深圳“双万基金”格局与创投生态建设 - 深圳市在2025年两会首次提出“双万基金”发展目标，即到2026年底，力争形成各类创新创业和产业投资基金数量超万家、总规模超万亿元的格局 [1][5] - “双万”格局具体指“万亿级‘20+8’产业基金群”和“经备案的股权投资及创业投资基金数量突破1万家(只)” [5] - 该目标旨在健全与企业全生命周期相适应的多元化、接力式科技金融服务体系，并壮大耐心资本、长期资本 [1] 深圳国资基金群现状与特色模式 - 截至2024年底，深圳国资已打造了涵盖种子、天使、创投、产业、并购、母基金、S基金、人才基金等在内的国资基金群，各类基金超过500支，总规模超7000亿元 [2] - 该基金群投向战略性新兴产业和未来产业的资金规模占比超过90% [2] - 深圳聚焦“20+8”全产业链，构建覆盖投资全生命周期的科技创新基金网络，并保证A轮及更早期项目投资比例不低于40%，B轮、C轮项目均不低于20% [2] 容错免责与考核机制创新 - 深圳市科技创新局发布《指引》，明确科技创新宽容失败，并制定了5项勤勉尽责条件和9项免责情形 [3] - 深圳延长创新创业类基金存续期限最长至15年，并针对不同基金确定差异化考核指标，按整个基金生命周期进行考核，不以单一项目亏损或单一时间节点为负面评价依据 [2] - 南山区设立总规模5亿元的战略直投专项种子和天使基金，基金内单个项目最高允许100%亏损 [4] - 福田区产业协同基金对符合条件的早中期项目，容亏比例允许最高不超过80%，对符合条件的项目允许最高100%亏损 [4] 2025-2026年促进风投创投高质量发展行动方案 - 深圳市发布《行动方案》，提出以培育引导耐心资本、大胆资本服务“20+8”产业集群为主线 [5] - 《行动方案》支持国有企业当好发展实体经济的长期资本、耐心资本、战略资本 [5] - 方案提出通过年均15%的增速扩大“投早投小投硬科技”基金规模，并推动风投创投基金以IPO退出的规模位居全国前列 [5] 母基金体系的新布局与募资支持 - 深圳提出在已有体系外，再组建三个母基金：河套深港科技创新合作区跨境双币早期母基金、光明科学城母基金、面向CVC机构的专业化母基金 [6] - 针对GP募资难问题，方案提出分类研究降低子基金返投认定和要求，对种子和天使等初早期基金，探索取消返投时序进度、资金规模等要求 [6] - 方案鼓励拓展保险资金、企业年金、养老金等长期资金来源，并支持创投机构上市、发债 [6] 集体经济资金参与创投的“深圳特色” - 深圳引导股份合作公司富余资金有序进入风投创投领域 [7] - 2023年，罗湖区11家股份合作公司盘活集体资金超1亿元参与设立股权投资基金；龙岗区16家股份合作公司与深创投共同设立规模5.05亿元的私募股权基金，其中股份合作公司出资4.05亿元 [7] - 2025年8月，由深圳集体经济发起的坂田人工智能创投基金（规模1亿元）和龙岗龙兴创投基金（规模2亿元）签订投资意向协议，主要出资人为龙岗区12个村股份合作公司 [8] 深圳创投行业的历史基础与市场地位 - 深圳是国内创投发源地之一，出台了全国首个地方性创投条例，并自2003年以来利用特区立法权率先立法 [10] - 据《2025上半年中国母基金全景报告》，深圳地区母基金在管规模超广东省母基金在管规模的一半 [9] - 深圳的引导基金在探索市场化管理机制方面走在前列，如在放宽返投比例、提高出资比例、清理未按规定运行的子基金等方面进行创新 [9]

紫金山创投大会与基金发布 - 2026年2月9日，紫金山创投大会在南京启幕，大会揭牌、发布和签约基金总规模超700亿元 [1] - 大会现场发布百亿母基金——紫金山国际科创母基金，旨在服务紫金山创新带产业建设，壮大耐心资本规模 [1] - 江苏省现代服务业创新发展产业专项基金、江苏省科创接力基金同时揭牌，两支基金规模均达100亿元，采用政府引导与市场化运作相结合模式 [1] - 签约基金包括中国国新两只百亿基金，以及5只国央企基金，总规模约70亿元 [1] - 紫金山国际科创母基金设置20年超长存续期，规定子基金投资比例不低于80%，直接投资比例不高于20% [1] 耐心资本的内涵与实践 - 耐心资本的核心在于“耐心”，强调稳定性、长期性，能够主动提供长期支持、穿越周期，并对风险和失败有高度容忍与包容 [2] - 耐心资本适应科技创新周期长、不确定性大、失败率高的特点，相较于早年互联网、消费等模式创新，当前创投主题以硬科技为主，企业成长周期长 [2] - 创投机构“投早投小”的趋势，使得此前通行的“5+2”基金期限已不能匹配当前投资回报逻辑，倒逼机构寻求更长期回报 [2] - 国资LP被认为是建设耐心资本、长期资本的主力军，发展耐心资本的举措包括为已有基金延期、为新设基金制订更长存续期 [2] - 去年以来，许多新设母基金和直投基金的存续期限长达15-20年，2025年新设引导基金中已有53%允许子基金存续期在10年以上 [3] 南京产业基金集群政策 - 2026年1月26日，南京市政府印发政策，提出构建总规模超2000亿元的“4+N”产业基金集群 [3] - 政策按照“一行业一基金”模式设立重点产业母基金，通过直接投资或SPV投资项目，给予重点产业单个项目最高1亿元投资，并加快基金落地运营，适当延长母基金及子基金存续期 [3][4] - 母基金研究中心认为，南京此前在母基金和创投方面深度布局，此次构建超2000亿产业基金集群是聚焦全生命周期基金集群的大手笔，将为产业高质量发展注入新动能 [4] - 南京各区级母基金蓬勃发展，已形成市区联动合力，例如南京江北新区高质量发展母基金、建邺区东南产业基金、浦口区创投产业基金、溧水区科创母基金等，在业内十分活跃 [4] 引导基金进入“千亿时代”与行业趋势 - 南京构建超2000亿元产业基金集群，体现出基金“千亿时代”大潮的进一步扩展 [5] - 当前国内引导基金已进入3.0版本：从1.0版本“粗放式”发展，到2.0版本精耕细作，再到当前设立引导基金集群，打造基金矩阵，注重形成省市级引导基金合力，并明确各产业方向基金设置，母基金发展进一步产业化、矩阵化 [5] - 2023年以来，政府引导基金开始迈入千亿时代，多地通过优化整合或新设方式成立大型综合性母基金，推动培育大规模、多层级、市场化的基金集群 [5] - 2023年以来，新成立的千亿级规模引导基金总规模超过一万亿元（包括计划管理规模） [5] - “基金矩阵”概念兴起，反映出政府推动产业投资的逻辑从扶持单一国资平台或基金，向推动打造基金群“航母舰队”转变，也体现了引导基金向专业化、市场化方向的转变 [5] - 在“引导基金千亿时代”下，千亿基金群出现更加细分专业的“进化”趋势，除综合性、全周期基金群外，也出现了针对某细分领域的千亿基金群 [6] - 千亿基金最大的机遇是帮助引导基金实现从规模效应到生态效应的提升，预计未来全国各地专业化、产业化、规模化的“基金矩阵”会陆续涌现，推动地区产业转型升级 [6] 全球母基金行业动态 - 2026年1月21日，第四届达沃斯全球母基金峰会在瑞士达沃斯成功举办 [8] - 峰会上，全球母基金协会发布了2025全球最佳投资机构榜单，并举行了颁奖仪式 [8][10] - 母基金研究中心2025年度榜单也同期揭晓 [12]

文章核心观点 - 中国金融结构存在“过度集中于银行”的失衡现状，保险业等长期资金供给者占比较低，亟需引导社会资金向非银金融有序分流，以支持科技创新与产业升级 [1][4] - 保险业需强化其保障功能，从“事后补偿”向“主动风险减量管理”转型，并解决当前产品同质化、“重保费轻保障”等问题，以服务经济发展大局 [7][8][10] - 中国资本市场正迎来由科技创新驱动的“慢牛、长牛、国运牛”，为保险业改善盈利、转型产品结构及与客户共享发展红利提供了历史性窗口期 [6] 金融结构现状与调整方向 - 截至2024年底，中国银行业总资产占全国金融总资产的62%，而保险业、养老基金等长期资金供给者和直接融资市场参与者的占比仅为25% [1] - 中国保险等长期资本在金融资产中的占比（25%）显著低于美国的65%和全球主要经济体的51% [4] - 过度集中于银行的失衡结构需改变，引导资金向保险、证券等非银金融行业有序分流，是支持经济转型升级的必然选择 [4] - 保险资金因其负债端的保障属性、契约刚性与资产端的长期性，是承接银行资金转移、优化国家金融资产负债结构的优秀载体 [5] 保险业的功能定位与挑战 - 寿险的保障功能已从解决“死亡风险”扩展至应对“长寿风险”，其长期性、规划性和确定性是区别于银行理财的优势 [7] - 在基本养老和医疗保险覆盖超95%的背景下，商业保险需为中高收入群体及特定需求（如长期护理）提供差异化、个性化解决方案 [7] - 当前保险保障存在“不均衡”：新业态从业者保障不足、前沿领域（如智驾险）保障滞后，且产品同质化严重，“重保费轻保障”现象依然存在 [8] - 行业需从“事后补偿”模式向“主动风险减量管理者”转变，通过风险评估、隐患排查、科技赋能实现从“被动应对”到“主动防控”的跨越 [9][10] 资本市场机遇与行业发展 - 中国资本市场正迎来一场根基转向核心技术壁垒科技创新行业的“慢牛、长牛、国运牛” [6] - 2024年“924”新政以来，以双创为代表的科技成长板块大幅跑赢上证指数，IPO主要集中在新质生产力领域 [6] - 资本市场长期向好有助于险企改善盈利基础，并为负债产品结构加速转型（如大力推广分红保险）带来历史性窗口期，实现与客户共享发展红利 [6] 公司案例：工银安盛人寿 - 工银安盛人寿启动品牌重塑，品牌口号从“工银安盛与您同行”升级为“工银安盛守护同行”，强调主动守护的责任感 [11] - 公司业绩表现强劲：继2024年净利润增长46%后，2025年净利润再度增长153%达26亿元人民币，连续两年营业收入增长20%，净资产达214亿元人民币 [11]

文章核心观点 - 新材料产业化需从“技术驱动”转向“场景驱动”，从“单打独斗”转向“政府、企业、资本协同共担”，以跨越中试“死亡谷”[2][8] - AI可赋能新材料研发，但其核心价值建立在标准化、高质量的数据底座之上，且在制造环节更易产生效益[9][10] - 新材料是“慢变量”行业，需要“耐心资本”的支持，资本需转变认知，理解其长期价值与社会价值[11][12] 打破传统产学研逻辑 - 产业化研发逻辑应倒置，以市场需求为起点，而非先有技术再找市场[4] - 中美企业研发文化存在差异，企业（如杜邦、华润、盛虹）拥有远超大学的核心数据和研发能力[4] - 企业运营与学术研究思路不同，企业需保证技术稳定运行并能放大至工业规模，经历从学术成果到技术再到产品三个不同阶段[4][6] - 中科美安是“市场倒逼研发”的范例，其将半导体领域的金属薄膜纯化技术，转向解决氢能储运核心壁垒，开发出低温氨裂解膜反应器[4] 穿越新材料创新“死亡谷” - 新材料研发具有“三高三长”特点：高投入、高难度、高门槛，长研发周期、长验证周期、长应用周期[7] - 中试环节是最易跌落的“死亡谷”，实验室成果到工业平稳放大存在巨大差距，涉及复杂的工程化能力[7] - 中试需要技术、工程经验和资金投入，但其本身不盈利，对创业公司挑战巨大[7] - 解决中试难题需多方合力：政府提供平台与补贴（如北京市中试研发平台、房山区化学化工中试园区，政府最多补贴50%），企业真金白银投入，再加上耐心资本[8] - 创业公司跨越中试的建议是“从小切口开始”，先形成商业闭环再做大，并需找到“真需求”和场景支持[8] - 中科美安早期中试线在张家港政府和中国科学院支持下联合建立，完成了金属钯膜组件的中试突破[8] AI赋能材料创新 - AI的核心作用是发现人类尚未找到的路径，但其应用前提是拥有标准化、高质量的数据沉淀[9] - AlphaFold的成功基础是拥有标准化高质量的Protein Data Bank数据库[9] - 深云智合的核心竞争力建立在数据底座上，生成“干实验数据”和标准化、统一化的“AI ready”实验数据[9] - 相较于研发，AI在制造环节（提升质量、降低缺陷、设备维护）更易产生效益并形成商业闭环，因为制造数据更标准化、系统化[10] - 具身智能领域（机器人）是新材料的一个场景风口，使用新型复合材料可替代昂贵的钛合金和传感器，实现成本指数级下降[10] 看懂“慢变量”的价值 - 新材料企业融资需把握三个关键：将技术讲得让投资人听懂、保持开放合作心态、构建比技术更重要的团队[11] - 企业需向资本方清晰阐述行业趋势、技术壁垒、底层逻辑和市场空间，以寻找具有长期视角、愿承担风险的“耐心资本”[11] - 适合新材料企业的资本类型包括：政府产业基金、大企业CVC产业投资、以及兼顾财务回报与社会价值的“影响力投资”[11] - “影响力投资”在国际上被视为耐心资本，其顺序是先投资，再看社会价值，选择创造社会价值是创始人的高阶选择[12] - 向光未来正推动尊重创造社会价值的企业，并将韩国SK研究院的社会价值衡量工具本土化，以帮助投资机构防范风险并证明投资价值[12]

深圳提出“双万基金”发展目标 - 深圳市市长在2025年2月9日提出，要加快形成各类创新创业和产业投资基金数量超万家、总规模超万亿元的“双万基金”格局 [2] - 该目标在2025年3月发布的《深圳市促进风投创投高质量发展行动方案（2025—2026）》中得到明确，力争到2026年底，形成“万亿级‘20+8’产业基金群”和“经备案的股权投资及创业投资基金数量突破1万家(只)” [6] 深圳国资基金群已形成规模 - 截至2024年底，深圳国资打造的基金群已包含种子、天使、创投、产业、并购、母基金、S基金、人才基金等各类基金超过500支，总规模超7000亿元 [3] - 该基金群投向战略性新兴产业和未来产业的资金规模占比超90% [3] - 基金投向覆盖投资全生命周期，并保证A轮及更早期的项目投资比例不低于40%，投向B轮、C轮项目的比例均不低于20% [3] 构建全周期科技金融服务与容错机制 - 深圳致力于健全与企业全生命周期更相适应的多元化、接力式科技金融服务体系，壮大耐心资本、长期资本 [2] - 延长创新创业类基金存续期限最长至15年，并针对不同基金确定差异化考核指标和免责清单，按整个基金生命周期进行考核 [3] - 2025年，深圳市科技创新局发布《指引》，明确科技创新宽容失败，履职尽责认定工作，并明确了5项勤勉尽责条件和9项免责情形 [3][4] - 深圳在全国首提“大胆资本”，鼓励积极布局高风险前沿科技领域，允许“大胆试错” [4] 地方实践推出高容亏率基金 - 2025年3月，深圳南山区设立总规模5亿元的战略直投专项种子基金和天使基金，基金内单个项目最高允许100%亏损 [5] - 2025年4月，深圳市福田区发布政策，放宽政府投资基金的失败容忍比例，产业协同基金的容亏比例允许最高不超过80%，对符合条件的项目允许最高100%亏损，支持金额最高达500万元 [5] 2025-2026行动方案的核心举措 - 《行动方案》提出以培育引导耐心资本、大胆资本服务“20+8”战略性新兴产业和未来产业集群为主线 [6] - 支持国有企业当好发展实体经济的长期资本、耐心资本、战略资本 [6] - 提出通过年均15%的增速扩大“投早投小投硬科技”基金规模，并推动风投创投基金以IPO退出的规模位居全国前列 [6] - 除壮大现有基金体系外，计划再组建三个母基金：河套深港科技创新合作区跨境双币早期母基金、光明科学城母基金、面向CVC机构的专业化母基金 [7] 优化“募投管退”环节以促进行业发展 - 针对GP募资，提出分类研究降低子基金返投认定和要求，对于种子和天使等初早期基金，探索取消返投时序进度、资金规模等要求 [7] - 拓展长期资金来源，提到了保险资金、企业年金、养老金等，并支持创投机构上市、发债 [7] - 引导深圳市股份合作公司富余资金有序进入风投创投领域，为缓解募资难带来新路 [8] - 举例：2023年，罗湖区11家股份合作公司盘活集体资金超1亿元成立股权投资基金；龙岗区16家股份合作公司与深创投共同设立规模5.05亿元的基金，其中股份合作公司出资4.05亿元 [9] - 2025年8月，两支由深圳集体经济发起的创投基金签订协议，总规模分别为1亿元和2亿元，存续期10年，主要出资人为龙岗区12个村股份合作公司 [9] 深圳的行业地位与历史积累 - 深圳是国内创投发源地之一，出台了全国首个地方性创投条例 [10] - 据母基金研究中心报告，深圳地区的母基金在管规模超广东省母基金在管规模的一半 [10] - 深圳的引导基金在探索市场化管理机制方面走在前列，如放宽返投比例要求、提高出资比例等 [10] - 自2003年以来，深圳利用特区立法权率先立法，并先后出台多项专项政策，设立了全国千亿级规模市政府投资引导基金、百亿级规模的天使母基金等 [11] - 深圳的“20+8”产业基金体系正在完善，已成为全国对私募股权类基金最有吸引力的城市之一 [11]

文章核心观点 南京通过举办2026紫金山创投大会并启动“紫金山国际科创基金街区”建设，旨在打造资本与产业深度融合的新枢纽，通过发布专项政策、设立大规模引导基金、推动多类基金落地及构建全链条服务体系，加速基金集聚和科技成果转化，以金融力量推动地方产业升级与新质生产力发展 [1][3][8] 重大战略与平台发布 - 南京正式发布“紫金山国际科创基金街区”建设方案，该街区锚定紫金山创新带，采用“1+2”功能布局，以建邺区为基金集聚区，江宁区、栖霞区为投资赋能区，旨在打造集政策、资本、产融、孵化、人才于一体的国际化科创基金集聚地 [3] - 大会现场发布了紫金山国际科创基金街区专项支持政策及基金友好型街区若干便利化服务措施，以最优政策培育科创金融生态 [3] 基金落地与规模 - 大会期间揭牌、发布和签约的基金总规模超过700亿元 [4] - 南京发布百亿市场化母基金，设置20年超长投资期限，旨在以长期资本培育具有核心竞争力的优质企业 [4] - 江苏省现代服务业创新发展产业专项基金与江苏省科创接力基金正式揭牌，两支基金规模均达100亿元，采用政府引导与市场化运作相结合模式 [5] - 现场签约项目包括：中国国新两只百亿元基金、5只总规模约70亿元的国央企基金、15只人工智能产业链基金、以及9只总规模47亿元的天使投资基金 [5] 产业与资本对接生态构建 - 大会推动成立了紫金山国际科创基金街区高校联络服务办公室，联动南京大学、东南大学等17所在宁重点高校，搭建资本与高校科研成果的对接桥梁 [6] - 建源高校科创基金作为校地融合典范，由南京市创新投资集团联合建信投资、江宁区国企投资基金、东南大学教育基金会共同设立，重点投向东南大学优势学科及孵化项目 [6] - 江苏国际法商服务港、江苏知识产权数智创新赋能中心、南京科创商学院等多个服务平台正式落成，构建覆盖法治、知识产权、人才培育的全链条科创服务体系 [6] - 大会组织了“锚定科创高地，共筑投资生态”主题闭门座谈会及“培育耐心资本，赋能新质生产力”基金落地对接会，汇聚监管、交易所、投资机构与政府领导共商创投生态建设 [7] - 大会还组织了南京人工智能产业链主题路演，8家优质高成长企业与投资机构进行了精准对接 [7] 地方产业基础与目标 - 江苏省高新技术企业数量超过5.7万家，拥有优异的制造业高质量发展指数和庞大的国家级专精特新“小巨人”企业数量，为创投活动提供了丰沃土壤 [6] - 未来，南京将以紫金山国际科创基金街区为核心抓手，聚焦产业科技创新，推动创新链、产业链、资金链、人才链深度融合，构建多元协同的科创生态 [8]

粤港澳大湾区创业投资引导基金 - 基金创新提出实行长期经营、不设固定存续期限并建立回收资金循环滚动投资机制 旨在为长期布局产业 投早 投小 投长期 投硬科技奠定基础 是广东加码布局耐心资本的重磅举措 [1] - 基金目标规模504.5亿元 存续期最长可达20年 由深创投担任管理人 深创投和华润资本共同作为普通合伙人 [1] - 基金LP队伍持续扩容 两家深市上市公司中兴通讯和顺络电子将作为LP分别认购2亿元人民币份额 工行和建行AIC分别出资40亿元和10亿元 [1] - 政府部门不干预基金投资决策 但保留对引导基金违规违约等投资行为的否决权 [1] 广东省及深圳市创投与直投表现 - 直投规模持续领跑全国 全年直投出手近千次 直投金额领跑全国 直投数量全国占比超10% 覆盖被投企业887家 [1] - 深创投2025年以斩获16个IPO项目登顶 显示IPO退出迎来丰收季 优质项目退出成果丰硕 [1] - 广东创投基金在商业航天赛道已累计37家次出手 针对本土企业中科宇航 广东创投基金合计持股比例在全国各省市中排名第一 [2] 广东省并购重组与金融政策 - 广东稳坐并购重组第一省 按首次披露日来看 全年累计新增909单并购重组 同比增加10.60% 占全国比重为15.85% 其中重大并购重组25单 占全国比重为15.15% 在数量上继续坐稳全国首位 [2] - 2026年开年广东再度上新重磅金融政策 持续完善政策供给 政策制定正跳出单一金融视角 加速推动科技—金融—产业深度循环 [2] 商业航天与科创生态发展 - 商业航天赛道火力全开 国家队与航天央企的传统主导格局被打破 赛道商业化进程提速 吸引大批VC加码布局 资本市场也迎来不少新的入局者 产业资本密集入场跨界砸钱入局 [2] - 港科大（广州）对标斯坦福大学与硅谷的共生生态 正通过政府 投资机构与校友资本的多方联动 构建自己的基金矩阵与转化机制 让科研成果在校园内更早被发现 更快被孵化 并在市场化资金的助推下走向产业 [2] 地方国企与金控平台转型 - 越秀资本的投资业务收益主要由持股的中信证券以及旗下越秀产投公司贡献 公司正在逐步摆脱传统金控的标签 从金融业务逐步延伸到新能源产业和其他新兴产业 [3] - 一家整合了众多广州市属制造业国企的工业航母 近年来在产业整合 CVC投资 上市公司资本运作等方面频频发力 通过重组整合和对外收购 推动集团整体产业规模持续扩张 投资版图从广东扩展到浙江 江苏 江西 湖南 河南等地 [3] 资金流向与地方金融创新 - 北向资金在行业与区域层面的配置取向愈发清晰 科技相关行业与广东上市公司成为其重点加仓方向 [4] - 未来三年政策实施期 广州市科技局将每年在市科技创新发展专项资金中 安排不低于15%比例的资金开展补改投相关工作 [4] - 广州市不动产资产管理服务平台由广州城发基金具体运营 平台将依托不动产私募基金 S基金等创新金融工具盘活存量不动产资产 吸引社会资本参与 [4] - 广州不动产S投资基金将通过不动产子基金投资 基金份额接续以及不动产项目直投等方式 投向各类不动产项目 [4]

文章核心观点 - 国家金融监管机构强调优化科技金融服务并培育耐心资本，以支持新质生产力发展，当前科技金融领域正经历一场围绕“耐心”的变革，旨在解决传统金融模式与硬科技企业长周期、高投入需求之间的错配问题 [1] 科技金融与耐心资本的政策与行业趋势 - 国家金融监督管理总局在2026年监管工作会议中，将“科技金融”和“培育壮大耐心资本”列为重点任务 [1] - 自2024年起，一系列高层会议和政策文件为壮大耐心资本提供了制度依据，包括2024年4月中共中央政治局会议提出“要积极发展风险投资，壮大耐心资本”，以及2025年1月国务院发布的相关指导意见 [6] - 2025年末，规模达千亿元的国家创业投资引导基金启动，旨在引导耐心资本破解科创企业长周期融资困局 [6] - 耐心资本的理念正从科技领域向更广阔的领域渗透，例如以10年周期布局现代化农业的乡村振兴领域，以及长期资金倾斜的风电、光伏等绿色发展领域 [6] 耐心资本的实践模式与角色演变 - 耐心资本意味着需要长期的坚守与等待，其内涵超越了单纯的财务投资，要求投资机构具备长期主义精神，关注核心技术攻坚后的经济、社会及产业价值 [2][3] - 在实践中，耐心资本扮演着产业链“黏合剂”的角色，连接资金、技术、人才等要素，并串联产业上下游资源，以加速科技成果转化并减少弯路 [4] - 金融机构与创投企业正超越传统财务投资人角色，深入供应链产业链，通过导入上下游资源及战略投资者等方式，对企业进行全方位扶持与深层次赋能 [4] - 耐心资本并非被动等待，而是在投资周期内持续为企业赋能，包括导入各类资源、规范治理结构、完善企业制度及加强内控管理等 [4] 具体案例：医疗科技领域的耐心资本实践 - 深圳硅基仿生科技股份有限公司在2015年成立后，于成立的第二年（即2016年）即获得山东本地创投企业的首轮投资，该机构在10年间连续投资7次，累计投资金额接近2亿元人民币 [3] - 投资机构在提供资金的同时，积极为企业对接医院、高校、研发机构等资源，陪伴企业从初创走向成熟 [3] - 硅基仿生研发的国产医疗级动态血糖仪于2021年底上市，是中国首款基于二代葡萄糖传感器原理并获国家药监局批准的CGM产品，打破了该领域的进口垄断局面 [2] - 该产品的成功被视为耐心资本与科技企业10年共生的结果，实现了血糖监测技术从跟跑到领跑的跨越，并推动了医疗器械的国产化替代 [2][3] 具体案例：半导体领域的耐心资本实践 - 济南艾恩半导体科技有限公司是一家成立仅3年、专注于离子注入机研发的民营科创企业 [5] - 其天使投资人不仅提供初始资金，还协助企业对接更多大型投资机构及政府投融资平台，使企业能专注于核心技术研发，从而大幅缩短了从实验室研发到产品市场化的周期 [5] - 离子注入是芯片制造中仅次于光刻工艺的关键环节，艾恩半导体自主研发的第一代碳化硅离子注入机已推向市场，并正由芯片制造厂商进行验证 [5]

文章核心观点 - 江苏省及南京市通过举办高规格创投大会、设立大规模基金、推出突破性政策以及建设基金集聚区等一系列举措，旨在打造全国领先的创投生态，引导“耐心资本”支持科技创新与产业深度融合，特别是聚焦早期和前沿科技项目，以培育新质生产力[1][2][3][6] 江苏创投市场地位与规模 - 江苏省是中国创投机构的必争之地，2026紫金山创投大会吸引了500余位各界代表，现场揭牌、发布和签约基金总规模超700亿元，并涌现多个“百亿级”项目[1] - 根据《2025中国股权投资市场发展报告》，2025年江苏省股权投资案例数居全国首位，投资金额超千亿元，苏州、南京、无锡投资案例数携手闯入全国前十，使江苏成为全国入围前十城市数量最多的省份[2] 重大基金设立与资本布局 - 大会现场，中国国新两只百亿级基金落地，江苏省现代服务业创新发展产业专项基金与江苏省科创接力基金揭牌，规模均为100亿元[2] - 另有5只国央企基金集中签约，总规模约70亿元；15只人工智能产业链基金落地；9只天使投资基金完成签约[2] - 南京发布紫金山国际科创母基金，总规模100亿元，子基金投资比例不低于80%，直接投资比例不高于20%，预计可撬动千亿级社会资本，存续期限拉长至20年以匹配长周期产业培育[2][3] 制度创新与“耐心资本”支持 - 南京发布《关于支持紫金山国际科创基金街区建设的若干措施》，系统构建支持“耐心资本”的制度框架，明确了差异化的尽职免责与容亏容错机制[3] - 政策规定创投类基金容亏率最高可达50%，天使基金可达80%，而对处于最前沿的概念验证基金，则实行容亏“无上限”，此举在全国范围都非常超前，旨在鼓励敢于试错、支持前沿科创探索[3][4] - 新政策推动国资投资决策从“财务投资”转向“产业深耕”，不以短期盈利为唯一目的，同时推动市场化运作，如对子基金核心条款按市场化原则商定，并推动政府返投要求“松绑”[5] 科创生态建设与实践案例 - 南京正式发布“紫金山国际科创基金街区”建设方案，瞄准紫金山创新带，力争到2030年集聚各类基金总规模突破6000亿元，投向南京项目超3000个、股权投资额超750亿元，每年举办路演对接活动超1000场[6] - 街区按照“1+2”功能布局，其中建邺区被委以“基金集聚区”重任，其打造的金鱼嘴基金街区累计撮合项目融资超100亿元，旨在形成“聚在建邺、投向多地”的发展格局[7] - 国家级专精特新“小巨人”企业南京天创智能科技股份有限公司在研发关键时期，获得南京市创新投资集团协调的金融与产业链资源支持，体现了当地产业、人才与金融活水汇聚的成长生态[6]

中国创投市场结构变迁与资金来源 - 2020年之前，美元基金在中国风险投资市场占据绝大多数，是市场“大头” [1] - 新冠疫情后，美元基金基本已退出中国创投市场 [1] - 美元基金退出的主要逻辑是美国通过投资法案，对中国芯片等高科技产业投资设置限制 [1] - 当前民间资本处于收缩状态，在创投市场比例相对较小，不到20% [1] - 目前80%以上的风险投资、创业投资资源由国资背景的创投基金填补 [1] - 政府背景的创投基金（如政府产业基金、政府引导基金、央企国企）已成为市场主导力量 [1] 国有“耐心资本”的现状与挑战 - 国家财政资金从属性上属于“耐心资本”，其考量不仅限于财务回报，更注重支持技术创新、产业发展、经济提振、就业、税收和经济增长 [1] - 国有资本在实际操作中难以真正做到“投早、投小、投长、投硬科技” [2] - 核心原因在于国有资本的容错机制和激励机制存在优化空间，其更关注国有资产保值增值，容错率相对较低 [2] - 国资背景基金避险倾向强，担心投资失败被追究国有资产流失或利益输送的责任，导致其倾向于投资中后期、现金流更稳、更清晰的项目 [2] - 这与中央引导资本“投早、投小、投硬科技”的要求背道而驰 [2] 对国有创投基金考核机制的改革建议 - 改革重点在于优化国资背景基金的评价和考核机制 [3] - 建议将考核周期拉长，不应像风险投资基金存续期通常为10到12年，却在前几年进行年度成本收益审核 [3] - 年度审核不利于投资早期初创科技企业，因为这类企业前几年大概率亏损 [3] - 建议推行“打包考核”机制，即考核整个投资组合的整体收益，而非单个项目 [3] - 只要投资组合整体盈利，即使包含大量失败项目，也应视为成功，不应将个别失败简单等同于国有资产流失 [3] - 2024年底，国资委和发改委已联合出台文件，旨在优化国资背景创投基金的考核体制 [3] - 广州、深圳等地已出现“100%容错”机制（即全部投资亏损也能容错）的探索 [3] - 下一步关键在于落实改革，真正为国资背景创投机构松绑，使其敢于进行早期、长期和硬科技投资 [3]