2025.07.08 游资、私募都在用，投研神器，又稳又准。 解锁【第一财经——研报金选】 【第一财经 研报金选】 【 金 选 导 读 】 1、15%城市NOA+6 0%高速NOA引爆摄像头革命！从激光雷达降价到摄像头升级，国 产厂商正在收割车载视觉万亿红利 ； 2、 高温来袭+负荷新高，会缺电么？机构：火水二季度业绩或爆超预期，这3类电力股 正在闷声发财 1、15%城市NOA+6 0%高速NOA引爆摄像头革命！从激光雷达降价到摄像头升级，国 产厂商正在收割车载视觉万亿红利 车载视觉领域因高速 NOA （自动导航驾驶） 和城市 NOA 的发展，推动车载摄像头在 数 量 和 性 能 上 同 步 升 级 。 国 金 证 券 建 议 关 注 在 车 载 视 觉 领 域 具 有 优 势 的 国 产 替 代 厂 商，技术实力强劲，且业绩增长迅速，具有较大的发展潜力。 此外， 国产企业在车载 图像传感器等方面技术不断成熟，产品覆盖多种应用场景，展现出强大的市场竞争力和 发展潜力，有望在智能驾驶车载视觉市场快速发展的背景下，获得更多的市场份额和投 资机会。 相关标的主要有******、 ******、 ****** 、 * ...

摘要 全球经济或触底反弹，欧洲和亚洲（特别是中国）可能成为亮点。美国 经济增速预计放缓至 1.5%，通胀受关税影响短期上升，美联储或降息， 美元走弱，利好非美市场。 欧洲各国积极财政政策，德国军费大幅增加，市场对德国经济增长预期 上调。资金从美国流向欧洲，表明投资者对欧洲经济前景乐观。 美国与欧盟贸易谈判进展缓慢，但预计最终将达成妥协。欧洲能源成本 已恢复至疫情前水平，对经济产生积极影响，但市场尚未充分预期。 亚洲新兴市场国家（如韩国、中国）宏观表现超预期。中国出口拉动、 高端制造业升级、消费结构转型显现成效，经济增速超预期。 美元指数走弱对非美资产形成利好，预计 2025 年下半年非美权益市场 表现较好。全球国债市场表现分化，美国及部分拉美和亚洲国家长债表 现较好。 黄金价格受地缘政治影响短期难以突破前高，但长期来看，美元储备地 位削弱，多元储备体系形成，黄金仍具上涨潜力。铜价受库存转移和市 场情绪影响波动，短期或持续上涨，但中期高位难以维持。 中国经济结构转型，工业企业利润与 PPI 背离，上市公司 ROE 与 PPI 背 离，贸易顺差与社融背离，汇率与利率、中美利差背离等现象，都反映 了新的宏观背景带来 ...

电力消费结构变化 - 中国电力消费结构正经历里程碑式变化，三产及居民用电占比提升至边际增量的50%，导致电力需求与经济增速的关联度显著下降 [1] - 电力消费弹性系数从历史均值的1左右提升至1.3-1.4，反映用电结构变化 [1] - 三产（新能源车充换电、AI等）及城乡居民用电（电气化率提升）成为边际用电增量的主要驱动力 [1] 2025年电力需求与火电压力 - 2025Q1全社会用电量增速仅2.5%，主要因暖冬导致城乡居民用电增速放缓至1.5%（2024年为10.6%） [2] - 4-5月城乡居民用电单月增速快速恢复至7%、9.6%，带动全社会用电量回升，Q1或为全年用电增速底部 [2] - 2025年1-4月火电发电量同比下降4.1%，但5月恢复1.2%正增长，全年压力最大的时刻或已过 [2] - 新能源装机顶峰或确立为2024年，未来新能源对火电边际替代压力减轻 [2] 煤炭供需格局与价格趋势 - 6月20日港口煤炭价格进入旺季上涨周期，反映5月以来供需格局持续改善 [3] - 供给端全国产量4-5月环比Q1明显下降，行业自发减产出现 [3] - 进口端1-5月呈现确定性收缩减量，预计全年总供给稳中有降 [3] - 煤炭价格底部特征清晰，预计夏季用电高峰价格反弹，底部确立在620-650元/吨 [3]

中国市场磁吸效应 - 中国市场呈现显著"磁吸效应"，外籍人员日均超7000人涌入深圳华强北采购电子产品[1][17] - 外资机构加速布局中国，恒生指数年内涨幅超20%领跑全球主要市场[1][24] - 1-5月全国新设外商投资企业2.4万家，同比增长10.4%，超半数德资企业计划两年内增资[12] 制造业外资动态 - 特斯拉上海储能超级工厂投产4个月，年产1万台Megapack储能系统，单台储能规模3.9兆瓦时，已出口数百台至欧洲及大洋洲[3][4] - 特斯拉在上海临港投资40亿元建设吉瓦时级电网侧储能电站，一期300兆瓦时预计年内投运[6] - 德国汉高收购苏州博克工厂，优化产线生产施华蔻等品牌，打造亚洲战略基石[6][9][10] 金融业外资布局 - 美国汉斯集团、淡马锡在华设立私募股权子公司，友邦人寿等获批筹建保险资管公司[11] - 法巴证券、安盛环球再保险等外资金融机构3月在上海集体开业[11] - 橡树资本在沪设立5只QDLP基金，投资中国股票、债权及不动产领域[11] 香港外资枢纽作用 - 港股恒生指数累涨超20%，宁德时代上市吸引科威特投资局、瑞银等基石投资者[23][24] - 债券通"北向通"4月成交额破万亿人民币，前4月外资经港购入内地债券达3.74万亿人民币[25] - 中东资本转向结构性合作，通过合资公司参与中国科技与基建项目[25][26] 供应链与创新优势 - 华强外商采购聚焦高性价比智能产品，并依托供应链定制化生产[18] - 西门子称中国占全球工业产值30%，是其全球创新"训练场"[14] - 特斯拉强调中国为储能与车端核心市场，将坚定深耕[13] 政策与便利化措施 - 240小时过境免签政策实施后，一季度免签入境外国人占比达71.3%[19][20] - 北京、上海为外籍商务人士提供5年多次签证及180天停留期[20] - 跨境商旅订单量较2019年增长97%，新增外企来华目的地170个[19]

香港作为外资进入中国市场的桥梁 - 香港凭借独特的"中国特质"和国际金融中心地位成为全球资本竞相涌入的热土 [1] - 香港中环核心地段高端酒店与餐厅预订紧俏反映外资活动频繁 [1] - 外资机构投资者在香港市场的身影显著增多 [1] 中国资产吸引力增强 - 摩根大通报告显示大部分国际投资者认同中国互联网及资讯科技股具备投资价值 [1] - DeepSeek的推出增强全球投资者对中国人工智能领域的信心 [1] - 互联网、IT及新能源汽车等板块受到外资青睐 [1] 港股市场表现强劲 - 宁德时代港股上市首日股价暴涨且基石投资阵容包括科威特投资局、瑞银等顶级机构 [2] - 外资对配置中国资产的信心强劲改善港股估值和流动性 [2] - 2025年以来港股恒生指数累升超20%领先全球主要市场 [2] 外资流向与结构变化 - 4月债券通"北向通"成交额达10089亿元人民币创今年新高 [3] - 前4个月外资经香港购入内地债券资产规模达37399亿元人民币 [3] - 自2024年9月开始较多欧美长期资金流入香港寻求避险 [3] 中东资本加速布局 - 中东资本通过香港市场参与结构性合作和项目型投资 [4] - 港交所已将沙特交易所、阿布扎比证券交易所等纳入认可名单 [3] - 中东资金倾向于与中国企业设立合资公司建设数字与物流基础设施 [3] 消费板块与新股市场展望 - 港股消费板块表现亮眼部分龙头消费股股息率较高 [2] - 四大会计师事务所预测香港新股集资额在1000亿至1600亿港元之间 [2] - 消费板块具备估值洼地和高股息优势符合外资稳定收益需求 [2]

煤炭业务 - 公司生产分布于甘肃多地，拥有8对生产矿井、2个在建矿井和1个在建露天矿，2025年计划煤炭产量1705万吨，力争产销平衡 [1][2] - 景泰白岩子矿井和红沙梁露天矿进入联合试运转阶段，白岩子煤矿预计三季度完成备案，红沙梁露天矿近期完成备案；后续推动红沙梁井工矿建设和在产矿井技术改造 [2] - 煤种以动力煤和配焦煤为主，动力煤以长协销售给火电企业，配焦煤依市场定价；2024年以来受下游需求影响，煤炭销量和售价下降，公司调整销售结构应对 [2] - 老矿区矿井开采成本高，公司推进智能化建设、加强预算管理和成本考核以降本增效 [2] 在建电力项目 - 兰州新区2×350MW热电联产项目，设计年发电量33.02亿度，供热量1362.41万吉焦，2023年开工，计划2025年底建成投运 [2][3] - 庆阳2×660MW煤电项目，设计年发电量70亿度，有利于满足电力需求和保障电网安全，正在建设中 [3] - 兰州新区2×1000MW煤电项目，设计年发电量90亿度，年耗煤量446万吨，项目公司已注册，前期工作进行中 [3] 化工业务 - 刘化化工清洁高效气化气项目，以煤为原料生产多种产品，一期联合试运转，预计年底完成竣工决算，二期正在建设 [4] 董事会构成 - 2025年6月完成换届，董事会由9人构成，董事经推荐、审核、提名、选举产生，董事长由董事会选举 [5][6] 控股股东管控 - 控股股东能化集团按要求对公司实施管理，公司与集团在多方面保持独立，按权限分类决策事项，需审批备案事项通过集团上报 [6] 融资情况 - 公司通过传统信贷等多渠道筹措资金，融资渠道畅通，在建和拟建项目自筹资本金，通过贷款、引进战略投资者等筹资 [6]

技术突破 - 我国自主研发全球最大单机容量海上风电机组成功并网发电 单机容量突破20兆瓦 叶轮直径达292米 扫风面积相当于9个标准足球场 [1][3] - 机组搭载低频并网技术 实现电力长距离低损耗输送 解决深远海风电并网技术瓶颈 [3] - 采用主动抗台风设计 可抵御17级超强台风 通过1000余个传感器实现数字化运维 极端天气下保持高效稳定运行 [3] 发电效能 - 在年平均风速8.5米/秒条件下 单台机组年发电量达8000万度 满足9.6万户家庭全年用电需求 [3] - 每年可减少二氧化碳排放6.6万吨 [3] - 通过模块化设计和轻量化材料创新 度电成本降至历史新低 [5] 工程建设 - 项目选址福建北部海域 离岸距离超35公里 水深达40米 施工环境复杂 [3] - 应用第四代风电安装船"白鹤滩"号 7天内连续刷新全球最大单机容量风机吊装纪录 [3] 产业链发展 - 海上风电产业链实现协同创新 主轴承 叶片等核心部件国产化突破 形成覆盖研发 制造 安装 运维的全产业链体系 [5] - 2024年我国海上风电新增并网容量247万千瓦 带动产业链总产值超20万亿元 [5] 行业趋势 - 我国海上风电累计装机容量连续三年全球首位 [5] - 政策推动深远海开发 新增项目需布局离岸30公里或水深30米以上海域 [5] - 漂浮式风电 海上能源岛等前沿概念逐步落地 推动与海洋牧场 绿氢制备等产业融合发展 [5] 全球影响 - 为全球海上风电平价上网提供可复制的"中国方案" [5] - 中国海上风电从跟跑到领跑 重塑全球能源版图 [6]

中国清洁能源投资 - 2024年中国清洁能源投资总额高达6250亿美元 占全球清洁能源投资总额的三分之一 [1] - 中国光伏和风电装机容量连续十年位居全球榜首 对全球非化石能源消费增量贡献率超过45% [1] 能源结构转型 - 中国非化石能源消费占比从2010年9.4%跃升至2024年18.3% [3] - 煤电装机比例首次下降至40%以下 标志着能源体系向绿色低碳转型 [3] 技术创新与市场地位 - 特高压输电和智能电网技术达到国际顶尖水平 为清洁能源高效利用提供保障 [3] - 中国风电企业关键零部件全球市场占有率超过70% [3] 新型能源体系发展 - 新型储能装机规模较2022年增长五倍 [3] - 氢能加注站数量突破300座 加速新型能源体系构建 [3]

中国拥有14亿多人口，是全球第二大消费市场，同时中国拥有全球规模最大、成长性最好的中等收入群 体，孕育着大量消费升级需求。蔡伟说："叠加全面、稳定的供应链基础，中国市场在跨国公司全球布 局中始终保持重要战略地位。" 毕马威中国经济研究院院长蔡伟日前接受新华社记者书面专访时表示，依托中国庞大的市场潜力及其在 全球供应链中的关键地位，外资持续投入并优化在中国市场布局。 蔡伟说，随着中国加快技术创新和推动产业结构转型升级，高技术制造业和生产性服务业逐步成为外资 流入重要领域。 他表示，相信中国将通过扩大自主开放、优化营商环境、完善便利化措施、加强权益保护等举措，持续 打造"投资中国"品牌，提振外资信心，并鼓励更多外资进入创新和服务领域，助力中国高质量发展。 蔡伟对记者说，今年以来，深度求索（DeepSeek）、宇树人形机器人等中国科技企业的崛起向世界展 现了中国科技实力，以及中国促进民营经济高质量发展的坚定信心，"投资者对中国经济向新向好发展 的信心不断增强，这将吸引更多国际资本的流入"。 （文章来源：新华社） 蔡伟认为，作为世界第一大货物贸易国，中国在全球供应链中占据核心地位，将发挥超大规模市场优 势，为全球贸易 ...

在技术创新领域，中国同样取得了令人瞩目的成就。特高压输电和智能电网技术已经达到国际领先水 平，为清洁能源的高效利用提供了强有力的技术支撑。在风电产业中，中国企业的关键零部件在全球市 场上的占有率超过了70%，充分展示了中国在该领域的强大实力和竞争力。 新型储能装机规模也实现了快速增长，与2022年相比，增长了五倍之多。同时，氢能加注站的数量也突 破了300座，这些进展都在加速推动中国新型能源体系的构建。这些积极的变化，无疑为中国迈向更加 清洁、高效的能源未来奠定了坚实的基础。 中国在清洁能源领域的突破性进展，在最新发布的《中国能源生态发展概览》中得到了详尽展现。据统 计，2024年度，中国对清洁能源的投资总额惊人地达到了6250亿美元，占据了全球清洁能源投资总额的 三分之一，这一数据无疑彰显了中国的强大实力和坚定决心。 在光伏和风电领域，中国更是展现出了卓越的领导力。连续十年，中国的装机容量稳居全球首位，对全 球非化石能源消费的增量贡献率超过了45%。这不仅是中国能源结构转型的成功体现，更是对全球能源 变革的重要贡献。 近年来，中国能源结构的转型步伐显著加快，能源消费结构发生了翻天覆地的变化。非化石能源的消费 ...