棕榈油 - 印尼计划在2026年强制推行B50生物柴油政策 导致其棕榈油出口有收窄预期 [1] - 马来西亚9月1-30日棕榈油产量预估减少2.35% 9月底库存可能出现七个月来首次下滑 主因出口增长和产量下降 [1] - 市场对印度可能提高植物油进口关税存在担忧 国内双节备货结束致需求端承压 [1] 沪金 - 美国共和党和民主党短期拨款法案均未通过 加剧市场对美联邦政府持续停摆的担忧 资金避险需求增加 [1] - 美联储9月会议纪要显示官员一致认为年内有必要再降息一次 美元承压运行 [1] - 世界黄金协会数据显示全球央行第三季度购金量同比增长12% [1] 沪铜 - 全球铜矿供应紧张加剧 智利Escondida铜矿减产 LME铜库存降至15万吨以下 为2005年以来最低水平 [1] - 传统领域"旺季不旺" 高铜价可能抑制下游补库意愿 [1] - 印尼Grasberg铜矿部分区域可能于四季度中期重启 有望缓解供应缺口 [1] 生猪 - 能繁母猪存栏仍处高位 对应商品猪供应充足 节后规模场为完成出栏计划加快节奏 [1] - 双节后需求复苏不及预期 二次育肥存栏均重偏高 [1] - 全国能繁母猪存栏量正从高位有序调减 计划半年内调减100万头 [1] 集运欧线 - 哈马斯证实达成加沙停火协议 2025年全球船队运力增长预计达6.3% 新船交付压力巨大 [1] - 三季度末至四季度初为传统淡季 现货报价持续下行 [1] - 四季度存在圣诞备货需求预期 可能带来阶段性货量回升 也门胡塞武装威胁仍未解除 [1] 焦煤 - 焦煤周度库存下降 环比减少132万吨至3632.4万吨 近期矿难扰动激发市场对产能收缩担忧 [2] - 蒙煤四季度长协价格环比上涨3.8美元/吨 市场有开始重新交易传统旺季需求预期的迹象 [2] - 山西焦煤现货价格小幅回落 双节期间需求端日均铁水产量小幅下跌 节后下游补库意愿未明显改善 [2] 工业硅 - 西南地区即将进入枯水期 电价上调预期推动生产成本抬升 [2] - 机构预计10月份多晶硅排产环比上涨5.95%至14.25万吨 开工率环比上涨3.7%至50.05% 需求端有支撑 [2] - 新疆大厂复产进度超预期 9月全国工业硅产量环比大增33.07% 合盛硅业新增9台矿热炉送电 [2]

报告行业投资评级 - 尿素品种投资评级为偏空 [1] 报告的核心观点 - 节前国内尿素开工回升，农业仍处淡季，工业需求提升缓慢；节后上游工厂大幅累库，假期收单一般；虽印度 RCF 宣布新一轮招投标且出口窗口期临近，但市场心态偏悲观，尿素价格震荡偏弱，参考区间 1570 - 1670 元/吨；交易策略为短期高空或 15 反套 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 昨日尿素主力合约 2601 价格下跌 57 元至 1609 元/吨，华中主流地区现货价格下跌，多头持仓增加 26436 手至 20.83 万手，空头持仓增 27999 手至 25.24 万手 [1] 重要资讯 - 供应方面，尿素行业日产 19.94 万吨，较上一工作日减少 0.1 万吨，今日开工率 85.2%，较去年同期 85.13%增加 0.08% [1] - 库存方面，中国尿素企业总库存量 144.39 万吨，较上周增加 21.22 万吨，环比增加 17.23%，尿素港口样本库存量 41.5 万吨，环比减少 3.8 万吨 [1] - 需求方面，复合肥开工率 35.2%，环比 - 3.3%，三聚氰胺开工率 56.7%，环比 + 1.4% [1] - 印度 RCF 宣布尿素进口招标，10 月 15 日截标，报盘有效期至 10 月 30 日，最晚船期 12 月 10 日 [1] - 经合组织预计 2025 年全球经济增速为 3.2%，较今年 6 月预测值上调 0.3 个百分点，2026 年全球经济增速将放缓至 2.9%，与 6 月预测值相同 [1]

报告行业投资评级 - 棉花投资评级为★☆☆，代表偏多，但盘面可操作性不强 [1] - 纸浆投资评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 白糖投资评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 苹果投资评级为★☆☆，代表偏空，但盘面可操作性不强 [1] - 木材投资评级为★☆☆，代表偏多，但盘面可操作性不强 [1] - 天然橡胶投资评级为★☆☆，代表偏多，但盘面可操作性不强 [1] - 20号胶投资评级为★☆☆，代表偏多，但盘面可操作性不强 [1] - 丁二烯橡胶投资评级为★☆☆，代表偏多，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 棉花方面，郑棉有所反弹但新棉一口价下跌，纯棉纱价格稳中偏弱，新年度增产预期强、需求弱，关注中美谈判，操作暂时观望 [2] - 白糖方面，假期美糖震荡、巴西食糖产量维持高位，国内郑糖偏弱震荡，市场交易重心向下榨季估产转移，预计糖价维持偏弱震荡 [3] - 苹果方面，期价冲高回落，新季度红富士上市进度和销售速度受降雨影响，预计产量变化不大、入库量增加，价格上方面临压力，操作维持偏空思路 [4] - 20号胶、天然橡胶和合成橡胶方面，国庆假期期货价格震荡，今日大涨，供应进入高产期、需求下降、库存去化难，策略反弹是因避险情绪结束 [6] - 纸浆方面，期货继续下跌创新低，港口样本库存去库，仓单消化慢，供给宽松、需求一般，操作暂时观望 [7] - 原木方面，期价震荡，供应到港量增加但进口意愿下降，需求旺季去库顺畅，库存压力小，操作维持偏多思路 [8] 根据相关目录分别进行总结 棉花&棉纱 - 郑棉有所反弹，新棉一口价较节前下跌，国庆期间新疆籽棉收购价先跌后涨，正常水分收购价多在6 - 6.2元/公斤，较高在6.2 - 6.3元/公斤 [2] - 纯棉纱价格稳中偏弱，走货气氛一般，旺季不旺 [2] - 9月中旬以来郑棉连续下跌对籽棉收购价形成负反馈，轧花厂收购谨慎，新年度增产预期强、供给增幅或大，需求总体偏弱 [2] - 关注中美10月底韩国APEC会议谈判情况，操作暂时观望 [2] 白糖 - 假期美糖震荡，9月上半月巴西中南部生产数据偏空，甘蔗压榨量和产糖量同比增加，制糖比例增加弥补产量损失，食糖产量维持高位 [3] - 国内郑糖偏弱震荡，今年销售节奏快，现货压力轻，市场交易重心向下榨季估产转移 [3] - 7月后广西降雨好、降雨量偏多，甘蔗植被指数同比增加，25/26榨季广西食糖产量预期较好，关注后续天气和甘蔗长势，预计糖价维持偏弱震荡 [3] 苹果 - 期价冲高回落，新季度红富士受产区降雨影响上市进度和销售速度放缓 [4] - 现货市场对早熟苹果开秤价格期望高，预计25/26季度苹果产量同比变化不大，供应端缺乏利多驱动 [4] - 陕西果农看涨热情高、留果量增加，预计新季度红富士入库量增加，冷库库存可能高于市场预期，价格上方面临压力，操作维持偏空思路 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 国庆假期新加坡胶和日本胶期货价格剧烈震荡，国际原油期货价格先抑后扬，今日RU&NR&BR大涨，市场情绪改善 [6] - 国内天然橡胶和合成橡胶现价总体上涨，外盘丁二烯港口价格稳定，泰国原料市场价格总体上涨 [6] - 全球天然橡胶供应进入高产期，节前国内丁二烯橡胶装置开工率大幅回落，部分企业停车检修或重启，上游丁二烯装置开工率有所回升 [6] - 国庆节轮胎企业放假，国内轮胎开工率下降 [6] - 节前青岛地区天然橡胶总库存降至45.65万吨，保税区库存微降、一般贸易库存大降，中国顺丁橡胶社会库存回落至1.22万吨，上游中国丁二烯港口库存回升至2.78万吨 [6] - 国庆需求下降，供应压力偏大，库存去化艰难，地缘风险降温，策略反弹是因避险情绪结束 [6] 纸浆 - 纸浆期货继续下跌创新低，针叶浆月亮现货报价5300元/吨，江浙沪俄针报价5050元/吨，阔叶浆金鱼报价4250元/吨且价格持稳 [7] - 截至2025年9月25日，中国纸浆主流港口样本库存量为203.3万吨，较上期去库7.9万吨，环比下降3.7% [7] - 仓单消化缓慢，布针仓单对近月仍有压制，关注仓单变化，国内进口库存同比偏高，纸浆供给相对宽松，需求一般，下游纸厂降本增效，操作暂时观望 [7] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳 [8] - 节前到港量增加，10月新西兰辐射松报价上调，国内现货价格弱势，贸易商进口意愿下降，外盘报价高，国内供应量或维持低位 [8] - 节前港口去库量明显增加，旺季需求显现，去库顺畅，原本库存总量偏低，库存压力小，操作维持偏多思路 [8]

格林大华期货研究院 证监许可【2011】1288 号 2025 年 10 月 9 日星期四 Morning session notice 早盘提示 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 如引用、转载、刊发，须注明出处为格林大华期货有限公司。 研究员：纪晓云 从业资格：F3066027 交易咨询资格：Z0011402 联系方式：010-56711796 | 板块 | 品种 | 多（空） | 推荐理由 【行情复盘】 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 节前焦煤主力合约 Jm2601 收于 1126.0；焦炭主力合约 J2601 收于 1623.0。 【重要资讯】 | | | | | 1、本周，五大品种钢材总库存量 1600.72 万吨，环比增 127.86 万吨。其中，钢厂库存 | | | | 量 | 472.56 万吨，环比增 58.63 万吨；社会库存量 1128.16 万吨，环比增 69.23 万吨。 | | | | | 2、国庆长假期间，钢厂主要以消耗原有库存为主，节后为了维持连续性生产，存在阶 | | | | | 段性的补库需求。但是考虑到目前钢厂普遍面临利润空间有 ...

Morning session notice 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 格林大华期货研究院 证监许可【2011】1288 号 2025 年 9 月 30 日星期二 研究员： 吴志桥 从业资格：F3085283 交易咨询资格：Z0019267 联系方式：15000295386 | 板块 | 品种 | 多（空） | 推荐理由 【行情复盘】 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 周一尿素主力合约 2601 价格下跌 9 元至 1664 元/吨，华中主流地区现货价格稳定至 1610 元/吨。持仓方面，多头持仓减少 8102 手至 19.19 万手，空头持仓减少 7699 手至 23.49 万手。 【重要资讯】 1、供应方面，尿素行业日产 19.94 万吨，较上一工作日减少 0.1 万吨；今日开工率 | | | | | 85.2%，较去年同期 85.13%增加 0.08%。 | | | | | 2、库存方面，中国尿素企业总库存量 121.82 万吨，较上周增加 5.29 万吨，环比增 | | | | 加 | 4.54%。尿素港口样本库存量 49.6 万吨，环比减少 1.9 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场短期进入小幅震荡阶段，国际大豆市场供应宽松压力明显，美豆及巴西大豆上涨空间受限，国内豆粕供需宽松库存有压力，菜粕库存低需求一般价格缺乏波动，豆粕和菜粕月间价差后续或有压力 [8] - 预计豆系价格重心下移，菜粕偏震荡运行，建议豆粕少量布局空单、M11 - 1正套、卖出宽跨式策略 [5][7][9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 今日美豆盘面震荡运行，短期缺新增题材，前期跌幅深进一步下跌空间收窄，南美市场压力好转，预计近期仍震荡 [4] - 国内豆粕小幅震荡，阿根廷出口压力好转，后续供应紧张情况好转但盘面仍有压力，菜粕震荡运行，豆菜粕价差变动有限，豆粕和菜粕盘面月间价差小幅回落 [4] 基本面 - 美豆旧作平衡表结转库存小幅上调，新作供应端略有增加库存小幅上调，盘面回落空间有限，后续受出口影响大，出口缺乏提振或下行，出口空间有限反弹空间也受限 [5] - 南美旧作供需偏宽松，主要出口国大豆产量预计增加1539万吨、压榨量增加821万吨，结转库存或出口量可能增加，巴西农户卖货进度慢价格有压力，但对后续出口乐观 [5] - 国际豆粕供应压力明显，预计全年主要产区大豆压榨量增加2153.6万吨，主要进口国进口量仅小幅增加，豆系市场有压力，价格重心或下移 [5] - 国内现货偏宽松，油厂开机率高，市场供应充足提货量增加，库存高位，成交量增加以基差成交为主，对远月供应紧张担忧改善 [7] - 截止9月26日，油厂大豆实际压榨量226.72万吨，开机率63.28%，大豆库存719.91万吨，较上周增加25.25万吨、增幅3.63%，同比去年增加90.51万吨、增幅14.38%，豆粕库存118.92万吨，较上周下降6.08万吨、减幅4.86%，同比去年减少3.73万吨、减幅3.04% [7] - 国内菜粕需求转弱，油厂开机率下降，菜籽供应量低，颗粒菜粕高位，供应有压力，预计偏震荡运行 [7] - 截止9月26日当周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量2万吨，本周开机率5.33%，菜籽库存2.6万吨，环比上周减少2万吨，菜粕库存1.5万吨，环比减少0.25万吨 [7] 宏观 - 中美马德里谈判完成，缺乏清晰宏观指引，市场对后续供应不确定性担忧，中国远期大豆对美国有需求，短期内价格不太易大幅回落 [8] 交易策略 - 单边：建议豆粕少量布局空单 [9] - 套利：M11 - 1正套 [9] - 期权：卖出宽跨式策略 [9] 大豆压榨利润 - 不同来源地、船期的大豆压榨利润有差异，如阿根廷11月船期盘面压榨利润 - 31.91，现货压榨利润 - 76.71等 [10]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 预计未来美棉走势大概率震荡为主，郑棉预计震荡略偏弱走势，建议择机交易；套利和期权建议观望 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01、CF05、CF09、CY01合约收盘价分别为13350、13360、13530、19485，涨跌幅为 -55、 -45、 -55、 -65；CY05合约收盘价为19575，CY09合约收盘价为0 [3] - 现货价格：CCIndex3128B价格为14953元/吨，涨跌 -90；Cot A价格为0.00美分/磅，涨跌 -77.70等 [3] - 价差：棉花跨期1月 - 5月价差 -10，涨跌 -10；棉纱跨期1月 - 5月价差 -90，涨跌 -19640等 [3] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 截至2025年9月15日，巴基斯坦2025/26年度新棉上市量累计达31.1万吨，同比增长40%；截至9月27日，印度棉种植面积为1099.9万公顷，同比下滑2.7% [6][7] - 2025/26年度新棉预售报价继续增加，41级不含淡点污北疆双29机采杂3.5内主流销售基差暂在CF01 + 1100上下 [7] 交易逻辑 - 新花逐渐进入收购，市场关注点向新棉开称转移；新疆棉产量预计超预期增加，轧花厂收购积极性一般，预计收购价在6.2 - 6.3元/公斤附近；新花大量上市，盘面有卖套保压力；9月旺季下游需求好转幅度有限，对盘面提振有限 [8] 交易策略 - 单边预计美棉震荡、郑棉震荡略偏弱，建议择机交易；套利和期权建议观望 [9] 棉纱行业消息 - 周末纯棉纱市场交投氛围一般，新增订单少，下游刚需采购，价格持稳，企业现金流改善；9月旺季成色欠佳，市场信心不足 [11] - 全棉坯布市场9月量价缺乏旺季特点，订单一般，外销实单一般，利润空间低 [11] 第三部分 期权 - 展示了2025/9/29部分期权合约的相关数据，如CF601C14000.CZC收盘价91.00，涨跌幅 -33.6%等 [13] - 今日棉花120日HV为9.1580，波动率略降，部分合约隐含波动率分别为13.1%、12%、12.3% [13] - 今日郑棉主力合约持仓PCR为0.7310，成交量PCR为0.7294，认购认沽成交量均增加；期权建议观望 [14][15] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差等多幅附图 [18]

氧化铝期货盈亏机制 - 氧化铝期货的盈亏方向取决于价格差，而非单边涨跌，做空盈亏公式为：盈亏（元/吨）＝开仓价－平仓价－手续费 [1] - 当平仓价低于开仓价时，做空交易盈利；当平仓价高于开仓价时，做空交易亏损 [1] - 通过设置止损策略，例如在价格向上突破20日均线或重要压力区时平仓，可以控制亏损规模，使其有限且可控 [2] 影响氧化铝价格上涨的因素 - 供应端因素推动价格上涨，包括现货突发惜售、北方环保限产以及铝土矿供应出现波动 [1] - 需求端因素推动价格上涨，包括电解铝厂集中采购、库存水平降至安全线以下 [1] - 市场结构因素推动价格上涨，包括交割月可注册仓单不足，多头利用低仓单情况进行逼仓 [2] - 宏观环境因素推动价格上涨，包括美元走弱、商品市场普遍上涨带来的情绪溢价 [2]

报告行业投资评级 - 铜可能偏强，锌可能宽幅偏弱 [2] 报告的核心观点 - 铜夜盘收低0.7%，年初以来精矿供应紧张，冶炼利润盈亏边缘但产量高增长，电网投资正增长、电源投资放缓，汽车产销正增长、家电排产负增长，地产疲弱，印尼矿难或使全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价 [2] - 锌夜盘收低1.25%，锌精矿加工费回升，冶炼利润转正、产量有望回升，镀锌板库存周度增加，基建投资增速趋缓，汽车产销正增长、家电排产负增长，地产疲弱，短期供求或向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动 [2] 相关数据总结 国内期货数据 - 铜收盘价82470元/吨，基差 -10元/吨 [2] - 铝收盘价20755元/吨，基差 -10元/吨 [2] - 锌收盘价21950元/吨，基差 -95元/吨 [2] - 镍收盘价121100元/吨，基差 -1180元/吨 [2] - 铅收盘价17070元/吨，基差 -130元/吨 [2] - 锡收盘价273600元/吨，基差 -840元/吨 [2] LME数据 - 铜LME3月期收盘价10205美元/吨，现货升贴水 -33.91美元/吨，库存144425吨，日度变化 -350吨 [2] - 铝LME3月期收盘价2649美元/吨，现货升贴水 -3.80美元/吨，库存515925吨，日度变化 -1225吨 [2] - 锌LME3月期收盘价2887美元/吨，现货升贴水39.18美元/吨，库存43800吨，日度变化 -600吨 [2] - 镍LME3月期收盘价15155美元/吨，现货升贴水 -178.77美元/吨，库存230586吨，日度变化0吨 [2] - 铅LME3月期收盘价2002美元/吨，现货升贴水 -39.07美元/吨，库存219550吨，日度变化 -175吨 [2] - 锡LME3月期收盘价34415美元/吨，现货升贴水 -48.22美元/吨，库存2740吨，日度变化45吨 [2]

报告行业投资评级 宏观金融 - 股指中长期看好，逢低做多；国债保持观望 [1][5] 黑色建材 - 焦煤、螺纹钢区间交易；玻璃逢低做多 [1][7][8] 有色金属 - 铜建议节前谨慎交易；铝建议待回落后逢低布局多单；镍建议观望或逢高做空；锡、黄金、白银区间交易 [1][10][11][16] 能源化工 - PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇震荡运行；聚烯烃宽幅震荡；纯碱空 01 多 05 套利 [1][20][21][25][30] 棉纺产业链 - 棉花棉纱震荡运行；PTA 震荡运行；苹果震荡偏强；红枣震荡偏弱 [1][33][34][35] 农业畜牧 - 生猪逢高偏空；鸡蛋逢高偏空；玉米宽幅震荡；豆粕区间震荡；油脂震荡偏强 [1][37][39][40][42][43] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、供需关系、政策等多因素影响，呈现不同走势和投资机会，投资者需关注各品种的关键影响因素和风险，结合市场情况进行投资决策 [1][5][7][10] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，受外围市场、节前效应、A股结构性分化等因素影响，建议逢低做多；国债保持观望，关注月底公布的数据表现 [5] 黑色建材 - 双焦和螺纹钢震荡，双焦受煤矿检修等因素影响价格上涨，螺纹钢期货价格下挫，关注10月需求；玻璃逢低做多，受厂家现货提涨、库存下降等因素影响，预计十月份地产赶工需求有弱支撑 [7][8] 有色金属 - 铜高位震荡，受印尼矿山事故影响，长期中枢将抬升，短期关注国内外库存变化；铝建议逢低布局多单，需求进入旺季节奏，库存去化；镍建议逢高适度持空，供给过剩持续；锡建议区间交易，供应偏紧，消费回暖；黄金和白银建议谨慎交易，区间交易，关注美国9月非农就业数据 [10][11][12][16][17][18][19] 能源化工 - PVC预计短期震荡，关注政策及成本端扰动；烧碱预计震荡，关注下游备货节奏和出口情况；苯乙烯预计盘面偏弱震荡，关注油价走势等因素；橡胶预计短时胶价震荡偏弱运行；尿素关注01合约下方支撑和1 - 5价差正套机会；甲醇预计短期偏强震荡；聚烯烃预计区间震荡，关注下游需求等因素；纯碱建议空01多05套利 [20][21][23][25][26][27][28][30][31][32] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡运行，现货市场坚挺但旺季不旺，新棉产量大增，建议做好套期保值准备；PTA预计窄幅波动，关注油价反弹和国庆节资金避险；苹果震荡偏强，基于早熟果价格坚挺；红枣震荡反弹，关注新果下市产量不确定性 [33][34][35] 农业畜牧 - 生猪整体承压，供应偏大令猪价反弹较弱，关注多05空03套利；鸡蛋反弹承压，短期关注冷库蛋出库及终端消化情况，中长期供应压力仍大；玉米区间震荡，新作上市缓解供应偏紧格局，关注新作上市节奏；豆粕偏弱震荡，关注M2601合约支撑表现；油脂筑底小幅反弹，关注菜油供应缺口和套利机会 [37][38][39][40][42][43][44][48]