市场表现 - A股放量成交13167亿，市场全线上攻，量能较昨日有所放大 [1] - 航运港口概念股延续强势再度大涨，化工股反复活跃，大金融股震荡走强，银行股续创历史新高 [1] 大涨原因 - 利好消息连续释放，美国4月CPI数据超预期回落，机构上调经济预测并下调衰退概率 [1] - 大金融板块大涨是两市上涨根本原因，公募新规引导资产配置向沪深300靠拢，红利股直接受益 [1] - 银行板块在公募基金中配置比例仅3.49%，低于中证800近7个百分点 [1] - 《保险资金运用管理办法》放宽权益类资产风险因子，引发新一轮配置潮 [1] 板块分析 大金融板块 - 保险、银行等大金融股震荡走强，银行股连续创历史新高 [2] - 政策红利、估值修复及行业改革多重驱动银行板块上涨 [2] - 银行一年期和五年期存款利率倒挂，预示金融机构对未来利率继续下降的预期 [2] 航运港口板块 - 集运欧线主力合约早盘飙升涨超10%，运费上涨直接带动板块上涨 [2] - 中美关税阶段缓和刺激贸易量回升，港口吞吐量和航运运价有望进一步抬升 [2] 物流板块 - 4月份电商物流指数继续上升，刺激物流板块走强 [3] 化工板块 - 细分产品价格上调刺激产业链活跃 [3] - 化工行业库存处于历史低位，2025年有望迎来补库存周期，供需关系或发生变化 [3] 市场展望 - A股今日大涨受红利股推动及挑战前期压力位影响，明日可能震荡但上行趋势未改 [3]

报告核心观点 - A股情绪修复需契机，关注内需刺激政策出台节奏，未来或先面临中美会谈进展不顺致情绪下挫，内需刺激政策出台节奏决定A股能否再次走强；降准降息增强红利股性价比，内需交易待内需刺激政策催化，消费股配置时机需等待 [4][5][32] 市场表现回顾 - 本周A股节后大涨转震荡，创业板指涨3.27%排名第一，金融风格领先，大盘优于小盘优于中盘，茅指数和宁组合上涨但无优势 [12] - 行业层面交易逻辑纷乱，国防军工、通信、电力设备、银行领涨，包含地缘冲突、国际贸易政策、产业发展突破、国内宏观政策4个交易逻辑，市场未找到交易主线 [13] A股情绪修复仍需契机，降准降息增强红利性价比 基本面难以支撑情绪修复，中美会谈结果定短期方向 - A股投资者情绪明显回落，个人投资者情绪指数滑落，融资盘资金热度下降，4月融资盘资金大幅净流出且未回补，融资盘成交额占比下降 [3][17][20] - A股业绩基本面承压，2025年一季报净利增速同比转正，但个股业绩预期未好转，超预期占比21.78%低于历史中枢，行业业绩预期下调比率高于上调比率 [21][25][29] - 美国对华关税影响未显现，宏观数据有走弱风险，4月PMI数据下行，制造业PMI跌破50%，新出口订单下行显著，社零和固投增速难对冲出口下行影响 [28] - 提振A股投资者情绪变量更多来自政策端，中美会谈结果影响内需刺激政策预期，若贸易战缓和打压内需刺激政策预期，若继续则增量储备政策可能加快落地，当前中美会谈进展不顺，A股或先面临情绪下挫，内需刺激政策出台节奏决定A股能否走强 [4][32] 降准降息增强红利性价比 - 以银行股为代表的纯红利资产在降准降息背景下仍在合意区间，红利股收益率可拆解为股债两部分，银行股股债差异补偿处高位，降准降息利于红利股性价比提升 [33][34] 后市展望及投资观点 - A股情绪修复需契机，关注内需刺激政策出台节奏，当前个人投资者情绪滑落，一季报业绩和宏观基本面难支撑A股，政策端变量与中美会谈相关，未来A股或先面临情绪下挫，内需刺激政策决定A股能否走强 [4][35][37] - 降准降息增强红利股性价比，推荐银行、公路铁路、电力等纯红利股，内需交易需内需刺激政策催化，消费股配置时机需等待 [5][37]

港股市场表现 - 5月9日港股开盘恒生指数和恒生科技指数均下跌 能源 金融 消费板块涨幅居前 [1] - 港股科技30ETF(513160)下跌0.80% 换手率超7% 成交额超8000万元 [1] - 成分股中联想集团涨超2% 中国软件国际 阿里巴巴-W等涨幅居前 [1] ETF市场动态 - 今年以来ETF市场净流入超2492.97亿元 其中股票ETF净流入1323.39亿元 占比超五成 [1] - 年内已有440余只股票ETF发行 整体规模约590亿元 [1] 机构观点 - 建议把握5月回调窗口 重点布局互联网和AI应用领域 [2] - 港股互联网板块本轮反弹表现滞后 但上周已追平市场整体涨幅 [2] - AI应用领域有望受益于AI基础设施完善和DeepSeekR2发布 [2] - 中国与东盟及日韩贸易深化将使外贸和跨境支付领域长期受益 [2] - 科技股回调期间红利股或能为市场提供支撑 [2] - 港股短期或横盘整固 建议加强科技成长风格配置 [2] - 电讯 公用事业 资讯科技和医疗保健等行业受外资波动较小 底部支撑更强 [2]

险资持仓结构 - 银行股在20强名单中占据9席 占比超四成 其中兴业银行以14.31%的保险公司持股比例位居榜首[3] - 建设银行和中信银行分别以2.09%和1.28%的险资持股比例跟随其后[3] - 非银板块中建发股份虽无险资直接持股 但通过指数基金间接配置比例显著[3] 高股息率标的 - 立霸股份以7.95%的股息率位列榜首 中谷物流和建发股份分别以7.58%和6.68%的股息率紧随其后[4] - 立霸股份2024年经营现金流净额达9832.03万元 同比增长74.05% 连续5年分红比例超30%[5] - 中谷物流受益于国内大循环战略 2024年自有运力单箱成本较外租运力降低23%[5] 市场表现突出个股 - 渝农商行以16.6%的区间涨幅领跑 上海银行和江苏银行分别以14.1%和6.82%的涨幅位列前列[6] - 渝农商行2024年归母净利润增速达5.6% 不良贷款率降至1.18% 拨备覆盖率提升至363.44%[6] - 上海银行2024年营收529.86亿元同比增长4.79% 净利润235.60亿元同比增长4.50% 不良贷款率1.18%实现连续两年双降[7] 险资配置策略转变 - 险资从持有至到期向股息再投资模式转变 通过分红再投入和股价复利实现年化回报超过债券产品收益[8] - 兴业银行和江苏银行等连续10年分红的企业成为股息再投资模式的理想标的[8] - 高股息资产配置是险资在利率中枢下移背景下覆盖负债成本的策略体现[8]

市场表现 - 今日A股走势分化，创业板指领涨083%，深成指涨051%，沪指跌023% [1][2] - 两市超3400股上涨，100股涨停，41股跌停，成交额较前一交易日放量超千亿（沪市5056亿元，深市6638亿元） [1][2] - 科技主线强势，机器人概念股十余股涨停，算力/AI产业链走高（鸿博股份4连板），芯片股（瑞芯微涨停）、华为产业链（常山北明涨停）、光伏（弘元绿能涨停）同步反弹 [1] - 高股息板块走低，银行领跌（华夏银行跌超8%） [1] 资金动向 - 主力资金重点抢筹IT服务、半导体、消费电子板块，净流入居前个股包括常山北明、瑞芯微、探路者 [3] 行业数据 - 全球黄金Q1需求同比增长1%至1206公吨，创2016年以来最高一季度水平，其中投资需求同比激增170%至552吨 [4] - 中国4月制造业PMI回落15个百分点至490%，高技术制造业PMI仍保持515%的扩张水平 [5] - 重庆拟推出育儿补贴政策，探索中小学春秋假试点，并加大住房消费支持（公积金提取首付、租赁补贴等） [6] 机构观点 - 财信证券预计五一后市场将转向结构性行情，建议关注扩内需消费板块及AI产业链 [7] - 银河证券提示节后风格或切换至题材炒作，需警惕妖股风险 [8] - 光大证券认为节前市场将缩量观望，银行/电力调整后需寻找新风口 [9]

文章核心观点 公司2024年营收增长但利润增速较低，核电业务受电量、电价和成本影响，在建机组有望提升装机规模，现金流改善且分红稳定，预计未来归母净利润增长，首次覆盖给予“强烈推荐”评级 [1][2][3][4] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入868.04亿元，同比+5.16%；归母净利润108.14亿元，同比+0.83%；扣非归母净利润107.13亿元，同比+0.94% [1] - 2024年Q4实现营业收入245.34亿元，同比+8.05%；归母净利润8.30亿元，同比-18.98% [1] 分业务营收情况 - 2024年核电、建筑安装和设计服务、提供劳务、商品销售及其他以及其他业务分别实现营收659/186/14/7/2亿元，同比分别变化+5.46%/+3.74%/-1.76%/+42.92%/-3.80% [2] 核电业务分析 - 量：2024年核电装机容量为2508.4万千瓦，同比增长5.16%；核电销量1790.12亿千瓦时，同比增长7.15%，因防城港4号机组新投运和台山核电站换料大修时间减少 [2] - 价：2024年平均市场电价较2023年下降约3.85%，拉低营收增速 [2] - 成本：核电销售业务营业成本同比增长9.85%，因台山核电上网电量增加、防城港4号机组投运后核燃料成本上升、计提折旧费用增长以及部分机组计提乏燃料处置金 [2] 在建机组情况 - 2024年8月19日陆丰一期项目和招远一期项目获国务院核准，截至2024年12月31日共管理16台在建核电机组，部分机组已进入不同建设阶段，预计2027 - 2030年陆续投运 [3] - 集团在建的惠州1号预计2025年投运、苍南1号机和惠州2号预计2026年投运、苍南2号有望2027年投运，未来集团资产注入或提升公司在运装机容量 [3] 现金流与分红情况 - 2024年经营活动、投资活动和筹资活动现金流净额同比分别变化+14.78%、+61.19%以及-5.84% [3] - 2024年按固定总额方式向全体股东每10股派发现金红利0.95元（含税），分红总额47.97亿元，占净利润比例为44.36%，与2023年基本保持稳定 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年公司分别实现归母净利润109/113/121亿元，同比分别变化+0.35%/+3.74%/+7.29% [4] - 2025年4月2日股价对应PE分别为16.94/16.33/15.22倍，首次覆盖给予“强烈推荐”评级 [4]

煤炭行业 - 动力煤价格今年出现显著下跌但行业尚未亏损仅盈利缩水[1] - 煤炭股作为传统分红股具有明显周期性特征在熊市表现较好[3] - 前几年煤炭板块已累积较大涨幅当前回调属正常市场规律[13] 钢铁行业 - 钢铁期货走势疲弱但钢铁股表现强势可能与产能压缩传闻有关[1] - 多数钢铁公司年报仍处于亏损状态[1] - 黑色系板块（钢铁/煤炭/有色）当前估值较低存在配置机会[14] 电力行业 - 火电水电股近期普跌与煤炭降价利好形成背离[2] - 全社会用电量持续上升但电力板块未反映基本面改善[2] 高速公路板块 - 去年经历大幅上涨行情在降息背景下仍具投资价值[2] - 作为债性品种年化收益稳定适合长期持有[12] 科技股与市场风格 - 市场资金明显向AI科技板块集中形成新抱团趋势[9][16] - 科技股牛市环境下传统周期板块资金持续流出[4][16] - 寒武纪等亏损科技股成为资金炒作标的[10][11] 市场资金行为 - 板块轮动导致指数平稳但内部结构分化严重[2] - 机构资金从红利板块撤离转向高弹性科技品种[4][6] - 存款利率降至1%区间使得3%分红的红利股仍具吸引力[4] 周期规律 - 煤电油铁等传统周期板块具有明显防御属性[3] - 牛市环境中资金偏好成长股而非分红型资产[4] - 涨多必跌/跌多必涨是板块轮动的核心逻辑[12][13]

琼瑶去世及文化影响 - 86岁的琼瑶选择在家中自杀，遗书和告别视频展现积极精神状态，劝诫青少年不要因挫折放弃生命 [1] - 琼瑶2019年曾因丈夫平鑫涛病危建议安乐死，与前妻子女产生矛盾 [1] - 琼瑶作品在上世纪80、90年代是女频顶流，包括《梅花三弄》《还珠格格》等现象级剧集，近年被部分观众批评三观不正 [1] - 赵薇发微博悼念琼瑶，使用iPhone 13手机引发消费降级讨论 [2] 股市行情分析 - 两市成交1.66万亿，量能萎缩，中位数跌幅1.73% [2] - 市场风格向权重股倾斜，连续涨停妖股破板，投机炒作热度减退 [2] - 主要指数表现：上证50跌0.16%，沪深300跌0.54%，创业板指跌1.43%，中证1000跌1.56% [3] - 资金回流煤炭、银行、电力等红利股抱团，中小盘股资金可能被虹吸 [3] - 大盘股指处于平台震荡区间，等待12月中央经济会议明确信号 [3] 市场炒作现象 - 概念炒作通过去中心化方式串联，多人提议补全扩散，监管难以查处 [3] - 小盘股退潮导致概念股熄火，资金转向防御性板块 [3] - 市场流传未经证实的彭博社消息称明年财政赤字率5%、4万亿房地产回购等，被专业人士质疑可信度 [3] 韩国政治动荡 - 韩国总统尹锡悦因妻子涉嫌违法面临反对党调查和弹劾 [3] - 尹锡悦试图发布戒严令被国会否决，导致国内金融短期动荡 [5] - 事件导致韩国区块链交易所比特币价格短暂跌至75000美元 [5]