市场表现 - 高股息风格个股强势崛起，聚焦“高股息+低估值”大盘蓝筹股的价值ETF（510030）开盘后单边上行，场内价格涨1.18% [1] - 银行板块大面积飙涨，中国银行飙涨超4%，建设银行、民生银行、邮储银行、光大银行等跟涨超3%，中国银行、工商银行盘中股价双双创历史新高 [1] - 券商等板块部分个股亦涨幅居前 [1] 资金动向与行业价值 - 2025年第三季度，险资对银行持股仓位为27.95%，持仓市值占银行流通A股比重为3.99%，持股数量较上季度增持83.6亿股 [3] - 截至9月末，险资共配置23家银行，较上季度增加2家，其中10家获增持，并出现多家险资新进大行和区域行 [3] - 在新增保费入市、险资权益投资比例提升等因素推动下，险资对银行板块布局仍有增量空间 [3] - 银行（中信一级）是价值ETF标的指数180价值指数的第一大权重行业，截至2025年10月末权重占比47.5% [3] 机构观点与驱动因素 - 银河证券认为险资继续增持银行板块，未来仍有增量布局空间，银行投资价值持续凸显 [3] - 十五五规划出台推动银行业转型，银行三季度净利改善延续，中期分红力度不减，红利价值持续凸显 [3] - 结合多维增量资金加速银行估值重塑，继续看好银行板块配置价值 [3] - 开源证券指出，大变局下不确定性中枢上升，高股息仍需重视，稳定型红利品种优于周期型红利品种 [8] 估值水平 - 截至11月19日收盘，价值ETF标的指数180价值指数市净率为0.86倍，位于近10年来46.38%分位点，估值水平相对合理，中长期配置性价比突出 [4] 后市展望与产品特征 - 预计年末行情仍以震荡结构为主，或可关注“反内卷”、红利等主题机会 [5] - 价值ETF（510030）紧密跟踪上证180价值指数，该指数选取价值因子评分最高的60只股票作为样本股，覆盖20只银行股 [5] - 上证180价值指数成份股均为“低估值+高股息”大盘蓝筹股，股息率高，在波动行情中具有较好的防御属性 [5]

海外市场动态 - 美联储偏鹰表态及投资者对AI行情担忧反复扰动下 海外市场整体震荡 科技股呈现回调态势 [1] - 美国政府最长停摆结束 后续关键经济数据发布将影响海外行情 [1] A股市场近期表现 - A股行情整理格局延续 板块之间快速轮动 [1] - 前期涨幅较大的科技板块处于盘整状态 资金开始向锂电池 电解液等主题扩散轮动 [1] - 大消费板块受益于政策利好 但主题演绎持续性仍显不足 [1] - 临近年末机构配置或趋于均衡 为明年景气方向布局做准备 预计年末行情仍以震荡结构为主 [1] 市场驱动因素与中期展望 - 上周锂电产业链行情爆发 体现供需格局偏紧下价格水平回升逻辑正提振中期景气改善预期 [1] - 10月份金融数据验证存款搬家信号 资金面向好的逻辑有望延续 [1] - 后续政策落地节奏进一步明确 物价回升预期下反内卷板块逻辑明确 [1] - 科技主线产业趋势与业绩进入验证阶段 A股市场中长期向好趋势不改 [1] 行业配置建议 - 建议在板块轮动中关注反内卷 红利等主题机会 [2] - 科技主题关注补涨细分及产业趋势的催化 [2] - 反内卷领域因成为宏观调控重要抓手 相关板块中长期投资价值提升 [2] - 新质生产力领域顺应国家战略 具备真实技术壁垒的科技企业是A股投资重要主线 [2] - 消费领域作为内需重要部分对稳定经济基本盘至关重要 服务消费赛道 新型消费等细分领域值得重点关注 [2] - 两重领域项目建设推动产业链完善发展 相关企业受益于订单增长与业绩释放 [2]

港股汽车板块表现 - 11月11日小鹏汽车港股股价大涨近18%，市值达2072.1亿港元，带动港股汽车板块整体表现活跃 [1][2] - 小鹏汽车发布新一代IRON人形机器人和第二代VLA大模型等创新成果 [2] - 多只跟踪港股汽车板块的ETF领涨，例如港股汽车ETF（520600.SH）上涨2.38%，港股通汽车ETF（159323.SZ）上涨2.23% [3] 跨境ETF溢价风险提示 - 11月11日超过20只跨境ETF发布溢价风险提示公告，包括纳指ETF富国（513870）、标普消费ETF（159529）和日经ETF（159866）等 [1] 黄金主题ETF市场动态 - 国际金价在4000美元/盎司中枢附近偏强震荡，多只商品型黄金ETF涨幅明显，上海金ETF（159830.SZ）上涨1.55% [1][3][4] - 工银瑞信基金认为全球"去美元化"等基本面逻辑支撑金价中期上涨 [4] - 10月以来华安黄金ETF（518880.OF）净流入额超100亿元，达110.08亿元 [7][8] 债券ETF交投活跃 - 债券ETF板块交投活跃，短融ETF（511360）成交额达370.39亿元，换手率53.68% [5][6] - 银华日利ETF（511880）和华宝添益ETF（511990）成交额分别达147.03亿元和142.62亿元 [6] 资金流向与热门板块 - 10月以来黄金、恒生科技、银行、证券等板块获资金青睐 [1][6] - 国泰中证全指证券公司ETF（512880.OF）净流入77.40亿元，华夏恒生科技ETF（513180.OF）净流入56.98亿元 [7][8] - 华泰柏瑞红利低波ETF（512890）10月以来累计吸金41.66亿元，自由现金流指数（980092）盘中再创行情新高 [7] 市场观点与行业展望 - 中国银河证券研报认为市场热点维持快速轮动，建议关注红利等主题机会以及科技主题的补涨细分 [9] - 华泰柏瑞基金认为在保险资金配置需求上升推动下，港股红利类资产配置价值有望提升 [9]

市场表现 - 10月20日A股主要指数普遍上涨，上证指数上涨0.63%，深证成指上涨0.98%，创业板指上涨1.98% [3] - 日经ETF领涨市场，日经ETF（513520）上涨6.57%位居榜首，多只跟踪日经指数的ETF涨幅超过4% [3][4] - 多只创业板人工智能ETF表现强劲，涨幅均超过3.7% [3][4] - 黄金相关ETF大幅下跌，黄金股票ETF（517400）下跌4.71%，多只黄金股ETF和黄金ETF跌幅超过4% [4][5] 成交活跃度 - 短融ETF（511360）10月20日成交额高达378.90亿元，位居全市场ETF成交额之首 [7][8] - 部分科创债ETF交投极为活跃，三只科创债ETF成交额均超过100亿元，换手率最高达182.07% [7][8] - 货币市场ETF如华宝添益ETF和银华日利ETF成交额分别达310.65亿元和174.53亿元 [8] 资金流向 - 10月以来黄金ETF延续资金净流入态势，例如黄金ETF（518880）10月以来净流入68.95亿元 [9][10] - 银行、证券、红利低波等红利主题ETF获资金加码，银行ETF（512800）10月以来净流入59.58亿元，证券ETF（512880）净流入45.97亿元 [9][10] - 10月17日单日，短融ETF（511360）获22.50亿元资金净流入，多只黄金ETF单日净流入额也超过10亿元 [10] 机构观点 - 贵金属市场大幅回调或由基本面和技术面双重因素驱动，月度RSI显示金银价位于严重超买区间，且市场避险情绪下移 [5] - 美联储官员言论偏向鸽派，9月会议纪要显示多数委员支持进一步降息，10月和12月降息概率较高 [5] - 机构展望认为美国将发布9月CPI数据，该数据对美联储货币政策决策具有重要影响，贵金属本周或维持震荡，短期内回调压力仍存 [6] - 权益市场投资性价比较高，仍具备结构性投资机会，中长期维度科技创新类资产和顺周期资产以时间换空间的趋势判断没有改变 [11] - 2025年上半年开始呈现企业盈利触底特征，全年有望延续筑底回暖态势，消费、制造、周期等传统行业均处于盈利和估值双底部 [11]

行业规模与格局 - 截至2025年9月17日，ETF（含已成立未上市）总产品数量为1311只，总规模约为5.35万亿元，非货币ETF产品数量为1284只，规模约为5.2万亿元 [8] - 全市场5.35万亿ETF资产由55家基金公司的370位基金经理管理 [2][8] - 非货币ETF管理规模高度集中，华夏基金和易方达基金规模均超过8000亿元，前14家规模超千亿的公募机构合计管理规模约4.55万亿元，占比达85% [8][9] - 行业存在显著分化，有25家公募机构的非货币ETF规模在百亿元以下，南华基金规模最小，仅为0.4亿元 [8] 主要公司产品布局 - 从产品数量看，华夏基金和易方达基金分别拥有113只/112只和104只/102只（总ETF/非货币ETF），是产品线最丰富的两家公司 [10] - 富国基金、国泰基金、南方基金、广发基金和汇添富基金的非货币ETF数量分别为77只、71只、65只、65只和64只，处于行业第二梯队 [9] - 55家基金公司中有27家公司非货币ETF数量不足10只，占比超过一半，行业呈现头部集中态势 [9] 人力资源配置 - 易方达基金旗下共有27位ETF基金经理，人数位居行业首位，富国、南方和博时基金分别拥有18位、17位和17位 [12] - 华夏基金旗下ETF产品数量最多，但基金经理人数为16位，目前全行业共有17家基金公司的ETF基金经理数量达到10位或以上 [12] - 共有42位基金经理管理的ETF产品数量达到10只及以上，其中国泰基金的麻绎文管理数量最多，为15只ETF [13] 基金经理日常工作 - ETF基金经理的工作贯穿交易前后，包括盘前关注全球市场动态和经济数据，交易时间紧盯盘面监控异常申赎、折溢价及风险，盘后处理客户问询、复核PCF清单等 [3][4][7] - 研究工作至关重要，需形成自己的认知框架与逻辑基础以有效传递给客户，调研多集中于指数中的权重股和热门赛道 [14][15] - 销售支持是重要职责，需频繁参与路演，向客户介绍指数化投资理念、产品特性及资产配置方案，路演频率因公司而异，高者一年可达上百场甚至两百场 [15][16][17] 考核与薪酬机制 - 薪酬结构采用“固定工资+绩效奖金”模式，绩效考核不仅关注规模，也强调团队综合实力、产品市场地位、个人工作饱和程度及投资者认可度 [17][21] - 考核需侧重长周期业绩，产品业绩在基金经理考核中占比不低于80%，且中长期（三年以上）收益的权重同样不低于80% [18] - 薪酬水平通常低于主动权益类基金经理，奖金分配向当期表现突出的业务团队倾斜，ETF业务高度协同，投研与销售团队会按一定系数共享业务奖金 [21][22] 行业运营特点与挑战 - 通过流程化和系统化可提升管理效率，华夏基金表示ETF基金经理管理上限为20只产品，实践中个人承担任务达10个左右时会视为重要负荷参考点 [12] - ETF业务投入高昂，估计只有规模前二十的基金公司才可能在该领域盈利 [22] - 行业面临同质化竞争挑战，基金管理人需在产品设计、精细化运营与差异化服务等方面持续突破 [22]

永赢睿信基金限购 - 永赢基金宣布自8月4日起对永赢睿信基金实施单日单账户100万元申购上限 限购目的是引导理性长期投资 维持规模稳定并提升持有人体验 [1][2] - 该基金年内已非首次限购 春节后因机器人板块热度飙升 永赢先进制造智选基金也曾设置100万元单日申购上限 [2] 主动权益基金限购潮 - 近期多只主动权益基金密集限购 主要涉及红利主题基金和量化小微盘策略基金 后者年内已多次下调申购限额 [1][3] - 国金量化多因子7月24日将单日限额从1000万元降至1万元 招商成长量化选股同期从1000万调至20万元 中信保诚多策略7月28日第三次限购至每日1000元 [3] - 量化基金限购主因业绩亮眼 7月诺安多策略等6只量化基金净值创新高 二季度规模增长也促使限购以控制策略容量 [3] - 红利基金限购源于债市波动扩大利差 资金密集涌入配置"安全垫"资产 公募通过限购防范收益摊薄和资产配置压力 [3] 市场结构性机会 - 上证指数突破3600点背景下 富国基金指出科技产业趋势延续带来结构性机会 重点关注AI和创新药等科技成长领域 以及政策利好的消费和供给侧改革方向 [4] - 摩根士丹利基金长期看好三大方向：AI应用和半导体等科技成长板块 高端机械/汽车/军工/医药等中国制造领域 以及海外拓展顺利的新消费企业 [4][5]

基金发行市场动态 - 7月7日至11日当周全市场迎来39只新发基金 仅7月7日单日发行31只 涵盖主动权益 ETF及联接基金 量化基金 债券ETF 纯债基金以及REITs等多种类型 [2] - 权益基金占据主导地位 7月7日新发17只权益基金 其中主动权益6只 ETF及联接基金11只 主动权益发行呈现回暖趋势 [2][4] - 成长风格产品发行积极 布局方向包括红利主题基金 机器人 航天航空 科创芯片等 反映市场对科技板块轮动的预期 [3] 主动权益基金发行详情 - 大成基金发行大成洞察优势混合 公司及高管 拟任基金经理共同出资不低于1000万元认购 并承诺持有至少1年 此前6月初发行浮费基金时曾自购2000万元 [4] - 摩根资产管理发行摩根汇智优选 采用主动量化策略 以中证A500指数为基准 通过三步量化模型构建投资组合 [4] - 财通基金发行量化选股产品财通成长量化选股 鹏扬基金发行鹏扬研究精选 兴合基金 鑫元基金等中小公司也有新产品开售 [5][6] ETF发行特点 - 采用杠铃策略 高股息红利与成长风格并重 嘉实 博时 永赢 汇添富等公司发行红利主题ETF [7] - 成长风格ETF涵盖宽基与主题行业 包括机器人 创业板软件 航天航空 科创芯片等方向 汇添富 华夏 华安 鹏华 兴业 工银等公司参与发行 [7] 科创债ETF发行情况 - 7月7日10只科创债ETF集中发行 其中富国 招商 易方达 广发 博时 鹏华 华夏等7家公司产品仅售一天 多只产品当天下午已售罄 [8] - 10只科创债ETF预计带来300亿元新增规模 全市场29只债券ETF合计规模达3876.76亿元 年内净流入1789亿元 债券ETF总规模或将突破4000亿元 [8] 公募REITs市场发展 - 公募REITs总管理规模突破2000亿元 已上市产品数量达68只 超越新加坡 日本成为亚洲第一 资产类别扩展至十大类 [9] - 创金合信首农REIT网下获131.3倍认购 华夏华电清洁能源REIT网下拟认购数量达215.7亿份 为初始发售份额的205.43倍 [10] - 两只REITs发行后 年内新发产品达12只 总数将扩容至73只 市场体系日益完善 指数化产品落地可期 [10]

ETF市场规模增长 - 国内ETF总规模达4.31万亿元，较去年底的3.73万亿元增长15.55% [1] - 上半年超3000亿资金流入ETF市场 [1] - 债券ETF贡献1789.06亿元净流入，带来2100多亿元规模增量 [5][6] 资金流向变化 - 净流入前十的ETF不再仅限宽基ETF，包含沪深300ETF华夏、华安黄金ETF等，吸金规模在145.87亿至303.17亿元之间 [3] - 债券ETF中8只基准做市信用债ETF合计吸引1058.91亿元净流入，规模达1281.92亿元 [5] - 行业ETF多点开花，港股通互联网ETF、科技30ETF等跨境ETF净流入居前，分别达194.97亿、130.90亿元 [10] 产品表现分化 - 港股创新药ETF、恒生生物科技ETF等10只跨境ETF回报率超50% [12][13] - 黄金股ETF回报率约38%，港股科技主题ETF、动漫游戏ETF回报率超27% [1][13] - 沪深300ETF、信用债ETF等资金流入居前的产品回报率仅1%左右 [14] 行业偏好与策略 - 科技成长方向（如国防军工、AI、机器人）被建议重点关注 [16][17] - 红利资产因政策强化分红和低利率环境预期阶段性占优 [17] - 黄金兼具防御价值，与新消费行业轮动机会并列配置选项 [16][17]

TMT行业回暖 - 5月底以来TMT行业出现明显回暖，市场风格逐渐切换，AI算力、AI应用、消费电子等细分板块或迎来反弹机会 [1][3] - TMT板块当前市场情绪位于近1年15%分位数，长期仍处极低位置，但美股AI相关个股股价已回到前期高位 [3] - 苹果全球开发者大会、华为大会等事件有望催化TMT板块，R2模型是潜在引爆点 [3] - AI算力等TMT细分板块二季度业绩表现有望支撑后续走势 [3] 红利主题逆风期 - 6月中证红利全收益跑赢沪深300概率仅31%，较5月明显下滑，银行、交运、公用、煤炭等主流红利行业跑赢概率不足20% [1] - 6-7月是红利资产年报分红密集期，2009年至今中证红利成分股40%在6月分红，30%在7月分红，近两年6月分红占比进一步提升 [1] - 历史显示中证红利6月跑赢需依赖行业基本面优势（如2014/2016/2021年）或市场下跌（如2015年），当前缺乏这两类条件 [2] 新消费与创新药赛道 - 新消费及创新药赛道短期拥挤度分位数回升至近1年高位，饮料乳品、非白酒等非核心新消费方向业绩改善可能难以落实 [2] - 市场情绪指引对新消费和创新药的影响将超过基本面 [2] 市场风格切换逻辑 - 红利主题进入逆风期、新消费与创新药交易拥挤背景下，TMT行业性价比大幅提升 [3] - 科技催化因素释放期叠加情绪低位，TMT板块反弹机会显著 [3]

报告核心观点 报告对ETF市场进行双周跟踪，涵盖市场回顾、分类型及热门主题ETF跟踪，指出近两周除科创100、科创50外ETF表现较好，各类型ETF在收益、资金流向和产品结构上有不同表现[3]。 ETF市场回顾 收益表现与资金流向 - 近两周除科创100、科创50外ETF产品表现较好，主要宽基ETF中跟踪恒生指数、中证2000的产品涨幅最大，行业与主题产品中大制造行业ETF涨幅最大[3]。 - 近两周主要宽基ETF资金整体净流入，沪深300和上证50ETF净流入额居前；科技ETF自3月起转为资金流入，近两周流入速度放缓；医药、军工、红利、消费ETF资金由流入转为流出；债券ETF方面，3月以来国债ETF资金加速流入，近两周信用债ETF、短融ETF、政金债ETF资金持续净流入但速度放缓，可转债ETF、国债ETF资金由流出转为流入[3]。 产品结构分布 - 截至4月25日，近两周市场新成立15只ETF，发行份额合计89.90亿份，均为股票ETF[3][21]。 - 相较24年末，各类ETF规模均上升，商品ETF、债券ETF、行业 + 红利ETF、QDII - ETF和宽基ETF规模分别上升120.33%、38.17%、14.44%、7.58%和1.14%[3]。 管理人规模分布 - 截至4月25日，华夏基金ETF场内规模最大，为7042.54亿元；易方达基金ETF管理规模较1年前扩容超2759.48亿元[22]。 分类型ETF跟踪 科技主题ETF - 跟踪新交所泛东南亚科技指数的产品近两周表现居前，海外科技ETF表现强于国内科技ETF[27][28]。 - 跟踪恒生科技等港股科技指数的产品近两周资金净流入额居前，跟踪5G通信的产品资金净流出[28]。 红利主题ETF - 跟踪港股通高息精选等港股红利类指数的ETF产品近两周收益率涨幅最大[29][30]。 - 跟踪标普中国A股大盘红利低波50的产品近两周资金净流入额居前，跟踪中证红利的产品资金净流出[30]。 消费主题ETF - 跟踪港股通消费指数的产品近两周收益表现居前；跟踪标普500消费精选指数的QDII - ETF溢价率较高[31][33]。 - 跟踪中证旅游指数的ETF近两周资金净流入额居前，跟踪中证酒的产品资金净流出[33]。 医药主题ETF - 跟踪港股创新药(CNY)等创新药指数的产品近两周收益表现居前[34][36]。 - 跟踪港股通创新药指数的ETF近两周资金净流入额居前，跟踪恒生医疗保健的产品资金净流出[36]。 大制造主题ETF - 跟踪绿色电力等新能源类指数的产品近两周收益表现居前[37][39]。 - 跟踪机器人的产品近两周资金净流入额居前，跟踪中证军工指数产品资金净流出[39]。 QDII ETF - 跟踪港股创新药(CNY)指数的产品近两周收益表现居前；跟踪标普500消费精选指数的QDII - ETF溢价率较高[40][41]。 - 跟踪纳斯达克100的产品近两周资金净流入额居前，跟踪恒生医疗保健指数的ETF产品资金净流出[41]。 热门主题ETF跟踪 AI主题ETF - AI主题产品近两周表现较好，平均收益率为1.38%，跟踪SHS云计算的产品收益率居前[45][48]。 - 25年以来资金整体持续净流入，2月以来大幅流入，4月初开始小幅流出后转为流入，近两周资金流入速度有所加快，资金净流入6.30亿元[48]。 机器人主题ETF - 机器人主题股票占比高的产品近两周平均收益率为3.10%，资金净流入15.17亿元[3]。 - 跟踪机器人、机器人100等指数的产品在收益和资金流向上有不同表现，如跟踪机器人指数的华夏中证机器人ETF近两周资金净流入额居前[37][50]。