文章核心观点 - 茶花股份通过收购达迈智能切入高增长的电子元器件分销赛道，形成“塑料家居+芯片分销”双主业驱动格局 [1][2] - 并购交易获得政策支持，符合证监会“并购六条”鼓励上市公司向新质生产力转型升级的方向 [2] - 电子分销行业受益于半导体国产替代趋势，市场空间广阔，国产化率不足12%为内资代理商提供巨大增量机会 [3][4] - 达迈智能以技术方案能力为核心竞争力，聚焦AI、光通信等高增长领域，预计未来三年收入规模可达30-50亿元，年复合增速约40% [5][6][7] - 茶花股份低杠杆、高流动性的财务结构为达迈智能的分销业务提供低成本资金支持，实现财务协同 [8] - 双主业战略旨在对冲传统塑料家居业务下滑，并通过业务协同探索智能家居等新场景 [8][9] 并购交易概述 - 2025年1月，茶花股份以93.83万元现金收购达迈智能100%股权，承担400万元未实缴出资，随后增资4500万元 [2][8] - 交易完成后达迈智能及其香港平台纳入合并报表，2025年上半年达迈智能实现营业收入1.36亿元，占茶花股份总营收36.48% [2] - 协议受让方达迈科技承诺股份过户后30个月内不减持，茶花股份承诺未来三年每年现金分红不低于可分配利润的20% [9][10] 电子分销行业分析 - 全球半导体市场2024年销售额达6276亿美元，较2023年增长19.1%，预计2025年保持双位数增长 [3] - 电子分销是半导体下游通路，上游为芯片原厂，下游覆盖消费电子、通讯设备等终端制造领域 [3] - 国内电子分销龙头年营收约400亿元，较艾睿、安富利等国际巨头仍有5-6倍差距 [4] - 国产替代逻辑从“产品端”延伸至“渠道端”，内资代理商凭借现货池和授信能力获取增量订单 [4] 达迈智能业务模式 - 团队具备通信大厂、芯片原厂背景，深耕IOT、通讯、消费电子及IDC四大市场 [6] - 聚焦AI、光通讯、存储与功率器件四大主线，提供从选型、技术支撑到仓储物流的全流程服务 [6] - 下游客户包括联想、小米、字节火山引擎等终端品牌，通过“产品定义+方案整合”提升附加值 [6][7] - 业务模式以技术方案驱动，优先布局国产化替代路径清晰的CPU、GPU等主芯片 [7] 茶花股份传统业务表现 - 2025年上半年塑料家居业务营收2.34亿元，同比下降约18% [8] - 渠道多元化成效显著：茶花生活馆净增门店超100家，县域覆盖率提升5个百分点 [8] - 到家业务扩展至21城，线上销量占比升至28%，环比改善1.2个百分点 [8] - 公司资产负债率长期低于30%，属于低杠杆企业，授信空间充裕 [8] 战略协同与财务影响 - 茶花股份的现金和信用资源可支持芯片分销业务快速起量，降低资金成本 [8] - 双主业驱动可提高净资产收益率，同时将杠杆控制在合理区间 [8] - 业务协同已落地：与小米合资的智能家居子公司开发车载场景方案 [9] - 低杠杆、高分红、长锁定的组合为估值重估提供安全垫 [10]

行业投资评级 - 电子行业评级为“标配” [1] 核心观点 - 电子行业需求持续复苏，供给有效出清，存储芯片价格上涨，国产化力度超预期 [4] - 建议关注AI算力、AIOT、半导体设备、关键零部件和存储涨价等结构性机会 [4] - 行业需求在缓慢复苏，存储芯片涨价幅度超预期，建议逢低布局 [5] 行业重点公司动态 - **中芯国际**：第三季度营收171.62亿元，同比增长9.9%，归母净利润15.17亿元，同比增长43.1%，毛利率25.5%，环比上升4.8个百分点 [4]；前三季度营收495.10亿元，同比增长18.2% [4]；第三季度产能利用率达95.8%，环比上升3.3个百分点，平均销售单价环比增长3.8% [4]；预计四季度营收环比持平至上升2%，全年营收将超过90亿美元 [4][10] - **百度**：发布文心大模型5.0，参数规模超2.4万亿 [4]；发布昆仑芯M100（2026年初上市）和M300（2027年初上市）及天池超节点产品，公布“五年五芯”战略路线图 [4][11] 行业新闻与市场动态 - **存储市场**：全球NAND闪存制造商协同缩减供应，闪迪大幅调涨NAND闪存合约价格，涨幅高达50% [11]；铠侠2025年第二财季营收4483.46亿日元，同比下滑6.8% [13] - **产业链动态**：台积电10月合并营收约3674.73亿元新台币，同比增长16.9% [13]；摩尔线程科创板IPO拟募资80亿元 [13]；沐曦IPO注册获批 [14]；格罗方德引进台积电GaN生产技术授权 [14] - **终端需求**：2025年第三季度全球智能手机面板出货量达5.86亿片，季增8.1% [14] 行情回顾与市场表现 - 本周沪深300指数下跌1.08%，申万电子指数下跌4.77%，跑输大盘3.69点 [4][17] - 申万电子二级子板块周涨跌幅：半导体(-3.97%)、电子元器件(-9.25%)、光学光电子(-1.25%)、消费电子(-6.18%)、电子化学品(-2.44%)、其他电子(-2.29%) [4][19] - 美股科技股方面，超微半导体周涨幅+5.68%，美光科技周涨幅+3.74% [28] 行业数据追踪 - **存储芯片**：DRAM现货价格自2025年2月中旬波动上涨，6月涨幅较大，11月价格又有所上涨 [30]；NAND Flash合约价格自2025年1月回升，涨势延续至9月 [30] - **显示面板**：TV面板价格小幅回升后企稳，IT面板价格逐渐稳定 [35]

相关事件 大行评级丨中银国际：上调中芯国际目标价至83.6港元 维持"买入"评级 大行评级丨野村：上调中芯国 际目标价至75港元 维持"中性"评级 大行评级丨中银国际：上调中芯国际目标价至83.6港元 维持"买 入"评级 大行评级丨野村：上调中芯国际目标价至75港元 维持"中性"评级 中银国际发表研报指，中芯国际第三季收入和毛利率均胜预期，但鉴于当前的存储器周期可能会挤占消 费电子产品需求，促使业界对明年的生产采取更保守的计划；对第四季的谨慎展望，可能会抑制市场对 终端需求和国产替代需求的热情。该行预期，中芯国际的近期的财务表现与股价脱钩现象将持续，预期 市场动态仍然有利中芯国际；而受持续的关税战及国内GPU研发推动，令7nm或5nm先进制程的需求不 断增长。该行维持对其"买入"评级，目标价从56.7港元上调至83.6港元。 ...

全球股市表现 - 美股表现分化：道指下跌0.7%至47,147.5点，标普500微跌0.1%，纳指反弹收涨0.1%至22,900.6点[6][9] - 欧洲股市普遍走弱：泛欧斯托克600指数下跌1.0%，英国富时100指数下跌1.1%，德国DAX指数下跌0.7%[6][9] - 亚太市场普遍下跌：韩国KOSPI指数跌幅居前达3.8%，日经225指数下跌1.8%，恒生指数下跌1.85%失守27,000点[11][20][21] - 拉美市场个别发展：巴西IBOVESPA指数上涨0.37%，墨西哥IPC指数下跌0.32%[9] 宏观经济与政策 - 10月中国经济数据供需两端回落：投资增速快速下行，社零增速小幅下滑但仍超预期，服务业生产指数受高基数影响回落[4] - 美联储降息预期降温：多位官员鹰派言论削弱12月降息预期，市场预期概率降至四成[30] - 中国财政政策展望：2026-2030年“十五五”期间将实施更强有力的积极财政政策[4] - 地缘政治风险加剧：乌克兰袭击俄石油港口及伊朗扣押油轮推升油价[26] 大宗商品与外汇 - 国际油价大幅上涨：纽约期油上涨2.39%至60.09美元/桶，布伦特期油上涨2.19%至64.39美元/桶[26] - 国际黄金价格下跌：纽约期金下跌2.39%至4,094.2美元/盎司[26] - 美元指数微幅波动：年初至今下跌93.5%，彭博预测值为97.35[25] 固定收益市场 - 美债收益率全线上行：2年期收益率上涨1.5个基点至3.61%，10年期收益率上涨2.9个基点至4.15%[30] - 英债收益率大幅熊陡：收益率上涨7-16个基点，创7月以来最大涨幅[30] - 亚洲债市偏软：债券利差走阔2-5个基点，资金流偏向卖方[30] 个股与行业动态 - 中芯国际业绩超预期：3Q25毛利率大幅优于指引，国产替代趋势下需求强劲[14] - 叮咚买菜业绩承压：25Q3 Non-GAAP净利润同比下滑37.3%，受行业竞争加剧影响[7] - Monday.com营收指引低于预期：尽管Q3业绩超预期，股价仍大幅下跌[7] - 韩国造船行业前景积极：美韩联合声明提升监管放宽预期，地缘政治紧张提升战略重要性[23]

AI云端算力与存储需求 - 受益于AI爆发式需求，AI算力及存储芯片需求迅速增长 [1] - 全球存储市场规模2025年预计达2,633亿美元，2025至2029年复合年增长率为11.5%，2029年预计增长至4,071亿美元 [1] - 全球及中国AI加速渗透，原厂产能扩充及落地节奏有限，存储市场增长可能超预期 [1] 国内云厂商资本开支与国产替代 - 国内云厂商资本开支持续加速，阿里宣布未来三年投入超3,800亿元用于云与AI基础设施，规模超越过去十年总和 [2] - 腾讯与百度强调对AI坚定投入，字节跳动2024年资本开支高达约800亿元，接近BAT三家之和 [2] - 英伟达芯片面临阉割与禁售，算力芯片国产替代大势所趋，寒武纪、海光信息已完成定增及产业整合，摩尔线程、沐曦股份等厂商加速发展 [2] AI端侧产品与创新 - AI端侧落地节奏增强，AI手机、AI眼镜、AI机器人等产品有望带来行业新增量 [3] - iPhone 17在外观结构件、散热结构件、电池等环节单机价值量提升，外观变化和性价比超市场预期 [3] - 为提升续航，电池技术创新加速，硅碳负极和钢壳新结构渗透率快速提升 [3] - 折叠机生态成熟，关键零部件供应能力提升带动成本下降，华为、三星力推新款式，苹果有望于2026年推出首款折叠机，出货增量空间明确 [3] 半导体产业链国产化进展 - 晶圆代工制造是AI供应链关键环节，2025年下半年本土先进工艺在良率、制程节点上的突破有望带来预期拐点 [4] - 封测领域关注AI应用场景催化的先进封装产业大趋势 [4] - 半导体设备方面，本土晶圆厂资本开支阶段性弱势，但先进工艺验证持续推进 [4] - 半导体材料需求受本土晶圆厂持续扩产推动，关注业绩兑现能力强、竞争格局优的细分领域龙头企业 [4] - 美国商务部将EDA限售作为谈判筹码，国产EDA替代的关键窗口期有望打开 [4]

关键词读懂"十五五"丨破题海洋强基 怎样刷新海洋科创"贡献值" 央广网大连11月15日消息(记者 刘培俊 见习记者易博闻 丁一)前不久公布的"十五五"规划建议明确提 出，要坚持陆海统筹，提高经略海洋能力，推动海洋经济高质量发展，加快建设海洋强国。加强海洋科 技创新，巩固提升海洋装备制造业优势，壮大海洋新兴产业，发展现代航运服务业。锚定这一发展方 向，大连这座 "海洋强市" 正以科技创新为引擎，从智能船舶到深远海能源装备，从海洋生物育种到现 代航运服务，全方位发力实践，书写着"十五五"海洋经济高质量发展的答卷。 在2025大连航商大会的展厅里，专业级VR船舶驾驶模拟器前围满了体验者。这套1:1还原大连港航道实 景的系统，将海浪颠簸、码头调度等真实场景搬进虚拟空间，航海新手经其培训考核合格即可登船实 操，不仅把岗前培训周期从3个月压缩至15天，还彻底规避了实操风险。 不远处，大连海事大学研发的"海鹰"系列水下机器人正进行模拟作业，自带的精准捕捞抓手能自动识 别、收纳海产品，操作人员通过岸上终端就能掌控深海作业，让传统"看天吃饭"的捕捞业变得智能高 效。 这样的转化故事在大连不断上演。在大连市长海县，国内首台海上扇 ...

半导体材料ETF（562590）及其联接基金（A类：020356、C类：020357），指数中半导体设备 （61%）、半导体材料（21%）占比靠前，充分聚焦半导体上游。 每日经济新闻 （责任编辑：董萍萍 ） 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱： news_center@staff.hexun.com 截至2025年11月17日 10点17分，上证科创板半导体材料设备主题指数下跌0.77%。成分股方面涨跌 互现，神工股份领涨5.43%，中船特气上涨5.19%，华海诚科上涨4.57%；拓荆科技领跌4.96%，京仪装 备下跌3.84%，有研硅下跌2.82%。科创半导体ETF（588170）下跌0.91%，最新报价1.42元。 流动性方面，科创半导体ETF（588170）盘中换手5.5%，成交1.86亿元。拉长时间看，截至11月14 日，科创半导体ETF（588170）近1月日均成交5.01亿元，领先同类。规模方面，科创半导体ETF （588170）最新规模 ...

华金证券表示，华为正式发布《智能世界2035》与《全球数智化指数2025》报告，通用人工智能将 成为未来十年最具变革性的技术驱动力，到2035年全社会算力总量将实现高达10万倍的增长。看好人工 智能推动半导体周期向上，从设计、制造到封装测试以及上游设备材料端，建议关注半导体全产业链。 规模方面，科创半导体ETF（588170）最新规模达33.65亿元。 据悉，华为将在11月21日发布AI领域的突破性技术，可将GPU、NPU等算力资源的利用率，从行 业平均的30%至40%提升至70%，显著释放算力硬件潜能。 截至2025年11月17日11:15，上证科创板半导体材料设备主题指数下跌0.81%。成分股方面涨跌互 现，中船特气领涨5.71%，天岳先进上涨4.67%，华海诚科上涨3.7%；拓荆科技领跌5.69%，京仪装备下 跌3.88%，有研硅下跌2.75%。科创半导体ETF（588170）下跌0.91%，盘中溢价频现。 每日经济新闻 流动性方面，科创半导体ETF（588170）盘中换手7.48%，成交2.52亿元。拉长时间看，截至11月 14日，科创半导体ETF（588170）近1月日均成交5.01亿元，领先同类。 ...

行业投资评级 - 建筑与工程行业评级为增持（维持）[10] - 建材行业评级为增持（维持）[10] 核心观点 - 短期行业基本面表现平淡，但政策端积极因素继续显现，建议关注提价、新技术与远期空间[1][14] - 市场对钙钛矿、资产重组等新技术和主题关注度高，基本面关联度高的领域集中在储能产业链涨价中有望受益的新材料[1][14] - 建议继续低位布局2026年三条投资主线：受益于出海但尚未被充分定价的标的、地产链风险出清充分且出现收入或盈利能力拐点的标的、以及有望受益于高端制造国产替代的新材料公司[1][14] - 短期重点推荐亚翔集成、精工钢构、中国化学、华新水泥、兔宝宝、东方雨虹、中国巨石、福耀玻璃、中复神鹰[1][14] 宏观经济与投资数据 - 2025年1-10月，全国基建（不含电力热力等）/地产/制造业投资累计同比增速分别为-0.1%/-14.7%/+2.7%，较1-9月增速分别下降1.2/0.8/1.3个百分点，投资需求继续承压[1][16] - 10月单月投资面延续承压，其中基建投资增长转负，但国常会再提促消费稳投资，部署“两重”建设，有望推动2026年施工实物量环比改善[1][16] - 从细分领域看，1-10月互联网和相关服务业投资同比增长20.0%，水上运输业投资增长9.4%，新基建和重点领域基础设施投资保持较快增长[18] 地产链市场表现 - 2025年1-10月，全国地产销售/新开工/竣工面积同比分别为-6.8%/-19.8%/-16.9%，较1-9月增速分别下降1.3/0.9/1.6个百分点，地产施工实物量降幅走阔[19] - 10月建筑及装潢材料社会零售额144亿元，同比-8.3%，累计零售额1365亿元，同比+0.5%，为2024年以来单月同比最低月份[19] - 截至11月14日，全国重点30城新房7日平均成交面积周环比+20.1%/同比-29.4%，18城二手房七日成交面积周环比+4.6%/同比-23.5%[19] 主要产品市场动态 - **水泥**：截至11月14日，全国水泥价格周环比+0.3%至358元/吨；水泥出货率46.2%，周环比/同比+0.3/-6.1个百分点[2][30] 2025年1-10月水泥产量14.0亿吨，同比-6.7%，10月单月产量1.48亿吨，同比-15.8%[21] - **玻璃**：国内浮法玻璃均价62元/重量箱，周环比/同比-2.6%/-22.1%；样本企业库存5962万重箱，周环比-0.9%[2][31] 2025年1-10月平板玻璃产量8.05亿重箱，同比-4.4%，10月单月产量8250万重箱，同比+3.3%[21] - **光伏玻璃**：3.2mm/2.0mm光伏玻璃主流订单价格20/13元/平米，周环比持平；样本企业库存天数约25.6天，环比+6.5%[2][26] - **玻纤**：2400tex无碱缠绕直接纱均价3524.75元/吨，周环比持平/同比-0.5%；电子纱/电子布提价后价格维持平稳[2][26] - **碳纤维**：碳纤维T700-12K/T300-12K均价105/85元/千克，周环比持平；碳纤维库存14800吨，周环比-7.5%[28] 重点公司动态与观点 - **东方雨虹**：为盘活资产拟出售部分不动产，预计形成资产处置损失2580.85万元[3] 公司25Q3实现营收70.32亿元（yoy+8.51%），归母净利2.45亿元（yoy-26.58%），单季度收入拐点或出现[40] - **中国化学**：9M25累计新签订单2846亿元，同比基本持平，海外石油化工投资景气较好[40] - **福耀玻璃**：25年1Q-3Q累计实现营收333.0亿元（yoy+17.6%），归母净利70.6亿元（yoy+28.9%），全球化布局带动市场份额提升[40] - **精工钢构**：9M25实现营收145.57亿（yoy+20.85%），归母净利5.90亿（yoy+24.02%），海外市场拓展卓有成效[40] - **中国巨石**：25年1-9月实现营收/归母净利139.0/25.7亿元，同比+19.5%/+67.5%，玻纤销量同比延续增长[41] - **亚翔集成**：Q3实现营收14.25亿元（yoy-9.05%），归母净利2.82亿元（yoy+39.58%），受益于国内半导体自主可控及东南亚投资景气[41] - **兔宝宝**：Q3实现营收26.84亿元（yoy+5.03%），归母净利3.61亿元（yoy+51.67%），存量翻新零售端需求维持韧性[41] - **华新水泥**：25年1-9月实现营收/归母净利250.3/20.0亿元，同比+1.3%/+76.0%，海外水泥业务量价齐升[41] - **中复神鹰**：3Q25实现营收6.15亿元（yoy+59.23%），归母净利5100.48万元（yoy+253.11%），经营拐点出现[41] 中长期行业展望 - “因地制宜发展新质生产力”和传统产业转型升级是中长期重要配置主线，行业加快转型势在必行[15] - 看好低空基建、地下管网、算力租赁、洁净室工程、特种电子纱/布材料、高端碳纤维复合材料等细分市场机会[15] - 水泥是建材细分行业中反内卷竞争和供给变革的典范，其产能治理经验有望向其他细分建材行业扩散[21]

资本开支与产能预测 - 上调2025/26/27年资本开支预测至74.0/76.0/72.0亿美元，前值分别为68.5/64.9/59.8亿美元 [1] - 预计2025/26/27年12英寸晶圆月产能分别增加4.0万片、5.0万片、5.5万片，其中3Q25增加约1.1万片，4Q25增加1万片 [1] - 公司2026年或继续积极加速扩产，2H25相较1H25产能建设或加快 [3] 财务表现与展望 - 3Q25收入23.8亿美元，环比上升7.8%，符合预期，平均售价上升约3.8%，出货量上升4.6% [2] - 3Q25毛利率22.0%，超过预期和前期指引上限，主要因生产波动影响缓解、产能利用率提升至95.8%以及产品结构变化 [2] - 预测4Q25收入环比持平至增长2%，毛利率18-20%，微调2025/26/27年营收至92.6/109.7/122.8亿美元，调整毛利率至21.1%/23.0%/23.3% [1][2] - 维持买入评级和港股目标价90港元，对应3.9倍2026年市净率 [1] 需求与市场动态 - 管理层认为产业链加速切换，公司产线供不应求，国产设计厂竞争力提升是驱动长期增长的主要因素 [3] - 3Q25消费电子产品收入占比上升至43.4%，家电类需求旺盛，智能手机占比环比下降3.7个百分点至21.5% [3] - 汽车与工业端需求信心温和恢复，终端补库意愿回升 [3] - 因AI拉动存储价格上涨，客户或在4Q25加速拉货以抢占市场，但对2026年及之后的手机行业需求缺乏能见度 [3] 运营与供应链 - 3Q25非控股权益利润约1.24亿美元，环比大幅增加772%，但低于1Q25的约1.35亿美元 [2] - 产能利用率从2Q25的92.5%提升至3Q25的95.8%，有效对冲折旧压力 [2] - 供应商恢复提供正常出货，海外光刻机或存在出货前置情况，公司扩产或利好国产半导体设备 [3]