A股市场观点 - 随着跨年行情逐步展开，市场有望从“震荡蓄势”转向“春季躁动”行情 [1][2] - A股优质资产在全球具备较高性价比 [1][2] - 建议关注三大方向：科技成长资产的长期产业趋势机会、供需失衡驱动下具备较强涨价弹性的顺周期板块、契合长期配置型资金偏好的蓝筹资产 [2] 港股市场观点 - 南下资金持续加速流入港股市场，为港股行情提供坚实资金支撑 [1][2] - 美联储12月降息并重启扩表带来全球流动性宽松，港股有望充分受益于外资回流与风险偏好修复 [1][2] - 建议关注以恒生科技为代表的高景气新兴产业补涨机会 [1][2] - 港股对全球流动性改善、美元走弱及风险偏好修复具备较好响应 [2] 美股市场观点 - 尽管美股2025年盈利端仍较为稳健，但估值和市场集中度再次回到历史高位，意味着当前水位下美股波动提升 [2] - 2026年美股盈利有望延续高增，主要受益于AI景气度不减、关税风险进一步消退、货币和财政政策双宽 [2] - 美股投资或围绕两条主线展开：一是科技股叙事尚未结束，AI高景气有望延续；二是顺周期板块困境反转，主要机会在于中游制造业，必选消费、房地产等下游需求以及医药板块 [2] 国内债券市场观点 - 未来将步入“经济弱复苏、政策稳中趋松、央行防过度”的复杂博弈阶段 [3] - 央行“稳利率”的明确态度将限制长端利率的下行空间，预计其将转入区间震荡格局，难破前低但也缺乏大幅上行基础 [3] - 短端利率在“保持流动性充裕”的护航下，稳定性较高，有利于杠杆策略 [3] - 对于投资者而言，应降低对资本利得的预期，将策略重心转向票息收益和流动性管理 [3] 美债市场观点 - 美国11月通胀数据低于预期但数据质量有待观察，数据公布后美债利率的下行幅度有限 [3] - 在就业市场尚未明显走强前，美联储大概率偏呵护 [3] - 长端美债延续下行趋势但幅度或有限，后续关注美国财政的边际变化及12月的就业和通胀数据 [3] 大宗商品市场观点 - 反内卷政策持续推进，关注后续产能去化政策的实际落地 [4] - 原油方面：地缘政治冲突边际缓和，OPEC+战略转向供应端持续扩张，油价短期承压 [4] - 工业金属方面：全球经济增长预期上调带动需求回暖，供需格局深度重构供应端扰动频发，流动性宽松环境下估值中枢有望上移 [4] - 贵金属方面：全球目前仍然处于政府加杠杆阶段，尤其对于美国而言，中长期赤字率易上难下，对应黄金的货币属性或持续凸显，持续构成利好 [4]

美股市场表现 - 1月2日美股三大指数集体高开，道琼斯指数涨0.19%，标普500指数涨0.58%，纳斯达克综合指数涨1.03% [1] - 费城半导体指数大幅高开，阿斯麦涨超7%盘中创历史新高，美光科技涨近6%，AMD涨超4% [1] - 截至收盘，美股三大指数涨跌不一，纳指收跌0.03%，标普500指数微涨0.19%，道指涨0.66% [3] - 明星科技股表现分化，阿斯麦涨近9%，美光科技涨超10%，二者股价均创历史新高，AMD涨超4%，英伟达涨超1%，谷歌微涨，特斯拉、微软跌超2%，亚马逊跌近2%，Meta跌超1%，苹果微跌 [3] 中概股与港股市场 - 纳斯达克中国金龙指数开盘暴涨4%，收盘涨4.38%，本周累涨2.23% [1][3] - 明星中概股集体大涨，百度收涨15%，哔哩哔哩、网易涨超7%，阿里巴巴涨超6%，京东涨近3%，富途控股涨6.84%，蔚来涨4.64%，腾讯控股ADR涨4.30%，理想汽车涨3.01% [1][3] - 1月2日港股恒生指数收涨2.76%，恒生科技指数涨4% [5] - 港股电力设备、游戏软件、半导体等板块涨幅居前，华虹半导体涨超9%，中芯国际涨超5%，科网股百度集团涨超9%，网易涨超6%，阿里巴巴、腾讯控股涨超4% [5] - 港股创新药概念股走高，晶泰控股涨超6%，恒瑞医药涨超5%，四环医药涨超4%，信达生物、药明生物涨超3%，百济神州涨超2% [5] - 港股光伏太阳能板块上涨，协鑫新能源涨超22%，协鑫科技、福莱特玻璃涨超3% [5] A股市场动态与前景 - 高盛预测到2027年底中国股市仍有38%的上涨空间，认为中国市场具备可投资性 [6] - 分析人士认为A股“春季行情”可期，近期A股已走出一轮反弹行情 [7][8] - 元旦节前上证综指走出“九连阳”，打破持续震荡格局，市场情绪回暖，成交活跃 [8] - 2025年12月A股市场先抑后扬，上证综指一度回落至3815点，后止跌回升，商业航天、军工、人形机器人、文化传媒等板块有亮眼表现 [9] - 沪深两市成交额逐渐回升至2万亿元之上，日均成交额从1.6万亿元回升至2万亿元，显示流动性回归与风险偏好提升 [9] - 市场转向原因包括国内政策预期升温，如中央经济工作会议释放积极信号、险资风险因子下调，以及内外部流动性改善，如美元走弱推动人民币升值、两融资金余额创新高 [10] - 分析人士普遍认为外部环境对A股的影响将不断减弱，中美利差收窄缓解资本外流压力，人民币升值降低外资汇兑成本 [11] - 对于元旦节后走势，有观点认为A股会震荡上行，自下而上的题材和热点炒作成为主要驱动力 [12] - 从历史经验看，每年元旦后至春节前大概率出现上涨行情，形成“日历效应”，主要因政策预期升温、流动性维持积极宽松基调及企业盈利企稳改善 [13] 行业与板块表现 - 半导体行业表现强劲，阿斯麦、美光科技股价创历史新高，AMD、英伟达上涨 [1][3] - 中概股中的科技与互联网公司普遍大幅上涨 [1][3] - 港股半导体、科网股、创新药、光伏太阳能等板块均有显著上涨 [5] - A股市场中商业航天、军工、人形机器人、文化传媒等板块在2025年12月有亮眼表现 [9]

市场指数表现 - 截至收盘，创业板中盘200指数下跌0.04%，创业板指数下跌1.2%，创业板成长指数下跌1.3% [1] - 回顾2025年，创业板指数累计涨幅达49.6%，领涨宽基指数 [1] 主要ETF产品规模 - Wind数据显示，创业板ETF（159915）最新规模超1000亿元，位居创业板相关ETF第一 [1] 机构市场展望 - 随着2026年即将开启，A股市场进入跨年布局的关键窗口，关注元旦前后的小躁动行情 [1] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，政策红利释放节奏预计相对靠前 [1] - 结构性机会将集中在政策导向与产业景气共振的赛道，后续春季躁动行情值得期待 [1]

核心观点 - 2026年春季躁动行情值得期待，政策红利释放预计靠前，结构性机会将集中在政策导向与产业景气共振的赛道 [1] - 投资者可关注中证A500ETF（159338），该产品被描述为“更多人选择”，旨在打包各行业龙头，捕捉市场机会 [1][2] 市场展望与投资机会 - 2026年是“十五五”规划开局之年，政策红利释放节奏预计相对靠前 [1] - 结构性机会将集中在政策导向与产业景气共振的赛道 [1] - 后续春季躁动行情值得期待 [1] 中证A500指数与ETF产品分析 - 中证A500ETF（159338）跟踪中证A500指数（000510） [1] - 指数从A股市场各行业龙头中筛选样本，采用行业均衡选样方法，兼具市值代表性和行业分布均衡性 [1] - 指数成分股集中体现“新质生产力”特征，通过价值与成长风格的双重配置，全面反映A股核心资产的整体表现 [1] - 相较沪深300，中证A500强调行业均衡与细分龙头，风格更分散、成长性暴露更高，能在产业结构升级周期提供更优的Beta底盘 [2] - 截至2025年12月30日，中证A500指数基日以来涨幅高达465.87%，同期沪深300指数为363.28%，超额收益为102.59% [2] - 2025年至今，中证A500上涨22.39%，同期沪深300指数涨幅为17.90%，超额收益为4.49% [2] 产品市场表现与客户选择 - 根据2025年中报，国泰中证A500ETF总户数位列同类38只产品首位，是第二名的三倍多 [2] - 该数据被用以支持“更多人选择中证A500ETF（159338）”的表述 [2]

2025年A股市场表现与风格 - 2025年全年，上证指数累计上涨18.41%，一度收复4000点并创十年新高；创业板指大涨49.57%；中证A500指数上涨22.43%，沪深300指数上涨17.66% [1][8] - “科技牛”行情贯穿全年，通信、存储芯片、有色金属等方向领涨 [1][8] - 2025年最后一个交易日，市场全日震荡，上证综指微涨0.09%至3968.84点，深证成指下跌0.58%，创业板指下跌1.23%，科创综指下跌0.36% [1][7] - 当日全市场成交额2.07万亿元，较前一交易日缩量956亿元，个股逾2700只下跌，风险偏好呈中性偏弱状态 [1][7] 2025年ETF市场发展 - 截至2025年12月31日，中国ETF市场规模达6.03万亿元，较年初的3.73万亿元增长超60%（增幅超6成），年内连续跨越4万亿、5万亿、6万亿三个门槛，且万亿级增长间隔不断缩短 [2][9] - 市场ETF数量达1396只，较年初增加350只，超过90%的ETF实现正收益，超过60%的ETF跑赢上证指数 [2][9] - 通信ETF（515880）成为年度“涨幅王”，年内涨幅达125.81%，其规模年内增长近500%，最新规模约140亿元（截至12月30日为141.98亿元），在同类15只产品中排名第一 [2][9] - 矿业ETF（561330）年内涨幅达106.11%，在全市场ETF中涨幅排名第三，在有色类ETF中排名第一，跟踪中证有色金属矿业主题指数，当前规模为11.55亿元，位居同类指数下ETF首位 [2][3][9] 中证A500指数生态 - 中证A500指数被视为“新一代核心宽基”和“中国的标普500指数”，其设计理念较新，约50%权重为传统价值型行业（金融、原材料、消费、能源、公共事业），约50%为新兴成长型行业（工业、信息技术、通信服务、医药卫生） [3][10] - 该指数自发布以来生态圈日益扩大，已成为资产配置的“新蓝海”，截至2025年12月30日，挂钩中证A500指数的ETF产品规模已接近3000亿元 [3][10] - 国泰中证A500ETF（159338）根据2025年中报，其总户数位列同类产品首位，是第二名的三倍多 [4][11] 债券市场分析与展望 - 近日债市维持偏弱，十年国债ETF（511260）当日微涨0.01%，近5日下跌0.23% [4][12] - 2025年利率债在基本面偏弱与货币政策宽松环境下走出超预期的阴跌行情，但十年期国债的配置属性得到进一步验证 [4][12] - 分析认为，超长债在2025年表现出交易属性强于配置属性的特点，但随着交易盘减持，其定价在2026年将回归理性，不再具有显著α收益，而十年国债品种作为利率债压舱石，有望成为更重要的配置工具 [5][12] - 债市与基本面的脱钩或将在2026年得到缓解，因投机资金的定价能力正在回落，随着赚钱效应走弱、市场拥挤度降低，经济的“K”型分化及地产、消费的疲软或会逐渐被定价 [6][13]

报告行业投资评级 - 股指：震荡 [1] - 国债：偏强 [1] 报告的核心观点 - 股指短期预计在10月以来构建的震荡中枢内震荡，中证1000三季度营业收入累计同比增速2.6%左右，对其当前估值构成明显支撑，不易发生流动性风险；春季躁动行情需要一定条件，当下条件不突出，行情可能不如往年剧烈 [1] - 国债期货方面，2026年大方向保持稳中偏松的情况下降息操作偏谨慎，短期货币政策呵护下资金面持续宽松，但经济整体保持韧性，物价回暖，央行降息偏谨慎，债市震荡格局难改 [1] 根据相关目录分别进行总结 二、 价格变动 - 股指期货：IH较前一日跌2.6，跌幅0.09%；IF涨12.0，涨幅0.26%；IC涨44.4，涨幅0.61%；IM涨20.2，涨幅0.27% [3] - 股票指数：上证50涨1.9，涨幅0.06%；沪深300涨11.9，涨幅0.26%；中证500涨28.3，涨幅0.38%；中证1000涨3.1，涨幅0.04% [3] - 国债期货：TS涨0.01，涨幅0.01%；TF跌0.025，跌幅0.02%；T跌0.035，跌幅0.03%；TL涨0.01，涨幅0.01% [3] 三、 市场消息 - 整体走势：沪指全天窄幅震荡，创业板指走势稍强，两市1734只个股上涨，65只个股涨停，3306只个股下跌，沪指微跌，深成指涨0.49%，创业板指涨0.63% [4] - 行业板块：液冷服务器概念走高，AI智能体概念表现活跃，商业航天概念冲高回落 [4] - 热门概念：机器人概念股集体爆发，PEEK材料、消费电子、数字货币等板块涨幅居前，海南、零售、光伏风电、航运港口等板块跌幅居前 [4] 四、 图表分析 4.1 股指期货 - 展示了IH、IF、IM、IC主力合约走势，IH、IF、IC、IM当月基差走势等图表 [6][7][9] 4.2 国债期货 - 展示了国债期货主力合约走势、国债现券收益率、各期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差、资金利率等图表 [13][14][16][19] 4.3 汇率 - 展示了美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M和3M、远期欧元兑人民币1M和3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元等图表 [23][25][27][29][31]

股指市场 - A股市场昨日震荡收涨，Wind全A上涨0.13%，成交额2.16万亿元，中证1000指数上涨0.04%，中证500指数上涨0.38%，沪深300指数上涨0.26%，上证50指数上涨0.06% [2] - 石油石化、汽车、有色金属等板块领涨，消费板块回调 [2] - 宽基型ETF在12月净申购1100亿元，其中近1020亿元为A500ETF，A500指数与沪深300走势高度相关，相关系数超过0.98，其成长标的稍多，例如电力设备、电子等板块 [2][10] - 在A500ETF获大幅申购的同时，Top5会员单位IF净空头近期显著上涨，二者可能存在对冲关联，相关资金可能不会因跨年结束而大幅净流出 [2][10] - 预计股指短期仍在10月以来构建的震荡中枢内震荡，中证1000指数三季度营业收入累计同比增速2.6%左右，对当前估值构成明显支撑 [2][10] - 春季躁动行情需要条件，对小盘指数需政策边际放宽流动性，对大盘需通胀预期持续改善，当下条件不突出，行情可能不如往年剧烈 [2][10] 国债市场 - 周二国债期货收盘涨跌互现，30年期主力合约涨0.17%，10年期主力合约跌0.02%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约涨0.01% [3][11] - 中国央行12月30日开展3125亿元7天期逆回购，中标利率1.4%，当日有593亿元逆回购到期，实现净投放2532亿元 [3][11] - 资金面方面，DR001下行0.13BP至1.24%，DR007上行9BP至1.68% [3][11] - 中央经济工作会议定调明年继续实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息等工具，但强调把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量，预计2026年大方向稳中偏松但降息操作偏谨慎 [3][11] - 短期货币政策呵护下资金面持续宽松，但经济保持韧性、物价回暖，央行降息偏谨慎，债市震荡格局难改 [3][11] 贵金属市场 - 隔夜伦敦现货黄金冲高回落，上涨0.13%至4337美元/盎司；现货白银上涨5.58%至76.18美元/盎司；现货铂金上涨3.79%，现货钯金冲高回落下跌0.59% [5][11] - 金银比跌至57.7附近，铂钯价差574美元/盎司 [5][11] - 美联储会议纪要显示，大多数与会者认为若通胀如预期逐步下降可能适合进一步降息，大多数支持12月降息者提及就业下行风险增加，认为降息有助于防止劳动力恶化，部分官员指出存在通胀升高风险 [5][11] - 美联储调查显示，受访者预计在购买启动后的前12个月内，净购买规模约为2200亿美元 [5][11] - 地缘政治方面，俄乌冲突有继续恶化迹象 [5][11] - 贵金属市场资金博弈延续，波动率居高不下 [5][11]

证券ETF(159841)市场表现 - 截至2025年12月30日14:36，证券ETF(159841)盘中换手率为2.17%，成交额达2.21亿元人民币 [1] - 当日该ETF获得资金净申购6720万份，总申购笔数为126笔，份额为7560万份，赎回笔数为14笔，份额为840万份 [1][2] - 其跟踪的中证全指证券公司指数成分股涨跌互现，其中华林证券领涨3.61%，华鑫股份上涨1.11%，华创云信上涨0.61% [1] 产品结构与特点 - 证券ETF(159841)跟踪中证全指证券公司指数，一键打包上市券商 [3] - 产品近6成仓位集中于十大龙头券商，覆盖“大资管”和“大投行”龙头；另外4成仓位布局于中小券商，以兼顾其业绩高弹性特点 [3] - 该ETF提供对应的场外联接基金，A份额代码为008590，C份额代码为008591 [3] 市场环境与机构观点 - 2025年12月30日午后，A股主要指数集体走强，沪指强势冲击十连阳，市场认为跨年行情已正式启动 [3] - 银河证券指出，年末市场震荡上行呈现“小躁动”行情，特征为流动性驱动且市场量能放大，人民币汇率升破7.0关口提升了人民币资产吸引力 [4] - 浙商证券认为，受海外算力产业链估值切换驱动，本轮“春季躁动”行情或自11月底已逐步展开，历史规律显示此类行情通常始于11月底或12月初，并延续至次年2月附近 [4] - 机构展望后市，在政策、资金与产业多重利好共振下，2026年春季躁动行情值得期待，A股市场有望呈现向上动能 [3][4] 相关金融产品 - 天弘基金旗下除证券ETF(159841)外，还提供包括恒生科技ETF、港股通央企红利ETF、计算机ETF、机器人ETF、芯片ETF、创新药ETF、食品饮料ETF、光伏ETF、银行ETF等在内的多种行业主题ETF产品 [7][8]

市场行情与沪指九连阳 - 沪指今日冲高回落但顽强收红，走出九连阳 [1] - 历史上沪指九连阳共出现6次，十连阳3次，十一连阳仅1次 [2] - 本次九连阳所处位置从行情持续性看，应处于牛市中段左右 [2] 九连阳的历史对比与驱动因素 - 2007年大牛市出现2次九连阳，2015年九连阳也出现在牛市中段，2018年九连阳出现在反弹行情末端，最近一次是2023年9月行情启动阶段 [2] - 本次九连阳的重要推手是本月中证A500ETF的大幅净申购 [2] - 过去20个交易日，中证A500ETF净申购高达1000亿元，在宽基ETF中遥遥领先 [3][4] ETF资金流向分析 - ETF整体规模为39904.32亿元，过去20个交易日净申购959.34亿元，今年以来净申购3713.92亿元 [4] - 中证A500ETF过去20个交易日净申购961.98亿元，远超其他主要宽基ETF [4] - 同期，沪深300ETF净流出55.91亿元，科创50ETF净流入63.61亿元，中证500ETF净流入93.16亿元，上证50ETF净流出3.91亿元，创业板指ETF净流出33.87亿元 [4] - 红利ETF过去20个交易日净申购117.08亿元，今年以来净申购405.15亿元 [4] - 券商ETF今年以来净申购757.86亿元，但过去20个交易日净流出47.79亿元 [4] 资金规模对比与市场影响 - 中证A500ETF近一个月净申购1000亿元，其力度可对比券商融资余额增长：今年1月融资余额低点为18070亿元，上周最高点达25454亿元，11个多月增加7300多亿元 [6] - 中证A500成分股中一半以上是上证指数成分股，仅15%多属于创业板，因此其资金流入直接推动了以沪指为主的九连阳行情 [7] - 上周以个人持有为主的ETF被净赎回，而以机构持有为主的宽基ETF（主要是中证A500ETF）为净申购 [7] 机构行为与潜在风险 - 基金公司为年末冲量而大力申购中证A500ETF，但已被监管窗口指导，要求不允许拉短钱，需拉长期持有的资金 [7] - 此举背后的原因是担心冲量资金在明年1月份撤走会导致市场下跌并加大波动 [7] - 机构本月大力申购的资金是否会在明年1月撤离并引发市场震荡，仍需观察 [8] 春季躁动行情展望 - 市场对春季躁动行情寄予希望 [8] - 一季度是A股资金面最宽松、散户入场意愿最强的时期，银行一季度“开门红”信贷投放约占全年一半，资金会在1-2个月后传导至股市，机构年初也有建仓需求 [8] 行业配置建议 - 建议关注科技中的机器人板块，该板块过去几个月有长线资金持续流入，近期成交额占比处于阶段性低点 [8] - 人形机器人应用场景尚未大规模落地，但机器人租赁市场已兴起，叠加T链量产合同和明年一季度V3新产品发布等潜在催化因素，板块行情可期 [8] - 非银金融中的券商板块已悄然走好，近日市场成交量连续超过2万亿元，若春季行情延续、成交量温和放大，券商将直接受益于交易活跃度提升 [8] - 消费领域中的酒店餐饮等行业，受益于促消费提收入的政策推动和春节消费旺季预期 [9]

信托行业在低利率时代的机遇与转型 - 低利率环境有利于资本市场发展，能为投资者带来稳定投资回报，过去一年市场全部股票型和混合型公募基金的加权平均年化收益率表现良好 [2][10] - 资产端回报承压，信托公司需通过特色化经营构建比较优势，其核心在于资产管理信托与资产服务信托的业务循环，资产服务信托能充分发挥信托制度在财产独立、风险隔离、架构灵活、传承分配等方面的优势 [2][10] - 低利率环境下，居民的财产传承与安全需求逐步释放，未来居民可传承的资产规模将达到20万亿元，信托业通过提供多元化大类资产配置方案，践行买方投顾理念 [2][10] - 信托业需依托金融科技“新赋能”，通过AI及信息科技优化整合投资、运营、风控、合规等环节的数据模型与决策链条，以提升资产管理能力 [2][10] 上海推进知识产权金融生态建设 - 上海多部门联合印发行动方案，推进知识产权金融生态综合试点工作，目标至2027年末基本建成服务便捷高效、信息共享畅通、体制机制完备的知识产权金融生态综合试验区 [3][11] - 《方案》鼓励信托公司开展知识产权信托等创新业务，以实现知识产权安全保管和转化运用收益的高效管理 [4][12] - 《方案》提出发挥上海知识产权交易中心、上海技术交易所功能，活跃知识产权交易市场，并探索知识产权确权登记在信托等资管产品名下，以及通过资产服务信托为持有人提供管理受托服务的可行性路径 [4][13] 券商对当前市场的观点 - 东方财富证券认为，尽管需求端边际变化有限，但流动性和供给端变化带动的涨价行情已在各行业蔓延，伴随资源品价格上涨和“反内卷”政策推进，后续“涨价”概念有望进一步发酵 [5][13] - 中信建投认为跨年行情已经启动，主要基于三大预期：机构投资者对明年春季躁动行情提前的乐观预期、海外AI模型调整结束及流动性改善、以及“十五五”产业政策密集发布带来的高涨政策预期 [6][7][14] - 国盛证券分析指出，主要宽基指数已开始不创新高并呈现M头形态，未来下跌概率高，但仍有约二分之一的行业处于日线上涨，且多个行业处于超涨状态，同时部分指数及行业重新确认日线上涨，市场有望在节前确认方向 [8][15]