财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度净销售额和收入增长13%，达到96.11亿美元，其中设备业务净销售额增长18%，达到80.01亿美元 [9] - 第一季度归属于迪尔公司的净收入为6.56亿美元，摊薄后每股收益为2.42美元 [9] - 设备业务第一季度营业利润率为5.9% [7] - 公司更新了2026财年全年净收入指引，预计在45亿至50亿美元之间 [18] - 设备业务全年运营现金流指引上调5亿美元，预计在45亿至55亿美元之间 [18] - 公司预计2026财年有效税率在25%至27%之间 [18] - 第一季度全球金融服务业务归属于迪尔公司的净收入为2.44亿美元，同比增长主要得益于有利的融资利差和较低的信贷损失拨备 [17] - 金融服务业务2026财年净收入展望上调至8.4亿美元，主要受信贷损失拨备降低驱动 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 生产与精准农业 - 第一季度净销售额为31.63亿美元，同比增长3%，主要受外汇折算的积极影响 [9] - 价格实现基本持平，北美为正，但被南美市场的额外激励措施所抵消 [9] - 外汇折算带来近4个百分点的积极影响 [9] - 第一季度营业利润为1.39亿美元，营业利润率为4.4%，同比下降主要由于关税增加、不利的销售组合以及更高的保修费用 [10] - 全年净销售额指引仍为下降5%至10% [14] - 全年价格实现预计约为正1.5个百分点，外汇折算预计带来约3个百分点的部分积极影响 [14] - 该部门全年营业利润率指引维持在11%至13%之间 [14] 小型农业与草坪设备 - 第一季度净销售额增长24%，达到21.68亿美元，主要由于更高的出货量和外汇折算的积极影响 [10] - 价格实现为正2个百分点，外汇折算为正近2.5个百分点 [10] - 第一季度营业利润增至1.96亿美元，营业利润率为9%，增长主要由于更高的出货量、有利的销售组合和价格实现，部分被更高的关税所抵消 [10] - 全年净销售额指引上调至增长约15% [15] - 全年价格实现预计为正2个百分点，外汇折算预计为正2个百分点 [15] - 该部门全年营业利润率指引上调至13.5%至15%之间 [15] 建筑与林业 - 第一季度净销售额同比增长约34%，达到26.7亿美元，主要由于更高的出货量和外汇折算的积极影响 [15] - 价格实现为负，但低于0.5个百分点，外汇折算为正3.5个百分点 [15] - 第一季度营业利润为1.37亿美元，同比增长超过一倍，营业利润率为5.1%，主要得益于有利的出货量以及生产效率，部分被更高的关税所抵消 [16] - 全年净销售额指引上调至增长约15% [17] - 全年价格实现预计为正约2.5个百分点，外汇折算预计为正略高于2个百分点 [17] - 该部门全年营业利润率指引上调至9%至11%之间 [17] 各个市场数据和关键指标变化 北美市场 - 美国和加拿大大型农业设备行业预计全年下降15%-20% [11] - 美国和加拿大小型农业与草坪设备行业需求预计持平至增长5% [12] - 美国和加拿大建筑设备及小型建筑设备行业销售额预计同比增长约5% [16] - 北美大型农业订单活动有所增加，滚动订单簿已能提供第四季度的可见性 [30] - 北美大型农业新库存状况良好，计划在2026财年按零售需求生产 [29] - 北美二手库存持续改善，迪尔联合收割机库存较2024年3月峰值低约15%，大马力拖拉机库存较2025年3月峰值下降超10% [29] - 北美小型农业与草坪设备新库存状况健康，两个马力区间的库存均同比下降约40% [32] 欧洲市场 - 欧洲农业设备行业预计持平至增长5% [12] - 欧洲拖拉机订单可见性为4-5个月 [31] - 全球道路建设市场预计增长约5%，受北美和欧洲市场增长推动 [16] 南美市场 - 南美拖拉机和联合收割机行业销售额预计下降约5%，主要受巴西市场拖累 [13] - 南美订单已排满至第二季度 [31] - 巴西联合收割机库存略高于目标水平，公司将在第二和第三季度减产以降低库存 [31] 亚洲市场 - 亚洲行业销售额预计持平至下降5% [13] - 印度市场预计仅从2025年的强劲水平小幅下滑 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为2026财年标志着当前周期的底部，预计设备业务净销售额将实现中个位数增长 [8] - 公司持续投资于新产品和技术，即将在CONEXPO展会上推出全新设计的20吨级挖掘机，这是其多年挖掘机产品线发布计划的第一步 [37][38] - 公司已完成对Tenna的收购，旨在增强其帮助承包商优化车队、运营和工地的能力，Tenna将与Virtual Superintendent及约翰迪尔运营中心形成独特的价值主张 [39][40] - 公司战略聚焦于建筑行业的三个层面：机器、任务和工地，致力于提供一流的土方设备、增强任务执行的精准技术以及优化车队和工地的能力 [39] - 在建筑与林业市场，竞争依然激烈，部分竞争对手仍有大量库存，价格压力有所缓解但仍有滞后影响 [133] - 公司对大型农业市场份额持乐观态度，认为随着新库存状况改善和持续推动二手库存下降，有机会在年内夺回部分份额 [126] 管理层对经营环境和未来前景的评论 农业行业 - 全球大宗商品需求强劲，贸易流正常化，为价格提供支撑，使其高于去年夏季种植户经历的低点 [11] - 政府项目在短期内支持农民流动性，美国农业部预测2026年美国农业净现金收入将比2025年增长约3%，但增长主要来自政府支付增加 [11][25] - 中国恢复采购美国大豆以及政府支持计划为生产者带来短期流动性和稳定性 [26] - 美国农机队机龄高且持续老化，随着行业基本面趋稳和二手市场改善，预计将开始看到置换需求回归 [26] - 政府支付应能继续缓解农民资产负债表的下行风险，未来关于可再生燃料的政策和额外的出口机会应能推动需求并提供持续稳定性 [27] - 南美市场（巴西）因大宗商品价格低迷、高利率和本币走强而面临压力，生产商利润率承压 [13][121] 建筑与林业行业 - 建筑市场保持坚挺，受美国政府基础设施支出、利率下降、强劲的租赁需求和数据中心建设开工的支撑 [16][34] - 世界面临升级或更换关键基础设施的日益紧迫的需求，对单户住宅的投资需要增加，并且存在支持AI投资所需基础设施的巨大需求 [36] - 公司建筑与林业订单簿在过去一个季度增长了50%以上，达到2024年5月以来的最高点，为下半年提供了清晰的可见性 [34][35] 成本与定价 - 全年关税成本预计仍为约12亿美元，钢材232条款关税的缓解和印度的一些减免被销量增长所抵消 [22] - 排除关税后，第一季度所有业务部门的生产成本同比下降，主要归因于产量提高带来的运营效率和严格的间接费用支出 [22] - 公司目前预计全年价格与成本（含关税）基本持平 [82] - 第一季度排除关税后，生产成本是有利的 [84] 其他重要信息 - 公司第一季度通过股息和股票回购向股东返还了近7.5亿美元现金 [43] - 公司“参与英亩数”本季度增至5亿英亩，同比增长超10%，其中“高度参与英亩数”增长约25% [128] - 在联合收割机技术采用方面，今年早期订单计划中99%的联合收割机订购了某种程度的收获自动化技术，近80%选择了最高级别的“终极套餐”，同比提升4-5个百分点 [127] - 公司预计2026财年设备业务净销售额将实现中个位数增长 [8] - 公司预计2026财年剩余季度，大型农业设备业务将实现两位数利润率 [90] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于生产与精准农业及建筑与林业业务的价格实现指引路径 [48] - 第一季度大型农业价格中性，主要因南美市场提供了折扣以应对汇率波动及针对性降低田间库存，但公司仍预计南美市场全年价格实现为正，北美价格实现也为正，且去年第三季度的准备金计提将为后续季度提供更轻松的对比基数，因此维持全年1.5个百分点的价格实现指引 [50][51][52] - 建筑与林业价格指引小幅下调0.5个百分点，主要因年初订单积压建立速度快于预期，导致原定1月的提价行动略有延迟，但公司对全年价格实现仍充满信心 [53][54] 问题: 建筑与林业业务订单走强的驱动因素分析 [56] - 订单走强首要原因是承包商信心增强，对其现有及未来（至2027年）订单储备感到乐观，特别是大型项目、基础设施、巨型项目以及数据中心建设领域 [58] - 零售需求强劲（第一季度同比增长中双位数）、租赁公司补货以及欧洲和北美道路建设市场的增长也是积极因素 [60][61][62] - 住宅市场仍然疲软，但对小型承包商构成挑战，预计随着利率缓解年内会有所改善 [58][59] 问题: 建筑与林业行业展望是否保守，以及公司销售指引显著高于行业预期的原因 [65] - 行业增长5%的展望已包含对住宅市场等部分领域疲软的考量 [66] - 公司销售指引上调至增长15%，得益于去年战略性减产为今年复苏奠定基础、约2.5个百分点的正价格实现以及外汇的积极影响 [66][67] 问题: 北美大型农业订单改善的实质及其与谷物价格的关系 [70][72] - 订单改善主要体现在拖拉机方面，尤其是近期订单速度加快，使订单能见度延伸至第四季度，联合收割机早期订单计划结果也好于预期 [73][74] - 驱动因素包括：行业基本面趋于稳定（中国恢复采购、谷物价格企稳）、农机队持续老化以及二手库存市场改善（特别是2022/2023年款8R拖拉机库存大幅下降）促进了置换需求 [75][76] - 谷物价格虽未大幅上涨，但已趋于稳定，为市场提供了基础 [75] - 基于实际订单情况，公司已提高拖拉机下半年的生产计划 [77] 问题: 全年价格与成本展望的更新 [81] - 目前预计全年价格与成本（包含约6亿美元新增关税）基本持平 [82] - 关税指引12亿美元保持不变，材料成本略有通胀压力，但被产量提升带来的间接费用效率所部分抵消 [82][83] - 第一季度排除关税后，生产成本是有利的 [84] 问题: 第一季度区域生产差异对大型农业利润率的影响及后续展望 [87] - 第一季度大型农业销量整体持平，但区域组合不利：欧洲和亚洲增长，北美和南美下降，影响了利润率 [88] - 预计随着北美产量在第二季度及下半年提升，区域组合将恢复正常，从而提振利润率，预计后续季度大型农业利润率将达到两位数 [89][90] - 毛利率也将随之改善，更接近2025年及今年剩余季度的水平 [91] 问题: 若获得关税减免，公司是否会以及多快将优惠传递给农户 [95] - 公司关税成本中略低于一半来自IEEPA关税，将关注最高法院相关进展，但不会过快做出反应 [95] - 类似于去年关税增加时未立即提价，今年若有关税减免，公司也会采取类似审慎态度 [96] - 公司近两年价格涨幅低于历史平均水平，重点在于通过自身努力缓解关税影响，而非将其完全转嫁给客户 [97] 问题: 北美大型农业二手库存去化加速的驱动因素及可持续性 [100] - 第一季度去化加速，特别是2022/2023年款拖拉机库存环比下降20%，2024年款下降10%，主要得益于公司提高了渠道“池基金”贡献率以支持市场 [101] - 第一季度通常是全年去库存最强的季度，预计后续季度去化速度会放缓，但下降趋势已持续近一年，预计将继续 [102] 问题: 公司如何管理大型农业产量以平衡2026与2027年，以及利润率指引是否偏保守 [105] - 联合收割机产量已由早期订单计划确定，年内将保持平稳；拖拉机产量基于实际订单，将在下半年有所增加，目前全年生产计划已接近排满 [106][107] - 利润率指引未大幅上调，是因为尽管北美市场回暖有利，但南美市场（高利润区域）出现疲软，且行业整体仍处于周期底部，产量水平仍较低 [107][109][110] 问题: 新款挖掘机的上市营销策略 [114] - 主要发布活动在CONEXPO展会，此前已进行大量客户测试以展示产品能力 [114] - 新产品提供了差异化价值，公司不会因此大幅提价，而是重点通过技术、耐用性、生产力和能力来传递价值，目前客户反馈积极 [115] 问题: 第一季度出货量超预期是否反映农户结构性乐观情绪转变，以及中美贸易缓和下南美市场的抵消影响 [118][119] - 第一季度出货超计划主要得益于工厂运营效率高，而非完全由需求驱动 [120] - 南美市场（巴西）趋于谨慎，原因包括高利率、本币升值挤压生产者利润以及即将到来的总统大选 [121] - 贸易流方面，北美和南美国内消费（如大豆压榨、玉米制乙醇）增长是积极因素，有助于平衡出口变化的影响 [122][123] 问题: 大型农业市场份额前景及技术附加率趋势 [125] - 随着新库存状况改善和持续聚焦二手库存去化，公司预计在2026年有机会夺回部分市场份额 [126] - 联合收割机技术采用率显著提升，今年早期订单中99%配备了某种自动化技术，近80%选择了“终极套餐”，同比提升4-5个百分点 [127] - 公司“参与英亩数”持续增长，表明技术渗透和客户参与度加深 [128] 问题: 生物燃料政策的中期预期及建筑市场竞争动态 [131] - 生物燃料方面，关注美国RVO（可再生燃料义务）和E15立法可能带来的玉米消费增长机会，巴西国内乙醇消费增长已是积极范例 [132] - 建筑市场竞争依然激烈，部分竞争对手仍有大量库存，其提价传导至实际交易价格存在滞后，但公司对自身已实施的提价及全年价格实现充满信心 [133][134] 问题: 2026财年各季度收益增长态势 [138] - 全年设备业务整体预计将保持中个位数增长，但第一季度因去年同期建筑与林业业务大幅减产，基数较低，增长幅度较大，后续季度增长将更为温和 [139] - 生产与精准农业业务第二季度同比基数最具挑战，下半年会有所缓解 [140]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额和收入增长13%至96.11亿美元，其中设备业务净销售额增长18%至80.01亿美元 [9] - 第一季度归属于迪尔公司的净利润为6.56亿美元，摊薄后每股收益为2.42美元 [9] - 第一季度设备业务运营利润率为5.9% [7] - 2026财年全年净利润指引上调至45亿至50亿美元 [18] - 2026财年设备业务运营现金流指引两端均上调5亿美元，现为45亿至55亿美元 [18] - 2026财年有效税率指引维持在25%至27% [18] 各条业务线数据和关键指标变化 生产和精准农业业务 - 第一季度净销售额为31.63亿美元，同比增长3%，主要受外汇折算的积极影响 [9] - 第一季度运营利润为1.39亿美元，运营利润率为4.4%，同比下降主要由于关税增加、销售组合不利及保修费用上升 [10] - 2026财年净销售额指引仍为下降5%至10%，预计价格实现约1.5个百分点的积极影响，外汇折算约3个百分点的积极影响 [14] - 2026财年运营利润率指引维持在11%至13% [14] 小型农业和草坪业务 - 第一季度净销售额为21.68亿美元，同比增长24%，主要由于出货量增加和外汇折算的积极影响 [9] - 第一季度运营利润为1.96亿美元，运营利润率为9%，同比增长主要由于出货量增加、有利的销售组合和价格实现 [10] - 2026财年净销售额指引上调至增长约15%，包括约2个百分点的积极价格实现和约2个百分点的积极外汇折算 [15] - 2026财年运营利润率指引上调至13.5%至15% [15] 建筑和林业业务 - 第一季度净销售额为26.7亿美元，同比增长约34%，主要由于出货量增加和外汇折算的积极影响 [15] - 第一季度运营利润为1.37亿美元，同比增长超一倍，运营利润率为5.1%，主要由于有利的出货量和生产效率 [16] - 2026财年净销售额指引上调至增长约15%，包括约2.5个百分点的积极价格实现和略高于2个百分点的积极外汇折算 [17] - 2026财年运营利润率指引上调至9%至11% [17] 金融服务业务 - 第一季度全球金融服务归属于迪尔公司的净利润为2.44亿美元，同比增长主要由于有利的融资利差和较低的信贷损失拨备 [17] - 2026财年净利润指引上调至8.4亿美元，主要由于较低的信贷损失拨备 [18] 各个市场数据和关键指标变化 北美市场 - 美国和加拿大大型农业设备行业预计2026年下降15%-20% [11] - 美国和加拿大小型农业和草坪行业需求预计持平至增长5% [12] - 美国和加拿大建筑设备及紧凑型建筑设备行业销售额预计同比增长约5% [16] - 北美大型拖拉机订单速度加快，滚动订单簿已能展望至第四季度 [30] - 北美联合收割机订单已截止，预计降幅将小于行业整体降幅范围 [31] 欧洲市场 - 欧洲农业设备行业预计持平至增长5% [12] - 欧洲拖拉机订单簿目前有4-5个月的能见度 [31] - 全球道路建设市场预计增长约5%，受北美和欧洲市场增长推动 [16] 南美市场 - 南美拖拉机和联合收割机行业销售额预计下降约5%，主要受巴西市场拖累 [13] - 南美订单已排满至第二季度 [31] - 巴西联合收割机库存略高于目标，公司将在第二和第三季度减产以降低库存 [31] 亚洲市场 - 亚洲行业销售额预计持平至下降5% [13] - 印度市场预计仅从2025年的强劲水平小幅下滑 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为2026年是当前周期的底部，预计本财年设备业务净销售额将实现中个位数增长 [8] - 在建筑和林业业务方面，公司通过三层战略竞争：机器、任务和工地 [39] - 公司完成了对Tenna的收购，以增强其车队管理和工地优化能力，Tenna将与之前收购的Virtual Superintendent以及约翰迪尔运营中心一起提供品牌无关的混合车队解决方案 [39][40] - 公司将在CONEXPO展会上发布24款新产品，包括首款完全由迪尔设计并在北卡罗来纳州制造的20吨级挖掘机，这是其多年度完整挖掘机产品线发布计划的第一步 [37][38] - 公司继续投资于精准农业技术，如收获设置自动化和预测性地速自动化，采用率正在提升 [126] - 公司“参与英亩数”本季度增至5亿英亩，同比增长超10%，其中高度参与部分增长约25% [128] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球大宗商品需求强劲，贸易流正常化，为价格提供支撑，使其高于去年夏季种植者经历的低点 [11] - 政府项目在短期内支持农民流动性，生物燃料的额外支持等拟议政策行动可能为增长提供潜在顺风 [11] - 美国建筑市场保持坚挺，得到美国政府基础设施支出、利率下降、强劲的租赁需求和数据中心建设开工的支持 [16] - 全球大型农业基本面虽然仍面临挑战，但在第一季度基本保持稳定 [8] - 南美市场因大宗商品价格低迷、高利率和巴西雷亚尔走强而面临压力 [13] - 公司认为，随着美国农业基本面趋于稳定以及二手市场改善，预计将开始看到一些替换需求回归 [26] - 建筑承包商对其订单积压感到满意，且预计订单积压将持续增长至2027年，信心主要来自基础设施、大型项目和数据中心支持 [58] 其他重要信息 - 第一季度，公司通过股息和股票回购向股东返还了近7.5亿美元现金 [43] - 2026财年关税成本预计仍为约12亿美元，其中IEEPA关税略低于一半 [22][95] - 公司预计全年价格与成本（含关税）基本持平 [82] - 在北美，迪尔联合收割机的二手库存水平比2024年3月的峰值低约15%，迪尔大马力拖拉机库存比2025年3月的峰值下降超10% [29] - 特别是2022和2023年款的8R拖拉机，库存较2025年3月峰值下降超40%，仅上季度就环比下降超20% [30] - 公司计划在2026财年使生产与零售需求保持一致 [29] - 公司预计2026财年剩余季度设备业务将保持中个位数增长 [139] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于生产和精准农业以及建筑和林业业务的价格实现指引，以及从第一季度中性到全年1.5%的路径 [48] - 第一季度在南美市场增加了额外激励措施以应对汇率变动和有针对性的现场库存减少，但预计这种情况不会持续全年，仍预计巴西全年价格实现为正，北美价格已为正，全年1.5%的指引保持不变 [50][51][52] - 建筑和林业业务价格指引小幅下调，并非缺乏信心，而是由于年初订单积压建立过快导致部分提价行动延迟，预计随着时间推移，将逐步覆盖去年采取的更积极定价行动，仍对全年价格实现充满信心 [53][54] 问题: 关于建筑和林业业务订单强劲背后的驱动因素分析 [56] - 主要驱动力是承包商信心，他们对当前和未来的订单积压感到满意，特别是在基础设施、大型项目和数据中心领域 [58] - 零售需求强劲，第一季度零售结算量同比增长中双位数，租赁设备补充需求也呈积极态势 [60] - 需求基础广泛，不仅限于北美，欧洲道路建设（如德国基础设施）也表现强劲 [61][62] 问题: 关于建筑和林业业务5%的行业增长预测是否保守，以及公司15%的净销售增长预测显著高于行业预测的原因 [65] - 承认存在乐观情绪，但住房市场部分领域仍然疲软 [66] - 公司销售增长预测较高源于去年战略性减产为今年复苏奠定基础、预计实现约2.5个百分点的正价格实现、以及货币的顺风影响 [66][67] 问题: 关于北美大型农业订单簿改善但公司未调整指引，以及订单改善与谷物价格疲软之间的矛盾 [70] - 行业指引仍为下降15%-20%，其中春季季节性产品（如喷雾机、播种机）可能接近降幅区间高端（20%），拖拉机接近低端（15%），联合收割机降幅预计为10-15%，优于整体区间 [73][74] - 订单改善主要源于市场趋于稳定（如中国恢复采购、谷物价格企稳）、设备机龄老化以及二手库存市场改善（特别是近期二手拖拉机库存显著下降）促进了替换需求 [75][76] - 工厂将根据实际订单在下半年提高部分拖拉机生产率 [77] 问题: 关于全年价格与成本预期的变化，特别是考虑到关税和成本波动 [81] - 考虑到建筑和林业业务价格指引小幅下调，目前预计全年价格与成本（含约6亿美元增量关税）基本持平 [82] - 全年12亿美元的关税成本指引未变，材料成本略有通胀压力，但被产量增加带来的间接费用效率所抵消，第一季度（不含关税）生产成本同比下降 [83][84] 问题: 关于第一季度区域生产差异及其对大型农业利润率的影响，以及后续季度展望 [87] - 第一季度大型农业业务总量同比基本持平，但区域组合不利：欧洲和亚洲增长，北美和南美下降，影响了利润率 [88] - 随着北美生产在第二季度回升，且拖拉机订单已排至第四季度，区域组合将恢复正常，有利于利润率提升，预计大型农业业务后续季度将实现双位数利润率 [89][90] - 毛利率也将随区域组合正常化而改善 [91] 问题: 关于若获得关税减免，是否会以及多快将减免传递给农民 [95] - 关税成本中IEEPA部分略低于一半，公司将观察事态发展（如最高法院裁决），不会过快做出反应，类似于去年关税增加时未立即采取价格行动 [95][96] - 公司价格涨幅一直低于历史平均水平，重点是通过缓解措施（如在232条款关税方面取得良好进展）来管理关税影响 [97] 问题: 关于北美大型农业二手库存加速去化（季度加速4%）的原因及可持续性 [100] - 第一季度去库存进展良好，特别是近期型号拖拉机库存大幅下降（如2022/2023款8R环比降20%） [101] - 公司通过增加“池基金”贡献率来支持渠道健康，第一季度在北美仍实现了正价格 [101] - 第一季度通常是全年去库存最强的季度，但预计去库存趋势将在未来持续 [102] 问题: 关于在大型农业环境改善下，公司是否会限制2026年生产以为2027年做准备，以及利润率为何未更接近指引区间上限 [105] - 联合收割机生产计划基于早期订单计划，全年将保持平稳；拖拉机生产将在下半年根据订单增加而提升，但全年计划已基本确定 [106] - 利润率未达区间上限，部分原因是南美市场（高利润区域）出现疲软，抵消了北美市场改善的积极影响 [107] - 生产和精准农业业务整体及北美地区产量仍低于周期低谷水平，尽管订单活动有积极进展，但并非强劲反弹，因此利润率增量受到限制 [109] 问题: 关于新挖掘机的上市营销和促销计划 [114] - 主要发布活动在CONEXPO展会，产品经过大量客户测试，其能力、质量和价值已广为人知 [114] - 不会因新产品而大幅提价，但将通过强调技术、耐用性、生产力和能力来传递价值，与原有Hitachi合作产品相比，新产品具有显著差异化 [115] 问题: 关于第一季度出货量超预期是否反映农户结构性预期转变，以及中美贸易缓和下南美订单可能 moderates 的考量 [118] - 第一季度出货量超计划主要源于工厂运营效率高，而非完全由需求驱动 [120] - 南美市场趋于谨慎，原因包括高利率、巴西雷亚尔升值挤压农户利润以及即将到来的总统大选 [121] - 贸易流方面，北美和南美的国内消费（如北美大豆压榨、南美玉米和乙醇消费）增长是积极因素，有助于抵消出口变化的影响 [122][123] 问题: 关于公司是否会在大型农业市场获得份额，以及精准农业技术采用率是否提升 [125] - 过去12-18个月公司在北美大型农业市场份额略有下降，但由于库存管理严格，为2026年奠定了良好基础，预计今年有机会夺回份额 [126] - 精准农业技术采用率提升，去年收获设置自动化功能在驾驶室内的使用率超60%，今年早期订单计划中99%的联合收割机配备了某种程度的收获自动化，其中近80%选择了最高级别的“终极套餐”，同比提升4-5个百分点 [127] 问题: 关于生物燃料的中期预期，以及建筑行业竞争对手恢复激励措施的影响 [131] - 生物燃料方面，关注近期RVO可能带来的机会以及E15立法推进对长期玉米消费的潜在提升 [132] - 建筑行业竞争依然激烈，许多竞争对手现场库存仍高，其2026年提价传导至交易价格存在滞后性，会带来一些压力，但公司对已实施的提价及未来继续提升价格实现的能力感到满意 [133][134] 问题: 关于2026财年剩余季度的盈利增长节奏 [138] - 预计设备业务全年将保持中个位数增长，但第一季度因去年同期建筑和林业业务大幅减产而基数较低，后续季度增长幅度将小于第一季度 [139] - 生产和精准农业业务第二季度同比基数最具挑战性，下半年会有所缓和 [140]

公司重大战略重组 - 科迪华董事会于2025年10月批准将公司分拆为两家独立上市企业，预计于2026年下半年完成 [2] - 分拆后，“New Corteva”将专注于作物保护业务，包括生物制剂 [2] - 分拆后，“SpinCo”将专注于种子和新兴技术，如基因编辑和生物燃料 [2] 产品研发与上市计划 - 公司计划在2026年种植季于美国市场推出生物种子处理剂Lumidapt Valta LS [3] - 该产品已完成监管审批阶段，旨在提升作物产量 [3] 财务业绩展望 - 科迪华提供了2026年初步业绩展望，预计营运息税折旧摊销前利润中值为41.8亿美元 [4] 外部技术合作 - 科迪华与Profluent Bio达成多年合作，利用AI技术加速开发抗逆、高产的作物品种 [5] - 合作涉及利用OpenCRISPR-1基因组编辑器等技术，可能推动长期创新 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂市场方面，外盘美豆油因美印贸易协定、美生柴政策等利多因素上涨，马棕油1月供需报告偏多但节前市场交投谨慎走势平淡；豆油产量多库存减幅有限，节后基差或先支撑后承压；棕榈油基本面利多但高库存有压力；菜籽油节前预计宽幅震荡，现货基差偏弱。交易上，节前油脂保守观望，日内交投，给出各合约压力位和支撑位，暂无套利策略[1][2] - 两粕市场方面，美农业部2月供需报告偏空但美豆出口增加提振美豆上涨；豆粕节前预计窄幅震荡，现货购销清淡；菜粕因后期进口量增加担忧，国内双粕节前弱势窄幅振荡，节后大概率承压下行。交易上，不建议大幅追多，已有多单逐步减持，给出各合约压力位和支撑位，暂无套利策略[3][4] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 2月11日外盘走势强于内盘，植物油窄幅振荡，豆油主力Y2605报8110元/吨，日环比涨0.15%，减仓7661手；次主力Y2609报8052元/吨，日环比涨0.05%，增仓1059手；棕榈油主力P2605报8906元/吨，日环比跌0.38%，减仓7350手；次主力P2609报8886元/吨，日环比跌0.29%，减仓1640手；菜籽油主力OI2609报9103元/吨，日环比涨0.31%，减仓1973手；次主力OI2605报9131元/吨，日环比涨0.38%，减仓6443手[1] - 2月11日美农业部2月供需报告提高美豆出口预期，美豆大涨带动连盘双粕走高，豆粕主力M2605报2773元/吨，日环比涨1.43%，增仓70645手；次主力M2609报2888元/吨，日环比涨1.05%，增仓6587手；菜粕主力RM2605报2288元/吨，日环比涨1.96%，减仓19831手；次主力RM2609报2330元/吨，日环比涨1.66%，增仓9125手[2] 重要资讯 油脂 - 美印达成临时贸易协议，印度取消或降低对美工业产品及多种食品和农产品关税，美降低对印商品加征关税税率至18%[1] - 美国预计3月初敲定2026年生物燃料混合比例配额，或维持较高混合目标，美环保局考虑将生物基柴油用量设为52 - 56亿加仑，接近最初的56.1亿加仑，最终审批预计2026年一季度完成[1] - 马来西亚1月棕榈油进口32316吨，环比减2.93%；产量1577454吨，环比减13.78%；库存2815493吨，环比减7.72%；出口1484267吨，环比增11.44%[1] - 印度买家锁定2026年4 - 7月每月15万吨南美豆油采购[1] - 1月马来西亚棕榈油产量环比降13.08%，鲜果串单产环比降13.78%，出油率环比增0.16%[1] - 1月马来西亚棕榈油出口量1463069吨，较12月增17.9%，对中国出口4.01万吨，较上月减9.23万吨[1] - 2025年印尼出口2361万吨毛棕榈油和精炼棕榈油，同比增9.09%，出口总额244.2亿美元[1] - 截至2026年第6周末，国内三大食用油库存总量198.42万吨，周度降0.97万吨，环比降0.49%，同比降4.12%；其中豆油库存109.80万吨，周度增0.68万吨，环比增0.62%，同比增10.16%；食用棕油库存64.32万吨，周度增0.39万吨，环比增0.61%，同比增52.38%；菜油库存24.30万吨，周度降2.04万吨，环比降7.74%，同比降62.66%[2] - 2月11日，张家港豆油现货均价8510元/吨，环比跌50元/吨，基差400元/吨，环比跌62元/吨；广东棕榈油现货均价8950元/吨，环比跌100元/吨，基差44元/吨，环比跌66元/吨，进口利润 - 336.77元/吨；江苏地区四级菜油现货价9880元/吨，环比涨10元/吨，基差749元/吨，环比跌25元/吨[2] - 2月11日，主力豆油和豆粕合约油粕比2.92[2] 两粕 - 美国2025/2026年度大豆产量预期42.62亿蒲，压榨量25.7亿蒲，期末库存预期3.5亿蒲，单产预期53蒲式耳/英亩，出口量预期15.75亿蒲，数据未作调整；美豆出口增加800万吨，推升美豆期价上升[3] - 巴西2025/26年度大豆产量为1.8亿吨，阿根廷2025/26年度大豆产量为4850万吨[3] - 全球大豆库存为1.2551亿吨，2026年1月巴西大豆出口量估计为379万吨，若实现将比去年同期增238%[3] - 巴西2025/26年度大豆产量预计为1.81亿吨，截至1月22日收获进度为4.9%[3] - 截至12月30日，阿根廷2025/26年度大豆播种完成82%，生长状况良好，二季大豆播种进度达71.9%[3] - 截至2026年第6周末，国内进口大豆库存总量612.48万吨，较上周减60.86万吨；豆粕库存量102.26万吨，较上周增7.56万吨，环比增7.98%，合同量532.55万吨，较上周增90.41万吨，环比增20.45%；进口油菜籽库存总量18.80万吨，较上周减3.00万吨；进口压榨菜粕库存量0.30万吨，较上周增0.20万吨，环比增200.00%，合同量2.00万吨，较上周增0.50万吨，环比增33.33%[3] - 1月13日国家粮食交易中心拍卖进口大豆1139605.33吨，成交均价3809.55元/吨，成交比例100%，交货日期2026年3月1日 - 4月30日[3] - 2月11日，豆粕现货报价3124元/吨，环比涨18元/吨，成交5万吨，基差报价3113元/吨，环比涨41元/吨，成交量6000吨，主力合约基差307元/吨，环比跌19元/吨；菜粕现货报价2530元/吨，环比涨20元/吨，成交量0吨，基差2502元/吨，环比涨3元/吨，成交量0吨，主力合约基差122元/吨，环比跌34元/吨[3] - 美豆3月盘面榨利 - 535元/吨，现货榨利 - 217元/吨；巴西3月盘面榨利 - 95元/吨，现货榨利223元/吨[3] - 美湾3月船期到港成本张家港正常关税4090元/吨，巴西3月船期到港成本张家港报价3685元/吨；美湾3月船期CNF报价514美元/吨，巴西3月船期CNF 462美元/吨，加拿大3月船期CNF报价552美元/吨；3月船期油菜籽广州港4634元/吨，环比涨9元/吨[4] 市场逻辑 油脂 - 外盘美豆油因美印贸易协定、美生柴政策补贴和用量有望提升、美豆对华出口增加等利多上涨；马棕油1月供需报告偏多但节前市场交投谨慎走势平淡[1][2] - 豆油近两周工厂开机率65%附近，产量多库存减幅有限；节前现货行情结束，基差报价以稳为主，节后贸易商补库支撑基差，补库结束后传统需求淡季到来，若大豆拍卖500万吨传言成真，春节后大豆供应宽松，基差报价将承压[2] - 棕榈油基本面产量下降和出口增加利多，但市场预期库存仍高达290万吨，给盘面带来压力[2] - 当前内外围油脂市场缺乏新炒作题材，对菜籽油期价影响有限，预计节前郑油宽幅震荡；现货方面贸易商放假，报价减少，价格随盘波动，基差报价偏弱[2] 两粕 - 外盘美农业部2月供需报告偏空，但美豆出口预期增加800万吨，提振美豆强势上涨[3][4] - 豆粕春节临近部分机构调整仓位，盘面近强远弱，叠加进口粮食收紧传言扰动短线反弹，节前预计窄幅震荡；现货方面油厂一口价随盘上调，物流停滞，市场购销清淡，多数油厂停机[4] - 菜粕国内油厂加菜籽远月买船积极，后期进口量增加有担忧；国内双粕节前弱势窄幅振荡，节后大概率承压下行[4] 交易策略 油脂 - 单边：春节长假来临，外部宏观风险不可控，油脂节前保守观望，日内交投；给出Y2605、Y2609、P2605、P2609、OI2605、OI2609合约压力位和支撑位[2] - 套利：暂无[2] 两粕 - 单边：美豆上涨带动成本提振和国内进口粮食政策收紧，双粕延续大涨，但春节长假来临不建议大幅追多，已有多单逐步减持；给出M2605、M2607、M2609、RM2605、RM2607、RM2609合约压力位和支撑位[4] - 套利：暂无[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期油脂受贸易及政策预期等因素影响较多，前期快速上涨后近日上涨乏力有所回落 [4][27] - 马棕1月或将减产去库，但高基数下马棕库存或持续维持偏高水平，不过马来和印尼库存有所分化，两国合计库存仍不算宽松 [4][27] - 美国生柴预期向好将利好美豆油消费需求等，对豆油存在潜在利多，但豆油整体无突出核心矛盾点，市场传中国将本季美豆采购承诺增至2000万吨且新一轮拍储或在节后进行，豆油供应压力可能后移，制约其上涨空间 [4][27] - 加菜籽有望重新进入国内，近期国内采购加菜籽较多，利空远月菜油基差，短期菜油维持小幅去库节奏，对菜油价格有一定支撑，继续回调时菜油也将跟随但回落空间有限，目前国内菜油仍受政策端扰动 [4][27] 根据相关目录分别进行总结 周度核心要点分析及策略推荐 国际市场 - 马来方面，三大预估机构预计马棕1月产量环比减少12 - 14%至160万吨左右，出口好转至142万吨，库存或将去库至290万吨左右且处于历史同期高位，关注下周MPOB报告 [7] - 印尼方面，2月毛棕榈油参考价格定为每吨918.47美元略高于1月，出口税与1月保持不变在74美元/吨，目前印尼CPO参考价有所回落但仍处历史同期偏高水平，预计继续上涨空间不大 [7] - 天气方面，未来一周马来半岛南部以及沙巴沙捞越地区降雨明显增加，印尼降雨整体正常，未来两周马来半岛南部和东马地区降雨偏多情况有所缓解 [7] - 印度方面，市场预计1月印度棕榈油进口量激增51%至76.6万吨，削减豆油进口量45%至28万吨，葵油进口量下降23%至26.9万吨，1月食用油进口总量环比下降3.5%至132万吨，近期豆棕国际价差震荡上涨，本周传印度存在棕榈油近月买船 [13] 国内市场 - 棕榈油方面，截至2026年1月30日全国重点地区棕榈油商业库存70.14万吨，环比减少4.09万吨减幅5.51%，处于历史同期中性水平，产地报价稳中有降，盘面进口利润倒挂170左右，传本周有近月及远月买船，基差稳中偏弱运行，下游按需采购，短期盘面维持震荡运行，假期建议轻仓过节 [16] - 豆油方面，截至2026年1月30日全国重点地区豆油商业库存94.68万吨，环比减少0.92万吨降幅0.96%，持续小幅去库但处于历史同期偏高水平，基差偏稳运行，本周油厂大豆实际压榨量248.4万吨，开机率为68.33%，美国生柴政策预期向好支撑豆油，但库存整体不缺，盘面上下空间均有限 [21] - 菜油方面，截至2026年1月30日沿海地区主要油厂菜籽库存为5.8万吨，较上周减少0.2万吨，沿海菜油库存24.2万吨，环比减少1万吨，处于历史同期较为中性水平且持续边际去库，本周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为1万吨，开机率2.67%，欧洲菜油FOB报价持稳1030美元附近，欧菜油进口利润倒挂扩大至 - 1300左右，传本周国内有菜油买船，市场传加菜籽反倾销可能落地，本周国内采购加菜籽较多，菜油受此影响下跌，不过短期国内菜油可流通现货供应偏紧支撑近月基差，近日采购加菜籽较多远月或有供应压力，目前仍受政策端扰动 [24] 策略推荐 - 单边策略：短期油脂整体或继续维持宽幅震荡，趋势性行情暂无，临近假期建议轻仓过节 [29] - 套利策略：P59逢高反套、y59逢高反套 [29] - 期权策略：观望 [29] 周度数据追踪 - 涉及马来毛棕油月度产量、出口、库存，印尼棕油月度产量、出口、库存，国际豆油市场（NOPA美豆压榨量、美豆油月度库存，巴西大豆月度压榨量、豆油月度库存，阿根廷大豆月度压榨、豆油库存），印度油脂供需（食用油月度消费、进口，棕榈油、葵油、豆油月度进口，食用油港口库存），国内菜油、棕榈油进口利润，国内豆油、棕榈油、菜油供需，国内油脂现货基差，国内油脂商业库存（港口菜油库存、总油脂库存、豆油商业库存、棕榈油商业库存）等数据 [32][36][41]

报告行业投资评级 - 中期看涨，等待回调择机做多 [1] 报告核心观点 - 在各国生柴政策推动下，本年度油脂消费增量大于产量增速，油脂价格中期看多；短期受商品市场大幅波动影响，油脂价格在高位震荡，建议等待回调择机做多 [11] 各目录内容总结 月度评估及策略推荐 - 行业信息：2026年1月1 - 31日南马来西亚棕榈油产量环比减少13.08%，鲜果串单产环比减少13.78%，出油率增长0.16%；1月马来西亚棕榈油出口量分别环比增长14.9%和17.9%；预估1月马来西亚棕榈油产量162万吨，环比减21万吨，出口142万吨，环比增10万吨，库存289万吨，环比减16万吨；美国2月3日发布生物燃料税收抵免指导意见，5月举行公开听证会；1月23 - 30日当周国内样本数据三大油脂库存下滑6万吨至189万吨；印尼取消将生物柴油强制掺混比例提高到50%的计划，维持40%，3月1日起将毛棕榈油出口费从10%提高到12.5%，精炼产品税率提高2.5个百分点 [11] - 基本面评估：基差方面，Y：05 + 418元/吨，P：05 - 102元/吨，OI：05 + 694元/吨；棕榈油进口利润 - 396元/吨，生柴价差中位；当前主产国产量和库存处于高位；大豆产量小幅减产，菜籽全球丰产，葵籽全球小幅减产；中国油脂库存偏高，印度油脂库存偏低；多空评分分别为0、+1.5、 - 0.5、0、0；简评分别为中性低、生柴价差结合库存衡量中性进口利润偏、利空、中性、中性；小结为等待回调再尝试做多 [12] - 交易策略建议：单边等待回调择机做多，核心驱动逻辑为本年度油脂消费增量大于产量增速，油脂价格中期看多；套利观望 [13] - 供需平衡表：展示了马来西亚、印尼棕榈油，全球豆油、菜油供需平衡表数据及环比、同比变动情况 [14][15][16][17] 期现市场 - 展示了棕榈油5月合约基差、马来棕榈油基差、豆油5月合约基差、菜油5月合约基差、豆油5月 - 棕榈油5月价差、棕榈油5 - 9合约月差、豆油5 - 9合约月差、菜油5 - 9合约月差的图表 [21][24][26][28] 供给端 - 展示了马棕月度产量、出口，印尼棕榈油产量、出口，大豆周度到港、港口库存，菜籽月度进口、菜油月度进口的图表 [32][34][36][37] 利润库存 - 展示了国内三大油脂总库存、印度进口植物油库存、棕榈油近月进口利润、棕榈油商业库存、广东进口大豆现货榨利、豆油主要油厂库存、菜籽沿海现货平均榨利、菜油商业库存、马来西亚棕榈油库存、印尼棕榈油库存的图表 [41][43][45][47][49] 成本端 - 展示了马来西亚棕榈鲜果串参考价、马来西亚棕榈油进口成本价、菜油近月船期进口价、中国油菜籽进口成本价的图表 [52][55] 需求端 - 展示了棕榈油累计成交、豆油年度累计成交、POGO价差（马来棕榈油 - 新加坡低硫柴油）、BOHO价差（豆油 - 取暖油）的图表 [60][63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种投资建议：豆粕短线下跌，菜粕短线二次下探，棕榈油和豆油短线调整，菜油短线调整，棉花震荡调整，红枣承压运行，生猪震荡偏弱[1] - 各品种关注因素：豆粕关注阿根廷大豆地区2月降雨情况，菜粕关注加籽采购及中加、美加贸易进展，棕榈油关注1月马棕榈油库存预估及美伊局势，豆油关注马棕榈油端及阿根廷天气，菜油关注加籽进口及美加贸易进展，棉花关注内外棉联动及上半年去库情况，红枣关注降温旺季下短线反弹机会，生猪关注阶段性多配及反弹机会[1] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 价格表现：主力日收盘2723元/吨，较前一日跌4元，跌幅0.15%；全国现货均价3159.43元/吨，较前一日跌9.14元，跌幅0.29%[2] - 市场情况：美豆收涨，国内豆粕高开回落收跌；盘面榨利较好，国内供应充足，盘面有压力；关注阿根廷大豆地区2月降雨情况[1][4] - 相关数据：12月美国大豆压榨量2.299亿蒲，创历史次高，较11月增4.2%，较2024年12月增5.6%；预计2025/26年度阿根廷大豆产量4800万吨，低于此前预测及美农业部预估；巴西2025/26年度大豆产量预期维持1.79亿吨[3] 菜粕 - 价格表现：主力日收盘2247元/吨，较前一日跌2元，跌幅0.09%；全国现货均价2562.63元/吨，与前一日持平[5] - 市场情况：跟随豆粕调整，沿海油厂菜粕库存打破零状态，市场情绪偏空；关注后续加籽采购及中加、美加贸易进展[1][6][8] - 相关数据：截至1月30日，沿海主要油厂菜籽库存5.8万吨，环比减0.2；菜粕库存0.1万吨，环比增0.1；未执行合同1.5万吨，环比增1.5[8] 棕榈油 - 价格表现：主力日收盘9138元/吨，较前一日涨44元，涨幅0.48%；全国均价9140元/吨，较前一日涨40元，涨幅0.44%[9] - 市场情况：美国45Z拟议规则提振高开震荡收涨；1月马棕榈油出口及产量数据向好，但有累库风险；华南和华东负基差显示买兴弱，追多谨慎；关注1月马棕榈油库存预估及美伊局势[1][11] - 相关数据：ITS称1月马棕榈油出口1463069吨，较上月增17.9%；AmSpec称1月1 - 31日出口1375718吨，较上月同期增14.89%；SPPOMA称1月1 - 31日产量环比减13.08%；SGS称1月1 - 31日出口环比减5.58%[11] 棉花 - 价格表现：CF2605主力合约14680元/吨，较前值涨30元，涨幅0.20%；CCIndex(3218B)现货16002元/吨，较前值涨15元，涨幅0.09%[12] - 市场情况：美棉受外围商品及美元指数影响暴跌，25年至今低位盘整；国内新棉加工基本完成，原料库存去化中性，进口压力兑现，需求淡季，节前上行驱动弱；中长期种植压缩及补库预期下有偏强预期；关注内外棉联动及上半年去库情况[1][15] - 相关数据：巴西2026年棉花种植面积205万公顷，同比减5%，产量383万吨，同比减10%；土耳其种植面积预计缩至43万公顷，产量降至约78万吨；国内新棉公检量超717万吨，总产上调至773万吨；12月棉花进口18万吨，环比增6万吨，同比增4万吨；棉纱进口17万吨，环比增2万吨，同比增2万吨[13][14] 红枣 - 价格表现：CJ2605主力合约8905元/吨，较前值跌15元，跌幅0.17%；喀什通货现货6元/千克，与前值持平[16] - 市场情况：现货平淡，新作上市与消费旺季使盘面波动增加；高库存去化加速或推动短线反弹，供需宽松下整体承压；关注降温旺季下短线反弹机会[1][18] - 相关数据：36家样本企业周度库存13143吨，较前值减925吨；一级灰枣销售利润（河北）0.8元/千克，较前值减0.22元[16] 生猪 - 价格表现：1h2603主力合约11150元/吨，较前值跌10元，跌幅0.09%；全国出栏均价12120元/吨，较前值跌320元，跌幅2.57%[19] - 市场情况：2月供需双旺，部分地区或有阶段性反弹但难持续；近月合约易跌难涨，注意低位风险；远月合约产能去化不佳，关注阶段性多配及反弹机会[20] - 相关数据：全国样本企业生猪存栏量3847.75万头，较前值减8.57万头，跌幅0.22%；出栏量1233.09万头，较前值增45.09万头，涨幅3.80%；能繁母猪存栏量3961万头，较前值减29万头，跌幅0.73%[19]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 美豆压榨强劲支撑美豆价格，中加贸易协定落地存疑，政策影响菜籽及菜粕市场，中粮澳籽产线开机使供应压力有望增加，全球及加拿大菜籽供需宽松牵制价格，中加贸易关系缓和预期提振加菜籽出口，美国新生物燃料政策支撑加菜籽市场；国内菜油去库支撑价格，基差维持高位，油厂压榨恢复使供应压力有望增加，市场预期菜系进口或将恢复；受美国生物燃料政策提振，菜油震荡收涨，市场波动加剧，短线参与为主 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 菜籽油期货收盘价9243元/吨，环比涨28元/吨；菜籽粕期货收盘价2247元/吨，环比跌2元/吨；菜油月间差65元/吨，环比降15元/吨；菜粕月间价差 -45元/吨，环比降7元/吨；菜油主力合约持仓量285243手，环比降120手；菜粕主力合约持仓量926083手，环比增3682手；菜油期货前20名持仓净买单量 -13908手，环比增643手；菜粕期货前20名持仓净买单量 -246685手，环比降17508手；菜油仓单数量625张，环比无变化；菜粕仓单数量0张，环比无变化；ICE油菜籽期货收盘价650加元/吨，环比涨4.6加元/吨；油菜籽期货收盘价5990元/吨，环比降17元/吨 [2] 现货市场 - 江苏菜油现货价10040元/吨，环比涨70元/吨；南通菜粕现货价2520元/吨，环比无变化；菜油平均价10146.25元/吨，环比涨70元/吨；油菜籽进口成本价7853.65元/吨，环比涨59.17元/吨；江苏盐城菜籽现货价6300元/吨，环比无变化；油粕比3.96，环比涨0.03；菜油主力合约基差797元/吨，环比涨42元/吨；菜粕主力合约基差273元/吨，环比涨2元/吨；南京四级豆油现货价8660元/吨，环比涨20元/吨；菜豆油现货价差1380元/吨，环比涨50元/吨；广东24度棕榈油现货价9180元/吨，环比涨20元/吨；菜棕油现货价差860元/吨，环比涨50元/吨；张家港豆粕现货价3100元/吨，环比无变化；豆菜粕现货价差580元/吨，环比无变化 [2] 上游情况 - 全球菜籽预测年度产量9517万吨，环比降0.1百万吨；油菜籽年度预测值产量13446千吨，环比无变化；菜籽进口数量合计当月值5.56万吨，环比增5.36万吨；进口菜籽盘面压榨利润360元/吨，环比增69元/吨；油厂菜籽总计库存量0.1万吨，环比无变化；进口油菜籽周度开机率0.53%，环比增0.53% [2] 产业情况 - 菜籽油和芥子油进口数量当月值22万吨，环比增5万吨；菜籽粕进口数量当月值23.82万吨，环比增2.35万吨；沿海地区菜油库存0.2万吨，环比无变化；沿海地区菜粕库存0.1万吨，环比增0.1万吨；华东地区菜油库存24.4万吨，环比降0.85万吨；华东地区菜粕库存10.1万吨，环比降2万吨；广西地区菜油库存0.2万吨，环比无变化；华南地区菜粕库存29.2万吨，环比增1.4万吨；菜油周度提货量 -0.03万吨，环比降0.14万吨；菜粕周度提货量0.1万吨，环比增0.1万吨 [2] 下游情况 - 饲料当月产量3008.6万吨，环比增30.7万吨；餐饮收入当月社会消费品零售总额5738亿元，环比降319亿元；食用植物油当月产量525.4万吨，环比增60.6万吨 [2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率20.34%，环比涨0.06%；菜粕平值看跌期权隐含波动率20.45%，环比涨0.17%；菜粕20日历史波动率17.65%，环比降0.46%；菜粕60日历史波动率14.03%，环比涨0.18%；菜油平值看涨期权隐含波动率14.89%，环比降1.03%；菜油平值看跌期权隐含波动率14.89%，环比降1.04%；菜油20日历史波动率23.57%，环比降0.04%；菜油60日历史波动率17.65%，环比涨0.06% [2] 行业消息 - 2月3日ICE油菜籽期货小幅上涨，此前美国财政部发布最新生物燃料税收抵免指引；南美大豆丰产预期高，巴西大豆进入收割初期，国际豆价承压，美豆压榨强劲支撑美豆价格 [2] 菜粕观点总结 - 美国对加拿大施压引发市场对中加贸易协定落地疑虑，政策影响菜籽及菜粕市场，中粮澳籽产线开机使供应压力有望增加，全球及加拿大菜籽供需宽松牵制价格 [2] 菜油观点总结 - 中加贸易关系缓和预期提振加菜籽出口，美国新生物燃料政策支撑加菜籽市场；国内菜油去库支撑价格，基差维持高位，油厂压榨恢复使供应压力有望增加，市场预期菜系进口或将恢复 [2] 重点关注 - 周一我的农产品网油菜籽开机率及各地区菜油粕库存量，中加贸易协定落实情况 [2]

国内政策与规划 - 2026年中央一号文件提出支持新能源汽车、智能家电、绿色建材下乡，以扩大乡村消费[3][4] - 八部门联合印发《汽车数据出境安全指引（2026版）》，要求汽车数据处理者通过境内法人主体申报数据出境安全评估，不得拆分数据规避评估[2][5] - 浙江省在“十五五”规划征求意见稿中提出，拟科学布局人形机器人、生物制造、清洁氢、商业航空等未来产业[2][6] - 甘肃省印发《零碳园区建设方案》，提出打造以电动汽车、氢燃料电池汽车等为主体的园区零碳运输网络，并促进车网互动[16][21] 国内产业投资与合作 - 武汉经开区联合多方发起设立规模达10亿元的联投数产基金，重点支持汽车产业数字化转型[2][7] - 宁德时代与云南省签署全面战略协议，将共同推进绿色能源开发、交通物流电动化及充换电网络建设[2][11] - 经纬恒润与中兴微电子签署战略合作协议，将围绕智能网联、智能驾驶等领域联合开发核心软硬件一体化解决方案[2][10] 国内公司动态与技术进展 - 小鹏汽车将自动驾驶中心与智能座舱中心合并为“通用智能中心”，由原自动驾驶负责人领导，旨在统一AI技术中台[2][8] - 商汤绝影与东风汽车推出行业首个生成式智能驾驶量产方案，采用一段式端到端架构以减少信息损耗与延迟[2][9] - 九识智能CEO透露，公司将在2026年四五月份进入真正的“无图”无人驾驶阶段，核心是摆脱对远程驾驶员的依赖[16][19] - 远程智芯科技完成了行业首次600V高压钠电系统冬季标定测试，旨在打破新能源动力系统在极寒环境的应用壁垒[16][20] - 比亚迪商用车在-36.4℃的黑河完成2025年度极寒测试，11款车型覆盖多领域，动态测试里程超200万公里[16][18] 国外市场与产业动态 - 印度汽车行业2026年1月国内销量创历史新高，全品类车辆售出2,720,881台，较2025年1月增长约17.2%[2][12] - 采埃孚与宝马集团签署乘用车传动系统长期供应协议，合同金额达数十亿欧元，有效期将持续至本世纪三十年代末期[2][13] - 丰田汽车将在巴西圣保罗州设立生物燃料实验室，初期配备约40名工程师[2][14] - Stellantis集团正加速提升意大利产能，梅尔菲工厂将投产多款新车，米拉菲奥里工厂今年将招聘超400人[2][15]

报告行业投资评级 - 玉米、豆粕、油脂、鸡蛋、生猪均为震荡评级 [1][2] 报告的核心观点 - 玉米近、远月合约期价先跌后涨，华北地区价格稳中偏强但动力不足，销区价格主流小幅下跌，下游需求一般，建议此前获利多单止盈离场后，5、7月合约短空参与 [1] - 豆粕方面，CBOT大豆跳涨，国内蛋白粕偏弱运行，备货需求进入尾声，终端成交下降，供应压力增加，节前蛋白粕59反套，盘面震荡偏强，策略上采用双卖策略 [1] - 油脂方面，BMD棕榈油回落但夜盘上涨，国内油脂止跌上涨，棕榈油偏强，基差市场变化不大，各品种关注相关政策变动，目前宏观情绪主导市场，短期下挫压力继续释放，操作上短线参与 [1] - 鸡蛋期货主力2603合约偏弱运行，现货价格延续走弱，春节临近需求支撑下降，蛋价回落若使养殖亏损或有利于产能去化，建议暂时观望，关注养殖端淘汰补栏意愿对未来供应的影响 [1] - 生猪期货主力2603盘中震荡走弱，现货价格偏弱运行，对短期期货价格有拖累，中长期产能去化趋势不变但进度不及预期，关注产能去化进度及远月合约回调到位后的操作机会 [2] 市场信息 - 印尼计划限制棕榈油废料（包括废弃食用油）出口，用于支持国内生物柴油和航空燃料生产，以减少对能源进口的依赖并实现生物柴油自给自足，目标成为全球最大航空燃料生产国之一 [2] 品种价差 合约价差 - 涉及玉米、玉米淀粉、豆一、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的5 - 9价差图表展示 [4][5][7][10] 合约基差 - 涉及玉米、玉米淀粉、大豆、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的基差图表展示 [13][16][20][22] 农产品研究团队成员介绍 - 王娜为光大期货研究所农产品研究总监等，有丰富荣誉和经历 [27] - 侯雪玲为光大期货豆类分析师，多次获相关称号和荣誉 [27] - 孔海兰为光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员，所在团队获多项荣誉 [27]