报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税问题呈现边际化效应，核心是现货运价走向，主力合约季节性反弹，建议轻仓参与或观望 [3] - 需关注关税政策、中东局势以及现货运价情况 [3] 各部分总结 运价指数情况 - 12月15日，上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧洲航线1510.56点，较上期涨0.1%；美西航线924.36点，较上期跌3.8% [2] - 12月12日，宁波出口集装箱运价指数NCFI综合指数1060.86点，较上期涨10.23%；欧洲航线1064.13点，较上期涨9.98%；美西航线1029.8点，较上期涨17.28% [2] - 12月12日，上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1506.461点，较上期涨108.83点；欧线价格1538USD/TEU，较上期涨9.86%；美西航线1780USD/FEU，较上期涨14.84% [2] - 12月12日，中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数1118.07点，较上期涨0.3%；欧洲航线1470.55点，较上期涨1.6%；美西航线798.95点，较上期跌2.3% [2] 经济数据情况 - 欧元区11月综合PMI初值52.4，略低于10月的52.5，服务业与制造业分化，服务业PMI初值53.1，优于预期 [2] - 欧元区12月Sentix投资者信心指数 -6.2，预期 -7，前值 -7.4 [2] - 11月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月升0.2个百分点；10月，综合PMI产出指数49.7，比上月降0.3个百分点 [3] - 美国11月标普全球服务业PMI初值55，预期54.6，前值54.8；11月标普全球综合PMI初值54.8，连续第二个月上涨 [3] 主力合约情况 - 12月17日主力合约2602收盘1699.8，跌幅0.68%，成交量2.42万手，持仓量3.20万手，较上日减手512手 [3] 策略建议 - 短期策略：主力合约回撤反弹，远月合约波动放缓，风险偏好者已建议主力合约轻仓试多，已建议全部止盈，不建议继续补仓和扛单，设置好止损 [4] - 套利策略：国际局势动荡，各合约保持季节性逻辑，波动大，建议暂时观望或轻仓尝试 [4] - 长期策略：各合约已建议冲高止盈，等待回调企稳后判断后续方向 [4] 其他情况 - 2508 - 2606合约跌涨停板调整为18%，保证金调整为28%，日内开仓限制为100手 [4] - 当地时间12月14日，哈马斯下属武装派别卡桑旅军事制造部门负责人在以色列袭击中死亡，袭击违反停火协议 [5]

欧元区经济在2025年收官之际增长势头放缓，12月综合PMI指数降至为三个月来最低水平，主要受制造业重新陷入收缩和服务业增长放缓拖累。 德国制造业则录得10个月来最差表现，法国制造业表现创三年多新高，但服务业意外走软拖累整体活动。 12月16日最新公布的数据显示，欧元区12月商业活动增长放缓，综合PMI从11月的52.8降至51.9，创三个月新低。数据显示，欧元区制造业普遍疲 软，而服务业增长势头也在减弱。通胀压力上升，投入成本涨幅达到九个月高点，可能影响欧洲央行本周四（12月18日）货币政策决议。 德国私营部门进一步失去动力，综合PMI降至51.5，为四个月最低水平。制造业产出重返收缩区间，PMI跌至47.7的十个月低点，新订单停滞不 前。法国私营部门经济在12月基本停滞，综合PMI降至50.1，为两个月低点。尽管制造业PMI从47.8大幅升至50.6，为四十个月高位，但是服务业 PMI大幅降至50.2，拖累整体经济活动。 德国制造业深陷困境 德国私营部门12月再度失去增长动力，综合PMI从11月的52.4降至51.5。制造业成为拖累因素，产出指数跌至49.4，结束了连续九个月的增长态 势。制造业PMI降至 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货货量偏暖，盘面偏强震荡，符合日报预期，关注春节前出货行情，运价无明显波动，关税问题呈边际化效应，核心是现货运价走向，主力合约已季节性反弹，建议轻仓参与或观望 [1][2] - 后续需关注关税政策、中东局势及现货运价情况，市场多头情绪较强，盘面偏强震荡，远月合约止跌回暖 [2] 根据相关目录分别进行总结 运价指数情况 - 12月8日，上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧洲航线1509.10点，较上期上涨1.7%；美西航线960.51点，较上期上涨1.2% [1] - 12月12日，宁波出口集装箱运价指数NCFI综合指数1060.86点，较上期上涨10.23%；欧洲航线1064.13点，较上期上涨9.98%；美西航线1029.8点，较上期上涨17.28% [1] - 12月12日，上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1506.461点，较上期上涨108.83点；欧线价格1538USD/TEU，较上期上涨9.86%；美西航线1780USD/FEU，较上期上涨14.84% [1] - 12月12日，中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数1118.07点，较上期上涨0.3%；欧洲航线1470.55点，较上期上涨1.6%；美西航线798.95点，较上期下跌2.3% [1] 经济数据情况 - 欧元区11月综合PMI初值52.4，略低于10月数据52.5，稳定在荣枯分水岭50以上，服务业与制造业分化，服务业PMI初值为53.1，高于前值53且优于预期值52.8，录得一年半以来最佳月度表现 [1] - 欧元区12月Sentix投资者信心指数 -6.2，预期 -7，前值 -7.4 [1] - 11月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善 [2] - 10月份，中国综合PMI产出指数49.7，比上月下降0.3个百分点，为2023年以来首次降至荣枯线以下 [2] - 美国11月标普全球服务业PMI初值55，预期54.6，前值54.8；综合PMI初值54.8，为连续第二个月上涨，预期54.6，前值54.6 [2] 市场策略情况 - 短期策略：主力合约回撤反弹，远月合约波动放缓，风险偏好者建议主力合约轻仓试多，建议全部止盈，不建议继续补仓和扛单，设置好止损；套利策略建议暂时观望或轻仓尝试 [2] - 长期策略：各合约已建议冲高止盈，等待回调企稳后再判断后续 [2] 主力合约情况 - 12月12日主力合约2602收盘1677.8，涨幅为0.32%，成交量2.70万手，持仓量3.17万手，较上日增手41手 [2] 合约规则调整情况 - 2508 - 2606合约跌涨停板调整为18% [2] - 公司2508 - 2606合约保证金调整为28% [2] - 2508 - 2606所有合约日内开仓限制为100手 [2] 地缘政治事件情况 - 12月9日，联合国秘书长发言人对也门胡塞武装持续拘押国际机构人员表示震惊和关切，谴责其将联合国工作人员移交特别刑事法院的做法，敦促其撤回决定并释放人员 [3] - 12月9日，哈马斯高级官员表示加沙停火第二阶段讨论需以相关方对以色列施压确保第一阶段协议落实为前提，驳斥以色列“黄线”说法，指出以色列违反协议行为 [3]

行业投资评级 未提及 核心观点 现货运价企稳，盘面宽幅震荡，符合日报预期，关注春节前出货行情，运价无明显波动；关税问题呈现边际化效应，核心是现货运价走向，主力合约已出现季节性反弹，建议轻仓参与或观望；后续需关注关税政策、中东局势以及现货运价情况 [1][2] 各部分内容总结 运价指数情况 - 12月5日，上海出口集装箱结算运价指数SCFIS（欧洲航线）1509.10点，较上期上涨1.7%；美西航线960.51点，较上期上涨1.2% [1] - 12月5日，宁波出口集装箱运价指数NCFI（综合指数）972.63点，较上期上涨2.77%；欧洲航线1024.64点，较上期上涨7.67% [1] - 12月5日，上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1397.63点，较上期下跌5.5点；欧线价格1400USD/TEU，较上期下跌0.28% [1] - 12月5日，中国出口集装箱运价指数CCFI（综合指数）1121.80点，较上期下跌0.1%；欧洲航线1449.34点，较上期上涨1.1% [1] - 12月8日，宁波出口集装箱运价指数NCFI（美西航线）881.66点，较上期下跌7.77% [1] - 12月8日，上海出口集装箱运价指数SCFI美西航线1550USD/FEU，较上期下跌5.02% [1] - 12月8日，中国出口集装箱运价指数CCFI（美西航线）841.86点，较上期下跌1.1% [1] 经济数据情况 - 欧元区11月综合PMI初值52.4，略低于10月数据52.5，继续稳定在荣枯分水岭50以上；服务业PMI初值为53.1，高于前值53，优于预期值52.8；12月Sentix投资者信心指数 -6.2，预期 -7，前值 -7.4 [1] - 10月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.8个百分点；综合PMI产出指数为50.0%，比上月下降0.6个百分点 [2] - 美国10月标普全球服务业PMI初值55.2，预期53.5，前值54.2；制造业PMI初值52.2，预期52，前值52；综合PMI初值54.8，预期53.1，前值53.9 [2] 期货市场情况 - 12月11日主力合约2602收盘1689.0，涨幅为2.04%，成交量1.87万手，持仓量3.16万手，较上日增手241手 [2] - 2508 - 2606合约涨跌停板调整为18%，保证金调整为28%，日内开仓限制为100手 [2] 地缘政治情况 - 联合国秘书长对也门胡塞武装拘押国际机构人员表示“深感震惊和严重关切”，谴责其将联合国工作人员移交特别刑事法院的做法，敦促其撤回决定并释放人员 [3] - 哈马斯高级官员胡萨姆·巴德兰声明，加沙停火第二阶段讨论需以相关方对以色列施压确保第一阶段协议落实为前提，驳斥以军方“黄线”说法，指出以色列违反协议行为，称以方继续违反协议则停火第二阶段无法启动 [3] 投资策略情况 - 短期策略：主力合约回撤反弹，远月合约波动放缓，建议主力合约轻仓试多已止盈，不建议补仓和扛单，设置好止损 [2] - 套利策略：国际局势动荡，各合约保持季节性逻辑，波动较大，建议暂时观望或轻仓尝试 [2] - 长期策略：各合约建议冲高止盈，等待回调企稳后再判断后续操作 [2]

肯尼亚私营部门活动扩张 - 肯尼亚私营部门活动在11月实现连续第三个月扩张，达到五年来的最高水平 [1] - Stanbic银行肯尼亚采购经理人指数在11月份跃升至55.0，高于10月份的52.5，创2020年10月以来最高值 [1] 劳动力市场表现 - 商业活动激增正直接转化为两年多来最强劲的招聘热潮，劳动力市场呈现出明显的走强迹象 [1] - 就业增长速度显著加快，就业人数已连续第十个月增长 [1] 行业增长情况 - 包括服务业、建筑业和制造业等五个监测行业均实现了就业增长 [1]

欧元区经济活动 - 欧元区11月HCOB综合PMI终值上修为52.8，创下30个月新高，高于10月的52.4和预期的52.4，为连续第六个月上涨，显示私营部门经济增长势头强劲 [1] - 欧元区11月商业活动以两年半以来最快速度增长，强劲的服务业复苏抵消了制造业的疲软态势 [1] - 汉堡商业银行首席经济学家指出，服务业显示出明显复苏迹象，其强劲表现足以抵消制造业疲弱，使11月经济产出增速略高于上月 [1] 美国服务业活动 - 美国11月服务业活动以略快速度扩张，服务需求以今年迄今最快速度增长 [1] - 结合制造业的强劲产出增长，调查显示美国第四季度经济正以年化2.5%的GDP增速扩张 [1] - 11月企业对来年增长的预期相较于10月有所改善，部分反映了政府停摆结束带来的缓解，但这种改善的情绪在11月底已部分消退 [1] 外汇市场动态 - 美元指数震荡下行，刷新5周低位至98.90附近，主要受美联储12月降息预期升温及疲软的美国ADP就业数据打压，数据显示美国11月私营部门减少3.2万个就业岗位 [3] - 欧元兑美元震荡上行，刷新7周高位至1.1660附近，主要受美联储降息预期、欧元区良好的经济数据降温欧洲央行降息预期以及美国疲软的“小非农”报告支撑 [4] - 英镑兑美元大幅攀升，突破1.3300关口并刷新5周高位至1.3340附近，主要受美元走弱及英国表现良好的经济数据支撑 [5] 即将发布的经济数据 - 今日需关注的数据包括：欧元区10月零售销售月率、美国11月挑战者企业裁员人数、美国截至11月29日当周初请失业金人数和加拿大9月贸易帐 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 12月上旬市场短期处于宏观数据、业绩、政策多重真空期 缺乏明确交易指引 市场预计保持随机游走态势 股指将维持震荡[2] 根据相关目录分别总结 期货盘面 - IF、IH、IC、IM主力及次主力合约价格均下跌 其中IF主力合约（2512）为4518.2 环比-13.6；IH主力合约（2512）为2958.4 环比-10.4；IC主力合约（2512）为6950.4 环比-28.8；IM主力合约（2512）为7195.4 环比-41.8 [2] - 各合约价差多数下跌 如IF - IH当月合约价差为1559.8 环比-4.6 [2] - 当季 - 当月、下季 - 当月价差多数有变化 如IF当季 - 当月为 - 35.8 环比 +3.0 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓为 - 18,212.00 环比 +96.0；IH前20名净持仓为 - 11,672.00 环比 - 207.0；IC前20名净持仓为 - 21,229.00 环比 - 403.0；IM前20名净持仓为 - 32,954.00 环比 +280.0 [2] 现货价格 - 沪深300为4531.05 环比 - 23.3；上证50为2,963.1 环比 - 15.4；中证500为6,996.4 环比 - 44.0；中证1000为7,248.3 环比 - 64.9 [2] - 各主力合约基差均上升 如IF主力合约基差为 - 12.9 环比 +5.7 [2] 市场情绪 - A股成交额（日，亿元）为16,835.56 环比 +762.89；两融余额（前一交易日，亿元）为24,864.54 环比 +21.43 [2] - 北向成交合计（前一交易日，亿元）为1797.60 环比 - 500.03；逆回购（到期量，操作量，亿元）为 - 2133.0 环比 +793.0 [2] - 主力资金（昨日，今日，亿元）为 - 526.51 环比 - 686.96 [2] - 上涨股票比例（日，%）为26.45 环比 - 1.82；Shibor（日，%）为1.301 环比 - 0.001 [2] - IO平值看涨期权收盘价（2512）为63.40 环比 - 11.80；IO平值看涨期权隐含波动率（%）为13.33 环比 +0.34 [2] - IO平值看跌期权收盘价（2512）为44.20 环比 +5.20；IO平值看跌期权隐含波动率（%）为13.33 环比 - 0.10 [2] - 沪深300指数20日波动率（%）为14.86 环比 +0.05；成交量PCR（%）为73.74 环比 +1.62；持仓量PCR（%）为73.59 环比 +0.94 [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股为3.40 环比 - 0.10；技术面为2.60 环比 - 0.20；资金面为4.20 环比 0.00 [2] 行业消息 - 11月我国制造业PMI为49.2% 比上月上升0.2个百分点；非制造业PMI为49.5% 比上月下降0.6个百分点；综合PMI产出指数为49.7% 比上月下降0.3个百分点 [2] - A股主要指数收盘全线下跌 三大指数震荡下行 中小盘股弱于大盘蓝筹股 上证指数跌0.51% 深证成指跌0.78% 创业板指跌1.12% [2] - 沪深两市成交额小幅回升 全市场近3900只个股下跌 行业板块普遍下跌 传媒、计算机板块大幅走弱 交通运输、有色金属板块领涨 [2] 重点关注 - 12月3日21:15关注美国11月ADP就业人数 [3] - 12月4日20:30关注美国11月挑战者企业裁员人数 21:30关注美国11月29日当周首次申请失业救济人数 [3] - 12月5日23:00关注美国11月PCE、核心PCE [3]

文章核心观点 - 基于2025年11月钢铁行业与制造业PMI数据分析，预计12月工业用钢市场供需压力将有所缓解，价格整体重心将上移 [3][6][10][13] 钢铁行业PMI解析 - 2025年11月钢铁行业PMI为48.00%，环比下降1.2个百分点，仍处于收缩区间 [3][10] - 生产指数为46.00%，环比下降3.8个百分点，生产放缓程度扩大，符合12月钢厂集中检修的季节性特征 [3][4][10][11] - 新订单指数为48.90%，环比增加1.3个百分点，连续两次回升，显示需求端表现尚可，主要拉动由出口转为内需 [3][4][10][11] - 新出口订单指数为47.20%，环比大幅下降7.1个百分点，出口恢复至相对偏弱局面 [3][4][10][11] - 产成品库存指数为49.10%，环比下降2.6个百分点，库存开始下降 [3][4][10][11] - 综合供需分项指数，整体钢铁市场供需压力呈现一定的缓解趋势 [3][10] 制造业PMI解析 - 2025年11月制造业PMI为49.20%，环比微增0.2个百分点，但仍低于50%的枯荣线 [4][5][11][12] - 生产指数为50.00%，环比增加0.3个百分点，持平于枯荣线，对钢铁等上游原料的需求保持相对平稳 [5][12] - 新订单指数为49.20%，环比增加0.4个百分点，采购量指数为49.50%，环比增加0.5个百分点，显示需求相关指数虽仍处收缩区间，但下降幅度明显放缓 [5][12] - 购进价格指数为53.60%，环比上升1.1个百分点，显著高于枯荣线，显示原材料购进价格在扩张区间上升 [5][12] - 整体制造业对上游工业用钢的需求量继续下降，但下降程度放缓 [5][12] 对12月工业用钢市场的判断 - 供应端：预期12月工业用钢产量将下降，因整体钢铁生产积极性下降，且螺纹钢市场表现好于预期 [6][13] - 需求端：预期制造业企业用钢需求将继续下滑，但下滑幅度有限 [6][13] - 供需格局：整体市场供需矛盾或将有所缓解 [6][13] - 价格展望：叠加美联储降息及国内可能的宏观经济、货币政策带动，预计12月工业用钢市场价格将先涨后跌，整体重心略有上移 [6][13]

宏观经济景气度 - 11月制造业PMI为49.2%，较上月回升0.2个百分点，非制造业商务活动指数为49.5%，下降0.6个百分点，综合PMI产出指数为49.7%，下降0.3个百分点，经济景气水平总体平稳 [3][17] - 制造业产需两端有所改善，生产指数和新订单指数分别为50.0%和49.2%，分别上升0.3和0.4个百分点，生产指数升至临界点 [6][19] - 分行业看，农副食品加工、有色金属冶炼及压延加工等行业产需两端较为活跃，而石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品等行业景气水平偏低 [6][19] 制造业细分行业表现 - 装备制造业和消费品行业PMI分别为49.8%和49.4%，较上月分别下降0.4和0.7个百分点 [7][20] - 高耗能行业PMI为48.4%，较上月上升1.1个百分点，景气水平低位回升 [7][20] 建筑业活动 - 11月建筑业商务活动指数为49.6%，比上月上升0.5个百分点，景气水平有所改善 [12][23] - 建筑业业务活动预期指数为57.9%，比上月上升1.9个百分点，表明企业对近期行业发展信心有所回升 [13][23] 钢铁行业整体状况 - 2025年11月全国钢铁行业PMI为45.6，较10月的46.2再降0.6个百分点，继续位于收缩区间，行业整体活动水平进一步走弱 [13][24] - 钢铁行业产出指数回落至39.5，较10月下滑3.6个百分点，生产收缩明显加剧 [13][24] - 钢铁行业新订单指数升至45.3，较上月小幅回升1.1个百分点，但仍低于荣枯线，需求修复力度有限 [13][24] - 成品材出厂价指数大幅升至59.3，较10月的38跳升21.3个百分点，价格指标由明显收缩转为显著扩张 [13][24] - 钢铁行业新出口订单指数为45.7，较上月小降0.7个百分点，外需仍处收缩区间 [13][24] 下游用钢行业需求分化 - **钢结构行业**：市场需求有所增加，企业原料库存月环比上涨2.34%，原料日耗月环比上涨1.45% [8][20] - **机械行业**：工程机械行业订单小幅下滑，原料库存月环比下跌2.84%，原料可用天数下降6.61%，原料日耗月环比下降2.33% [9][21] - **家电行业**：受季节性影响，对原材料采购下滑明显，原料库存月环比下降8.07%，原料可用天数月环比下降1.76%，原料日耗月环比上升1.83% [10][21] - **汽车行业**：行业需求增速远超其他行业，原料库存月环比下降8.07%，原料可用天数月环比下降1.76%，原料日耗月环比增加11.61% [11][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月国内三大PMI均处于收缩区间，对市场情绪或产生负面影响，12月上旬市场处于多重真空期，缺乏明确交易指引，预计市场保持随机游走态势，股指维持震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2512）价格4555.4，环比+48.6；IH主力合约（2512）价格2986.4，环比+22.6；IC主力合约（2512）价格7031.6，环比+61.4；IM主力合约（2512）价格7290.0，环比+40.2 [2] - IF-IH当月合约价差1569.0，环比+26.4；IC-IF当月合约价差2476.2，环比+7.8；IM-IC当月合约价差258.4，环比-28.2 [2] - IF当季 - 当月为 -37.2，环比 -3.8；IH当季 - 当月为 -8.0，环比 -3.8；IC当季 - 当月为 -173.8，环比 -0.6 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓-22413.00，环比-1477.0；IH前20名净持仓-12044.00，环比-406.0；IC前20名净持仓-23810.00，环比+686.0；IM前20名净持仓-39487.00，环比+1089.0 [2] 现货价格 - 沪深300价格4576.49，环比+49.8；上证50价格2993.7，环比+24.1；中证500价格7101.8，环比+70.3；中证1000价格7386.7，环比+52.5 [2] - IF主力合约基差-21.1，环比-0.2；IH主力合约基差-7.3，环比-0.9；IC主力合约基差-70.2，环比-12.9；IM主力合约基差-96.7，环比-23.3 [2] 市场情绪 - A股成交额18894.49亿元，环比+2917.18；两融余额24735.77亿元，环比+15.32；北向成交合计1863.53亿元，环比-61.90 [2] - 上涨股票比例62.33%，环比-13.33；Shibor为1.307%，环比+0.006 [2] - IO平值看涨期权收盘价36.20，环比+11.20；IO平值看涨期权隐含波动率12.67%，环比-0.67 [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股评分为6.70，环比-0.60；技术面评分为6.20，环比-1.30；资金面评分为7.10，环比+0.10 [2] 行业消息 - 11月我国制造业PMI为49.2%，比上月上升0.2个百分点；非制造业PMI为49.5%，比上月下降0.6个百分点；综合PMI产出指数为49.7%，比上月下降0.3个百分点 [2] - A股主要指数收盘全线上涨，上证指数重回3900点上方，沪深两市成交额明显回升，行业板块普遍上涨，有色金属、通信板块大幅走强，仅农林牧渔、环保房地产板块逆市小幅走弱 [2] 重点关注 - 12月1日22:45 - 23:00关注美国11月标普全球制造业PMI初值、ISM制造业PMI [3] - 12月2日18:00关注欧元区11月HCPI、核心HCPI、失业率 [3] - 12月3日21:15关注美国11月ADP就业人数 [3]