投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 晨会纪要 宝城期货原油早报-2025-06-23 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 原油 2508 | 上涨 | 震荡 | 上涨 | 强势运行 | 美伊冲突升级，原油强势运行 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 原油（SC） 日内观点：上涨 中期观点：震荡 参考观点：强势运行 核心逻辑：上周末，美国对伊朗核设施展开轰炸，揭开美伊战争序幕。伊朗誓言袭击美国在中东的 军事基地，地缘风险再度增强，导致能化商品溢价提升。同时美军三航母舰队开往中东，英法德等 国也派遣军力援助以色列，冲突存在进一步扩大的风险。近日伊朗议会得出结论，认为应关闭霍尔 木兹海峡，但最终决定权在伊朗最高国家安全委员会手中。除了原油运输受到潜在干扰外，地缘风 险增强所带来的溢价空间也在扩大。本周一早间国际油价大幅高开再创 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇2509合约短期上涨、中期震荡、日内上涨，整体强势运行 [1][5] - 因美伊战争使地缘风险增强，能化商品溢价提升，伊朗甲醇装置停车或低负荷运行，扰动我国外部进口预期，预计本周一国内甲醇期货2509合约维持强势格局 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种晨会纪要 - 甲醇2509短期上涨、中期震荡、日内上涨，观点为强势运行，核心逻辑是地缘因素增强使甲醇强势运行 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 - 甲醇日内观点上涨、中期观点震荡，参考观点强势运行 [5] - 美伊战争使地缘风险增强，能化商品溢价提升，伊朗4套总计660万吨甲醇装置疑似全部停车，剩余装置运行负荷偏低，扰动我国外部进口预期，市场担忧未来5个月港口累库周期延后或弱化 [5] - 上周五夜盘国内甲醇期货2509合约略微收低0.12%至2535元/吨 [5]

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2025年06月23日 国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 | 对二甲苯：地缘风险加剧，趋势走强，月差正套 | 2 | | --- | --- | | PTA：地缘风险加剧，单边走势偏强 | 2 | | MEG：地缘风险加剧，短期偏强 | 2 | | 橡胶：震荡偏强 | 4 | | 合成橡胶：地缘问题反复，偏强运行 | 6 | | 沥青：地缘局势升级，继续高位运行 | 8 | | LLDPE：反弹难持续，中期震荡市 | 10 | | PP：现货震荡，成交一般 | 12 | | 烧碱：高利润背景下估值承压，但短期低位不宜追空 | 13 | | 纸浆：震荡运行 | 15 | | 玻璃：原片价格平稳 | 17 | | 甲醇：偏强运行 | 18 | | 尿素：短期震荡运行，日内波动关注现货成交 | 20 | | 苯乙烯：短期震荡 | 22 | | 纯碱：现货市场变化不大 | 24 | | LPG：地缘冲突加剧供应担忧，盘面风险攀升 | 25 | | PVC：短期震荡，趋势仍有压力 | 28 | | 燃料油：夜盘窄幅调整，短期易涨难跌 | 30 | | 低硫燃料油：相对 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶2509和合成胶2508短期和日内震荡偏强，中期震荡，整体偏强运行 [1] - 美伊战争使地缘风险增强，能化商品溢价提升，沪胶和合成胶受共振因素支撑维持偏强格局，虽自身供需结构偏弱但被利多氛围覆盖 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶（RU） - 日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点偏强运行 [5] - 上周五夜盘沪胶期货2509合约震荡偏弱，期价收低0.65%至13860元/吨，预计本周一维持震荡偏强走势 [5] 合成胶（BR） - 日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点偏强运行 [7] - 上周五夜盘合成胶期货2508合约震荡偏弱，期价收低1.12%至11460元/吨，预计本周一维持震荡偏强走势 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金期货整体趋势处于上升通道尾声，白银期货整体趋势处于横盘尾声，两者中线策略均建议观望 [7][30] 黄金期货 中线行情分析 - 沪金期货整体趋势处在上升通道中，当前可能处于趋势尾声 [7] - 上周美联储鹰派信号推升美元及美债收益率压制金价，地缘风险与ETF增持形成支撑，黄金陷入震荡 [7] - 下周聚焦经济数据及地缘局势，若数据疲软或中东变局金价或反弹，美元走强则可能延续回调，央行购金长期支撑不变但政策反复会加剧短期波动 [7] - 中线策略建议观望 [8] 品种交易策略 - 上周预期黄金主力合约2508短期高位震荡，建议观望，下方支撑774－782，上方压力800－808 [10] - 本周预期黄金主力合约2508短期高位震荡，建议观望，下方支撑766－775，上方压力800－808 [11] 相关数据情况 - 展示了沪金行情走势、COMEX黄金行情走势、SPDR黄金ETF持有量、COMEX黄金库存、美国国债收益率、美元指数、美元兑离岸人民币、金银比、沪金基差、黄金内外价差等数据 [17][19][21] 白银期货 中线行情分析 - 沪银期货整体趋势处在横盘，当前可能接近趋势尾声 [30] - 上周美联储政策预期波动与美元震荡主导先涨后跌，工业属性发力推动银价创新高，金银比修复强化涨势，鹰派信号及美元企稳引发获利回吐 [30] - 下周预期供需紧平衡及鸽派预期支撑偏强震荡，警惕美元反弹压制，地缘风险影响有限 [30] - 中线策略建议观望 [31] 品种交易策略 - 上周预期白银合约2508偏强运行，下方支撑区间8300－8500，上方压力8900－9000 [33] - 本周预期白银合约2508偏强运行，下方支撑区间8300－8500，上方压力8900－9000 [33] 相关数据情况 - 展示了沪银行情走势、COMEX白银行情走势、SLV白银ETF持仓量、COMEX白银库存、沪银基差、白银内外价差等数据 [41][43][45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场多个领域进行分析，指出美国袭击伊朗核设施使地缘风险上升，影响美元、美股、黄金等金融市场，同时各商品市场受供需、政策、地缘政治等因素影响，走势分化，投资者需关注各市场动态并采取相应投资策略 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国袭击伊朗核设施，表明对伊朗核计划态度，地缘风险上升，短期美元指数走强 [11][12] 宏观策略（美国股指期货） - 周末美国对伊朗核设施打击结果待确认，市场关注伊朗报复行动，极端情况封锁海峡或推高能源价格和通胀，给美股带来压力，预计美股震荡偏弱运行 [16] 宏观策略（黄金） - 周五金价震荡微跌，周一高开，中东军事冲突升温引发避险情绪，但美元走强使黄金表现逊色，预计金价延续震荡走势 [18][19] 宏观策略（股指期货） - 海外伊以冲突升级使全球风险偏好回落，A股高位回调，当前进入宏观政策空窗期，指数维持窄幅震荡，建议均衡配置 [24][25] 宏观策略（国债期货） - 6月LPR报价持稳，中短端品种有走强动力，曲线有望继续走陡，多头可继续持有 [26][27][28] 商品要闻及点评 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 美国生物燃料政策使美豆油走高，棕榈油跟随，印度取消部分订单使棕榈油上涨动能受阻，预计油脂价格难大跌，关注印度采购和南美豆油价格 [29][30] 农产品（白糖） - 海外ICE白糖溢价走强，巴西糖醇价差收窄，巴基斯坦进口食糖带来利多，外盘有望企稳弱反弹；国内进口到港量将增加，郑糖反弹空间和持续性有限 [35][36] 农产品（棉花） - 5月我国纺织品服装出口同比增长，全国棉花销售率提高，美棉出口签约大增但需求持续性存疑，郑棉短期维持震荡格局 [37][39][40] 农产品（玉米淀粉） - 亏损缩窄后淀粉开机率小增，库存下降，木薯淀粉港口库存高，CS - C价差影响复杂，建议观望 [41] 农产品（玉米） - 小麦市场价格先涨后落，玉米价格攀升使小麦饲用替代优势凸显，09合约预计先强后弱震荡运行，可关注11、01合约逢高沽空机会 [42] 黑色金属（动力煤） - 6月煤价缓和，需求季节性回升，印尼煤下调报价，内外价差打平，短期价格平稳但跌势未结束，关注7月水电和日耗 [43][44] 黑色金属（铁矿石） - 5月中国出口汽车同比增22.2%，需求季节性走弱，港口铁矿石库存积累，行情维持弱势震荡，操作上逢高短空 [45] 农产品（豆粕） - USDA周度出口销售报告好于预期，但美豆主产区天气理想，国内进口大豆成本增加，预计豆粕累库，期价偏强震荡，关注6月30日USDA面积报告 [48][49] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 钢价震荡，五大品种去库，卷板需求略有恢复，出口回升，基本面坚挺，预计市场短期震荡运行，现货端反弹套保 [51][52] 有色金属（铜） - 伦敦金属交易所香港仓库将启用，LME注册仓库铜库存降至2024年5月以来最低，短期铜价高位震荡可能性大，建议耐心等待机会 [53][57] 有色金属（镍） - 镍价低位偏弱震荡，中线维持看跌趋势，单边建议观望，可关注逢低卖出看跌期权和Q3逢高沽空策略 [59][60] 有色金属（碳酸锂） - 5月中国碳酸锂和锂辉石进口量环比减少，7月部分盐厂计划复产，供应压力增加，当前点位不建议追空，前期空单可部分止盈 [61][63] 有色金属（多晶硅） - 5月多晶硅出口量环比上涨66.2%，下游压价，减产幅度不及预期，龙头企业未减产之前基本面对盘面偏空，考虑短空长多 [64][65] 有色金属（工业硅） - 新疆大厂复产，工业硅复产力度大于减产力度，需求无起色，预计价格低位震荡，可反弹后轻仓做空 [66][68] 有色金属（铅） - 近期原生炼厂检修，供应或减少，需求淡季，预计需求偏弱到7月，铅价宽幅震荡，未进场多头待回调买入 [70] 有色金属（锌） - 5月压铸锌合金出口量同比下降，炼厂供应增加，需求回落，社库累库预期渐强，单边关注逢高沽空，套利关注正套 [71][75] 能源化工（碳排放） - 6月20日EUA主力合约收盘价上涨，欧盟碳价与能源板块信号脱节，未来两周燃煤发电或增加EUA需求，欧盟短期波动加大 [76][77] 能源化工（原油） - 美国石油钻井总数下降，中东冲突升级，油价预计震荡偏强 [78][79][80] 能源化工（烧碱） - 6月20日山东地区液碱市场成交下行，供应增加，需求趋弱，烧碱现货走弱但09合约贴水现货，盘面下行空间受限 [81][82] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场价格疲软，下游需求有限，中东地缘冲突使纸浆预计震荡 [83][84] 能源化工（PVC） - 国内PVC粉市场现货价格上行，下游采购积极性低，中东地缘问题刺激PVC盘面上涨但幅度有限 [85] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价上调，7月行业计划减产，供应压力将缓解，关注逢低做扩瓶片加工费机会，但原料价格上行限制修复力度 [86][87] 能源化工（纯碱） - 6月20日沙河地区纯碱市场走势一般，成交疲软，厂家和社会库存高位，中期维持逢高沽空观点 [89] 能源化工（浮法玻璃） - 6月20日沙河市场浮法玻璃价格有涨有平，高温、梅雨季节需求下滑，供需失衡加重，现货升水盘面，空头减仓反弹难持续 [90][91]

中东地缘风险与能源板块 - 中东紧张局势升级 美国可能在两周内决定对伊朗采取军事行动 [1] - 伊朗每日石油出口量达200万桶 供应中断可能导致全球油价飙升 [1] - 花旗银行预测油价可能涨至75至78美元 高盛预计油价将达到90美元 [1] - 霍尔木兹海峡若被封锁 油价或突破100美元大关 [1] - 欧佩克+成员国增产潜力或缓解部分供应压力 [1] 欧洲市场与经济挑战 - 欧洲股市连续三日下跌 斯托克欧洲600指数和英国富时100指数均下滑 [2] - IMF警告欧元区经济面临停滞风险 呼吁欧盟提高预算50% [2] - 欧洲制造业PMI疲软 服务业收缩 叠加美国关税冲击 经济复苏艰难 [2] - 欧洲央行或继续降息 德国财政刺激措施效果待验证 [2] 美联储政策与市场反应 - 特朗普批评美联储维持利率不变"为时已晚" [2] - 美联储面临通胀压力与经济衰退的两难境地 [2] - 美元指数冲高回落 离岸人民币汇率上涨 资金寻求避险资产 [2] - 黄金和白银短期下跌 但地缘风险升温或凸显其避险属性 [2] 全球贸易摩擦影响 - 加拿大警告将提高对美钢铝关税 反制美国贸易政策 [2] - 贸易摩擦冲击全球供应链 制造业领域受影响显著 [2] - 贸易不确定性或抑制企业投资 威胁中长期经济增长 [2] 投资策略与市场展望 - 能源板块因地缘风险受关注 稳定产能企业更具吸引力 [3] - 欧洲资产需观望 等待局势明朗化 [3] - 美联储利率政策对股市和债市影响深远 [3]

黄金复盘和前瞻分析 美军参战，打击伊朗核设施，地缘风险骤然上升，意味着什么？点击观看金十研究员高阳直播分析 相关链接 ...

黄金价格走势 - 现货黄金周五欧盘时段震荡偏弱运行 价格从日高3370美元/盎司回落近20美元至3350美元下方 日线进入收缩震荡 [1] - 本周金价从3450美元震荡下跌 呈现边跌边拉的行情特点 多空切换频繁导致操作难度加大 [3] - 当前金价处于3400-3340美元区间中位 走势明显偏弱 3370美元早盘起涨点已被跌破 预示反弹后将延续跌势 [3] 影响因素分析 - 美联储鹰派态度压制金价 点阵图显示至2025年底仅预计降息两次 并延后2026-2027年降息预期 [3] - 美元指数周高点回落对金价构成支撑 中东紧张局势持续发酵增强避险需求 限制金价跌幅 [3] - 美国总统特朗普表示将在两周内决定是否对伊朗动武 这一表态提升黄金避险吸引力 [3] 技术面分析 - 日线十字收线未能有效转阳 预示下修延续 本交易日有望顺延走跌 [5] - 四小时图显示黄金处于弱势 布林中轨压制未破 多次试探难以延续 关注3330支撑位得失 [5] - 若跌破3330支撑位 下方空间可能打开至3315美元 但震荡行情中有效反弹也可能带来较大上行空间 [5] 操作策略 - 初步操作思路为观察金价反弹测试3370美元情况 若无法触及则布局空单看跌至3330附近 [6] - 具体策略建议在3361美元附近做空 下看3340反弹低点 持续走跌可在3338附近布多看涨 目标3351美元 [6]

报告行业投资评级 - 原油操作评级★☆★，燃料油操作评级★☆★，低硫燃料油操作评级★☆☆，沥青操作评级★☆☆，液化石油气操作评级★☆☆ [1] 报告的核心观点 - 隔夜国际油价继续走高后今日开盘走弱，SC08合约日内涨1.36%，特朗普推延攻击伊朗决定且表示美伊核谈有机会，缓解地缘担忧，但美伊重返谈判前供应风险仍在，原油震荡偏强，可持低成本看涨期权应对风险，继续看涨SC较布伦特的价差 [2] - 今日燃油系期货跟随原油冲高回落，伊以冲突提振高硫燃料油地缘溢价，船加注及深加工需求低迷，中东、北非夏季发电需求提振因高硫裂解估值偏高而受限，原油强势下FU裂解偏弱，低硫燃油供应充裕、需求驱动不足，LU裂解延续下行 [3] - 沥青跟随油价冲高回落，原油配额消耗下地炼增产缺乏韧性，检修高峰后主营炼厂计划提升深加工装置开工，沥青产量增幅预计有限，54家样本炼厂出货量环比持续增长、累计同比转增，压路机销量1 - 4月同比大增，终端需求实质提升可期，截止6月19日炼厂及社会周度库存延续下滑，地缘风险解除前BU裂解承压 [4] - 中东地缘冲突发酵，伊朗PG生产与出口风险高，国际市场偏强运行，国内化工需求回升，关注进口成本走高后毛利回落压力，月中到岸量和炼厂气外放增长，若地缘风险缓释供给压力将带来下行驱动，基本面有宽松压力，原油强势和政治风险支撑下盘面震荡偏强 [5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价走势先高后弱，SC08合约日内涨1.36% [2] - 特朗普推延攻击伊朗决定并提及美伊核谈机会，缓解地缘担忧，但供应风险仍在 [2] - 原油震荡偏强，投资者可持低成本看涨期权应对风险，看涨SC较布伦特的价差 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 今日燃油系期货跟随原油冲高回落 [3] - 伊以冲突提振高硫燃料油地缘溢价，船加注及深加工需求低迷，夏季发电需求提振受限 [3] - 原油强势下FU裂解偏弱，低硫燃油供应充裕、需求驱动不足，LU裂解延续下行 [3] 沥青 - 沥青跟随油价冲高回落 [4] - 原油配额消耗下地炼增产缺乏韧性，主营炼厂计划提升深加工装置开工，沥青产量增幅有限 [4] - 样本炼厂出货量增长，压路机销量同比大增，终端需求提升可期，库存延续下滑，地缘风险解除前BU裂解承压 [4] 液化石油气 - 中东地缘冲突发酵，伊朗PG生产与出口风险高，国际市场偏强运行 [5] - 国内化工需求回升，关注进口成本走高后毛利回落压力 [5] - 到岸量和炼厂气外放增长，若地缘风险缓释供给压力将带来下行驱动，盘面震荡偏强 [5]