本次投资主要围绕公司主业产业链相关及战略性新兴产业的相关企业进行组合投资。通过对这些领域的 企业进行投资，公司能够充分利用其自有资金，依托新产业投资平台的投资管理专业能力和资源整合优 势，进一步完善公司产业链布局，为公司储备和培育新的战略项目，使公司能够及时把握产业的并购整 合机会，实现产业协同效应，为公司找到未来新的增长曲线，提升公司综合竞争能力。 本次投资有助于公司践行长远发展战略，探索投资探路新产业的路径，提升前沿领域洞察能力，对新业 务寻路赋能，为公司5-10年后的增长奠定基础。 结合国家"十五五"的战略导向与公司自身发展战略，新产业投资平台将聚焦以下方向开展投资，一是围 绕公司现有主业的产业链上下游关键环节企业，支持重大技术装备研发，通过产业链协同提升韧性与全 球竞争力;二是布局战略性新兴产业，重点投向新能源、新材料、半导体、航空航天、机器人及智能装 备等领域，与"十五五"规划"打造新兴支柱产业"的定位形成共振;三是深化内部创新生态建设，通过设 立专项投资平台支持公司内部孵化企业及科技人才创新创业，加速科技创新成果产业化落地，推动"实 验室技术→工程实现→商业化"全链条闭环，形成内外协同的创新双轮驱 ...

2025年第三季度，五大发电集团领导层调整频次创2015年电改以来新低，真正跨集团、跨业务线的调动 寥寥无几。 01 人事"安静期"的深层信号 预见能源注意到，2025年五大发电集团人事调整异常平静。与往年相比，高层领导更迭明显减少。在 2025年第三季度，五大发电集团及其子公司发生了一系列领导层调整，涉及董事长、总经理等重要职 务。 昔日电力行业高频人事调整的喧嚣正在褪去，董事会会议室里，战略连续性与班子稳定性再次成为关键 词。 国资监管机构已把"能源央企年轻干部专项调研"列入2026年重点工作，并考虑在合适时机试点"外部董 事揭榜挂帅"。人事变动从过去的"救火"转向当下的"稳定"，折射出企业战略与行业发展阶段的深度适 配。 人事变动的"安静期"背后，是能源转型深化与市场化改革推进的双重作用。过去高频人事调整的逻辑正 在失效。 预见能源分析，电量低增速已被新能源增量"熨平"，煤炭长协价与进口煤补充将燃料成本锁定在窄幅区 间。随着能源保供压力缓解和市场化交易机制完善，"换人救市"的必要性骤然降低。 这一趋势体现在各家发电集团的具体人事安排上。2025年初，两大电力央企同日换帅：大唐集团董事长 邹磊调任国家能源 ...

12月19日晚间，秦安股份（603758）发布公告称，公司通过全资子公司重庆陆岭山溪企业管理有限公司 (以下简称"陆岭山溪")以现金约8.85亿元收购安徽亦高光电科技有限责任公司(以下简称"亦高光电")99% 股权的交割工作已完成，陆岭山溪成为亦高光电的控股股东，持股比例为99%。 随着工商变更登记的完成并换发《营业执照》，亦高光电正式成为秦安股份的控股公司，纳入上市公司 合并报表范围。 资料显示，亦高光电是一家专注于高端真空镀膜的国家级高新技术企业、安徽省专精特新企业。公司在 高端真空镀膜领域技术领先，其超硬镀膜已应用于国内消费电子头部品牌高端手机、穿戴设备系列，并 加速向全系列手机、智能穿戴设备和高端平板电脑等领域渗透；其AR镀膜已应用于多款智能汽车车载 显示系统，为智能座舱提供光学解决方案。此外，公司还布局电致变色镀膜技术，业务前景广阔。 财务数据方面，亦高光电呈现出快速增长态势。数据显示，2023年、2024年及2025年1—5月公司的净利 润分别为2992.45万元、6710.23万元和1949.70万元。本次交易中，饶亦然等业绩承诺方承诺，亦高光电 2025年至2027年累计实现净利润不低于2.4 ...

文章核心观点 - 中国新能源汽车市场代表“蔚小理”（蔚来、小鹏、理想）在2025年底均面临增长瓶颈，但各自的隐忧与挑战各不相同，三家公司正通过聚焦产品、AI技术和经营效率来寻求破局 [3][6][27][34] 市场销量与增长瓶颈 - **整体市场与“蔚小理”表现**：2025年11月全国新能源乘用车零售135.4万辆，同比增长7%，环比增长6% [4] - 同期，理想交付33,181辆，小鹏交付36,728辆（含海外），蔚来交付36,275辆（含蔚来品牌18,393辆、乐道11,794辆、萤火虫6,088辆） [4] - 三家公司月交付量均在3万余辆，但相比零跑汽车单月超7万、同比增长75%的表现显得暗淡 [5] - **小鹏汽车增长停滞**：2025年11月销量31,671辆，终结了自5月以来的连续单月增长，销量回到3、4月水平 [7] - 尽管在6月和8月发布了G7和全新P7两款新车，但带来的增量已被消耗，市场占有率从近一年最高的2%降至1.4% [7][8] - **理想汽车增长乏力**：销量从曾经月超5万辆的高峰回落，目前徘徊在3万辆上下，市占率在突破2%后持续掉入1.5%以下空间 [8][10] - **蔚来汽车规模瓶颈**：市占率从低于1%缓慢向2%冲击，但尽管在2025年发布了ET9、萤火虫、L90和ES8等多款新车型及改款，总体销量规模未发生绝对质变，2024年凭借L60单月即可冲上3万辆，2025年多品牌多车型运作后增长不明显 [10][11] 各公司销量结构与隐忧 - **小鹏汽车：过度依赖单一车型与“新车效应”** - **车型结构失衡**：2025年11月，MONA M03销量14,846辆，占其总销量46.88%，是公司最便宜的车型，其他车型占比均低于16% [12] - **严重依赖“新车效应”**：除M03外，多数产品上市前三个月销量快速拉升后大幅下滑 [15] - 例如：全新P7上市后第三个月销量从顶峰约8,000辆降至3,000辆以下；G7上市第三个月销量腰斩 [16] - P7+在2024年11月上市后快速破万，但目前维持在月销5,000辆左右 [16] - **蔚来汽车：车型过多与销量可持续性存疑** - **在售车型最多**：达11款（理想和小鹏均为7款） [19] - **销量分布不均**：2025年11月，有5款产品月销不足千辆，其中3款在三位数徘徊 [19] - **新车效应明显，后续支撑存疑**：ES8在11月以10,689辆成为销量最高车型，领先第二名ET5T近7,000辆，但其销量可能受新车效应推动，后续可持续性面临挑战 [19] - 萤火虫是2025年新产品中唯一保持相对稳定市场表现的车型 [17] - **理想汽车：增长陷阱与盈利结构变化** - **销量结构相对均衡**：七款车型中，近三个月销量占比最高的L6不超过40%，有两款车型占比在20%左右，仅MEGA占比略低（2.05%） [19] - **陷入“增长陷阱”**：发布i8和i6两款全新纯电产品后，对总销量提升贡献不大，意味着其原有增程大车市场基盘在下滑 [20] - 2025年10月至11月，总销量增长不到2,000辆，但i6和i8的增量就超过2,000辆，表明增程产品仍在失血 [20] - **盈利结构式微**：销量担当转变为25万级的L6和i6，而曾经作为利润担当的L7、L8、L9系列风光不再，这将对公司下一阶段的财务数据产生影响 [21] 第二增长曲线的探索与现状 - **探索路径**： - **理想**：2024年3月发布首款纯电MEGA，销量未达预期导致纯电i系列延迟一年，至2025年才完成增程+纯电产品拼图 [22][23] - **小鹏**：2024年8月发布MONA系列首款产品M03，将智驾能力下放到15万元以下市场，以车系形式在原有渠道销售，实现了“智能平权” [23] - **蔚来**：2024年9月发布乐道品牌L60，作为独立品牌运营，后最大程度融合了乐道、萤火虫与蔚来体系，走得更多元和彻底 [23] - **当前现状（2025年11月）**： - 将各公司业务拆分为第一曲线（主航道）与第二曲线（新增长点）对比 [26] - **小鹏**：第一曲线（除MONA外产品）销量18,186辆；第二曲线（MONA）销量17,670辆 - **理想**：第一曲线（增程产品）销量16,825辆；第二曲线（纯电产品）销量14,197辆 - **蔚来**：第一曲线（蔚来品牌）销量18,993辆；第二曲线（乐道+萤火虫）销量14,846辆 - 结论：三家公司在其主航道的销量上近乎打平，在第二增长曲线上也未分出明显胜负 [26] 2026年破局策略：“产品牌”、“AI牌”与“经营牌” - **产品牌**： - **小鹏**：实施“双能化”战略，一款产品配备纯电和增程两种能源类型；将推出新的MONA系列SUV产品，继续冲击15万以下市场；至少两款大车已在规划中，以补上“大六座”市场空缺 [27] - **蔚来**：聚焦“大大大”纯电大车，在L系列和ES系列构建优势；需考虑精简在售车型，聚焦关键车型 [27] - **理想**：需回归第一曲线，解决L增程系列产品老旧问题，在增程市场开展“尊严之战” [28] - **AI牌**： - **理想**：致力于打造具身智能产品，构建由底层操作系统、AI模型及智能终端（如Livis AI眼镜）组成的AI产品矩阵；2026年将量产交付自研的M100芯片，以掌握算力算法 [28][29] - **小鹏**：已交付自研图灵芯片；在科技日展示了第二代VLA、Robotaxi、人形机器人IRON和飞行汽车等规划；调整了自动驾驶团队，加速第二代VLA在量产车上的落地 [29][30] - **蔚来**：已在ET9上使用全球首颗5nm车规级智驾芯片“神玑NX9031”；拥有智能驾驶世界模型NWM、操作系统SkyOS·天枢及NOMI GPT等AI成果；公司表态将更聚焦汽车产品本身，暂不下场做机器人 [30][31] - **经营牌**： - **理想**：决定摒弃职业经理人管理模式，回归以创始人李想为主导的“创业公司”管理体系，以提升战略聚焦和决策效率 [32] - **小鹏**：经过近两年对标华为IPD流程，已全面铺开改造后的XPD、XPMS等流程管理体系；在出海战略上执行坚决，已逐步建立全球营销与质量运营体系 [32] - **蔚来**：在内部推行CBU（基本经营单元）变革，特别是在供应链和研发方面加强成本管理、提高零部件通用化；通过强化蔚来、乐道、萤火虫三块业务联动降低管理成本，目标是2026年全面盈利 [33] - **盈利压力**：理想连续11个季度盈利的记录在2025年Q3被打破；小鹏承诺的2025年Q4盈利目标面临兑现压力；蔚来表达了对2026年全面盈利的信心，但如何确保盈利是共同难题 [31] 行业竞争环境 - 2026年市场环境依旧严峻，面临新能源购置税减免政策减半、国补地补政策不明朗、传统车企加速转型，以及华为、小米等跨行业巨头的步步紧逼等多重挑战 [34]

智通财经APP讯，扬电科技(301012.SZ)公告，公司拟以自有资金5000万元投资设立全资子公司四川云扬 智能有限公司(暂定名)。本次投资是基于公司战略发展需求和整体业务规划而做出的慎重决策，有助于 公司抢占AIDC电力配套市场先机，构建第二增长曲线。 ...

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国盛证券研报指出，学大教育业绩拐点初显，职业教育打造第二增长曲线。虽然公司2025Q3单季度实 现营业收入6.97亿元/同比+11.19%，归母净利润143万元/同比-89.90%，利润承压预计是由于扩张带来的 教师人工成本增长。但公司前置性指标合同负债在2025Q3末达到了12.04亿元，同比增长22.48%，增速 较Q2的3.65%大幅提升，表示公司未来收入确认有较强保障。同时，公司历史遗留负债状况显著改善。 长期来看，受益于行业竞争格局优化，公司主业个性化教育业务持续扩张。此外，公司积极打造第二增 长曲线。公司在巩固个性化教育主业的同时，积极拓展职业教育、文化阅读和医教融合作为新的增长引 擎。短期看业绩拐点初显；中长期看，行业格局优化，公司谋求第二增长曲线，看好公司未来成长空 间。维持"买入"评级。 ...

今年下半年以来，港股新消费板块经历深度调整。 以"新消费三姐妹"泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团为例，截至12月18日收盘，三只个股较今年股价最高点分别下跌43%、39%、35%。受访专家表示， 以"新消费三姐妹"为代表的新消费板块回调，本质上是对前期过高估值的修正，市场正对新消费商业模式可持续性进行深度审视。 "新消费三姐妹"正围绕本土IP出海、强化全球供应链管理、加快产品创新等方式，擘画"第二增长曲线"。受访专家认为，国际消费巨头的经验表明，新消 费企业要做好品牌文化沉淀以及全球化与本地化的平衡，唯有将短期热度转化为长期用户忠诚度，方能在周期波动中立于不败。 尽管股价下滑，"新消费三姐妹"的基本面并未出现恶化迹象，业绩增长依旧强劲。例如，蜜雪冰城上半年营业收入、净利润增速分别为39.3%、44.1%； 老铺黄金上半年非国际财务报告准则经调整净利润同比增长290.6%。 在保持业绩稳健增长的同时，"新消费三姐妹"正积极打造"第二增长曲线"，出海、供应链创新、深挖品牌价值等成为重要抓手。业内人士认为，这些探索 若能持续验证它们的收入多元化和成本优化能力，港股新消费板块有望迈入估值修复阶段。 高估值后的回调 今年上 ...

以 " 新消费三姐妹 " 泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团为例，截至 12 月 18 日收盘，三只个股较今年股价最 高点分别下跌 43% 、 39% 、 35% 。受访专家表示，以 " 新消费三姐妹 " 为代表的新消费板块回调，本质 上是对前期过高估值的修正，市场正对新消费商业模式可持续性进行深度审视。 今年下半年以来，港股新消费板块 经历深度调整。 而复杂的宏观环境也让年轻消费者行为趋于谨慎，更看重性价比，市场对情绪消费和流量驱动的可持续性存 疑。 知名商业顾问，亚太社会创新研究院院长霍虹屹在接受证券时报记者采访时表示，全球经济不确定性增加，消 费者信心和消费能力受到一定程度抑制。在非必需品消费领域，消费者更加谨慎，这对主打潮流消费的泡泡玛 特和定位中高端的老铺黄金影响较大。蜜雪集团所处的茶饮市场竞争白热化，其商业模式易于被模仿复制，市 场份额面临稀释风险。 "同时，资本市场整体风险偏好下降。对于新消费这类前期估值较高且业绩增长存在不确定性的行业板块，资 金开始流出，转向更为稳健、抗风险能力强的传统行业或新兴战略产业。"霍虹屹表示。 "新消费三姐妹"正围绕本土IP出海、强化全球供应链管理、加快产品创新等方式，擘 ...

今年下半年以来，港股新消费板块经历深度调整。以"新消费三姐妹"泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团为 例，截至12月18日收盘，三只个股较今年股价最高点分别下跌43%、39%、35%。受访专家表示，以"新 消费三姐妹"为代表的新消费板块回调，本质上是对前期过高估值的修正，市场正对新消费商业模式可 持续性进行深度审视。 "新消费三姐妹"正围绕本土IP出海、强化全球供应链管理、加快产品创新等方式，擘画"第二增长曲 线"。受访专家认为，国际消费巨头的经验表明，新消费企业要做好品牌文化沉淀以及全球化与本地化 的平衡，唯有将短期热度转化为长期用户忠诚度，方能在周期波动中立于不败之地。 高估值后的回调 今年上半年，"新消费三姐妹"股价涨幅巨大，估值一度远超传统消费巨头和国际同行。万得数据显示， 老铺黄金动态市盈率一度超过142倍，泡泡玛特一度达到113倍，同期迪士尼动态市盈率在20—40倍左 右，LVMH动态市盈率在20倍左右。 较高的估值也推动持仓资金集中离场，导致板块进入调整期。证券时报记者查看多家重仓港股的基金持 仓发现，它们均在三季度大幅削减了新消费龙头股的仓位。 代之的是对本土文化的深度解码与价值共鸣。纵观2025年， ...