银行理财市场遇冷 - 2026年1月全市场银行理财规模意外缩水1142亿元，未现惯例的“开门红” [2][3] - 1月末周理财规模在回表驱动下环比下降1788亿元，至33.18万亿元 [3] - 规模排名前列的14家理财公司1月末管理规模合计为24.59万亿元，环比下降约8150亿元，其中国有四大行理财公司降幅接近5000亿元 [4] - 过往四年1月理财规模平均季节性增幅为1900亿元，2026年表现显著背离历史规律 [4] - “开门黑”主因包括：信贷投放抢跑导致资金回表、存款利率下行削弱理财收益优势、春节前现金流需求季节性爆发 [5][6] 公募基金市场火热 - 2026年1月公募基金发行169只产品，发行份额1611.21亿份，同比上升约132%，发行份额与产品数量均为近三年最高 [7] - 1月基金平均发行份额达9.95亿元，为近一年最高 [7] - 混合型基金发行规模最大，达662.02亿份，占比41.09% [8] - 股票型基金发行369.63亿份，占比22.94% [9] - FOF产品发行规模达355.94亿元，占比22.09%，渗透率提升 [10] - 上交所1月基金新开户数达54.63万户，环比增长123.8%，同比增长168.72% [10] 资金迁移与业绩表现对比 - 市场呈现“一冷一热”格局，居民财富在降息周期与赚钱效应博弈下自发迁移 [2] - 1月公募基金业绩表现极端优异，35只基金月度收益超过30%，3只基金涨幅超过50% [2][11] - 国投瑞银白银期货基金以61.6%的月度收益领涨全市场 [11] - 公募基金单月暴利与银行理财宣传的“低波动、小确幸”及2%-3%的年化收益形成鲜明对比 [2][11]

核心市场观点 - 国际金价在周四录得回调，核心原因是美国强劲的劳动力数据导致市场对美联储近期降息的预期显著降温 [1] - 宏观经济数据的超预期韧性已成为短期内主导黄金价格走势的核心变量，令金价上行空间受到明显挤压 [1] - 市场此前对政策转向的定价过于乐观，当前的回调更多是对过度预期的技术性修正 [2] - 在降息预期尘埃落定前，金价围绕每盎司5000美元大关的反复博弈仍将持续 [2] 价格与市场表现 - 现货黄金价格震荡下行至每盎司5059.87美元附近，跌幅约为0.4% [1] - 就业市场意外走强推升了美债收益率及美元走势，使得非收益性资产黄金的吸引力相对减弱 [1] - 地缘避险情绪依然在一定程度上为金市提供底部支撑 [1] 矿业公司股价表现 - 采矿板块全线承压，巴里克黄金与金罗斯黄金等国际矿业巨头均出现不同程度的跌幅 [1] - 金田公司与西班伊-静水等企业的股价跌幅均超过1.2%，反映出资本市场对金价短期前景的谨慎预判 [1] - 黄金矿业股的联动下跌进一步放大了市场的空头情绪 [2] 宏观经济与政策环境 - 美国劳动力市场展现出的抗压性，正促使投资者重新评估美联储的货币政策路径 [1] - 在通胀与增长的双重约束下，降息周期的推迟将令金价进入一段震荡整合期 [1] - 国际局势的波云诡谲依然是金价长期的助推器 [1] - 建议投资者密切关注即将公布的后续经济数据 [2]

巨星科技（002444.SZ）首次覆盖报告核心观点 - 报告核心观点：周期复苏在即，公司有望迎来降息周期、库存周期和产品周期的三重共振，首次覆盖给予“增持”评级 [1][5] 行业与市场概况 - 全球五金工具行业市场规模约千亿美金，属于必选消费品，增速稳定，接近80%的需求集中在欧美，供给主要集中在亚洲 [4] - 产业链终端消费需求分散，渠道商集中度最高，CR4超过70% [4] - 国内头部工具企业基本完成从OEM到ODM再到OBM的转型，中美贸易摩擦背景下供应格局重塑，东南亚有望承接中国外迁产能 [4] 公司业务与竞争优势 - 公司主营手工具、电动工具和工业工具，是典型的出口公司，2024年收入构成中美洲占比达63.44% [4] - 公司已成长为亚洲手工具龙头企业，市占率全球第二 [4] - 核心竞争优势在于渠道拓展能力、品牌收购和产品创新能力以及全球化的产能布局 [4] 周期共振驱动因素 - **降息周期**：美联储于2025年9月重启降息周期，有望带动工具终端消费需求上行 [5] - **库存周期**：两大主要渠道商劳氏和家得宝的库存基本处在低位，终端消费需求上升下渠道商有望开启补库，公司直接受益 [5] - **产品周期**：公司电动工具产品在渠道、产品、产能上均获客户认可，有望引领公司全新的产品周期 [5] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年公司收入分别为155.06亿元、184.80亿元、222.90亿元，同比增速分别为4.8%、19.2%和20.6% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为25.87亿元、28.51亿元、34.51亿元，同比增速分别为+12.3%、10.2%、21.0% [6] - 选取泉峰控股、创科实业、欧圣电气作为可比公司，2026年2月11日三家可比公司2026年平均PE为16X，公司PE为15X [6] - 给予公司2026年18X PE估值，对应目标市值513亿元，相比现价涨幅空间约18% [6] 北交所市场动态 - 2026年2月11日，北证A股成交金额达169.5亿元，较上一交易日减少23.8亿元，北证50指数收盘价为1525.49，下跌0.44%，PE_TTM为64.03倍 [8] - 当日北交所293家公司中73家上涨，9家平盘，211家下跌 [8] - 北交所作为创新型中小企业聚集地，在再融资工具优化、产业政策倾斜及专精特新企业业绩高增长预期支撑下，中长期配置价值值得关注 [2][11] 重点新闻与公告 - **政策新闻**：国务院办公厅印发文件，提出到2030年基本建成全国统一电力市场体系，市场化交易电量占全社会用电量70%左右；到2035年全面建成该体系 [9] - **行业标准**：车用固态电池第1部分国标预计于2026年7月发布 [9] - **公司公告**：西磁科技2025年年度业绩快报显示，营业收入为96,079,621.14元，同比下降23.05%；归母净利润为4,670,419.54元，同比下降76.74% [10] - **公司公告**：林泰新材拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过3.8亿元，用于新能源汽车核心部件及高端装备制造等项目 [10][11] 北交所投资主线 - 长征十号运载火箭低空演示验证成功推动航天产业链关注度提升，相关专精特新企业或受益 [11] - 北交所再融资优化措施落地后首单案例（林泰新材）出现，凸显政策对创新型中小企业融资支持力度 [11] - 五部门部署低空基础设施建设，推动5G/5G RedCap模组与低空航空器适配，或为北交所相关通信、电子设备企业带来增量机会 [11]

黄金价格走势与市场动态 - 2月12日，黄金价格亚盘震荡走高，美盘加速拉升一度刷新日内高点至5118美元，但随后快速跳水几乎回吐全部涨幅，尾盘企稳回升，最终收于5082美元附近，日线录得带长上影线的小阳线 [1][6] - 美国1月非农就业人口新增13万人，远超预期的7万人和前值（12月）的5万人，失业率降至4.3% [1][6] - 尽管非农数据强劲，但市场认为单次数据仅能影响降息时点，无法改变降息周期，且特朗普在数据公布后施压美联储将利率降至“全球最低水平”，这种政策分歧让市场为黄金保留了一席之地 [1][6] 宏观经济数据与事件影响 - 市场当日关注美国至2月7日当周初请失业金人数，预期偏向利空金价，但其影响被视为技术性扰动，难以改变当前震荡偏强的格局 [2][7] - 真正的关键事件是周五的美国1月CPI报告，若数据符合预期，金价可能延续涨势，因美联储官员曾强调若反通胀进程再次出现可能考虑降息 [2][7] - 今明两日白盘黄金大概率维持区间震荡行情 [2][7] 技术分析与关键价位 - 从技术面看，昨日黄金欧盘异常拉升冲破趋势线上沿压力，但非农数据后行情重回区间，并回撤至震荡区间下沿支撑位，早盘行情再度回撤至震荡区间内，多空争夺激烈暗示存在变盘风险 [2][7] - 小时图显示，日内需着重关注下方区间下沿5040以及5010附近的争夺，若行情回归技术调整预期，下方回撤至4950附近则更为妥当 [2][7] - 周五的CPI报告是黄金新定价逻辑的压力测试，若通胀回落符合预期将强化“降息周期仍在”的叙事，为突破三角形上沿提供基本面支持；若通胀顽固超预期，金价可能回踩5000美元甚至4935美元，但只要不有效跌破20日均线，中期看涨结构依然完好 [3][8] 交易策略与操作建议 - 日内操作上建议在5080-5015美元区间进行操作，止损15美金，止盈40-50美金 [4][9]

市场表现与评级调整 - 紫金矿业H股股价逆势上涨4.09%，报45.3港元，成交额达22.72亿港元 [1] - 花旗将紫金矿业H股目标价由39港元上调32.8%至51.8港元，将A股目标价由35.5元人民币上调31.3%至46.6元人民币，评级为“买入”，并维持其为行业首选 [1] - 花旗上调公司A股与H股目标价各逾30%，并上调了盈利预测 [1] 核心驱动因素与业务展望 - 花旗上调目标价及盈利预测的主要原因是上调了对金价与锂价的预测，以及预期公司黄金销量将增加 [1] - 公司是全球黄金与铜资源龙头企业，受益于降息周期及地缘政治风险加剧，金铜价格处于主升浪 [1] - 受益于巨龙铜矿、哈萨克金矿、Allied Gold Corporation等项目的持续投产增量，公司有望实现量价齐升 [1] - 锂价筑底反弹，公司的第三成长曲线（锂业务）有望持续贡献增量，推动业绩显著增长 [1] 公司治理与估值 - 花旗预计公司将逐步提高分红比例，其模型假设自2025年起公司的派息率为40% [1] - 浙商证券认为，公司当前估值水平处于行业低位，未来有望实现估值重塑 [1]

巴西货币政策决议 - 巴西央行货币政策委员会决定将基准利率维持在15%水平不变 [1] - 这是央行连续第五次将基准利率维持在这一水平 [1] - 当前15%的基准利率是自2006年7月以来的最高水平 [1] 市场预期与前景 - 金融市场此前已普遍预期到央行维持利率不变的结果 [1] - 市场预计央行有望在下一次会议期间启动降息周期 [1]

2026年红利策略配置思路 - 核心观点：2026年红利策略配置思路应从注重历史分红比例和静态股息率，向寻求有基本面弹性或边际改善趋势、未来分红比例可能抬升的方向进行结构切换 [1] - 资源类红利：受益范围最广，将同时受益于海外AI投资与制造业复苏带来的缺电，以及新兴市场的资源保护主义与降息周期共振 [1] - 传统制造业红利：受益面最广，除了服务性消费以外的逻辑都受益 [1] 红利国企ETF国泰（510720）产品特征 - 跟踪指数：跟踪上国红利指数（000151），该指数从市场中筛选具备高分红能力与稳定分红记录的优质企业 [1] - 行业覆盖：指数覆盖银行、煤炭、交通运输等行业，重点聚焦传统高股息领域 [1] - 编制策略：指数通过严格考察成分股的股息率和分红持续性，并采用跨行业分散配置策略，以有效控制投资风险，反映高股息企业的整体市场表现 [1] - 分红记录：该ETF可月月评估分红，在上市后的每个月都做到了分红，已连续分红22个月 [1]

股价表现与市场消息 - 太平洋航运(02343)股价午后涨超4%，截至发稿时上涨4.43%，报3.3港元，成交额达4938.03万港元 [1] 行业需求驱动因素 - 几内亚西芒杜铁矿已正式投产，其投产及铝土矿出口量持续增长有望逐步拉长干散货航运运距，带来运力需求增长 [1] - 俄乌冲突与巴以冲突若结束，其战后重建将提升干散货运输需求 [1] - 降息周期有望带动实物需求的增长 [1] 公司前景与市场联动 - 太平洋航运作为小宗散货海运龙头，行业底部拐点将至，公司有望展现显著业绩弹性 [1] - 西芒杜铁矿项目将为大船市场带来显著的周转增量，由于大小船市场具有联动效应，未来大船市场的景气开启也有望带动小船市场 [1]

黄金股板块表现 - 2月5日，黄金股板块深度回调，黄金股票ETF（517400）收跌超5% [1] 有色金属行情驱动因素 - 本轮有色金属行情源于美元信用松动、流动性宽松预期及新增产业需求叙事 [1] - 近期波动是因美联储主席提名人选引发“重塑美元信用”预期，导致前期拥挤交易受冲击 [1] - 行情核心支撑在于当前仍处降息周期，且产业需求并未“证伪” [1] 创新高后短期表现复盘 - 复盘显示，铜、金在创新高下跌后，短期胜率均超50%，其中铜超70% [1] 中长期价格与投资策略观点 - 中长期看，黄金价格中枢仍有望上行 [1] - 投资者或可考虑后续回调参与、逢低分批布局 [1] - 关注直接投资实物黄金，免征增值税的黄金ETF国泰（518800） [1] - 关注覆盖黄金全产业链股票的黄金股票ETF（517400） [1]

投资评级与核心观点 * 报告给予灵宝黄金“买入”评级，基于2026年13倍市盈率估值，对应合理价值为**37.45港元/股** [4][10] * 报告核心观点认为灵宝黄金是“黄金后起之秀”，正迈向卓越黄金矿企，未来五年将迎来增储、增产周期 [1][10] * 报告预测公司2025至2027年归母净利润将高速增长，分别为**15.20亿元**、**33.05亿元**和**39.02亿元**，对应增长率分别为**117.8%**、**117.4%** 和**18.1%** [3][10] * 报告认为美联储降息周期延续，金价将稳步上行，黄金企业业绩将从2026年开始全面释放，板块可能迎来戴维斯双击行情 [10][95] 公司概况与发展战略 * 灵宝黄金历经二十余年转型发展，已形成 **5大黄金矿山+1个冶炼加工企业** 的产业格局，主要产品为金锭、银锭、电解铜、硫酸等 [10][16][20] * 公司实控人为王冠然，通过杰思实业发展(香港)有限公司和深圳杰思伟业控股股份有限公司合计持股**38%** [17][23] * 公司发展战略是成为“国内一流、国际知名”的卓越黄金矿业集团，目标在2030年自产金产量进入国内行业前五，并实现A股上市 [56] * 资源布局遵循“立足灵宝，辐射华夏，破局亚非拉”路径，力争形成国内外“**1+3+3**”资源格局 [10][60][61] 资源储量与生产情况 * 截至2024年末，公司黄金储备资源量约 **131.8吨**，平均品位 **5.6克/吨**，2025年11月通过勘探使老湾金矿资源量增长约**73%** 至**54.51吨** [10][20][62] * 2024年矿产金产量约为 **5.2吨**，2025年上半年产量为 **2.9吨**，通过技改增效实现稳健增产 [10][29] * 公司计划于2025年12月收购巴布亚新几内亚的Simberi在产金矿，该矿黄金储量约 **81.2吨**，预计达产后年产金量超过 **7吨/年** [10][63][64] * 冶炼业务方面，河南灵宝黄金冶炼分公司年产黄金能力达 **30吨** [24] 经营业绩与财务预测 * 受益于黄金量价齐升，公司业绩快速增长，2024年实现营业收入**118.67亿元**，同比增长**12.7%**，归母净利润**6.98亿元**，同比大幅增长**119.4%** [3][40] * 2025年上半年业绩加速，实现营业收入**78亿元**，同比增长**82%**，归母净利润**7亿元**，同比激增**382%** [40] * 公司利润主要来自采矿分部，2024年采矿分部利润占比约 **96%**，2025年上半年采矿分部盈利同比增长**270%**，冶炼分部同比扭亏为盈 [42][46] * 报告预测2025至2027年公司主营收入将分别达到**129.63亿元**、**201.49亿元**和**218.88亿元** [3] 行业分析与金价展望 * 黄金定价遵循“黄金-美元指数-实际利率”框架，金价与美元存在负相关关系，与实际利率呈反向关系 [67][70][74] * 各国央行持续增持黄金储备，自2008年至2025年第三季度，世界黄金储备总量已增加**6351吨**，央行购金行为与金价呈正相关性 [82][89] * 报告判断，随着2025年12月美联储降息落地，美国将稳步迈入降息周期，**2026年美国实际利率和美元指数预期走弱，将推动金价上涨** [10][95] * 基于行业策略，报告假设2025至2027年黄金均价分别为**780元/克**、**1000元/克**和**1050元/克** [106]