报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊局势严峻，铂钯震荡运行，2026年3月4日收盘，广州期货交易所铂金主力合约下跌4.55%，报563.50元/克；钯金主力合约下跌2.78%，报433.80元/克 [1] - 铂方面，美伊局势持续扰动贵金属市场，霍尔木兹海峡局势紧张，能源运输成本大幅抬升，油价大涨，若海峡封锁时间延长或引发全球通胀等风险；短期避险情绪为铂价提供支撑，中长期美元指数长期走弱利于铂价弹性释放，展望震荡偏强 [2] - 钯方面，供应端不确定性持续，美国对俄未锻造钯作出反倾销肯定性初裁，欧洲亦考虑对俄产钯金实施新一轮制裁，供应扰动延续，需求端面临结构性压力，长期供需趋松，短期供应扰动仍存，主要跟随贵金属板块整体波动，展望震荡偏强 [3] 相关目录总结 商品指数情况 - 特色指数中，商品指数2484.31，涨0.06%；商品20指数2838.28，跌0.33%；工业品指数2398.32，涨1.42% [50] 有色金属指数情况 - 2026年3月4日有色金属指数2699.72，今日涨跌幅 -0.64%，近5日涨跌幅 -0.71%，近1月涨跌幅 -5.23%，年初至今涨跌幅 +0.51% [52]

市场整体表现 - 今日大盘整体下跌，收盘时市场星级回落至3.9星 [1] - 大、中、小盘股均出现下跌，其中大盘股下跌幅度相对更大，中小盘股微跌 [2][3] - 价值与成长风格股票也均下跌 [4] - 港股市场同样出现下跌 [5] 全球市场波动原因分析 - 近期全球市场波动，一方面源于地区冲突，这在短期内容易引发投资者恐慌情绪，导致全球股票市场同步波动 [8][11] - 另一方面，自2024年9月美联储首次降息以来，全球市场经历了一轮牛市，美元利率和汇率下降利好非美股市场 [12][13] - 在此轮牛市中，A股和港股在2026年初均上涨至3点几星，A股中证全指于2月27日创下本轮牛市新高 [14][15] - 全球非美股市场指数基金同样在2月底创下本轮牛市新高，日本、韩国及欧洲的英、德、法股市均录得较大涨幅 [17][18] - 随着上涨，全球非美股市场整体估值已不再便宜，许多市场进入高估区域，导致后续估值波动加大 [19][20] - 从本轮牛市最高点至周三收盘，A股中证全指回调4.1%，全球非美股市场指数回调5.7% [22][23] - 部分估值达到高估的市场回调更为猛烈，例如韩国股市最近几日下跌19%，日本股市下跌11%，欧洲部分市场下跌5-10%不等 [24][25][26] 当前市场估值状态 - 尽管出现回调，A股从最高点回调4.1%后，市场星级尚未回到4星，也未回到去年年底的位置 [27] - 全球市场回调约5-6%后，估值也处于3点几星，并未回到低估区域，此次波动幅度尚不足以让全球市场估值重回便宜阶段 [27] 市场波动持续性分析 - 由地区冲突引发的全球市场同步波动，其持续时间通常不长 [27] - 近年来对全球市场波动影响更大的因素是美元利率和汇率的变化，美联储进入降息周期是此轮全球股票牛市的主要原因 [27] - 后续需要关注美元降息的节奏，例如去年的关税危机曾引发市场对美联储降息的担忧，当时全球市场波动更大（去年4月A股单日下跌9%，全球股市跌至4.2星） [27] 特定投资组合状态 - “主动优选”和“指数增强”组合目前仍处于暂停申购状态，它们于年初进入正常估值后暂停申购 [29][30] - 从年初至3月3日周二收盘，“主动优选”组合上涨了6%，较暂停申购时点位高出不少 [31] - 这两个组合在2月底3月初也接近本轮牛市新高，近一两天的回调尚不足以使其回到低估区域，目前仍处于正常估值 [32][33] - “月薪宝”和“365天”等债券占比较高的组合目前正常申购，其波动风险相对较小 [34][35][36] 新书发布信息 - 新书《个人养老金投资指南》将于本周四（3月5日）上市，该书旨在帮助投资者了解2022年11月出台的个人养老金制度及相关投资 [37] - 该书是继《红利指数基金投资指南》之后，“螺丝钉投资指南口袋书”系列的第二本书，特点是体量小、易于阅读 [38] 股票指数估值数据 - 提供了截至2026年3月4日的详细股票指数估值表，包含盈利收益率、市盈率、市净率、股息率、ROE及对应基金代码等多项数据 [43] - 表格中通过颜色区分品种状态：绿色为低估适合定投，黄色为正常可暂停定投持有，红色为高估，蓝色为债券类参考资料 [49] - 投资星级说明：1星代表泡沫阶段，5星代表投资价值最高阶段 [44] 债券指数参考数据 - 提供了包括修正久期、到期收益率、历史年化收益及最大回撤等数据的债券指数估值表，供投资者参考 [47]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为★★★，代表更加明晰的上涨趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 白银操作评级为★★★，代表更加明晰的上涨趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铂操作评级为★★★，代表更加明晰的上涨趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属回落、波动剧烈，美伊战局激烈，美元持续走强，原油上涨加剧经济前景担忧，市场对美联储降息押注减弱，全球股市大幅回落，若继续下跌或引发流动性进一步紧张，对贵金属形成继续压制，短期市场波动率上升，后续走势由战争走向决定，需控制仓位谨慎参与 [1] 根据相关目录分别进行总结 伊朗局势 - 伊朗称摧毁两套美军萨德系统，美国考虑将韩国萨德和爱国者系统转移到中东 [2] - 沙特与阿联酋因持续遭导弹袭击考虑入局打击伊朗，阿联酋称暂未改变防御计划 [2] - 特朗普称伊朗想谈判但为时已晚，美国军备充足可支撑无期限作战 [2] - 以色列正式调动部队对黎巴嫩进行地面入侵 [2] - 美国参议院将对“战争权力决议”投票，寻求限制特朗普对伊朗行动的权力 [2] - 伊朗驻联合国大使称伊朗尚未就和平谈判与美国接触 [2] - 伊朗反对派新闻网站称哈梅内伊之子被选定为伊朗下一任最高领袖 [2] 美联储 - 卡什卡利原本预计2026年降息一次，因战争阴云笼罩现在不确定 [2] - 威廉姆斯认为美联储需考虑伊朗问题对外国市场和贸易伙伴的溢出效应，仍认为利率略高于中性利率 [2] - 施密德认为美联储能做的唯一一件事是继续压低通胀 [2] 能源局势 - 特朗普宣布为海上原油运输提供保险，海军将扩航船舶通过霍尔木兹海峡 [3] - 拦截无人机的碎片坠落导致阿联酋主要石油贸易枢纽Fujairah发生大火 [3] - 伊拉克石油存储设施即将满载，数日内将被迫减产超300万桶/日 [3] - 沙特阿美探索经由红海出口石油 [3] - 特朗普称可容忍油价短期内上涨，优先消除伊朗威胁 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受金银市场多头获利了结以及美元走强影响，铂钯市场延续偏弱走势，美伊地缘局势持续升温使市场避险情绪高企，市场风险偏好回落，美股市场重挫导致市场流动性收紧，拖累贵金属市场表现，美元及美债收益率近日集体走强，对贵金属构成较强的上行阻力，美伊战争对铂钯供应端影响或有限 [2] - 从基本面看，南非电力短缺与资本开支不足制约产量增长，俄罗斯面临制裁风险，北美矿山减产进一步收紧供给；需求端，铂替代钯进程持续但近期因铂价反超钯金而可能放缓，中国铂金首饰需求因高金价替代效应创七年新高，氢能领域虽基数尚小但增长迅速，为铂金提供长期叙事支撑 [2] - 短期宏观面扰动因素较多，市场高波动或延续，需观察美伊局势后续发展态势，操作上建议轻仓区间震荡交易为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 铂金主力合约收盘价563.50元/克，较之前下降26.85元；钯金主力合约收盘价433.80元/克，较之前下降12.40元 [2] - 铂金主力合约持仓量10387.00手，较之前下降277.00手；钯金主力合约持仓量3179.00手，较之前增加90.00手 [2] 现货市场 - 上金所铂金现货价（Pt9995）为551.68元/克，较之前下降19.22元；长江钯金现货平均价为392.00元/克，较之前下降28.00元 [2] - 铂金主力合约基差为 -11.82元/克，较之前上升7.63元；钯金主力合约基差为 -41.80元/克，较之前下降15.60元 [2] 供需情况 - 铂金CFTC非商业多头持仓为9966.00张，较之前下降243.00张；钯金CFTC非商业多头持仓为3003.00张，较之前下降342.00张 [2] - 2025年铂金预计供应量为220.40吨，较之前下降0.80吨；2025年钯金预计供应量为293.00吨，较之前下降5.00吨 [2] - 2025年铂金预计需求量为261.60吨，较之前上升25.60吨；2025年钯金预计需求量为287.00吨，较之前下降27.00吨 [2] 宏观数据 - 美元指数为99.27，较之前上升0.72；10年美债实际收益率为2.13%，较之前上升0.01个百分点；VIX波动率指数为1.77，较之前上升0.01 [2] 行业消息 - 美国总统特朗普在伊朗问题上“不惜代价”的表态推动新一轮股票抛售潮，能源价格攀升，重新点燃市场通胀担忧，交易员押注美联储年内二次降息概率降至50%，降息门槛显著抬高 [2] - 中东冲突持续蔓延，伊朗在遭受密集空袭的同时持续展开反击，宣称击中中东地区多处美军目标，以色列对德黑兰发动“大规模打击”，并声称摧毁大量伊朗弹道导弹相关设施 [2] - 美联储主席提名人凯文·沃什将缓慢推进美联储缩表，目标是将美联储资产负债表规模恢复至2008年危机前水平 [2] - 美联储威廉姆斯表示，若通胀在关税影响消退后继续回落，美联储将有理由进一步降息；明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，如果通胀降温，今年晚些时候进行一到两次降息可能是合适的，但中东战争可能会造成足以支持更长时间暂停行动的局面 [2] 重点关注 - 03 - 04 21:15美国ADP私营就业报告 [2] - 03 - 04 23:00美国ISM非制造业PMI [2] - 03 - 05 20:30美国1月贸易帐数据 [2] - 03 - 05 20:30美国2月挑战者企业裁员人数 [2]

报告行业投资评级 - 黄金投资评级为中性 [8] - 白银投资评级为中性 [8] 报告的核心观点 - 中东冲突持续蔓延，能源价格攀升，重新点燃市场通胀担忧，交易员押注美联储年内二次降息概率降至50%，对贵金属价格形成明显压制 [1] - 预计近期黄金价格以震荡格局为主，Au2604合约震荡区间或在1100元/克 - 1200元/克；白银价格同样维持震荡格局，Ag2604合约震荡区间或在21000元/千克 - 23000元/千克；套利策略为逢高做空金银比价，期权策略为暂缓 [8][9] 各部分总结 市场分析 - 中东冲突持续，伊朗遭受空袭并反击，以色列对德黑兰发动打击，国际原子能机构确认伊朗核设施遭破坏，特朗普扬言“不惜代价”，伊朗宣称做好“长期战争”准备，伊朗最高领袖选举进入最后阶段，能源价格攀升引发通胀担忧，压制贵金属价格 [1] 期货行情与成交量 - 2026 - 03 - 03，沪金主力合约开于1199.52元/克，收于1182.00元/克，较前一交易日收盘变动 - 1.27%，成交量41087手，持仓量129725手；夜盘开于1163.20元/克，收于1144.98元/克，较午后收盘下跌3.13% [2] - 2026 - 03 - 03，沪银主力合约开于24449.00元/千克，收于21645.00元/千克，较前一交易日收盘变动 - 11.40%，成交量713888手，持仓量161172手；夜盘开于21300元/千克，收于21521元/千克，较午后收盘下跌0.57% [2] 美债收益率与利差监控 - 2026 - 03 - 03，美国10年期国债利率收于4.059%，较前一交易日持平，10年期与2年期利差为0.557%，较前一交易日持平 [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2026 - 03 - 03，Au2604合约上，多头较前一日变化 - 9573手，空头变化 - 741手，沪金合约上个交易日总成交量为544885手，较前一交易日变化24.12% [4] - 2026 - 03 - 03，Ag2604合约上，多头变动 - 4558手，空头变动 - 5767手，白银合约上个交易日总成交量1910286手，较前一交易日变化43.74% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为1101.33吨，较前一交易日增加3.43吨；白银ETF持仓为15902吨，较前一交易日减少90吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2026 - 03 - 03，黄金国内溢价为18.57元/克，白银国内溢价为1826.31元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为54.61，较前一交易日变动11.44%，外盘金银比价为56.97，较上一交易日变化 - 3.96% [6] 基本面 - 2026 - 03 - 03，上金所黄金成交量为81118千克，较前一交易日变化33.10%；白银成交量为504106千克，较前一交易日变化 - 38.53%；黄金交收量为11872千克，白银交收量为30千克 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年3月3日收盘，广州期货交易所铂金主力合约下跌8.44%，报570.30元/克；钯金主力合约下跌6.16%，报433.90元/克 [1] - 铂价因美元指数走强承压回落，短期避险情绪对贵金属提振作用边际趋弱，市场交易降息预期推迟致美元指数走强、铂价回调，中长期特朗普造成的美联储独立性受损和全球政治经济秩序松动，将促使美元指数长期走弱，利于铂价弹性释放，基本面韧性叠加美元信用走弱，中长期维持价格震荡偏强预期 [2] - 钯价因市场情绪转弱跟随铂价下跌，供应端不确定性持续，需求端面临结构性压力，长期供需趋松，短期供应扰动仍存，当下主要跟随贵金属板块整体波动，现货紧缺叠加美元信用走弱，中长期维持价格震荡偏强预期 [3] - 2026年3月3日，中信期货商品特色指数中商品指数为2482.90，涨幅1.00%；商品20指数为2847.65，涨幅0.83%；工业品指数为2364.70，涨幅1.43% [49] - 2026年3月3日，有色金属指数今日涨跌幅为 -0.58%，近5日涨跌幅为 +0.26%，近1月涨跌幅为 -3.99%，年初至今涨跌幅为 +1.16% [51] 根据相关目录分别进行总结 铂相关 - 主要逻辑：美伊局势持续扰动贵金属市场，霍尔木兹海峡局势紧张致全球能源运输成本大幅抬升、国际油价大涨，若海峡封锁时间延长，油价继续上升或引发全球通胀、美联储降息延后及经济衰退风险加大，短期避险情绪对贵金属提振作用边际趋弱，市场交易降息预期推迟，导致美元指数走强、铂价回调，中长期特朗普造成的美联储独立性受损和全球政治经济秩序松动，将促使美元指数长期走弱，利于铂价弹性释放，但美伊地缘冲突的持续时间及烈度也对美元和铂价施加了额外影响 [2] - 展望：震荡偏强，基本面韧性叠加美元信用走弱，中长期维持价格震荡偏强预期 [2] 钯相关 - 主要逻辑：供应端不确定性持续，美国对进口自俄罗斯的未锻造钯作出反倾销肯定性初裁，欧洲亦考虑对俄产钯金实施新一轮制裁，供应扰动延续，现货紧张格局对价格形成支撑，需求端面临结构性压力，长期供需趋松，短期供应扰动仍存，当下主要跟随贵金属板块整体波动 [3] - 展望：震荡偏强，现货紧缺叠加美元信用走弱，中长期维持价格震荡偏强预期 [3] 商品指数相关 - 2026年3月3日，商品指数为2482.90，涨幅1.00%；商品20指数为2847.65，涨幅0.83%；工业品指数为2364.70，涨幅1.43% [49] 有色金属指数相关 - 2026年3月3日，有色金属指数今日涨跌幅为 -0.58%，近5日涨跌幅为 +0.26%，近1月涨跌幅为 -3.99%，年初至今涨跌幅为 +1.16% [51]

文章核心观点 - 地缘政治冲突（美以联手攻打伊朗）为商品市场带来支撑，预计金价合理价位在约5200-5300美元，但需警惕高通胀可能推迟市场对美联储降息的预期 [2][28] - 尽管2025年美国期货市场黄金基金净多头水平收缩，但金价仍大幅上涨，表明实物需求远超期货市场的杠杆影响，资金通过期货市场控制金属价格的能力正在减弱 [16][17] - 全球格局正从一体化转向“战国时代”，地缘政治紧张、供应链问题及对关键材料的争夺将支撑商品价格中长期向上，今年的商品大方向依然是上涨 [29][32] CFTC基金持仓数据与市场情绪 - **截至2月24日当周基金净多头环比变化**：COMEX黄金 +4.0% 至311吨，COMEX白银 +29.6% 至1241吨，Nymex铂金 +43.8% 至7吨，Nymex钯金 +46.5% 至3吨 [3] - **具体持仓变动**：美期黄金基金多头环比升1.7%至381吨（过去4周最高），空头环比跌7.5%至70吨（过去4周最低）[6]；白银基金多头环比升17.9%至2073吨，空头环比升4.0%至832吨 [6]；铂金基金多头环比升12.3%至21吨，空头环比升0.8%至14吨 [6] - **年初至今基金净多头变化**：黄金 -21%（2025年累积跌30%）[7]；白银 -52%（2025年累积跌1%）[12]；铂金 +16%（2025年由负转正）[11]；铜 -28%（2025年由负转正）[14] 关键金属市场动态与指标分析 - **金价与金矿股比率**：截至2月27日，美元金价/北美金矿股比率为11.219X，较2月20日的11.823X下跌5.1%，2025年累计下跌34.1%，表明矿业股跑赢实物黄金 [20] - **历史对比**：2008年之前，美元金价/北美金矿股指数比率在6倍以下，而近年来矿业股走势持续落后于商品本身，部分原因与ESG投资兴起有关 [20][21] - **金银比率**：截至上周末，金银比指数为56.251，环比下跌6.8%，2025年累计下跌33.4%，表明市场恐慌情绪缓解，白银相对黄金走强 [22][25] - **铂银比率**：当前1盎司铂金仅能兑换25.2盎司白银，处于历史最低水平（从2025年6月峰值回落31%），反映铂金相对白银的估值处于历史最便宜水平 [25] - **价格表现**：白银2025年涨幅达147%，铂金2025年涨幅达127% [25] 宏观环境与美联储政策预期 - **美联储降息概率**：市场对美联储在2026年6月降息的概率从49.5%回升至51.9%，7月降息概率从70.6%升至72.0%，但3月降息概率仅为3.6% [26] - **降息预期推迟的原因**：包括美国1月份就业数据表现强劲（尽管其数据可靠性被质疑），以及地缘政治冲突可能推高通胀，导致市场对降息时间表预期再次悲观 [26][28] - **长期挑战**：未来12至24个月，若美国开始降息但通胀压力重拾升势，美联储政策将面临考验，同时存在美国经济陷入滞胀的风险 [30][32] 地缘政治与商品市场影响 - **事件影响**：美以攻打伊朗导致中东局势紧张，布伦特原油价格一度涨幅超过14%，中国金价暗盘传闻曾高达近6000美元/盎司 [2][28] - **对金价的判断**：中东局势短期内将持续，为商品带来支撑，金价合理价位估计在5000美元基础上再加200-300美元 [2][28] - **对其他商品的影响**：地缘政治紧张可能推高原油价格，中国在稀土、锑、钨等关键物料供应上的垄断地位，也有望支撑其国际价格走强 [17] 行业趋势与战略动向 - **实物需求与期货市场脱钩**：2025年金价上涨64.4%，但美国期货市场黄金基金净多头水平收缩，表明实物需求强劲，超越了期货市场通过杠杆对价格的影响 [16] - **美国政府对关键材料的战略布局**：美国政府入股MP Materials并签订高价长期供应合约，入股Lithium America、Trilogy Metals，以及为Nova Minerals提供资金，均刺激了相关公司股价 [17] - **矿业公司战略**：大型黄金生产商Agnico Eagle将用1.3亿美元成立新子公司，用于投资战略资源相关项目 [18] - **铜价驱动因素**：自2020年起，全球疫情影响供应，加上市场预期AI及新科技发展对铜的需求强劲，推动铜价走高并创下历史新高 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铂金因恐慌情绪传导呈现弱势，钯金处于低位盘桓状态 [1] - 铂和钯的趋势强度均为 -1，处于看空状态 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 价格方面，铂金期货2606收盘价570.30，涨幅 -8.97%；金交所铂金收盘价570.90，涨幅 -5.85%；纽约铂主连（前日）收盘价2089.70，涨幅 -9.87%；伦敦现货铂金（前日）收盘价2081.50，涨幅 -9.56%；钯金期货2606收盘价433.90，涨幅 -6.42%；人民币现货钯金收盘价418.00，涨幅 -3.46%；纽约钯主连（前日）收盘价1672.00，涨幅 -7.19%；伦敦现货钯金（前日）收盘价1646.00，涨幅 -7.24% [2] - 成交和持仓方面，广铂（千克）昨日成交17907，持仓27875，较前日减少1536；NYMEX铂金（千克）昨日成交58016，较前日增加21962，持仓77429，较前日减少647；广钯（千克）昨日成交5077，较前日减少475，持仓8886，较前日减少312；NYMEX钯金（千克）昨日成交19682，较前日增加5179，持仓47321 [2] - ETF持仓方面，铂金ETF持仓（盎司）（前日）为3262226，较前日减少1038；钯金ETF持仓（盎司）（前日）为1167312，较前日增加584 [2] - 库存方面，NYMEX铂金（盎司）（前日）为587159，较前日减少907；NYMEX钯金（盎司）（前日）为202181 [2] - 价差方面，PT9995对PT2606价差为0.60，较前日变动20.75；广铂2606合约对2610合约价差为8.25，较前日变动 -5.15；买广铂2606抛2610跨期套利成本为7.02，较前日变动 -0.66；广铂主力对伦敦铂金的价差（考虑增值税）为48.97，较前日变动 -4.12；人民币现货钯金价格对PD2606价差为 -15.90，较前日变动14.75；广钯2606合约对2610合约价差为2.95，较前日变动 -6.25；买广钯2606抛2610跨期套利成本为5.41，较前日变动 -0.35；广钯主力对伦敦钯金的价差（考虑增值税）为22，较前日变动0.13 [2] - 汇率方面，美元指数昨日收盘价99.27，涨幅1.67%；美元兑人民币（CNY即期）为6.89，涨幅0.52%；美元兑离岸人民币（CNH即期）为6.91，涨幅0.51%；美元兑人民币（6M远期）为6.79，涨幅0.31% [2] 宏观及行业新闻 - 特朗普称切断与西班牙贸易往来，还提及关税相关事宜 [6] - 伊朗局势方面，伊朗称摧毁两套美军萨德系统，沙特与阿联酋考虑入局打击伊朗，美国参议院将对“战争权力决议”投票等 [6] - 美联储方面，卡什卡利不确定2026年是否降息，威廉姆斯考虑伊朗问题溢出效应，施密德表示压低通胀 [6] - 能源局势方面，特朗普为海上原油运输提供保险，伊拉克将减产超300万桶/日等 [6] - 外交部称中方将保障能源安全，全国政协十四届四次会议3月4日下午3时开幕，3月11日上午闭幕 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，铝价短期偏强震荡 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多在1月中下旬，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右，停产期间预计影响建筑钢材总产量74.1万吨 [3] - 安徽省6家短流程钢厂，1家于1月5日开始停产，其余大部分钢厂1月中旬左右停产放假，个别钢厂预计1月20日后停产，停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [4] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计223.4万平方米，环比下降40.3%，同比增长43.2% [4] - 成材昨日继续震荡下行，价格再创近期新低，在供需双弱格局下，市场情绪偏悲观，价格重心持续下移，今年冬储低迷，对价格支撑不强 [4] 铝锭 - 昨日铝价偏强运行，市场担忧中东冲突长期化，通胀担忧加剧，美联储降息预期延迟，3月降息25个基点概率为2.6%，维持利率不变概率为97.4% [3] - 假期过后，国内氧化铝市场整体库存小幅去化，供需格局边际改善，但过剩压力未根本缓解 [4] - 受地缘政治因素影响，铝价拉涨，贸易商看涨铝价，本周二中原市场成交情绪提升 [4] - 累库趋势持续，持货商出货意愿显著，但终端订单节后恢复差，下游加工企业库存未消耗完，接货情绪回落，中原市场实际成交价格围绕在中原价平水到中原价贴水20元之间 [4] - 2月国内铝加工综合PMI录得34.8%，位于荣枯线下方，受春节假期影响显著走弱，各细分行业PMI普遍处于荣枯线以下 [4] - 3月2日电解铝锭地区社会库存较上周四累库7.2万吨，较上周一累库12.1万吨，主要累库为无锡、佛山以及巩义地区 [4] - 主要消费地铝棒库存较上周四累库0.55万吨，主要来源于佛山地区 [4] - 地缘黑天鹅可能导致数百万吨级供应扰动，推高冶炼成本，叠加市场避险情绪，铝价波动性或将放大 [5] - 基本面季节性压力突出，累库形成价格上方主要压力 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美元大涨施压铜价；若油价冲击演变为持续性供给扰动通胀回落或受阻，美联储降息空间将收窄 [1] 根据相关目录总结 基本面跟踪 - 沪铜主力合约昨日收盘价102,100，日涨幅 -1.69%，夜盘收盘价101330，夜盘涨幅 -0.75%；伦铜3M电子盘昨日收盘价12,965，日涨幅 -0.91% [1] - 沪铜指数昨日成交359,956，较前日变动33,376，持仓574,953，较前日变动 -41；伦铜3M电子盘昨日成交40,498，较前日变动14,391，持仓307,000，较前日变动 -4,847 [1] - 沪铜昨日期货库存300,505，较前日变动4,624；伦铜昨日期货库存257,675，较前日变动0，注销仓单比4.97%，较前日变动0.01% [1] - LME铜升贴水保税区仓单升水昨日价差 -74.01、47，较前日变动 -24.54、0；保税区提单升水昨日价差47，较前日变动0；上海1光亮铜价格昨日90,650，较前日变动 -450 [1] - 现货对期货近月价差昨日 -175，较前日变动15；近月合约对连一合约价差昨日 -220，较前日变动130；买近月抛连一合约的跨期套利成本昨日276 [1] - 上海铜现货对LMEcash价差昨日 -523，较前日变动330；沪铜连三合约对LME3M价差昨日 -243，较前日变动132；上海铜现货对上海1再生铜价差昨日2,695，较前日变动144；再生铜进口盈亏昨日 -113，较前日变动83 [1] 宏观及行业新闻 - 美国与以色列对伊朗的打击推高油价，使美国通胀压力重回市场视野 [1] - Hudbay矿业获加拿大不列颠哥伦比亚省政府批准，推进旗下Copper Mountain矿分三期扩建项目，矿山运营年限将延长至2040年 [1] - 日本1月海关清关后的铜和铜合金进口量为9,895吨，较去年同期增长13.51%，环比下降12.75% [3] - 智利1月铜产量同比下降3%，至413,712吨 [3] - 随着关税和数据中心需求激增提高美国铜制造商收入，Revere铜产品公司正在加大美国投资 [3] 趋势强度 铜趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [3]