中小银行降息趋势 - 多家中小银行下调存款利率 降幅普遍在10至20个基点 其中浙江嵊州瑞丰村镇银行一年期和两年期利率下调20个基点至1.15% 三年期与五年期下调10个基点至1.3% [3] - 吉林龙潭华益村镇银行和昌邑榆银村镇银行对三年期和五年期定期存款利率下调20个基点 分别降至1.75%和1.7% 一年期和两年期利率下调10个基点至1.6%和1.65% [3] - 广东潮阳农商银行三年期和五年期定期存款利率下调15个基点 分别至1.3%和1.35% 其他期限利率下调10个基点 [3] 城商行利率调整 - 多家城商行在8月份下调存款利率 有上市城商行三年期定存年利率降至1.75% 较5月份下降35个基点 [4] 降息原因分析 - 降息核心原因在于缓解净息差收窄压力 2025年二季度末商业银行净息差降至1.42% 较一季度下降0.01个百分点 [4] - LPR多次下调导致银行贷款端收益率持续走低 存款端利率调整滞后形成利差挤压效应 [4] - 存款付息率相较存款挂牌利率还有充足下行空间 预计下半年仍有10个基点左右下降空间 [4] 大额存单产品动态 - 多家银行推出年化利率超2%的大额存单产品 百信银行推出利率2.1%的两年期产品(20万元起投) 苏商银行两年期和三年期产品利率分别为2.1%和2.2% [6] - 上海华瑞银行推出十八个月期大额存单 年化利率高达2.3% 限上海地区购买且持有1天后可转让 [6] 投资者行为变化 - 股市赚钱效应显著吸引部分投资者将存款转向权益市场 有储户明确表示将资金预留进入股市而非购买大额存单 [2][8] - 银行大额存单转让区进入买方市场 持有人出现折价转让和短期挂牌转让现象 [8] 银行揽储策略有效性 - 对低风险偏好群体而言 存款仍是资产配置优选 高收益大额存单仍可吸引目标客群 [9] - 百信银行表示大额存单额度消耗较快 购买客户以底仓配置为主 [9] - 银行需避免过度依赖高息存款 应通过差异化服务增强客户黏性 高收益大额存单可作为短期过渡工具但长期需转向可持续揽储方式 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国务院办公厅发布《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》，为体育产业债券融资明确政策支持和发展方向，有望带来体育产业信用债供给增加和资产证券化产品创新，但对信用风险评估与防控提出更高要求 [4][11][12] - 股债轮动下债市调整呈现新特征，信用债调整幅度小于利率债且短端收益率更抗跌；证监会修订基金销售费用规定，或降低债券型基金购买成本，抑制短期债基投资需求，引导长期投资，新规处于征求意见阶段，需关注实际调整情况 [5][14][15] - 8月我国进出口增速低于市场预期，与东盟、欧盟贸易稳健，对美国出口延续大幅下行趋势 [6][17] - 上周央行公开市场操作净回笼资金，开展3个月期买断式逆回购等量续作，资金面整体平稳，资金价格多数下行 [7][20] - 受市场波动等因素影响，上周信用债发行规模下降，各券种和多数行业发行规模普遍减少，发行成本涨跌互现 [8][23] - 上周债券二级市场交投活跃度连续两周降温，收益率表现分化，国债和国开债收益率有涨有跌，信用债短端收益率多数下行、长端小幅上行，信用利差和评级利差变动不大 [9][36][37] 各部分总结 市场热点 - 政策加持体育产业债市融资迎新机遇，《意见》支持体育企业通过多种方式融资，将带来信用债供给增加和资产证券化产品创新，也对信用风险评估与防控提出更高要求 [4][11] - 股债轮动下债市调整呈现新特征，上周A股回调，“股债跷跷板”效应弱化，本轮债市调整信用债调整幅度小于利率债、短端收益率更抗跌；证监会修订基金销售费用规定引发关注，新规或影响短期债基投资需求，利好债券ETF发展，需关注实际调整情况 [5][14][15] 宏观数据 - 2025年前8个月我国进出口总值同比增长3.1%，8月出口同比增速4.4%、进口增速1.3%，贸易顺差1023亿美元，进出口增速均低于市场预期；与东盟、欧盟贸易稳健，对美国出口同比增速-33.1%，延续大幅下行趋势 [6][17] 货币市场 - 上周央行公开市场操作净回笼资金4218亿元，开展1万亿元3个月期买断式逆回购等量续作；资金面整体平稳，资金价格多数下行，变动幅度在1 - 10bp之间，除一个月期质押式回购利率上行外，其他期限利率均有不同幅度下行，3个月期和1年期Shibor变化不大，利差基本保持不变 [7][20] 信用债一级市场 - 受市场波动等因素影响，上周信用债发行规模进一步下降至1334.51亿元，日均发行规模减少；取消发行规模为24.95亿元，较前一期减少 [23] - 分券种来看，各券种发行规模普遍减少，超短期融资券和中期票据规模下降幅度较大 [23][24] - 分行业来看，基础设施投融资行业和产业债发行规模均减少，多数行业表现为融资净流出，电力生产与供应和交通运输行业净流出规模较大，有色金属行业净流入规模较大 [23][28] - 从发行成本看，信用债平均发行成本有涨有跌，变动幅度均不超过15bp [23][33] 信用债二级市场 - 上周债券二级市场现券交易额为72472.47亿元，日均现券交易额减少，交投活跃度连续两周降温 [36][38] - 债券收益率表现分化，国债和国开债收益率有涨有跌，10年期国债收益率下行1bp至1.83%；信用债短端收益率多数下行、长端收益率小幅上行 [37][40] - 信用利差方面，1 - 3年短期信用利差收窄，幅度不超过4bp，5 - 10年期信用利差有所扩张；评级利差方面，各级别间利差变动不大，变动幅度在3bp以内 [37]

报告行业投资评级 - 宏观金融中长期看好，逢低做多；国债保持观望 [1] - 黑色建材中焦煤和螺纹钢区间交易，玻璃逢低做多 [1] - 有色金属中铜观望或逢低持多、短线交易，铝待回落后逢低布局多单，镍观望或逢高做空，锡区间交易，黄金和白银区间交易 [1] - 能源化工中PVC、烧碱、苯乙烯、尿素、甲醇震荡运行，纯碱空01多05套利，橡胶偏强震荡，聚烯烃宽幅震荡 [1] - 棉纺产业链中棉花棉纱、PTA震荡运行，苹果震荡偏强，红枣震荡偏弱 [1] - 农业畜牧中生猪逢高偏空，鸡蛋逢高偏空，玉米宽幅震荡，豆粕区间震荡，油脂震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - A股市场短期震荡，中期在货币政策、资金增持和政策预期支撑下值得关注；国债市场受资金、供给和股债跷跷板影响，反弹动能不足，需等待市场出清 [5] - 黑色建材市场中双焦和螺纹钢震荡，关注螺纹钢需求恢复进度；玻璃基本面改善，建议逢低做多，关注碱玻价差套利 [7][8] - 有色金属市场中铜高位震荡，驱动力来自宏观因素；铝基本面偏多，建议逢低做多和考虑套利；镍受宏观影响短期震荡，中长期供给过剩，建议逢高持空；锡震荡运行，关注供应和需求情况；黄金和白银受降息预期和市场担忧支撑，建议回调后逢低买入 [10][11][14][17][19] - 能源化工市场中PVC、烧碱、苯乙烯、尿素、甲醇、聚烯烃震荡，关注政策、成本、库存和需求等因素；纯碱建议空01多05套利；橡胶偏强震荡，关注库存和下游需求 [20][22][25][30][33] - 棉纺产业链市场中棉花棉纱震荡，关注新棉产量和套期保值；PTA震荡，关注区间和供需情况；苹果震荡偏强，红枣震荡偏弱 [34][36][37] - 农业畜牧市场中生猪供应偏大，价格承压，关注产能调控和套利机会；鸡蛋短期震荡，关注淘汰和冷库蛋情况；玉米区间震荡，关注新作上市和库存情况；豆粕震荡，关注美豆供需和成本支撑；油脂高位回调，关注下方支撑和套利机会 [39][40][43][46][51] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，周三A股市场震荡拉升，成交额缩量，市场进入信心修复期，行业轮动加快，中期驱动力未变 [5] - 国债保持观望，周三债市收益率曲线熊陡，悲观情绪蔓延，受资金、供给和股债跷跷板影响，反弹动能不足，市场出清需时间 [5] 黑色建材 - 双焦震荡，坑口煤价涨势放缓，市场行情趋于僵持平稳，等待驱动出现 [7] - 螺纹钢震荡，周三期货价格窄幅震荡，基本面供需转弱，9月预计先跌后涨，低估值不宜追空，关注需求恢复进度 [7] - 玻璃逢低做多，供给方面日熔量回升，库存有地区差异；需求方面中下游补库，产销率良好；基本面改善，建议前期多单部分止盈，回踩做多，关注碱玻价差套利 [8] 有色金属 - 铜高位震荡，本周铜价区间运行，宏观上降息预期与经济担忧对冲，基本面上现货压力大但供应紧张，消费旺季和检修增多提供支撑，预计短期调整，延续高位震荡，运行区间79000 - 80500元/吨 [10][11] - 铝高位震荡，几内亚铝土矿价格上涨，发运量下降；氧化铝和电解铝产能增加；需求进入旺季，库存有变化；宏观利好，建议逢低做多和考虑多AD空AL套利 [11] - 镍震荡运行，印尼示威和降息预期影响镍价，镍矿供应预计增加但价格有支撑，精炼镍过剩，镍铁价格上涨但受不锈钢压制，不锈钢需求预期增强，硫酸镍价格走高，建议逢高适度持空 [14][15] - 锡震荡运行，8月国内精锡产量和7月锡精矿进口减少，消费端半导体有望复苏，库存增加，供应改善有限，需求偏弱，建议区间交易，关注供应复产和需求回暖 [16][17] - 白银震荡运行，美国非农数据和降息预期影响白银价格，市场对贸易协议乐观，关税政策落地，预计价格下方有支撑，建议回调后逢低买入，关注8月CPI数据 [17] - 黄金震荡运行，影响因素与白银类似，建议回调后逢低买入，关注8月CPI数据，运行区间790 - 835 [19] 能源化工 - PVC震荡，01暂关注4700 - 5000，成本利润低位，供应高开工，需求受地产和出口影响，库存偏高，基本面弱势但关注政策和成本扰动 [20][21] - 烧碱震荡，01暂关注2530 - 2680，受仓单和现货影响盘面走跌，宏观远期向好，供应库存回升，需求有边际增加，关注下游备货和出口情况 [22] - 苯乙烯震荡，暂关注6900 - 7200，成本利润受原油和纯苯影响，港口库存充裕，需求有限，预计盘面震荡，关注油价、投产、宏观等因素 [25] - 橡胶偏强震荡，暂关注15600一线支撑，原料价格回调，库存去化，持货商报价坚挺，下游按需采购，预计短期震荡整理，关注库存和产能利用率 [25][26] - 尿素震荡，供应开工率下调，成本稳定，需求分散，库存累库，预计复合肥需求延后，关注阶段性价格底部支撑，01合约关注1650 - 1700支撑，关注复合肥开工等因素 [27][28] - 甲醇震荡，浙江装置预计恢复，供应产能利用率持平，成本煤炭价格偏弱，需求制烯烃有增加预期，传统下游维稳，库存增加，预计价格区间震荡，01合约关注2350 - 2450 [28] - 聚烯烃震荡，L2601关注7200 - 7500，PP2601关注6900 - 7200，供应PE开工率增加、PP有变化，需求下游开工改善，库存PE去库、PP累库，预计LL区间震荡、PP震荡偏弱，LP价差走扩，关注下游需求等因素 [30] - 纯碱空01多05套利，现货疲弱，下游补货但库存高、产量高，市场供应充裕，预计在预期和现实中拉扯，01受拖累，05有预期，建议维持套利 [33] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡运行，全球棉花供需好转，宏观环境变好，但新棉产量大增，价格预期先强后有下跌压力，建议做好套期保值 [34] - PTA震荡，关注区间4600 - 4950，原油价格下跌，现货价格下降，供需装置重启开工回升、下游稳定，近期去库但远月供应增加，油价走弱，短期价格回落 [35][36] - 苹果震荡偏强，陕西和山东产区早熟果上市，价格高于去年，库存富士行情稳淡，未来有望维持偏强走势 [36] - 红枣震荡偏弱，新疆灰枣进入上糖阶段，关注天气影响，市场价格暂稳，消费偏弱，价格高位后压力加大 [37] 农业畜牧 - 生猪整体承压，9月供应增加，需求增长慢，供大于求压制价格，但政策、备货和二育等支撑价格，中长期供应仍有压力，建议11、01空单滚动止盈、待反弹加空，关注多05空03套利 [39] - 鸡蛋区间震荡，短期受需求提振和淘汰加速支撑蛋价，但冷库蛋出库拖累，中长期供应压力仍大，预计存栏维持增势但增速放缓，建议持有看跌期权，12、01谨慎追空，关注淘鸡等因素 [40] - 玉米区间震荡，主力11合约关注新作上市时间，旧作库存偏紧，新季生长适宜但上市集中有压力，成本下移，建议未持仓者等待反弹介空，关注2220 - 2250压力，套利关注1 - 5反套，关注天气等因素 [43] - 豆粕震荡，美豆库销比低位，国内买船减慢、进口成本抬升，近期到港充裕但11月后去库，价格上方承压但有成本支撑，关注M2601合约3030支撑和USDA供需报告 [45][46] - 油脂高位回调，短期豆棕菜油01合约下方支撑8200、9200、9700，建议暂时观望，套利关注菜油11 - 01合约价差正套，棕榈油供需双弱但有支撑，豆油多空交织，菜油受政策和供应影响 [47][51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国债期货价格再度下跌，股债跷跷板效应延续，基金赎回新规也对市场产生扰动，TL/T等长端期债价格创阶段新低，预计将继续保持弱势 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 上一交易日国债期货价格普遍下跌，T2512合约下跌0.26%，持仓量有所增加 [2] - 各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会 [2] 现货市场 - 上一交易日短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率下行1.8bp，DR007利率上行1.14bp，GC007利率下行0.4bp [2] - 上一交易日各关键期限国债收益率普遍上行，10Y期国债收益率上行2.52bp至1.89%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为37.27bp [2] 海外市场 - 上一交易日美国10Y国债收益率下行4bp，德国10Y国债收益率下行2bp，日本10Y国债收益率下行0.6bp [2] 宏观消息 - 10年期国债活跃券收益率上行至1.818%，央行公开市场净投放749亿元，Shibor短端品种普遍上行，资金面继续收敛 [3] - 证监会就公募基金销售费用管理规定公开征求意见，按赎回新规将大幅提升短期债基的交易成本，引发市场债基规模下降的担忧 [3] - 8月出口、进口连续3个月实现双增长，CPI同比下降0.4%，弱于预期，核心CPI同比涨幅连续第4个月扩大 [3] - 为促进房地产市场止跌回稳，北上深陆续优化房地产政策，关注“金九银十”期间商品房成交情况 [3] - 美国8月PPI环比 - 0.1%，四个月来首次转负，非农就业人口超预期放缓，且美国非农年度修正比预期还差，美联储9月份降息预期增强，美债收益率回落为主 [3]

债市近期表现与承压因素 - 国债期货价格自7月底以来呈现偏弱震荡运行态势 [1] - 债市对利空消息敏感而对利多消息反应钝化 例如8月CPI同比下降0.4%低于预期但债市仍维持下跌 [3] - 10年期国债期货主力合约已跌破前期低点 反映市场情绪偏弱且长债可能进一步下跌 [3] 股债跷跷板效应与资金流向 - 股债跷跷板效应凸显 部分保险及混合类产品调仓或赎回债基导致债市出现抛售现象 [1][3] - 在权益类资产明确见顶前 资金配置偏向股市 债市因此持续承压 [2][3] - 历史上第二库存周期中M1强劲修复往往对应权益资产表现良好 当前M1修复与M2剪刀差收窄反映企业资金活化能力增强 [2] 政策面影响分析 - 证监会《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》超预期地将债券基金与含权类基金短期赎回费率拉平 对持有不足6个月的投资者收取不低于赎回金额0.5%的赎回费 [1][3] - 该规定对年化收益率仅2%至3%的纯债产品构成显著成本压力 政策发布后债市连续下挫 [1][3] - 央行货币政策表述从“实施好适度宽松”变为“落实落细适度宽松” 政策重心转向优化信贷结构及防范资金空转 [2] - 央行9月5日开展10000亿元买断式逆回购操作后 市场对9月降准降息预期降温 认为央行短期导向是保持狭义流动性宽松 [2] 基本面支撑因素 - 基本面仍有支撑 使债市相对抗跌 [1] - 8月以美元计价出口同比增长4.4% 进口同比增长1.3% 尽管增速较上月均回落2.8个百分点 [1] - 对东盟出口同比增长22.51% 较上月回升5.92个百分点 但对美出口同比下降33.12% 较上月回落11.45个百分点 [1] - 中美暂停执行部分关税支撑转口贸易维持高增速 但后期出口增速可能进一步下行 [1]

宏观经济表现 - 8月制造业PMI录得49.4% 较7月49.3%小幅回升0.1% 生产指数、新订单指数、原料库存指数和供应商配送时间指数共同上升 [3] - 7月CPI同比持平 PPI同比下降3.6% 食品价格降幅大于服务价格涨幅导致CPI由涨转平 生产资料与生活资料价格涨跌互抵使PPI降幅不变 [3] - 美国Markit综合PMI录得55.4% 较7月54.6%提升0.8% 欧元区制造业PMI为50.7% 较7月49.8%上升0.9% 均位于扩张区间 [6] 股票市场表现 - 上证指数月内突破3700点和3800点 创十年新高 全月上涨7.97% 深证成指上涨15.32% [4] - 沪深300指数、中证500指数和中证1000指数分别上涨10.33%、13.13%和11.67% [4] - 31个申万行业中30个行业上涨 通信、电子、综合和有色金属板块涨幅均超18% 仅银行板块下跌 [4] - OpenAI宣布投入数万亿美元建设AI基础设施 拉动全球算力需求 推动AI相关板块走强 [4] - 政治局会议提出增强资本市场吸引力和包容性 消费领域贷款贴息政策出台 共同提振市场信心 [4] 债券市场表现 - 中证全债指数下跌0.61% 中证国债及政金债指数下跌0.46% 中证企业债指数下跌0.15% 中证中票指数下跌0.09% 中证短融指数上涨0.14% [5] - 5年期和10年期国债收益率分别上升6个基点和13个基点至1.63%和1.84% 1年期国债收益率下行1个基点至1.37% [5] - 1年期AAA级和AA级信用债收益率分别下行0.13个基点和2个基点至1.682%和1.79% 5年期AAA级和AA级信用债收益率分别上行3个基点和9个基点至1.96%和2.40% [5] - 中证转债指数月平均涨幅达4.32% 受A股表现带动 [5] - 财政部恢复对债券利息收入征收增值税 推动存量债券需求提升 央行实施7000亿元逆回购操作维护流动性 [5] 基金市场表现 - 晨星中国开放式基金指数上涨7.94% 股票型基金指数上涨12.09% 配置型基金指数上涨4.46% 债券型基金指数上涨0.30% [14] - 大盘成长股票型基金平均回报17.31% 积极配置—大盘成长混合型基金平均回报14.70% 为偏股型基金中表现最佳 [18] - 行业股票—科技、传媒及通讯基金平均回报22.70% 行业混合—科技、传媒及通讯基金平均回报21.06% 为行业基金中表现最佳 [18] - 可转债基金、积极债券基金和普通债券基金分别上涨5.97%、1.68%和0.26% 为固收类基金中表现最佳 [19] - QDII基金中大中华区股债混合基金平均收益7.08% 亚太区不包括日本股票基金平均收益4.79% 为表现最佳分类 [19] 全球市场与商品 - 标普500指数上涨1.91% 富时100指数上涨0.60% 日经225指数上涨4.01% 恒生指数上涨1.23% 德国DAX指数下跌0.68% 法国CAC40指数下跌0.88% [6] - 布伦特原油现货价格下跌6.02% 因俄乌地缘政治冲突缓和 [6] - 伦敦黄金价格上涨4.84% 受美联储降息预期升温影响 [6]

行业总规模与增长 - 中国公募基金总资产净值于7月底达到35.08万亿元，历史上首次突破35万亿元大关，并创下自2024年以来第十次历史新高 [1] - 7月公募基金总规模较6月末的34.39万亿元增加0.69万亿元，环比增幅为2.01% [2] - 行业由164家管理机构组成，包括149家基金管理公司和15家取得公募资格的资产管理机构 [2] 基金产品结构 - 封闭式基金数量为1333只，资产净值合计3.74万亿元；开放式基金数量为11681只，总规模为31.33万亿元 [2] - 开放式基金中，货币基金规模最大，为14.61万亿元；其次为债券基金7.24万亿元、股票基金4.92万亿元、混合基金3.83万亿元和QDII基金0.73万亿元 [2] - 7月底股票基金、混合基金、货币基金和QDII基金规模均实现环比增长，债券基金规模有所下降 [2] 各类基金表现与驱动因素 - 货币基金规模较6月末增长超3800亿元，成为规模增长主力，主要驱动因素包括银行存款利率下行促使资金转移、投资者避险需求以及其低门槛和与购物场景结合的便捷性 [3] - 权益类基金增长显著，股票基金和混合基金规模分别较6月底增加1925.94亿元和1385.56亿元，主要受A股市场回暖及投资者信心增强推动 [3] - 自2024年以来，公募基金权益类产品占比稳定上升，股票市场走势与基金规模关联性加强 [3] 市场动态与未来展望 - 市场出现“股债跷跷板”效应，资金从债市流向股市，反映了资管行业对风险-收益的权衡 [4] - 公募基金占家庭总资产比重尚不足10%，在居民财富总量增加的背景下，行业规模仍有巨大提升空间 [4] - 资本市场持续回暖被视为行业改革窗口期，推动落实《推动公募基金高质量发展行动方案》有望提升其服务实体经济和居民财富管理的能力 [4]

市场风险偏好与股债表现 - 7月以来股债市场呈现跷跷板效应 A股流动性牛市吸引资金流入导致债市承压 [1] - 央行呵护流动性及美联储降息预期强化使债市相对抗跌 理财及债基赎回压力可控 [1] - 股指期货远月合约贴水幅度扩大 看涨期权隐含波动率下行幅度大于看跌期权 显示市场风险偏好先回落后再度回升 [1] 央行国债买卖操作预期 - 财政部与央行联合工作组召开会议 议题包括央行国债买卖操作 政策重点转为加强财政与货币政策协调配合 [2] - 市场对央行净买入国债带动利率中枢下行的预期升温 2024年8月至12月央行累计净买入国债1万亿元 [2] - 央行在2025年1月暂停买入国债 一季度报告称将择机恢复操作 但二季度报告未提及 此次会议重燃市场热情 [2] 对国债买卖重启预期的评估 - 政策导向显示央行流动性管理工具充足 重启国债净买入投放流动性的必要性不高 [3] - 四季度为国债传统供给淡季 供给压力较小 央行使用结构性工具发力的可能性较高 [3] - 若买卖国债重启 可能采用买短卖长操作 或进一步加速收益率曲线走陡 对长端及超长端利率并非简单利多 [3] 公募基金销售费用新规影响 - 证监会征求意见稿规定赎回费全额计入基金财产 不再返还给销售机构 [5] - 统一短期赎回费率标准 持有期不足6个月需缴纳至少0.5%的赎回费 鼓励长期持有 对持有超1年者不再计提销售服务费 [5] - 新规提升债基短期赎回费可能减弱其流动性管理优势 需求或转向债券ETF 降低销售服务费率及赎回费计入资产则有助于提升债基收益率和规模增长 [5] 宏观经济与债市交易策略 - 8月国内制造业PMI环比改善但供需错配问题突出 进出口同比增速低于前值和预期 [6] - 货币政策预期将配合财政政策 对央行重启国债买卖不宜过高期待 利率缺乏单边向下驱动 [6] - 债市处于逆风状态 短期受股债跷跷板效应牵引震荡偏弱 中期若通胀和企业盈利改善则可能大幅下挫 交易策略建议单边观望 套利关注做陡收益率曲线 [6]

债券市场调整 - 30年期国债期货价格自7月初以来累计回撤超过5% [1][2] - 10年期国债期货价格回撤幅度接近1.5% 5年期回撤幅度接近0.9% 2年期回撤幅度接近0.3% [2] - 9月10日30年期国债期货主力合约跌0.86% 其他期限主力合约均出现不同程度下跌 [2] 债券收益率变化 - 30年期国债收益率接近2.10% 10年期国债收益率超过1.81% [2] - 5年期国债收益率接近1.64% 2年期国债收益率接近1.43% [2] 资金面状况 - 中国人民银行9月9日开展2470亿元逆回购操作 当日实现净回笼87亿元 [2] - DR001加权平均报价上行5.93个基点至1.4163% DR007上行2.66个基点至1.4789% [2] - 9月10日开展3040亿元逆回购操作 公开市场实现净投放749亿元 [3] - DR001加权平均报价上行1.29个基点至1.4292% [3] 债券基金表现 - 截至9月9日逾千只债券基金年内收益率为负 [1][4] - 50只基金年内收益率在-2%以下 181只基金收益率不超过-1% [4] - 多只可转债主题基金年内收益率超20% [4] 赎回压力与市场反应 - 近1个月以来近20只基金因大额赎回提高份额净值精度 [4] - 部分机构开始砸券避险 市场定价"待进场资金或将选择性观望" [4][5] - 赎回费新规对信用债及转债有交易摩擦影响 [5] 政策影响分析 - 赎回费全额进入基金资产将提升债基及货币基金收益率 [5] - 新规实施后债基规模稳定性将增强 有助于实施拉长久期等策略 [5] - 宽信用和"反内卷"政策提振权益市场投资者信心 [1][3] 市场驱动因素 - 股债跷跷板效应是本轮调整主要驱动因素 [3][6] - 权益市场走强对债市资金形成抽血效应 [3] - 债市调整是对上半年市场过度定价的修复 [4] 机构观点与展望 - 10年国债利率底部呈现逐季抬升趋势 债牛预期转变 [6] - 债市趋势性修复行情仍需等待 但或迎来短期修复窗口期 [6] - 若股市继续温和上涨仍对债市形成压制 可能再度触发混合型产品赎回压力 [6]

债券市场调整表现 - 30年期国债期货价格自7月初以来累计回撤超过5% [1][2] - 10年期国债期货价格回撤幅度接近1.5%，5年期回撤接近0.9%，2年期回撤接近0.3% [2] - 9月10日债券市场再次大幅调整，30年期国债期货主力合约跌0.86% [2] 债券收益率与资金面变化 - 30年期国债收益率接近2.10%，10年期国债收益率超过1.81%，5年期接近1.64%，2年期接近1.43% [2] - 中国人民银行9月9日开展2470亿元逆回购操作，当日实现净回笼87亿元 [2] - DR001加权平均报价上行5.93个基点至1.4163%，DR007加权平均报价上行2.66个基点至1.4789% [2] - 9月10日央行开展3040亿元逆回购操作，实现净投放749亿元，但DR001加权平均报价仍上行1.29个基点至1.4292% [3] 债券基金业绩与赎回压力 - 截至9月9日，逾千只债券基金的年内收益率为负 [1][4] - 其中50只基金年内收益率在-2%以下，181只基金收益率不超过-1% [4] - 近1个月以来，已有近20只基金因大额赎回而提高份额净值精度 [4] - 可转债主题基金和股债混合基金表现相对较强，多只可转债基金年内收益率超20% [4] 债市调整驱动因素 - 债市调整驱动因素包括"反内卷"等稳增长政策提升风险偏好，引发股债跷跷板效应 [3][6] - 权益市场走强导致投资者形成"股牛债弱"预期，股市对债市资金形成抽血效应 [3] - 债市调整也是对今年上半年市场过度定价的一种修复 [4] - 10年国债利率底部呈现逐季抬升趋势，债牛预期转变 [6] 政策影响与市场展望 - 证监会就公募基金费用征求意见，其中对债基的惩罚性赎回费率设定或偏高，引发市场担忧 [4][5] - 华源证券认为赎回费新规对债市影响有限，新规降低债基销售服务费率且赎回费全额进入基金资产，将提升基金收益率和对个人投资者的吸引力 [5] - 机构预计权益市场仍将对债市构成较大扰动，需重点关注资金动向及居民进入股市的动态 [6] - 天风固收研究指出债市趋势性修复行情或仍需等待，但短期内悲观情绪释放后或迎来修复窗口期 [6]