市场动态与价格表现 - 2025年1月15日早盘，现货白银短线快速跳水，跌幅一度扩大至7%，跌破88美元/盎司 [1] - 现货黄金向下跌破4600美元，日内下跌0.6% [2] 交易所监管措施 - 芝加哥商品交易所集团于当地时间1月12日宣布，对黄金、白银、铂金和钯金期货合约的保证金设定方式进行调整，从原先以固定美元金额为主的计算方式，转变为按照合约名义价值的一定比例进行计算 [2] 白银价格驱动因素分析 - 美国2025年12月CPI数据低于预期，导致市场对美联储今年3月降息的押注升温，利好银价上行 [2] - 近日美国政府与美联储的矛盾，加剧了市场对美联储独立性、政策稳定性以及资产安全的担忧，从而推动资金流入贵金属领域避险 [2] - 美国政府带来的不确定性、美国债务问题持续以及科技产业主导地位弱化共振演绎下，美元信用预计将进一步走弱，白银货币属性有望持续驱动 [2] - 白银长周期供给端刚性持续，海外制造业重建有望打开需求空间，供需基本面持续向好 [2] 机构对贵金属长期趋势的观点 - 美元周期定方向，金银长期中枢上移的趋势不变 [3] - 工业属性扩弹性，当经济周期上行或者宽财政、宽流动性时，金银比的阶段性修复行情会彰显白银价格的弹性 [3] - 外国投资者持有美国国债占比持续下降，根据特里芬悖论，美元无法保持长期的稳定性，货币属性的回摆将持续抬升金银的价格中枢 [3] - 银价长期中枢抬升，工业属性放大弹性 [3]

文章核心观点 - 特朗普对美联储主席鲍威尔的施压与人事干预，标志着美国政治权力正试图全面侵蚀美联储的独立性，这不仅是个人恩怨或简单的降息之争，而是美国制度根基可能发生剧烈动摇的前兆 [1] - 事件的本质是权力之争，特朗普无法容忍一个无法完全控制的独立权力中心，其目标是削弱美联储长期凌驾于总统意志之上的制衡机制，而不仅仅是寻求降息 [3][4] - 若美联储的独立性防线被突破，美国的货币政策将彻底政治化，三权分立名存实亡，总统与货币权力结合将形成几乎不受约束的权力集中，美国可能进入选举型集权的新阶段 [6][7][17] - 美元全球信用的两大支柱——美联储的相对独立性和货币发行的相对克制——正面临结构性风险，政治意志驱动的货币政策将破坏全球对美元的制度性信任，可能引发全球金融秩序深刻重构 [9][10][17] 权力结构变革 - 美国政治权力正在全面侵蚀美联储这一非政治化核心防线，标志着权力结构发生深刻变革 [1] - 长期以来，美联储作为美国制度稳定的压舱石，其独立性保证了美国政治和经济的相对平衡，避免了民粹主义侵扰 [1] - 过去几十年，白宫负责政治方向，美联储掌控经济节奏，两者相互制衡，但现在这种制衡正被打破 [17][18] - 如果特朗普成功重塑美联储，总统与货币权力结合，将形成几乎不受约束的权力集中，这不再是传统民主制度，而更像选举型集权 [17] 美联储独立性的意义与威胁 - 美联储存在于行政、立法、司法三权之上，能够影响国债成本、政府赤字、资产泡沫、社会通胀及全球资本流向，因此被寄予超脱政治的责任 [6] - 美联储主席不再是不可触碰的存在，特朗普通过调查、公开施压和提前指定继任者等方式，公开挑战其权威 [1] - 一旦总统能削弱美联储独立性，货币政策将彻底政治化，选举周期将直接决定印钞节奏，总统支持率波动将直接影响货币流动性，美联储将变成财政附属机构 [6] - 鲍威尔象征美国技术官僚体系对民粹政治的最后抵抗，如果他最终被拿下，传递的信号将是规则让位于权力、专业让位于忠诚、制度让位于个人，这是现代国家走向强人政治的典型前奏 [15][16] 对美元信用体系的潜在影响 - 美元成为全球信用货币的重要支撑是美联储的相对独立性和货币发行的相对克制，全球投资者信任美元的前提是其不会被某个政治人物随意操控 [9] - 若政治人物个人意志决定货币发行，为选票、政治目标及短期利益服务，缺乏长远约束，美元的信用体系将面临崩塌风险 [12] - 短期内，降息和印钞可能引发股市狂欢、资产价格暴涨、债务稀释；但中期将导致通胀反扑、贫富差距加剧、社会矛盾激化；长期将破坏全球对美元的制度性信任 [9][10] - 美元是全球金融体系的公共变量，其信用若出现制度性下滑，将导致全球央行加速分散储备、跨国贸易寻找替代结算方式、区域金融体系加速独立，引发全球金融秩序深刻重构 [17] 历史对比与当前特殊性 - 过去美国通过印钞应对危机是在制度框架下进行，制度决定了印钞的边界、约束和纠偏机制 [12] - 当前问题的特殊性在于货币发行似乎不再依赖于制度，而是由政治人物的个人意志决定，且这次比以往任何时候都更加赤裸和公开 [12] - 历史一再证明，货币一旦为政治野心所利用，其信用体系必定会崩塌，美国现已走到这条边缘 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 今日贵金属震荡偏强，沪金主力收涨1.01%，沪银主力收涨5.90%，铂金主力收跌3.32%，钯金主力收跌5.22% [1] - 核心逻辑为短期贸易战避险消退，地缘异动风险上升，美国就业走弱通胀温和使降息预期支撑仍存 [1] - 美联储主席鲍威尔深陷刑事调查动摇货币政策独立性与美元信用基石，美国抓捕马杜罗等使地缘异动风险上升 [1] - 美国12月就业增长几乎停滞，失业率下降缓解劳动力市场恶化担忧，11月核心CPI同比上涨2.6%，美联储12月降息并暗示明年或仅降一次，市场预期26年1月不降息概率约80%，下次降息或到4月，美元指数和美债收益率震荡偏强 [1] - 白银受供应偏紧支撑，铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲，钯金短期需求有韧性但长期面临燃油车市场结构性压力，CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格 [1] - 预计贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] 各品种总结 黄金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理与止损止盈 [2] - 国际价格方面，Comex黄金活跃合约收盘价4608.80美元/盎司，涨2.00%；伦敦金4612.95美元/盎司，涨2.65%。国内价格方面，沪金主力收盘价1027.18元/克，涨0.09%；黄金T+D收盘价1025.52元/克，涨0.33% [2] - 持仓量方面，Comex黄金持仓488116手，降0.81%；沪金主力持仓103633手，降20.42%；黄金TD持仓45964手，降5.86% [2] - 库存方面，LBMA库存8598吨无变化，Comex黄金库存1152吨，降1.08%，沪金库存18吨，升1.32% [2] 白银 - 策略为稳健者观望，激进者逢低做多，做好仓位管理与止损止盈 [4] - 国际价格方面，Comex白银活跃合约收盘价79.79美元/盎司，涨4.04%；伦敦银78.14美元/盎司，涨3.90%。国内价格方面，沪银主力收盘价21004.00元/千克，涨0.28%；白银T+D收盘价21048.00元/千克，涨0.70% [4] - 持仓量方面，Comex白银持仓153240手，降2.64%；沪银主力持仓5019900手，升20.75%；白银TD持仓3081116手，升2.93% [4] - 库存方面，LBMA库存27818吨，升5.95%；Comex白银库存13606吨，降2.68%；沪银库存630吨，升8.36%；白银库存612吨，降25.22%；显性库存总计42656吨，降1.51% [4] 铂金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理与止损止盈 [6] - 国际价格方面，NYMEX铂金活跃合约收盘价2272.90美元/盎司，降2.03%；伦敦铂2208.00美元/盎司无变化。国内价格方面，铂主力收盘价686.95元/克，涨4.46%；铂金收盘价591.25元/克，降2.59% [7] - 持仓量方面，NYMEX铂金活跃合约持仓18095手，降32.56% [7] - 库存方面，NYMEX铂金总计21吨，升4.80% [7] 钯金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理与止损止盈 [10] - 国际价格方面，NYMEX钯金活跃合约收盘价1821.00美元/盎司，降7.28%；伦敦钯1837.00美元/盎司，涨10.56%。国内价格方面，钯主力收盘价529.05元/克，降8.54% [10] - 持仓量方面，NYMEX钯金活跃合约持仓21860手，升2.30% [10] - 库存方面，NYMEX钯金总计6吨，升3.49% [10] 贵金属基本面关键数据总结 美联储相关 - 联邦基金目标利率上限、贴现利率、准备金余额利率均降0.25%，美联储总资产为66245.58亿美元，降0.01%，M2同比降0.22% [11] 关键指标 - 十年期美债真实收益率降0.79%，美元指数升0.59%，美债利差（3月 - 10年）升62.50%，美债利差（2年 - 10年）降1.89%，美欧利差（十债收益率）升100.00%，美中利差（十债收益率）降0.41% [11] 美国通胀 - CPI同比、环比无变化，核心CPI同比、环比无变化，PCE物价指数同比升0.05%，核心PCE物价指数同比降0.08%，美国密歇根大学1年通胀预期无变化，5年通胀预期升0.20% [11] 美国经济增长 - GDP年化同比升0.30%，年化环比升0.50% [11] 美国劳动力市场 - 非农就业人数月度变化降0.06万，劳动参与率降0.30%，平均时薪增速升0.20%，每周工时降0.10小时，ADP就业人数升7.00万，当周初请失业金人数升0.80万，职位空缺数降121.90万，挑战者企业裁员人数降3.58万 [13] 美国房地产市场 - NAHB住房市场指数升2.63%，成屋销售升1.98%，新屋销售、新屋开工无变化 [13] 美国消费 - 零售额同比升0.14%，环比降0.66%，个人消费支出同比降0.37%，环比降0.18%，个人储蓄占可支配比重降0.10% [13] 美国工业 - 工业生产指数同比升0.36%，环比升0.23%，产能利用率升0.04%，耐用品新增订单及同比无变化 [13] 美国贸易 - 出口同比降3.41%，环比降5.03%，进口同比升3.75%，环比升10.57%，贸易差额升39.03% [13] 美国经济调查 - ISM制造业PMI指数降0.30，ISM服务业PMI指数升1.80，Markit制造业、服务业PMI指数无变化，密歇根大学消费者信心指数升3.00，中小企业乐观指数无变化，美国投资者信心指数升9.20 [13] 央行黄金储备 - 中国黄金储备2306.32吨，升0.08%，美国8133.46吨无变化，世界36362.76吨无变化 [13] IMF外储占比 - 美元占比升0.88%，欧元占比降0.99%，人民币占比降0.04%，全球升4.11% [13] 黄金/外储 - 中国升4.40%，美国升0.86% [13] 避险属性相关 - 地缘政治风险指数升51.03%，VIX指数升1.48% [13] 商品属性相关 - CRB商品指数升0.65%，离岸人民币降0.08% [13] 美联储最新利率预期 - 2026 - 2027年不同利率区间在各会议日期的概率不同，如2026年1月28日350 - 375区间概率为95.0% [16]

黄金 - 地缘政治紧张局势持续为黄金提供支撑 伊朗外长称安全部队已控制全国局势 并指责美以对事件承担“直接责任” 美国总统特朗普威胁对与伊朗做生意的国家加征25%关税 白宫释放空袭伊朗是潜在选项的消息[2] - 市场分析认为 特朗普政府对美联储主席的传票威胁可能损害美联储独立性 强化市场对美元信用的不信任 黄金短期维持偏强运行是大概率事件[2] - 技术分析显示 黄金日线行情上行收阳并突破前期高点 显示短期强势 有望打开上行空间 日内关注下方4550-4560美元区间支撑[2] 原油 - 中东地缘摩擦升温支撑油价 美国国务院发布紧急安全警示要求公民立即离开伊朗 叠加美国政府强硬态度 极有可能对伊朗采取空袭 原油供给中断风险上升[3] - 基本面存在供给过剩风险限制油价上涨空间 欧佩克+及美国原油产量维持高位 同时美国近期经济数据显示增长放缓 不利于原油需求改善[3] - 技术分析显示 原油日线行情大幅走高并有效上破20日均线 显示油价坚挺 形态上突破前高58.80美元压力 后续有望打开上行空间 日内关注下方58.50美元支撑[3] 美元指数 - 近期美国经济数据表现疲软 5月非农就业人数新增5万人不及预期 2025年全年增幅不到60万人 创疫情后最差水平 尽管失业率从4.5%降至4.4% 但劳动力参与率下降表明就业市场改善不稳固 12月制造业PMI跌至47.9 连续第十个月低于荣枯线 显示制造业仍处衰退[4] - 市场利率预期显示 据CME“美联储观察”数据 美联储1月维持利率不变的概率为95.0% 降息25基点概率为5.0% 到3月累计降息25基点的概率为26.0% 维持不变的概率为72.8%[4] - 技术分析显示 美元指数日线行情自高位回落收阴 警惕短期进一步下行风险 但近期整体维持震荡上行且位于20日和62日均线上方 短期多头仍占优势 日内关注下方98.69一线支撑[4] 日经225指数 - 技术分析显示 日经225指数日线近期维持强势 形态上已突破此前调整箱体 行情偏强且后续有望打开上行空间[5] - 4小时线行情沿着62日均线上行 短期关注回调测试下方52626一线支撑情况[5] 铜 - 技术分析显示 铜价日线近期以震荡上行为主 短期有望延续 指标上20日和62日均线延续上行 多头趋势正当时[6] - 4小时线行情近期沿着62日均线震荡上行 日内关注回调测试下方5.83美元一线支撑情况[6] 市场动态与前瞻 - 1月13日市场速览提及 美媒爆料特朗普本周将就美联储主席一职面试贝莱德高管里克·里德 特朗普重申任何与伊朗做生意的国家将面临25%关税[7] - 1月13日重要数据预览包括 21:30将公布美国12月未季调CPI年率、季调后CPI月率及未季调核心CPI年率[8]

核心观点 - 国际贵金属价格创历史新高，黄金期货价格一度突破4600美元/盎司，白银同步走强，其背后是宏观周期、政策博弈与全球风险溢价集中释放的结果 [1] - 在价格高企背景下，入场的关键在于节奏管理而非点位判断，更适合采用分批配置、顺势而为的策略 [7] - 黄金冲上4600美元是宏观周期、政策预期与风险溢价叠加作用的结果，投资者应思考如何顺应趋势 [9] 市场表现与驱动因素 - 纽约商品交易所黄金期货价格近日一度突破4600美元/盎司，刷新历史新高，白银维持在高位区间震荡 [1] - 本轮上涨并非黄金独舞，白银、铂金等贵金属同步走强，反映出资金对整个贵金属板块的系统性配置需求正在抬升 [6] - 白银兼具工业与金融属性，在流动性宽松周期中往往具备比黄金更强的弹性 [6] 宏观经济与货币政策 - 美国12月新增非农就业人数低于市场预期，同时前值遭到下修，失业率则小幅回落，数据整体呈现中性偏多 [3] - 市场对美联储在3月降息的概率预期仍处于三成左右，而年中降息预期则显著升温 [3] - 只要经济数据未出现方向性逆转，美联储政策路径的整体轮廓并未发生实质变化 [3] - 黄金价格的长期趋势与美元信用和实际利率高度相关 [5] - 围绕美联储高层的政治博弈使货币政策的“技术中立性”面临冲击，对美元信用体系构成扰动 [5] 地缘政治与风险偏好 - 地缘政治风险持续累积，从中东局势反复到全球大国博弈加剧，市场风险偏好受到反复冲击 [4] - 本轮地缘风险呈现出高频、长期化特征，使避险需求从战术性转向结构性 [4] - 在不确定性显著上升的环境中，黄金作为非主权资产和全球公认的避险工具，其配置价值被不断放大 [4] 资产配置逻辑 - 当传统金融资产面临估值压力、波动加剧时，贵金属的“非相关性”优势再次凸显，这是近期全球资金持续流入贵金属的重要背景 [6] - 在基本面逻辑未发生逆转的前提下，贵金属更适合采用分批配置、顺势而为的策略 [7] - 在趋势型行情中，真正的风险往往来自长期观望而非阶段性高位 [7]

黄金市场表现回顾 - 站在2025年年底回望，黄金市场走势傲人 [1] - 黄金ETF年度收益率自2021年的-4.71%持续攀升，至2025年达到62.75% [2] - 黄金的角色已从珠宝饰品转变为各国央行重塑货币主权的战略武器和投资者的重点关注对象 [3] 黄金供需基本面分析 - 黄金供给端每季度数据相对稳定，近年维持在每季度1200吨-1300吨左右 [3] - 2021年至2025年，黄金总供应量从1275.9吨增长至1313.1吨 [4] - 需求端方面，金饰制造需求保持高位，但投资需求（金条、金币）和央行购金量显著增长 [3] - 2022年三季度以来，各国央行购金占黄金需求比例持续处于2010年以来的高位水平 [4] - 2024年四季度以来，随着金价高企，ETF及类似产品需求上升，而金饰制造需求下降 [4] - 2025年三季度，黄金投资继续推动黄金需求增长 [5] 黄金价格驱动因素：长期维度 - 长期核心逻辑在于抗通胀与货币锚，黄金作为不可再生实物资产，可对冲全球货币超发带来的购买力流失 [9] - 若美联储降息预期改变导致美元资产性价比抬升，或AI技术突破使股票性价比相对黄金显著抬升，都会对金价产生下行压力 [9] 黄金价格驱动因素：短期维度 - 短期扰动主要来自避险属性与投机噪音，地缘政治热点是主要驱动因素 [10] - 对2025年而言，政策风险、中东局势反复及欧洲能源危机均是驱动黄金走势的助力 [10] - 黄金因货币与商品属性共存，且散户参与度高，其基本面难以清晰量化，并带来追涨杀跌的短期扰动 [10] 黄金投资属性与风险 - 黄金ETF在2021至2025年的年化波动率介于10.15%至18.61%之间，与中证500指数相比，在某些年份波动率更低或更高 [11] - 同期黄金ETF的最大回撤介于-7.19%至-11.37%之间，部分年份的回撤幅度小于中证500指数 [11] - 长期来看，黄金与股票存在负相关性，是抵御通胀和对冲资产的不错选择 [12] - 短期而言，股票与黄金、美元与黄金均可能发生共振，避险属性并不绝对 [12] - 对于1-3年的持有期限，需密切关注央行购金节奏与地缘政治风险，并合理控制黄金在整体资产配置中的比例 [12]

事件概述 - 美联储主席鲍威尔证实美国司法部已向其发出传票，并威胁就其关于美联储大楼翻修的证词提起刑事指控 [1] - 分析认为此次调查标志着针对鲍威尔的新一轮重大法律攻势，并引发市场对美联储独立性的担忧 [1] 调查与指控详情 - 美国哥伦比亚特区联邦检察官办公室已就美联储总部翻修项目及鲍威尔是否作伪证一事展开刑事调查 [1] - 鲍威尔回应称司法部的行动是“借口”，并认为政府旨在就降息问题对其施加更多压力 [1] - 美国总统特朗普否认与司法部传票有关，但强调鲍威尔在美联储“做得当然不够好” [1] 美联储大楼翻修项目背景 - 翻修项目始于前总统拜登当政时期，最初预算约为19亿美元 [2] - 因建筑材料成本大幅上涨，预算增至近25亿美元，超出预算额约32%，被指进行“豪华装饰” [2] - 2025年6月，鲍威尔在国会听证会上承认支出超预算，但否认豪华装修指控，辩称为满足“安全性和现代化”要求 [3] 政治压力与降息矛盾 - 鲍威尔声明指出，刑事指控威胁实因美联储并非追随总统偏好设定利率 [4] - 自2025年1月以来，白宫与鲍威尔关系紧张，特朗普多次批评其不愿大幅降息并施压要求其辞职 [4] - 特朗普曾于2025年7月造访美联储总部，重申希望鲍威尔降息 [4] 2025年美联储货币政策行动 - 2025年9月17日，美联储宣布自2024年12月以来首次降息，降息25个基点 [6] - 2025年10月29日，美联储再次降息25个基点 [6] - 2025年12月10日，美联储进行年内第三次降息，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.50%至3.75% [6] - 特朗普对第三次降息表示幅度太小，并称希望利率能“低得多” [6] 美联储面临的宏观经济挑战 - 美联储正面临稳定物价和实现充分就业的直接冲突 [7] - 美国劳动力市场显示降温迹象，2025年11月私营部门就业意外减少3.2万个，为近两年半最大降幅 [7] - 失业率从6月的4.1%升至9月的4.4% [7] - 家庭消费出现紧张迹象，而通胀指标仍显著高于2%的长期目标 [7] 对美联储独立性及市场的潜在影响 - 美国检方的刑事调查被担忧可能破坏美联储设定利率的“独立性” [9] - 分析认为美联储独立性是美元信用基石，若货币政策被干预可能引发三重危机：投资者对美元资产信心下降导致资本外流和美元贬值、长期借贷成本上升加重美国政府债务利息负担、全球去美元化加速 [9] - 鲍威尔的美联储主席任期将于2026年5月结束，但其作为美联储理事的任期将持续到2028年1月 [9] - 特朗普表示已决定接替鲍威尔的人选，分析指出其最看重候选人是否对自己忠诚以实现降息目的 [9]

事件概述 - 美国联邦检察官已对美联储主席鲍威尔展开刑事调查，该调查由特朗普任命的检察官主导，被广泛视为特朗普政府因利率分歧而对美联储施加的政治压力 [1] - 鲍威尔于1月11日确认调查消息，称起因是美联储依据公众利益设定利率，而非遵循总统特朗普的偏好，并指出司法部已送达大陪审团传票，威胁就其2025年6月在参议院银行委员会的证词提出刑事指控 [3] - 鲍威尔强调此次前所未有的行动应放在本届政府持续施压与威胁的更广泛背景中审视，并指出调查与其证词或美联储大楼翻修项目无关，仅是借口 [3] 调查背景与政治压力 - 调查由美国哥伦比亚特区联邦检察官办公室负责监督，该办公室由特朗普任命的联邦检察官珍妮·皮罗领导 [3] - 特朗普自2025年1月入主白宫以来，已多次因美联储未按其要求大幅快速降息而猛烈抨击鲍威尔 [4] - 特朗普计划在鲍威尔任期于2026年五月结束后将其免职 [5] - 特朗普于2017年提名鲍威尔担任美联储主席，但几乎从鲍威尔上任伊始，便屡次就利率问题纠缠这位美联储主席，曾称美联储官员为“傻瓜”，将鲍威尔比喻为“推杆技术糟糕的高尔夫球手” [6][7] - 在特朗普第二任期内，批评愈演愈烈，他连续数月敦促美联储降息，甚至在美联储于2025年9月开始连续三次实施25个基点降息后仍持续施压 [7] 政治反应与美联储独立性 - 北卡罗来纳州共和党参议员、参议院银行委员会成员汤姆·提利斯猛烈抨击对鲍威尔的调查，并表示在“此法律问题得到彻底解决前”，他将反对特朗普提名的鲍威尔继任者以及任何其他美联储理事人选 [6] - 提利斯指出，若此前还有人怀疑特朗普政府内部是否有顾问在积极推动终结美联储的独立性，如今这种疑虑应当彻底消除，现在受到质疑的是司法部的独立性与公信力 [6] - 安尼克斯财富管理公司首席经济策略师布莱恩·雅各布森指出，鲍威尔的主席任期将于五月结束，但其理事任期要到2028年1月才届满，他可能出于对抗心理选择留任理事，这将使特朗普总统无法再任命其他人选进入理事会 [6] 对金融市场的影响 - 本次事件对美元信用的伤害和对黄金的提振作用，在性质和深度上都将远超过一般的外部风险事件 [8] - **对美元的影响**：美元短期内将因“制度风险溢价”而承受巨大抛压，这不再是单纯的经济利空，而是对其核心信誉的挑战，影响将更为持久和深刻，周一亚市时段，美元指数小幅走低，现交投于98.95附近 [9] - **对黄金的影响**：黄金料将成为这场“美国制度内战”的最大赢家，它同时受益于美元的信用贬损（货币属性）和市场不确定性飙升（避险属性），金价上涨的动力将非常坚实 [11] - 周一亚市时段，现货黄金震荡上行，延续前两个交易日涨势，日内涨幅约1.35%，一度触及4600.89美元/盎司的历史新高，而后遭遇逢高抛盘压力小幅回落，现交投于每盎司4570美元附近 [11] - 本次事件为黄金提供了“完美风暴”般的上涨逻辑（信用对冲+利率友好+避险需求），同时给美元戴上了“制度风险”的沉重枷锁，市场交易的主题已从“经济与利率”切换为“制度与信用” [11][12] 结论与后续关注点 - 黄金价格大概率将强势上涨，这既源于黄金的走强，也源于美元的走弱，形成双轮驱动 [12] - 市场下一步将密切关注国会抵制是否有效、鲍威尔是否会“赖着不走”、最高法院对库克案的裁决，以及任何可能表明美联储决策受政治干预的证据，这些事态的每一步发展，都将加剧上述趋势 [12]

核心观点 - 美联储于1月继续降息是大概率事件 因美国短端流动性紧张 回购利率甚至能高于基准利率 迫使美联储持续扩表并降息 [1] - 美国远期通胀预期难以回落 若美联储在通胀预期仍高时坚持降息 将削弱美元信用 推动贵金属价格上涨 [1] - 在全球流动性持续宽松的背景下 以黄金为“锚”的资产类别将普遍受益 2026年可能处于股市回报率大周期的顶部阶段 伴随全球央行同步宽松 大概率会诞生一个伟大的泡沫 而泡沫是投资者“改运逆命”的机会 [1] 宏观经济与货币政策 - 美联储于1月继续降息是大概率事件 [1] - 当前美国短端流动性趋于紧张 回购利率甚至能高于基准利率 迫使美联储持续扩表并降息 [1] - 美国远期通胀预期难以回落 [1] - 如果美联储在通胀预期仍高时坚持降息 将削弱美元信用 [1] - 2026年伴随全球央行同步宽松 大概率会诞生一个伟大的泡沫 [1] 贵金属市场观点 - 美联储降息削弱美元信用将推动贵金属价格上涨 [1] - 从趋势线来看 黄金处于一个相对来说公允的估值 4500左右 [1] - 在新的信用体系里 黄金是一切估值的“锚” [1] - 对于黄金目标价 观点为“杯子有多深 目标就有多高” [1] - 白银显然也并没有走完 [1] 资产配置与市场展望 - 在全球流动性持续宽松的背景下 以黄金为“锚”的资产类别将普遍受益 [1] - 2026年可能处于股市回报率大周期的顶部阶段 [1] - 在流动性充裕的环境下 什么资产都喜欢 [2] - 在去年11月市场调整时 就明确指出明年4000点有望成为新的支撑 如今一开年 市场就已迅速迈上了4100点 [2]

美元主导的国际货币体系现状与挑战 - 二战后形成的美元主导国际货币体系正面临多重挑战，美元信用持续受侵蚀，但其霸权地位短期内仍难撼动[1][4] - 本轮美元指数回落是多重因素共同作用的结果，包括美国经济增速放缓、美联储连续降息、人民币国际化冲击部分美元支付份额，以及美国政府债台高筑削弱美元信用[4] - 美元的信用背书历经变迁，从布雷顿森林体系时期的黄金，到依赖石油贸易形成的“石油美元”，如今则依赖美国政府信用支撑[4] 美国财政与政治对美元信用的影响 - 美国的政治周期加剧了财政赤字压力，每四年一次的大选期间，候选人往往以减税、增加福利的承诺争取选民支持，形成“减少财政收入+扩大政府支出”的循环，导致赤字持续扩大[4] - 未来十年，“大而美法案”的实施及相关对外政策，可能进一步增加万亿美元级别的支出[4] - 市场对美元信用的质疑已体现在定价中，去年美国十年期国债收益率一度突破4.5%，打破了将其视为“无风险收益率”的传统认知，这可能是推动美元指数回落的一个重要推动力[5] 美元体系的未来展望 - 美元主导的国际货币体系虽受挑战，未来多年或仍稳居国际储备货币和支付货币首位，只是在全球货币体系中的占比可能逐步下滑[5] - 美元通过推出稳定币等方式为美元霸权“续命”，试图维持国际贸易中的结算主导权，这一态势或将以十年为周期持续[5] 人民币国际化的进展与前景 - 人民币国际化稳步推进，为经济发展创造有利条件[1][4] - 近年来，中国积极推动人民币国际化，从而降低国际贸易中对美元结算的过度依赖[5] - 未来，在“一带一路”共建国家贸易及原油等大宗商品交易中，人民币结算占比有望持续提升[5] - 从结算比例来看，未来人民币结算在全球贸易中的结算占比有望突破10%，跻身世界前三大支付货币行列[1][4][5]