获得美联储主席提名引发全球流动性预期波动，导致美股下跌、美元走强 [12] - 当前市场处于节前缩量震荡格局，结构性机会仍存，但系统性反弹动力不足，随着“春躁”行情进入后半程，市场风格或趋于均衡 [3][12] - 节前资金可能偏向红利、价值等防御性板块；节后随着两会政策窗口打开，市场焦点有望重新转向科技成长 [3][12] 有色行业观点 - 有色板块本周出现较大调整，但短期波动不改长期重估逻辑 [3][13] - 2026年有色行业受益于金融属性与产业趋势的共振催化逻辑不改，一方面弱美元中期逻辑坚挺，另一方面全球铜矿供给趋紧而新兴领域带来持续性需求增量 [3][13] - 短期回调或带来在中长期视角更好的布局机会 [3][13] 中观行业与景气 - 本周市场风险偏好整体承压，一级行业涨跌参半，高低切仍在延续 [23] - 食品饮料行业本周涨幅第一，银行板块涨幅第三，而有色金属行业因贵金属板块调整拖累，本周跌幅第一 [23][24] - 美股软件行业本周调整较为剧烈，拖累A股TMT行业表现 [23] AI产业催化与展望 - 历史规律显示春节长假是AI重要催化窗口：2023年春节后ChatGPT关注度攀高带动A股科技股上涨；2024年春节OpenAI发布Sora、谷歌发布Gemini1.5等催化下，美股超微电脑、ARM等公司录得较大涨幅；2025年春节DeepSeek引发关注，节后第一周中国AI资产显著上涨 [3][25] - 近期AI产业链回调加剧受三事件催化：1) 微软2026财年第二季度财报显示Azure增长放缓，且预计2026年资本支出将超过1000亿美元，其云业务合同积压金额中约45%的剩余履约义务仅由OpenAI贡献；2) 英伟达对OpenAI投资态度引发市场担忧；3) Anthropic发布AI工具引发市场对SaaS厂商受冲击的担忧 [27] - 市场情绪走弱源于双重不确定性：AI应用商业模式的不确定性与真实需求的不确定性 [28] - 报告认为，客户自建AI系统既不经济也不高效，传统SaaS厂商有望凭借行业积淀与数据优势构建新壁垒，其AI化转型有望推动商业模式从“提供软件账号”转向“交付数字员工” [29] - 硬件需求有望随软件成熟度提升而同步增长 [30] - 2026年大模型迎来“春节档”，豆包2.0、SeedDance 2.0、Qwen 3.5等国内头部厂商大模型有望在春节前后密集更新，产业催化或推动AI应用触底反弹 [30] 一周市场总览 - 本周A股市场主力资金净卖出587.37亿元，为连续第2周净卖出，但净卖出规模环比减少1640.99亿元 [33] - 行业资金流向：电力设备最受青睐，净流入378.26亿元；机械设备、食品饮料分列二、三，净流入91.89亿元和76.51亿元；有色金属、电子和计算机净流出规模最大 [33][34] - 本周股票型ETF场内净申购金额447.08亿元，结束此前连续3周的净赎回，单周净申购规模创7周以来最大 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周股市延续调整成交缩量风格切换，债市总体震荡，转债个券半数以上收涨，估值压缩后快速修复 [1][7][8] - 周末外围市场情绪修复，春躁行情有望延续，转债建议关注业绩及估值合适品种，优选成长科技板块相关个券并规避赎回风险高的标的 [3][20] 根据相关目录分别进行总结 市场走势 - 股市上周延续调整成交缩量风格切换，前期领涨板块回调，资金流向低位板块，申万一级行业多数上涨，食品饮料、美容护理等涨幅居前，有色金属、通信等表现靠后 [7][8] - 债市上周总体震荡，前半周收益率上行，后半周情绪回暖，周五10年期国债利率收于1.81%，较前周下行0.1bp [1][8] - 转债市场上周半数以上个券收涨，中证转债指数全周+0.05%，价格中位数+0.69%，算术平均平价全周-1.74%，全市场转股溢价率+0.92%，多数行业收涨，社会服务、国防军工等表现居前，计算机、电子等表现靠后，总成交额4058.40亿元，日均成交额811.68亿元，较前周小幅下降 [1][8][12][17] 观点及策略 - 2月9 - 13日，上周一转债市场随权益市场深度调整估值压缩，周二快速修复，后半周震荡，周内新致转债、盟升转债超预期赎回，市场对部分个券惜售，反映机构配置需求，1月主被动基金大幅加仓转债 [2][19] 估值一览 - 截至2月6日，偏股型转债不同平价区间平均转股溢价率处于高位分位值，偏债型转债平价70元以下平均YTM处于低位分位值，全部转债平均隐含波动率及与正股长期实际波动率差额处于高位分位值 [21] 一级市场跟踪 - 上周海天转债公告发行，尚太转债上市 [28][29] - 海天转债正股海天股份属环保行业，市值50.24亿元，2024年营收15.19亿元，归母净利润3.05亿元，本次发行规模8.01亿元，用于多个项目及补充流动资金 [28] - 尚太转债正股尚太科技属电力设备行业，市值205.51亿元，2024年营收52.29亿元，归母净利润8.38亿元，本次发行规模17.34亿元，用于年产20万吨锂电池负极材料一体化项目 [29] - 截至2月6日，未来一周暂无转债公告发行和上市，待发可转债99只，合计规模1548.5亿，其中已同意注册7只，规模53.6亿，上市委通过4只，规模45.2亿 [30]

市场整体表现 - 今日市场出现调整，上证指数下跌0.09%报4132.61点，深证成指下跌0.85%报14316.64点 [1] - 两市成交额维持高位，共计成交超3.28亿元 [1] - 受地缘政治动荡等因素影响，避险交易显著升温，贵金属、基本金属、石油天然气等板块大涨，其他行业则跌多涨少 [1] - 短期市场处于春躁行情预期分化阶段，节前或演绎震荡博弈行情 [1] 养殖行业 - 养殖ETF（159865）今日上涨超2% [1] - 现货方面，1月25日全国生猪均价回升至13.02元/公斤左右 [1] - 经过2025年全年的深度调整后，行业产能去化效果显著 [1] - 当前养殖板块估值仍处于历史相对低位，在行业从“亏损”向“微利”甚至“盈利”修复的过程中，板块具备较高的安全边际和配置性价比 [1] - 中长期来看，产能去化的滞后效应将在2026年逐步兑现，行业景气度有望螺旋式上升 [1] - 当前板块正处于“黎明前”的磨底阶段，投资者可适当关注养殖ETF（159865）的配置价值 [1] 煤炭行业 - 受强冷空气及冬季用电负荷创新高影响，煤炭板块表现亮眼，煤炭ETF（515220）涨幅约2% [2] - 煤炭板块的投资逻辑正在从单纯的“周期博弈”转向“红利+成长”的双重驱动 [2] - 供给端受限于“双碳”背景下的资本开支缩减，新增产能释放缓慢，行业供需紧平衡格局有望长期维持 [2] - 煤炭行业的估值处于历史相对低位，中证煤炭指数近12个月的股息率超过6% [2] - 在当前低利率市场环境下，其“高股息、高现金流”的防御属性具备较高的配置性价比 [2] 贵金属行业 - 今日COMEX黄金突破5000，黄金基金ETF（518800）上涨2.61%，黄金股票ETF（517400）上涨8.4% [3] - 全球央行购金持续，多国宣布抛售美债，10年期美国国债收益率攀升引发市场避险情绪并导致对贵金属的配置需求激增 [3] - 短期看，地缘冲突持续，贵金属板块交投活跃，为金价提供支撑 [3] - 中长期看，“美联储降息周期+海外不确定性加剧+全球去美元化趋势”对于金价构成支撑的逻辑仍然存在 [3] - 投资者可持续关注黄金基金ETF（518800）和黄金股票ETF（517400）的投资机会 [3]

市场整体表现 - 1月26日早盘A股市场表现分化，沪指微涨0.12%，深证成指下跌0.74%，创业板指下跌0.86% [1] - 上证50指数表现较强，上涨0.87% [1] - 市场整体疲软，沪深北三市合计成交额约2.26万亿元，超3700只个股下跌 [1] 行业板块表现 - 保险、石油、有色、煤炭、券商等板块走强，黄金概念与生物疫苗概念活跃 [1] - 半导体、零售、酿酒、地产等板块走低 [1] 机构市场观点 - 中银证券认为，春季躁动行情已进入高位震荡与预期分化阶段，市场结构分化可能增加 [1] - 市场对扩内需政策及遏制行业“内卷”的供给侧改革抱有期待，周期股存在阶段性催化 [1] - 节前市场可能进入震荡博弈阶段，建议重点关注业绩主线 [1] 有色金属行业展望 - 2026年有色金属行业有望受益于产业趋势与金融属性的双重驱动 [1] - 金融属性方面，美联储降息预期与避险情绪有望驱动行业估值提升 [1] - 产业趋势方面，在中美博弈背景下，稀土、钨、锑等小金属具有战略价值重估空间 [1] - 短期来看，行业上行斜率可能放缓，建议重点关注具备业绩支撑的工业金属及贵金属板块 [1]

核心观点 - “春躁”行情进入高位震荡与结构分化期，市场关注点聚焦于金属与科技（AI应用和商业航天）两大投资主线 [2][3] 大势与风格 - 政策预期有所升温，市场关注春节后开工情况，发改委表示将促进物价回升并综合整治“内卷式”竞争 [11] - 本周市场结构分化，强周期板块领涨，而金融和部分科技板块承压，部分沪深300ETF出现较大规模净流出 [11] - 短期市场或进入震荡博弈阶段，需关注短期监管降温对ETF及杠杆资金增量的影响，重点关注业绩主线 [3][12] - 全球大类资产表现：本周万得全A上涨1.81%，年初以来上涨7.53%；伦敦金现本周大涨7.27%，年初以来涨幅达14.82%；10年期美债收益率上行7个基点 [13] - 本周国内外经济数据：中国12月出口金额当月同比6.6%，进口金额当月同比5.7%；12月新增人民币贷款9100亿元，环比增加5200亿元；12月M2同比8.5%，环比上升0.5个百分点 [16] 中观行业与景气 - 本周一级行业涨多跌少，建材、石油石化、钢铁、有色金属、基础化工等周期板块涨幅居前，银行、食品饮料、非银金融等权重行业承压 [21][24] - 2025年第四季度主动偏股型基金持股总市值3.4万亿元，持股总市值占全A流通市值比重较前值下滑0.3个百分点至3.1% [3][22] - 基金对港股配置比例在2025Q4出现显著下滑，本期为15.9%，较2025年前三个季度的平均值19.3%显著下滑 [3][22] - 2025Q4主动偏股基金加仓较多的行业是有色金属（+2.1个百分点）、通信（+1.9个百分点）、基础化工（+1.3个百分点）、非银金融（+1.0个百分点）、机械（+0.5个百分点） [3][28] - 2025Q4主动偏股型基金减仓较多的行业是计算机（-1.7个百分点）、医药（-1.6个百分点）、电子（-1.3个百分点）、传媒（-1.2个百分点）、电新（-0.9个百分点） [3][28] - TMT四大行业（电子、计算机、通信、传媒）配置比例由上期的40.4%下降至38.2%，超配比例由17.9%下降至16.4% [3][28] AI应用投资主线 - AI应用行情后续或将更加分化与聚焦，应聚焦商业模式清晰、落地进程较快的AI营销、AI医疗、AI编程领域 [3][33] - ChatGPT广告业务即将上线，初期按展示次数计费；阿里千问App已接入淘宝等业务，实现AI购物功能，AI应用正在重塑流量变现逻辑 [33][34] - 截至2025年10月，ChatGPT周活跃用户已超8亿；千问App上线两个月C端月活跃用户数（MAU）突破1亿，表明AI应用已成为重要流量入口 [34] - AI编程商业化落地顺畅，代表性公司Anthropic旗下Claude Code上线6个月创造近10亿美元年化营收，其年化经常性收入在2025年底超过90亿美元 [35] - 海内外龙头加速布局AI医疗赛道，该赛道兼具“需求刚性”与“付费深度”，具备较强商业潜力 [3][36] 商业航天与太空光伏投资主线 - 全球卫星发射与低轨星座建设加速，带动太空光伏需求进入上行预期阶段，美国联邦通信委员会已批准SpaceX再部署7500颗第二代星链卫星 [39] - 马斯克表示星舰将具备每年将300-500GW太阳能驱动AI卫星送入轨道的能力；为满足AI用电需求，远期存在月球布置光伏产能的可能性 [3][39] - 太空光伏产业链竞争逻辑可能从“标准化量产”转向“面向航天客户的定制化开发”，具备先发与渠道优势的企业有望在高溢价市场率先兑现利润 [3][42][46] - 海外地面光伏需求同样景气，据Wood Mackenzie预测，美国将在未来十年新增502GW（直流）光伏装机容量，年均新增规模在41-50GW之间 [43] 一周市场资金动向 - 本周A股市场主力资金净买入828.15亿元，环比由净卖出转净买入 [38] - 本周主力资金净流入前三大行业：电力设备（311.23亿元）、有色金属（267.91亿元）、基础化工（249.04亿元） [38][40] - 本周主力资金净流出前三大行业：非银金融（-157.61亿元）、通信（-148.47亿元）、计算机（-113.43亿元） [38][40] - 本周股票型ETF场内净赎回金额3312.89亿元，为连续第2周净赎回，单周净赎回规模创13个月以来最大 [38]

市场整体表现 - 1月21日A股三大股指集体低开，沪指跌0.25%，创业板指跌0.24% [1] - 盘面上贵金属板块涨幅居前，湖南白银涨超6% [1] - 电网设备、AI应用、半导体等板块跌幅居前 [1] 机构对市场走势的观点 - 兴业证券认为1月下半月市场将围绕基本面进行结构上的调整，2月有望再度迎来核心做多窗口，风格上小微盘、成长等高弹性板块表现更好 [1] - 中银证券认为“春躁”行情面临短期压力位考验，市场将在消化压力与等待新催化中震荡整固 [2] - 东方证券认为“股指小幅调整，热点轮番表现”的格局会维持到春节前 [3] 行业与板块观点 - 兴业证券指出前期热点板块面临业绩验证，部分低位绩优板块有望承接新一轮资金流入 [1] - 中银证券认为AI应用行情演绎的三重逻辑未破，行情后续仍然有望延续，软件应用行情将从普涨走向聚焦，强基本面个股有望相对占优 [2] - 中银证券指出AI应用中基本面较强的个股主要集中在“AI+娱乐”、“AI+办公”、“AI+游戏”、“AI+营销”等领域 [2] - 中银证券认为台积电业绩表现亮眼，三星、海力士延续强涨价趋势，A股半导体板块有望受到拉动，A股半导体产业链亦有望充分受益 [2] - 东方证券观察到活跃资金在调仓换股，如科技股普遍回调，算力硬件、AI应用和商业航天表现不佳，而贵金属、化工板块涨幅居前，后市板块可能继续轮流切换 [3]

红利低波ETF（512890）市场表现 - 2026年1月19日早盘，A股走势分化，红利低波ETF（512890）午盘收平，报1.143元，成交额达4.64亿元，位居同类ETF之首 [1][7] - 该ETF当日换手率为1.75%，IOPV为1.1417元，溢折率为0.11% [1][7] - 与其他同类ETF相比，其成交额显著领先，例如易方达红利低波ETF（563020）成交额为1.15亿元，华夏红利低波ETF（159547）成交额为6569.12万元 [2][8] 红利低波ETF（512890）持仓分析 - 最新定期报告显示，其十大重仓股早盘涨跌互现，其中南钢股份涨2.85%，中信银行涨1.31%，四川路桥涨1.29%，而成都银行跌2.03%，农业银行跌1.11% [2][8] - 前十大重仓股合计占基金股票市值比为27.47%，占基金净值比为27.29% [2][8] - 具体持仓中，中粮糖业持仓市值约为6.95亿元，占基金净值比3.45%，为第一大重仓股；南钢股份持仓市值约为5.70亿元，占基金净值比2.83% [2][8] - 部分重仓股持仓数量较上期有显著增加，如成都银行增加12.89%，大秦铁路增加13.02%，兴业银行增加12.93%，中信银行增加13.00%，四川路桥增加13.01% [2][8] 红利低波ETF（512890）资金流向与规模 - 该ETF长期受资金青睐，近5个交易日资金净流入2.9亿元，近20个交易日净流入14.8亿元，近60个交易日净流入30.9亿元 [2][8] - 截至2026年1月16日，该基金流通规模为263.88亿元 [2][8] 基金产品背景与业绩 - 红利低波ETF（512890）成立于2018年12月19日，基金经理为柳军，业绩比较基准为中证红利低波动指数收益率 [5][11] - 截至2026年1月16日，基金总回报为128.48%，跑赢业绩比较基准 [5][11] - 该基金被描述为震荡市中资产配置的稳健工具，投资者可通过定投或其场外联接基金（A类007466、C类007467等）进行配置 [5][11] 宏观与市场环境 - 宏观数据显示，2025年全年国内生产总值达140.1879万亿元，比上年增长5.0%，其中第四季度GDP同比增长4.5%，环比增长1.2% [4][10] - 机构观点认为市场短期趋于整固，中银国际指出“春躁”行情面临压力位考验，行情后续或由普涨转向聚焦基本面个股 [4][10] - 招商证券表示，A股在创前期新高后预计转入震荡，建议关注业绩超预期板块，风格上侧重大盘成长，行业围绕顺周期与科技领域布局 [5][10] - 2026年以来权益类基金分红意愿较强，截至1月15日，偏股混合型基金指数近一年涨幅超40%，多只基金净值翻倍 [5][10]

核心观点 - 大类资产配置顺序为股票优于大宗商品，大宗商品优于债券，债券优于货币 [2][5][7] - “春躁”行情面临短期压力位考验，需注意节奏把控，但AI应用行情尚未结束，后续将从普涨走向聚焦，强基本面个股有望占优 [2][9][11][13] - 宏观政策以确定性应对不确定性，货币政策在年初调整有助于提前生效并提振信心，2026年降准降息仍有空间 [5][7][15] - 电力设备与新能源行业维持“强于大市”评级，各细分领域存在结构性机会，固态电池迈向工程化验证关键期 [4][22] 宏观经济与资产配置 - 2026年1月15日大类资产配置顺序为：股票 > 大宗 > 债券 > 货币 [2][5][7] - 2025年12月中国新增社会融资规模2.21万亿元，新增信贷0.91万亿元，M2同比增长8.5% [5] - 2025年12月以美元计价的出口同比增长6.6%，进口同比增长5.7% [5] - 2026年初全球不确定性增加，包括地缘政治局势升温及美联储主席遭刑事调查，相比之下中国近期经济数据整体好于预期 [7] - 央行在1月15日推出下调结构性货币政策工具利率等政策，并明确2026年内降准降息仍有空间 [7][15] - 2026年有规模较大的三年期及五年期长期存款到期重定价，有助于稳定银行净息差，支持降息空间 [15] 策略观点 - “春躁”行情面临短期压力，压力源于海外宏观环境复杂化、美联储货币政策不确定性增加以及国内监管层引导市场平稳运行 [9] - 市场情绪指标及股权风险溢价(ERP)处于高位，市场估值面临阈值考验，建议沿着“2X”线进行趋势与预期管理，乐观但不“贪婪” [10] - AI应用行情未完，产业突围拐点来临，行情延续受宏观流动性宽松、产业趋势成熟及业绩验证三重因素催化 [11][13] - AI应用板块行情将从普涨走向聚焦，2025年三季报显示，基本面较强的个股主要集中在“AI+娱乐”、“AI+办公”、“AI+游戏”、“AI+营销”等领域 [11][14] - 台积电业绩亮眼，三星、海力士延续强涨价趋势，有望拉动A股半导体板块 [11] - 本周（报告期内）股票型ETF场内净赎回金额达1148.30亿元，单周净赎回规模创13个月以来最大 [12] - 2025年第四季度，陆股通资金结构性调仓，增配资源品与部分制造板块（如有色金属、电力设备），减持食品饮料、医药生物及部分电子标的 [12] 行业量化配置 - 截至2026年1月15日，中银多策略行业配置系统仓位前五为：基础化工(13.8%)、非银行金融(12.9%)、煤炭(8.5%)、计算机(8.1%)、医药(7.0%) [3][19] - 本周（报告期内）中信一级行业平均周收益率为1.5%，近1月平均收益率为8.3% [19] - 本周收益率表现最好的三个行业是传媒(14.2%)、计算机(9.3%)、有色金属(7.1%)，表现最差的三个行业是银行(-2.0%)、非银行金融(-1.9%)、农林牧渔(-1.6%) [19] - 本周行业轮动复合策略获得累计收益1.1%，略低于基准（中信一级行业等权）收益1.5% [20] - 本周复合策略主要加仓TMT、消费、医药板块，减仓金融、地产基建、中游非周期板块 [20] - 本周商贸零售、计算机、有色金属、国防军工、石油石化、电子、传媒、机械行业的PB估值触发高估值预警（高于过去6年95%分位点） [21] 电力设备与新能源行业 - 预计2026年全球新能源汽车销量保持较快增长，带动电池和材料需求 [4][22] - 动力电池产业链随着“反内卷”持续推进，盈利有望逐步修复 [4][22] - 固态电池迈向工程化验证关键期，需关注相关材料和设备企业的验证进展 [4][22] - 光伏行业投资主线是“反内卷”，上游多晶硅企业被约谈或有利于控制硅料价格，推动下游电池组件体现利润 [4][22] - 因白银价格上涨，电池片环节格局优化，贱金属导入速度有望加快 [4][22] - 国内已出现高功率组件需求，组件高功率化有望推动组件单价提升，建议关注胶膜、硅料、电池组件、钙钛矿、BC方向 [4][22] - 未来5年计划新增“千万千瓦风电”项目，风电需求有望持续增长，建议关注风机、海上风电方向 [4][22] - 储能需求维持高景气度，建议关注储能电芯及大储集成厂 [4][22] - 绿氢需求空间有望打开，绿电-绿氢-绿色燃料产业关系正在理顺，建议关注氢能设备、绿色燃料运营环节 [4][22] - 核聚变是未来能源发展方向，建议关注核聚变电源等环节核心供应商 [4][22] - 本周板块上涨0.79%，子板块中工控自动化上涨4.19%，新能源汽车指数上涨1.44%，风电板块下跌4.74% [23] - 2025年中国新能源汽车销量1649万辆，同比增长28.2%，渗透率达47.9%，预计2026年销量为1900万辆，同比增长15.2% [24] - 2025年国内动力电池累计装车量769.7GWh，同比增长40.4% [24] - 比亚迪正在进行GWh级别的全固态电池设备招标 [24] - 容百科技与宁德时代签署协议，自2026年第一季度至2031年，预计供应磷酸铁锂正极材料305万吨，协议总金额超1200亿元 [25]

核心观点 - “春季躁动”行情正面临短期压力位考验，市场将在消化压力与等待新催化中震荡整固 [3][12][13] - 建议保持乐观但不“贪婪”，当前市场整体估值分位已较为“慷慨”，应沿着股权风险溢价（ERP）的“2X”线进行趋势与预期管理 [4][21][23] - AI应用行情尚未结束，其后续演绎将受到宏观流动性、产业趋势与业绩验证三重因素催化，行情有望延续，但可能从普涨走向聚焦 [3][4][37][39] 大势与风格研判 - 市场短期调整压力源于三重因素交汇：1）海外宏观环境复杂化，2026年美国处于中期选举年，经济呈“K型复苏”；2）美联储货币政策不确定性增加，市场对1月降息预期较低；3）国内监管层有意引导市场平稳运行，通过上调融资保证金比例等方式“降温稳态” [4][13] - 中银策略BOCIASI情绪指标快慢线双升且连续触碰阈值，万得全A指数股权风险溢价（ERP）接近三年滚动条件下的“2X”历史极值压力位，显示市场情绪高亢，估值面临考验 [4][21] - 报告认为2026年ERP难以重现“2X”突破，主要受企业盈利增速弹性、增量资金属性（以专业机构为主）、无风险利率空间有限及监管预期四重压力制约 [22] - 近期全球大类资产表现中，万得全A指数本周上涨0.49%，1月以来上涨5.62%；日经指数表现强劲，本周上涨3.84%，1月以来上涨7.14% [14] 中观行业与市场结构 - 本周一级行业涨少跌多，受益于AI应用概念的计算机、传媒全周累计涨幅居前，电子（半导体）后来居上涨幅第二，有色金属涨幅第四，国防军工因商业航天概念降温表现垫底 [31][32] - 概念板块之间“此消彼长”的概率大于“同步下跌”，从十大概念板块成交额占比变动看，半导体、光伏及机器人板块占比有所提升 [4][34] - AI应用行情延续的三重逻辑：1）宏观流动性宽裕；2）产业趋势上，底层技术进入成熟期，商业模式从概念验证走向收入闭环；3）业绩验证上，2025年三季报AI应用营收增速同比修复明显，由中报的0.74%上升至1.55%，为2023年以来最高水平 [37] - 软件应用行情或从普涨走向聚焦，强基本面个股有望占优。2025年三季报显示，AI应用中基本面较强的个股主要集中在“AI+娱乐”、“AI+办公”、“AI+游戏”、“AI+营销”等领域 [4][42] - 半导体产业链景气度提升：台积电2025年Q4营收336.7亿美元，同比增长25.5%；净利润5057.4亿新台币，同比增长35%。三星与SK海力士计划在2026年Q1将服务器DRAM价格较2025年Q4提升60%至70% [44] 资金动向分析 - 本周A股主力资金净卖出827.77亿元，单周净卖出规模创2个月以来最大。计算机（净流入361.84亿元）、电子（净流入278.98亿元）、传媒（净流入253.46亿元）获资金青睐；国防军工、非银金融、银行净流出规模最大 [46][47] - 本周股票型ETF场内净赎回金额1148.30亿元，单周净赎回规模创13个月以来最大，净赎回最多的ETF集中于挂钩核心指数的产品 [4][46] - 2025年第四季度陆股通整体持仓规模稳定（约2.57万亿元），以结构性调仓为主。行业层面，外资增配资源品与部分制造板块，有色金属行业市值增量超过500亿元；电力设备保持第一大重仓；通信、国防军工等录得正向变化；食品饮料、医药生物及电子部分标的被减持 [4][48][51] - 个股层面，陆股通加仓集中于新能源（如宁德时代净流入122.03亿元）、半导体、高端制造及资源龙头；减仓方向集中于传统消费（如贵州茅台净流出86.11亿元）、医药及部分金融权重股，整体配置格局呈现由传统防御向资源品与产业趋势倾斜 [51][52][58]