报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 长安汽车自主品牌销量稳步提升，新能源大幅增长，阿维塔和深蓝品牌发力加速新能源转型，海外销量加速成长，有望打开长期增长空间，看好其电动智能转型及华为智能化赋能 [4][5][6] 各部分内容总结 产销快报情况 - 5月集团批发销量22.4万辆，同比+8.5%，环比+17.6%；1 - 5月累计批发112.0万辆，同比+1.0% [3] - 5月自主品牌批发销量18.5万辆，同比+8.0%，环比+21.6%；1 - 5月累计批发95.5万辆，同比+2.5% [3][4] - 5月长安福特批发销量1.6万辆，同比 - 8.0%，环比+29.4%；1 - 5月累计批发7.7万辆，同比 - 16.4% [3] - 5月长安马自达批发销量0.78万辆，同比+30.0%，环比+19.0%；1 - 5月累计批发3.2万辆，同比+1.6% [3] 自主品牌与新能源情况 - 5月新能源批发销量9.5万辆，同比+69.9%；1 - 5月累计批发35.1万辆，同比+46.9% [4] - 5月深蓝销量2.6万辆，同比+77.6%，环比+26.7%；阿维塔12,767辆，同比+179.4%，环比+9.3% [4] - 2025年集团销量目标300万辆，新能源销量目标100万辆，后续将推出多款全新产品加速电动化转型 [4] 阿维塔与深蓝品牌情况 - 1 - 5月深蓝、阿维塔累计销量分别为11.3万辆、4.9万辆，同比分别+70.3%、+132.8% [5] - 2025年深蓝计划推出两款全新车型，S09已上市，上市24小时内订单突破8,000台，截至5月22日大定累计超2.1万辆，全球年销目标50万台 [5] - 阿维塔06推出双动力，配备华为系统，5月19日上市48小时后大定订单突破12,536台 [5] 海外市场情况 - 5月长安海外销量44,835辆，1 - 5月累计24.7万辆 [6] - 2025年要在海外新建多个经营主体、物流节点等，完成五件大事，泰国“右舵生产基地”产能逐步提升 [6] 盈利预测情况 - 预计2025 - 2027年收入分别为1,896/2,095/2,335亿元，归母净利润分别为88.7/107.6/127.2亿元，EPS分别为0.89/1.09/1.28元，对应2025年6月3日收盘价，PE分别为14/12/10倍 [6] 财务指标情况 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入增长率分别为5.58%、18.67%、10.50%、11.50%，净利润增长率分别为 - 35.37%、21.18%、21.30%、18.17% [25] - 盈利能力方面，2024 - 2027年毛利率分别为14.94%、16.61%、17.52%、18.00%，净利润率分别为3.82%、3.90%、5.14%、5.47% [25] - 偿债能力方面，2024 - 2027年流动比率分别为1.20、1.23、1.29、1.34，速动比率分别为1.04、1.07、1.12、1.17 [25] - 经营效率方面，2024 - 2027年应收账款周转天数分别为7.77、6.79、7.28、7.04，存货周转天数分别为45.89、42.57、44.23、43.40 [25] - 每股指标方面，2024 - 2027年每股收益分别为0.74、0.89、1.09、1.28元，每股净资产分别为7.72、8.42、9.25、10.24元 [25]

新能源商用车行业动态 - 2025年一季度新能源重卡销量同比增长150%，在重卡整体销量微跌背景下呈现爆发式增长 [3] - 行业正从政策驱动转向技术驱动阶段，模块化架构、智能化、轻量化成为竞争焦点 [5] - 5月重卡终端销量受以旧换新政策刺激大涨20%，单月销量达8.3万辆 [10] 东风柳汽新能源战略 - 公司计划2025年推出新一代新能源商用车平台及产品，首台样车可能在67品牌客户日亮相 [1][3] - 新一代新能源重卡采用全正向研发，具备模块化架构设计，适配50多个重卡运营场景 [3] - 2024年新能源商用车销量同比增长80%，氢燃料商用车市占率达12.7%位列行业前三 [3] 技术突破与产品优势 - 新平台在轻量化、节能、续航、安全性、智能化等方面实现全面突破，性能行业领先 [3] - 模块化架构可灵活组合产品，提升干线物流、港口运输、城市建设等场景的经济性 [5] 行业其他动态 - 上汽大通5月新能源轻客销量达2308辆，实现同比翻倍增长 [10] - 郑州公交启动942辆纯电公交"换芯"招标，金额达1.75亿元 [10] - 一汽解放在沙特签订近万辆重卡出口订单 [10]

股价表现与市值 - 截至2025年5月30日收盘，*ST宝实报收于4.97元，较上周的4.78元上涨3.97% [1] - 5月28日盘中最高价报5.29元，5月26日盘中最低价报4.78元 [1] - 当前最新总市值56.59亿元，在通用设备板块市值排名71/215，在两市A股市值排名2582/5146 [1] 公司重组进展 - 公司终止发行股份购买资产并募集配套资金，撤回申请文件并拟对原重大资产重组方案进行重大调整 [1] - 公司正在积极推进重大资产重组工作，旨在提高公司资产质量和盈利能力 [1] - 拟由制造业转型新能源发电相关产业 [2] 经营策略与产品结构 - 公司立足铁路、石油、冶金机械等优势长线轴承产品，打造"拳头产品" [2] - 不断向石油轴承、铁路轴承、冶金轧机轴承等高附加值轴承产品的转移 [3] - 通过数据驱动决策、供应链协同及灵活生产机制实现库存周转效率与生产计划的动态平衡 [2][4] 客户结构与质量管理 - 现有需求量千万元以上客户群偏少，需求量较小客户较多，客户结构不尽合理 [3] - 开展精益化管理，从设计、来料检验、生产到售后服务全流程产品质量管控 [3] - 深入推进市场客户分析及开发、加强销售团队建设、完善运行管理机制 [2] 股东与资本管理 - 宝塔石化可能对所持部分公司股票进行处置，但不会导致公司实际控制人发生变更 [2] - 公司综合评估行业发展趋势、自身经营状况与未来战略规划，平衡利润再投资与股东回报 [2] - 撤销退市风险警示需满足《深圳证券交易所上市规则（2025修订）》有关规定 [1]

公司摘帽进展 - 上海证券交易所同意公司撤销退市风险警示 股票将于6月3日停牌一天 6月4日复牌并撤销退市风险警示 [2] - 撤销风险警示后 股票简称由"*ST威帝"变更为"威帝股份" 证券代码仍为"603023" 股票价格的日涨跌幅限制由5%变更为10% [2] - 公司股票于2024年5月6日起被实施退市风险警示 因2023年度扣非前后净利润均为负值且扣除后营收低于1亿元 [4] 财务业绩改善 - 2024年度利润总额为452.3万元 净利润为505.5万元 扣非净利润为415.3万元 均为正值 [4] - 2024年全年实现营收6523.57万元 同比增长23.1% 归属于上市公司股东的净利润为505.5万元 同比扭亏为盈 [7] - 2025年一季度实现营业收入3815.92万元 同比增长85.84% [7] 股价表现 - 3月以来股价累计涨幅达38.35% 截至5月30日收盘价为3.68元/股 总市值为20.54亿元 [7] 业务发展 - 业绩改善受益于全球新能源转型需求激增 海外客车市场需求恢复 国内"以旧换新"政策推动公交更新需求 [8] - 2024年12月收购安徽阿法硅新能源共性技术研究院有限公司51%股权 正式进军乘用车领域 [8] - 阿法硅主要为奇瑞新能源品牌车型提供中控显示屏、液晶仪表屏等产品 [8] 公司背景 - 创建于2000年 专门从事汽车电子产品研发、生产、销售 2015年5月27日在上海证券交易所上市 [9]

主营业务与毛利率波动 - 2024年净利润505.55万元，扣非净利润415.28万元，同比由负转正[1] - 2024年毛利率26.57%，同比增长2.73个百分点，但2025年一季度降至15.18%[1] - 毛利率下降主要因业务结构变动，商用车电子产品销售占比从99.42%降至34.99%[3] - 商用车电子产品2024年毛利率26.62%，2025年一季度升至28.98%[3] - 乘用车电子和光导注塑件为2025年新增业务，毛利率分别为6.31%和8.85%[3] 客户与销售结构 - 2024年前十大客户销售额占比92.31%，2025年一季度占比90.96%[2][3] - 主要客户包括厦门金龙、北京福田欧辉等商用车企业[2] - 2025年一季度新增乘用车零部件领域客户[3] - 商用车电子产品价格总体稳定，部分产品价格波动在-5.24%至19.78%之间[5] 成本结构 - 2025年一季度材料成本占比下降至73.44%，主要因供应链优化[6] - 人工和制造费用占比上升至7.92%和17.32%，因产量低导致固定成本摊薄不足[6] - 近3年售后成本波动较大，2023年最高达363.93万元[6] 存货情况 - 2024年末存货账面余额1.08亿元，同比上升16.40%[9] - 存货跌价准备计提比例从14.19%降至11.94%[9] - 商用车电子产品存货跌价准备计提比例15%，其中库存商品计提52.36%[13] - 3年以上库存商品计提比例达99.81%[15] 应收账款 - 2024年末应收账款余额4584.13万元，同比增长50.34%[20] - 坏账准备余额988.07万元，计提比例从35.55%降至17.98%[20] - 主要因新增子公司阿法硅应收账款账龄较短[22] - 期后回款比例72.27%，信用风险可控[25] 职工薪酬 - 2024年职工薪酬2096.99万元，同比下降26.26%[26] - 主要因2023年剥离两家子公司导致合并范围变化[27] - 2025年一季度支付职工现金757.54万元，同比增长57.65%[29] - 增长主要因员工人数增加及社保基数调整[30] 递延所得税资产 - 2024年末递延所得税资产1005.53万元，同比上升149.03%[31] - 主要因收购阿法硅确认可抵扣亏损2983.40万元[31] - 预计未来5年可产生应纳税所得额5600万元用于弥补亏损[32] - 威帝股份和阿法硅均为高新技术企业，亏损弥补期限10年[32]

公司减排目标与策略 - 公司计划到2050年在整个价值链上实现温室气体净零排放，2030年目标为自有设施运营的直接排放和电力使用的间接排放量减少42%，价值链间接排放量减少25% [1] - 2050年长期目标包括将范围1、范围2及范围3的温室气体绝对排放量减少90% [15] - 气候目标已获SBTi净零排放标准验证，符合《巴黎协定》1.5°C控温目标 [15] 柔性供应链模式与减排协同 - 公司采用"小单快反"柔性供应链模式，首单仅生产100-200件，供应商库存率降至个位数（行业平均30%） [3] - 该模式通过按需生产减少源头浪费，库存率不到行业十分之一 [3] - 平价定位使消费者人均碳排放量显著低于奢侈品牌（年销售额服务用户量达奢侈品牌几十至上百倍） [4] 供应商赋能与技术升级 - 2023年宣布五年投入5亿元赋能供应商，截至2024年底已帮助超200家工厂完成50万平方米厂房升级 [7] - 推广数码冷转印技术使牛仔服装生产节水70.5%，2024年产量38万件（同比增90%），累计节水近2万吨 [8] - 数码热转印技术实现零水耗印刷（传统丝网印刷每100米面料耗水0.49吨） [8] 再生材料与新能源应用 - 计划2030年实现31%再生纤维替代目标，与东华大学研发聚酯循环方案可反复回收不影响性能 [9][10] - 供应商屋顶光伏安装量2024年增180%，全年光伏发电超6500万度（相当于减碳3.5万吨） [12] - 自营场所绿电使用比例达76%，计划2030年实现100%可再生电力 [13] 物流与跨行业合作 - 2025年投放130辆新能源电车替换柴油卡车，预计年减碳近万吨 [14] - 与东风集团合作开发高频短驳电动卡车，完成60天多工况测试 [14] - 与传化化学成立联合实验室推动纺织印染技术创新 [10] 消费者端循环经济 - 推出二手交易平台SHEIN Exchange，整合至APP简化转售流程 [5] - 调研显示欧美用户对衣物捐赠和个人在线转售需求强烈 [5]

电力行业产业链全景梳理 - 电力产业上游为发电环节，包括发电设备、电力设计及发电企业[1] - 中游为输配电及售电环节，主要由"两网"和售电公司组成[1] - 下游为用户端，涵盖工业、商业及居民用电等应用场景[1] - 上游电力设备代表性企业包括中国西电、许继电气、东方电缆等[3] - 电力设计环节代表性企业有中国电建集团、中国能源建设集团等[3] - 中游发电环节主要企业包括华能国际、国家电投、国投电力等[3] - 输配电主要由国家电网、南方电网、蒙西电网负责[3] - 售电环节代表企业包括国家电网、华能国际等[3] - 行业主要力量为"五大六小"发电集团，均为国资委直管央国企[3] 中国电力产业链区域布局 - 产业链企业在全国各省市自治区均有布局[4] - 广东省、北京市和江苏省产业链上市企业数量较多[4] - 重点区域存在华能国际、大唐国际、长江电力等实力强劲的上市企业[4] 代表性企业业务布局对比 - 华能国际2024年营业收入2455.51亿元，电力业务收入2375.54亿元[6] - 华能国际发电量4798.64亿千瓦时，总装机容量145125MW，均为行业最高[6] - 大唐发电营业收入1234.74亿元，电力业务收入1075.94亿元[6] - 华电国际营业收入1129.94亿元，电力业务收入947.44亿元[6] - 国电电力总装机容量111700MW，仅次于华能国际[6] - 长江电力发电量2959.04亿千瓦时，总装机容量71795MW[6] - 国投电力布局涉及西南地区及印尼、泰国等境外市场[6] 企业最新投资动向与业务规划 - 华能国际2025年新能源项目计划资本支出超500亿元[9] - 大唐发电投资59.69亿元建设浙江台州头门港2×66万千瓦煤电项目[9] - 华电国际拟71.67亿元收购中国华电旗下8家标的股权[9] - 国电电力拟192亿元投建水电和光伏发电项目[9] - 浙能电力拟7.5亿元参股中国聚变能源有限公司[9] - 行业整体呈现新能源投入加大、传统能源升级、资源整合等发展趋势[8]

风电业务拓展 - 公司近期获得富源县南冲风电场、丽江市永胜县阿谷子风电场及丽江市华坪县华坪西风电场项目开发权，预计总装机规模312.5MW，其中南冲风电场62.5MW、阿谷子风电场100MW、华坪西风电场150MW，项目总工期均为12个月 [1][2] - 三个风电场项目场址成风条件较好，交易对手方为富源县能源局、丽江市发展和改革委员会，公司与对方无历史类似业务及关联关系 [2] - 项目将推动公司新能源业务做强做优做大，加快绿色能源建设步伐，助力地方经济社会发展 [2] 新能源转型进展 - 公司前身为云南盐化，2019年通过收购大股东旗下风力发电公司股权正式进军新能源发电领域 [1][4] - 2024年风电及光伏发电分别实现营收11.06亿元、8399万元，占总营收比例分别为32.02%、2.43%，风光业务合计占比34.45% [1][4] - 截至2024年末，公司已投产新能源总装机容量194.64万千瓦，其中风电182.04万千瓦、光伏12.6万千瓦 [1][3] 财务表现 - 2021-2024年公司营业收入持续增长，分别为23.48亿元、26.77亿元、29.04亿元、34.53亿元，净利润分别为2.49亿元、2.74亿元、4.82亿元、6.75亿元 [5] - 2025年第一季度实现营业总收入9.54亿元，净利润2.21亿元，资产总额达187.95亿元 [6] 其他业务发展 - 公司主营业务涵盖新能源、盐、天然气三大板块，包括风力发电、光伏发电、食盐及工业盐生产销售、天然气管网建设运营等 [4] - 2024年盐硝产品实现营收12亿元，占总营收34.86%，全资子公司云南盐业为省内唯一食盐定点生产及批发企业 [6] - 公司拟投资4.48亿元实施昆明盐矿60万吨/年制盐节能降碳技术改造项目，采用MVR技术提升产能，目前制盐装置实际产能达180万吨/年 [6] 行业战略定位 - 公司作为云南省属国企，是省内风电开发主力军及能投集团光伏发电资产证券化承接平台 [3] - 依托云南优异风光资源及水电协同优势，公司长期秉持新能源发展核心战略，以发电端为基础推进产业链布局 [3]

公司业绩与经营状况 - 2025年一季度毛利率仅为6.64%，同比下降4.4个百分点，处于历史低位，反映铝加工行业竞争激烈与成本压力[1] - 一季度销量38万吨，同比增长11%，净利润4.4亿元，同比增长21.46%，利润增长主要依赖销量提升而非利润率改善[1] - 通过再生铝保级应用降低原料成本，但铝价波动及高端产品占比不足仍制约盈利空间[1] 研发投入与产品竞争力 - 2024年研发支出4.46亿元，同比大降59%，2025年一季度研发支出仅0.84亿，同比再降80%，产品竞争力和技术转化周期存在不确定性[1] - 重点布局新能源材料、汽车轻量化等领域，但研发投入骤降可能影响技术储备[1] 新能源战略布局调整 - 2022年拟定增40.35亿元建设年产25万吨新能源电池材料项目，目标覆盖锂电池铝箔、铝塑膜等热门赛道[1] - 最新公告显示项目变更为"汽车、绿色能源用铝产业园"，重点转向汽车铝板、电池铝箔及航空预拉伸板，总投资20.06亿元[2] - 新项目预计达产后年均净利润2.67亿元，较原电池材料项目年均6.16亿元的预期收益大幅缩水，完工时间从2024年11月延后至2027年1月[2] 新能源领域合作与挑战 - 与鹏辉能源签署战略合作协议，共同开发固态电池及钠离子电池材料[1] - 鹏辉能源计划2026年量产固态电池，能量密度目标300Wh/kg以上，明泰铝业的铝塑膜需满足高阻隔、耐高温等严苛要求[2] - 钠电池领域尚未形成规模化需求，下游应用进展不及预期可能影响合作项目经济效益[2] 行业竞争与市场环境 - 动力电池铝箔加工费空间压缩，国产铝塑膜在动力领域渗透率不足10%，日韩企业仍占据主导地位[2] - 募投项目转向反映公司对电池材料赛道竞争加剧的避险反应，新能源转型战略摇摆不定[2] - 铝价波动与加工费下行可能持续挤压利润空间，成本传导存在压力[3] 战略转型风险与挑战 - 高额研发投入若未能快速形成技术壁垒，将拖累现金流，研发转化存在不确定性[3] - 固态电池技术路线尚未定型，铝塑膜国产替代进程存变数，赛道竞争风险加剧[3] - 作为国内铝加工龙头，新能源布局是行业升级的必然选择，但毛利率修复、研发效率提升、技术商业化落地等问题未解之前，转型之路充满挑战[3]

产品上市与定价策略 - 一汽奔腾悦意07于5月26日在长春上市，限时优惠价9.98万—12.98万元 [2] - 新车以CLTC工况纯电续航210km+、综合续航1500km+、百公里馈电油耗3.9L等数据为卖点，定位"电混SUV新标杆" [2] - 采用"高配中价"策略，与比亚迪宋PLUS DM-i、吉利银河L7等竞品展开差异化竞争 [4] 技术架构与产品定位 - 悦意07是BMP超级电混首款量产车型，基于越影平台打造，属于奔腾品牌新能源转型的战略级产品 [2] - 过去三年公司投入百亿打造悦意序列，形成"越影平台+逐日动力+如意座舱"的完整技术架构 [2] - 产品主打"电混SUV+超大空间+长续航"组合拳，采用"田忌赛马"式竞争策略 [2] 竞品对比分析 - 与比亚迪宋PLUS DM-i相比：悦意07纯电续航150km更长，但缺少L2级辅助驾驶功能 [3] - 与吉利银河L7相比：悦意07电池包能量21.1度电（银河L7为19.09度电），快充功率67kW（银河L7为36kW） [4] - 动力性能全面超越竞品：发动机功率比宋PLUS DM-i和银河L7分别高出36kW和28kW，零百加速6.9秒 [4] 产品差异化优势 - 空间表现突出：3.3米乘用空间、590L后备箱、33处模块化储物设计 [4] - 充电性能优势：快慢充功率分别达到67kW和6.6kW，优于竞品 [4] - 加速性能优异：0-50km/h启车加速仅2.8秒 [4] 市场表现与品牌建设 - 奔腾悦意03 5月大定突破5000辆，预计交付4000辆以上，76.3%为首批家庭增换购用户 [5] - 公司正积极建立用户对"悦意"新序列的认知，务实形象初获市场认可 [5] - 2025年被定位为奔腾品牌新能源转型的关键年份 [2]