行业整体景气度 - 磷酸铁锂行业在2025年三季度迎来转折点，开工率重新站上景气线，价格爬回成本线上方 [1] - 10月份磷酸铁锂统计产量39.97万吨，环比增长11.5%，产能利用率达75.9%，环比增长2.5个百分点 [5] - 头部前十家企业几乎全部满产，前期尚有闲置产能的企业逐渐重新开启 [6] 价格与盈利状况 - 10月下旬动力型磷酸铁锂主流报价为3.7-3.8万元/吨，储能型为3.6万元/吨，扣除锂价影响后的加工费自9月起出现改善 [2] - 行业龙头湖南裕能第三季度营收88.68亿元，同比增长73.97%，单季度归母净利润增速高达235% [7] - 万润新能、龙蟠科技、德方纳米、安达科技等二梯队企业均较大幅度减亏 [6] 市场需求驱动 - 动力电池与储能需求双轮驱动行业回暖，磷酸铁锂电池在动力电池装车量中占比稳定在八成以上 [1][10] - 2025年前三季度中国动力电池累计装车量达493.9GWh，同比增长42.5%，其中磷酸铁锂电池装车402.6GWh，占比81.5%，同比大增62.7% [10] - 2025年第三季度中国储能锂电池出货量165GWh，同比增长65%，新增需求几乎全部落在磷酸铁锂体系上 [10] 产品结构与技术趋势 - 高端产品如高压实、高能量密度产品更为紧俏，供不应求 [1][8] - 德方纳米第四代高压密产品出货占比持续提升，湖南裕能CN-5系列、YN-9系列等产品供不应求 [8] - 行业竞争从拼产能转向拼产品力，高压实、长寿命、高安全等指标成为竞争关键 [14] 公司动态与战略布局 - 多家公司订单饱和，产线满负荷生产，安达科技订单已排到明年上半年 [5] - 头部企业掀起新一轮高端产能扩产潮，如富临精工拟投资40亿元建设年产35万吨项目，龙蟠科技拟定增募资建设19.5万吨项目 [12] - 企业扩产保持“有节奏、不冒进”的态度，并积极布局海外，如湖南裕能在西班牙和马来西亚建设生产基地 [12] 市场前景与竞争格局 - 多位业内人士预测高景气度有望持续至明年，四季度供需缺口或进一步扩大，价格仍有上行空间 [1][12] - 行业集中度持续提升，三季度CR5达65%，较去年同期提高10个百分点 [13] - 具备技术优势的企业将获得更大发展，无法实现产品升级的企业将被淘汰 [11]

文章核心观点 - 磷酸铁锂行业在旺盛需求驱动下开启新一轮以高端产品和海外布局为重点的理性扩产 行业竞争从价格和规模转向技术、价值和全球化能力 呈现头部企业订单饱满积极扩产与尾部企业退出并存的洗牌格局 [2][15][19] 头部电池厂抢货 - 头部磷酸铁锂厂商产能基本打满 部分企业开始筛选客户并试探性涨价 [5] - 宁德时代向富临精工子公司江西升华支付15亿元预付款 锁定2025至2029年期间不低于其承诺产能80%的磷酸铁锂采购量 [5] - 宁德时代增资25.63亿元获得江西升华51%股权 成为控股股东 以股权绑定方式锁定高压实密度磷酸铁锂稀缺产能 [6] - 丰元股份子公司获楚能新能源10万吨磷酸铁锂长单 龙蟠科技孙公司获得亿纬锂能15.2万吨及宁德时代15.75万吨长协订单 按当时市价估算累计金额约110亿元 [8] - 万润新能获得宁德时代132.31万吨磷酸铁锂长协订单 供货期从2025年5月至2030年 [9] 市场需求驱动 - 动力电池需求稳健 国内外储能装机大幅放量是拉动磷酸铁锂出货攀升的重要力量 [10] - 前三季度中国磷酸铁锂电池装车量402.6GWh 同比增长62.7% 占总装车量的81.5% [11] - 2025年上半年全球储能电芯出货量240.2GWh 同比增长106.1% 大容量电芯出现"一芯难求" 部分订单排至2026年 [12][13] 产能趋于饱和与战略性扩产 - 磷酸铁锂行业今年开工率超60% 预计明年平均开工率超70% 有效产能后年可能出现紧缺 [15] - 富临精工拟投资40亿元建设年产35万吨新型高压实密度磷酸铁锂项目 [16] - 龙蟠科技拟募资不超过20亿元用于山东菏泽11万吨及湖北襄阳8.5万吨高性能磷酸盐型正极材料项目 印尼二期9万吨项目预计年底完成 [16] - 湖南裕能拟在马来西亚投资约9.5亿元建设年产9万吨锂电池正极材料项目 [16] - 贵州磷化等企业开工规划年产60万吨磷酸铁及磷酸铁锂产能的耦合循环一体化项目 [16] - 本轮扩产以头部企业为主力 更加谨慎有序 注重产品质量和出口能力 [16] 扩产方向与行业趋势 - 扩产主要集中在高端产品和海外产能两大方向 龙蟠科技采取"国内跟随 海外扩张"战略 [17] - 电池厂全球投建超级工厂对配套厂商规模及产品稳定性要求提高 扩产门槛提升 [17] - 行业进入高质量竞争阶段 比拼技术、市场及成本的多维综合实力 [21] - 技术向高压实密度、快充、长循环方向迭代 湖南裕能高性能产品销量占比达40% 德方纳米第四代产品出货占比20%-30% [21] - 出海能力成为制胜关键 海外市场增速和毛利水平更高 [21] - 行业整体处于微利状态 一体化布局成趋势 湖南裕能实现磷酸铁全部自供 龙蟠科技和万润新能也具备一体化能力 [21] 扩产与退潮并存 - 行业呈现冰火两重天局面 头部企业订单饱满扩产正忙 尾部企业面临无单可接窘境 新一轮行业洗牌开始 [19] - 多家上市公司终止此前投资计划 包括丰元股份终止5万吨项目、万润新能终止研发中心项目、川金诺终止磷酸铁锂募投项目、金浦钛业终止20万吨/年项目 [20]

行业需求与市场状况 - 磷酸铁锂市场需求旺盛，头部厂商产能基本打满，二三线厂商开工率也有所上升，部分企业开始筛选客户并试探性涨价 [1][2] - 下游动力电池增势稳健，国内外储能装机大幅放量，成为拉动磷酸铁锂出货攀升的重要力量，前三季度中国磷酸铁锂电池装车量402.6GWh，同比增长62.7%，占总装车量的81.5% [5] - 2025年上半年全球储能电芯出货量达240.2GWh，同比增长106.1%，储能大容量电芯出现“一芯难求”局面，部分订单已排至2026年 [5][6] - 行业开工率已超过60%，预计明年平均开工率将超70%，有效产能明年趋于平衡，后年可能出现紧缺 [8] 下游厂商锁单与战略投资 - 宁德时代与富临精工子公司江西升华签订协议，支付15亿元预付款锁定供应，并约定在2025至2029年期间，年度采购量不低于江西升华承诺产能的80% [2] - 宁德时代通过增资25.63亿元获得江西升华51%股权，成为控股股东，为高端磷酸铁锂供应加上“双保险” [3] - 丰元股份子公司获楚能新能源三年期长单，累计供货10万吨；龙蟠科技孙公司获得亿纬锂能马来西亚子公司和宁德时代长协订单，供货量分别为15.2万吨和15.75万吨 [5] - 万润新能拿下宁德时代长协订单，预计在2025年5月至2030年供应132.31万吨磷酸铁锂产品 [5] 行业扩产新特点与产能布局 - 新一轮扩产主要围绕“高端产品、海外需求”展开，风格更为理性，比拼维度从“卷价格”、“卷规模”向“卷价值”、“卷技术”过渡，产能布局更加全球化 [1][10] - 富临精工拟投资40亿元建设年产35万吨新型高压实密度磷酸铁锂项目；龙蟠科技拟募资不超过20亿元用于山东菏泽11万吨、湖北襄阳8.5万吨正极材料项目，并在印尼建设二期9万吨磷酸铁锂项目 [9] - 湖南裕能拟在马来西亚建设年产9万吨锂电池正极材料项目，总投资约9.5亿元；贵州磷化等企业规划年产60万吨磷酸铁及磷酸铁锂产能 [9] - 产能布局战略呈现“国内跟随，海外扩张”特点，海外市场依托先发优势快速释放产能以构建壁垒 [11] 行业竞争格局与洗牌 - 行业呈现“冰火两重天”局面，头部企业订单饱满积极扩产，尾部企业面临无单可接窘境，新一轮行业洗牌已经开始 [12] - 多家上市公司终止此前投资计划，包括丰元股份终止5万吨项目、万润新能终止武汉项目、川金诺终止磷酸铁锂募投项目、金浦钛业终止20万吨/年磷酸铁锂项目 [12] - 行业已进入高质量竞争阶段，比拼技术、市场及成本的多维综合实力，扩产门槛因电池厂对配套厂商规模及产品稳定性要求提高而提升 [11][12] 技术迭代与产品发展方向 - 行业技术朝着高压实密度、快充、长循环等方向迭代，富临精工主打高压实密度磷酸铁锂材料 [13] - 湖南裕能高性能产品上半年销售约19.34万吨，达总销量40%；德方纳米第四代高压实密度产品出货占比20%-30%，第五代产品进入中试量产阶段 [13] - 龙蟠科技四代一烧高压实密度材料已开始逐步放量 [13] 成本控制与产业链布局 - 行业整体处于微利状态，一体化布局渐成趋势，湖南裕能实现磷酸铁全部自供，坚持“资源-前驱体-正极材料-循环回收”一体化发展 [14] - 龙蟠科技在江西宜春合资建设年产4万吨碳酸锂加工厂，并在山东菏泽、湖北襄阳等地投建磷酸铁产能 [14] - 万润新能也已具备前驱体、正极材料一体化的产业链融合能力 [14]

行业动态 - 头部电池厂密集派发磷酸铁锂大单 [1] - 磷酸铁锂厂商正悄然启动新一轮扩产 [1] - 下游市场需求旺盛 [1] 扩产特征 - 本轮扩产主要围绕高端产品和海外需求展开 [1] - 扩产风格更为理性 [1] - 行业比拼维度从卷价格、卷规模向卷价值、卷技术过渡 [1] - 产能布局更加全球化 [1] 公司战略 - 宁德时代重金入股富临精工子公司江西升华 [1] - 投资目的在于锁定高压实密度磷酸铁锂产能 [1]

行业核心动态 - 头部电池厂密集派发磷酸铁锂大单并战略入股以锁定高端产能，行业开启新一轮以“高端产品、海外需求”为核心的理性扩产，竞争维度从价格和规模转向价值和技术 [1] - 磷酸铁锂市场需求火爆，头部厂商产能基本打满，部分企业开始筛选客户并试探性涨价，厂商心态发生微妙变化 [2] - 行业呈现“冰火两重天”局面，头部企业订单饱满积极扩产，尾部企业面临无单可接窘境，新一轮行业洗牌已经开始 [11] 下游需求驱动 - 动力电池增势稳健，前三季度中国磷酸铁锂电池装车量达402.6GWh，同比增长62.7%，占总装车量的81.5% [4] - 国内外储能装机大幅放量，2025年上半年全球储能电芯出货量达240.2GWh，同比增长106.1%，大容量电芯出现“一芯难求”，部分订单排至2026年 [4][5] 产能与供需状况 - 磷酸铁锂行业开工率已超60%，预计明年平均开工率将超70%，有效产能明年趋于平衡，后年可能出现紧缺 [7] - 产能布局更加全球化，新增产能对产品质量更为考究，更关注出口能力 [9][10] 重点公司战略合作与产能锁定 - 宁德时代向富临精工子公司江西升华支付15亿元预付款，锁定2025至2029年间年度采购量不低于其承诺产能的80%，并增资25.63亿元获得其51%股权以实现控股 [2][3] - 龙蟠科技获得亿纬锂能马来西亚子公司15.2万吨及宁德时代15.75万吨磷酸铁锂长协订单，预计累计销售金额约110亿元 [4] - 万润新能拿下宁德时代长协订单，预计在2025年5月至2030年供应132.31万吨磷酸铁锂产品 [4] - 丰元股份子公司获楚能新能源三年期长单，累计供货量10万吨 [4] 新一轮扩产特点与方向 - 本轮扩产以头部企业为主力，更加谨慎有序，主要集中在高端产品和海外产能两大方向 [9][10] - 富临精工拟投资40亿元建设年产35万吨新型高压实密度磷酸铁锂项目 [8] - 龙蟠科技拟募资不超过20亿元用于山东菏泽11万吨及湖北襄阳8.5万吨高性能磷酸盐型正极材料项目，印尼二期9万吨项目预计年底完成 [8] - 湖南裕能拟在马来西亚投资约9.5亿元建设年产9万吨锂电池正极材料项目 [8] - 贵州磷化等企业投建一体化项目，规划年产60万吨磷酸铁及磷酸铁锂产能 [8] 行业竞争维度演变 - 行业进入高质量竞争阶段，比拼技术、市场及成本的多维综合实力，技术向高压实密度、快充、长循环方向迭代 [11][12] - 富临精工主攻高压实密度材料，湖南裕能高性能产品销量占比达40%，德方纳米第四代产品出货占比20%-30%，第五代进入中试，龙蟠科技四代一烧材料开始放量 [12] - 出海能力成为制胜关键，海外市场增速和毛利水平更高，本地化配套能力构筑竞争壁垒 [13] - 行业整体处于微利状态，一体化布局成趋势，多家公司实现磷酸铁自供或布局碳酸锂、前驱体产能以控制成本 [13] 产能结构调整 - 行业扩产与退潮并存，多家上市公司终止此前投资计划，产能结构加速调整 [11] - 丰元股份终止5万吨正极材料项目，万润新能终止武汉研发中心及产业化基地项目，川金诺终止磷酸铁锂募投项目转向埃及，金浦钛业终止投资20万吨/年磷酸铁锂项目 [11]

投资评级 - 报告对湖南裕能的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点 - 报告核心观点认为公司第三季度业绩表现亮眼，出货量高速增长，盈利拐点明确，未来增长动力强劲 [1][8] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度营收达89亿元，同比增长74%，环比增长17% [8] - 第三季度归母净利润为3.4亿元，同比增长235%，环比增长61% [8] - 第三季度毛利率为8.8%，同比提升1.5个百分点，环比微降0.2个百分点 [8] - 第三季度归母净利率为3.8%，同比提升1.8个百分点，环比提升1.1个百分点 [8] 出货量与市场地位 - 2025年前三季度磷酸铁锂出货量达78.5万吨，同比增长65% [8] - 预计第三季度出货量为30.4万吨，同比增长82%，环比增长18%，增速超越行业水平 [8] - 预计第四季度出货量超过30万吨，全年出货量近110万吨，同比增长50%以上 [8] - 当前月均排产已达10万吨，处于超产状态，订单供不应求 [8] - 预计2026年出货量达140-150万吨，同比增长30%以上 [8] - 预计公司高端产品出货占比已达50%以上，YN-13产品逐步起量，预计2026年高端产品占比将提升至60% [8] 盈利能力与成本控制 - 预计公司第三季度产品均价为3.3万元/吨，单吨毛利为0.26万元，环比基本持平 [8] - 测算第三季度单吨利润约为0.11万元，环比持平，盈利底部企稳回升 [8] - 预计2025年第四季度部分客户将落实涨价，2026年大客户跟进，整体盈利水平有望提升0.1万元/吨 [8] - 公司120万吨磷矿产能预计于2025年底投产，预计2026年可贡献100万吨出货，按单吨盈利300元计算，有望贡献3亿元利润，对应增厚磷酸铁锂单吨利润0.02万元 [8] 财务预测与估值 - 报告上修公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为10.6亿元、30.1亿元、40.3亿元，同比增长率分别为78%、185%、34% [8] - 对应市盈率分别为44倍、16倍、12倍 [1][8] - 基于2026年25倍市盈率，给予目标价99元 [8] 现金流与资本开支 - 2025年第三季度期间费用为2.8亿元，同比增加28%，环比增加4.7%，费用率为3.2%，同比下降1.2个百分点，环比下降0.4个百分点 [8] - 2025年前三季度经营性净现金流为-13.4亿元，其中第三季度为-7.3亿元，主要受票据背书转让支付固定资产购置款影响 [8] - 剔除上述影响后，2025年前三季度经营性净现金流约为10亿元 [8] - 2025年前三季度资本开支为16亿元，同比增长50%，其中第三季度资本开支为6.6亿元，同比增长35%，环比增长43% [8] - 2025年第三季度末存货为37亿元，较年初增加31% [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 公司季度业绩持续改善，主业利润持续高增，高增趋势有望延续 [1] - 公司专注中高端不锈钢管制造，产能扩张带动产销规模持续增长，下游需求持续向好有效支撑其盈利释放，产品加速高端化迭代有望支撑其估值走高 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入97.47亿元，同比增长36.45%；归属于母公司所有者的净利润12.62亿元，同比增长20.73%；基本每股收益1.33元，同比增长22.02% [1] - 2025年第三季度实现归母净利润4.34亿元，同比增长8.29%，环比减少0.98%；实现扣非归母净利润4.09亿元，同比增长12.32%，环比增长3.98% [1] - 对联营企业与合营企业的投资收益占营业利润的比例从去年的5.6%降至2.0%，归母利润与主业利润的差距进一步收窄 [1] - 公司2024年第四季度至2025年第三季度逐季销售毛利率分别为28.96%、28.08%、26.4%、22.07%，逐季销售净利率分别为11.83%、13.82%、13.63%、12.09% [1] - 预计公司2025年至2027年实现归母净利润分别为17.3亿元、19.4亿元、21.7亿元，对应市盈率分别为14.8倍、13.1倍、11.8倍 [3] 产品结构与产能 - 2025年上半年高附加值、高技术含量的产品收入12.2亿元，占营业收入的比重约为20%，同比增长15.42% [2] - 分产品来看，复合管产品营收同比增长219.26%，毛利率增长2.05个百分点；无缝管销售收入同比增长11.63%，毛利率增长4.33个百分点；焊接管销售收入同比减少23.09%，毛利率下降0.83个百分点 [2] - 截至2025年上半年在建项目包括特冶二期、油气输送用耐蚀管线项目及年产20000吨核能及油气用高性能管材项目，项目进度分别达到100%、100%、35% [2] - 截至2025年上半年公司拥有20万吨工业用成品管材、1.5万吨管件和2.6万吨合金材料的生产能力，规划的核能及油气用高性能管材项目建成后有望再增加2万吨产能 [3] - 2025年经营目标为实现工业用成品钢管总销量约19万吨，管件销量约1.05万吨，成品钢管目标销量较2024年无缝管、焊接管、复合管加总销量增幅为23.7% [3] 财务预测与估值 - 预计2025年至2027年营业收入分别为114.24亿元、124.99亿元、140.80亿元，增长率分别为4.6%、9.4%、12.6% [4] - 预计2025年至2027年归属母公司净利润增长率分别为15.8%、12.5%、11.6%，每股收益分别为1.77元、1.99元、2.22元 [4] - 预计2025年至2027年净资产收益率分别为20.6%、21.3%、21.8%，毛利率分别为29.1%、29.7%、29.7% [9] - 截至2025年10月27日，公司收盘价26.07元，总市值254.75亿元 [5]

公司2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收432.83亿元，同比减少12.19%，归母净利润21.76亿元，同比增长24.12% [1] - 2025年第三季度公司实现营收143.39亿元，同比减少8.16%，归母净利润7.13亿元，同比增加37.12% [1] - 2025年第三季度扣非归母净利润为6.66亿元，同比增加20.73%，环比增加2.42% [1] 公司2025年三季度经营数据 - 2025年第三季度公司钢材销量为236.24万吨，环比减少0.40%，同比增加9.36% [2] - 分产品看，合金钢棒材销量49.13万吨，合金钢线材销量13.38万吨，合金钢带材销量25.13万吨，中厚板销量125.33万吨，建筑螺纹销量23.27万吨 [2] - 2025年第三季度公司毛利率为15.07%，同比增加1.60个百分点，环比增加0.55个百分点，创2019年第三季度以来新高 [2] 公司产品价格与结构 - 2025年第三季度合金钢棒材售价环比上涨0.1%，合金钢线材售价环比下跌1.4%，合金钢带材售价环比上涨3.4%，中厚板售价环比下跌2.7%，建筑螺纹售价环比下跌1.3% [2] - 2025年上半年公司先进钢铁材料销量为133.72万吨，占钢材产品总销量29.77%，占比同比增加2.64个百分点 [3] - 2025年上半年先进钢铁材料毛利率为20.26%，同比增加2.32个百分点，其毛利总额13.67亿元，占钢材产品毛利总额46.67% [3] 公司战略发展与产能布局 - 公司在高端材料领域持续突破，产品应用于世界最大集装箱船、全球首个海上二氧化碳封存项目及新能源与油气装备等领域 [3] - 公司依托数智化平台提升生产效率和关键指标，并通过产业链数字化协同平台降低整体成本 [3] - 截至2025年9月，公司超纯铁精粉年产能达12万吨，9系永磁铁氧体超纯铁粉预烧料生产线实现年产能1万吨 [4] - 截至2025年第三季度，印尼金瑞新能源四座焦炉及印尼金祥新能源六座焦炉已全部投运，规模效应有望体现 [4]

投资评级 - 报告对南钢股份维持“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度扣非归母净利润创2022年第三季度以来新高，毛利率创2019年第三季度以来新高，显示盈利质量提升 [2] - 公司通过发展高端产品优化品种结构，先进钢铁材料在2025年上半年贡献了近半数毛利，并实现了销量和毛利率的双升 [3] - 公司在上游产业链延伸取得新突破，超纯铁精粉及永磁铁氧体预烧料产能落地，印尼焦炉项目全部投运，规模效应有望体现 [3][4] - 基于盈利预测，公司当前估值具有吸引力，对应2025年10月24日收盘价的市盈率为11倍 [4][5] 2025年第三季度业绩总结 - 2025年前三季度公司实现营收43283亿元，同比减少1219%；归母净利润2176亿元，同比增长2412%；扣非归母净利润1815亿元，同比增长1574% [1] - 2025年第三季度单季实现营收14339亿元，同比减少816%，环比减少173%；归母净利润713亿元，同比增加3712%，环比减少1937%；扣非归母净利润666亿元，同比增加2073%，环比增加242% [1] - 第三季度钢材销量为23624万吨，环比基本持平（减少040%），同比增加936% [2] - 第三季度销售毛利率为1507%，同比提升160个百分点，环比提升055个百分点 [2] 业务运营与产品结构 - 分产品看，第三季度合金钢棒材、线材、带材、中厚板及建筑螺纹销量分别为4913万吨、1338万吨、2513万吨、12533万吨、2327万吨 [2] - 第三季度产品售价环比涨跌互现，合金钢棒材（+01%）、合金钢带材（+34%）价格上涨，合金钢线材（-14%）、中厚板（-27%）、建筑螺纹（-13%）价格下跌 [2] - 2025年上半年先进钢铁材料销量达13372万吨，占总销量比重为2977%，较去年同期提升264个百分点 [3] - 先进钢铁材料上半年毛利率为2026%，同比提升232个百分点；实现毛利总额1367亿元，占钢材产品毛利总额的4667%，占比同比提升319个百分点 [3] 未来增长驱动力 - 公司在高端材料领域持续突破，产品应用于大型集装箱船、海上二氧化碳封存、新能源装备等战略领域 [3] - 公司通过数智化平台提升生产效率和运营指标，并利用产业链数字化协同平台降低整体成本 [3] - 公司在新材料领域产能建设取得进展，超纯铁精粉年产能达12万吨，永磁铁氧体超纯铁粉预烧料生产线实现年产1万吨量产 [3] - 印尼焦炉项目（金瑞新能源四座、金祥新能源六座）已全部投运 [4] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为2826亿元、3092亿元、3452亿元 [4][5] - 对应每股收益（EPS）分别为046元、050元、056元 [5] - 以2025年10月24日收盘价519元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为11倍、10倍、9倍 [4][5] - 预测毛利率将从2024年的1191%提升至2025年的1357%，并在此后保持稳定或小幅增长 [9][10]

投资评级 - 维持买入评级 目标价31.68元 当前股价22.01元(2025年09月18日) [3][6] 盈利预测调整 - 下调2025-2027年EPS预测至1.83、1.62和1.70元(原预测为1.75、1.93和2.14元) [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为131.78亿元、108.23亿元和112.89亿元 同比增长20.7%、-17.9%和4.3% [5] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为17.87亿元、15.80亿元和16.63亿元 同比增长19.9%、-11.6%和5.3% [5] 财务表现 - 2025H1营业收入61.05亿元 同比增长26.39% [10] - 2025H1剔除永兴投资收益后归母净利润8.04亿元 同比增长36.44% [10] - 2025H1销售费用同比增长47.76% 管理费用同比增长20.2% [10] - 2025H1无缝管毛利率达34.35% 较2024年33.33%再创新高 [10] 业务优势 - 油气领域营收占比超过60% 主要产品为不锈钢管和镍基合金管 [10] - 部分高端产品打破国外技术垄断 先进挤压工艺提升原材料利用率和产品质量 [10] - 产品远销海外70多个国家和地区 与沙特阿美、壳牌、埃克森美孚等世界500强企业建立长期合作 [10] - 2025H1境外营收同比大幅增长92.94% [10] 行业前景 - 预计到2030年全球深海油气产量提升至1700万桶/天 2023-2030年年均复合增速达3.5% [10] - 全球油气酸性程度逐年加重 对油气装备材料提出更高要求 [10] 产能建设 - 油气输送用耐蚀管线项目工程进度达100% [10] - EBK公司升级改造项目工程进度达40% [10] - 年产20000吨核能及油气用高性能管材项目工程进度达35% [10] 估值分析 - 采用DCF估值法 假设永续增长率1.00% WACC为7.80% [11] - 当前市盈率12.0倍(2025E) 市净率2.3倍(2025E) [5] - 净资产收益率预计2025年为20.9% [5]