报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上一交易日SMM1铅锭平均价格较前日上涨0.59%，沪铅主力收盘较前一日上涨0.09%，原料偏紧及旺季预期为铅价提供支撑，短期铅价区间偏强整理，但高铅价抑制下游采买积极性，预计上行空间或有限 [1] - 上一交易日SMM1锌锭平均价较前日上涨0.55%，沪锌主力合约收涨0.32%，近期因宏观情绪偏暖，叠加供给端扰动因素，锌价震荡回升，但锌价反弹后压制下游采买积极性，库存累积，反弹空间有限，后续关注利好因素消除带来的布空机会 [1] 各部分总结 铅行业 - 6月原生铅冶炼厂白银副产品产量环比增长1.3%，7月因铅冶炼厂常规检修等原因，预期原生铅冶炼厂白银副产品产量或小幅下滑 [1] - 临近美国REDDOG铅矿发货期，附加关税谈判最终或将以买卖双方各自承担一半告终，三季度末将陆续进入国内市场 [1] - 中色股份控股子公司赤峰中色白音诺尔矿业有限公司拟将白音诺尔铅锌矿生产规模由99万吨/年扩产至165万吨/年，已收到《采矿许可证》，有效期限自2025年6月19日至2036年3月29日 [1] - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，原生铅开工稳中有升，整体波动不大；再生铅方面，废铅蓄电池价格接连上涨，回收商货源有限，门店看涨惜售，再生铅炼厂被迫涨价，部分炼厂因原料不足/成本倒挂减停产，开工处于相对低位，部分企业因亏损压力暂时捂货不出，仅少数企业报价出货，再生铅成品库存维持增势；需求端逐渐从消费淡季转向旺季，下游采买有望好转，对铅价拖累或将减缓 [1] 锌行业 - 艾芬豪矿业旗下位于刚果（金）的Kipushi锌矿选厂2025年第二季度产出锌精矿4.18万金属吨，6月因首阶段产能瓶颈改造停产9天及处理低品位矿，矿石处理量降至41100吨附近，品位下滑；改造后DMS日均可用时间从6小时提升至16小时，减少非计划停机时间；预计8月进行第二阶段设备升级，停机7天完成剩余工作，完成后选厂年处理能力将从80万吨提升至96万吨，DMS可用时间预计进一步提升至22小时/日；尽管二季度有部分干扰，全年锌产量指引维持18 - 24万金属吨不变 [1] - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比持平至3800元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比上涨1美元/干吨至66.25美元/干吨，2025年三季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导区间为80 - 100美元/干吨，锌精矿偏紧改善预期基本兑现，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端锌价震荡回升，升至下游不能接受位置，下游需求较弱，多以刚需补库为主 [1] 价格及市场数据 - 铅：SMM1铅锭平均价格17000元/吨，较前日上涨0.59%；期货主力合约收盘价17175元/吨，较前一日上涨0.09%；沪铅基差 -175元/吨，较前日变动85元/吨；升贴水 - 上海 -55元/吨，较前日变动 -15元/吨；升贴水 - LME 0 - 3为 -16.79美元/吨，较前日变动6.25美元/吨；升贴水 - LME 3 - 15为 -60.90美元/吨，较前日变动 -0.10美元/吨；沪铅近月 - 沪铅连一为 -55元/吨；沪铅连一 - 沪铅连二为 -20元/吨，较前日变动10元/吨；沪铅连二 - 沪铅连三为5元/吨，较前日变动 -10元/吨；期货活跃合约成交量33005手，较前日下降7.42%；期货活跃合约持仓量52261手，较前日上涨1.25%；成交持仓比0.63，较前日下降8.56%；LME库存255100吨；沪铅仓单库存50608吨，较前日上涨6.07%；LME3个月铅期货收盘价（电子盘）2058.50美元/吨，较前日上涨0.71%；沪伦铅价比值8.34，较前日下降0.62% [1] - 锌：SMM1锌锭平均价格22090元/吨，较前日上涨0.55%；期货主力合约收盘价22120元/吨，较前一日上涨0.32%；沪锌基差 -30元/吨，较前日变动50元/吨；升贴水 - 上海75元/吨，较前日变动 -15元/吨；升贴水 - 天津15元/吨，较前日变动 -15元/吨；升贴水 - 广东5元/吨，较前日变动 -15元/吨；升贴水 - LME 0 - 3为1.96美元/吨，较前日变动11.84美元/吨；升贴水 - LME 3 - 15为 -35.37美元/吨，较前日变动6.39美元/吨；沪锌近月 - 沪锌连一为 -20元/吨，较前日变动 -40元/吨；沪锌连一 - 沪锌连二为75元/吨，较前日变动 -15元/吨；沪锌连二 - 沪锌连三为55元/吨，较前日变动 -15元/吨；期货活跃合约成交量154513手，较前日下降2.53%；期货活跃合约持仓量114762手，较前日下降3.46%；成交持仓比1.35，较前日上涨0.97%；LME库存106700吨；沪锌仓单库存8950吨，较前日上涨12.59%；LME3个月锌期货收盘价（电子盘）2742.50美元/吨，较前日上涨0.86%；沪伦锌价比值8.07，较前日下降0.54% [1]

期 货 研 究 2025 年 07 月 10 日 铝：重心上移 氧化铝：几内亚雨季影响，短期偏强 铸造铝合金：跟随电解铝 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国 泰 君 安 期 货 研 究 王蓉 投资咨询从业资格号：Z0002529 wangrong2@gtht.com 王宗源（联系人） 期货从业资格号：F03142619 wangzongyuan@gtht.com 所 铝、氧化铝、铸造铝合金基本面数据更新 | | | | T | T-1 | 1-5 | T-22 | T-66 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 沪铝主力合约收盘价 | 20515 | -10 | -120 | વચ્ચે | -190 | | | | 沪铝主力合约夜盘收盘价 | 20685 | ー | l | l | l | | | | LME铝3M收盘价 | 2602 | 25 | -13 | 154 | -71 | | | | 沪铝主力合约成交量 | 102569 | -7014 | -43720 | -68522 | -105986 | | | | 沪铝 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期下跌、中期震荡、日内震荡偏弱，建议观望；铜短期上涨、中期震荡、日内震荡偏强，建议短线看强 [1] 各品种总结 黄金 - 日内震荡偏弱、中期震荡，参考观点为观望 [1][2] - 本周海外金价多次跌破3300美元后反弹，国内沪金跌破770元后反弹；7月初美国非农数据超预期，美联储降息预期下降，美元指数回升，金价承压下行 [2] - 技术上关注海外金价3300美元关口多空博弈，金价自4月下旬美关税政策放缓后高位震荡，现已跌破60日均线，若跌破多头资金了结或上升 [2] 铜 - 日内震荡偏强、中期震荡，参考观点为短线看强 [1][4] - 昨日铜价减仓下行，多头了结意愿强，主力期价逼近7.8万关口，沪铜持仓量由57万手降至55万手 [4] - 7月8日美国表示对铜征50%关税，纽约铜拉涨超10%，但伦铜冲高回落，COMEX和LME价差走阔；市场担忧关税落地致美国进口窗口关闭，全球铜需求或下降，伦铜和沪铜下跌 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短纤短期震荡，建议逢高反套；瓶片短期震荡，建议多PR空PF [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 短纤2508价格无变化，2509价格无变化，持仓量增加5236至278838，成交量增加6206至164913，PF08 - 09价差无变化，PF09 - 10价差无变化，基差降5至292，华东现货价格降5至6690，产销率降2%至49% [1] - 瓶片2508价格降18至5890，2509价格降6至5866，持仓量降1263至44596，成交量降5573至32750，PR08 - 09价差降12至30，PR09 - 10价差无变化，主力基差升1至79，华东现货价格降5至5945，华南现货价格降10至6000 [1] 现货消息 - 短纤直纺涤短期货震荡盘整，工厂报价下调50 - 100元/吨，期现及贸易商成交减少，部分贸易商优惠放大成交尚可，下游刚需采购，工厂平均产销59% [1] - 瓶片聚酯原料期货日内震荡小幅收涨，工厂报价多稳，市场交投气氛尚可，7 - 9月订单成交在5870 - 6000元/吨出厂不等，下游终端大厂三四季度订单有成交及招标 [2] 趋势强度 - 短纤趋势强度为0，瓶片趋势强度为0，仅指报告日的日盘主力合约期价波动情况 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯为单边震荡市，月差正套，逢高空PXN [1][7] - PTA关注聚酯长丝工厂减产落地情况，月差反套操作 [1][7] - MEG为单边震荡市，月差逢低正套，成本端煤炭价格偏强带动反弹，估值低位，基差月差正套，单边估值不追空 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 市场概览 - PX方面，尾盘石脑油价格上涨，8月MOPJ目前估价在594美元/吨CFR，9日PX价格上涨，一单8月亚洲现货在855成交，一单9月亚洲现货在847成交，尾盘实货8月在851/858商谈，9月在845/852商谈，9日PX估价在850美元/吨，较昨日上涨3美元，现货PX价格从原油反弹中获得支撑，但下游PTA和聚酯板块情绪疲软 [3] - 在中国，7月9日几家主要涤纶纱线和纤维生产商讨论新一轮下调开工率但未做确切决定，交易员不急于囤货，日本即将到来的驾驶季节预计提振对汽油和上游混合二甲苯需求，可能收紧PX生产，但日本生产商观点保守，认为二甲苯生产率可能稳定，对PX生产无重大影响，7月9日亚洲PX Platts收市价评估过程有询盘、报盘并完成两笔交易 [5] - MEG方面，9日本周及下周现货偏高价成交在4360元/吨附近，偏低价成交在4334元/吨附近，综合考虑现货日均价4347元/吨，8月下期货偏高价成交在4360元/吨附近，偏低价成交在4335元/吨附近，综合考虑8月下期货日均价4347元/吨，另评估宁波市场现货均价4362元/吨，华南市场非煤制现货均价4365元/吨（不含合成气制） [6] - 聚酯方面，9日直纺涤短销售较昨日适度好转，截止下午3:00附近平均产销59%，江浙涤丝9日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4成偏上 [6] 趋势强度 - 对二甲苯趋势强度为0 [7] - PTA趋势强度为0 [7] - MEG趋势强度为1 [7] 期货数据 |期货|PX主力|PTA主力|MEG主力|PF主力|SC主力| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |昨日收盘价|6724|4718|4283|6528|519.7| |涨跌|6696|8|16|10|9| |涨跌幅|28|0.17%|0.37%|0.15%|1.76%| |月差|PX9 - 1|PTA9 - 1|MEG9 - 1|PF8 - 9|SC8 - 9| |昨日收盘价|74|28|-29|110|8.1| |前日收盘价|94|58|-27|120|4.7| |涨跌|-20|-30|-2|-10|3.4|[2] 现货数据 |现货|PX CFR中国（美元/吨）|PTA华东（元/吨）|MEG现货|石脑油MOPJ|Dated布伦特（美元/桶）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |昨日价格|849.67|4755|4348|598.25|72.54| |前日价格|847.33|4805|4343|586.5|72.05| |涨跌|2.34|-50|5|11.75|0.49|[2] 现货加工费数据 |现货加工费|PX - 石脑油价差|PTA加工费|短纤加工费|瓶片加工费|MOPJ石脑油 - 迪拜原油价差| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |昨日价格|260.92|300.03|273.8|-479.2|-7.42| |前日价格|271.3|289.19|260.1|-494.9|-7.42| |涨跌|-10.38|10.84|13.7|15.7|0|[2]

商 品 研 究 2025 年 7 月 10 日 焦炭：震荡偏强 焦煤：消息扰动，震荡偏强 刘豫武 投资咨询从业资格号：Z0021518 liuyuwu025832@gtjas.com 【基本面跟踪】 焦煤焦炭基本面数据 | | | JM2509 | 昨日收盘价(元/吨) 871.5 | 涨跌(元/吨) 28 | 张跃幅 3. 32% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货价格 | | J2509 | 1456 | 31.5 | 2. 21% | | | | | 昨日成交(手) | 昨日持仓(手) | 持仓变动(手) | | | | JM2509 | 1245012 | 555558 | 10571 | | | | J2509 | 27440 | 48461 | 381 | | | | | 昨日价格(元/吨) | 前日价格(元/吨) | 涨跌(元/吨) | | | 焦煤 | 临汾低硫主焦 山西仓单成本 | 1200 894 | 1180 894 | 20 0 | | | | 金泉蒙5精煤自提价 | 927 | 927 | 0 | | | | 吕梁低硫主焦 | 1 ...

报告行业投资评级 - 甲醇、乙二醇、短纤、纯碱、玻璃操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 丙烯、PTA操作评级为三颗白星，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 纯苯、瓶片、尿素、PVC操作评级为三颗红星，代表预判趋势性上涨 [1] - 塑料、苯乙烯操作评级为三颗绿星，代表预判趋势性下跌 [1] 报告的核心观点 - 甲醇盘面持续下跌，后续供应缩减预期对行情有一定支撑，但需求淡季下游对高价原料接受度低，预计持续区间内震荡运行 [2] - 尿素盘面持续偏强震荡，短期行情震荡偏强，后期农需进入淡季，供应充足，等待新政策指引 [3] - 聚烯烃期货主力合约日内横盘整理，聚乙烯供需变化不大，聚丙烯淡季氛围浓厚，下游采购情绪不高 [4] - 纯苯盘面涨幅扩大，建议根据供需季节性走势操作，月差波段操作，中短期正套，四季度累库月差偏空，统苯逢高空 [6] - 苯乙烯期货主力合约日内窄幅波动，供需方面供应压力明显，基本面支撑不足，现货成交欠佳 [7] - 聚酯产品中PX和PTA价格窄幅波动，PTA供需格局由紧趋松；乙二醇维持底部区间震荡；短纤关注累库减产可能；瓶片企业减产，加工差修复但需谨慎看待空间 [8] - PVC日内走强，短期关注市场情绪和成本驱动，长期需求不佳期价难大涨；烧碱走势偏强，短期成本支撑强，长期供给压力大期价难大幅上涨 [9] - 玻璃日内收涨，高库存弱需求格局继续，预计上涨空间有限；纯碱日内偏强，短期成本支撑走强，长期需求缩减期价难大幅上涨 [10] 各品种情况总结 甲醇 - 盘面持续下跌，江浙MTO装置开工下降，进口表需走弱，港口累库，西北部分烯烃故障致配套甲醇累库，生产企业库存增加 [2] - 后续装置计划检修多，供应缩减预期有支撑，但需求淡季下游对高价原料接受度低，行情预计区间震荡 [2] 尿素 - 盘面持续偏强震荡，日产环比降同比仍处高位，雨水推动农业用肥，生产企业库存减少，集港积极性提升 [3] - 短期行情震荡偏强，后期农需入淡季，供应充足，等待新政策指引 [3] 聚烯烃 - 期货主力合约日内横盘整理，聚乙烯供应近期变化不大，需求淡季成交弱，供应商出货受阻 [4] - 聚丙烯淡季氛围浓，下游采购情绪不高，终端观望，贸易商部分让利促成交 [4] 纯苯 - 受油价及现货成交带动，盘面涨幅扩大，山东地炼成交放量，华东现货推涨，统苯港口累库放缓 [6] - 三季度中后期有供需好转预期，四季度承压，建议根据供需季节性走势操作，月差波段操作，中短期正套，四季度月差偏空，统苯逢高空 [6] 苯乙烯 - 期货主力合约日内窄幅波动，开工高位，供应压力明显，总库存同比偏高，基本面支撑不足，现货成交欠佳 [7] 聚酯 - PX和PTA价格窄幅波动，PX负荷下降，PTA负荷提升，PTA供需由紧趋松，9 - 1月差反套逢低离场，远月延续反套思路 [8] - 乙二醇进口有扰动，国内装置负荷有望提升，周度供应下滑，需求阶段性减弱，维持底部区间震荡 [8] - 短纤价格随原料抬升，开工小幅下降，下游负荷下行，周度累库，关注累库减产可能 [8] - 瓶片企业减产，行业开工下滑，加工差修复，需求下滑需谨慎看待修复空间 [8] 氯碱 - PVC日内走强，新增产能释放产量新高，国内需求疲软，出口接单难放量，短期关注市场情绪和成本驱动，长期期价难大涨 [9] - 烧碱走势偏强，主力下游上调报价，企业开工下调，库存低位，挺价意愿强，短期成本支撑强，长期供给压力大期价难大幅上涨 [9] 玻璃纯碱 - 玻璃日内收涨，产销略降，现货零星上涨，行业利润回升，产能微涨，加工订单弱势，高库存弱需求，上涨空间有限，观望为主 [10] - 纯碱日内偏强，行业累库，库存压力大，现货成交重心下移，产量有增加趋势，光伏减产，小作文可信度低，短期成本支撑强，长期期价难大幅上涨 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油、LPG 盘整；L、PP、PVC 空头盘整；PX 震荡；PTA/PR、乙二醇、甲醇、尿素、沥青偏空；玻璃回调做多；纯碱反弹偏空；烧碱延续反弹 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价区间震荡，WTI 下降 1.40%，Brent 上升 0.82%，SC 上升 1.72% [4] - 基本逻辑：OPEC+8 月继续加速增产，但油价下方支撑较强，当前处于消费旺季且沙特提高 8 月官方 OSP，油价短线震荡偏强；需求增速低于 5 月，美国原油及汽油库存增加 [5] - 策略推荐：中长期供给过剩，油价波动区间预计维持在 60 - 70 美元/桶；短周期反弹偏空，轻仓布局空单并购买看涨期权保护，SC 关注【510 - 530】 [6] LPG - 行情回顾：7 月 8 日，PG 主力合约收于 4184 元/吨，环比上升 0.12%，现货端山东、华东、华南价格有变动 [8] - 基本逻辑：上游油价主导价格，OPEC+8 月增产，油价后续下行压力上升；PDH 开工率下降，炼厂和港口库存下降 [9] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，液化气估值偏高；短线偏震荡，轻仓试空并购买看涨期权保护，PG 关注【4130 - 4230】 [10] L - 基本逻辑：国内聚乙烯市场回归基本面，下游需求淡季，供应端变化不大，预计价格延续偏弱；近期装置检修力度加强，7 - 8 月有新装置计划投产，中长期预期偏弱 [12] - 策略推荐：反弹偏空，卖保择机介入，L 关注【7200 - 7300】 [12] PP - 行情回顾：PP 各合约收盘价、持仓量、仓单量等有变动 [14] - 基本逻辑：下游需求平淡，国际原油价格走高成本支撑尚可，月中计划扩能，供应端压力仍存，预计市场偏弱运行；近期装置重启增多，三季度计划新增产能 200 万吨 [14] - 策略推荐：反弹偏空，择机 9 - 1 正套，PP 关注【7000 - 7100】 [14] PVC - 基本逻辑：PVC 生产企业开工变动有限，产量预期增加，市场淡季需求平稳，库存累计压力增加，成本支撑走低，预计价格稳中走低；关注投产进度和印度反倾销税政策变动 [17] - 策略推荐：反弹偏空，V 关注【4800 - 5000】 [17] PX - 行情回顾：7 月 4 日，PX 华东地区现货及各合约收盘价有变动 [18] - 基本逻辑：国内外 PX 装置负荷偏高运行，需求端 PTA 检修开工负荷下滑，供需由紧平衡趋于宽松；PX 库存去库但整体依旧偏高 [19] - 策略推荐：关注【6650，6750】 [19] PTA - 行情回顾：7 月 4 日，PTA 华东价格及各合约收盘价、月差、基差有变动 [20] - 基本逻辑：检修装置重启，供应端充裕；下游聚酯减产负荷高位持续下滑，终端织造开工负荷延续下行；库存持续去库整体中性；加工费偏高，基差偏强存走弱预期 [21] - 策略推荐：关注【4680，4750】 [22] 乙二醇 - 行情回顾：7 月 5 日，华东地区乙二醇现货价及各合约收盘价、月差、基差有变动 [23] - 基本逻辑：国内外乙二醇装置检修临停较多，近期到港量及进口量同期偏低，但预期到港回升；需求端走弱，下游聚酯减产降负且终端织造开工持续下滑；低库存对盘面价格有所支撑 [24] - 策略推荐：空单继续持有，关注高空机会，EG 关注【4240 - 4290】 [25] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价下调，盘面小幅收涨，基差缩窄，仓单不变 [26] - 基本逻辑：宏观层面政策预期改善供需格局，但短期受现实约束；在产产能低位波动，本周产量增加，企业库存走低；生产利润有亏有盈，燃料价格重心提升 [27] - 策略推荐：关注【1020，1050】 [27] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价上调，盘面小幅收涨，主力基差不变，仓单减少，预报减少 [29] - 基本逻辑：政策炒作影响减弱，纯碱厂家再度累库；市场供应高位略减，部分企业产线降负检修；下游支撑尚可，终端消费疲弱 [30] - 策略推荐：关注【1170，1200】 [30] 烧碱 - 行情回顾：烧碱现货报价上调，盘面重心上移，基差走强，仓单增加 [32] - 基本逻辑：供应端开工高位，新增产能投产预期加剧供应压力，有夏季检修季去库预期；需求端主力下游氧化铝开工回升，非铝需求弱势；成本支撑下移，液碱库存回落 [33] - 策略推荐：关注【2400，2450】 [33] 甲醇 - 行情回顾：7 月 4 日，华东地区甲醇现货及主力合约收盘价、基差、月差、转口利润有变动 [34] - 基本逻辑：上游利润较好，国内甲醇装置综合开工负荷维持高位，7 月上旬到港量或不及预期，但后续港口有望开启累库周期；需求负反馈显现，沿海 MTO 外采装置负荷延续下滑，传统需求开工负荷有望回归季节性淡季；社库累库但整体偏低 [35] - 策略推荐：空单继续持有，MA 关注【2340，2380】 [36] 尿素 - 行情回顾：7 月 4 日，山东地区小颗粒尿素现货及主力合约收盘价、价差、基差有变动 [37] - 基本逻辑：近期尿素检修力度提升，日产短暂下行，但 7 月上旬检修装置陆续恢复，日产有望重回 20 万吨水平；需求端工农业需求整体偏弱，1 - 5 月化肥出口增速较快；库存去库但仍处高位，成本支撑企稳 [38] - 策略推荐：反弹布空，关注高空机会，UR 关注【1740，1780】 [39] 沥青 - 行情回顾：7 月 8 日，BU 主力合约收于 3589 元/吨，环比上升 0.64%，各地区现货价格有变动 [41] - 基本逻辑：成本端油价承压但短期有支撑，沥青短期反弹，中长期承压；供应端产量增加，需求端部分开工率有变动，库存下降 [42] - 策略推荐：轻仓布局空单，BU 关注【3550 - 3650】 [43]

期货交易重大亏损及信披违规 - 骑士乳业因期货交易重大亏损未及时信披被内蒙古证监局警告并罚款340万元，同时收到证监会立案告知书 [1] - 2024年8月13日至12月31日期间公司期货交易累计亏损最高达4167.88万元，占2023年净利润的41.12% [1][2] - 公司开展豆粕、白糖、尿素等期货交易以规避原材料价格波动风险，但导致重大亏损 [1][6] - 董事长党涌涛被罚80万元，财务总监王喜临被罚40万元，董秘陈勇被罚20万元 [3] 期货亏损时间线及财务影响 - 截至2024年1月17日累计亏损902.46万元，占2022年净利润12.60% [2] - 2024年2月27日亏损扩大至1751.37万元，占2022年净利润24.45% [2] - 2024年7月18日亏损1294.55万元，占2023年净利润12.77% [2] - 2024年8月13日亏损3873.36万元，占2023年净利润38.21% [2] 公司业务及战略布局 - 骑士乳业是全产业链乳制品供应商，业务涵盖饲草种植、奶牛养殖、乳制品加工、制糖等 [5] - 公司近年加码上游产业投资，计划3-5年扩大制糖项目和完善全产业链建设 [5] - 2023-2024年持续增资子公司库布齐牧业，累计增资1亿元 [5][6] - 2024年营收12.97亿元(同比+3.22%)但净利润亏损769.51万元(同比-108.20%)，为近十年首亏 [6] 行业环境及市场因素 - 2024年生鲜乳均价3.32元/公斤(同比-13.5%)，奶价持续低迷 [7] - 白砂糖作为大宗商品易受期货市场、自然灾害及进出口政策影响 [7] - 农牧企业普遍使用期货对冲价格风险，但操作不当会加剧财务压力 [7] - 公司生鲜乳、低温酸奶、白砂糖三大主营业务营收均出现下滑 [6] 其他违规事项 - 公司2024年业绩预告由盈利650-840万元修正为亏损870.16万元，差异幅度233.87% [6] - 因业绩预告不准确且未及时修正被北交所通报批评 [6][7] - 公司称行政处罚不会对生产经营及财务状况产生重大影响 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅原料偏紧及旺季预期为铅价提供支撑，短期铅价区间偏强整理，但高铅价抑制下游采买积极性，预计上行空间或有限 [1] - 锌近期因宏观情绪偏暖，叠加供给端扰动因素，锌价震荡回升，但锌价反弹后压制下游采买积极性，库存累积，反弹空间有限，后续关注利好因素消除带来的布空机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场 - 价格变动：上一交易日SMM1铅锭平均价格较前日下跌0.44%，沪铅主力收盘较前一日下跌0.29% [1] - 基本面情况：铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，原生铅开工稳中有升；再生铅方面，废铅蓄电池价格上涨，回收商货源有限，门店惜售，部分炼厂减停产，开工处于相对低位，部分企业捂货不出，再生铅成品库存维持增势；需求端逐渐从消费淡季转向旺季，下游采买有望好转，对铅价拖累或将减缓 [1] 锌市场 - 价格变动：上一交易日SMM1锌锭平均价较前日下跌1.04%，沪锌主力合约收跌0.18%，上海地区锌锭升水较前日持平至90元/吨，天津地区锌锭升水较前日上涨10元/吨至 -5元/吨，广东地区锌锭升水较前日持平至20元/吨 [1] - 基本面情况：炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，锌精矿偏紧改善预期基本兑现，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端锌价震荡回升，下游需求较弱，多以刚需补库为主 [1] 其他数据 - 7月7日【LME0 - 3铅】贴水25.31美元/吨，持仓151635手减85手；7月7日【LME0 - 3锌】贴水22.05美元/吨，持仓202695手减3154手 [1] - 铅期货活跃合约成交量35649手，较前日增加21.23%，持仓量51617手，较前日增加1.12%，成交持仓比0.69，较前日增加19.89%；LME库存258075吨，沪铅仓单库存47713吨，较前日增加1.92%，LME3个月铅期货收盘价（电子盘）2044美元/吨，较前日上涨0.32%，沪伦铅价比值8.40，较前日下跌0.61% [1] - 锌期货活跃合约成交量158517手，较前日减少1.24%，持仓量118874手，较前日减少6.05%，成交持仓比1.33，较前日增加5.12%；LME库存108500吨，沪锌仓单库存7949吨，较前日减少1.51%，LME3个月锌期货收盘价（电子盘）2719美元/吨，较前日上涨1.34%，沪伦锌价比值8.11，较前日下跌1.50% [1]