AI基金中科沃土沃鑫成长混合发起A（003125）披露2025年二季报，第二季度基金利润5.57万元，加权平均基金份额本期利润0.028元。报告期内，基金净值 增长率为2.2%，截至二季度末，基金规模为256.23万元。 该基金属于灵活配置型基金。截至7月17日，单位净值为1.32元。基金经理是徐伟和林青。 通过所选区间该基金净值增长率分位图，可以观察该基金与同类基金业绩比较情况。图为坐标原点到区间内某时点的净值增长率在同类基金中的分位数。 基金管理人在二季报中表示，展望2025年三季度我们认为宏观经济有望维持稳定运行，大盘指数的走势主要取决于后续财政政策的力度。我们认为在2025年 三季度，经济政策尤其是财政政策的总基调偏积极、力度较大，财政赤字率能有所提高，国债和专项债的发行速度及相关项目的开复工有较大可能会加快， 对"两重"、"两新"项目的支持范围可能会扩大，支持力度可能会加强，从而稳住2025年三季度的经济增长率。 截至7月17日，中科沃土沃鑫成长混合发起A近三个月复权单位净值增长率为6.26%，位于同类可比基金617/880；近半年复权单位净值增长率为4.86%，位于 同类可比基金614/880；近 ...

基金产品概况 - 基金简称为德邦优化，基金主代码为770001，运作方式为契约型开放式，基金合同生效日为2012年9月25日 [3] - 报告期末基金份额总额为367,191,571.90份，其中德邦优化A份额为25,045,624.83份，德邦优化C份额为342,145,947.07份 [3] - 投资目标为通过灵活配置基金资产于各类风险资产，精选个股与个券，实现基金资产超越业绩比较基准的长期稳定增值 [3] - 业绩比较基准为沪深300指数收益率×40%＋一年期银行定期存款利率（税后）×60% [3] 主要财务指标 - 德邦优化A过去三个月净值增长率为0.62%，同期业绩比较基准收益率为0.82%，超额收益为-0.20% [6] - 德邦优化C过去三个月净值增长率为0.56%，同期业绩比较基准收益率为0.82%，超额收益为-0.26% [6] - 德邦优化A过去一年净值增长率为2.22%，同期业绩比较基准收益率为6.81%，超额收益为-4.59% [6] - 德邦优化C过去一年净值增长率为1.96%，同期业绩比较基准收益率为6.81%，超额收益为-4.85% [6] 投资组合 - 报告期末基金资产净值为631,032,462.49元，其中债券投资占比99.33%，未持有股票 [15] - 债券投资中政策性金融债占比6.50%，未持有资产支持证券、贵金属、权证及股指期货 [15][16] 基金经理 - 邹舟担任基金经理，证券从业年限9年，曾任财通证券资产管理有限公司基金经理助理、基金经理 [8] - 汪晖担任基金经理，证券从业年限30年，曾任华泰证券股份有限公司研究员、投资经理 [8] - 张晶担任基金经理，证券从业年限9年，曾任财通证券资产管理有限公司固收研究部高级研究员 [8] 宏观经济与市场环境 - 上半年国民经济呈现企稳态势，制造业PMI为49.7，连续两个月回升但仍处于荣枯线以下 [9] - 1-5月固定资产投资累计同比3.7%，社零同比6.4%，出口同比4.8%，M2同比增长7.9% [9][10] - 5月CPI同比-0.1%，PPI同比-3.3%，连续4个月同时负增，显示需求偏弱 [12] - 二季度央行合计净投放18,345亿元，货币政策保持宽松 [12] 基金运作 - 基金采用票息资产与波动资产组合策略，配置优质城投债，辅以利率债、高评级信用债等波段操作 [14] - 截至报告期末德邦优化A基金份额净值为1.2858元，C类为1.2805元 [14] - 报告期内基金管理人未运用固有资金投资本基金 [19]

报告行业投资评级 - 铝：谨慎偏多；氧化铝：谨慎偏空；铝合金：谨慎偏多 [7] 报告的核心观点 - 当下铝季节性淡季明显，下游开工率回落，铝棒和铝板带箔产量下降，加工费亏损，但社会库存累库不顺畅且绝对值处于历年最低，若累库难超60万吨则按利多因素对待；宏观暂时向好，铝冶炼利润在消费淡季扩大至4000元/吨，进一步上涨需宏观与微观共振，累库致价格回调可布局长线多单；长期供给受限消费稳增长 [3] - 氧化铝供应微过剩，总库存累库提速但现货市场未体现过剩，现货价格短期偏强，仓单库存低但在途量可缓解交割风险；成本端铝土矿价格承压，氧化铝冶炼利润仍在，长期过剩预期不改 [5] - 铝合金正值消费淡季，盘面价格随铝价波动，废铝生铝供应紧张，成本支撑价格，关注AD2511 - AL2511合约跨品种套利机会 [6] 各品种关键要点 铝 价格数据 - 2025 - 07 - 17长江A00铝价20570元/吨，较上一交易日涨50元/吨，现货升贴水涨10元/吨至110元/吨；中原A00铝价20440元/吨，现货升贴水涨20元/吨至 - 30元/吨；佛山A00铝价20550元/吨，现货升贴水涨5元/吨至85元/吨 [1] - 2025 - 07 - 17沪铝主力合约开于20415元/吨，收于20415元/吨，较上一交易日收盘价涨15元/吨，涨幅0.07%，最高价20465元/吨，最低价20390元/吨；全天成交102174手，较上一交易日增加28925手，持仓268542手，较上一交易日增加74084手 [1] 库存数据 - 截止2025 - 07 - 17，SMM统计国内电解铝锭社会库存49.2万吨；LME铝库存427200吨，较前一交易日增加3675吨 [1] 市场分析 - 季节性淡季下游开工率回落，铝棒和铝板带箔产量下降，加工费亏损；社会库存有累库趋势但不顺畅，绝对值处历年最低，若累库难超60万吨按利多对待；宏观向好，铝冶炼利润在消费淡季扩大至4000元/吨，进一步上涨需宏观 + 微观共振，累库致价格回调可布局长线多单；长期供给受限消费稳增长 [3] 策略 - 单边：谨慎偏多；套利：沪铝正套 [7] 氧化铝 价格数据 - 2025 - 07 - 17 SMM氧化铝山西价格3170元/吨，山东价格3150元/吨，广西价格3250元/吨，澳洲氧化铝FOB价格366美元/吨 [2] - 2025 - 07 - 17氧化铝主力合约开于3100元/吨，收于3089元/吨，较上一交易日收盘价跌50元/吨，跌幅 - 1.59%，最高价3123元/吨，最低价3055元/吨；全天成交363578手，较上一交易日增加1093手，持仓223893手，较上一交易日减少15471手 [2] 市场成交 - 广西以出厂价3350元/吨成交2000吨，东澳以FOB367美元/吨成交3万吨，8月份船期；印度以FOB374美元/吨成交2.5万吨，8月份船期 [4][5] 供需平衡 - 供应微过剩，总库存累库提速，但在电解铝厂原料储备端口，现货市场未体现过剩，现货价格短期偏强，仓单库存低但在途量可缓解交割风险 [5] 成本分析 - Axis矿权问题解决，矿山复产预期提高，铝土矿价格承压，国内铝土矿库存充足，若几内亚矿山恢复，国内矿供应过剩加剧 [5] 策略 - 单边：谨慎偏空 [7] 铝合金 价格数据 - 2025 - 07 - 17保太民用生铝采购价格15100元/吨，机械生铝采购价格15300元/吨，价格环比昨日持平；ADC12保太报价19500元/吨，价格环比昨日持平，华东地区ADC12 - A00价差 - 970元/吨 [2] 库存数据 - 铝合金社会库存3.72万吨，周度环比增加0.58万吨，厂内库存6.39万吨，周度环比减少 - 0.7万吨，总库存10.11万吨，周度环比减少 - 0.12万吨 [2] 市场分析 - 正值消费淡季，盘面价格随铝价波动，废铝生铝供应紧张，成本支撑价格，AD2511 - AL2511合约价差 - 470元/吨，11合约转变为旺季合约，关注跨品种套利机会 [6] 策略 - 单边：谨慎偏多；套利：多AD11空AL11 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外市场受美国6月零售销售数据强劲增长及当周首次申请失业救济人数持续下降影响美股三大指数全线收涨；国内A股市场延续结构性行情特征国防军工板块持续领涨凸显业绩驱动主线，稀土永磁、生物医药、消费电子等具备业绩支撑的板块在经历短期技术性回调后有望依托基本面优势重拾上升动能 [2] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济图表 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表 [1][7][9] 现货市场跟踪图表 - 国内主要股票指数日度表现：2025年7月17日上证综指涨0.37%收于3516.83点，深证成指涨1.43%收于10873.62点，创业板指涨1.76%收于2269.33点，沪深300指数涨0.68%收于4034.49点，上证50指数跌0.23%收于2744.26点，中证500指数涨1.08%收于6082.46点，中证1000指数涨1.14%收于6535.67点 [12] - 沪深两市成交金额回升至1.5万亿元，还涉及融资余额图表 [1][13] 股指期货跟踪图表 - 当月合约将于明日交割基差基本收敛，IH、IF的成交量和持仓量均同步增加；各股指期货合约成交量和持仓量情况：IF成交量105631（+5367）、持仓量263172（+7308），IH成交量52058（+2572）、持仓量94545（+3275），IC成交量99016（-1184）、持仓量223761（+188），IM成交量195970（-1921）、持仓量331365（+5351） [1][16] - 各股指期货合约基差情况：IF当月合约基差-3.69（+5.51）等，IH当月合约基差0.14（+7.44）等，IC当月合约基差-0.06（+10.53）等，IM当月合约基差1.33（+18.99）等 [36][38] - 各股指期货合约跨期价差情况：如IF次月 - 当月当日值-7.80（+5.60）等 [46][47]

日期 2025 年 7 月 18 日 研究员：张平 021-60635734 zhangping@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 021-60635729 yufeifei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025190 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 行业 铜期货日报 每日报告 一、 行情回顾与操作建议 图1：沪铜走势及盘面价差 图2：伦铜走势及价差 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 有色金属研究团队 研究员：余菲菲 研究员：彭婧霖 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 宏观金融研究团队 021-60635739 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 沪铜延续震荡偏弱走势，隔夜特朗普否认了有关解雇美联储主席鲍威尔的传闻， 同时再次 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行分析，指出美国经济有韧性，美元指数短期震荡；A股易涨难跌；商品市场各品种表现不一，油脂走强，部分金属和能源化工品有震荡或偏强表现，需关注各品种供需、政策和宏观因素影响 [1][3][5] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（股指期货） - 财政部、税务总局降低超豪华小汽车消费税征收门槛，6月不含在校生青年失业率下降，A股题材轮动指数上涨，易涨难跌，建议各股指均衡配置 [12][13][14] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 凯文沃什呼吁货币政策改革，Daly认为美联储应适时降息，美国6月零售额环比增0.6%超预期，经济有韧性，7月降息可能性降低，美元指数短期维持震荡 [15][16][18] 宏观策略（美国股指期货） - 美联储库格勒、沃什发表相关言论，美国6月零售销售环比增长0.6%超预期，经济有韧性，但关税推升通胀，市场对软着陆乐观预期有逆转风险，建议谨慎控制仓位 [19][20][21] 宏观策略（国债期货） - 央行开展4505亿元7天期逆回购操作，净投放3605亿元，市场行情寡淡，资金面预计边际转松，债市上涨空间有限，7月下旬权益资产或拉升，政治局会议后债市有望走强，建议前期低位头寸反弹卖出，后续逢低配置中线多单 [22][23] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 港口焦炭现货市场震荡偏强，第一轮提涨基本落地，焦煤盘面上涨受宏观和基本面支撑，短期建议观望 [24] 农产品（豆粕） - ABIOVE上调巴西大豆出口预估，USDA周度出口销售报告符合预期，美豆新作出口订单好于预期，国内进口大豆成本上行但供需疲软，期价震荡，关注美豆产区天气及中美关系 [25][26][27] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印尼研究提高生物柴油掺混比例，马来西亚上调8月毛棕榈油出口关税，油脂市场利多消息频发，价格走强，不建议做空，等待商品市场情绪转弱再布局多单 [28][29][32] 农产品（玉米淀粉） - 华北开机恢复，东北开机下滑，全国玉米加工总量和淀粉产量增加，库存压力增加，淀粉企业理论亏损扩大，CS09 - C09弱震荡，CS - C未来不确定性强 [33][34] 农产品（玉米） - 玉米加工企业库存和消费下降，东北及销区玉米价格走弱，华北止跌企稳，新作空单可提前入场，关注进口拍卖及库存情况 [35][36] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 6月中国钢筋等产量有变化，本周五大品种延续去库，卷板去库加速，螺纹需求季节性走弱，基本面压力不大，短期钢价震荡偏强，8月外需待验证，建议现货端反弹套保 [37][39][40] 农产品（生猪） - 罗牛山公布权益分派方案，现货震荡偏弱，盘面下行，建议高抛低吸 [41][42] 黑色金属（动力煤） - 7月17日北港动力煤报价偏强，高温支撑日耗，煤价短期强劲，库存降低，预计整体煤价季节性偏强 [43] 黑色金属（铁矿石） - 中钢与阿塞拜疆达成铁矿开发协议，盘面价格高位带动现货成交，铁水预计维持高位，港口库存持平，矿价短期高位震荡，建议观望 [44][45] 有色金属（铅） - 铅锭五地社会库存增加，伦铅贴水，铅价下跌，旺季预期部分证伪，但消费在复苏，沪铅价格中枢上移预期不变，建议回调买入或关注Sell Put机会，关注内外反套 [46][47][48] 有色金属（锌） - 七地锌锭库存增加，LME锌贴水，沪锌震荡上行，7月锌锭产量或增加，需求偏弱，建议轻仓反弹沽空，关注月差正套和内外正套 [49][50][50] 有色金属（碳酸锂） - 藏格矿业旗下藏格锂业涉违规开采被责令停产，碳酸锂合约冲高，需求端淡季不淡，矿端有不确定性，建议逢低试多及正套，中线空单等待时机 [51][52] 有色金属（铜） - 中国、哈萨克斯坦6月精炼铜产量增加，美国零售数据超预期，市场对政策刺激预期增强，铜价短期或高位震荡，建议观望 [53][55] 有色金属（镍） - APNI提议修订HPM公式，原料价格走弱但未修复冶炼利润，镍价短期区间低位震荡，中期供应过剩，建议逢高沽空 [56][58] 能源化工（碳排放） - 7月17日CEA收盘价72.94元/吨，较前一日下跌0.05%，碳市场交易放量，价格反弹后窄幅波动，CEA短期震荡 [59][60] 能源化工（烧碱） - 山东地区液碱价格零星调整，供应稍有增量，需求一般，烧碱收基差完成，后续上涨难度大 [61][62][63] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场价格多数横盘，个别上探，成交不旺，纸浆盘面受商品整体走强带动上行，但供需无改善，上行空间有限 [63][64] 能源化工（PVC） - 国内PVC粉市场价格区间整理，期货震荡，下游采购积极性低，库存由去转累，PVC跟随反弹但行情高度有限 [65] 能源化工（苯乙烯） - 本周苯乙烯开工负荷率下降，产量有变化，盘面震荡偏弱，基差月差下滑，后续继续累库，近端利润有压降空间，纯苯震荡，BZN压降后再考虑长期配置 [66][67][68] 能源化工（天然气） - 美国天然气库存周度环比增加46Bcf，Nymex从反弹，夏季反弹合理但不改变中期下行趋势，Nymex短期震荡 [69][70] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价多稳，聚酯原料上涨，工厂报价局部上调，7月开工率降至80%以下，关注逢低滚动做扩瓶片加工费机会 [71][72][74] 能源化工（纯碱） - 沙河地区纯碱市场弱稳震荡，期价受市场情绪影响上涨，现货淡稳，产量高位，下游需求平稳，中期逢高沽空 [75] 能源化工（浮法玻璃） - 沙河市场浮法玻璃价格持平，期价上涨，需求端支撑弱，多数企业持稳出货，单边做空盈亏比不高，推荐多玻璃空纯碱跨品种套利 [76][77]

国际油价走势 - 国际油价在隔夜市场小幅走高 17日早盘强势盘整 午后涨幅扩大 收盘时均明显上涨 [1] - 纽约商品交易所8月交货轻质原油期货价格上涨1.16美元至每桶67.54美元 涨幅1.75% [1] - 伦敦布伦特原油期货价格上涨1美元至每桶69.52美元 涨幅1.46% [1] 影响因素 - 美国经济数据利好提振风险资产价格 美国6月份零售和食品服务业销售金额达7201亿美元 环比增加0.6% 高于预期的0.1% [1] - 交易商聚焦中东形势和地缘政治风险溢价升高 布伦特油价接近每桶70美元水平 [1] - 美国关税最终规模和全球经济增长影响的不确定性导致近期油价波动 中期可能走低 [1] 供需分析 - 下半年欧佩克产油国将有更多供应进入市场 [2] - 需求不会像此前担忧的那样糟糕 [2] - 今年剩余时间油价可能呈现横盘态势而非单一趋势性走势 [3]

新华财经纽约7月17日电（记者刘亚南）由于当日公布的多个宏观数据构成利好，纽约股市三大股指17 日开盘时涨跌不一，早盘强势盘整，午后涨幅扩大，收盘时纽约股市三大股指均明显上涨，标普500指 数和纳指收盘时再创新高。 截至当天收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日上涨229.71点，收于44484.49点，涨幅为0.52%；标 准普尔500种股票指数上涨33.66点，收于6297.36点，涨幅为0.54%；纳斯达克综合指数上涨153.78点， 收于20884.27点，涨幅为0.74%。 板块方面，标普500指数十一大板块九涨二跌。金融板块和科技板块分别以0.92%和0.89%的涨幅领涨， 医疗板块和房地产板块分别下跌1.18%和0.16%。 美国劳工部在当日盘前发布的数据显示，上周美国首次申领失业救济的人数为22.1万，低于市场预期的 23.3万和前一周修订后的22.8万。 美国商务部在当日盘前发布的数据显示，美国6月份零售和食品服务业销售金额为7201亿美元，环比增 加0.6%，高于市场预期的0.1%，而5月份数据为环比下跌0.9%。扣除汽车和汽油，6月份零售金额环比 增幅同样为0.6%，明显好于市场预期的0. ...

宏观经济表现 - 上半年GDP实现同比5.3%的增长，主要指标好于预期 [1] - 财政政策靠前发力是经济数据超预期的原因之一 [1] - 劳动密集型商品出口同比增速下降，但制造业出口如集成电路、汽车等支撑出口韧性 [2] 政策支持与发力方向 - 扩内需政策有望在下半年进一步加码，包括提振消费、稳定房地产市场、释放流动性等 [1] - 财政领域促消费政策效果显著，未来在非耐用品、服务业消费补贴方面有较大施策空间 [1] - 建议将明年的化债额度提前到今年使用以应对四季度政府债供给接续空窗期 [2] 消费与房地产市场 - 消费表现超预期得益于补贴和新消费习惯的形成 [2] - 提振消费政策将持续丰富，包括以旧换新、提升收入、解除供给端约束及创造新消费场景 [2] - 房地产市场稳定被视为宏观经济稳定的基本盘 [2] - 建议完善商品房收储机制，将存量房用于长租公寓、人才公寓并降低申请门槛 [3] 货币政策与监管 - 货币政策在流动性投放总量和基准利率调整方面仍有空间 [3] - 监管政策如同业负债指标、同业存单监管指标设计存在进一步发力可能 [3]

硅料及硅片价格走势 - 本周多晶硅N型复投料成交均价4.17万元/吨，周环比上涨12.4%；N型颗粒硅成交均价4.10万元/吨，周环比上涨15.2% [5] - N型G10L单晶硅片成交均价1.05元/片，周环比跳涨22.09%；N型G12R单晶硅片成交均价1.15元/片，周环比上涨15.00%；N型G12单晶硅片成交均价1.35元/片，周环比上涨13.45% [7] - 硅片企业已初步达成共识，新一轮报价或比本周均价上涨高达45% [5][8] 硅料供需及产能动态 - 7月国内多晶硅产量预计约10.5万吨，8月小幅增至11万吨，下游需求稳定在每月11万吨左右，市场无新增库存压力 [7] - 国内在产多晶硅企业维持9家，其中3家企业部分产线逐步复产，产能将于8月释放 [7] - 硅料涨价动力来自行业减产及供需改善，硅片企业库存降低后提价动力充足 [8] 行业组织与价格调控 - 硅料企业筹划设立类似OPEC的行业组织，旨在淘汰落后产能并通过价格调节利润，计划年内完成机构设立及并购重组 [9] - 该组织制定的硅料价格将基于企业成本及债务规模，同时保持国际竞争力 [9] - 硅料价格因需求弹性低，提价不影响下游需求，存在上涨空间 [9] TDI市场动态 - 7月17日国内TDI市场均价1.41万元/吨，单日涨幅4.56%，7月累计每吨上涨超2000元 [12] - 5月TDI出口量达5.16万吨创单月历史新高，同比飙升98.45%，海外需求旺盛带动货源紧张 [14] - 万华化学TDI产能111万吨/年，全球最大；沧州大化产能16万吨/年，占国内10% [17][18] 环氧氯丙烷价格变动 - 7月17日环氧氯丙烷市场价1万元/吨，较5月初每吨上涨超1000元，同比上涨超30% [19] - 原料甘油价格自5月持续上涨，国产95%甘油价格7500元/吨，较年初上涨26% [19][20] - 中化国际环氧氯丙烷设计产能25万吨/年，巨化股份产能17.5万吨/年，滨化股份产能7.5万吨/年 [22][23] 焦煤市场分析 - 7月17日生意社炼焦煤价格指数1268.75元/吨，较月初上涨4.32%；山西吕梁主焦煤价格最高突破1300元/吨，较月初上涨50-190元/吨 [24] - 山西、内蒙古煤矿复产缓慢，下游焦炭需求增加叠加配焦煤流向动力煤市场，支撑价格稳中偏强 [25] - 进口焦煤价格同步上涨，俄罗斯主焦煤1070元/吨，澳大利亚主焦煤1100-1250元/吨 [24]